PROCESSUS DE GESTION GESTION ACTIONS GESTION TAUX Palatine Asset Management Octobre 2010 GESTION DIVERSIFIEE GESTION ISR WWW.PALATINE-AM.COM AM.COM
PROCESSUS DE GESTION GESTION Palatine Asset Management ACTIONS WWW.PALATINE-AM.COM AM.COM
Processus de gestion actions La gestion de Palatine Asset Management est active et pragmatique Le processus est à la fois «TOP DOWN»(pondération Actions, Pays, Secteurs) et «BOTTOM UP» (sélection de valeurs) La réflexion «TOP DOWN»est fondamentale. Elle s appuie sur une analyse approfondie du positionnement dans le cycle économique, complétée par une étude des niveaux de valorisation des différents segments de marchés Le processus permet à la gestion de s éloigner des indices de référence, tout en maîtrisant le degré de risque. Il débouche sur des prises de positions marquées, en terme de choix sectoriels et thématiques Les fonds sectoriels et thématiques présentent quelques spécificités par rapport au processus général. 3
Processus de gestion actions UNIVERS D INVESTISSEMENT France, Zone Euro, Europe, Monde Positionnement dans le cycle macro-économique conomique Niveau de valorisation des différents segments de marché Analyse Fondamentale ALLOCATION THEMATIQUE ET SECTORIELLE Grandes lignes Analyse multicritères res - Evaluation Sélection CHOIX DE VALEURS de titres Intégration d une d analyse comportementale du marché à tous les niveaux (thèmes, secteurs, titres) PORTEFEUILLE CONCENTRE Gestion active et pragmatique 4
Processus de gestion actions L analyse du positionnement dans le cycle macro-économique est fondamentale UNIVERS D INVESTISSEMENT France, Zone Euro, Europe, Monde Appréhender la phase du cycle macro-économique pour analyser quels thèmes ou quels biais sectoriels sont à privilégier. Positionnement dans le cycle macro-économique conomique Niveau de valorisation des différents segments de marché Analyse Fondamentale Tenir compte des évolutions des valorisations et anticiper les rotations sectorielles propres à chaque phase de marchés. L analyse fondamentale donne les grandes lignes de l allocation thématique et sectorielle, dans le cadre de l univers d investissement spécifique à chaque OPCVM. 5
Processus de gestion actions L analyse multicritères rigoureuse permettant une évaluation permanente et pertinente Analyse «qualitative» - perspective du secteur, - position clé sur son marché, - qualité du management et de la stratégie, - solidité de la structure financière, - qualité de l actionnariat. ALLOCATION THEMATIQUE ET SECTORIELLE Grandes lignes Analyse multi-crit critèresres - Evaluation Analyse «quantitative» - attention portée aux principaux indicateurs financiers, dont le taux de croissance du CA et des résultats et leur visibilité, valeur d actif, - ratios financiers : EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, P/B, Dividend Yield, ROE, Free cash flow, gearing La double analyse, confrontée aux prévisions des analystes permet une évaluation de chaque titre, cible les valeurs de qualité, offrant une croissance durable à un prix raisonnable, constitue le socle de notre sélection de titres. 6
Processus de gestion actions La construction de portefeuille active et pragmatique intégrant une analyse comportementale du marché Optimisation et gestion des portefeuilles - achat de titres présentant un réel potentiel d appréciation, - diversification en termes de valeurs et secteurs, - gestion des portefeuilles en dynamique, - vente des titres au cours objectif. Le processus intègre une analyse comportementale du marché à tous les niveaux (thèmes, secteurs et titres). Sélection CHOIX DE VALEURS de titres Intégration d une analyse comportementale du marché à tous les niveaux (thèmes, secteurs, titres) PORTEFEUILLE CONCENTRE Gestion active et pragmatique Cette prise en compte du comportement des marchés contribue fortement à la réactivité de notre sélection de titres, amplifiée dans le cadre de portefeuilles concentrés. 7
Processus de gestion actions : Comités La mise en œuvre du Processus d investissement est encadrée par deux comités : Comité Actions - comité hebdomadaire qui associe gérants, analystes ISR, déontologue et Responsables clients, - analyse l actualité relative aux sociétés sélectionnées et valide le degré d exposition aux actions, - détermine par secteur les sur ou sous pondérations, - décide des adjonctions ou suppressions de valeurs. Comité d Allocation d actifs - comité hebdomadaire qui associe Directoire, responsable et gérants Taux, déontologue et Responsables clients, - valide les perspectives des différents marchés (taux, crédit et actions) à partir d une notation calculée en interne et procède à des recommandations en matière d allocation tactique par grande classe d actifs et zone géographique. 8
Processus de gestion actions : Comités Directeur de la gestion actions (chief investment officer) Analyste ISR actions Comité actions Gérants actions - Analystes Représentant de la direction déontologie et risk management Commerciaux Commerciaux - Point macro économique - Mise en avant des thèmes, secteurs, pays, type de valeurs à privilégier ou à sous-pondérer - Objectifs de cours -Mise en avant des valeurs à l'achat et à la vente réalisées dans la semaine passée et en cours -Communication sur les évolutions importantes des notations ISR -Revue des sociétés visitées au cours de la semaine et des publications d'analyses intéressantes 9
Processus de gestion actions : Comités Directeur de la gestion performance absolue et taux Directeur de la gestion actions (chief investment officer) Comité d'allocation d'actifs Gérants Commerciaux Président du directoire Détermine la composition entre les classes d'actifs et univers Euro / Hors Euro à partir des notes respectives de chacune des classes 10
Processus de gestion actions : Comités Autres comités pouvant avoir une influence dans la gestion d'actifs Comité multigestion Comité risque de signature Comité intermédiaires Direction de la déontologie, risk management Comité Taux Implémente les ratios spécifiques de l'opcvm, contrôle les flux, la liquidité, les mouvements confiés aux brokers 11
PROCESSUS DE GESTION GESTION Palatine TAUX Asset Management WWW.PALATINE-AM.COM AM.COM
Processus de gestion Moyen et Long Terme Il s articule en 4 étapes : 1 - Le choix de la duration : être sur ou sous exposé au risque de taux. 2 - Le placement sur la courbe : favoriser le segment de courbe le plus rentable. 3 - La politique «crédit en euro» : sélection des pays 4 - Les investissements états hors zone Euro : investir sur des émissions et/ou des devises étrangères. 13
Processus de gestion Moyen et Long Terme 1-Le choix de la duration Il est fondé sur : L analyse de la puissance de la tendance en terme directionnel des obligations d Etats Euro à moyen et court terme. L analyse de la valorisation du marché obligataire : - Le niveau des taux d intérêt réel des obligations gouvernementales. - La dynamique de l inflation. - L évolution du rapport dette/pib des états de la zone Euro. L analyse du cycle économique via l étude de statistiques macroéconomiques servant d indicateurs avancés. L étude des éléments comportementaux, utilisés de manière contrarienne. 14
Processus de gestion Moyen et Long Terme 2-Le choix de la position sur la courbe Il dépend : Du cycle de hausse ou de baisse des taux des banques centrales. Du suivi technique de chaque segment de courbe afin de déterminer le segment «actif» et ainsi de se déplacer de manière pertinente sur la zone la plus attractive. De la prise en compte de l influence de la courbe des taux US et des flux des banques centrales (ces derniers favorisant typiquement la partie courte de la courbe). 15
Processus de gestion Moyen et Long Terme 3-La politique de «Crédit» a) La méthode d analyse par «scoring» Une Prise en compte organisée et systématique d éléments objectifs concourant à la formation des prix sur le marché Investment grade de la zone Euro : - Typologies des tendances, - Finance comportementale, flux, - Liquidité globale, - Valorisations et «Moteurs» spécifiques au crédit : Migration des ratings Volatilité des marchés actions (impacts négatifs sur spreads si hausse de volatilité) Tendance MT-LT des rendements des obligations d Etats Rapport spreads/taux d intérêt réels 16
Processus de gestion Moyen et Long Terme 4 blocs d analyse indépendants dont l addition des notations aboutit à un «scoring» global (de -9 à +9) : Crédit TREND 09/02/2007 Moyen terme Global Trend 3 Court terme ADX - note MT 0 note CT 1 Echelle -3+3 Note Globale 3 VALORISATION FI COMPORTEMENTALE Modèles -0,75 NOTE SYNTETIQUE -9/+9 Positions investisseurs 0,5 direc Bund-Spr/Ti réels -0,5 Psychologie investisseurs 0,5 1,5 note Valo -1,25 3,00 note 1 "DRIVERS" vol / directionel stoxx 0 migr ratings/cyclem&a 0,5 Flux/1 note 0,5 1 Z scores 0 Ech -1/+1 Note drivers 0,50 Ech -2+2 note globale 1,5 Ech -2,5+2,5 Note globale -0,75 CYCLE Leading Indicators OECD/0,5-0,25 Ind de Liquidité globale/0,5-0,5 Ech -1,5+1,5 note globale -0,75 17
Processus de gestion Moyen et Long Terme b) Choix du segment de courbe de spread en fonction de : - Leurs valeurs relatives actuelles - L historique des spreads sur la courbe c) Choix des «ratings»en fonction de : - La valeur relative actuelle et historique - La dynamique des migrations des ratings 18
Processus de gestion Moyen et Long Terme d) Le processus à ce stade est Top Down. Il débute par une analyse économique globale : - Contexte économique général - Orientation des flux d investissement - Perception du risque - Evolution de la liquidité mondiale La deuxième étape consiste en une analyse des grandes zones géographiques ; l objectif est de profiter des décalages cycliques. Chaque pays est ensuite étudié en se fondant sur : - Les indicateurs avancés d activités - Les perspectives d évolution des taux locaux, de l inflation - Les différentes balances (budgétaires/courantes ) - le contexte politique local 19
Processus de gestion Moyen et Long Terme La quatrième étape est une analyse technique des marchés locaux : - Ecart de taux offert par les courbes étrangères - Analyse technique des devises (tendance, détermination des meilleurs ratios de Sharpe ) Les quatre étapes d analyses aboutissent aux choix des investissements de diversification : - Soit la devise seule - Soit sur le marché obligataire local sans couverture de change - Soit sur le marché obligataire local avec couverture de change 20
Processus de gestion Moyen et Long Terme 4-Sélection des titres et composition du portefeuille Choix des secteurs : financières, corporates, gouvernementales «Bond picking»: -Analyse crédit - Historique (dynamique et volatilité) de spread de la valeur - Valeur du spread absolu et comparé à ses «pairs» - Type de dette (senior/subordonnée) - Liquidité du titre Composition du portefeuille - En fonction des orientations décidées - Dispersion des risques (5% max. par émetteur mais 1% en moyenne) 21
Rappel du schéma du processus de gestion Choix du placement de la sensibilité sur la courbe des taux courts 1 Allocation du niveau de risque 2 Choix du segment de courbe crédit 3 Choix de la qualité (pondération des ratings) 4 Sélection des titres crédit fixes ou variables Portefeuille final 22
Processus de gestion Moyen et Long Terme : comités Directeur de le gestion performance absolue et taux Directeur de la gestion Président du directoire Comité Taux (bimensuel) Gérants obligataires Responsables clients - Point macro-économique et analyse des politiques des banques centrales - analyse des cycles de courbe de taux et positionnement de nos gestions - Revue des paramètres justifiant les notations des taux Euro et US (sensibilité) - Etudes des signatures gouvernementales et répartition dans les portefeuilles 23
Processus de gestion Moyen et Long Terme : comités Président du directoire de la société de gestion Directeur de la gestion performance absolue et taux 1 gérant obligataire Comité des risques de signature (mensuel) Directeur de la gestion 1 représentant de la direction des risques de la banque Palatine 2 représentants du risk management 1 gérant monétaire -Evolution des spreads -Principaux encours consolidés sur : un même groupe d'émetteurs les émetteurs non notés et les moins bien notés -Surveillance des évolutions de notation des agences de rating -Analyse de la liquidité du marché -Surveillance de l'analyse des fourchettes de cotation 24
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Processus de gestion diversifiée L univers d investissement Obligations (sensibilité fourchette maxi -8 à +8 pour Palatine Absolument, -6 à +6 pour Uni-Rendement ) - Futures sur obligations d Etat - Marché Euro : Bund 10 ans, Bobl 5 ans, Schatz 2 ans - Marché US : T Notes 10 ans, T Notes 5 ans Actions (exposition nette maxi de -30% à +50% pour Palatine Absolument, -15% à +30%pour Uni- Rendement) - Futures sur indices et, le cas échéant, ETF par zones géographiques - Euro (Eurostoxx 50), Royaume Uni (Footsie 100), USA (Général : SP 500 et valeurs technologiques : Nasdaq 100) - Japon (Nikkei 225) - Asie ex Japon (AS51, Hang Seng, MSCI Singapour) et pays Emergents Crédit - ETF : Lyxor, I shares, CASAM - Marché Euro catégorie Investissement ou US haut rendement Monétaire : - TCN à moins de 3 mois, OPCVM monétaires, prises en pensions 26
Processus de gestion diversifiée Une méthodologie rigoureuse Une prise en compte organisée et systématique des éléments objectifs concourant à la formation des prix sur les marchés financiers Une note globale pour chaque classe et sous-classe d actifs résultant de l addition des notations de quatre blocs d analyse indépendants : tendance, valorisation, finance comportementale et cycle Des notes pouvant refléter une position acheteuse ou vendeuse, constamment réajustées en fonction des signaux reçus par le modèle Une allocation tactique du portefeuille géré découlant des notes de chaque classe et sous-classe d actifs Un ajustement permanent d une poche liquide investie en instruments monétaires 27
Processus de gestion diversifiée Une mise en œuvre simple Un ajustement immédiat résultant de l évolution des éléments d analyse Une mise en œuvre sereine : - Pas d anticipations de marché - Une gestion disciplinée - Une exposition globale sans risque spécifique - Un investissement cash + instruments d exposition synthétiques Des sources de performances parfaitement identifiées Une valorisation quotidienne et une très grande liquidité 28
Processus de gestion diversifiée Des signaux vers l'allocation Classe d actifs Allocations Actions RATING PAR CLASSE % en Actions 7 sous-classes d actifs (Univers géographique) Taux 2 sous-classes d actifs (Bund et T Notes) Signaux Tendance Valorisation Finance comportemantale Cycle Notes & Positions + Acheteuse = Neutre - Vendeuse %Obligations % Obligations c % en Crédit Crédit % Cash 1 sous-classe EUR ou US 29
Processus de gestion diversifiée Evaluation des classes d actifs à partir des 4 «Blocs» d analyse Tendance Haussière / baissière Puissante / Consolidation Valorisation Chère / Bon marché Note de synthèse Finance comportementale Investisseurs Longs / Courts Optimistes / Pessimistes Cycle Environnement macro Favorable / Défavorable 30
Processus de gestion diversifiée Exemple de notation d'une sous-classe d'actif Notation de l'eurostoxx TENDANCE Moyen terme Global Trend 0 Statut marché US 0 note MT Court terme ADX ( DMI ): -0,5 note CT -0,5 Echelle -3+3 Note Globale -0,5 VALORISATION FI COMPORTEMENTALE Modèles NOTE SYNTHETIQUE -9/+9 Positions investisseurs -0,75 Prime de risque-p/b 0,5 long terme (sell side ) 0 "rule of 20" 0,5 Psychologie/Intentions -0,25 1,5 note Valo 1-0,75 (intentions/aaii/cash) -0,75 éch-2/2 note -1,75 "DRIVERS" ( moteurs ) pente IBES 0 Flux/0,5 note -0,25 1 Z scores/fx 0 Ech -2,5+2,5 Note globale 1,00 Ech -2,5+2,5 note globale -2 CYCLE Leading Indicators OECD/0,5 0,75 et indice de surprise -0,5 Ind de Liquidité globale/0,5 0,5 Ech -1+1 note globale 0,75 La "notation" de chaque classe d'actifs est articulée à la manière d'un arbre de décision comprenant quatre blocs d'analyse : - Chaque bloc délivre une note d amplitude négative à positive ; - L addition des notes conduit à une note synthétique de 9 à + 9. 31
Processus de gestion diversifiée Sources d information Blocs Sources Externes Internes Tendance Global trend Mesure intermédiaire de puissance ADX Analyse technique CT Valorisation Finance Comportementale Cycle Modèle d évaluation (Price to Book) Moteur actions (IBES) Enquêtes (positions et psychologie) Flux de capitaux Indicateurs avancés de l OCDE Indices de surprises macroéconomiques Indice de liquidité Modèle d évaluation Moteur crédit (Migration des rating) Flux de capitaux Les sources d informations peuvent être à périodicité : - mensuelle : enquêtes de comportement (Merril Lynch, Manager Survey), indicateurs avancés de l OCDE - hebdomadaire : mesure de puissance de la tendance (Global trend) - ou provoquées de manière aléatoire par le marché : analyse technique court terme 32
Processus de gestion diversifiée Exemple de notes et leur traduction en matière d allocation dans le fonds Palatine Absolument Actions zone euro 2/9 Note la plus forte % investi dans la zone Exposition au prorata des notes 9,87% Actions UK 1/9 2/9 14,80% 4,93% Actions US 0/9 (2/9x2/3) 0% Actions Japon -1/9-1/9-11,10% -11,10% 3,70% Actions Asie Ex japon 1/9 1/9 7,40% Pays Emergents 1/9 (2/9x1/3) 3,70% Crédit -1,5/9-16,7% 0,0% Taux zone euro 2,5/9 Sensibilité = 1,59 2,5/9 (Sensibilité max / 8 ) Sensibilité = 2,22 (2,5/9)x8 Taux US 1/9 Sensibilité = 0,63 33
Le comité d allocations d actifs : rôle et participants Directeur de la gestion performance absolue et taux Directeur de la gestion actions (chief investment officer) Comité d'allocation d'actifs (hebdomadaire) Gérants diversifié et performance absolue Responsables clients Président du directoire Valide l'allocation entre les classes d'actifs et univers Euro / Hors Euro à partir des notes respectives de chacune des classes et sous-classes d'actifs 34
PROCESSUS DE GESTION Palatine Asset Management GESTION ISR WWW.PALATINE-AM.COM AM.COM
Sommaire ISR-Légitimité et convictions Processus d investissement des fonds Actions Processus d investissement des obligations gouvernementales et Corporate Nos 9 OPCVM ISR Synthèse des réponses au Code de Transparence ISR de l AFG Actualités ISR : voir notre site internet www.palatine-am.com 36
Légitimité et convictions Généralités L environnement économique fait apparaître un certain nombre de défis environnementaux et sociaux pour lesquels l approche ESG apporte une réponse efficace en incitant les entreprises à améliorer leurs pratiques socialement responsables, source de profit ou économe de risques... En ce sens, l Investissement Socialement Responsable est générateur de profit et réducteur de risques. Des moteurs de profits à moyen et long terme SOCIAL ENVIRONNEMENT GOUVERNANCE Capital humain Anticipation et respect des réglementations Confiance des investisseurs Crédibilité et risque de réputation Attractivité et rétention des talents Efficience énergétique et process de production Contrôle interne/ supervision et efficience qualité des prises de décision Protection contre des attaques de Avantages compétitifs et innovation Transparence stakeholders environnementale Efficience, productivité et qualité via Gestion du risque de fraude ou de litige améliorations sur le front social Productivité et satisfaction des employés Santé, sécurité et absentéisme Exposition réduite aux risques judiciaires Anticipation de réglementations sociales 37
Légitimité et convictions La gestion ISR: Palatine Asset Management est convaincue qu une démarche extra-financière (portant sur une approche environnementale, sociale et de bonne gouvernance) apporte une dimension complémentaire, permet d enrichir l analyse financière classique, et donc de produire un meilleur ratio rendement / risque. Cette démarche met en évidence : Un indicateur avancé des risques et opportunités à moyen et long terme Une compréhension de dynamiques sectorielles et réglementaires Une bonne vision de la qualité du management Elle apporte de la matière à des enjeux parfois perçus mais non exploités. Cette analyse extra-financière bénéficiant de la recherche de VIGEO est mise en œuvre dans la gestion de 9 OPCVM thématiques, actions, obligations et monétaire. 38
Légitimité et convictions Palatine Asset Management a décidé de conforter son implication en Matière d investissement responsable à travers les actions suivantes : Application des Principes pour l Investissement Responsable (PRI), dans le cadre du Programme des Nations Unies pour l Environnement et du Pacte Mondial ; Adhésion au Code de Transparence ISR agréé par l AFG et le FIR pour chacun des 9 OPCVM ; Mise en place d une politique de vote en adéquation avec les recommandations de l Association Française de la Gestion financière ; Participation aux commissions ISR (AFG, SFAF, ) ; Spécialisation ISR de 2 gérants ; Labellisation ISR de 9 OPCVM par Novéthic en 2009 et des OPCVM Actions en 2010. 39
Légitimité et convictions Label ISR Novethic: En 2009, nos 9 OPCVM ISR ont été labélisés par la société Novethic et en 2010 les 5 OPCVM actions: - Actions : Palatine Or Bleu, Palatine Climat et Environnement, Palatine Actions Défensives Euro, Gerer Multi-Factoriel Euro et Gerer Multi-Factoriel France ; - Obligations : Uni MT Palatine Première ; -Monétaires: Gerer Monétaire et Palatine Trésorerie Première. Ce label renouvelé chaque année est destiné à améliorer la transparence des différents OPCVM ISR et à développer la part de marché de la clientèle des particuliers, encore quasi-inexistant. La sélection de Novethic repose sur quatre critères propres aux OPCVM, à l origine de ces investissements : 1 er critère : Analyse ESG (Environnementale, Sociale et de Gouvernance)- au moins 90% du portefeuille; 2 ème critère : Transparence du processus ; 3 ème critère : Reporting extra financier ; 4 ème critère : Communication régulière sur la composition des portefeuilles. La méthodologie du Label ISR est consultable sur le site www.novethic.fr 40
Légitimité et convictions Code de transparence: Liste des 9 OPCVM signataires du nouveau code de transparence 2010 de l AFG FIR : Palatine Or Bleu : FR0010341800 Palatine Climat et Environnement : FR0010559369 Palatine Actions Défensives D Euro FR0010458281 Gerer Multi-Factoriel Euro Gerer Multi-Factoriel France Uni MT Palatine Première Gerer Monétaire Palatine Trésorerie Première FR0000990921 FR0010312199 Part A : FR0010370528 Part B : FR0010368175 FR0010368159 Part Instit : FR0010433177 Part Jour : FR0010433185 Part Trésor : FR0010474577 FR0007474838 Vous Vous retrouverez les retrouverez les codes de codes de transparences transparences sur notre site sur notre site www.palatineam.com dans www.palatineam.com dans la rubrique ISR la rubrique ISR et dans la et dans la rubrique rubrique Produits. Produits. 41
Processus d investissement socialement responsable des OPCVM Actions Palatine Asset Management a décidé d appliquer un filtre ESG à certains de ses fonds Actions, notamment ceux ayant pour thématiques l eau, le climat et l environnement (eau, air, énergies propres, efficacité énergétique, traitement des déchets) afin d enrichir l analyse financière classique effectuée en amont. Le processus ISR se différencie selon que la valeur soit ou non couverte par la société VIGEO (leader Européen de la notation extra-financière avec lequel Palatine AM a passé un accord afin d accéder à sa base de données d environ 600 valeurs européennes, à ses analyses «valeurs» ainsi qu à ses alertes). Vous trouverez, fonds par fonds, les processus d investissement détaillés sur notre site internet : www.palatine-am.com, rubrique «ISR». 42
Processus d investissement socialement responsable des OPCVM Actions Les valeurs couvertes par Vigéo : Vigeo mesure généralement les performances des entreprises en matière de développement durable et de responsabilité sociale en s appuyant sur une analyse rigoureuse portant sur 6 domaines : Les ressources humaines ; Les comportements sur les marchés ; Les droits humains ; L environnement ; La gouvernance d entreprise ; L engagement sociétal. Chaque domaine est segmenté en sous-domaines et critères, et à chaque domaine est attribué : 1. un score de 0 à 40, 2. un rating de - - à + + 43
Processus d investissement socialement responsable des OPCVM Actions 1. Score Le score de chaque domaine correspond à la moyenne des scores des différents critères pondérés en fonction de leur importance. A titre d exemple : 2. Rating Principaux critères environnement : prise en compte des risques de pollution, maîtrise des consommations d énergie, maîtrise des impacts liés à la distribution Principaux critères RH : gestion maîtrisée des restructurations, amélioration des conditions de santé-sécurité Principaux critères comportement sur les marchés : coopération durable des fournisseurs, prévention de la corruption. Il s agit d un rating sectoriel. La méthode de rating est fondée sur l écart des scores à la moyenne. La classification est établie sur une échelle allant de double moins à double plus : - - entreprises les moins avancées du secteur ; - entreprises en dessous de la moyenne du secteur ; = entreprises dans la moyenne du secteur ; + entreprises actives ; + + entreprises les plus engagées du secteur. 44
Processus d investissement socialement responsable des OPCVM Actions A noter que les ratings double moins et double plus ne sont attribués qu en cas d écart tangible par rapport à la moyenne du secteur. Les ratings des 6 domaines répertoriés par Vigeo sont utilisés. Le filtrage ISR est réalisé suivant la démarche suivante : Transformation des ratings VIGEO en score : -- : 0 -: 10 =: 20 +: 30 ++ : 40 Calcul d une note globale correspondant à la moyenne arithmétique des notes de chaque domaine et pour le calcul de laquelle chaque note est équipondérée. Sélection des seules sociétés offrant une note supérieure ou égale à la moyenne. Et seulement pour les fonds Actions : Exclusion de toute société présentant une note égale à 0 dans un des domaines. Exclusion de toute société présentant une note inférieure à la moyenne dans le domaine de l environnement. 45
Processus d investissement socialement responsable des fonds Actions Les valeurs non notées (que ce soit par Vigéo ou Palatine AM) : Palatine Asset Management s appuie alors sur les informations propres recueillies en direct (rencontre du management de ces entreprises, rapports annuels et/ou de Développement Durable s il existe, des bilans sociaux, presse ) ou via des brokers spécialisés intégrant une approche ISR (Goldman Sachs, UBS, Natixis, ODDO ). La sélection des OPCVM ISR par les deux FCPE dont l un est nourricier, l autre un OPCVM d OPCVM suit un processus plus simple de suivi des reportings de la société de gestion. Quelques enjeux clé à surveiller par secteur : Gouvernance (efficience des organes de contrôle, transparence, contrôle interne, rôle de l état, force du relationnel avec les collectivités locales, qualité et parcours du management, risque de corruption, image et réputation, composition du conseil, structure du capital, existence de comités, exposition aux réglementations ); Bilan carbone (analyse du cycle de vie, ), droits à opérer (acceptabilité par les riverains/collectivités locales, pollution sonores/visuelles, risque de prolifération, impact sur la biodiversité, sécurité, déplacement des populations, ), exposition carbone et efficience énergétique (mix énergétique, rendement énergétique ), gestion et stockage des déchets (DHA surtout); Pénurie des compétences (pyramide des âges, ingénieurs, ), rétention des talents (recrutement, formation, rémunération, conditions de travail, climat social ), relation clients. A noter : le nombre de valeurs ne passant pas par le filtre ISR ne doit pas dépasser 10% du nombre total de lignes et du portefeuille, en termes d actifs et d exposition. 46
Processus d investissement socialement responsable des Obligations gouvernementales, Corporate et des Monétaires Méthodologie ISR de sélection des obligations gouvernementales : L analyse ISR est produite par Vigeo qui dispose d une base de données concernant 162 pays. Le référentiel analyse 3 domaines : Protection et environnement ; Engagements en faveur de la protection sociale et des solidarités ; Etat de droit et gouvernance. Vigeo se base sur 120 indicateurs répartis en 2 catégories : Les indicateurs d engagement (signatures / ratifications de conventions) Les indicateurs de résultat (prise en compte de la performance du pays et de la tendance) Grâce à ces indicateurs, chaque pays obtient une note pour chaque domaine d analyse (Protection et environnement, Engagements en faveur de la protection sociale et des solidarités, Etat de droit et gouvernance). Le score final est une moyenne équipondérée des trois domaines. Palatine Asset Management s engage à n investir que sur les pays ayant une note finale supérieure ou égale à 75 selon Vigéo. Les pays dont la note est inférieure à 50 sont exclus de notre univers d investissement. Palatine AM se réserve toutefois le droit d avoir une position courte sur ces pays ayant une note inférieure à 50 si les critères financiers le justifient. L univers principal d investissement de nos fonds est l Europe au sens large, soit 27 pays. L approche ISR nous permet de garder l intégralité de ces possibilités d investissements. En revanche concernant les diversifications hors Europe, sur 162 états analysés, 31 sont rejetés par le filtre ISR. 47
Processus d investissement socialement responsable des Obligations gouvernementales, Corporate et des Monétaires Méthodologie ISR de sélection des obligations et titres de créances négociables Corporate : La méthodologie de la gestion ISR Actions est utilisée pour la sélection de titres Corporate détenus par les OPCVM obligataires et monétaires. Concernant la poche crédit, notre univers d investissement est de 600 valeurs. L analyse fondamentale de l entreprise permet de garder 220 valeurs, la réalisation de l analyse extra financière ensuite permet de sélectionner environ 90 valeurs éligibles. 48
Nos 9 OPCVM ISR La labellisation de 9 fonds ISR par Novethic en 2009 et des 5 fonds actions en 2010 totalisant environ 400 millions d euros d actifs, atteste de la qualité de notre démarche : Actions : Palatine Or Bleu : (FR0010341800) / Thème d investissement : L eau dans le monde (crée en 2006) / Eligible au PEA ; Palatine Climat et Environnement : (FR0010559369) / Thème d investissement : La lutte contre le réchauffement climatique (crée en 2008) / Eligible au PEA ; Palatine Actions Défensives D Euro (FR0010458281) / Investi en actions de la zone Euro et bénéficiant d un biais défensif Gerer Multi-Factoriel Euro (FR0000990921) / Investi en actions de la zone Euro ; Gerer Multi-Factoriel France (FR0010312199) / Investi en actions Françaises. Obligations : Uni MT (Part A :FR0010370528 Part B : FR0010368175) / Indice de référence moyen 5 ans ; Palatine Première (FR0010368159) / Obligations d Etat à plus de 50% : Indice de référence 5 ans. Monétaires : Gerer Monétaire (Part Instit :FR0010433177 - Part Jour :FR0010433185 - Part Trésor : FR0010474577) / Monétaire Etat ; Palatine Trésorerie Première (FR0007474838) / Monétaire Etat et première catégorie. 49
Synthèse des réponses au Code de Transparence ISR de l AFG 50
Avertissement Ce document est strictement confidentiel et destiné aux seules personnes qui en sont destinataires. Il ne peut être reproduit, communiqué, ou publié, en totalité ou en partie, sans l autorisation préalable et écrite de Palatine Asset Management. Les informations (analyses) contenues dans ce document, notamment les informations chiffrées, sont issues en partie de sources externes considérées comme dignes de foi. Palatine Asset Management attire l attention de l investisseur sur le fait que les performances passées présentées sont basées sur des chiffres ayant trait aux années écoulées et ne sauraient présager des performances futures. Palatine Asset Management ne garantit, par ailleurs et d aucune manière, les performances courantes ou futures des OPCVM cités dans ce document. Ce document d information n a pas pour but de fournir et ne doit pas servir à fournir des conseils d ordre comptable, juridique ou fiscal ou des recommandations d investissement. Les données transmises concernant l inventaire du portefeuille sont communiquées à titre confidentiel, ne sont pas validées par le commissaire aux comptes des OPCVM et ne présentent pas un caractère publicitaire ou promotionnel. Palatine Asset Management - Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de 1 917 540 Société de gestion de portefeuille agréé éée e par l AMF l n n GP 05000014 Siège social : 42 rue d Anjou d 75008 Paris - 950 340 885 RCS Paris Une société du groupe BPCE Site internet : www.palatine-am.com am.com Tél : 01 55 27 95 37 51