Marché de change marocain mis en place en 1996 -le contrôle de change : 1929 : interdire la sortie de devises, de capitaux, favoriser les rentrées de devises et accélérer le délai de rapatriement. Apres le PAS, amélioration du contrôle de change+réformes commerciales et juridiques qui ont abouti à la délégation de la quasi-totalité des attributions de l office des changes au système bancaire Avant 1996, c est BAM qui s occupait des devises La convertibilité partielle est le fait que le DH est convertible pour les opérations courantes avec l étranger mais il n est pas exportable (max 1000 DH).cette convertibilité partielle exclut les opérations de capital sans contrepartie En ce qui concerne la convertibilité pour les opérations de commerce extérieur, les importations et exportations sont libres conformément à la loi de commerce extérieur. Tous les produits sont libres à l export à part ceux qui touchent le patrimoine national. (L exportateur souscrit un titre d exportation permettant le passage en douane et le rapatriement financier dans un délai qui ne dépasse pas 150j à partir de la date d expédition de la marchandise). Le compte en DH convertible sert à convertir les DH Même chose pour l importateur, le tire d importation pour le passage en douane et règlement financier est : -soit un engagement d importation pour produits libres à l import -soit une licence d importation pour produits soumis à une autorisation de l administration -la domiciliation des titres d importation est obligatoire auprès d une banque choisie par l importateur Les banques ainsi que les opérateurs éco peuvent obtenir des prêts extérieurs en devises comme les crédits acheteurs ou fournisseurs, les lignes de crédits extérieurs, des avances -à quoi sert le marché de change : lieu de confrontation des devises de différents pays à monnaie convertible. Il permet d échanger des monnaies, support des opérations internationales. -l importance du marché de change : plus de 3.200milliards de dollars en 2007.5% de ces transactions correspondent au financement des échanges de biens et services, le reste est lié aux spéculations. -Caractéristiques du marché de change :
a-marché qui ne dort pas : grâce au décalage horaire, il permet le trading en continu 24h/24 de n importe quel point de la planète. b-marché de gré à gré : pas de chambre de compensation (marché de négoc hors cote), il n est pas organisé. Devises principales : dollars, euro, yen, GBP, CHF. c-part des différentes places dans les transactions : Europe, Amérique du nord, Asie. Change manuel : lié aux activités de tourisme, il porte sur billets et chèques de voyage Change scriptural : avoir un compte bancaire transmissible par l intermédiaire des comptes de correspondants Le marché de change est immatériel Compte nostro : Compte bancaire détenu par une banque au sein d'une autre banque. Le compte vostro : l'ouverture d'un compte bancaire pour une banque dans une banque concurrente. Les participants sur le marché de change : -banques et établissements financiers qui assurent le fonctionnement quotidien du marché. Elles agissent pour leur compte pour couvrir le risque de change, résoudre des problèmes de tréso à court terme, réaliser des gains de change en pratiquant de l arbitrage qui consiste à acheter et à vendre des devises n ayant pas le même prix à deux endroits différents. Elles ne doivent pas spéculer.les directions des banques imposent des limites à ces opérations. -clients qui n agissent pas directement mais transmettent aux banques des ordres dit de clientèle pour l achat ou la vente de devises -courtiers : intermédiaires professionnels dont le role est de faciliter les transactions entre les banques en les mettant en relation. Ils centralisent les demandes et les offres des banques en ne dévoilant le nom des commettants qu à la conclusion de l opération. Ils ne sont pas obligatoires. -autorités monétaires (banques centrales : pour mener à bien la politique monétaire : stabilité des cours, ralentir l inflation. Vu les volumes échangés, elles ne peuvent modifier le taux de change des devises comme le dollar ou l euro). * le front office : au niveau de la salle de marché, appelé également dealing room, il regroupe essentiellement 2 types d intervenants sur chaque compartiment de marché. *les opérateurs de marché : chargés de gérer les positions de la banque et de générer des profits par leur activité de trading. Ces cambistes sont des teneurs de marché (market makers) et doivent informer les autres participants sur le
niveau des prix qu ils pratiquent et d accepter toute transaction à ces niveaux de prix. Ils sont acheteurs et vendeurs potentiels. *cambistes clientèle (sales) : opérateurs commerciaux chargés de la vente et du conseil auprès des eses. Le SI du front office : système électronique de cotation et de négociation Back office : suit le traitement post marché des opérations, il est le secteur administratif de la salle de marché et peut aussi avoir des actions de contrôle. Le système SWIFT : intervenant sur le marché Le back office dispose d un système SWIFT pour assurer les transferts. Il met en œuvre un réseau prové d échanges de messages entre les banques adhérentes. -le middle office : rapproche les résultats bruts sur transaction, des résultats comptables obtenus après injection des opérations dans le SI. Il assure aussi le suivi des risques, contrôle et reporting. Marché de change marocain Avant 1996 : centralisation au niveau de BAM Les avoirs en devises devaient être cédés à BAM avec livraison le 3 ème jour ouvré après la date de cession. On ne connait le cours de change que le lendemain de l opération. Les banques étaient les intermédiaires entre les clients et BAM. (Banques agréées, clientèle et bam) La fourchette bid/ask=0.6% Les opérations initiées avec la clientèle et avec les banques internationales sont assujetties à une commission de 0.2% Le DH est coté par rapport à un panier de devises (80% eur, 20% usd) Les différents marchés de change 1- Au comptant : (spot) Opérations qui se dénouent à j+2 Date de valeur au comptant= date standard pour un règlement immédiat j+2 le quatrième chiffre du cours : point ou pip le 2 ème : figure on arrondie le 5 ème chiffre Types de cotation
-certain : qd la devise directrice est cotée par rapport à la devise étrangère (eur/usd) -incertain : on cote la monnaie étrangère contre la monnaie nationale (usd/mad) Qd on a un montant dans la devise dirigée et on le vend contre la devise directrice : devise dirigée/cours La position de change Position de change : somme de tous les flux en devises attendus quelque soit leur valeur et leur date. C est la différence entre devises possédées et devises à livrer Si les dettes sont supérieurs aux créances : position courte, on doit acheter la devise Le risque est donc l appréciation de la devise Position fermée : créances= dettes Constitution et gestion de la position de change 1-le principe de la couverture La couverture de risque de change peut être associée à plusieurs types de positions : Pour couvrir le risque lié à une position longue il faut adopter une position courte Marché des dépôts ou de la trésorerie C est le marché interbancaire de la tréso devises et le marché des prêts emprunts en devises pour des maturités allant de 24h à 1an Lie de rencontre de l offre et demande des liquidités bancaires, marché de gré à gré. Le calcul se fait en intérêts simples et le nombre de jour doit être exact. Le marché prête au plus haut et emprunte au plus bas. Les intérêts pour le GBP se calculent sur une base 365/365 tandis que les autres devises 365/360 Taux intérêts/365*360 -les longueurs : périodes sur lesquelles on prête ou on emprunte 1-short dates : au jour le jour (1j) A/ over-night : de j à j+1 (on négocie et obtient le jour j et on rembourse le j+1) b/tomorrow next day : on demande l argent j, on les reçoit j+1 et on les rembourse j+2.
c/spot-next : mise à disposition des fonds j+2 après la date de transaction j et le remboursement j+3. 2-autres longueurs : la semaine, le mois et l an J négoc, j+2 argent et j+7 remboursement Pour éviter toute contestation sur le taux qui sera appliqué, les parties conviennent souvent un taux de référence (comme le libor : london interbank offered rate) Libor+devise+durée+marge I = VA*T*NJ/base VA VF : = valeur VA+I actuelle (KI en date de début) T : taux d intérêt I : montant d intérêt VF : valeur future (somme du KI et des i qu il aura produit en date de fin) Le remboursement anticipé Il est exceptionnel, doit être soumis à l accord du préteur. Il peut être traité sur le plan pénalité d une manière analogue au retrait anticipé. Le retrait anticipé Il est traité sur le principe du cout de remplacement des fonds (le montant d'argent qu'il faudrait défrayer au moment présent pour remplacer un actif) Si on a un taux sur la base 365/365 et on veut l exprimer en 365/360 on applique la règle de trois. Risque de change et instruments de couverture Le but de la couverture est de connaitre à l avance qu elle sera la contrepartie dans sa monnaie d une entrée ou sortie de devises prévue dans le futur. On peut se couvrir cours anticipé futur) ou ne pas se couvrir Les instruments de couverture -techniques internes : prévenir ou limiter le risque, profiter des systèmes de centralisation -techniques externes : bancaires 1-les techniques internes *Politique de facturation : choix de la monnaie de facturation
*Termaillage : leads and lags : accélérer les recettes de tréso libellées en devises faibles et les décaissements en devise forte et retarder les déc en devise faible et recettes en devise forte. *Compensation (netting) : qd une ese limite son risque de change en compensant les encaissements et décaissements dans une même monnaie et ne transfère que le solde. Avantages compensation : limiter le cout sur les écarts qu on va subir entre le bid et le ask. Elle évite les pertes d intérêt liées aux dates de valeur et évite tous les mouvements au sein du système bancaire. 2-techniques externes Techniques de couverture pure (couverture à terme, options) et techniques de couverture et de financement (emprunt en devises (avance)). L avance : emprunter le montant de la créance qu on détient sur un client étranger dans la devise du contrat et vendre immédiatement ces devises sur le marché au comptant. -couverture à terme : change à terme : accord portant sur l achat ou la vente d un montant défini d une devise contre une autre à un cours de change ferme et définitif mais l échange a lieur à une date ultérieur. Il est calculé en ajoutant un report ou retranchant un déport. Client exportateur -Vente à terme usd/mad dans 3 mois -la banque va donc acheter à terme usd/mad -banque va faire l opération inverse au comptant : vente spot usd/mad -emprunt usd jusqu à l échéance -placement mad jusqu à l échéance Client importateur -achat à terme usd/mad 3 mois -banque va vendre usd/mad 3mois -elle fait l opération inverse au comptant : Achat spot usd/mad -placement usd jusqu à l échéance -emprunt mad jusqu à l échéance CT : CS (1+taux d2 * nbr j/base / 1+taux d1 *nbr j/base) Si CT inférieur à CS : déport et la différence est les points de swap Si taux d1 supérieur aux taux d2 : déport CT= CS+- swap Une monnaie est dite en report par rapport à une autre lorsque son taux d intérêt pour une période est inférieur au taux de l autre. Quand elles ont les mêmes taux d i elles sont au paire «square» Les différents types de swap
Swap : contrat d échange de flux. -le swap de change : produit de change permettant de disposer pendant une période donnée d un excédent de trésorerie dans une devise tierce. (Marché de gré à gré) Avantages : gestion de tréso souple, permet de disposer de la devise désirée pour une période déterminée, pas de modification de risque de change Les types de swap de change 1-swap buy and sell : acheter une devise spot et la revendre à terme contre une autre 2-swap sell and buy :sell spot et buy forward Cours swap= points de swap 1point= 0.0001 Calcul du cours swap : (CS*différence taux d i*nbr jour)/base