Rapport semestriel 2011 TKP lnvestments BV
TKP Investments BV 2 1. À propos de TKP Investments 3 2. Vue rétrospective sur le premier semestre de 2011 2.1 Les marchés financiers 2.2 Développements des fonds de pension néerlandais 2.3 Les évolutions et les événements chez TKP Investments 5 3. Pronostics 6 4. Chiffres semestriels 4.1 Bilan du 30 juin 2011 4.2 Compte de résultat premier semestre 4.3 Notes sur les états financiers 7
1. À propos de TKP Investments Créée en 2003, la société de gestion d actifs TKP Investments, filiale à 100 % d AEGON, est un gestionnaire de patrimoine qui se concentre principalement sur les fonds de pension. Grâce à cette approche intégrale, TKP Investments offre une prestation de service complète aux conseils d administration de fonds de pension dans le domaine de la gestion de portefeuilles et des conseils en matière de gestion. Grâce à son expérience et son savoir, TKP Investments est particulièrement en mesure de se mettre à la place d un conseil d administration de fonds de pension. TKP Investments a doté sa prestation de service d une structure modulaire. Les fonds de pension créent ainsi leur propre gamme de services de manière flexible et décident eux-mêmes des modules qu ils utiliseront. Ils ont le choix entre une solution intégrale ou une combinaison de solutions partielles. Conseils stratégiques Le module conseils stratégiques recouvre notamment les activités dans le domaine de la gestion des actifs et passifs (GAP) ou Asset Liability Management (ALM). Dans ce cadre, nous tenons compte des principes stratégiques du fonds de pension, des évolutions en termes d obligations, de scénarios des évolutions macro-économiques et des choix correspondants au sein des catégories d investissement. À cet effet, il est explicitement tenu compte des risques à faible probabilité mais lourds de conséquences pour le fonds de pension. En s appuyant sur leurs objectifs et les idées offertes par les analyses GAP, le fonds de pension définit au final sa politique sur le plan des investissements. Les capitaux sont répartis en fonction de plusieurs catégories d investissement. On détermine les risques de change, de taux et d inflation.
Gestion d actifs Les fonds d investissement de TKP Investments appliquent le principe du multi-manager (multi-gestionnaire). Ceci signifie que les actifs sont gérés par des gestionnaires externes. TKP Investments sélectionne ceux-ci sur la base de leur style d investissement, de leur expertise et de leurs compétences. Cette approche assure une variété de styles d investissement issus de plusieurs organismes d investissement haute qualité à travers le monde. Par la même occasion, on augmente les chances d obtenir des rendements stables supérieurs à la moyenne. La sous-traitance permet également une plus grande flexibilité. TKPI propose son expertise en multigestion par le biais, entre autres, de fonds d investissement caractérisés par leur transparence fiscale, qui conviennent tout spécialement aux fonds de pension néerlandais. Grâce à une Asset Pooling Platform, TKPI offre plusieurs fonds d investissement conformes à la réglementation européenne. Cette solution de centralisation d actifs permet aux investisseurs institutionnels européens de regrouper au mieux, d un point de vue fiscal, les portefeuilles d investissement qu ils géraient séparément par le passé. Gestion des risques La gestion des risques est intégrée à chaque composante de la gestion d actifs assurée par TKP Investments et elle se déroule à plusieurs niveaux. Tout d abord, elle s effectue intégralement au niveau d un fonds de pension, aussi bien sur la base des investissements que celle des obligations. Deuxièmement, sur le plan des fonds d investissement TKP Investments et enfin, au niveau des portefeuilles d investissement gérés par des gestionnaires de patrimoine externes. Rapports L account manager est le garant d une relation de confiance solide avec le fonds de pension. Une bonne communication et une divulgation adéquate des informations sont pour cela essentielles. TKP Investments rend des comptes dans un langage compréhensible : sur une base mensuelle, trimestrielle ou annuelle en fonction du souhait du client. Commission d investissement Pour l exécution de sa politique d investissement au sein des fonds d investissement, TKPI se fait conseiller par une commission d investissement. Celle-ci se compose de trois experts indépendants qui font autorité en la matière. Au cours du premier semestre, une modification est intervenue dans la composition. Le Prof. R.A.H. van der Meer a démissionné et son successeur est le drs. G.A. Roelofs MBA RBA FRM. Voici la composition actuelle : drs. J. Mensonides (président), prof. dr. C.G. Koedijk et drs. G.A. Roelofs MBA RBA FRM. 4
2. Vue rétrospective sur le premier semestre 2011 2.1 Les marchés financiers Tout comme en 2010, la crise des dettes en Europe a continué à déterminer l'agenda politique au cours de la première moitié de 2011. Après l'irlande et la Grèce, le Portugal a également dû faire appel au fonds d urgence de l Union européenne. Outre la crise de la dette européenne, l'agitation politique au Moyen Orient et en Afrique du Nord a entraîné une mobilité sur les marchés financiers. Le tremblement de terre au Japon et la catastrophe nucléaire qui s'en est suivie ont également eu des conséquences pour l économie mondiale. Le cours des actions japonaises a chuté de plus de 10% durant le premier trimestre. De nombreux indicateurs de prévisions macroéconomiques enregistrent un retard de croissance. Il existe cependant de grosses différences entre les chiffres économiques. Les pays nord-européens particulièrement s en sortent bien économiquement, tandis que les taux prévisionnels de croissance économique pour l Europe du Sud, le Royaume-Uni et les États-Unis sont revus à la baisse. Initialement, le taux de swap long terme (30 ans) était monté de 3,5% fin 2010 jusqu à 4,0% en avril. Fin juin, le taux de swap long terme avait à nouveau légèrement baissé jusqu à 3,8%. Au sein de l Union européenne, les différences entre les pays étaient importantes. Les obligations de pays avec la qualité AAA étaient recherchées. Les emprunts d État de qualité non AAA étaient sous pression. Les majorations pour risques de pays en difficultés, Grèce, Irlande et Portugal, ont atteint une hauteur record. En Italie et en Espagne, les taux d intérêt se sont également envolés, par peur d un «danger de contagion» éventuel. Les actions ont montré une image composite sur la première moitié de 2011. Les résultats ont été influencés par les mouvements de capitaux. Le rendement (avec le dollar, la livre et le yen couverts vis-à-vis de l'euro) était légèrement positif (+1,3%), tandis que les placements en actions non couverts ont réalisé un rendement négatif (-3,1%). Les actions dans les marchés émergeants ont chuté de pratiquement 7% en moyenne. Ceci contrairement à 2009 et 2010, où à l époque cette catégorie enregistrait un fort rendement. Sur l ensemble du premier semestre, le rendement sur l'immobilier non coté en bourse en Europe et en Asie a enregistré un bon chiffre, avec un résultat positif de plus de 5%. La valeur de l immobilier coté en Bourse a connu une hausse encore plus forte. Sur le marché financier, le taux d intérêt à court terme a légèrement monté. La Banque centrale européenne (BCE) a augmenté le taux de 0,25% en avril et l a augmenté une nouvelle fois de 0,25% début juillet. 2.2 Développements des fonds de pension néerlandais Le 10 juin 2011, un accord a été conclu au sein de la Fondation pour le Travail, sur la mise en œuvre de l'accord sur les retraites conclu le 4 juin 2010. C est maintenant à la politique de mettre en œuvre la législation requise pour les retraites et aux partenaires sociaux (décentralisés) de compléter les contrats de retraites. Le ministre Kamp a annoncé que la proposition de loi modifiant la loi sur les pensions de retraite (et le cadre d évaluation financière) sera prête courant 2012. Ensuite, ce sera aux comités exécutifs des fonds de pension de jouer. Ils doivent se pencher sur la question de la manière dont les contrats de retraite sont exécutés, en tenant compte de tous les intérêts en présence. En raison des nombreuses incertitudes, il est encore impossible à l'heure actuelle d'indiquer un cap précis pour la politique d investissement.
2.3 Les évolutions et les événements chez TKP Investments Résultat L actif total sous gestion auprès de TKP Investments s élevait fin juin 2011 à 12,8 milliards, une hausse de 3,2% par rapport à fin décembre 2010, où il s élevait à 12,4 milliards. Sur la période du premier semestre 2011, le chiffre d'affaires total de TKP Investments s'élevait à 9,1 millions contre 8,6 millions sur la même période en 2010. La hausse était de 0,5 millions (6,1%). Le bénéfice après impôts pour le premier semestre de 2011 a augmenté de 19,5%, de 1,3 à 1,5 millions, par rapport au premier semestre 2010. Le bénéfice après impôts pour le premier semestre de 2011 a augmenté notamment grâce au chiffre d affaires de la première moitié de 2011 et à une augmentation relativement plus faible des coûts. Fin juin, TKP Investments employait 61 collaborateurs. Nouvelle structure de TKP Investments En 2010, un changement a été réalisé au sein de l'organisation. Les parts dans TKP Investments B.V. ont été transmises par TKP Pensioen B.V. à AEGON Nederland N.V. Depuis le 1 er avril 2011, ces parts ont été vendues à AEGON Asset Management Holding B.V. et TKP Investments fait partie d'aegon Asset Management, une organisation opérant au niveau mondial dans le domaine de la gestion de biens. Ce fusionnement a de nombreux avantages pour les clients. Comme par exemple un renforcement des centres d intérêts suivants : fiscal et juridique, gestion du risque opérationnel et conformité, technologies de l information, placement responsable, compétences dans le domaine du marché des produits dérivés et étude pour la répartition stratégique et tactique des actifs. European Pensions Awards TKP Investments a remporté pour la quatrième fois consécutive la récompense du Multi-Manager of the Year Award pendant la remise annuelle des European Pensions Awards. Les European Pensions Awards sont une initiative du magazine European Pensions. La remise des prix a eu lieu le 30 juin à Londres. Les prix ont été décernés pour la première fois en 2008 dans le but de reconnaître les performances exceptionnelles dans le domaine des caisses de retraite en Europe. L ensemble des parties prenantes actives dans le domaine des caisses de retraite et des activités de soutien des fonds de pension, en ce compris les gestionnaires de patrimoine, les consultants et les prestataires de retraite, peuvent concourir pour les prix. Placement passif au sein de l Europe À compter du 9 juin 2011, les fonds European Equity Fund (EEF) et European Equity Afdekking Fund (AFEEF) sont transformés de fonds à gestion active en fonds à gestion passive. Après une étude approfondie, TKP Investments a conclu qu étant donné les coûts relativement élevés au sein du marché européen, il était difficile d obtenir des surperformances plusieurs années de suite. L'objectif est de suivre le mieux possible l'indice de référence. Dans le cadre des placements socialement responsables, les actions qui figurent sur la liste d exclusion sont exclues. Ceci entraînera en conséquence une divergence limitée de l indice de référence. Les fonds World Equity Fund (WOEF) et World Equity Afdekking Fund (AFWOEF) demeurent des fonds à gestion active. Diminution du risque de concentration et du risque pays dans les portefeuilles obligations Traditionnellement, les fonds de pension néerlandais investissent une part relativement élevée de leur portefeuille dans des obligations d État européennes. Bien qu il soit difficile de prévoir l avenir financier de l Europe, TKP Investments a regardé si les risques pays pouvaient être encore plus limités. La société a recherché plus d échelonnement sans abandonner trop de rendement. TKP Investments a dressé la carte des «pertes attendues» pour chaque pays, par l intermédiaire d une approche quantitative. Sur la base de cette carte, un certain nombre de clients ont décidé de réduire fortement le risque pays de l'italie. 6
Au cours du premier trimestre, TKP Investments a également exécuté des transactions pour ses clients en relation avec des «échanges d actifs». Un échange d actifs est une méthodologie pour prendre le risque de crédit sur un pays sans risque de change ou risque d intérêt. À cet effet par exemple, une obligation d'état américaine est achetée et au moyen de contrats swap, le risque de change et le risque d'intérêt sont minimisés. La diversification entraîne une diminution du risque de concentration, une corrélation moindre dans les rendements et un rendement prévu plus élevé. Augmentation des placements de fonds spéculatifs et de capital-investissement Au cours du premier semestre, TKP Investments a conclu un accord renouvelé avec AEGON Investment Management B.V. pour la gestion par TKP Investments de placements de fonds spéculatifs et de capital-investissement. Dans l accord renouvelé, des placements additionnels ont été ajoutés à la gestion pour un montant de 450 millions, ce qui porte le total des placements de fonds spéculatifs et de capital-investissement à 1,3 milliard, à la fin juin 2011. 3. Pronostics Au cours du premier semestre 2011, TKP Investments a enregistré une forte progression dans l élargissement de la clientèle. Un certain nombre de fonds de pension ont d'ores et déjà promis de choisir TKP Investments. De par la modification de structure qui a été réalisée le 1 er avril 2011, la collaboration avec AEGON Asset Management sera intensifiée. Les avantages attendus en matière de synergie aideront à renforcer la position indépendante de TKP Investments sur le marché. À l égard de l offre de produits, de la gestion des risques et de l'organisation interne, TKP Investments va poursuivre ses efforts vers une intensification de la professionnalisation, du renouvellement et de l amélioration de la qualité et la société envisage avec confiance les développements pour le futur.
4. Chiffres semestriels 4.1 Bilan du 30 juin 2011 Avant la répartition des bénéfices, montants x 1 000 Actif A. Actifs fixes corporels B. Actifs fixes incorporels 1. Créances et actif en suspens 2. Liquidités 30-06-2011 14 528 9.312 31-12-2010 19 1.300 8.998 Actif total 9.854 10.317 Passif C. Capitaux propres 1. Capital-actions 2. Réserve globale 3. Résultat net 1.500 1.500 2.727 1.600 1.549 3.627 Total D. Provisions 5.776 37 6.727 37 E. Dettes à court terme 1. Créanciers 2. Sociétés du groupe 3. Passif en suspens Total 510 1.074 2.457 4.041 0 2.077 1.476 3.553 Total passif 9.854 10.317 8
4.2 Compte de résultat premier semestre Montants x 1 000 Chiffre d affaires a) Indemnités 01-01-2011 au 30-06-2011 9.129 01-01-2010 au 30-06-2010 8.603 Coûts b) Autres coûts Résultat d exploitation c) Pertes et profits Résultat avant impôt d) Impôt sur les sociétés Résultat après impôt 7.167 1.962 103 2.065 516 1.549 6.977 1.627 113 1.739 443 1.296
4.3 Notes sur les états financiers 4.3.1 Généralités Les chiffres semestriels ont été établis conformément aux prescriptions stipulées dans le Titre 9 Livre 2 du Code civil et en conformité avec les directives néerlandaises relatives aux comptes rendus annuels. 4.3.2 Principes d évaluation et de détermination du résultat Principes d évaluation de bilan Sauf indication contraire, l actif et le passif sont évalués en fonction de la valeur nominale basée sur le coût historique. Si nécessaire, une dépréciation a eu lieu et la valeur de rendement a été réduite. L actif et le passif en devises étrangères ont été convertis conformément au taux de change en date de bilan. Liquidités Il s agit des avoirs immédiatement exigibles du compte courant et des comptes d épargne bancaires. Les liquidités sont évaluées à leur valeur nominale. Provisions TKP Investments n a aucun employé. L entreprise utilise le personnel d AEGON Nederland NV qui est détaché auprès de TKP Pensioen BV. TKP Investments n a donc mentionné aucune provision pour obligation de pensions de retraite dans le bilan, celle-ci étant incluse dans les comptes annuels d AEGON Nederland NV. La provision pour gratifications d ancienneté s élève à la valeur au comptant (de 3%) du droit constitué, compte tenu d une rotation normale du personnel. Impôts Les impôts levés en fonction du bénéfice sont calculés sur la base du résultat tel que mentionné dans le compte de résultat, en fonction des barèmes d imposition valant pour l exercice concerné. Les écarts entre l évaluation commerciale et fiscale de l actif et du passif sont évalués à la valeur nominale conformément au tarif en vigueur. Principes de détermination du résultat Le chiffre d affaires et les coûts sont imputés à la période sur laquelle ils portent. Les transactions en devises étrangères sont converties conformément au taux de change à la date de paiement. Le chiffre d affaires se compose de l indemnité de gestion des avoirs générée par les clients, facturée sur la base de la structure tarifaire en vigueur. Le dernier règlement des indemnités de gestion de portefeuille à solder a été intégré à l exercice. Les coûts concernent les charges d exploitation imputables à l exercice. Tous les montants du commentaire sur le bilan et le compte de résultat sont exprimés en milliers d euros. 10
4.3.3 Aperçu des mutations afférentes aux capitaux propres Evolution des fonds propres L évolution des capitaux propres pour le premier semestre 2011 est la suivante: Montants x 1.000 Capitalactions Réserve globale Résultat net Total Etat 31-12-2010 1.500 1.600 3.627 6.727 Dividende 2010 en 2011 2.500 2.500 Ajout réserve globale 1.127 1.127 0 Résultat premier semestre 2011 1.549. 1.549 Etat 30-06-2011 1.500 2.727 1.549 5.776 4.3.4 Attestation d'expert-comptable Les chiffres présents dans ce bilan semestriel n'ont pas été contrôlés par un expert-comptable. Par la présente, la direction de TKPI déclare que le compte semestriel donne une image fidèle des actifs, des passifs, de la position financière et du résultat de TKPI et que le rapport semestriel donne un aperçu fidèle de l'état à la date du bilan, de la marche des affaires pendant l'exercice semestriel de TKPI et du déroulement attendu des affaires. Groningen, le xx août 2011 R. van Wijk-Russchen RBA C. Luning RBA Administrateur délégué TKP Investments Directeur TKP Investments me. F.F.F. de Beaufort Directeur TKP Investments
TKP Investments Europaweg 27, 9723 AS Groningen Boîte postale 501, 9700 AM Groningen Pays Bas www.tkpinvestments.com