Stratégie de placement janvier / février 2010

Informations relatives aux décisions du comité de placement Stratégie de placement janvier / février 2010 Valiant Banque Privée

Contenu Environnement macro-économique... 3 Évolution économique actuelle par zone géographique.... 3 Évaluation de l évolution économique future.... 3 Catégories d actifs... 4 Obligations... 4 Monnaies... 4 Emprunts convertibles... 4 Immobilier... 4 Actions... 5 Matières premières... 5 Conclusion... 6 Stratégie de placement.... 6 Impact sur les portefeuilles... 7 Disclaimer... 8 2

Environnement macro-économique Évolution économique actuelle par zone géographique Tendance de croissance à long terme Chine Zone euro / Royaume-Uni Etats-Unis Cycle conjoncturel Japon Suisse Évaluation de l évolution économique future Retour à une croissance positive grâce aux investissements de stocks et aux mesures de relance massives. Probabilité Les principales économies s alignent sur la tendance de croissance Les liquidités excédentaires sont absorbées. Les taux directeurs sont relevés pour combattre l'inflation. Le chiffre d affaires des entreprises commence à augmenter Les taux directeurs restent bas pour l'instant en l'absence de menace inflationniste. Incertitude quant à la durabilité de la demande des consommateurs et des investissements des entreprises. Les indicateurs avancés perdent de leur dynamisme Les banques centrales combattent vigoureusement la déflation. Le chômage et le taux d'épargne continuent à grimper. Rétablissement conjoncturel progressif. Croissance Scénario principal Récession 3

Catégories d actifs Obligations Rendement des obligations d Etat à 10 ans Prévisions d évolution des taux en CHF / Consensus du marché Rendement en % 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 Taux allemands Taux américains Taux suisses 12.08 01.09 02.09 03.09 04.09 05.09 06.09 07.09 08.09 09.09 10.09 11.09 Pourcent 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,25 1,86 0,33 Informations les plus récentes CHF 10 ans CHF 3 mois LIBOR CHF 2 ans T 4-09 T 1-10 T 2-10 T 3-10 T 4-10 T 1-11 Une légère reprise conjoncturelle se dessine au premier semestre 2010. Les perspectives pour le deuxième semestre demeurent incertaines. A court terme 1, nous continuons à penser que les taux d intérêt de connaîtront pas de modifications majeures. Les principales banques centrales maintiendront leurs taux directeurs à un faible niveau pendant encore un certain temps. Des hausses pourraient tout au plus être décidées pour des raisons de politique monétaire, afin d éponger les excédents de liquidité. Les banques centrales tenteront toutefois de recourir tout d abord à d autres moyens et restreindront les mesures quantitatives. Dans de nombreux pays, l endettement public a pris de telles proportions que des hausses de taux apparaissent inopportunes d un point de vue politique. Le graphique de droite montre l évolution attendue des taux d intérêt en CHF pour 2010. Les acteurs du marché anticipent une légère tendance à la hausse jusqu à mi-2010, excepté pour les taux Libor à trois mois. A moyen terme 1, nous nous attendons à une évolution latérale. La volatilité pourrait augmenter temporairement. A moyen terme 2, nous prévoyons une rémunération de 2,50 % environ pour les titres à dix ans, soit moins que les attentes du marché. Les investisseurs peuvent continuer à recourir aux obligations d entreprise de qualité investment grade pour diversifier leur portefeuille ; ces dernières devraient être privilégiées par rapport aux obligations d Etat. 2,76 1,75 1,33 Monnaies Principales monnaies Monnaies secondaires CHF par unité de monnaie étrangère 2.10 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 USD/CHF EUR/CHF GBP/CHF 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 CHF par unité de monnaie étrangère TRY / AUD 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 TRY/CHF AUD/CHF ZAR/CHF 0.145 0.140 0.135 0.130 0.125 0.120 0.115 0.110 0.105 ZAR 1.40 12.2008 02.2009 04.2009 06.2009 08.2009 10.2009 12.2009 0.95 0.6 11.2008 01.2009 03.2009 05.2009 07.2009 09.2009 11.2009 0.100 Le taux de change EUR/CHF reste la principale préoccupation de la Banque nationale suisse (BNS). Au sein des actifs en monnaie étrangère, nous continuons à privilégier les placements libellés en EUR. La chute du CHF en dessous de la parité par rapport à l USD a été suivie d une réaction technique qui pourrait se prolonger pendant encore un certain temps. A moyen terme, les facteurs fondamentaux restent toutefois plutôt défavorables aux engagements en USD. Un raffermissement plus marqué de l USD devrait se dessiner lorsque les investisseurs commenceront à escompter une hausse des taux d intérêt aux Etats-Unis ; cela ne correspond toutefois pas, dans l immédiat, à notre scénario principal. La hausse des taux d intérêt en Australie a confirmé nos prévisions. Parmi les monnaies secondaires, l AUD reste intéressant. Le rand sud-africain (ZAR) et la livre turque (TRY) sont d autres monnaies secondaires intéressantes, l attractivité du ZAR étant selon nous plus élevée à l heure actuelle. 4

Catégories d actifs Emprunts convertibles Emprunts convertibles par rapport aux actions Immobilier Fonds immobiliers par rapport aux obligations 200 180 MSCI Monde en CHF 122 118 Indice immobilier SWX 160 114 Indexé 140 120 Indexé 110 106 100 102 80 Jeffries Global Convertible Index en CHF 98 SBI Total AAA-BBB 60 11.2003 11.2004 11.2005 11.2006 11.2007 11.2008 11.2009 94 12.07 03.08 06.08 09.08 12.08 03.09 06.09 09.09 12.09 Les emprunts convertibles profitent du resserrement des écarts de crédit et de la forte hausse des marchés d actions. A court terme 1, nous escomptons une consolidation. A moyen terme 2, l adjonction d emprunts convertibles globaux dans un portefeuille reste intéressante. Actions Performance du 01.01. au 15.12.2009 Pourcent 80 70 60 50 40 30 20 10 0 21,25 Suisse (SPI) 25,53 Europe (DJ Stoxx 600) 24,40 Amérique du Nord (S&P 500) 2,95 Japon (Topix) en monnaie locale 67,21 Marchés émergents En comparaison internationale, le marché immobilier suisse connaît une situation très favorable. L immigration de ces dernières années a entraîné une raréfaction de l offre. Cette évolution devrait persister. Le marché immobilier suisse reste intéressant à moyen terme 2 en comparaison internationale. 6000 5500 5000 4500 4000 3500 MM de 200 jours MM de 100 jours (MM = moyenne mobile) 3000 11.2008 01.2009 03.2009 05.2009 07.2009 09.2009 11.2009 La tendance à court terme reste encore positive. Les cours sont soutenus par la liquidité et l attractivité relative des actions comparativement aux obligations. Le mouvement de hausse des actions depuis mars 2009 a anticipé en bonne partie la reprise conjoncturelle. Précédemment, dans le cadre de scénarios économiques comparables, les marchés des actions ont anticipé la reprise économique avant d entrer dans une phase de consolidation. Une amélioration des facteurs fondamentaux est nécessaire pour que les actions puissent à nouveau fortement progresser. Jusqu ici, ce sont surtout des mesures de compression des coûts qui ont contribué à la bonne tenue des bénéfices des entreprises. Une légère augmentation des chiffres d affaires est désormais indispensable à la dynamisation des marchés d actions. La surpondération de la quote-part des actions est maintenue. Nous recommandons toutefois de donner une orientation plus défensive au portefeuille. Cela grâce notamment à des entreprises présentant un rendement sur dividende solide et bénéficiant d une forte position dans leur domaine d activité. Les prévisions à moyen terme 2 pour les actions restent optimistes. SPI Matières premières Picard Angst Commodity Tracker face au DJ UBS Commodity Index Indexé 170 150 130 110 90 70 50 12.2006 06.2007 12.2007 06.2008 12.2008 06.2009 12.2009 1 dans les prochains 3 mois 2 dans les 6 à 12 prochains mois UBS Commodity Index PA Commodity Tracker Ces dernières semaines, les marchés des matières premières ont connu une phase de consolidation. Des corrections «salutaires» sont intervenues, tant dans le secteur de l énergie que dans celui des métaux précieux. Nous nous attendons à une baisse du coefficient de corrélation par rapport aux actions. La demande de métaux précieux, de la part notamment des banques centrales asiatiques, restera élevée. Les excédents de liquidité et la légère augmentation de la propension au risque vont favoriser les matières premières et soutenir la tendance. Les matières premières, sous forme de produits largement diversifiés et couverts en CHF, constituent un complément intéressant. 5

Conclusion Le comité de placement a décidé de relever les matières premières de neutre à surpondérer, et ce, au détriment des liqui - dités. La mise en œuvre dans les portefeuilles devrait être largement diversifiée et s effectuer avec une couverture en CHF. Les quotes-parts obligataires restent inchangées. La sous-pondération en CHF est maintenue. Les durées entre trois et cinq ans sont pour le moment encore à privilégier. Les floaters à court terme constituent une alternative. Dans les portefeuilles, il est opté pour une duration légèrement plus courte par rapport à l indice de référence. Cette approche est actuellement réexaminée par le comité de placement. Pour des raisons de diversification et en raison des écarts de taux d intérêt, les emprunts en EUR et GBP restent intéressants. Les obligations d entreprise de qualité Investment grade devraient être préférées aux emprunts d Etat. Nous maintenons notre surpondération des actions. Nous restons attentifs aux indicateurs avancés qui ont soutenu la progression jusqu à présent. Nous pourrions toutefois revoir notre évaluation s ils devaient sensiblement se détériorer. Les liquidités toujours très élevées sont un élément favorable aux actions. Les emprunts convertibles et l immobilier suisse demeurent intéressants au sein d un portefeuille. Des investissements dans les monnaies secondaires AUD et ZAR sont toujours intéressants pour diversifier les portefeuilles dans le segment du revenu fixe. Des placements en TRY peuvent être conservés. Stratégie de placement Catégories d actifs Rating Surpondération Souspondération Remarques Liquidités Souspondération Obligations Souspondération AUD ZAR TRY USD CHF Duration légèrement courte (- 1 2 an) ; Privilégier les obligations du segment 3-5 ans Immobilier Surpondération Suisse USA Privilégier les produits de placement diversifiés Actions Surpondération Europe Pays émergents Suisse Japon Favoriser les secteurs défensifs Matières premières Surpondération Privilégier les produits de placement diversifiés avec couverture en CHF Emprunts convertibles Surpondération Global Préférer un delta plus faible Hedge Funds Souspondération Le secteur continue de pâtir; de nombreux FoHF sont encore sous-investis Monnaies EUR ; GBP AUD USD, JPY TRY : neutre / conserver 6

Impact sur les portefeuilles Clientèle institutionnelle / LPP 40 Allocation SAA TAA Diff. Liquidités 0,00 % 1,00 % 1,00 % Oblig. CHF 45,00 % 43,00 % -2,00% Oblig. monn. étr. 15,00 % 14,00 % -1,00 % Actions CH 15,00 % 15,00 % 0,00 % Actions monde 25,00 % 27,00 % 2,00 % Total 100,00 % 100,00 % SAA: Allocation d actifs stratégique TAA: Allocation d actifs tactique 50 40 30 20 10 SAA TAA 0 Liquidités Oblig. CHF Oblig. monn. étr. Actions CH Actions monde Clientèle privée / Valiant Classique Equilibré Allocation SAA TAA Diff. Liquidités 5,00 % 4,00 % -1,00 % Oblig. CHF 33,00 % 29,00 % -4,00% Oblig. monn. étr. 22,00 % 21,00 % -1,00 % Actions CH 26,00 % 24,00 % -2,00% Actions monde 14,00 % 19,00 % 5,00 % Immobilier CH 0,00 % 3,00 % 3,00 % Total 100,00 % 100,00 % 35 30 25 20 15 SAA TAA SAA: Allocation d actifs stratégique TAA: Allocation d actifs tactique 10 5 0 Liquidités Oblig. CHF Oblig. monn. étr. Actions CH Actions monde Immobilier CH 7

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