European offshore wind 2013

European offshore wind 2013 France in focus Foreword Page 1 France in focus Page 4 Survey findings Page 6

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Foreword Pascal Cuche Associé E pascal.cuche@freshfields.com T +33 1 44 56 44 87 Marc Lordonnois Counsel E marc.lordonnois@freshfields.com T +33 1 44 56 44 88 freshfields.com En vue d atteindre les objectifs fixés par le Grenelle de l environnement et par la programmation pluriannuelle des investissements de production d électricité, soit l installation d éoliennes offshore pour une puissance de 6 GW d ici 2020, la France s est engagée à accélérer le développement de cette nouvelle technologie par le lancement d une série d appel d offres. Ainsi, le Gouvernement français a lancé en juillet 2011 un premier appel à projets portant sur cinq sites pour une capacité globale de 3 GW. En avril 2012, la Commission de régulation de l énergie a attribué le site de Saint-Brieuc à la société Ailes Marines SAS dont les actionnaires sont Iberdrola et EOLE-RES. Le consortium regroupant notamment EDF Energies Nouvelles, l énergéticien danois DONG Energy Power, le groupe allemand wpd offshore et le fabricant d éoliennes Alstom a remporté les sites de Courseulles-sur-Mer, Fécamp et Saint-Nazaire. Concernant le site du Tréport, la Commission de régulation de l énergie a finalement décidé de reporter son choix. Ce premier appel d offres va ainsi permettre l installation d éoliennes en mer d une capacité de près de 2 GW dont la mise en service est prévue entre 2018 et 2019 par les maîtres d ouvrage des projets. En mars 2013, un second appel d offres a été publié par la Commission de régulation de l énergie concernant l installation de deux parcs éoliens au large du Tréport et des îles de Noirmoutier et d Yeu, pour une puissance cumulée de 1 GW. La mise en service de ces deux parcs est prévue entre 2021 et 2023. Trois candidats se sont pour l instant fait connaître, à savoir le consortium regroupant EDF Energies Nouvelles, wpd offshore et Alstom (fournisseur des turbines), le groupement composé de GDF Suez et EDP Renewables, associé à AREVA (fournisseur des turbines) et, enfin, Nass & Wind Offshore. Freshfields Bruckhaus Deringer llp European offshore wind 2013 France in focus 1

Foreword Si le déploiement de parcs éoliens offshore permet de répondre aux engagements pris par la France en matière de transition énergétique, la réalisation de ces projets présente de nombreux défis. A l image des autres pays qui se sont lancés dans le développement d éoliennes en mer, la France devra avant tout relever le défi du financement de cette filière industrielle en cours de création, et ce dans un contexte financier particulièrement morose. Au-delà de la forte implication des sponsors dans le financement du développement de ces projets, se pose nécessairement la question du recours au financement de projet «sans recours» de nature bancaire et à d autres sources de financement faisant le cas échéant appel aux marchés de capitaux. Dans cette perspective, le recours à de nouvelles sources de financement de long terme, à l image des fonds de pension ou des assureurs, ainsi que le recours au marché obligataire constituent indéniablement des pistes à explorer. De même, l ouverture du marché à des investisseurs situés au-delà des frontières de l Europe devient une nécessité. Pour les acteurs interrogés dans le cadre de la présente étude, la Chine, le Japon, le Moyen-Orient, la Corée ainsi que les Etats- Unis arrivent en tête des investisseurs pressentis. En outre, les organismes de crédit à l exportation ainsi que les institutions Capacité éolienne offshore installée dans le monde (chiffres annuels et cumulatifs) 5GW 4GW 3GW 2GW 1GW 0 2000 Annuel 2001 Source: EWEA 2002 2003 2004 Cumulatif 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2 Freshfields Bruckhaus Deringer llp European offshore wind 2013 France in focus

financières internationales seront appelés à jouer un rôle de plus en plus important aux côtés des banques dans le cadre du financement de nouveaux projets éoliens offshore. Le raccordement au réseau terrestre des parcs éoliens en mer constitue également un enjeu majeur, tant sur le plan financier que technique. Comme l Allemagne, la France a fait le choix de confier le raccordement des éoliennes offshore à un opérateur unique, à savoir RTE. Si la plupart des personnes interrogées semble préoccupée par la situation allemande au regard des nombreux retards pris dans le raccordement des parcs éoliens en mer, le sondage réalisé révèle un certain optimisme quant à la situation française. En effet, 72 % des acteurs sondés estiment que le raccordement sera effectué à temps pour la mise en service du premier parc éolien offshore prévue entre 2018 et 2019. Toutefois, les trois-quarts des personnes ayant répondu au sondage admettent que la France n atteindra pas les objectifs qu elle s était fixés à l horizon 2020. Ce dernier résultat n a rien de surprenant: avec un total de six parcs éoliens offshore programmés à ce jour pour une capacité maximale de 3 GW, force est de constater que la France ne parviendra pas à passer le cap des 6 GW d ici 2020. Ce constat s explique aisément par le retard considérable pris par le Gouvernement français dans le lancement des appels à projets successifs. Le premier appel d offres a été lancé avec plusieurs mois de retard par rapport au calendrier initialement prévu. De plus, l attribution du site du Tréport a été repoussée au second appel à projets dont la date limite de réception des offres a été fixée au 29 novembre 2013. Enfin, le troisième appel d offres annoncé pour fin 2013, à la suite du débat national sur la transition énergétique, n a toujours pas été lancé. En effet, si le débat a été clôturé en juillet 2013, le projet de loi sur la transition énergétique de la France, initialement prévu à l automne 2013, ne sera finalement présenté qu au printemps 2014. Cette nouvelle échéance repousse d autant plus les chances de la France de s approcher des 6 GW de capacité éolienne en mer à la date initialement prévue. Répartition énergétique en France (2011) 5% 3% 2% 2% 9% Nucléaire Hydroélectrique Gaz Charbon Eolienne Autre 562TWh 79% NB: Autre comprend l énergie d origine solaire ou marémotrice, ainsi que celle générée par les déchets, le fioul ou les biocarburants. Source: IEA Freshfields Bruckhaus Deringer llp European offshore wind 2013 France in focus 3

France in focus Des signes encourageants Si le marché français de l éolien offshore accuse un retard de plusieurs années par rapport au reste de l Europe du Nord, l étude réalisée auprès des opérateurs du secteur met en relief des signes encourageants. La France se classe en troisième position après l Allemagne et le Royaume-Uni parmi les pays vers lesquels l investissement dans ce secteur devrait se porter dans les 18 prochains mois. En outre, elle apparaît pour 66% des acteurs de l éolien offshore que nous avons sondés comme un pays ouvert aux investisseurs étrangers, ce qui n est pas le cas (loin s en faut) de la plupart des secteurs ouverts à la concurrence en France. non à l organisation et à la réglementation propres à ce secteur. Comme on l a indiqué cidessus, alors que le choix d un opérateur unique pour le raccordement des éoliennes en mer suscite de l inquiétude en Allemagne, s agissant du marché français, 72% des acteurs estiment que les champs d éoliennes prévus pour 2018 et les années suivantes seront raccordés à temps. Pour 54% des acteurs, le fait que le raccordement 6GW Objectif de capacité éolienne offshore installée en France d ici 2020. Enfin, le retard pris par la France et la difficulté qu elle aura à atteindre les objectifs fixés par le Grenelle de l environnement pour 2020 semblent surtout attribuables au retard pris par les pouvoirs publics dans le lancement des appels d offres nécessaires et 66% des acteurs sondés considèrent la France comme un pays ouvert aux investisseurs étrangers dans le secteur de l éolien offshore. 4 Freshfields Bruckhaus Deringer llp European offshore wind 2013 France in focus

au réseau électrique soit confié à un opérateur unique ne suscite en effet pas d inquiétude de la part des investisseurs. Reste à transformer ces signes encourageants dans un contexte économique et financier difficile. A cet égard, il ne fait pas de doute que l ensemble des acteurs du secteur observera avec la plus grande attention, dans les mois qui viennent, les résultats de la phase de «levée des risques» des premiers projets attribués ainsi que les conditions dans lesquelles ces projets seront financés. Dans quelle mesure êtes-vous d accord avec les propositions suivantes concernant le marché français de l énergie éolienne offshore? Le raccordement des éoliennes offshore au réseau électrique sera prêt à temps pour le lancement des premiers parcs éoliens offshore français, en 2018 Les investisseurs sont préoccupés à l idée d investir dans le secteur offshore français à cause de l existence d un seul gestionnaire de réseau de transport (GRT) responsable du raccordement au réseau électrique, comme en Allemagne 8% Le marché éolien offshore français n est accessible ni aux sociétés ni aux investisseurs étrangers 5% 72% 17% 11% 38% 31% 23% 29% 52% 14% La France va réussir à installer 6GW de capacité énergétique éolienne d ici 2020 5% 19% 29% 47% Tout à fait d accord D accord Pas d accord Pas du tout d accord Freshfields Bruckhaus Deringer llp European offshore wind 2013 France in focus 5

Survey findings Which of the following changes in the offshore wind industry present the most risk to successful future project deployment? Cuts to offshore wind subsidies 65% The continuing eurozone crisis 39% 52% New subsidy mechanisms (eg switch to CfD FiTs in the UK) 35% 51% Emergence of capacity deficiencies in the supply chain 35% 49% Stricter permitting regulations 31% 49% Stricter environmental law (eg regarding foundations) 23% 56% Increasing development of offshore wind farms in deeper waters 21% 54% Installation and integration of new system designs (eg new foundation models) 8% 51% New tendering procedures 10% 46% 31% Our survey data highlights the negative impact that new subsidy mechanisms can have 86 per cent of survey respondents across Europe believe the introduction of new subsidy mechanisms represents a risk to successful future offshore wind project development. This is one of the greatest perceived threats to the industry. There is perhaps greatest concern in the UK, Europe s largest offshore market, where there is significant uncertainty surrounding the subsidy framework. For projects that come online from 1 April 2017, all new offshore wind projects will be subsidised through an entirely new approach to subsidising utility-scale energy generation assets based on a CfD FiT. As a result, developers are accelerating projects that can be brought online before CfD FiT. Minimal investment is being allocated to projects that risk missing the 31 March 2017 deadline. Significant risk Somewhat a risk 6 Freshfields Bruckhaus Deringer llp European offshore wind 2013 France in focus

To what extent do you agree that there will be sufficient project debt finance for European countries to meet their 2020 offshore wind targets? Survey respondents rank the eurozone crisis as the second greatest threat to the successful future development of offshore wind projects. This is directly affecting the offshore wind industry by reducing risk appetite among banks and overall liquidity. Last year $2.1bn project debt financing was invested in four European offshore wind farms, a 28 per cent decrease on the $2.9bn invested in 2011. This is a concern, particularly since we estimate that about $9bn of project debt finance will be needed each year from 2013 if 43GW of capacity is to be installed by 2020. 9% 2% 34% The eurozone crisis has also resulted in shorter tenors. Banks with a track record of investing in more mature renewable energy technologies, such as solar PV and onshore wind, are currently only offering miniperm structures. This type of structure is unsuitable for offshore wind projects. 55% Strongly agree Agree Disagree Strongly disagree 36% of survey respondents strongly agree or agree that there will be sufficient project debt finance for European countries to meet their 2020 offshore wind targets. Freshfields Bruckhaus Deringer llp European offshore wind 2013 France in focus 7

Survey findings To what extent do you agree that utilities are sufficiently capitalised to finance constructionstage equity investment in future offshore wind projects? 11% 11% 1% 1% 37% 37% To what extent do you agree that there will be sufficient project equity finance for European countries to meet their 2020 offshore wind targets? 8% 8% 2% 2% 33% 33% 65% disagree or strongly disagree that there will be sufficient project equity finance for European countries to meet their 2020 offshore wind targets. 51% 51% 57% 57% Strongly agree Strongly agree Agree Agree Disagree Disagree Strongly disagree Strongly disagree Strongly agree Strongly agree Agree Agree Disagree Disagree Strongly disagree Strongly disagree 8 Freshfields Bruckhaus Deringer llp European offshore wind 2013 France in focus

To what extent do you agree that developers and utilities will need to create increasingly innovative project structures to ensure offshore wind projects are financed? Almost 90 per cent of survey respondents believe that developers and utilities will need to create increasingly innovative project structures to ensure offshore wind projects are financed. A small number of developers have managed to create structures that have convinced institutional investors to invest in projects at the construction stage. DONG Energy has been the most successful at this. Since 2010 it has divested stakes in five offshore wind projects, three of which (Walney, Anholt and Borkum Riffgrund 1) were at the construction or pre-construction stage. 12% 12% 1% 19% 1% 19% DONG has been able to attract these investors because, in each instance, it has retained the construction risk and agreed to complete the project for a fixed price on an agreed timescale. For added comfort, the equity investment has been staggered over the course of construction based on fixed milestones. 68% 68% Strongly agree Strongly agree Agree Agree Disagree Disagree Strongly disagree Strongly disagree What types of investors do you expect to see acquiring or investing actively in offshore wind farms in the next 18 months? Energy companies 80% International industrial companies 66% Pension funds 58% Private equity/infrastructure funds 58% MFOs/ECAs 54% Governments 37% Sovereign wealth funds 36% Insurance companies 32% Hedge funds 22% Other 6% Freshfields Bruckhaus Deringer llp European offshore wind 2013 France in focus 9

Survey findings Survey respondents point to bonds and securitisation structures as ways to package offshore wind assets into a digestible investment opportunity for mainstream institutional investors over 80 per cent believe that securitisation structures or bonds will be used increasingly to finance portfolios of offshore wind farms. Another way to attract institutional investors is to create listed vehicles with the sole purpose of acquiring and owning stakes in offshore wind assets. This structure clearly works. In March 2013, Greencoat Capital secured 260m ($387m) through the flotation of a UK wind fund on the London Stock Exchange. The fund, called Greencoat UK Wind, will use the proceeds to acquire stakes in a series of onshore and offshore wind assets including a 24.95 per cent stake in the 90MW Rhyl Flats operational offshore wind farm owned by RWE. The greatest challenge to deploying these structures is that the offshore wind industry is still relatively young. More than half of all installed offshore wind capacity across Europe began operations in the past three years and only a fraction has operated for more than half of its expected lifespan. Offshore wind simply does not yet have the track record to attract low-risk mainstream pools of institutional capital. The current small volume of installed capacity also means there is a limited pool of assets that can be packaged into attractive structures. However, this certainly won t be a problem in five years if European countries proceed on course to meet their offshore wind installation targets. To what extent do you agree with the following statements? Securitisation structures will increasingly be used to finance portfolios of wind farms 7% 76% 10% 7% Bonds will increasingly be used to finance or refinance offshore wind farms 10% 70% 18% 2% Strongly agree Agree Disagree Strongly disagree 10 Freshfields Bruckhaus Deringer llp European offshore wind 2013 France in focus

Which countries or regions will acquirers or investors in European offshore wind assets most likely come from? Germany UK UK UK China France Netherlands Japan Middle East East East Korea US US US Spain Canada Australia Italy Italy Africa Other Given the state of the European financial markets, developers of offshore wind farms must look beyond Europe to secure more capital. Of those surveyed, seven out of 10 believe that investment from non-european companies and funds is essential if countries are to meet their offshore wind 0 0 0 10 10 10 20 20 20 30 30 30 40 40 40 50 50 50 60 60 60 70 70 70 80% 80% 80% targets. According to survey data, the most likely source of capital outside Europe is the Asia-Pacific region. Non-European investors are interested in European offshore wind for two reasons. First, these are low-risk investments offering stable long-term returns that are often inflation indexed. This is exactly the type of investment that Japanese trading houses and industrial conglomerates are targeting. Second, many international investors are investing in Europe to gain first-hand sector experience before their domestic offshore wind market kicks off. Active Asian investors in European offshore wind include Mitsubishi Corp, Sumitomo, The Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ and Mizuho Corporate Bank. Offshore wind power projects Offshore wind transmission assets Freshfields Bruckhaus Deringer llp European offshore wind 2013 France in focus 11

Survey findings The UK and Germany are by far the most attractive markets for investment eight out of 10 survey respondents are either targeting investments in offshore wind power generation assets in these countries during the next 18 months, or believe that there will be significant investment activity in these countries. The UK is currently the joint most attractive market for offshore wind investment alongside Germany, according to survey respondents. However, this masks major concerns about the new CfD FiT regime, which will apply to all offshore wind farms that come online after March 2017. Most developers of UK offshore wind farms interviewed for this report are accelerating projects capable of coming online before March 2017, the last date at which projects can qualify for the ROC regime. The subsidy mechanism for offshore wind is clearly defined in Germany. This is why 80 per cent of survey respondents are either targeting investments in offshore wind power generation assets in Germany or believe that there will be significant investment activity. In which of the following countries are you planning to acquire or invest in offshore wind assets in the next 18 months? In which of the following countries do you expect developers, corporates and investors to invest in offshore wind assets in the next 18 months? Germany UK France Denmark Netherlands Sweden Norway Other 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90% Offshore wind power projects Offshore wind transmission assets Companies in the offshore wind supply chain 12 Freshfields Bruckhaus Deringer llp European offshore wind 2013 France in focus

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