Fonds d investissement non monétaires français Faits saillants pour l année 4 et le premier trimestre Gisèle FOUREL et Vincent POTIER Direction des Statistiques monétaires et financières Service de l Épargne financière et de la Titrisation L actif net des organismes de placement collectif (OPC) non monétaires français progresse de % en 4, soit + 4 milliards d euros, pour atteindre une part de marché de % dans la zone euro (contre 4 % l année précédente). À fin mars, l encours continue d augmenter, principalement en raison d effets de valorisation positifs, pour s établir à milliards. Sur la période mars 4-mars, les investisseurs privilégient les fonds obligations (+, milliards de flux de souscriptions nets) ainsi que les fonds mixtes (+ 9, milliards) au détriment des fonds actions ( 9, milliards). Au sein des OPC, les fonds indiciels cotés (ou «Exchange traded funds», ETF) sont très dynamiques et depuis leur encours a progressé de % pour atteindre milliards à fin 4. Avec des flux de,9 milliards, ils représentent 4 % du total des souscriptions nettes de l ensemble des fonds non monétaires en 4 (, milliards). Au premier trimestre, les souscriptions nettes en titres d ETF s intensifient (+, milliards, sur un total de +, milliards pour l ensemble des OPC non monétaires), contrastant avec les désinvestissements nets de l ensemble des fonds actions. En 4, pour accroître leurs rendements, les gestionnaires des fonds obligations allongent l échéance moyenne de leur portefeuille titres. Parallèlement, les fonds obligations et mixtes augmentent leurs investissements nets en titres de dette de long terme émis à l extérieur de la zone euro. Mots clés : OPC, titres d OPC, OPC indiciel coté, exchange traded fund (ETF), actif net, fonds d investissement, placements des OPC, titres de créances, actions, obligations, placements des OPC, choix de portefeuille, souscriptions, valorisations, FCPE Codes JEL : E44, G, G, G, O Bulletin de la Banque de France N e trimestre 4
Fonds d investissements non monétaires français Faits saillants pour l année 4 et le premier trimestre Les souscripteurs de fonds non monétaires continuent de se détourner des fonds actions au profit des fonds obligations et des fonds indiciels cotés. Par ailleurs, les gestionnaires d actifs ont progressivement privilégié un allongement de l échéance moyenne des portefeuilles ainsi que des investissements dans des classes d actifs plus risqués comme la dette émise par des entreprises résidant à l extérieur de la zone euro. Les fonds obligations soutiennent un marché français en net retrait dans une zone euro tournée vers les fonds actions L actif net de l ensemble des fonds non monétaires de la zone euro progresse en 4 de milliards d euros (soit + %), dont + milliards de flux, et au premier trimestre de 9 milliards, dont + milliards de flux. Les principaux pays contributeurs en termes d actif net en 4 sont le Luxembourg (+ 4 milliards, + %), l Irlande (+ milliards, + 9 %) et l Allemagne (+ milliards, + 4 %). Les encours des fonds non monétaires français augmentent de 4 milliards en 4 (soit + %) et de 9 milliards au premier trimestre (+ 9 %). La part de marché des fonds français dans la zone euro diminue à % fin 4, après 4 % fin ; elle est stable à fin mars (cf. graphique ). Graphique Évolution de l actif net des fonds non monétaires en zone euro (en milliards d euros et en part de marché) 4 4 9 4 9 Luxembourg France Pays- Bas Source : BCE. 4 4 Allemagne Irlande Autres pays de la zone euro En 4, les souscriptions nettes de parts de fonds actions et de fonds mixtes représentent une grande partie de la progression des fonds non monétaires dans tous les pays, sauf en France où celles des fonds obligations sont prépondérantes. Au premier trimestre, l appétence pour les fonds obligations au détriment des fonds actions est plus forte dans une majorité de pays, la part des souscriptions nettes sous forme de fonds mixtes, majoritairement investis en obligations, restant prépondérante (cf. graphique ). Les fonds d investissement non monétaires domiciliés en France totalisent un actif net de 99, milliards à fin mars. La progression de + 9, milliards 4 9 4 T Tableau Synthèse de la variation d actif de mars 4 à mars des fonds domiciliés en France (montants en milliards d euros ; taux en pourcentage) Catégorie de fonds Actif net fin mars Actif net fin mars «Flux annuel» «Valorisation annuelle» «Autres» () «Variation actif net» = Taux de variation 4 () () () + () + () Actions,9, - 9,, -, 49, Obligations 9, 4,,, -,4,9 Mixtes,, 9,,9, 44, Autres 4, 9,4-4, 4, -,,4 Fonds non monétaires 9, 99,,9 9,4 -, 9, Note : «Autres ajustements» recouvre pour l essentiel des opérations de fusion entre fonds. L actif net représente la valeur au prix du marché des titres émis par un fonds d investissement. Le périmètre des fonds non monétaires étudié n inclut pas les fonds immobiliers 4 Bulletin de la Banque de France N e trimestre
Fonds d investissements non monétaires français Faits saillants pour l année 4 et le premier trimestre Graphique Souscriptions nettes dans les principaux pays de la zone euro en 4 et au er trimestre 99 4 4 4 9 4 4 9 4 4-4 - - - 4 4 9 - - 4 T 4 T 4 T 4 T 4 T Luxembourg Irlande Allemagne France Autres pays de la zone euro Autres fonds Fonds mixtes Fonds obligations Fonds actions de l actif net des fonds non monétaires français entre mars 4 et mars reflète essentiellement un effet de valorisation de + 9, milliards, le flux net de souscriptions de +,9 milliards étant marginal (cf. tableau ). La valorisation concerne en premier lieu les fonds actions (+, milliards) et les fonds mixtes (+,9 milliards) qui bénéficient essentiellement de l amélioration des marchés boursiers en zone euro au premier trimestre et d une appréciation des actifs libellés en dollar américain. Celle des fonds obligations et des autres fonds, tirée par la baisse des taux, atteint respectivement +, milliards et + 4 milliards. En France, les investisseurs se portent principalement sur les fonds obligations et les fonds indiciels cotés Les souscriptions de parts de fonds obligations et mixtes sont soutenues Entre juin et décembre, suite à la crise de la dette souveraine en zone euro, les taux obligataires français ont évolué autour de % pour le taux de l échéance constante TEC ans et, % pour le TEC ans. Au cours de cette période, les flux de souscriptions nettes ont été légèrement négatifs (,9 milliards d euros). En revanche, depuis le début de l année 4, les souscriptions nettes en parts de fonds obligations sont très dynamiques avec des flux de +, milliards entre mars 4 et mars (cf. tableau et graphique ). Graphique Flux trimestriels de souscriptions nettes par type de fonds - - - - T T T T4 T T T T4 T T T T4 T 4 Actions Mixtes Obligations Autres OPC indiciels cotés (Exchange Traded Funds ETF) selon la classification faite par la BCE qui s appuie sur la définition de l ESMA : «Un OPC dont la stratégie consiste à répliquer ou suivre les performances d'un ou plusieurs indices» (ESMA//). Bulletin de la Banque de France N e trimestre 4
Fonds d investissements non monétaires français Faits saillants pour l année 4 et le premier trimestre Tableau Évolution du taux de détention des parts de fonds non monétaires par principales catégories d investisseurs (évolution en %, actif net en milliards d euros) Secteur détenteur Fin mars Fin mars Fin mars 4 Institutions financières monétaires,,4, OPC non monétaires,,, Sociétés d assurance 9, 9,9 4,4 Autres institutions financières,,,9 Sociétés non financières,, 4, Ménages + ISBLSM a),,, Administrations publiques,,, Non résidents,9, 4, Actif net 9, 9, 99, a) Institutions sans but lucratif au service des ménages. Elles constituent le principal flux positif en France des différentes catégories de fonds d investissement avec celles des fonds mixtes (souscriptions nettes : + 9, milliards). Les investisseurs cèdent des parts de fonds actions pour un montant de 9, milliards (dont,9 milliard pour les ménages résidents). L actif net des fonds actions augmente toutefois de à milliards sur cette période, soutenu par la progression des indices boursiers et l appréciation des actifs libellés en dollar américain. Entre mars 4 et mars, les fonds non monétaires domiciliés en France attirent davantage les investisseurs étrangers dont la part dans la détention totale de fonds non monétaires résidents progresse de, % à 4, % en un an (cf. tableau ). La progression de la part des administrations publiques résidentes est également notable (, % fin mars, après, % fin mars 4). En revanche, les sociétés d assurance, qui procèdent à des cessions de parts de fonds obligations, voient leur part dans la détention totale diminuer (4,4 % fin mars, après 9,9 % à fin mars 4). Les fonds indiciels cotés dynamisent le marché français Les fonds indiciels cotés (ou «exchange traded funds», ETF) prennent une place croissante dans la gestion Graphique 4 Profil des souscriptions nettes mensuelles cumulées d ETF par type de fonds en 4 et au premier trimestre,,,,,,, 4,,,,,,,,4,,,,,,,,,,4,9 4,,,,9,,,,,,,,4,,,9, Janv. Mars Mai Juil. Sept. Nov. Janv. Mars 4 Fonds actions Fonds diversifiés Fonds obligations d actifs en France. Depuis fin, leur actif net augmente de 9 milliards, pour atteindre milliards fin 4, soit une hausse de %. En 4, l actif net des ETF actions représente % de l ensemble des ETF et 9 % des fonds actions. Au total, les ETF représentent, % de l encours des OPC non monétaires, après 4, % fin. En 4, les souscriptions nettes d ETF indiciels s élèvent à +, milliards (cf. graphique 4), soit plus de 4 % de celles de l ensemble des fonds non monétaires. Elles se décomposent en ETF actions (+,9 milliards), ETF obligations (+, milliards) et ETF diversifiés (+,4 milliard). Au premier trimestre, les souscriptions nettes demeurent élevées, ressortant à +, milliards pour les ETF actions. Le dynamisme de la collecte nette de cette catégorie de fonds contraste avec les désinvestissements nets de l ensemble des fonds actions. L attrait des ETF actions en 4 peut s expliquer, pour partie, par l amélioration de leur performance (après prise en compte des frais de gestion), qui s établit au dessus de celle des fonds actions zone euro à partir du mois de juillet (cf. graphique ). Outre les faibles frais de gestion 4 de ces produits, d autres éléments contribuent à cet attrait, tels que la négociabilité et la meilleure lisibilité des sous-jacents. 4 Le faible nombre d opérations à effectuer pour un gestionnaire de fonds indiciels cotés (reproduction d un indice boursier, par exemple), contrairement à celles requises pour gérer activement un fonds, explique le coût inférieur des frais de gestion. 44 Bulletin de la Banque de France N e trimestre
Fonds d investissements non monétaires français Faits saillants pour l année 4 et le premier trimestre Graphique Taux moyen annuel de rendement des ETF actions et des fonds actions (en %) Déc. Janv. Fév. Mars Avril Mai Juin Juil. Août Sept. Oct. Nov. Déc. Janv. Fév. Mars Avril Mai Juin Juil. Août Sept. Oct. Nov. Déc. Janv. Fév. Mars 4 ETF actions Fonds actions reste du monde Fonds actions zone euro Note : Les taux moyens annuels de rendement résultent du produit des taux de rendement mensuels des douze derniers mois, le rendement mensuel étant mesuré comme le rapport de la somme des valorisations de tous les fonds d une même catégorie et la moyenne des encours de cette même catégorie entre les échéances M- et M. La valorisation, qui traduit la variation d encours du fonds induite par les variations de prix des actifs sur les marchés, est calculée, code ISIN par code ISIN, selon la formule suivante : (Nb de parts Valorisation = (valorisation de la valeur liquidative de la part nette de frais de gestion, entre M- et M) x M- + Nb de parts M ). Les coupons versés par les fonds de distribution sont inclus dans le calcul du rendement. Les gestionnaires adaptent leurs stratégies pour offrir un rendement plus élevé Les fonds obligations investissent sur des maturités plus longues et davantage en titres émis hors zone euro Les gestionnaires de fonds obligations allongent l échéance moyenne de leur portefeuille titres qui passe de 9, à, ans entre fin et fin 4. Entre le troisième trimestre et fin, les fonds obligations ont acheté des titres de dette à long terme de la zone euro, puis, à partir de janvier 4, des titres de dette à long terme émis à l extérieur de la zone euro (cf. graphique a). Les flux nets de placement en titres de dette des fonds obligations de janvier 4 à mars s élèvent à +, milliards d euros et s orientent vers trois principales catégories d émetteurs : pays de la zone euro (+, milliards, majoritairement Espagne et Italie) ; entreprises hors zone euro (+ 9 milliards, principalement États-Unis et Royaume-Uni) ; établissements de crédit résidents (+, milliards). Depuis début 4, les fonds mixtes accroissent leurs investissements en titres de dette du reste du monde Les flux nets de placements des fonds mixtes sous forme de titres de dette progressent de janvier 4 à mars de +,4 milliards (+, milliards en ). En revanche, les fonds mixtes continuent de céder des actions, émises notamment par des sociétés non financières (SNF) résidentes, pour, milliard, après,9 milliards en. Du dernier trimestre au premier trimestre 4, les achats portent essentiellement sur des titres de long terme de la zone euro (cf. graphique b). Depuis, les principaux achats sont constitués de titres de dette émis par l État américain et des titres de dette de SNF n appartenant pas à la zone euro. Bulletin de la Banque de France N e trimestre 4
Fonds d investissements non monétaires français Faits saillants pour l année 4 et le premier trimestre Graphique Flux nets de placements trimestriels en titres de dette selon la durée initiale a) Fonds obligations b) Fonds mixtes 4 - - 4 - - - 4 4 4 4 4 Titres < an Titres long terme zone euro Titres long terme France Titres long terme reste du monde 4 - - 4 - - - 4 4 4 4 4 Titres < an Titres long terme zone euro Titres long terme France Titres long terme reste du monde Les fonds actions cèdent des actions émises par les résidents et le reste du monde Depuis, le désengagement des fonds actions en titres de capital ( 4, milliards) se répartit entre les actions émises par le reste du monde (, milliards) et par les résidents (, milliards) (cf. graphique ). Ce mouvement se poursuit sur la période récente. De janvier 4 à mars, les gestionnaires de fonds actions cèdent des actions émises à la fois par des résidents ( 4,4 milliards, après, milliards en ) et par le reste du monde (, milliards, après, milliard d euros en ). Ces cessions ne sont pas compensées par les achats d actions de SNF de la zone euro hors France (+,4 milliards). Graphique Fonds actions Flux nets trimestriels de placement en actions selon la zone géographique de l émetteur et variation trimestrielle de l Eurostoxx (montants en milliards d euros ; variation en %) 4 - - 4 - - - 4 4 4 4 4 Zone euro France Reste du monde Eurostoxx (échelle de droite) 9 - - - 9 4 Bulletin de la Banque de France N e trimestre
Fonds d investissements non monétaires français Faits saillants pour l année 4 et le premier trimestre Annexe Bilan simplifié par catégorie de fonds Bilan simplifié par catégorie de fonds de à 4 Bilan Fonds Fonds Fonds Autres Total fin actions obligations diversifiés Total actifs,,,4,, Dépôts,,,, 4, Titres de dette,, 9,,9, France,,,,,9 Autres membres de la zone euro,, 4,9 9,,4 Reste du monde, 4, 9,, 4, Actions et titres d OPC, 9,,, 4, France 9,, 9,,, Autres membres de la zone euro,4,,, 4,4 Reste du monde,, 4,, 94, Autres actifs,,4 4,,4, Total actif net 4,, 9,,, Bilan Fonds Fonds Fonds Autres Total fin actions obligations diversifiés Total actifs,,, 9,,4 Dépôts,,,,4, Titres de dette,4, 9,,, France,,,,, Autres membres de la zone euro,, 49,, 4, Reste du monde,4 9,,,, Actions et titres d OPC,4, 9,,, France,, 9,,, Autres membres de la zone euro 9, 4,,4,, Reste du monde,,,9, 4, Autres actifs 9,, 4,,, Total actif net,,9,,4 944, Bilan Fonds Fonds Fonds Autres Total fin 4 actions obligations diversifiés Total actifs,9, 9,9 94,, Dépôts,4,,4, 4, Titres de dette,,,,9 4, France,,, 9,, Autres membres de la zone euro,,9,,4,9 Reste du monde, 4,, 4,, Actions et titres d OPC 9,, 4,,,9 France,, 94,,, Autres membres de la zone euro 99,4,,,, Reste du monde 4,,,,, Autres actifs 4,,,,, Total actif net,,, 4,, Bulletin de la Banque de France N e trimestre 4
Fonds d investissements non monétaires français Faits saillants pour l année 4 et le premier trimestre Annexe Structure des placements des OPC non monétaires Structure des placements en titres des OPC non monétaires par type de titre et zone géographique à fin 4 (en milliards d euros, part en pourcentage) Structure des placements en titres des OPC non monétaires par type de titre et secteurs émetteurs à fin 4 (en milliards d euros, part en pourcentage) 9 4 9 4 4 4 4 9 Titres de créance à long terme 9 Résidents Zone Euro (hors France) Reste du monde Titres de créance à court terme Titres d'opc 9 Résidents 4 Zone Euro (hors France) Reste du monde Actions 4 Résidents Zone Euro (hors France) Reste du monde Titres de créance à long terme 9 Sociétés non financières Administrations publiques Institutions financières Titres de créance à court terme Titres d'opc 9 OPC non monétaires 9 OPC monétaires Actions 4 Sociétés non financières zone euro 4 Autres secteurs Institutions financières zone euro 4 4 Bulletin de la Banque de France N e trimestre
Fonds d investissements non monétaires français Faits saillants pour l année 4 et le premier trimestre Annexe Complément d information Souscriptions nettes et valorisation des titres d OPC non monétaires français Financement des établissements de crédit résidents par les OPC non monétaires par type d instrument - - 4-4 - - - 4 4-4 T Valorisation Souscriptions nettes 4 Titres de créance à long terme Titres de créance à court terme Actions Actif net des FCPE en France par catégorie 4 9 9 9 9 9 9 9 4 FCPE fonds à formule FCPE titres cotés et non cotés de l'entreprise FCPE diversifiés FCPE obligations FCPE actions FCPE monétaires Total général Bulletin de la Banque de France N e trimestre 49