Soutenabilité de la dette et notation du risque souverain dans les pays africains post-ppte Présentation au séminaire AFD/OCDE Perspectives économiques 25-26: une Afrique à deux vitesses Eric Paget-Blanc, Head of Supranational Ratings, Fitch Ratings Juin 26
Sommaire La notation souveraine en Afrique Développements marquants en Afrique en 25-26 La hausse des prix des matières premières Les remises de dette aux pays moins avancés Impact sur les notes des pays africains
Sommaire La notation souveraine en Afrique Développements marquants en Afrique en 25-26 La hausse des prix des matières premières Les remises de dette aux pays moins avancés Impact sur les notes des pays africains
Qu est-ce que la notation souveraine? > La notation fournit une évaluation du risque de crédit d un emprunteur, c est à dire de l éventualité d un défaut sur sa dette financière ; > La notation souveraine s applique à la dette publique d un pays donné. S appuie sur sa capacité et sa volonté à assurer le service de sa dette ; > Distinction entre : note en devises étrangères Note en monnaie locale > La note souveraine constitue un plafond pour les notes de tous les emprunteurs basés dans le pays. Exception pour les pays appartenant à une zone monétaire: UE, UEMOA, CEMAC ; > Les notes sont attribuées par des agences indépendantes. Fitch est l une des quatre agences agréées par les organes de réglementation en France.
Représentations de Fitch dans le monde New York McLean Toronto Chicago Moscow Warsaw Frankfurt Powell San Francisco Austin Tampa Monterrey Mexico City San Salvador San Jose Quito Lima La Paz São Paulo Santiago Buenos Aires Bogota London Paris Milan Barcelona Tunis Istanbul Caracas Rio de Janeiro Montevideo Dubai Jakarta New Delhi Mumbai Chennai Kolkata Colombo Johannesburg Beijing Seoul Tokyo Taipei Hong Kong Bangkok Kuala Lumpur Singapore Brisbane Sydney
Fitch note 98 pays, dont 13 en Afrique sub-saharienne Pays Afrique du Sud Namibie Nigeria Lesotho Ghana Cap Vert Mozambique Ouganda Benin Mali Cameroun Malawi Gambie Perspective Stable Stable Stable Négative Stable Stable Stable Stable Stable Stable Positive CCC Stable Devise étrangère BBB+ BBB- BB- BB- B+ B+ B B B B- B- CCC CCC Monnaie locale A BBB BB- BB+ B+ B+ B+ B B B- CCC Positive CCC Plafond souverain A- A- BB- A- B+ B+ B B BBB- BBB- BBB- CCC CCC Source: Fitch
L endettement des pays africains a fortement diminué au cours des 1 dernières années Service de la dette / PIB (%) Dette publique extérieure / PIB (%) (%) SSA B median BB median 2 (%) SSA B median BB median 8 15 6 1 4 5 2 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25f 26f 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25f 26f Source: IMF, WEO April 26, Fitch
Pourquoi les notes souveraines en Afrique sontelles faibles? > Faiblesses structurelles Economie centrée sur secteur primaire et peu diversifiée Secteur privé insuffisamment développé Manque de compétitivité à l exportation > Instabilité politique et retards important au niveau social > Manque de discipline fiscale et endettement important jusqu à ces dernières années Investissement / PIB (en %) (%) 4 3 2 1 SSA Central & E. Europe Developing Asia Latin America 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25f 26f Source: IMF, WEO April 26, Fitch
Les notes souveraines sont étroitement liées au PIB / hbt... PIB / habitant USD (Echelle Logarithmique) 1, 1, Lebanon South Africa 1, Nigeria India China 1 CCC BB BB+ A AA AAA Source: Fitch Note en devise étrangère
et au niveau de corruption Corruption 1 faible 9 Iceland 8 7 6 5 Uruguay South Africa 4 3 China 2 1 Nigeria Corruption élevée RD BB- BB+ A AA AAA Note en devise étrangère Source: Transparency International Corruption Perceptions Index, Fitch
Situation extérieure: faible capacité à générer des ressources en devises Solde de la balance courante / PIB (%) > Forte dépendance des importations > Exportations concentrées sur matières premières et agricoles > Activités de services limitées (%) 8 4-4 -8-12 Afrique subsaharienne Asie - Pacifique Amérique Latine Europe centrale et orientale 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25e 26f
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Hausse des prix des matières premières > Forte progression des prix du pétrole et des métaux > Progression modérée pour produits agricoles > Baisse des prix du coton, en raison des subventions européennes et américaines Variation des prix des matières premières (%) 3 2 1 Indice commodities FMI Indice produits agricoles FMI Pétrole brut (%) 5 4 3 2 1 23 24 25 Source: IMF
Effet contrasté de la hausse du prix des commodités > Pays exportateurs (Afrique du Sud, Namibie, Nigéria, et dans une moindre mesure Cameroun, Ghana et Mozambique): amélioration de la balance courante; > Pays importateurs nets ou exportateur de produits agricoles (Bénin, Cap Vert, Lesotho, Malawi, Mali, et Ouganda): Dégradation des termes de l échange et de la balance commerciale; Solde de la balance courante / PIB (%) (%) 4 Pays importateurs de commodities Pays exportateurs de commodities -4-8 22 23 24 25e 26f Source: Fitch
Nouvelle série de remise de dette aux pays pauvres > L Initiative PPTE a été mis en œuvre à partir de 2 Aide intérimaire pour 25 pays africains Finalisé pour 15 pays. Rwanda et Zambie en 25; Cameroun en 26 > Autres remises bilatérales et plan d apurement C2D débloqué pour le Cameroun en 26 > Initiative IADM (G8) décidée en 25 et mise en œuvre en 26 Réduction dette FMI pour tous les pays PPTE en déc. 25 Remise totale de dette IDA et FAD en 26 Avril 6: Pays Africains ayant atteint le point d achèvement de l Initiative PPTE Bénin Madagascar Ouganda Burkina Mali Rwanda Faso Cameroun Ethiopie Ghana Mauritanie Mozambique Niger Sénégal Tanzanie Zambie
Effet positif immédiat des remises de dette pour les pays pauvres > Forte réduction du stock de dette pour les pays pauvres (ayant atteint le pt d achèvement PPTE) > Impact plus marqué sur le service de la dette: plusieurs créanciers accordent les remises sur le service et non sur le stock > Effet positif indirect: réformes structurelles rendues exigées par les créanciers pour PPTE Libéralisation de l économie Réduction de la pauvreté Lutte contre la corruption Effet IADM et PPTE: Dette publique extérieure (% du PIB) 7 6 5 4 3 2 1 Dec. 5 Dec. 6 Cameroun: impact de l'initiative PPTE sur le service de la dette (%) 2 15 1 5 22 23 24 25 26 Ghana Ouganda Mozambique Bénin Cameroun Mali Médiane B Service de la dette extérieure/ Recettes ext. Intérêts dette publique/ revenus Source: Fitch
Remises de dette ont permis une forte réduction de l endettement des pays pauvres > Pour les pays pauvres, les remises ont permis de ramener le stock de dette à un niveau nettement inférieur à celui des autres pays > Mesuré par rapport aux recettes extérieures, la réduction est moins importante: l endettement des pays pauvres est au même niveau que celui des autres pays Dette extérieure / PIB (%) 12 9 6 3 22 23 24 25e26f Pays PPTE Pays non PPTE Dette extérieure / recettes ext. courantes (%) 3 Pays 2 PPTE 1 22 23 24 25e26f Pays non PPTE Source: Fitch
Sommaire La notation souveraine en Afrique Développements marquants en Afrique en 25-26 La hausse des prix des matières premières Les remises de dette aux pays moins avancés Impact sur les notes des pays africains
Pays non PPTE: fortes disparités dans l impact de la hausse des prix des matières premières > Pays importateurs de matière première Légère réduction de l endettement PPTE à débloquer pour le Malawi et la Gambie Cap Vert: pas d amélioration de la note en vue Lesotho: perspective nég. en 25 due à la fin des accords multifibres > Pays exportateurs de matières premières Accumulation de réserves due aux excédents du compte courant Amélioration de la note de l Afrique du Sud en 25 Notes élevées pour la Namibie et le Nigéria Pays non PPTE: dette extérieure nette / PIB (%) 1 8 6 4 2-2 Source: Fitch Pays non PPTE importateurs Pays non PPTE exportateurs 22 23 24 25e 26f
Pays PPTE: Impact à moyen et long terme des remises de dette sur les finances publiques est contrasté > Pour pays exportateurs de matières premières (Cameroun, Ghana, Mozambique): redressement durable des finances publiques est anticipé. Augmentation de la note du Ghana en 25 > Pour pays importateurs de matières premières (Bénin, Mali, Ouganda): dégradation de la situation budgétaire peu après le versement des aides Solde budgétaire / PIB (%) -1-2 -3 Pays PPTE importateurs de commodities Pays PPTE exportateurs de commodities -4 22 23 24 25e 26f Source: Fitch
Une réussite : le Ghana Dette publique / PIB (%) (%) 17 15 13 11 9 7 5 3 1 Ghana BB median B median 2 21 22 23 24 25 26f 27f Source: Fitch
Le cas du Mali > Handicaps structurels importants > Déficits public et extérieur structurels > Reprise de l endettement d ci 28 Mali : endettement (%) 12 1 8 6 4 2 Dette publique / PIB (%) Dette extérieure nette / recettes extérieures nettes 4 2 21 22 23 24 25 26 27 28 3 2 1 Source: fitch
Conclusion: une Afrique à deux vitesses > PPTE a un effet largement positif, car il permet aux pays pauvres de relancer leur économie sur une base saine Dette réduite au niveau de celle des autres pays Réformes structurelles engagées > Effet à long terme sera contrasté: Pour les pays souffrant de handicaps structurels difficiles à surmonter (Pays sahéliens par ex.) et peu dotés en ressources naturelles : déficit structurel des paiements courants va entrainer une nouvelle hausse de la dette. Pour les pays ayant développé des filiales d exportation générant des excédents de devises (Afrique centrale et Golfe de Guinée par ex.) : peuvent stabiliser la position extérieure et le budget > Parmi eux, seuls ceux qui sauront mettre en place les réformes structurelles de fonds profiteront vraiment des remises de dette: Lutte contre la corruption, développement de l éducation, investissement en infrastructures,
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