TABLE DES MATIÈRES CHAPITRE 1 La valeur et le temps... 15 I. De la difficulté d estimer la valeur d un bien... 15 A. La valeur est une rente... 16 B. La valeur est un retour sur investissement... 18 II. La théorie de la valeur... 20 A. Les notions de base de mathématiques financières... 20 B. Les annuités constantes... 25 SYNTHÈSE... 30 APPLICATIONS... 31 CHAPITRE 2 La valeur et le risque... 35 I. Le risque dans un univers aléatoire... 35 A. Les méthodes empiriques de prise en compte du risque... 36 B. Les méthodes probabilistes... 38 II. Le risque en avenir incertain... 42 A. L avenir incertain... 43 B. Le couple rentabilité-risque... 46 SYNTHÈSE... 49 APPLICATIONS... 50 CHAPITRE 3 La valeur et l information... 53 I. Qualité de l information et valeur... 53 A. L information financière... 53 B. L efficience des marchés... 55 II. Le marché des actions... 57 A. Fonctionnement du marché des actions... 57 B. Le marché primaire... 60 C. Le marché secondaire... 62 III. Le marché des obligations... 67 A. Le marché primaire des obligations... 67 B. Le marché secondaire des obligations... 69 SYNTHÈSE... 71 APPLICATIONS... 72 CHAPITRE 4 La démarche du diagnostic... 75 I. Diagnostic économique et diagnostic financier... 75 A. Le diagnostic économique... 76 B. Le diagnostic financier... 77 C. Les différentes approches utilisées... 79 5
II. La matière du diagnostic : les états financiers... 81 A. Le bilan... 82 B. Le compte de résultat... 84 C. L annexe... 88 SYNTHÈSE... 94 APPLICATIONS... 95 CHAPITRE 5 L analyse des résultats... 99 I. Les indicateurs d activité et de profitabilité... 99 A. Les indicateurs d activité... 100 B. Les indicateurs de profitabilité... 102 II. De l activité à la profitabilité... 106 A. Étude de l activité... 106 B. Étude de la profitabilité... 111 SYNTHÈSE... 115 APPLICATIONS... 116 CHAPITRE 6 L analyse de la structure financière... 123 I. Bilan et retraitements... 123 A. Le bilan fonctionnel... 123 B. Les éléments financiers d équilibre... 130 II. Analyse du bilan... 134 A. Les contraintes structurelles... 134 B. L analyse du financement... 137 SYNTHÈSE... 140 APPLICATIONS... 141 CHAPITRE 7 L analyse de la rentabilité... 157 I. Les leviers de la création de valeur... 157 A. La rentabilité économique et le risque d exploitation... 158 B. La rentabilité financière et le risque financier... 163 II. Les facteurs clés de la réussite... 168 A. Les stratégies concurrentielles... 168 B. Les stratégies organisationnelles... 170 C. Les stratégies de portefeuille... 171 D. Les stratégies financières... 172 SYNTHÈSE... 173 APPLICATIONS... 174 6
CHAPITRE 8 L analyse statique : les ratios... 179 I. Généralités sur les ratios... 179 A. Intérêt, limites et méthodologie de l analyse par ratios... 180 B. Les ratios de gestion à long terme... 181 C. Les ratios de gestion opérationnelle... 187 II. La recherche de ratios prédictifs... 194 A. Les différentes recherches... 194 B. Une utilisation des ratios : le Scoring... 196 SYNTHÈSE... 200 APPLICATIONS... 201 CHAPITRE 9 L analyse dynamique : les tableaux de flux... 215 I. Généralités sur les tableaux de financement... 215 A. Concepts et méthodologie des tableaux de flux... 216 B. Typologie des tableaux de financement... 217 II. Construction des principaux tableaux de financement... 219 A. Le tableau de financement du PCG... 223 B. Le tableau de flux de trésorerie de l OEC... 228 C. Le tableau pluriannuel des flux financiers... 234 SYNTHÈSE... 236 APPLICATIONS... 237 CHAPITRE 10 Les projets d investissement... 249 I. La décision d investissement... 249 A. De la nécessité d investir... 249 B. Définition de l investissement... 250 C. Typologie des investissements... 251 D. Processus de décision d investissement... 253 II. Critères financiers de la décision d investir... 254 A. Méthodologie de calcul des flux générés par l investissement... 255 B. Selon quels critères financiers investir?... 257 III. Comparer des projets aux durées de vie différentes... 262 A. Renouveler à l identique le projet le plus court... 263 B. S aligner sur le projet le plus court... 263 C. Déterminer une annuité constante équivalente... 263 IV. Illustration de synthèse... 264 V. Limites des outils utilisés... 265 A. Réinvestissement des flux au taux d actualisation... 265 B. Des résultats parfois contradictoires... 266 C. VAN globale et TRI global... 267 7
VI. Utiliser des critères non financiers... 268 A. Le délai de récupération du capital investi (DRCI)... 268 B. Le taux de rendement comptable... 269 C. La prise en compte de l environnement dans la décision d investir... 271 SYNTHÈSE... 273 APPLICATIONS... 275 CHAPITRE 11 La gestion du besoin en fonds de roulement et du poste clients... 279 I. Le besoin est constaté au bilan... 279 A. Besoin d exploitation et besoin hors exploitation... 279 B. Le besoin provient essentiellement de l exploitation... 282 II. Le besoin en fonds de roulement normatif... 283 A. Besoin conjoncturel et besoin structurel... 283 B. Calcul du besoin en fonds de roulement normatif... 286 C. Complément sur la méthode... 290 III. La gestion du poste clients... 293 A. L escompte... 294 B. L affacturage... 296 C. Le Dailly... 296 D. La gestion du poste clients et le credit manager... 297 SYNTHÈSE... 299 APPLICATIONS... 300 CHAPITRE 12 Les modes de financement... 307 I. Le financement par fonds propres externes... 308 A. Communication, assistance et signal... 308 B. Raisons et techniques de l augmentation de capital... 309 C. L introduction en Bourse... 311 II. Le financement par fonds propres internes... 312 A. L autofinancement... 312 B. Les opérations de désinvestissement... 313 III. Le financement par quasi-fonds propres... 314 A. Les titres hybrides... 314 B. Les subventions et les avances conditionnées... 315 IV. Le financement par endettement... 315 A. L endettement auprès des établissements de crédit... 315 B. Le financement par emprunt obligataire... 317 C. Le financement par crédit-bail... 319 D. Les comptes courants bloqués d associés... 320 SYNTHÈSE... 321 APPLICATIONS... 322 8
CHAPITRE 13 Les contraintes de financement... 327 I. Structure du financement et équilibre financier... 327 A. L importance des ressources stables... 327 B. Les contraintes liées à l endettement... 328 II. Impact du développement de l entreprise... 330 A. L influence du domaine d activités stratégiques... 330 B. Le cycle de vie des produits... 331 III. Niveau d endettement et risque... 333 A. Le risque d exploitation... 333 B. Risque total et risque financier... 336 C. Le risque de défaillance... 341 IV. Les garanties du crédit... 344 A. Les sûretés personnelles... 344 B. Les sûretés réelles... 345 SYNTHÈSE... 346 APPLICATIONS... 348 CHAPITRE 14 La structure du financement... 353 I. Coût du capital... 353 A. Actions et dividendes... 354 B. Le coût des capitaux propres... 356 C. Le coût des emprunts et des financements assimilés... 359 II. Structure du financement et valeur de l entreprise... 361 A. L approche de la finance traditionnelle... 361 B. L approche de Modigliani et Miller... 362 C. La valorisation de l entreprise... 365 SYNTHÈSE... 367 APPLICATIONS... 369 CHAPITRE 15 Le plan de financement... 373 I. Définition et objectifs... 373 A. Définition... 373 B. Objectifs... 374 II. Contenu du plan de financement... 374 A. Les emplois prévisionnels... 374 B. Les ressources... 375 C. La trésorerie... 376 III. Présentation et élaboration du plan de financement... 377 A. Les différentes présentations... 377 B. Les phases de réalisation... 379 C. La méthodologie de réalisation... 380 9
IV. Exemple de synthèse... 381 SYNTHÈSE... 387 APPLICATIONS... 389 CHAPITRE 16 La gestion de la trésorerie... 393 I. Le rôle du trésorier et la gestion de la trésorerie... 393 A. Définition et problématique... 393 B. Le marché monétaire... 394 II. Les prévisions de trésorerie... 395 A. Budget et plan de trésorerie... 395 B. Jours de valeur et durées bancaires... 398 III. Les financements à court terme... 400 A. Le financement par circuit bancaire... 400 B. Les financements à court terme hors circuit bancaire... 402 C. Le coût d un crédit... 404 D. Calcul du coût de revient d un crédit... 407 IV. Les placements à court terme... 410 A. Les produits bancaires avec blocage de fonds... 410 B. Les placements sur les marchés... 411 SYNTHÈSE... 416 APPLICATIONS... 418 CHAPITRE 17 La gestion des risques de trésorerie... 423 I. Risques et outils de couverture... 423 A. Les risques en gestion de trésorerie... 423 B. Position et techniques de couverture des risques... 425 II. Couverture du risque de taux... 426 A. Les contrats de taux à terme ferme... 426 B. Les contrats de taux optionnels... 429 C. Le swap de taux... 431 III. Couverture du risque de change... 432 A. Le change à terme... 432 B. Les options de change et assimilés... 433 SYNTHÈSE... 437 APPLICATIONS... 438 Études de cas... 441 ANNEXES Tables de probabilités... 455 Lexique... 456 Index... 465 10