La situation financière des SNF françaises Quelques éléments de diagnostic élaborés à partir des comptes nationaux 21 novembre 2014 Gilbert Cette
1. Définitions et sources Valeur ajoutée aux coûts des facteurs VACF VACF = VA aux prix de base + Autres subventions sur la production Autres impôts sur la production Excédent brut d exploitation aux coûts des facteurs EBECF EBECF = VACF Coûts salariaux (yc Contributions sociales) Taux de marge aux coûts des facteurs TMCF TMCF = EBECF / VACF Epargne brute aux coûts des facteurs EBCF EBCF = EBECF Impôts sur les sociétés Revenus de la propriété Taux d épargne brute aux coûts des facteurs TEBCF TEBCF = EBCF / VACF Taux d autofinancement aux coûts des facteurs TACF TACF = EBCF / FBCF Capacité (besoin) de financement aux coûts des facteurs CFCF CFCF = EBCF FBCF Variations de stocks Transferts Calculs à partir des données de comptabilité nationale, sources INSEE et Eurostat. Source taux d endettement : BdF-DGS 2
Plan 1. Définitions et sources 2. Le taux de marge 3. Le taux d épargne 4. Le taux d endettement 5. Le changement de base 6. Principaux messages Annexe 3
2. Taux de marge aux coûts des facteurs en France Selon différentes modalités de correction de la non-salarisation - 1949-2013 Ensemble de l économie - En % 38 36 34 32 30 28 26 24 22 Correction uniforme Correction par branche Correction 2/3 revenu mixte 4
42 40 38 36 34 32 30 28 26 24 2. Taux de marge aux coûts des facteurs en France Selon le champ - 1949-2013 Correction non salarisation par branches En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs Sociétés non financières Ensemble de l'économie Sociétés financières et non financières Secteur marchand 5
2. Taux de marge aux coûts des facteurs en France Sociétés non financières - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 36 34 32 30 28 26 24 6
2. Taux de marge aux coûts des facteurs en France Sociétés non financières - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 36 34 32 30 28 26 24 7
Taux de marge aux coûts des facteurs en France Sociétés non financières - 1949-2013 Contributions annuelles moyennes aux évolutions En pp de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4 du coût réel du travail de la productivité des termes de l'échange Total 8
2. Taux de marge aux coûts des facteurs Sociétés non financières - 1995-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 55 50 45 40 35 30 25 France Allemagne Italie Etats-Unis 9
Plan 1. Définitions et sources 2. Le taux de marge 3. Le taux d épargne 4. Le taux d endettement 5. Le changement de base 6. Principaux messages Annexe 10
3. Taux de marge et taux d épargne brute Sociétés non financières françaises - 1949-2012 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 37,5 25,0 35,0 22,5 32,5 20,0 30,0 17,5 27,5 15,0 25,0 12,5 22,5 10,0 Taux de marge (Echelle de gauche) Taux d'épargne brute (Echelle de droite) 11
3. Taux de marge et taux d épargne brute sociétés non financières françaises - 1949-2012 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 37,5 25,0 35,0 22,5 32,5 20,0 30,0 17,5 27,5 15,0 25,0 12,5 22,5 10,0 Taux de marge (Echelle de gauche) Taux d'épargne brute (Echelle de droite) 12
3. Taux d épargne des sociétés non financières 1995-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 24 22 20 18 16 14 France Allemagne Italie Etats-Unis 13
3. Revenus de la propriété (nets), impôts sur les sociétés et investissements Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 30 25 20 15 10 5 0 Revenus de la propriété Impôts sur les sociétés Investissements 14
3. Revenus de la propriété (nets), dividendes (nets) et frais financiers (nets) Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 12 10 8 6 4 2 0 Revenus de la propriété Dividendes Frais financiers 15
3. Taux d épargne brute et taux d autofinancement Sociétés non financières françaises - 1949-2013 26 En % 120 24 110 22 100 20 90 18 80 16 70 14 60 12 50 10 40 Taux d'épargne brute (Echelle de gauche) Taux d'autofinancement (Echelle de droite) 16
Plan 1. Définitions et sources 2. Le taux de marge 3. Le taux d épargne 4. Le taux d endettement 5. Le changement de base 6. Principaux messages Annexe 17
4. Taux d endettement des sociétés non financières 1999-2013 En % de la valeur ajoutée 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 France Allemagne Espagne Italie Etats-Unis Zone Euro 18
Plan 1. Définitions et sources 2. Le taux de marge 3. Le taux d épargne 4. Le taux d endettement 5. Le changement de base 6. Principaux messages Annexe 19
5. Taux de marge aux coûts des facteurs en France Sociétés non financières - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 36 34 32 30 28 26 24 22 données 2013 données 2014 20
5. Taux d épargne aux coûts des facteurs en France Sociétés non financières - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 données 2013 données 2014 21
5. Intérêts (nets) versés Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 données 2013 données 2014 22
5. Dividendes (nets) versés Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 données 2013 données 2014 23
5. Taux d investissement Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 30,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 données 2013 données 2014 24
5. Taux d autofinancement Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En % 120 110 100 90 80 70 60 50 40 données 2013 données 2014 25
Plan 1. Définitions et sources 2. Le taux de marge 3. Le taux d épargne 4. Le taux d endettement 5. Le changement de base 6. Principaux messages Annexe 26
6. Principaux messages 1. Les évolutions des indicateurs de TMCF diffèrent selon les conventions de calculs et le champ étudié. 2. Après deux décennies de fluctuations autour d un niveau stable, le TMCF connait une forte baisse depuis 2008. Son niveau en 2013 est comparable à ceux du milieu des années 1980. 3. Cette baisse du TMCF résulte comptablement de gains de productivité du travail plus faibles que la hausse du coût réel du travail, la contribution des termes de l échange étant marginale. 4. Le TEBCF fluctue depuis la fin des années 1980 autour d un niveau stable. Son niveau en 2013 est comparable à celui des 25 dernières années. 5. Cet écart d évolution du TMCF et du TEBCF depuis 2008 s explique par une baisse (en points de VA) de l IS et des revenus de la propriété nets versés. 6. La baisse des revenus de la propriété nets versés s explique par celle des frais financiers (malgré la hausse du taux d endettement) et des dividendes. 7. Les niveaux récents du taux d investissement et du taux d autofinancement sont comparables à ceux des 25 dernières années. 27
6. Principaux messages 8. Les évolutions du TMCF sont assez semblables, en particulier sur les dernières années, en nouvelle et en ancienne base. 9. Les évolutions récentes du TEBCF sont moins défavorables en nouvelle base qu en ancienne base. 10. Cet écart s explique par une évolution des revenus de la propriétés nets versés (dividendes et intérêts) plus favorable en nouvelle qu en ancienne base. 28
Plan 1. Définitions et sources 2. Le taux de marge 3. Le taux d épargne 4. Le taux d endettement 5. Le changement de base 6. Principaux messages Annexe 29
Du taux de marge au taux d épargne des SNF en 2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0-5 Italie Etats-Unis France Allemagne Belgique Finlande Danemark Pays-Bas Epargne brute Dividendes Intérêts versés Impôts sur les sociétés 30