Tricolore Rendement Janvier 2011
Présentation générale du fonds
Tricolore rendement Fonds «Actions Françaises Grandes capitalisations» Un des premiers fonds français par sa taille (~ 2,5 Mds encours) Un style de gestion à vocation patrimoniale : 1. Génération d alpha (gestion de conviction «stock-picking») 2. Protection à la baisse (gestion «Rendement» / liquidités peuvent atteindre 25% de l actif) 3. Participation à la hausse (gestion «Value») 4. Faible volatilité (optimisation du couple rendement / risque) Un excellent track record : +10% par an en moyenne de fin 1998 (lancement du fonds) à 2010 (versus + 1,24% pour le SBF 120) Captation de 80% de la hausse en phase haussière* Surperformance dans 90% des cas en phase baissière* Faible volatilité : 17.93% sur 3 ans** versus 23.54% pour le SBF 120 (*): Base mensuelle depuis la création (1998) au 31/12/2010 (**): de juin 2007 à juin 2010 (Source : Europerformance) EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 3
Objectif de gestion Sélectionner des valeurs présentant une décote par rapport au marché et offrant un rendement du dividende supérieur au marché EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 4
Pourquoi Tricolore Rendement? Une capacité à surperformer dans un cadre de risque maîtrisé Un univers de valeur qui se renouvelle constamment Un fonds éligible au PEA Une équipe reconnue Une performance saluée par de multiples récompenses : Trophée d or «Fonds actions euro sur 10 ans» (Le Revenu) Meilleur fonds «Actions grandes capitalisations» (Victoire des Sicav 2009 France La Tribune & Morningstar) EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 5
Le processus d investissement
L équipe de gestion Pierre NEBOUT Directeur Adjoint Coresponsable de la gestion actions européennes Plus de 15 ans d expérience dans la gestion actions françaises Diplômé de l Institut d Etudes Politiques - Paris - et de l Ecole Supérieure d Electricité. Il débute sa carrière en 1992 en tant que chargé d études dans le lancement du programme de crédit à la micro entreprise au Banco del Desarrollo à Santiago du Chili De 1994 à 2004, au sein de la Direction des Fonds d Epargne (Livret A) de la Caisse des Dépôts et Consignations, il est cogérant du portefeuille actions françaises de la DFE (10 Mds ). Il rejoint Edmond de Rothschild Asset Management en juillet 2004 en tant que responsable des fonds actions françaises. François BRETON Cogérant Diplômé de l'essec Double expérience en M&A et LBO : François Breton débute sa carrière en banque d'investissement à partir de 2003, d'abord en «Fusions & Acquisitions» chez BNP Paribas, puis au sein du département «Leveraged Finance» de Bank of Scotland à Paris. Il rejoint Edmond de Rothschild Asset Management en 2008 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 7
Un style de gestion particulièrement adapté au contexte actuel Gestion de conviction «Stock picking» GENERATION D ALPHA Pas de référence imposée aux indices Les 10 premières positions du fonds peuvent représenter 50% de l actif net Un portefeuille concentré : entre 30 et 50 titres Absence de positions spéculatives, faible rotation Gestion «Rendement» : Recherche de valeurs offrant des dividendes élevés et réguliers aux actionnaires Le rendement est un contributeur défensif et significatif à la performance globale du placement Action. PROTECTION A LA BAISSE Construction du portefeuille : 50% minimum en valeurs défensives 50% maximum en valeurs cycliques et financières Gestion active du Cash : Le cash peut représenter jusqu à 25% du portefeuille PARTICIPATION A LA HAUSSE FAIBLE VOLATILITE Gestion «Value» Sélection de titres qui présentent une décote par rapport à leur valeur intrinsèque, avec un potentiel de revalorisation Gestion à vocation patrimoniale Protection et appréciation du capital sur le long terme Optimisation du couple rendement / risque Durée de placement recommandée > 5 ans EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 8
Processus d investissement UNIVERS D INVESTISSEMENT : SBF 120 UNIVERS INVESTISSABLE ANALYSE FONDAMENTALE PORTEFEUILLE Nombreuses opportunités d investissement au sein du SBF 120 : Taille de capitalisation Exposition sectorielle Implantation géographique Screening quantitatif Classement des valeurs de l indice en fonction d une série de critères (méthode de Scoring) : valorisation, rendement, endettement, etc Scenario macro-économique et allocation sectorielle Collaboration avec les équipes de gestion d EDRAM (gestion internationale, gestion sectorielle, gestion diversifiée) Utilisation de la recherche de stratégistes et économistes externes Forte proximité avec les managements des sociétés et des analystes sell-side Due Diligence Analyse activité, positionnement, stratégie de l entreprise, analyse financière, analyse du consensus de brokers, analyse de la performance boursière, etc Valorisation 3 scenarios : Bear Case, Base Case et Bull Case Risk / reward attractif : s assurer que le potentiel de baisse est asymétrique par rapport à l upside Construction du portefeuille 50% minimum en valeurs défensives et financières 50% maximum en valeurs cycliques Suivi du portefeuille Suivi de risque Discipline de vente Discipline de vente stricte Allégement de la position dès qu une valeur ne remplit plus les critères d investissement Suivi du risque Rapport d analyse des risques de marché et contribution à la performance EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 9
1 ère étape :Définition de l univers de recherche (1) UNIVERS D INVESTISSEMENT Tricolore Rendement n a pas uniquement un biais français (1/2) Exposition géographique du chiffre d affaires des entreprises de Tricolore Rendement, pondérée par leur poids dans le portefeuille Reste du Monde 24% France 45% Europe 31% EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 10
1 ère étape :Définition de l univers de recherche (2) UNIVERS D INVESTISSEMENT Entreprises du CAC 40 Exposition du chiffre d affaires aux pays émergents 100% 90% 80% 70% 60% Exposition moyenne : 30% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Total Technip Lafarge Danone Vallourec Alcatel Lucent Alstom EADS Renault Pernod Ricard LVMH Schneider Accor L'Oréal Michelin Peugeot Arcelor Mittal Carrefour France Telcom Veolia Environnement Suez Environnement Essilor Air Liquide BNP Paribas Vivendi Saint Gobain Vinci Credit Agricole GDF Suez AXA Cap Gemini Source : Société Générale EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 11 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0
SANOFI-AVENTIS VIVENDI FRANCE TELECOM SA TOTAL SA SES SCOR SE NEOPOST SA UNIBAIL-RODAMCO SODEXO LAGARDERE S.C.A. M6-METROPOLE TELEVISION THALES SA ZODIAC AEROSPACE AIR LIQUIDE SA CARREFOUR SA GDF SUEZ PUBLICIS GROUPE CNP ASSURANCES DANONE BIC PAGESJAUNES GROUPE EDF TELEPERFORMANCE INGENICO ILIAD SA VINCI SA BOUYGUES SA IPSOS PERNOD-RICARD SA L'OREAL CREDIT AGRICOLE SA CASINO GUICHARD PERRACHON ESSILOR INTERNATIONAL SCHNEIDER ELECTRIC SA VALLOUREC SILIC AXA SA EUTELSAT COMMUNICATIONS ICADE ALSTOM GEMALTO DASSAULT SYSTEMES SA SECHILIENNE-SIDEC CAP GEMINI TECHNIP SA LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI HERMES INTERNATIONAL PPR COMPAGNIE DE SAINT-GOBAIN KLEPIERRE FONCIERE DES REGIONS APRIL GROUP IPSEN SUEZ ENVIRONNEMENT SA CIMENTS FRANCAIS BNP PARIBAS BUREAU VERITAS SA AVERAGE BONDUELLE S.C.A. STMICROELECTRONICS NV HAVAS SA UBISOFT ENTERTAINMENT LEGRAND SA SECHE ENVIRONNEMENT SEB SA ADP SOCIETE GENERALE STALLERGENES BOURBON SA VEOLIA ENVIRONNEMENT ACCOR SA SAFRAN SA ARCELORMITTAL ALTEN NEXITY MAUREL ET PROM LAFARGE SA EIFFAGE ORPEA SAFT GROUPE SA ATOS ORIGIN SA REMY COINTREAU VALEO SA AREVA - CI GROUPE STERIA SCA NATIXIS GROUPE EUROTUNNEL SA - REGR EADS NV GECINA SA TELEVISION FRANCAISE (T.F.1) EDF ENERGIES NOUVELLES SA CIE GENERALE DE GEOPHYSIQUE EURAZEO PEUGEOT SA DERICHEBOURG CLUB MEDITERRANEE SA FIMALAC ALCATEL-LUCENT CARBONE LORRAINE ALTRAN TECHNOLOGIES SA IMS INTL METAL SERVICE SPERIAN PROTECTION IMERYS SA WENDEL DEXIA SA THOMSON (EX-TMM) MICHELIN (CGDE)-B ERAMET EULER HERMES SA JC DECAUX SA AIR FRANCE-KLM RENAULT SA REXEL SA NEXANS SA ARKEMA HAULOTTE GROUP BENETEAU NICOX SA RHODIA SA S.O.I.T.E.C. THEOLIA 0 1 2 3 4 5 6 7 2 ème étape :Définition de l univers d investissement UNIVERS INVESTISSABLE Screening quantitatif Méthode Classement des valeurs du SBF 120 en fonction d une série de critères (méthode de Scoring) Identification des valeurs qui obtiennent le meilleur Scoring Sources : Bloomberg, Factest, Datastream Critères de sélection Valorisation Rendement Endettement Rentabilité Risque Taille de capitalisation Momentum Consensus de brokers Extraits du Screening Ranking of SBF 120 INDEX components 20/05/2009 OVERALL RANKING EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 12
3 ème étape : Analyse des titres (1) ANALYSE FONDAMENTALE Forte proximité avec les managements des sociétés Meetings «One to One» en 2010 DATE ENTREPRISE SECTEUR TITRE NOM 13/01/2010 ZODIAC Aerospace & Defence CEO Olivier Zarrouati 29/01/2010 INGENICO IT Hardware CEO Philippe Lazare 10/02/2010 ANF Real Estate Chairman Bruno Keller 10/02/2010 SCOR Insurance Executive CEO Victor Peignet 12/02/2010 REXEL Capital goods CEO Jean-Charles Pauze 15/02/2010 PEUGEOT Automotive CFO Frédéric Saint-Geours 15/02/2010 TOTAL Oil & Gas Head of strategy Jean-Jacques Mosconi 16/02/2010 IMERYS Building Materials CEO Gérard Buffière 17/02/2010 GDF SUEZ Utilities CFO Gérard Lamarche 19/02/2010 TECHNIP Oil & Gas CEO Thierry Pilenko 19/02/2010 THALES Aerospace & Defence CEO Luc Vigneron 19/02/2010 CAP GEMINI IT Services CEO Paul Hermelin 22/02/2010 CARREFOUR Food retailer CEO Lars Olofsson 23/02/2010 ADP Infrastructure / Transport COO François Rubichon 26/02/2010 ACCOR Leisure & Hotels CEO Gilles Pelisson 26/02/2010 PUBLICIS Media CEO Maurice Levy 03/03/2010 PPR Retail & Luxury CFO Jean-François Palus 04/03/2010 VINCI Construction CEO Xavier Huillard 05/03/2010 CASINO Food retailer CEO Jean-Charles Naouri 05/03/2010 GEMALTO IT Hardware CEO Olivier Piou 08/03/2010 VIVENDI Media CFO Philippe Capron 11/03/2010 LAGARDERE Media CFO Dominique d'hinnin 22/03/2010 BOUYGUES Construction / Telecom CEO Martin Bouygues 30/03/2010 CFAO Distribution CEO Richard BIELLE 07/04/2010 SAINT-GOBAIN Building Materials CEO Pierre-André de Chalendar 08/04/2010 NEOPOST Capital goods CFO Bertrand Dumazy 05/05/2010 ZODIAC Aerospace & Defence CEO Olivier Zarrouati 07/05/2010 PAGES JAUNES Media CEO Jean-Pierre Remy 20/05/2010 UBISOFT Media CFO Alain Martinez 26/05/2010 VICAT Building Materials CFO Jean-Pierre Souchet DATE ENTREPRISE SECTEUR TITRE NOM 27/05/2010 AIR France Transport CEO Pierre-Henri Gourgeon 01/06/2010 MOBISTAR Telecom CEO Benoit Scheen 17/06/2010 TELEPERFORMANCE CRM Chairman Christophe Allard 30/06/2010 THALES Aerospace & Defence Investor Relations Jean-Claude Climeau 23/07/2010 TECHNIP Oil & Gas CEO Thierry Pilenko 30/07/2010 PEUGEOT Automotive CFO Frédéric Saint-Geours 27/08/2010 GEMALTO IT Hardware CEO Olivier Piou 01/09/2010 SEB Consumer Goods Investor Relations Isabelle POSTH 01/09/2010 ILIAD Telecom CEO Maxime Lombardini 02/09/2010 VIVENDI Media CFO Philippe Capron 02/09/2010 LAGARDERE Media CFO Dominique d'hinnin 03/09/2010 VINCI Construction CFO Christian Labeyrie 06/09/2010 THALES Aerospace & Defence CEO Luc Vigneron 09/09/2010 CGG VERITAS Oil Services Executive Vice President Thierry Le Roux 10/09/2010 FRANCE TELECOM Telecom CEO Stéphane richard 10/09/2010 BULL Technolgy CEO Philippe Vannier 16/09/2010 NEXANS Capital goods CEO Frédéric Vincent 17/09/2010 CARREFOUR Food retailer CFO Pierre Bouchut 20/09/2010 TOTAL Oil & Gas Head of strategy Jean-Jacques Mosconi 29/09/2010 NEOPOST Capital goods CEO Denis Thiery 15/10/2010 PAGES JAUNES Media CEO Jean-Pierre Remy 21/10/2010 BIC Consumer Goods CEO Mario Guevara 22/10/2010 ZODIAC Aerospace & Defence CEO Olivier Zarrouati 04/11/2010 IMERYS Building Materials CFO Michel Delville 15/11/2010 VALLOUREC Steel CEO Philippe Crouzet 23/11/2010 AIR France Transport CEO Pierre-Henri Gourgeon 10/12/2010 PAGES JAUNES Media CEO Jean-Pierre Remy 60 meetings «One to One» avec les top managements des sociétés en 2010 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 13
3 ème étape : Analyse des titres (2) ANALYSE FONDAMENTALE Due Diligence Valorisation ACTIVITE POSITIONNEMENT STRATEGIE ANALYSE FINANCIERE ANALYSE CONSENSUS BROKER ANALYSE PERFORMANCE BOURSIERE Activité de l entreprise (répartition du chiffre d affaires par activité, par zone géographique) Facteurs clés de succès Relations avec clients et fournisseurs Etude du marché : taille, croissance, rentabilité Position concurrentielle Barrières à l entrée Stratégie Analyse «SWOT» : Forces / Faiblesses / Opportunités / Analyse de la performance financière historique et des prévisions Top line (effets volume, prix, etc.) Evolution des marges Génération de cash flow Bilan Répartition du Target Price des brokers par intervalle Répartition par recommandation («Achat», «Vendre», «Conserver») Evolution du Target Price Révisions récentes («Upgrade», «Downgrade») Performance absolue (1 an, YTD, 3 mois, 1 mois, 1 semaine) Performance relative : versus SBF 120, versus indice sectoriel Performance relative versus sociétés comparables Multiples (P/E, Price to Book, EV / Sales, EV / EBITDA, EV / EBIT) versus sociétés comparables : prime? décote? 70 60 50 40 30 20 juillet-08 août-08 octobre-08 décembre-08 février-09 avril-09 mai-09 juillet-09 septembre-09 BULL CASE 51,2 73% BASE CASE 36,5 23% CURRENT PRICE 29,6 BEAR CASE 24,8-16% LEVIERS DE REVALORISATION - Levier 1 - Levier 2 - Levier 3 etc. RISQUES : - Risque 1 - Risque 2 - Risque 3 etc. Risk / reward attractif : s assurer que le potentiel de baisse est asymétrique par rapport à l upside EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 14
4 ème étape : Construction du portefeuille et contrôle des risques Un portefeuille concentré défensif : De 30 à 50 titres Une exposition maximale de 50% aux valeurs cycliques et financières Une gestion prudente : Les valeurs sélectionnées doivent impérativement présenter un risque de baisse asymétrique au potentiel de revalorisation identifié EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 15
5 ème étape : Discipline des ventes Une discipline des ventes stricte afin de maintenir le style «rendement» du portefeuille Si le titre surperforme ou sous performe, une nouvelle analyse qualitative est déclenchée Si le titre surperforme : Le titre est vendu si les critères de rendement et/ou de valorisation ne sont plus respectés Si le titre sous performe : Soit il est vendu s il y a une évolution dans les perspectives attendues Soit il est renforcé pour profiter d une valorisation attractive EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 16
Un contrôle des risques intégré et permanent ❶ ❷ Un suivi permanent des risques d investissement effectué par la gestion Un contrôle des risques indépendant Contrôle de 1 er niveau Direction des Risques Suivi et Contrôle des Risques de marché et de liquidité des Risques opérationnels des Risques de contrepartie Analyse de la performance Contrôle de 2 ème niveau Direction du Contrôle Interne Contrôle de 3 ème niveau Inspection Générale Groupe Conformité des opérations et des produits Contrôle périodique de l'activité Sécurisation des processus Traitement des réclamations d'edmond de Rothschild Asset Management Un système d information intégré sécurisant la gestion des risques : Dimension de SimCorp Un référentiel de données commun à toutes les fonctions de la gestion d actifs Un accès à l information en temps réel par les gérants et par la Direction des Risques Un outil très paramétrable : gestion personnalisée des risques du portefeuille du Groupe EDF Un suivi des risques fiable et transparent EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 17
Dimension Un système d informations intégré et optimal Dimension, système entièrement intégré, couvre toutes les fonctionnalités des principaux processus d Edmond de Rothschild Asset Management : Domaines Gestion et tenue des portefeuilles Réglement Passage d ordres Risk Management Dimension progiciel développé par l éditeur Simcorp Comptabilité Comptabilité des fonds Analyse de la performance Reporting Gestion et analyses de fonds, traitement des ordres et système de contrôle, Réconciliation des positions, transactions et opérations sur titres avec le dépositaire et l agent administratif du fonds, Calcul des VL et pré-validation, Détermination des risques de marché, de liquidité et liés à l émetteur, Contrôles des limites pré- et post-négociation, Calcul et analyse des performances, Reporting client. Un référentiel unique sur une base unique, commun à tous les métiers et filiales sans perte d information Fiabilité, Rapidité, Transparence EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 18
Le cas France Télécom : Un cas d investissement rendement contrariant Entreprise Capitalisation boursière (M ) Statut Rendement net 2010 P/E 2010 Free cash flow yield FRANCE TELECOM 41,665 Valeur Rendement 9,0% 8.3 x 18,8% EURO DISNEY 160 Bilan stressé 0,0% N / A 21,4% NORBERT DENTRESSANGLE 599 Valeur cyclique (logistique) 1,7% 10.8 x 20,1% Une absence de «Equity story» Pas de restructuration Pas de perspectives de croissance ni d amélioration de marges Pas d histoires de fusion/acquisition Un Free cash flow yield suspect Risque de faillite? Risque cyclique Un FCF qui permet pour moitié de servir un rendement (9%) et pour moitié de se désendetter EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 19
Sanofi Aventis & Carrefour : la restructuration comme assurance contre le cycle Des défis majeurs SANOFI AVENTIS Menace générique Inquiétudes sur le pipeline de produits Intransigeance de la FDA (Food and Drug Administration) CARREFOUR Perte de vitesse du format «Hypermarchés» et du segment «non alimentaire» Perte de part de marché Mauvaise image prix Pression de l actionnaire L Oréal Total Groupe Arnault Colony Capital Nouveau management Nouveau CEO : Chris Viehbacher Nouveau CEO : Lars Olofsson Leviers de Restructuration Réduction de coûts Amélioration de la productivité de la R&D Un produit prometteur : le MULTAQ Acquisitions Développement de la marque propre «Carrefour Discount» Développement des formats «Proximité» et «Hard Discount» Programme d efficience opérationnelle EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 20
Sanofi Aventis : vers un nouveau statut? ANNEE 2000 2009 2013 2020 STATUT Croissance Rendement / Restructuration Moindre dépendance au risque générique Nouvelles plates-formes de croissance P/E 45 x 8 x? 100% Produits génériqués 80% Nouveaux lancements Pays émergents EVOLUTION DU MIX PRODUITS 60% 40% 5 premiers produits = 38% du portefeuille Diabète OTC Vaccins Produits matures 20% 0% 2000 2009 2013 2020 Source : Raymond James EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 21
PAGES JAUNES : Du Rendement à la Croissance Une valeur «mid cap» (capitalisation boursière : 2 Mds ) Visibilité et Rendement Revenus récurrents (abonnements) Rendement > 9% Value : valorisation attractive, pénalisée par : Expériences malheureuses des concurrents (Seat Pagine, Yell, Eniro) Bilan leveragé et échéance de refinancement en 2012 Business «late cyclical» Incertitudes sur l atterrissage de la baisse des ventes des annuaires imprimés Restructuration Nouveau CEO : Jean-Pierre Remy Pression de l actionnaire majoritaire (KKR) Croissance : CA de l activité Internet +50% entre 2009 et 2012 Pages Jaunes Evolution de la part du chiffre d'affaires Internet dans le chiffre d'affaires total 100% 80% 60% 40% 20% 0% Internet 57% 43% 33% 67% 2009 2012 Annuaires imprimés EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 22
EADS : une valeur cyclique attractive et value Une marge de sécurité confortable Valorisation attractive (ratio de valorisation Valeur d entreprise / Ventes à 0.45x versus moyenne de 0,7x et un pic à 1,0x depuis 2000) Beaucoup de mauvaises nouvelles sur certains programmes (A400M, A380, A350) sont désormais derrière nous Les catalystes de la revalorisation Forte exposition à l international (80% des ventes hors Europe) EADS bénéficie fortement du repli de l par rapport au $ (100% des ventes libellées en $ et 50% des coûts en ) Amélioration du momentum au sein du cycle aéronautique civil (Airbus a récemment doublé son objectif de ventes sur l'a380 et vise désormais plus de 20 appareils en 2010) EADS Evolution du ratio de valorisation Valeur d entreprise / Ventes depuis 2000 La valorisation d EADS offre clairement une marge de sécurité Pas de risque de value trap Sources : Citi EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 23
Mouvements depuis le 01/01/2010 NOUVELLES POSITIONS POSITIONS RENFORCEES POSITIONS SOLDEES POSITIONS ALLEGEES RENDEMENT VISIBILITE Veolia Ipsen Neopost ANF Pagesjaunes Sanofi Aventis Mobistar GDF Suez Bouygues Casino SES CYCLIQUES EADS Atos-Origin Alstom Lagardère Thales Safran Seb Capgemini TF1 M6 Peugeot Michelin FINANCIERES CNP Axa Scor EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 24
10 principales positions au 31/12/2010 en % Principales Positions Entreprise % Actif net SANOFI-AVENTIS 9.5% Nom % Actif net VIVENDI 9.4% TOTAL SA 9.3% FRANCE TELECOM SA 7.4% VINCI SA 4.9% GDF SUEZ 4.0% THALES SA 3.7% PAGESJAUNES GROUPE 3.2% CARREFOUR SA 3.1% BOUYGUES SA 2.9% TOTAL 57.3% EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 25
Répartition sectorielle au 31/12/2010 en % Services publics 6% Télécoms 7% Finance 5% Matériaux 1% Techno. De l'information 3% Monétaire 3% Industrie 24% Santé 10% Energie 12% Biens de conso. 29% EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 26
Répartition par capitalisation boursière au 31/12/2010 en % Répartition par capitalisation (% AN) moins de 1 Md 1% Liquidités 3% de 1 à 5 Mds 21% de 5 à 10 Mds 15% Plus de 10 Mds 60% EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 27
Évolution du portefeuille 100% 2% 2% 5% 80% 60% 21% 14% 29% 22% 16% 18% 40% 20% 46% 41% 52% 0% 17% 12% 3% Début 2009 Mi - 2009 Décembre 2010 Cash Rendement Restructuration Cycliques Financières EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 28
Performances et classements comparatifs
Performance au 31/12/2010 400 350 Tricolore Rendement SBF 120 300 250 200 150 100 50 déc.-98 déc.-99 déc.-00 déc.-01 déc.-02 déc.-03 déc.-04 déc.-05 déc.-06 déc.-07 déc.-08 déc.-09 déc.-10 Source : Edmond de Rothschild Asset Manegement EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 30
Performance au 31/12/2010 : Part I Proforma dividendes réinvestis 210 190 170 Surperformance - échelle de droite SBF 120 NR - échelle de gauche Tricolore Rdt Proforma - Echelle de gauche 80% 70% 60% 150 50% VL Base 100 130 110 40% 30% 90 20% 70 10% 50 mars-02 oct.-02 mai-03 déc.-03 juil.-04 févr.-05 sept.-05 avr.-06 nov.-06 juin-07 janv.-08 août-08 mars-09 oct.-09 mai-10 déc.-10 0% EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 31
Caractéristiques techniques du fonds
Caractéristiques techniques du fonds Forme juridique : Fonds Commun de Placement Date de création : 02/09/99 Codes ISIN : Part C : FR0010588681 Part D : FR0010588699 Part I : FR0010594085 Frais de gestion réels : Part C & D : 2,00% TTC max. Part I : 1,00% TTC maximum Montant minimum Part C & D : 1 part de la 1 ère souscription : Part I : 1 000 000 Devise : Euro Droits d'entrée : 4,50% TTC maximum Droits de sortie : Néant Valorisation : Quotidienne Indicateur de référence : MSCI Europe [EUR] Durée de placement min. recommandée : > 5 ans EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 33
Equipe de gestion actions européennes
Equipes actions européennes Philippe LECOQ Directeur Adjoint Coresponsable de la Gestion Actions Européennes Rejoint EdRAM en décembre 2005 Titulaire d'une maîtrise de sciences économiques de l Université de Rennes 1 et diplômé du Centre de Formation à l'analyse Financière Exerce pendant 15 ans chez Ofivalmo Pierre NEBOUT Directeur Adjoint Coresponsable de la Gestion Actions Européennes Rejoint EdRAM en juillet 2004 Diplômé de l IEP de Paris et de l Ecole Supérieure d Electricité Exerce pendant 10 ans la Direction des Fonds d Epargne (Livret A) de la Caisse des Dépôts et Consignations 2011 Marc HALPERIN Gérant Actions Européennes Rejoint EdRAM en juillet 2009 Diplômé de l ESSCA, du Master Marchés Financiers de l Université de Clermont- Ferrand et de la SFAF Exerce 8 ans au Fonds de Garantie des Assurances Obligatoires François BRETON Gérant Actions Européennes Rejoint EdRAM en 2008 Diplômé de l'essec. Il débute sa carrière en banque d'investissement en 2003, d'abord en Fusions & Acquisitions chez BNP Paribas, puis au sein du département Leveraged Finance de Bank of Scotland à Paris. Olivier HUET Gérant Actions Européennes Rejoint EdRAM en mars 2009 Diplômé de l'eslsca et du Centre de Formation à l'analyse Financière Participe au sein du groupe OFI, au lancement de plusieurs produits et au développement des encours durant 8 ans Anthony PENEL Gérant Actions Européennes Rejoint EdRAM en Septembre 2008 Titulaire d'une maîtrise de sciences économiques, d'un DESS de Finance, et diplômé de CIIA-SFAF Exerce pendant 10 ans au sein du groupe OFI et lance en 2006 un fonds de valeurs zone euro insensibilisé au risque sectoriel relatif et concentré sur la sélection de valeurs. EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS
Annexes
Performance depuis le lancement (fin 1998) jusqu à fin 2008 GENERATION D ALPHA Captation de 80% de la hausse en phase haussière* Surperformance dans 90% des cas en phase baissière* 450 300% Surperformance cumulée - (axe droite) 400 SBF 120 Tricolore Rendement 250% 80% 350 60% 40% 20% 0% -20% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 300 250 200 200% +160% 150% -40% -60% SBF 120 Tricolore Rendement Catégorie "Actions françaises - général" 150 100 50 100% 9% 50% 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2003 2004 2005 2006 2007 2007 2008 0% Performance moyenne annuelle de 10% par an depuis le lancement (versus -0,90% par an pour le SBF 120) (*): Base mensuelle depuis la création (1998) au 31/12/2008 Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Date de création : 04/12/1998 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 37
Le dividende : un contributeur significatif à la performance globale du placement action PROTECTION A LA BAISSE PARTICIPATION A LA HAUSSE 30% Actions européennes : contribution de la plus value et du rendement à la performance globale du placement action (annualisée sur 10 ans) 50% 25% 40% 20% 15% 10% 30% 20% 5% 10% 0% 0% 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 Plus-value (capital gain) - axe gauche Rendement (dividend yield) - axe gauche Contribution du rendement à la performance globale - axe droite EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 38
Le dividende : un contributeur défensif, moins volatil que les bénéfices 2.5 France Télécom 7.0 Total 2.0 6.0 5.0 1.5 4.0 1.0 3.0 2.0 0.5 1.0 0.0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Earnings Per Share Dividend Per Share 0.0 Les dividendes font preuve d une plus faible volatilité que les bénéfices et sont donc moins exposés aux cycles boursiers 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Earnings Per Share Dividend Per Share 2.5 Vivendi 3.0 GDF Suez 2.0 2.0 1.5 1.0 1.0 0.5 0.0 0.0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Earnings Per Share Dividend Per Share Earnings Per Share Dividend Per Share EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 39
plus pertinent que les rachats d actions et dont l effet signal est important Rachat d actions : Nature discrétionnaire de cette forme de distribution de liquidités aux actionnaires Une vraie disparité entre les secteurs de l assurance et de la banque : Assurance : Rendement de 3,8% Banque : Rendement de 2,4% Paiement du dividende par les banques en actions afin de renforcer les fonds propres (risque réglementaire, i.e. Bâle III) Préférence pour l Assurance 20,000 Rachat d actions sur le CAC 40 19,200 3,500 3,000 Distribution de dividendes en 2008, 2009 et 2010e 17,500 2,500 15,000 12,500 11,240 2,000 3.4% 10,000 7,500 7,618 9,209 6,264 7,869 1,500 1,000 3.7% 4.0% 5,000 2,500 0-2,500 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-70 500 0 BNP Paribas Crédit Agricole Dexia 0% Dividende versé en Cash Société Générale 2.3% Axa 4.8% CNP A ssurances Dividende versé en Actions Scor 6.1% EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 40
Performance en 2003 2004 PARTICIPATION A LA HAUSSE 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 Surperformance cumulée - (axe droite) SBF 120 Tricolore Rendement 48% 44% 40% 36% 32% 28% 24% 20% 16% 12% 8% 4% 50 déc 02 févr 03 mai 03 août 03 nov 03 févr 04 mai 04 août 04 nov 04 0% Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Surperformance lors de la phase de redémarrage des marchés, grâce au basculement progressif des valeurs «Rendement» vers les valeurs «Value» EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 41
Performance en 2008 PROTECTION A LA BAISSE Classement de Tricolore Rendement en 2008 : 2 e fonds sur 119 Un premier semestre 2008 abordé prudemment : 110 20% Un niveau de cash élevé en début d année pour aborder le premier décrochage de marché Une position importante en Gaz de France et Suez plutôt protectrice Une sous-exposition au secteur financier, structurelle depuis fin 2006 Un second semestre protégé par les valeurs de rendement : Télécoms : France Télécom, Mobistar, Vivendi, Bouygues Pharma : Sanofi-Aventis Prudence sur la «deep value», malgré la tentation des valorisations 100 90 80 70 60 50 40 30 Surperformance cumulée - (axe droite) SBF 120 Tricolore Rendement 20 janv 08 févr 08 mars 08 avr 08 mai 08 juin 08 juil 08 août 08 sept 08 oct 08 déc 08 Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Surperformance de 15% versus SBF 120, grâce au Cash et aux valeurs «Rendement» EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 42