Lettre Trimestrielle Q2-2016 Geneviève Blouin, CFA, CMT 300 St-Sacrement Suite 423 Montréal, Québec H2Y 1X4 www.altervest.ca (514) 448-4029 1
Deuxième trimestre 2016 S&P Plus + Performance depuis le début de l année : +2.21% Objectif : surperformer l'indice S&P Total Return de 300 points de base par an. Après avoir surperformé de 477 points de base son indice de référence en 2015, le modèle est à la traîne par rapport à l'indice S&P Total return sur la première moitié de l'année. À la fin du trimestre, notre performance cumulée se situait à 2,21% contre 3,84% pour l'indice S&P Total Return, ce qui représente un retard de 163 points de base pour l'année. Bien que notre produit ait été en avance de près d'un pour cent en mai, juin est la cause du retard en performance relative. Avril a ajouté 19 points de base de surperformance, Mai a ajouté 122 points de base et Juin a sous-performé par 238 points de base. Même si le nombre semble important pour juin, il est toujours à l intérieur de la zone de performance du modèle. Les événements comme le Brexit peuvent causer plus de volatilité que d'habitude dans le modèle. Nos deux modèles de volatilité ont été positionnés short sur la volatilité avant le Brexit ce qui explique la sous-performance. Notre objectif de surperformance pour l'année peut encore être atteint. Après tout, un écart similaire a été fermé et inversé sur une période de trois mois entre mars et mai de cette année. Altervest Smart Volatility Performance depuis le début de l année : -6.47% Le modèle se développe sur la capture de mouvements de volatilité. Parce qu'il est coté sur le cours de clôture, son point faible est d être confronté à des événements tels que le Brexit, le Grexit ou les élections. Ces événements peuvent créer des mouvements massifs d'inversion de la volatilité dont le modèle peut bénéficier s il est positionné dans la bonne direction avant l'événement. Dans le cas de la Grèce, il y a eu un effondrement de la volatilité énorme après le vote en faveur des mesures d austérités. L anticipation du Brexit vers la mi-mois a causé le plus grand mouvement de volatilité relatif à l indice S&P 500 en 20 ans. Comme vous le savez, nos positions sont couvertes près de 98% du temps et le modèle était couvert avant le Brexit. D un prix de clôture à l autre, il a causé une perte de 3,5% pour notre modèle, ce qui n est certes pas agréable mais compte tenu de l'amplitude du mouvement, il s agissait tout de même d une bonne gestion des risques. Altervest Smart Volatility Suite La solution pour permettre au modèle de gérer les événements binaires est une stratégie de couverture d options. La stratégie est mise sur place à très peu de frais et peut être rentable pour le modèle même si aucun événement binaire ne se produit. Si un événement binaire se produit (oui, nous nous préparons pour les élections américaines en novembre), alors la couverture pourrait en fait, non seulement compenser la perte reliée à l'événement binaire, mais générer un profit en plus. Nous avons intégré au modèle la stratégie de couverture d options au début de juillet. Nous avions prévu la possibilité de mettre en place une couverture depuis le lancement du fonds comme outil de gestion des risques supplémentaire. Il nous fallait seulement trouver comment le faire de façon efficace en minimisant les coûts. Cet outil devrait aider le modèle à atténuer l'impact des événements binaires comme ce fut le cas pour Juin. Concernant la performance, avril s est déroulé sans incident et la performance est plutôt plate à -0.17%. La réduction stratégique du risque de change par rapport au dollar américain établie vers la fin du premier trimestre a bien fonctionné. Cela nous a permis de mieux suivre le modèle et d ajouter quelques points de base au rendement au cours du 2 e trimestre. L'exposition nette au dollar a été réduite de moitié à 15%. Mai a été un bon mois et a généré 3,70% bénéficiant de niveaux de volatilité plus élevés (une fourchette comprise entre 13 et 17 sur le VIX). Juin a été en proie au Brexit qui a d ailleurs causé une dislocation historique entre le mouvement relatif de l indice S&P et celui de l indice de volatilité. Cette dislocation, combinée au Brexit, a provoqué une baisse mensuelle exceptionnellement élevée de 6,76% en juin. Si nous avions entièrement couvert l'exposition du fonds au dollar américain depuis janvier, la performance du fonds depuis le début de l année ne serait en baisse que d'environ 3%, même après juin. Le risque de change à part, la performance du fonds a bien suivi la performance du modèle. La nouvelle couverture d options devrait aider à atténuer les effets des événements binaires dont nous avons souffert en juin et offrir des rendements plus normaux pour le reste de l'année. Malgré la baisse de volatilité en juillet, le fonds est à la hausse de 1.5% depuis le début du mois. 2
Section Gestion Privée Mandat Alternatif Équilibré Objectif : le mandat vise à améliorer la diversification du portefeuille traditionnel en incluant une partie des investissements alternatifs qui ont une faible corrélation avec les classes d'actifs traditionnelles. Acmons Alternamf Analyse trimestrielle : Nous avons gardé notre position défensive sur le côté traditionnel du portefeuille. Notre exposition aux investissements à revenu fixe reste parmi les obligations d entreprises canadiennes et les obligations du Canada les plus liquides et de haute qualité. Nous maintenons notre approche contre-courant et refusons de nous diriger vers les produits de moindre qualité affichant un rendement plus élevé. Nous pensons que l'assouplissement quantitatif a augmenté la masse Revenus fixes monétaire ce qui a entraîné une augmentation de 35% de la dette globale. Pour nous, le risque réside dans une augmentation des défauts de paiement des obligations dans les années à venir. En plus de cela, les taux d'intérêt sont si bas que les investisseurs ne sont pas compensés de manière adéquate pour la prise de risque supplémentaire. À un certain moment au cours du trimestre, le dividende de l'indice S&P 500 excédait celui d une obligation du Trésor américain à 10 ans. La recherche de revenus a gonflé le prix des actions à hauts dividendes. Nous maintenons une approche disciplinée pour ce secteur. Lors de la baisse des marchés suite au Brexit, nous avons établi un seuil de limite d achat sur des titres immobiliers et d infrastructure. Malheureusement notre seuil d achat n a pas été touché et nous devrons attendre avant de pouvoir racheter à un niveau convenable. Nous avons également acheté des options de vente (puts) au cours du rallye post Brexit afin de protéger le portefeuille lors des élections américaines qui auront lieu en novembre prochain. Nous avons maintenu notre exposition socialement responsable et prévoyons l augmenter pour remplacer un fonds de rendement absolu. Le côté alternatif du portefeuille devrait mieux performer que le côté traditionnel lorsque le marché sera en phase de correction. Au cours du trimestre, nous avons étudié de nouveaux ajouts potentiels à la composition du fonds que nous allons mettre en œuvre au cours du troisième trimestre. Mandat Alternatif Pur Il n'y a pas eu de changement de répartition d actifs dans le mandat alternatif pur au cours du deuxième trimestre. Nous attendions une correction plus prononcée pour ajouter des Fonds Négociés en Bourse liés à l'infrastructure et à l'immobilier. L immobilier a à peine corrigé à la suite du Brexit et n'a pas touché notre prix d'achat limite. Nous prévoyons ajouter une certaine exposition socialement responsable de rendement absolu à la composition du portefeuille au cours du troisième trimestre et allons jeter un oeil sur un fonds de matières premières. Alternamf 100% 3
Fiche technique - ALTERVEST Smart Volatilité Description de la stratégie Altervest Smart Volatilité est une stratégie quantitative qui génère des rendements grâce aux mouvements de volatilité. L objectif premier de ce produit est la croissance du capital à long-terme avec une emphase mise sur la préservation du capital. Pour minimiser l ampleur et la fréquence des périodes de performance négative, la stratégie prend majoritairement des positions couvertes (spread). Lorsque le risque/rendement est très avantageux la stratégie peut y combiner une exposition au marché. La stratégie ajuste dynamiquement l ampleur et la direction de son exposition à la volatilité selon le niveau et la structure à terme de la volatilité. Il en résulte un produit performant qui vise un rendement positif peu importe les conditions de marchés. Sa corrélation négative avec l indice S&P500 et sa tendance à générer des rendements positifs en période de crise en fait un excellent produit pour améliorer la diversification d un portefeuille. InvesKssement CumulaKf $100,000 Simula;on 2007 à 2015 $500 000,00 $400 000,00 Altervest Smart VolaKlité $300 000,00 Eureka $200 000,00 S&P TR $100 000,00 $2006-12 2007-12 2008-12 2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 Toutes les statistiques ont été validées rétrospectivement sur une base mensuelle est sont reportées nettes de frais (2/20) avec un hurdle (LIBOR + 3%). Rapportées en dollars US. Avantages de la stratégie Performe bien dans tous les types de marchés Tend à mieux performer lorsque la volatilité est élevée Excellent outil de diversification axé sur la préservation du capital 4
Fiche Technique - ALTERVEST S&P Plus+ Description de la stratégie Altervest S&P Plus+ est le nom de notre stratégie quantitative dont l objectif est de battre la performance annuelle de l indice S&P Total Return en moyenne par plus de 300 points centésimaux. La stratégie tente de capturer la prime de risque associée à la volatilité de l indice S&P 500 en prenant une position minoritaire sur la volatilité. Le modèle détermine l exposition nette de volatilité (longue, courte ou neutre) et ne prend position que lorsque le profil de rendement par rapport au risque est avantageux. La stratégie ajuste dynamiquement l ampleur de son exposition à la volatilité, entre autre, selon le niveau et la structure à terme de la volatilité. Sous certaines conditions, elle s engagera dans la vente de «covered calls» jusqu à un maximum de 50% de l exposition du S&P 500. La combinaison de notre produit S&P Plus+ et notre produit Altervest Smart Volatilité fait excellent mariage et livre un très bon rendement ajusté pour le risque tout en minimisant les pertes. S&P Plus+ peut également être gérée en alpha portable (pour les institutions). $370 000,00 $320 000,00 $270 000,00 $220 000,00 $170 000,00 $120 000,00 $70 000,00 $20 000,00 InvesKssement CumulaKf $100,000 SimulaKon 2007 à 2015 $(30 000,00) 2004-03 2005-05 2006-07 2007-09 2008-11 2010-01 2011-03 2012-05 2013-07 2014-09 2015-11 S&P Enhanced S&P TR Outperformance *Toutes les statistiques ont été validées rétrospectivement sur une base mensuelle est sont reportés net des frais de gestion annuel de 0.5%. Rapportés en dollars US. Avantages de la stratégie -> Vise à surperformer l indice SP 500 de 3% -> Tend à mieux préserver le capital en temps de crise 5
Mise en garde Les informations fournies dans le présent document sont confidentielles et ne constituent pas des conseils de placement et ne doivent pas être considérées à ce titre. Elles ne doivent pas être considérées comme une sollicitation d achat ni une offre de vente d un titre. Elles ne tiennent pas compte des objectifs de placement, des stratégies, de la situation fiscale ni de l horizon de placement précis d un investisseur. Il n existe aucune représentation, garantie ni même responsabilité quant à l exactitude des décisions fondées sur ces données. Le rendement passé ne garantit pas les résultats futurs. Si vous n êtes pas le destinataire visé ou que vous avez reçu ce document par erreur, veuillez nous en aviser immédiatement. 6