Start-up technologiques Construire sa stratégie de financement Régis SALEUR, Directeur Général
Le financement des start-up Un problème bien spécifique Innover coûte cher Construire sa proposition de valeur : de l invention à l innovation puis à l industrialisation Accéder au marché : leaders d opinion, business model, cercle vertueux La création d entreprises est une course contre la montre Parce que la fenêtre d opportunité n attend pas Les concurrents non plus Que tout est à faire et que les ressources sont limitées Tout dérapage a un coût très élevé d autant que La valeur de l argent n est pas la même dans le temps. Les financeurs attendent des résultats et un ROI 2/18
Le financement des start-up Du bas de bilan au haut de bilan Les aides à l innovation (concours Ministère, FUI, OSEO...) Subventions ou avances publiques hors capital, jusqu à 10 m et + Permettent de créer de la valeur avant d aller voir les investisseurs Doivent s accompagner de financements en fonds propres Les fonds propres (capital) Indispensables pour créer les bases de l entreprise Ni prêts, ni subventions mais une ouverture du capital de l entreprise dans une logique de copropriété L entreprise n est pas seulement un projet mais une communauté d intérêts entre actionnaires 3/18
Lever des fonds auprès d investisseurs La dimension temps est essentielle La valeur de l entreprise évolue dans le temps Une idée ne vaut rien Un brevet pas grand-chose Une solution un peu plus Un client content significativement plus La croissance rentable vaut très cher Le processus est donc non linéaire, marqué par des jalons de création de valeur 4/18
Lever des fonds auprès d investisseurs Identifier les jalons créateurs de valeur L optimisation économique et financière pour toutes les parties prenantes passe par la maîtrise de ces jalons Identification Ressources nécessaires Délais Risques Création de valeur associée Le consensus sur ces «milestones» est la clé de l accès aux ressources financières leur respect le moyen de protéger durablement leur patrimoine. 5/18
Lever des fonds auprès d investisseurs Identifier les jalons créateurs de valeur Les grands jalons traditionnels pré et post création sont par exemple L obtention d un brevet Le passage validé de l invention à l innovation La mise au point de l offre La première commande La recette de la solution par les premiers clients L atteinte de la rentabilité Chaque cas particulier pouvant donner lieu à d autres étapes majeures de création de valeur 6/18
Lever des fonds auprès d investisseurs Avancer par étapes pour limiter sa dilution Pour ne pas être indûment dilués au capital de la start-up, les fondateurs ne doivent donc lever à chaque étape que l argent nécessaire au franchissement du jalon suivant. Ceci leur permet de conserver plus longtemps la maîtrise du projet D optimiser leur patrimoine Ceci permet aux financiers de ne mettre que des montants limités dans les phases les plus risquées Et de «monitorer» l investissement sur la base d évènements objectifs et consensuels 7/18
Lever des fonds auprès d investisseurs Un exemple réel Stratégie en une seule levée Levée de 2 m sur une valorisation de 1,8 m Dilution des fondateurs à 1,8/(2+1,8)=47% pour 2 m levés Stratégie en deux levées 1 er tour 1 m sur une valorisation de 1,8 m Dilution des fondateurs à 1,8/(1+1,8)=64% Signature d un premier contrat client 2 ème tour 2 m sur une valorisation de 4 m Dilution des fondateurs à 64%*4/(2+4)=43% pour 3 m levés Au final, dilution très proche mais 50% d argent levé en plus 8/18
Lever des fonds auprès d investisseurs Tordons le cou à quelques fausses idées Faut il lever le plus possible dès le départ? Pour bénéficier d une crédibilité supplémentaire Pour ne plus avoir à retourner devant les investisseurs Risques majeurs Mettre très longtemps à réunir les capitaux Etre très lourdement dilué Construire l entreprise sur des fondations pas encore sèches Et au final décevoir les investisseurs 9/18
Lever des fonds auprès d investisseurs Tordons le cou à quelques fausses idées Faut il lever sur la valorisation la plus élevée possible? Pour limiter sa dilution Pour faire reconnaître la valeur du projet Risques majeurs Créer une «barrière à l entrée» pour les tours de table suivants Au final décevoir les investisseurs Et se faire rattraper par mécanismes de correction de prix 10/18
Lever des fonds auprès d investisseurs Quelques recommandations de bon sens Lever ce qui est nécessaire au moment opportun Créer de la valeur avant de lever des sommes importantes Privilégier les solutions simples et accessibles au premier tour (amorçage) Organiser la concurrence entre investisseurs pour les tours suivants Valoriser les jalons atteints Bien se préparer Aller voir d autres investisseurs Se faire accompagner par des professionnels Choisir ses investisseurs 11/18
Nos derniers investissements d amorçage 2011 Nanomakers (CEA/DEN), Multix (Thales, CEA/LETI), Heliodel (CEA/LETI) 2010 Fluoptics (CEA/LETI), Nexess (Externe+CEA/LETI) RB3D (Ext+CEA/LIST), Eviagenics (Ext+CEA/DSV) Ethera (CEA/DSM, CNRS), SymbioFcell (Ext+CEA/LITEN) 2009 Fermentalg (Ext+CEA/DSV), Immun ID (CEA/DSV) IPDIA (Ext+CEA/LETI), Prollion (CEA/LITEN), Pegastech (CEA/DSM) Avenium 12/18
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Un acteur sans véritable équivalent Structure, métiers Société de droit privé, filiale à 100% du CEA Se consacrant intégralement au financement d entreprises innovantes liées à la recherche publique Amorçage de start-up exploitant des technologies issues du CEA ou dans ses domaines d activité An aval, participation à des fonds de capital risque aptes à prendre le relai An amont, financement en «pré-amorçage» de projets particulièrement prometteurs par substitution à l entreprise à créer Secteurs Toutes thématiques fortement technologiques Micro-électronique, sciences du vivant, medtech, matériaux, logiciels, énergie, environnement 14/18
Un dispositif d accompagnement complet Mis en place progressivement depuis dix ans Préamorçage 3 start-up Création 21 start-up Amorçage Développement 5 sorties dont 3 avec plus-values 145 m levés x10 Rôle actif au conseil d adm. Entrée de fonds de VC 30 start-up, 20 m en capital Financement d amorçage 200 à 800 k permettre la levée optimale d un 2nd tour viser l atteinte de jalons créateurs de valeur Co-fondateur de toutes les start-up CEA prise de participation 15% au capital initial SEMPRIN : financer avant même la création (preuve de concept, co-porteur ) substitution à la future entreprise dans ses dépenses avance convertie en capital à la levée de fonds 15/18
L équipe 6 personnes sur Grenoble et Saclay 1 DG avec 15 ans d expérience en capital risque 4 directeurs d investissement double compétence technique/management de l innovation 1 responsable back office Expérience et spécialisation sectorielle forte Relation forte avec le CEA Directions opérationnelles Directions de la valorisation Programmes transverses, etc. Et le monde extérieur Les acteurs régionaux (pôles de compétitivité, incubateurs, centre de formation, etc.) Les acteurs du financement (business angels, fonds d amorçage, VCs) L industrie Les entrepreneurs Les start up, etc. François BRENIAUX Logiciel, Instrumentation, Matériaux, Nanos Régis SALEUR, DG Celia HART Sciences de la vie Frédéric MARTIN Micro-électronique Sandrine FOURAGE Back Office Recrutement en cours Energie, environnement 16/18
Composition du portefeuille au 31/12/2010 Matériaux et Nanos 3% Sécurité 7% Equipement pour l'industrie 7% Energie et Environnement 20% Divers 7% Micro-électronique 29% En nombre Sciences du Vivant et MedTech 27% Matériaux et Nanos Equipement pour 1% Sécurité l'industrie 4% 5% Divers 4% Energie et Environnement 20% Micro-électronique 45% En montants investis Sciences du Vivant et MedTech 21% 17/18
Répartition historique des investissements 20 000 000 15 000 000 10 000 000 5 000 000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Micro-électronique Equipement pour l'industrie Sciences du Vivant et MedTech Energie et Environnement Matériaux et Nanos Divers 18/18
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