Financement externe des PME-PMI marocaines



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Financement externe des PME-PMI marocaines Mohamed AL MAACHE Professeur Habilité à la FSJES- OUJDA Mail : maache8@hotmail.com Nihad DINE-DINE Doctorante au Laboratoire de Recherche en Comptabilité-Management-Audit Ecole Doctorale Economie et Gestion, FSJES-Oujda Téf. : 06 66 42 67 45 Mail :dinedinenihad@outlook.com

Mohamed AL MAACHE &Nihad DINE-DINE 140 Résumé Financement externe des PME-PMI marocaines L objectif de ce travail est porté sur l étude de la PME-PMI, car «les pouvoirs publics», lui accordent une attention soutenue de par sa promotion et son développement. Elle se caractérise par des besoins de financement externe importants, et leur développement est donc conditionné par l accès à des capitaux externes. L argumentation de notre communication implique une réflexion épistémologique et une démarche méthodologique spécifique, qui se présentera en 4 points essentiels : l environnement de la PME-PMI, le système financier marocain, les approches de financement externe, et l analyse des résultats relatifs au financement de la PME-PMI marocaine. Mots-clés : PME-PMI, approche de financement, crédit bancaire, capital risque Abstract External financing of Moroccan SME-SMI The objective of this work is focused on the study of Small and mediumsized enterprises, Small and medium-sized industries (SME-SMI), as "public authorities", it sustained attention by its advancement and development. Those entities are characterized by important external financing needs, and their development is conditioned by access to external capital. The argument of our communication implies an epistemological reflection and a specific methodological approach, which is present in four (4) main points: the environment of the SME-SMI, the Moroccan financial system, external financing approach and analysis of results to the financing of Moroccans SME-SMI. Keywords:SME-SMI, financial approach, financial banking, venture capital الملخص التمويل الخارجي للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة المغربية يتركز الهدف من هذا العمل على دراسة المؤسسات الصغيرة والمتوسطة وذلك ألن الدولة تعطيهم إهتماما متواصال من أجل ترقيتهم وتطويرهم. كما تتميز هذه المؤسسات بإحتياجاتها الهامة للتمويل الخارجي الذي يعتبر شرطا أساسيا لتنميتها.سيتم في هذا المقال اإلعتماد على التفكير المعرفي والمقاربة المنهجية المحددة وهذا من خالل أربعة محاور أساسية:محيط الشركات الصغيرة والمتوسطة النظام المالي المغربي مناهج التمويل الخارجي وتحليل النتائج المتعلقة تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة المغربية. الكلمات المفتاحية: اإلستثماري. الشركات الصغيرة والمتوسطة مناهج التمويل التمويل المصرفي ورأس المال Dossiers de Recherches en Economie et Gestion : Numéro 4, Vol 2: September 2015

Financement Externe Des PME-PMI Marocaines 141 Introduction...«La promotion et le développement des PME constituent aux plans économique, social et politique des engagements majeurs du Gouvernement, lequel, répondant aux Hautes Directives Royales, continuera à déployer tous les efforts nécessaires en vue d améliorer l environnement juridique des entreprises en général, celui des PME en particulier, à travers notamment, l amélioration des conditions d accès aux financements et l allègement de leurs coûts, la mise en place de services techniques d appui et la levée des entraves existantes telles les contraintes d ordre foncier» 1 La PME-PMI fait l objet d un intérêt croissant de la part des pouvoirs publics. Des politiques spécifiques de soutien à ce type d entreprises ont été mises en place, afin de favoriser un environnement propice à la création des entreprises et au développement de celles existantes. Elle représente plus de 95% des entreprises marocaines, participe à l embauche de 50% des salariés. Elle participe à la réalisation de 31% des exportations, plus de 50% des investissements nationaux et de la production. Les PME-PMI se distinguent, à l égard des grandes entreprises, par leurs modes de gestion, leurs modes de financement et leurs relations avec les partenaires. En effet la plupart des difficultés qui entravent le développement, ainsi que la croissance de nos PME-PMI sont : Le problème de financement, Le problème de gestion de risque, Le problème des relations avec les partenaires etc. Le but de notre recherche n est pas d étudier l ensemble de ces difficultés, mais de se consacrer aux contraintes rencontrées quand à l accès aux ressources de financement des marchés des PME-PMI. Notre hypothèse de départ se formule alors de la façon suivante : «les réformes du secteur bancaire sont mieux adaptées aux PME-PMI en termes de financement externe». La présente recherche adoptera une démarche théorique qui va nécessiter l examen de plusieurs types de littératures théoriques et empiriques. Il s agit, dans le cadre de cette démarche, de confirmer ou d infirmer l hypothèse du travail. Et pour répondre à cette dernière, notre étude procédera par méthode quantitative et qualitative. Notre communication se présentera donc sous forme de quatre (4) parties : les deux premières parties auront pour objet de présenter l environnement de la PME-PMI et son système financier. La 3 ème partie sera consacrée aux approches de financement externe des PME-PMI marocaines, et la dernière partie présentera 1 Ministère des Affaires Générales du Gouvernement, (1999), PME : Moteur de la croissance économique. Rabat, 30 novembre et 1er décembre 1999.

Mohamed AL MAACHE &Nihad DINE-DINE 142 les recherches qualitatives et leurs résultats quantitatifs, toute en avançant quelques recommandations. 1. Présentation de l environnement de la PME-PMI Généralement, les PME- PMI sont définies par leur effectif permanent ou le montant de leur chiffre d affaire. Ces critères varient selon les pays. Au Maroc, et jusqu au juillet 2002 2, il n existait pas de définition légale de la PME-PMI. Jusque là, plusieurs définitions ont été proposées. Le code des investissements industriels, en 1983, a définit la PME comme étant «toute entreprise dont le programme d investissement comporte des équipements de production pour une valeur minimale de 100.000 dhs et maximale de 5 millions de dhs et dont le coût d investissement par emploi stable est inférieur à 70.000 dhs» 3. Il est judicieux de souligner que cette définition ne tient compte que des PME industrielles. La charte de la PME élaborée en 2002, dans sa définition, retient deux (2) critères de détermination de la PME : l effectif permanent et le Chiffre d Affaires (CA) ou le total du bilan. L ANPME 4 avec la collaboration de la CGEM 5, ont élaboré une nouvelle définition unifiée. 1.1. Bref aperçu de la littérature sur le financement de la PME-PMI L analyse de la firme a été faite à partir des conditions économiques de concurrence pure et parfaite. Modigliani et Miller (1958) ont montré que la valeur d une entreprise et sa politique d investissement sont indépendantes de son mode de financement, avec l hypothèse que les marchés financiers sont parfaits. Dans ces conditions, et en l'absence de la fiscalité, les financements par actions sont équivalents aux financements sous forme de dettes. L existence de l asymétrie d information entre le Principal et l'agent accroit le coût du financement externe. Elle conduit à l'existence d'une structure optimale de capital. L asymétrie d information a été reprise par Myers et Majluf (1984) dans le cadre de la théorie des jeux. Les décisions financières sont analysées comme un jeu entre dirigeants et investisseurs. Myers et Majluf (1984) concluent à une hiérarchisation des modes de financement. La priorité est donnée à l autofinancement, puis à la dette, enfin à l augmentation de capital. Dans une version dynamique, dans le cadre du modèle de Myers &Majluf (1984), de la théorie de l'ordre hiérarchique, les entreprises n'augmentent pas leur capital. Alors que dans des périodes de forte performance du marché financier, les dirigeants émettent des actions. Cette dernière hypothèse s inscrit 2 Apparition de la loi N 53-00 formant la charte de la PME. 3 Ministère de l économie et des finances, (2000), Les PME au Maroc, éclairage et propositions, Mai. 4 Agence Nationale pour la Promotion de la Petite et Moyenne Entreprise 5 Confédération Générale des Entreprises du Maroc Dossiers de Recherches en Economie et Gestion : Numéro 4, Vol 2: September 2015

Financement Externe Des PME-PMI Marocaines 143 dans une nouvelle théorie appelée approche de l adaptation au marché, ou «Market Timing Theory», elle repose essentiellement sur l'effet de timing de marché sur la structure de capital. Dans le cadre de cette théorie, les firmes émettent des titres lorsque les prix du marché sont élevés et rachètent leurs actions dans le cas contraire. Donc, toutes ces théories du choix de financement montrent que les PME- PMI nécessitent d autres approches de financement, que nous exposons au cours de cet article. 1.2. Définitions et contexte de la PME-PMI Marocaine 1.2.1. Définition de la PME selon la charte La loi 53-00, dans son 1 er article, donne à la PME la définition suivante : «On entend par Petite et Moyenne Entreprise, ci-après dénommée PME, toute entreprise gérée et/ou administrée directement par les personnes physiques qui en sont les propriétaires, copropriétaires ou actionnaires, et qui n'est pas détenue à plus de 25% du capital ou des droits de vote par une entreprise ou conjointement par plusieurs entreprises ne correspondant pas à la définition de la PME» 6. Cette définition peut-être traduite selon le tableau suivant : Tableau 1. Caractéristiques des PME marocaines selon la charte effectif CA Bilan PME 200 employés 75 millions dhs 50 millions dhs Source : Conception personnelle sur la base de la définition de la charte Cette définition peut-être considérée incomplète, car, elle écarte plusieurs entreprises dont l activité est intensives en capital. 1.2.2. Définition de l ANPME La nouvelle définition de l ANPME avec la collaboration de la CGEM, tient compte uniquement du critère du CA et fait abstraction de l effectif de l entreprise. Donc, 3 types d entreprises sont à distinguer : Tableau 2. Classification des PME selon l ANPME Type d entreprise CA Très petite entreprise (TPE) 3 millions dhs Petite entreprise (PE) 3 < CA 10 millions dhs PME 10 < CA 175 millions dhs Source : Conception personnelle sur la base de la définition de l ANPME L objectif de cette définition de la PME, est de définir les types d entreprises bénéficiaires du plan de soutien gouvernemental (IMTIAZ et MOUSSANADA) et des fonds d appui et de financement des PME. 6 Dahir n 1-02-188 du 12 Joumada I 1423 (23 juillet 2002) portant promulgation de la loi n 53-00 formant charte de la PME.

Mohamed AL MAACHE &Nihad DINE-DINE 144 1.2.3. Définition de Bank Al Maghrib La nouvelle règlementation prudentielle de Bank Al Maghrib, avec la mise en place des dispositions Bâle II et Bâle III au titre de risque de crédit, a élaboré une nouvelle définition de la PME en se basant sur deux (2) critères : Le CA et le montant des crédits bancaires. Selon la circulaire 8G2010, la PME est celle qui répond à l une des deux conditions suivantes : Tableau 3. Classification des PME selon Bank Al Maghrib CA (HT) Total des créances 1ère condition 10 < CA 175 millions dhs 2ème condition 10 millions dhs > 2 millions dhs Source : Conception personnelle sur la base de la définition de la circulaire 8G2010 1.2.4. Définition du ministère de l industrie, du commerce et des nouvelles technologies Il adopte une nouvelle définition de la PME industrielle en se basant sur le critère du CA annuel. Selon le ministère, la PME industrielle est celle qui réalise un CA annuel (HT) inférieur à 175 million de dhs. 1.2.5. Distinction entre PME PMI La définition adoptée dans la charte de la PME s applique à toutes les PME quelques soit l activité exercée. La PMI est, donc, un ensemble homogène déterminé sur la base des données techniques, spécifiquement industrielles. 2. Typologie du système financier marocain Depuis le début des années 90, le secteur financier marocain a été profondément réformé autour de nombreux axes, plus particulièrement, le décloisonnement des marchés de capitaux et la reforme du cadre règlementaire des banquets et du marché financier. Actuellement, le Maroc dispose d un système financier structuré et performant, un système qui affiche des taux de rentabilité attrayants. Ces réformes visent à faire évoluer le système financier Marocain, afin d assurer une meilleure mobilisation de l épargne et une allocation plus efficiente des ressources financières en vue de stimuler la croissance et améliorer les conditions de financement des entités économiques. 2.1. 1 er étape de la réforme à partir des années 90 Cette étape s est caractérisée par une réforme multidimensionnelle touchant l ensemble des composantes du secteur financier à savoir : - Le secteur bancaire par la promulgation de la loi bancaire (juillet 93) ; - Le marché des capitaux grâce à une série de réforme et à une refonte totale du cadre institutionnel, régissant le marché financier ; - Le financement du trésor par sa reforme et le développement du marché des adjudications des valeurs du trésor ; Dossiers de Recherches en Economie et Gestion : Numéro 4, Vol 2: September 2015

Financement Externe Des PME-PMI Marocaines 145 - La politique morétaine et le marché de change. L objectif global de cette réforme est la mise en place d un système financier moderne, libéral et à même d assurer une meilleure mobilisation de l épargne et une allocation des ressources financières plus efficientes, dans le but d assurer une croissance économique forte et durable. 2.2. 2 ème étape de réforme des années 2005 et 2006 Afin de rapprocher davantage la législation des standards internationaux, le gouvernement a promulgué la loi N 34-03 7 et la loi bancaire N 76-03 8. De sa part, le marché des capitaux a connu une réforme dont l objectif est la poursuite de la modernisation du marché financier par l adoption de six (6) textes de loi (Figure 1). Figure 1. Réforme du marché des capitaux Source : Ministère de l économie et des finances, réforme du secteur financier au Maroc, Mars 2005 La dite réforme avait pour objectif principal la diversification des sources de financement des entreprises marocaines. Elle s annonce dans l ensemble positif, que ce soit au niveau du secteur bancaire ou au niveau du marché des capitaux. Le secteur bancaire est suffisamment capitalisé, la réglementation prudentielle et la qualité de la supervision bancaire en forte amélioration, puisque 7 La loi relative aux établissements de crédit et organismes assimilés 8 La loi portant statut de Bank Al-Maghrib

Mohamed AL MAACHE &Nihad DINE-DINE 146 la plupart des banques appliquent les dispositions de Bâle II, et se préparent pour l application de Bâle III. Toutefois, plusieurs insuffisances ont été soulevées du système financier marocain à savoir la problématique de financement des PME. Dans ce sens, des typologies de financement externe ont été crées au profit des dites entités que se soit direct ou indirect. 2.3. Financement externe Ce système se compose de structures financières privées, institutions publiques et semi-publiques. Parmi ces structures dédiées aux PME marocaines, nous citons, les organismes de financement direct, c'est-à-dire des structures qui financent les entreprises moyennant différents modes de financement comme les banques, et les organismes de financement indirect qui travaillent en concertation avec ces banques en garantissant le financement accordé aux entreprises, c est le cas des organismes de garantie, ou encore les organismes jouant le rôle d intermédiaire avec les banques comme les sociétés de capital- risque. 2.3.1. Les organismes de financement direct (banques) Ces organismes offrent diverses lignes de financement dont le montant et les conditions d octroi diffèrent selon la forme de financement, et selon les institutions financières. Ils se composent d établissements bancaires à caractère public dont l Etat est actionnaire majoritaire et des institutions privées. 2.3.2. Les organismes de financement indirect Selon la charte de la PME, l Etat prévoit la mise en place d un cadre institutionnel de la promotion des PME qui englobe des structures, des outils de concertation et de partenariat avec les opérateurs et les institutions représentatives des PME. Dans ce sens, plusieurs organismes d encadrement et d assistance des PME ont été mis en place : - La caisse de dépôt et de gestion (CDG) ; - Les organismes et fonds de garantie ; - Le financement par la Bourse ; - Capital investissement, Capital risque ; - Les Institutions de financement étranger ; - Lignes de financement. L objectif de cette réforme, est de répondre aux besoins d accueil, de conseil et d orientation des PME, tels que : l introduction des nouvelles méthodes de gestion et de hautes technologies, la conception de nouveaux produits, l adéquation aux normes internationales ainsi que la recherche de nouveaux marchés. Malgré les progrès accomplis, plusieurs efforts doivent se poursuivre afin d améliorer le système financier marocain, notamment à travers les principaux axes suivants : Dossiers de Recherches en Economie et Gestion : Numéro 4, Vol 2: September 2015

Financement Externe Des PME-PMI Marocaines 147 - Elargir l accès aux services financiers des particuliers ; - Renforcer l accès au financement des PME-PMI ; - Renforcer le dispositif de contrôle des marchés des capitaux ; - Renforcer la transparence ; - Diversifier les instruments financiers au service de l économie. 3. Approches de financement externe A l instar des pays développés, le marché financier marocain dispose d une gamme variée de produits financiers, allant des lignes de crédits bancaires au financement via capital-risque. Ce pendant, il est assez clair que la PME marocaine ne tire pas suffisamment profit de l offre disponible. 3.1. Crédit bancaire Le marché financier marocain se caractérise par une offre concentrée par un nombre limité d acteurs qui sont les grandes banques, et une forte demande composée de grandes entreprises et une large population de PME-PMI. Pour ces dernières, les frontières entre le crédit personnel et le crédit professionnel, sont souvent poreuses, ce qui rend plus difficile pour le banquier d apprécier la capacité de remboursement de son emprunteur. Et souvent, il n existe pas d outils pertinents permettant aux banques de définir les comportements de paiement des nouveaux clients. Pour ces derniers, les analyses de risques et des incidents de paiement sont inexistants. 3.2. Marché des actions La BVC 9 est composée de trois (3) compartiments de cotation pour les entreprises, chaque compartiment avec des caractéristiques et des conditions d admission différentes. La création du 2 ème et 3 ème compartiment, avait pour objectif d inciter les PME-PMI à s introduire en bourse. La BVC compte, actuellement, dix sept (17) sociétés appartenant au 2 ème compartiment et treize (13) sociétés appartenant au 3 ème compartiment. 9 Bourse des valeurs de Casablanca

Mohamed AL MAACHE &Nihad DINE-DINE 148 Figure 2. Comparaison, de nombre de sociétés cotées, avec les autres pays émergents Source : Conception personnelle sur la base, de données collectées du site de la banque mondiale. http://donnees.banquemondiale.org/indicateur/cm.mkt.ldom.no D après la figure 2, nous constatons que le nombre de sociétés cotées sur le marché marocain est relativement limité comparativement à la Jordanie et la Turquie. Les nouvelles introductions se font rares, reflétant en particulier la réticence des chefs d entreprises, soucieux de préserver le caractère familial de leurs entreprises. 3.3. Financement par le capital-risque Le capital risque 10 est une technique qui permet de financer des entreprises à forte croissance. La société de capital-risque recherche le profit maximum. Elle joue le rôle d'un partenaire de l'entreprise, en accompagnant son intervention financière de conseils et d'appui. C est une méthode de financement nouvelle pour les PME-PMI. A signaler que l activité «capital-risque» au Maroc, est encore à ses débuts. La première phase, entre 1993 et 1999, marquée par une timide pénétration du marché. La deuxième entre 2000-2010, caractérisée par une hausse importante des fonds sous gestion et des volumes investis. Actuellement, selon les données de l AMIC 11, le marché financier compte 37 fonds de capital investissement affiliés, appartenant à 19 sociétés de gestion. Le capital investissement intervient, donc, à tous les stades de vie de l entreprise, et se décline sous diverses formes (figure 3). 10 Appelé également capital investissement. 11 Association Marocaine des Investissements en Capital Dossiers de Recherches en Economie et Gestion : Numéro 4, Vol 2: September 2015

Financement Externe Des PME-PMI Marocaines 149 Figure 3. Capital investissement et cycle de vie de la PME Source :http://www.amic.org.ma/fr/capital-investissement/introduction-aucapital-investissement 3.4. Fonds et mécanismes de garantie Afin de dépasser les contraintes de financement des PME-PMI, les autorités publiques ont mis en place un ensemble de fonds et mécanismes permettront à cette catégorie d entreprises de bénéficier de certaines lignes de crédit bancaire non utilisées. 3.4.1. Les fonds de garantie L appui financier aux PME-PMI s est concrétisé par la création de fonds de garanties à caractère général et sectoriel. La CCG 12 a été créée à cet effet. Cet organisme de garantie joue un rôle très important en matière de financement des PME-PMI, il permet de garantir leurs crédits, réduire le risque aux banques et les encourager à octroyer des crédits à cette population d entreprises. Afin de renforcer son rôle de financement des PME-PMI, et dépasser les insuffisances de garantie, la CCG a adopté un plan de développement (2009-2010), qui s articulait autour de trois (3) axes : - Une offre épousant le cycle de vie des PME-PMI ; - Des procédures simplifiées ; 12 Caisse Centrale de Garantie

Mohamed AL MAACHE &Nihad DINE-DINE 150 - Un redéploiement régional permettant de créer une proximité avec les banques et les entreprises à travers l implantation des centres d'affaires dans les villes du Royaume. 3.4.2. ANPME L ANPME a entrepris depuis 2010 certaines mesures, par la mise en place des programmes d appui à la compétitivité en faveur des PME marocaines. Ses deux programmes phares sont IMTIAZ et MOSSANADA. Le programme IMTIAZ, a pour objectif de financer annuellement, sur la période 2009-2015, 80 projets de développement. Le programme accorde à l entreprise financée une prime à l investissement matériel et immatériel à hauteur de 20% de l investissement total TTC. Concernant le programme MOUSSANADA, son objectif est d améliorer, annuellement, la productivité de 700 PME. Le programme accorde à la PME un financement correspondant à 60% du coût d expertise. En vue de renforcer l usage des TIC par les PME, le Ministère de l Industrie, du Commerce et des Nouvelles Technologies et l'anpme ont déployé le programme Moussanada Technologies de l'information (TI). Après l exploitation des différentes approches de financement externe, la partie suivante sera consacrée à l analyse des résultats quantitatifs. 4. Analyse des résultats L entrave majeure au développement des PME-PMI est la difficulté d accéder au financement. Cette partie tente de présenter une analyse des sources de financement de la PME-PMI marocaine, d évaluer les performances des systèmes de financement mises en place, et de vérifier l hypothèse principale du travail. 4.1. Financement bancaire dédié aux PME-PMI L emprunt bancaire était et reste le mode de financement privilégié des PME-PMI marocaines. Selon Bank Al-Maghrib, les banques nationales dédient plus de 30% de leurs emplois aux PME. Selon un rapport des Nations Unies, élaboré en 2010, le montant des crédits bancaires accordés au secteur privé est de 468 milliards de dirhams. La quotte part des entreprises est de 300 milliards de dhs, répartie de la manière suivante (figure 4). Dossiers de Recherches en Economie et Gestion : Numéro 4, Vol 2: September 2015

Financement Externe Des PME-PMI Marocaines 151 Figure 4. Répartition du Crédit entreprises Source : Conception personnelle sur la base des données de la direction de supervision bancaire de Bank Al-Maghrib On remarque que la part des PME dans les crédits bancaires est très faible par rapport aux grandes entreprises. Ainsi, les difficultés d accès au financement, rencontrées par les PME, sont principalement dues, à la fragilité des PME et au déséquilibre du couple Risque/Rentabilité. Malgré la prédominance du financement bancaire pour les entreprises, il apparaît que les PME-PMI marocaines se tournent vers d autres sources de financement à savoir le capital investissement et les marchés financiers. 4.2. Coût élevé du crédit bail Le recours des entreprises marocaines au crédit-bail a évolué entre 2008 et 2012, à un rythme stable de 8,4% en moyenne, avant de décélérer à 0,5% l année suivante. Cependant, dans le financement externe des PME-PMI, les sociétés de crédit bail sont absentes. L explication réside dans le fait que, d une part, les PME- PMI au Maroc ne disposent pas de garanties pour accéder à ce mode de financement, et d autre part, la cherté des coûts du crédit bail (taux de 15,63%) par rapport au taux d intérêt appliqué au crédit bancaire à moyen terme accordés aux PME ( autour de 7,50%). 4.3. Faible accès des PME au capital investissement Malgré la conjoncture économique peu favorable, des fonds de capital investissement affiliés ont été crées. Selon le rapport de l AMIC de 2013, le montant des investissements s élève à 4,2 milliards de dhs. Depuis l entrée de capital investissement, 145 entreprises ont été investies, ces investissements se diversifient par secteur d activité (figure 5) et par zone géographique (figure 6).

Mohamed AL MAACHE &Nihad DINE-DINE 152 Figure 5. Capital investissement par secteur d activité Source : Rapport AMIC 2013, P. 21 D après la figure, un développement plus marqué des investissements est constaté dans le secteur industriel représentant 45% des investissements réalisés depuis 2011. Le secteur des services et transport arrivant en seconde position. Figure 6. Capital investissement par zone géographique Source : Rapport AMIC 2013, P. 23 Depuis 2006, et malgré la concentration des investissements sur l axe Rabat-Casablanca, nous observons une diversification accrue des investissements en termes de zone géographique en particulier vers Tanger-Tétouan. Malgré le rôle du capital risque dans le financement des PME-PMI et les efforts de promotion de l AMIC, ce dispositif apparaît toujours peu adapté du côté de ces entreprises, à cause de la rigidité de ses critères d éligibilité, et la limitation Dossiers de Recherches en Economie et Gestion : Numéro 4, Vol 2: September 2015

Financement Externe Des PME-PMI Marocaines 153 de la prise du risque à la phase «développement». Ainsi, le faible accès des PME à ce type de financement est dû à l insuffisance de leur encadrement financier et technique. Dans ce sens, plusieurs mesures sont à mettre en place pour développer le recours des PME au capital risque : - Améliorer le cadre fiscal et réglementaire de ces entités ; - Promouvoir et vulgariser le capital-risque à travers les séminaires de formation, et les journées du capital investissement ; 4.4. Sous exploitation du marché boursier Même si le Maroc a adopté plusieurs réformes fiscales encourageant l introduction à la BVC, la participation de cette dernière au financement des PME reste très faible. Dans ce sens, 0,1% des PME-PMI marocaines seulement, sont cotées à la BVC. Elles représentent 20% de l ensemble des sociétés cotées. Cette faible représentation est due aux conditions d éligibilité de la BVC, qui préfère les PME à fort potentiel de croissance. La majorité des PME-PMI ne présente pas, donc, les caractéristiques requises pour pouvoir accéder au 2 ème et au 3 ème compartiment de la BVC. De plus, la proportion des PME qui peuvent faire appel public à l épargne pour un montant de 10 millions de dhs, reste faible. Ce ci exige, alors, plus de réforme pour ce secteur, à travers notamment la réduction des montants à émettre lors de l introduction en bourse. Dans ce sens, la recherche de nouvelles sources de financement pour les PME-PMI et leur mobilisation constitue l objectif majeur des autorités publiques et de l ANPME, à travers la création des lignes de financement indirect. 4.5. Appui du financement indirect 4.5.1. Optimisation du système de garantie Le système marocain de garantie en faveur des PME-PMI apporte une réelle valeur ajoutée, mais son potentiel est loin d être optimisé. La CCG a mis en œuvre une vision stratégique du système de garantie, pour la période 2009-2012. Il s agit d un système dans le quel l état joue un rôle central à travers 3 piliers principaux (figure 7).

Mohamed AL MAACHE &Nihad DINE-DINE 154 Figure 7. Nouvelle stratégie de la CCG 2009-2012 Source : www.ccg.ma Cette stratégie qui s est étalée sur quatre (4) ans, a démontré que le système de garantie a eu des effets positifs sur les différents intervenants : - Les entreprises, à travers la facilitation de l accès au financement ; - Le système bancaire qui voit augmenter son portefeuille clients tout en gérant ses risques ; - L État qui bénéficie de retombées positives au niveau macroéconomique, notamment en termes de création d emplois et de ressources financières supplémentaires ; Ainsi, le principal apport du système de garantie pour les PME est l additionnalité de la garantie de 81% en nombre et de 63% en volume de crédits. Les interventions de la CCG ont couvert essentiellement des entreprises qui n auraient pas pu accéder au financement ou qui n auraient pas pu obtenir les niveaux de financement escomptés sans la garantie de la CCG. Le système national de garantie a, certes, enregistré des résultats probants. Toutefois, son développement fait face à une multitude d obstacles, Ces écueils consistent essentiellement, en le faible niveau de structuration des PME-PMI et l insuffisant effort déployé par les corporations professionnelles, en vue de sensibiliser les entreprises aux opportunités offertes par la garantie institutionnelle. Pour dépasser cette situation, certaines recommandations peuvent être avancées : Dossiers de Recherches en Economie et Gestion : Numéro 4, Vol 2: September 2015

Financement Externe Des PME-PMI Marocaines 155 - La continuation de la diversification de l offre de garantie pour couvrir les financements bancaires et non bancaires (leasing, marchés financiers, finance islamique ) avec des coûts avantageux ; - Mener cet exercice d évaluation d impact (stratégie de la CCG) à une fréquence régulière, tous les 4 ans par exemple, afin d identifier les mesures facilitant l ajustement et l amélioration du système de garantie PME-PMI. 4.5.2. ANPME : moderniser la PME L ANPME fondée essentiellement pour accompagner les PME-PMI en difficultés et/ou à faible rentabilité. Durant l année 2013, l ANPME a réalisé des résultats intéressants pour ses deux (2) programmes phares : - IMTIAZ Entre 2010 et 2013, l ANPME a accompagné 174 projets de développement. 48% de ces projets relèvent du grand Casablanca. L ensemble de ces projets ont généré un chiffre d affaires cumulé de 19,5 milliards de dhs. - MOUSSANADA En 2012, l ANPME a accompagné 469 projets de développement. 286 PME relèvent de la région de Casablanca. Ainsi le volume des investissements des PME bénéficiaires de l appui de l ANPME était assez satisfaisant en comparaison aux entreprises non bénéficiaires des programmes de la dite agence (figure 8) Figure 8. Volume des investissements des PME en 2012 Source : www.anpme.ma L ANPME a signé, en Février 2013, avec l Etat le cadre contractuel 2013-2020, qui a comme perspective : insuffler un nouvel élan à la politique d appui aux PME-PMI à partir de nouvelles dispositions étroitement alignées sur les besoins et

Mohamed AL MAACHE &Nihad DINE-DINE 156 les attentes des entreprises, et qui introduisent des améliorations substantielles quant aux conditions d accès aux programmes. Malgré les programmes d appui IMTIAZ et MOUSSANADA, et les efforts de l ANPME pour l amélioration du tissu économique des PME-PMI marocaines, elles ne semblent pas tirer profit des opportunités offertes par les prestations de l ANPME. En effet seulement 40% du budget alloué par l Etat est utilisé et moins de 600 PME-PMI ont pu bénéficier des programme d appui. Pour y remédier, plusieurs modifications sont recommandées, notamment : - La révision des conditions d éligibilité : un grand nombre de PME-PMI n est pas en mesure du respect des conditions existantes notamment les quitus des déclarations CNSS et des impôts. Une dérogation pourrait être prévue pour que les entreprises qui sont engagées à payer leurs arriérés puissent obtenir le quitus permettant de postuler pour les programmes d appui. - La réduction des délais de traitement de dossiers : la moyenne des délais d attente entre les dépôts des dossiers de candidature et l obtention des financements se situe aux alentours de 150 jours. Une des solutions envisagées serait de mettre à profit les e-services de la CNSS et de la DGI afin d avoir accès à la situation de l entreprise au lieu d attendre qu elle fournisse son quitus. - L augmentation des enveloppes : possibilité d augmenter les montants des aides en les indexant sur les chiffres d affaires des PME-PMI candidates. Conclusion Les PME-PMI sont au cœur de toute stratégie de développement et des politiques de croissance mises en place par l ensemble des pays. Au Maroc, les pouvoirs publics leurs préservent un intérêt soutenu. Des politiques spécifiques de soutien aux PME-PMI ont été mises en place afin de favoriser un environnement propice à la création des entreprises et au développement de celles existantes. Toutefois, l'évaluation du système de financement montre une difficulté d'accès des PME-PMI au financement externe. Les marchés boursiers sont utilisés par les grandes entreprises marocaines. Ceci est dû à l incapacité des PME-PMI à respecter les exigences de la BVC (en matière de communication, de taille...). La part des PME-PMI bénéficiaires du crédit-bail est très faible, et la satisfaction des PME- PMI en matière de ce financement est insuffisante. Concernant le financement par capital risque, ce dernier complète le financement bancaire. Par contre, les programmes d appui, soutenus par l Etat, permettent de montrer l importance de ce type d entreprise dans notre pays. Ce pendant leurs participations à la promotion des PME-PMI reste insuffisantes. Les difficultés d accès aux sources de financement externe, citées plus haut, montrent que les banques et le crédit bancaire étaient et restent la source privilégiée des PME-PMI marocaines. Dossiers de Recherches en Economie et Gestion : Numéro 4, Vol 2: September 2015

Financement Externe Des PME-PMI Marocaines 157 Finalement, il est judicieux de signaler que l hypothèse de départ est vérifiée, et que les réformes adoptées par les banques marocaines, sont mieux adaptées à la politique et la stratégie de la PME-PMI marocaine. Cette relation est expliquée par le fait que l accès au crédit est moins difficile qu auparavant. En effet, la nouvelle structure du secteur bancaire et les difficultés d accéder aux autres sources de financement ont favorisé les partenariats entre les PME-PMI et leurs banquiers.

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