Réunion SFAF GROUPE ABC ARBITRAGE Paris, le 25 mars 2013
RESULTATS 2012 IFRS Produit d activité courante (PAC) : 53,0 M (- 29%) Résultat net, part du groupe : 24,3 M (- 29%) ROE : 16,8% 2
CAC 40 / 2012 3
2012 : CHANGEMENT DE PARADIGME? 2012 + BCE Avant BCE 4
VOLATILITE 2012 au 28/02/13 5
VOLATILITE du 02/01/08 au 28/02/13 6
VOLATILITE/FOREX 7
VOLUMES 2008/2013 8
VOLUMES 2008/2013 400 000 Volumes tournés / Actions EURONEXT (Millions d ) 350 000 300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 0 9
VOLATILITE/VOLUMES 2008/2013 VIX / VHi 10
FUSIONS/ACQUISITIONS 2004/2013 11
FUSIONS/ACQUISITIONS 2004/2013 Somme des Capi en Md des offres existantes stables et amicales 800 700 600 500 400 300 200 100 - janv.-04 avr.-04 juil.-04 oct.-04 janv.-05 avr.-05 juil.-05 oct.-05 janv.-06 avr.-06 juil.-06 oct.-06 janv.-07 avr.-07 juil.-07 oct.-07 janv.-08 avr.-08 juil.-08 oct.-08 janv.-09 avr.-09 juil.-09 oct.-09 janv.-10 avr.-10 juil.-10 oct.-10 janv.-11 avr.-11 juil.-11 oct.-11 janv.-12 avr.-12 juil.-12 oct.-12 janv.-13 Somme des capi en Md 12
PARAMETRES IMPACTANT L ACTIVITE Arbitrages à risques exogènes Arbitrages ss risques exogènes ABC arbitrage Volatilité ++ ++ ++ Taux ++ - + Taux - + = CAC CAC = + = + = + CAC + - = Opé. / titres + + + Volumes forts ++ ++ ++ Volumes faibles - - - Euro = = = Crédits corporate - + = Crédit bancaire - - - Régulation "rationnelle" + + + 13
PRODUIT ACTIVITE GESTION FONDS PROPRES : 46,8 M Performance brute de gestion en 2012 : + 32,2% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 50,2% 51,3% 2010 2011 2012 32,2 % Rdt.ABC sur FP Rdt.CAC Rdt. DJCS/Tremont HF Index Indice CAC 40 en 2012 : + 15,2% - DJCS Hedge Fund Index : + 7,7% en 2012 14
REPARTITION DES ARBITRAGES 1624 opérations en moy. (vs 1340 au 31/12/2011) Répartition des arbitrages en cours par nature de risque au 31/12/2012 Arbitrages avec risques exogènes 49% 51% Répartition des encours moyens par zone géographique au 31/12/2012 Arbitrages sans risques exogènes Autres 27% États-unis 58% 2% France 13% Zone euro (hors France) à 70 places de cotation * Toutes familles confondues 15
EVOLUTION UTILISATION FONDS PROPRES ABCA Base 100 : montants utilisés au 01/07/2010 16
EVOLUTION PRODUITS ET CHARGES Base 100 = 2010 150 140 130 Total Activité financière Total des charges 120 110 Charges de personnel Autres charges 100 90 80 Immobilier Impôts (exigibles + différés) 70 2 010 2 011 2 012 17
ELEMENTS REMARQUABLES Charges de personnels En baisse de 44% / adaptation des bonus à la baisse des résultats Contribution des stratégies «récentes» 21% du PAC en 2012 (vs 40% en 2011) Echecs 1,07% du PAC Incidents opérationnels stables en hausse en % (1,3% du PAC en 2012 vs 1,0% en 2011) VaR (des seuls capitaux engagés par ABCA, calculée à 99%) 12,6 M (max 23,2 M ) quasi stabilité 18
2012 DEVELOPPEMENT GESTION "ALTERNATIVE" Méthode de gestion récente en Europe (2000/2001) Convaincre par les résultats...donc il faut pouvoir "seeder"! Décollecte rapide si autres besoins (cf 2008) Méthode de gestion complexe = comment développer la confiance? => Avoir des fonds propres pour développer le chiffre d affaires : Démontrer/Construire un Track Record Tenir en cas de décollecte temporaire Etre un client parmi les clients pour garantir une convergence d'intérêts Les fonds propres ABC = un atout indispensable pour le développement "clients" 19
GESTION POUR COMPTE DE TIERS Montants sous gestion au 31/12/2011 : 336M (195M ext) Montants sous gestion au max 2012 : 599M (464M ext) Montants sous gestion au 01/03/2013 : 457M (319M ext) 6 fonds alternatifs (ABCA Inference lancé en juin 2012) ABCA Multi Fund (fonds diversifié investissant dans les autres fonds) * Performance 2012 : -1,71% (vs + 3,38% sur 3 mois en 2011) 6.2M de CA vs 3.6 en 2011 (+72%)...Mais avec perf 2011=> + 12M! 20
GESTION POUR COMPTE DE TIERS Les investisseurs - 2012 Pension funds 18% Endowments & Foundations 21% Banks & Insurance 7% Family Offices and HNWI 16% Funds of Hedge Funds 38% FRA 10% EUR 40% AM NORD 50% 21
DEBUT D UN NOUVEAU CYCLE? 1/ Contexte marchés o Volatilité historiquement basse o Volumes faibles y compris sur les futures (- 60% parfois au second semestre 2012) o Peu de lancement de nouvelles opérations 2/ Contexte politique o Intervention massive des banques centrales o Guerre des devises (,, $...) o Allergie à la volatilité...pourtant mouvements = vie! 3/ Régulation et fiscalité o Régulations lourdes et complexes o Fiscalité "repressive" et irrationnelle o Mise en place de taxes pré-benéfices 22
TAXE SUR TRANSACTIONS FINANCIERES (France) - TAT Mise en place au 01/08/2012 Flou méthodologique (199 amendements en J-1) => beaucoup d'énergie et de frottements! Taxe pré-bénéfices = fausse collecte Ex ABCA = moins d'opérations => 1M de manque à gagner => TAT = 0 / IS =0 20bps = 20x la marge de certaines activités! Utilisation de produits dérivés ou de places/produits non soumis => bilan FRA 2012 médiocre! 23
FTT EUROPEENNE Projet complexe Taxer selon le lieu d'établissement? Anti européen Taxer selon le lieu d'émission? Market killer Taxer selon le sous jacent du produit? Impossibilité juridique Comment traiter les effets de cascades des transactions avec multi-intermédiaires, la territorialité des dérivés, la territorialité des contreparties et/ou individus, le netting quotidien des transactions...etc...etc...?? Politiquement intelligent mais "market killer" Europe vs US et Asie 24
TAXER LA FINANCE POUR PUNIR? Taxe pré-bénéfices = Mauvaise taxe! Il faut taxer post bénéfices Mais "rappel" = la finance est déjà taxée en France! - Taxe sur les salaires: jusqu'à + 20% que sur les autres métiers - TVA non récupérable sur certaines activités financières - La nouvelle taxe professionnelle a sensiblement augmenté sur les activités financières (ABCA = + 700K ) 25
SYSTEME DE REMUNERATION AIFM => ESMA => AMF => application juillet 2013 + 1 an Les "demandes" o Plafonnement des rémunérations variables o Différé de versement entre 3 et 5 ans avec système de malus o Pas de seuil de déclenchement clair ( à partir du 1 er euro de bonus?!) o Paiement de 50% des bonus en actions 26
SYSTEME DE REMUNERATION EN FRANCE A. Contexte français - 3 gros problèmes déjà exposés par ABCA en 2007 et 2008 Comptabilisation des bonus différés sur des exercices décalés de l exercice générateur Le code du travail = pas de malus possible! Fiscalité des produits actions => inutilisables! B. Contexte européen Hausse des fixes => moins d emplois, moins d adaptabilité Le plafonnement des bonus < > garantie de baisse des risques Concurrence défavorable Asie et US 27
REMUNERATIONS : LES SOLUTIONS Les solutions déjà proposées en 2007/2008 par ABCA : o Maintenir des fixes "bas" o Cohérence entre bonus et résultats durables o Différer sans "trop" plafonner o Comptabiliser sur l'exercice qui a généré le calcul des bonus o Autoriser le malus i.e. suppression en cas de départ ou en cas de P&L négatif o Adoucir la fiscalité des produits actions si "universels" dans la structure 28
REGULATIONS & TRADING HAUTE FREQUENCE (High Trading Frequency HFT) Trading algo = liquidités + investissements 50% des volumes > 15 Mds / an Utilisation des fusibles de marchés Redonner à tous un accès à la liquidité (MIFID?!) Responsabiliser & réguler Diaboliser Arbitrage : Centraliseur des offres émetteurs Catalyseur de transparence Défenseur des minoritaires Modérateur de volatilité 29
LOI DE SEPARATION BANCAIRE Une bonne idée...mais dénaturée?? => rester sur une idée simple = le bilan d'une banque ou d'un assureur systémique ne peut et ne doit pas être en jeu par des activités de BFi à risques => les lois qui sont en préparation en France restent aux contours peu clairs pour le grand public et semblent ne pas satisfaire le principe "anti-systémique" 30
PLACE DE PARIS : QUEL AVENIR? TAT Taxe sur les dividendes de 3% Fiscalité des systèmes de rémunération sous contraintes Positionnement politique "anti-finance" Délocalisation des équipes de BFi Fusion ICE - Nyse Euronext 31
FINANCE ACTEUR ECONOMIQUE Finance = industrie ABC arbitrage et exportation 95% de nos résultats hors de France => balance commerciale! ABCA : charges sociales & IR en 10 ans 100 M ABCA : impôts sur les sociétés en 10 ans 100 M ABCA : 4 M / an d investissement en prestations et matériels 32
REGULATION LES "AFFAIRES" GOLDMAN SACHS ABACUS Fraude trader UBS ( 2,5 Mds $) La Baleine de JP MORGAN ( 7/10 Mds ) LIBOR Gate ( 350 000 Mds $!!) KNIGHT CAPITAL ( 500 M ) Délit d initiés fonds de M. Cohen (Amende de 663 M$) Plus de régulations? Surtout plus de sanctions rationnelles! 33
ACTIONNARIAT AU 31/12/2012 Capital composé de 52.206.912 actions ordinaires ABC participation et gestion 16,8% Flottant 48,3% Aubépar Industries SE* 14,0% Financière WDD 5,5% Management** 15,2% Autocontrôle : 0,2% * Concerne Aubépar Industries SE et ses filiales ** Dirigeants opérationnels et responsables de département du groupe 34
TITRE ABC ARBITRAGE 35
TITRE ABC ARBITRAGE 36
TITRE ABC ARBITRAGE Indicateurs Cours au 31/12/12 : 5,78 Capitalisation au 31/11/2012 : 301.755.951 Volumes moyens quotidiens échangés 2012 : 37.753 titres Capitaux moyens quotidiens échangés 2012 : 247.587 Création de valeur Évaluation au 22/03/13 du portefeuille d un actionnaire ayant investi 1000 en actions ABC arbitrage le 01/09/06 (actionnaire réinvestissant intégralement ses dividendes) Valorisation 22/03/13 = 3505,38 605 titres ABCA à 5,31 + soulte de 37,95 Valorisation 01/09/2006 = 1000,00 364 titres ABCA à 2,64 En moy. + 20% / an 37
DIVIDENDE ABC ARBITRAGE Total des dividendes distribués 1999/2012 7,79 /action Dividende 2012 0.47 /action = BPA 2012 => POR = 100% Rendement sur la base du cours 22/03/2013 8,9% Projet de versement fin 2013 0.20 /action Le versement de ces dividendes se fait sans limiter la capacité de développement du groupe 38
PERSPECTIVES - AMBITIONS H2015 en millions d euros 80 70 60 50 40 30 30 Ambition H2015 250 M de résultats sur 5 ans = 2,5 x H2010 29 40 34,3 50 24,3 60 70 20 10 0 2010 2011 2012 2013 2014 Ambitions Réalisés 39
PERSPECTIVES AMBITIONS H 2015 LES CLASSES D ACTIFS ET LEURS DERIVES V = volatilité V < 15% 15% < V < 30% V > 30% Actions Devises Taux Commodities Actions Devises Taux Commodities Actions Devises Taux Commodities Volumes - Volumes + Volumes + - 40
STRATEGIE ABCA 1. Poursuivre le métier d'arbitragiste avec adaptation à une situation de paramètres défavorables + Intervention politiques majeures 2. Intensification de nos stratégies à des pays et des produits non soumis à des taxes irrationnelles => US et Asie au détriment de l'europe "taxée" 3. Poursuivre le développement de la GCT en passant par une année de stabilisation à 400M 4. Structuration du groupe (retard «6 mois») 5. Repenser notre système de rémunération dans un environnement changeant et sous contraintes règlementaires et fiscales ABCA = convictions + R&D + systématique => retrouver des performances de 1 er plan 41