Semaine du 17/01 au 24/01/2014 Macroéconomie et Change Retour de l aversion au risque Electricité Peut-on s attendre à un marché plus tendu en février? Pétrole Les prix du brut toujours hésitants Gaz Evolution mitigée des prix en Europe Charbon Les stocks s améliorent en Chine Emissions La confusion sur le timing du backloading règne Information importante : Conformément aux dispositions du Code monétaire et financier et du Règlement Général de l Autorité des marchés financiers applicables à GDF SUEZ Trading, cette publication ne constitue par une «recommandation d investissement à caractère général». Veuillez consulter l avertissement situé en dernière page de ce document. Ce document est publié par GDF SUEZ Trading. GDF SUEZ Trading est un prestataire de services d investissement agréé par l Autorité de contrôle prudentiel (ACP) en France, soumis aux dispositions du Code monétaire et financier et du Règlement Général de l Autorité des marchés financiers (AMF). GDF SUEZ Trading est une filiale de GDF SUEZ.
Eur/MWh Eur/MWh Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Macroéconomie et Change Rebond de l euro 1. 1.39 1.38 1.37 1.36 1.35 Forte volatilité de la livre 0.86 0.85 0.84 0.83 1.34 1.33 EUR/USD 20d mov. aver. - 2 stand. dev. + 2 stand. Dev 1.32 24-Oct 8-Nov 23-Nov 8-Dec 23-Dec 7-Jan 22-Jan Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading 0.82 EUR/GBP 20d mov. aver. 0.81-2 stand. dev. + 2 stand. Dev 24-Oct 8-Nov 23-Nov 8-Dec 23-Dec 7-Jan 22-Jan Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading Les marchés financiers sont redevenus brutalement fébriles à la suite de la publication d un indicateur chinois décevant. Dans ce contexte, les devises des marchés émergents ont particulièrement souffert, l Argentine revenant sur le devant de la scène. La zone euro, dont la situation s améliore, joue dorénavant le rôle de valeur refuge. La parité EUR/USD a ainsi fortement rebondi. La livre a été très volatile du fait des incertitudes entourant la politique monétaire de la Banque d Angleterre. La réunion de la Fed sera l évènement de la semaine. Logiquement, une nouvelle réduction des achats d actifs est largement anticipée par le marché et ne devrait pas avoir d effets conséquents. Mais dans le contexte actuel, le risque existe que cette décision envenime les choses pour les pays émergents. Une pause est peu probable de la part de la Fed. Les 1ères estimations des taux de croissance des PIB américain et britannique au 4 ème trimestre sont également attendus avec là encore des effets incertains sur les marchés de change. Enfin, on s intéressera au chiffre d inflation dans la zone euro pour janvier. Une légère remontée est attendue. Elle atténuerait les anticipations d un nouvel assouplissement de la politique de la BCE. Electricité Prix de l électricité base Cal 14 70 65 60 55 50 45 Netherlands Belgium Spain 35 Nordpool UK from April France 30 Germany Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 Prix de l électricité base Month-ahead 70 65 60 55 50 45 35 Netherlands Belgium 30 Spain UK 25 France Germany 20 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Source : Platts & GDF SUEZ Trading Source : Platts & GDF SUEZ Trading
$/b Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Les prix spot ont été en moyenne plus élevés la semaine passée car les températures ont été plus faibles et la consommation plus importante. Hormis un mouvement de grève en France, la disponibilité des centrales thermiques est restée plutôt satisfaisante. Sur la courbe, les prix de marché ont évolué en grande partie avec les prix du CO2. Au final, il y eut peu de changements en termes de niveau de prix. Nous nous attendons à une météo plus froide en milieu de semaine. La production éolienne pourrait aussi être assez limitée, ce qui devrait soutenir les prix spot. Par contre, cette tension devrait être de court-terme puisque les températures devraient progresser de nouveau pour revenir vers les normales de saison et même au-delà. D ici là, le mouvement de grève en France pourrait aussi se terminer. Sur la courbe, nous sommes modérément haussiers sur le CO2. Mais les prix du charbon pourraient bien être orientés à la baisse. Les marges de production pour les centrales thermiques aussi pourraient reculer. Au final, nous sommes légèrement baissiers pour le contrat d électricité en Allemagne cal 15. Mais les variations pourraient être de nouveau très faibles. Pétrole Prix du Brent 1 st nearby ($/b) 120 118 116 114 112 110 108 106 104 102 100 Brent 1st nearby prices Brent 1st nearby Mov. Average 20 days Bollinger Bands (20 days avg. +/- 2 stdev) 24-Nov 4-Dec 14-Dec 24-Dec 3-Jan 13-Jan 23-Jan Une situation contrastée au Moyen-Orient Bearish outlook Bullish outlook Source: ICE and GDF SUEZ Trading Source: ICE and GDF SUEZ Trading Les prix du Brent ont gagné $1.4/b la semaine dernière pour approcher $108/b ce matin, poussés par la hausse du WTI (+$2.27/b de gain hebdomadaire) et soutenus par des données économiques plutôt positives ainsi qu un contexte toujours incertain au Moyen-Orient. Le spread Brent/WTI se maintient entre -$12/b et -$10/b. Les prix du brut restent presque stables avec toujours très peu de volatilité depuis 3 semaines et il est difficile d anticiper la tendance sans signal clair. Le principal événement de la semaine sera l annonce de la Fed mercredi concernant son programme d injection de liquidité ; une coupe supplémentaire de 10 milliards de $ est attendue, avec des impacts baissiers sur les cours du brut.
Eur/MWh Eur/MWh Eur/MWh Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Gaz Prix sur le TTF 42 38 36 34 32 30 28 26 24 22 TTF day-ahead TTF month-ahead 20 TTF Cal 15 TTF Cal 16 18 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 52 PSV NCG Source 48 : Endex & GDF SUEZ Trading US Henry Hub Coal eq. 44 Zeebrugge TTF NBP JKM 36 32 28 24 20 16 12 8 4 0 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Prix month-ahead en Europe, aux Etats-Unis et en Asie 52 PSV NCG 48 US Henry Hub Coal eq. 44 Zeebrugge TTF NBP JKM 36 32 28 24 20 16 12 8 4 0 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Source : Argus & GDF SUEZ Trading La perspective d une chute des températures à la fin du mois de Janvier a entraîné un rebond des prix spot et sur la courbe en fin de semaine dernière. La courbe lointaine a poursuivi sa chute, à mesure que les craintes d une réduction majeure de la production à Groningue s évaporaient. Les prix européens ne devraient pas trouver beaucoup de soutien cette semaine à l exception d une nouvelle révision significative des prévisions de températures, étant donné le niveau très confortable des stocks en Europe. Toutefois, après la correction de ce jour, leur potentiel de baisse pourrait être plutôt limité dans les prochains jours. La récente révision à la hausse des prévisions de températures pour début Février a fortement pesé sur les prix européens depuis l ouverture des marchés ce matin. Malgré la perspective de températures inférieures à la normale cette semaine, les prix européens ne devraient pas trouver beaucoup de soutien à l exception d une nouvelle révision significative des prévisions de températures, étant donné le niveau très confortable des stocks en Europe. Toutefois, après la correction de ce jour, leur potentiel de baisse pourrait être plutôt limité dans les prochains jours.
Eur/t Eur/t USD/t USD/t Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Charbon Prix du charbon Cal 14 135 125 115 105 95 85 API2 Cal 14 API4 Cal 14 API6 Cal 14 75 Oct-11 Feb-12 Jun-12 Oct-12 Feb-13 Jun-13 Oct-13 Prix du charbon spot 1 130 120 110 100 90 80 API2 (CIF ARA) API4 (FOB Richards Bay) API6 (FOB Newcastle) FOB Qinhuangdao 70 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Source : Argus & GDF SUEZ Trading Source : Argus & GDF SUEZ Trading Le niveau des stocks de charbon au port de Qinhuangdao en Chine s est fortement amélioré ces dernières semaines ce qui reflète la détente du marché actuellement en Asie. En Europe, les craintes relatives à la Colombie se sont dissipées. Dans les circonstances actuelles, nous pensons que le marché pourrait continuer à corriger en Europe puisqu il n y a pas véritablement d éléments de soutien dans le bassin atlantique ou pacifique. Ainsi, notre vision est légèrement baissière pour cette semaine. Emissions Prix des EUA et des CER 16 14 EUA 1stDec EUA Dec'13 EUA Dec'14 CER 1stDec CER Dec'13 12 10 8 6 4 2 0 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Spread EUA-CER 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 EUA - CER Spread 1stDec EUA - CER Spread Dec'14 EUA - CER Spread Dec'15 0 Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 Source : ECX Source : ECX Les prix sont restés relativement stables si l on considère l ensemble de la semaine, mais avec une forte volatilité et de fortes variations d un jour à l autre, en raison des développements et retournements de situations sur le backloading.
Cette semaine, les prix devraient à nouveau suivre les rebondissements de la procédure de Backloading (la commission ENVI du Parlement européen s apprête à voter sur le calendrier de retrait le 30/01 matin). Le dossier devrait ensuite être transféré en session plénière (03/02-06/02 ou bien 24/02-28/02). Les marchés devraient à nouveau anticiper à la hausse le vote en commission ENVI avant de réaliser des prises de profits. Notre sentiment est donc haussier pour la plus grande partie de la semaine. Un sentiment renforcé par la demande de la part des industriels qui devrait rester forte tant que le processus d allocation des quotas gratuits reste au ralenti. Les volumes journaliers mis aux enchères augmenteront les volumes échangés mais devrait pas affecter les prix à la baisse. Le potentiel de hausse pourrait être jusqu à 5.30-5.50 /tonne sur le Dec 14 si la situation se débloque quant au backloading.
Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Glossaire API#2 : est l indice de référence pour le marché du charbon en Europe. Il indique le prix CIF (cost, insurance and freight) pour du charbon délivré dans la zone ARA, zone privilégiée pour l importation de charbon API#4 : indique le prix FOB (free on board) pour du charbon délivré à Richard Bay, Afrique du Sud, l un des pays d importation les plus importants pour l Europe ARA : Amsterdam/Rotterdam/Anvers sont les ports de destination classiques pour livraison dans la zone NWE Backwardation : situation où les prix de marché au début de la courbe sont plus élevés qu en fin de courbe Bearish : situation où les acteurs du marché anticipent une baisse des prix Brent : pétrole de la Mer du Nord utilisé comme benchmark sur ICE futures à Londres Bullish : situation où les acteurs du marché anticipent une hausse des prix CER : Certified Emission Reductions. Ce sont des certificats certifiant que la réduction d émissions a été réalisée dans le cadre d un projet issu du Clean Development Mechanism (CDM) par une nation industrialisée et dans un pays en voie de développement Clean dark spread : différence entre le prix de marché de l électricité et les coûts relatifs au charbon utilisé pour produire l électricité, incluant le prix des émissions («clean») Clean spark spread : différence entre le prix de marché de l électricité et les coûts relatifs au gaz utilisé pour produire l électricité, incluant le prix des émissions («clean») Contango : situation où les prix de marché au début de la courbe sont moins élevés qu en fin de courbe EUA : EU Emission Allowances, ou EUAs, sont des crédits d émission qui sont alloués aux entreprises couvertes par le EU Emission Trading Scheme (EU ETS). Chaque unité représente le droit d émettre une tonne de dioxyde de carbone. Les EUAs sont disponibles en nombre limité Long : un acteur qui prend une position Long indique qu il a acheté la commodité dans l espoir de la vendre plus tard à un prix plus élevé Ordre du mérite : est l ordre dans lequel les unités de production d électricité sont classées par ordre croissant de coûts variables de production NBP : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au National Balancing Point en Angleterre. C est le plus gros hub gaz pour les contrats spot et forward en Europe Short : un acteur qui prend une position short indique qu il a vendu la commodité dans l espoir de la racheter plus tard à un prix moins élevé TTF : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au Title Transfer Facility aux Pays-Bas WTI : est la dénomination pour le pétrole brut de référence aux Etats-Unis et est souvent répertorié comme WTI, Cushing, Oklahoma
Recherche Economique Head of Economic Research Evariste Nyouki evariste.nyouki@gdfsueztrading.com Franck Schuttelaar franck.schuttelaar@gdfsueztrading.com Olivier Gasnier olivier.gasnier@gdfsueztrading.com Paul Raymond paul.raymond@gdfsueztrading.com Thomas Jaboeuf thomas.jaboeuf@gdfsueztrading.com Avertissement Ce document est communiqué à titre d information uniquement et ne constitue pas une recommandation d investissement, un conseil en investissement ou toute autre recommandation d investissement personnalisée. Ce document a vocation à être diffusé à une liste de destinataires sans distinction, sans que soient pris en compte les objectifs d investissement, la situation financière ou les besoins spécifiques d un destinataire en particulier. Il ne saurait être transmis à toute autre personne sans l accord préalable et écrit de GDF SUEZ Trading. 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