Correction Exam Final Macro du 14/05/2013

Correction Exam Final Macro du 14/05/2013 Sumudu Kankanamge : sumudu.kankanamge@univ-tlse1.fr Remarque Un mot sur la correction : comme il s agit d un devoir de Macroéconomie, je pense que c est important de mettre en avant les explications économiques plus que les résultats mathématiques. Donc un étudiant qui donne une équation comme réponse ou un chiffre sans aucune explication ne devrait pas avoir la totalité des points. Il faut garder cela en tête lors de la correction. 1 Problème : Petite économie ouverte et grande économie ouverte (16 points) Nous souhaitons analyser la situation de deux économies : l économie A qui est une petite économie ouverte et l économie B qui est une grande économie ouverte. Nous noterons les variables correspondant à l économie A avec l indice A (par exemple nous noterons S A l épargne nationale de l économie A) et avec l indice B les variables correspondant à l économie B (par exemple nous noterons S B l épargne nationale de l économie B). Le monde est composé de l économie A, de l économie B et d un marché financier international. Nous noterons les variables internationales avec l indice F (par exemple l épargne internationale sera notée S F ). Nous notons que le marché financier international se comporte comme une économie fermée vis-à-vis de l économie A. La petite économie A est caractérisée par les équations suivantes : S A = 120 I A = 120 r A + 200 NX A = 800 ε A + 2 La grande économie B est caractérisée par les équations suivantes : C B = 0, 8(Y B T B ) + 300 I B = 110 r B + 150 CF B = 90 r B + 136 Y B = 3000 G B = 60 ; T B = 50 NX B = 100 ε B + 136 1

Le marché financier international est caractérisé par la situation suivante : S F = 1990 I F = 200 r F + 2000 Nous noterons C la consommation des ménages, I l investissement, S l épargne nationale, r est le taux d intérêt, G est le niveau des dépenses publiques, T le niveau des taxes, Y désigne le niveau de production totale, NX est la balance commerciale, CF les sorties nettes de capitaux (investissement extérieur net) et ε le taux de change réel. Petite économie ouverte A Nous supposons dans un premier temps que cette économie n a pas de relations avec l étranger, l économie est donc fermée. 1. A quoi est égal le taux d intérêt national r A en petite économie ouverte? Déterminez la valeur de r A avec les informations disponibles. Nous avons deux hypothèses principales en petite économie ouverte : (1) l économie est petite et n est pas en mesure d influencer le taux d intérêt international ; (2) nous nous plaçons sous l hypothèse de mobilité parfaite des capitaux, il n y a donc pas d opportunité d arbitrage et le taux d intérêt national est égal au taux d intérêt international. Sous l hypothèse (2), nous savons que le taux d intérêt national de la petite économie A doit être égal au taux d intérêt international r F. Il faut donc calculer ce dernier. Le marché financier international se modélise comme une économie fermée et l équilibre de ce marché est caractérisée par l égalité de l offre de fonds prêtables avec la demande de fonds prêtables : Donc : S F = I F 1990 = 200 r F + 2000 r F = 2000 1990 200 = 0.05 Le taux d intérêt international r F vaut 5%. On en conclue d après l hypothèse (2) que r A = r F = 5%. 2. Quelle est la situation de la balance commerciale NX A dans cette économie? Calculez la valeur précise de NX A. En petite économie ouverte l équation fondamentale sur le marché des fonds prêtables (marché financier) national est la suivante : S A I A = NX A Il est donc facile de calculer la valeur de la balance commerciale NX A une fois connue la valeur de l épargne et de l investissement national. L énoncé nous 2

donne la valeur de S A, il suffit donc de calculer la valeur de I A sachant que le taux d intérêt national r A = 0.05 : Donc : I A = 120 r A + 200 = 120 0.05 + 200 = 194 NX A = S A I A = 120 194 = 74 La balance commerciale est donc déficitaire. 3. Indiquez les deux équations qui déterminent la balance commerciale NX dans ce modèle et expliquez ce qu elles représentent respectivement. Les deux équations qui déterminent la balance commerciale sont les suivantes (a) NX A = S A I A : il s agit de l offre de devises nationale (susceptible d être échangée contre des devises étrangères), (b) NX A = 800 ε A + 2 : il s agit de la demande de devise nationale (par les étrangers). 4. Calculez le taux de change réel d équilibre de cette économie. Le taux de change réel d équilibre de cette économie se détermine en équilibrant le marché des devises (ou des changes). On applique donc l égalité entre l offre et la demande de devises : S A I A = 800 ε A + 2 74 = 800 ε A + 2 ε A = 74 + 2 800 = 0.095 Le taux de change réel d équilibre de cette économie vaut 9.5%. 5. On apprend que l épargne sur le marché financier international diminue et devient égal à S F = 1985. Calculez l impact de ce changement sur le taux d intérêt national r A, la balance commerciale NX A et le taux de change réel d équilibre ε A. Ce changement est équivalent à une politique budgétaire expansionniste à l étranger et il est de nature à changer le taux d intérêt international. En chaîne, le taux d intérêt national va s ajuster sous l hypothèse de mobilité parfaite des capitaux, ains que l investissement national et finalement le taux de change réel. Il faut donc effectuer l ensemble de ces calculs. Nous recalculons l équilibre sur le marché financier international : S F = I F 1985 = 200 r F + 2000 r F = 2000 1985 200 = 0.075 Le taux d intérêt international r F vaut maintenant 7.5%, ce qui implique que r A = r F = 0.075. Nous recalculons à présent l investissement national : I A = 120 r A + 200 = 120 0.075 + 200 = 191 3

puis la balance commerciale : NX A = S A I A = 120 191 = 71 La balance commerciale reste déficitaire mais elle l est moins qu avant. Enfin nous pouvons calculer le taux de change réel d équilibre en appliquant l équilibre sur le marché des devises : S A I A = 800 ε A + 2 71 = 800 ε A + 2 ε A = 71 + 2 800 = 0.0912 Le taux de change réel vaut maintenant 9.12%, il a diminué. L enchaînement de mécanisme est le suivant : S F < 0 r F > 0 r A > 0 I A < 0 NX A > 0 ε A < 0 6. En étant précis et en nommant chacune de vos courbes (ou en utilisant des couleurs), représentez sur le même graphique ci-dessous la situation initiale de l économie avant la diminution de S F puis après la diminution de S F sur le marché financier (marché des fonds prêtables) de cette économie. Faites de même sur le second axe pour le marché des devises (marché des changes). Commentez votre démarche. Il s agit de représenter graphiquement l enchaînement de mécanismes mis en avant à la question précédente : S F < 0 r F > 0 r A > 0 I A < 0 NX A > 0 ε A < 0 Sur le marché des fonds prêtables, le taux d intérêt augmente et le niveau d investissement doit par conséquent diminuer sans que le niveau d épargne ne change : A noter que sur ce graphique (1), à la situation initiale la balance commerciale n est pas équilibrée et donc S A n est pas pas égal à I A, mais elle est déficitaire, donc l investissement doit être supérieure à l épargne. Sur le marché des devises, NX se déplace à droite (amélioration de la balance commerciale) et le taux de change réel diminue (voir graphique (2)). Grande économie ouverte B Nous repartons de la situation de l énoncé initial ci-dessus en ignorant les événements survenus dans la petite économie ouverte A. 7. Après avoir précisé la condition d équilibre sur le marché financier (marché des fonds prêtables) de la grande économie B, calculez le taux d intérêt d équilibre de celle-ci. En grande économie ouverte la condition d équilibre sur le marché financier est 4

FIGURE 1 Question 6-1 FIGURE 2 Question 6-2 5

S B = I B + CF B En grande économie ouverte le taux d intérêt redevient la variable d ajustement du modèle, pour le déterminer, nous devons déterminer la valeur de l épargne national : S B = Y B C B G B = 3000 0.8(Y B T B ) 300 60 = 3000 0.8 (3000 50) 300 60 = 280 Nous appliquons à présent la condition d équilibre sur le marché financier : S B = I B + CF B 280 = 110 r B + 150 90 r B + 136 r B = Le taux d intérêt r B vaut donc 3%. 150 + 136 280 110 + 90 = 0.03 8. Expliquez pourquoi les sorties nettes de capitaux (investissement extérieur net) dépendent négativement du taux d intérêt de l économie. Les sorties nettes de capitaux CF mesurent l écart entre les sorties de capitaux et les entrées de capitaux avec : CF = SC EC Les agents nationaux et étrangers comparent en permanence le taux d intérêt national avec le taux d intérêt étranger. Si le taux d intérêt national est plus élevé que le taux d intérêt étranger (ou si le taux d intérêt national est globalement élevé) alors les agents nationaux vont plus investir dans le pays domestique et moins investir à l étranger ce qui limite les sorties de capitaux. Dans le même temps les étrangers vont plus investir dans le pays domestique ce qui augmente les entrées de capitaux. Ces deux effets se combinent pour baisser les sorties nettes de capitaux CF. On aurait exactement les effets inverses si le taux d intérêt domestique était bas. Au final, quand le taux d intérêt national est élevé, les sorties nettes de capitaux sont basses, et quand le taux d intérêt national est bas les sorties nettes de capitaux sont élevés. D où cette relation négative. 9. Calculez les sorties nettes de capitaux (investissement extérieur net) dans cette économie puis calculez et commentez la situation de la balance commerciale et du taux de change réel. Comme nous connaissons le niveau du taux d intérêt dans cette économie, il est aisé de calculer le niveaux des sorties nettes de capitaux : CF B = 90 r B + 136 = 90 0.03 + 136 = 133.3 6

Sur le marché des devises, en grande économie ouverte, CF représente l offre de devises car NX = CF. Pour trouver le taux de change d équilibre il suffit donc d appliquer la condition d équilibre sur le marché des devises : CF B = 100 ε B + 136 133.3 = 100 ε B + 136 ε B 136 133.3 100 = 0.027 Le taux de change réel de cette économie vaut 2.7%. 10. Représentez la situation de l économie B, sur le marché financier (marché des fonds prêtables), au niveau de la relation entre les sorties nettes de capitaux et le taux d intérêt et enfin sur le marché des changes (ou marché des devises), sur les axes fournis. Voir Figure (3). FIGURE 3 Question 10 11. Le gouvernement de l économie B décide de mener une politique budgétaire restrictive qui se traduit par une hausse des taxes T B. Nous appellerons cette politique, politique (1). Le gouvernement annonce une hausse des taxes T = 5. Analyser et calculer l effet de cette politique sur l épargne nationale, le taux d intérêt d équilibre, l investissement, les sorties nettes de capitaux CF B et le taux de change réel. Une hausse des taxes est une politique restrictive. Nous savons qu il aura un effet positif sur l épargne nationale. L enchaînement de mécanismes est le suivant : 7

T B > 0 Y db < 0 C B < 0 S B > 0 r B < 0 CF B > 0 ε B < 0 Nous pouvons calculer les effets précis sachant que T B = 5 : Y db = 5 C B = 0.8 Y db = 0.8 5 = 4 S B = C B = 4 On sait donc que le nouveau niveau d épargne vaut l ancien augmenté de 4 donc S 2 B = S B + 4 = 280 + 4 = 284. On peut également recalculer le taux d intérêt d équilibre : S 2 B = I B + CF B 284 = 110 r 2 B + 150 90 r2 B + 136 r2 B = 150 + 136 284 110 + 90 = 0.01 Le taux d intérêt vaut 1%, il a bien baissé. Nous en profitons pour recalculer le niveau des sorties nettes de capitaux : et l investissement : CFB 2 = 90 r2 B + 136 = 90 0.01 + 136 = 135.1 IB 2 = 110 r2 B + 150 = 110 0.01 + 150 = 148.9 En appliquant la condition d équilibre sur le marché des changes nous pouvons recalculer le nouveau taux de change réel d équilibre : CF 2 B = 100 ε2 B + 136 135.1 = 100 ε B + 136 ε B 136 135.1 100 = 0.009 Le taux de change réel a baissé et vaut à présent 0.9% 12. Représentez la situation de l économie B et la nouvelle situation suite à la politique du gouvernement, sur le marché financier (marché des fonds prêtables), au niveau de la relation entre les sorties nettes de capitaux et le taux d intérêt et enfin sur le marché des changes (ou marché des devises), sur les axes fournis. Voir Figure (4). 13. Le gouvernement a actuellement une politique de quota déjà en place. Un économiste indique au gouvernement qu il est possible d obtenir le même résultat que la politique (1) sur le taux de change réel sans mener la politique (1), mais en menant une politique sur le quota. En repartant de la situation initiale de l économie avant la politique (1), décrivez graphiquement une politique de quota qui permette d obtenir le résultat souhaité sur les axes fournis. 8

FIGURE 4 Question 12 Pour obtenir le même résultat que la la politique (1) sur le taux de change (baisse du taux de change), il faut faire une politique de quota plus permissive. En d autres termes, il faut soit supprimer le quota en place ou le rendre moins strict. Graphique cela se traduirait de la façon suivante : Voir Figure (5). 14. L économiste indique qu en utilisant la nouvelle fonction : NX B = 100 ε B + γ il est possible d obtenir le même niveau de taux de change réel qu après la politique (1) tout en conservant une balance commerciale identique à la situation initiale de l économie. Pouvez-vous aider l économiste à déterminer la valeur de γ permettant d obtenir ce résultat? Lors de la politique (1), le taux de change réel obtenu était de 0.009 et la balance commerciale avant cette politique était de CF B = NX B = 133.3. En utilisant ces informations, il est simple de déduire la valeur de γ : NX B = 100 ε B + γ 133.3 = 100 0.009 + γ γ = 133.3 + 100 0.009 = 134.2 9

FIGURE 5 Question 13 2 Questions de cours (4 points) 1. Quelles sont les différences entre une monnaie marchandise et une monnaie dite fiduciaire? Avec une monnaie marchandise, un bien doté d une valeur intrinsèque (cigarettes, sel, or...) sert de monnaie. Ce type de monnaie est utilisé dans les sociétés traditionnelles ou moins développées. Une monnaie fiduciaire est un actif dépourvu de toute valeur intrinsèque ( du moins la valeur faciale n a rien à voir avec la valeur réelle du papier ou du métal sur le billet ou la pièce). Un monnaie fiduciaire subsiste car l Etat lui confère un cours légal et est utilisée par les sociétés contemporaines. 2. Définissez le chômage conjoncturel et le chômage naturel. Le chômage conjoncturel est in chômage de court terme associé au cycle des affaires. Il évolue en général autour du chômage naturel. Le chômage naturel est un chômage stable, qui peut persister sur de longues périodes. Il correspond au fonctionnement normal et efficace du marché du travail compte tenu de l imperfection de l information et des contraintes institutionnelles. 10