Capital risque / Business Plan

Capital risque / Business Plan MASTER 2 FINANCE ET DEVELOPPEMENT DES ENTREPRISES 2014-2015 Mirela BIRSAN Javier Alonso Mendoza Castillo Ngoné G. NDIOUR

Table de matières Introduction : Les difficultés pour les entreprises à trouver des financements.... 4 I. Business plan : L outil essentiel au choix d un projet... 5 I.1 Les étapes d un business plan... 6 a) Le résumé... 6 b) Les informations sur la société et le management... 6 c) Les informations sur l offre et l environnement... 7 d) Le projet stratégique... 7 e) Les performances financières... 7 f) Les prévisionnels financiers... 7 I.2 Les avantages du Business plan... 8 I.3 Capital investissement : Source de financement... 8 I.3.1 Evaluer le projet d investissement... 9 II. Capital Risque... 10 II.1 Introduction... 10 II.2 Définition... 10 II.3 Utilité... 10 II.3.1 L'entrée au capital... 11 II.3.2 Le développement de l'entreprise... 12 II.3.3 La sortie du capital... 12 II.4 investisseurs en capital-risque... 12 a) Les Sociétés de Capital Risque (SCR)... 12 b) Les Fonds Communs de Placement à Risque (FCPR)... 13 c) Les fonds nationaux (publics ou privés) :... 13 d) Les fonds régionaux... 13 Business plan Capital Risque Page 2

e) Le Corporate venture... 13 d) Les Business angels... 14 e) Le micro-capital-risque... 14 II.5 LA DIFFÉRENCE ENTRE LE CAPITAL DE RISQUE ET LE CAPITAL D INVESTISSEMENT... 14 II.6 Fonds levées par le capital risque... 15 II.7 Exemples d entreprises capital-investissement... 15 II.7.1 Exemple-Eurazeo... 15 II.7.2 Exemple SIPAREX... 16 Conclusion... 17 Business plan Capital Risque Page 3

Introduction : Les difficultés pour les entreprises à trouver des financements. Trouver des financements pour mettre en place leurs projets reste le grand défi des entreprises en l occurrence celle en cours de création ou restructuration. La conjoncture actuelle n étant pas favorable au financement des entreprises à cause notamment des conséquences de la crise de 2008 et du niveau actuel des taux d intérêt, les entreprises en cours de création ont de plus en plus mal à se financer auprès des structures dédiées. Cependant, les entreprises existantes disposent de plusieurs possibilités pour se financer : les emprunts, les investissements (autofinancement), les nouveaux partenariats, les nouveaux apports en capital. Du fait de leur existence depuis une certaine période sur le marché, elles sont connues par les parties prenantes (investisseurs, collaborateurs, fournisseurs ) ce qui facilite leur accès au financement. En d autres termes, elles ont déjà un marché bien défini, des clients et donc un chiffre d affaires conséquent ce qui permet d avoir une idée bien définie de leur situation financière et de leurs possibilités de croissance. A contrario, les start-up ont des difficultés à trouver ces financements même s ils ont des perspectives des croissances bien définies. En général, les investisseurs n ont pas l assurance que l entreprise va bien évoluer dans le sens attendu et c est leur retour sur investissement qui est donc en jeu. Avant de financer un projet (création ou développement) les investisseurs vont chercher des réponses aux questions suivantes : - Quelle est la situation actuelle sur le secteur d activité à financer? - Quels sont les clients cibles? - Quelle sera l utilité du produit ou service? - Le projet est-il rentable? - Quels sont les risques associés au projet?... Une fois qu ils ont trouvé les réponses à leurs questions, ils vont prendre la décision de réaliser ou de ne pas réaliser le financement d un projet. Pour sélectionner les critères de choix de ces projets, le business plan sera demandé et en fonction du secteur de l entreprise un mode de financement proposé. Business plan Capital Risque Page 4

I. Business plan : L outil essentiel au choix d un projet Le business plan est un outil de décision pour les investisseurs car il présente les étapes clés du projet. L objectif du business plan est de convaincre les investisseurs à financer le projet. Sa bonne rédaction est importante pour les investisseurs particulièrement les ventures capitalistes et les business angels. On peut envisager plusieurs types de projet qui nécessitent la réalisation d un business plan : le lancement d un nouveau produit, la conquête de nouvelles parts de marché, la création d une nouvelle filiale ou entreprise. Le business plan est défini comme un document détaillé qui permet d expliquer les objectifs de l entreprise et la manière dont elle va déployer les ressources pour atteindre ses objectifs. Ce document joue donc un rôle primordial pour l entreprise dans la mesure où il sera présenté auprès de ses relations avec ses partenaires futures. Emmanuel Monod (Professeur à l université Paris Dauphine) identifie quatre types de business plans: financier, concurrentiel, organisationnel et technologique. Source : La méthode du Business Plan pour vos projets (Emmanuelle Monod) Le business plan est vu comme la recherche des critères de décisions d investissement sachant que toute décision peut impliquer des risques. Lorsqu on démarre un business plan on commence par chercher les réponses pour des questions comme : est-ce que les objectifs sont réalisables, rentables et quels sont les risques associés, comment on se situe par rapport à la concurrence? Existe-t-il un certain degré de différenciation? Est-ce qu on a une équipe compétente capable de suivre l avancement du projet? Pourrait- on maîtriser le développement des nouvelles technologies? Business plan Capital Risque Page 5

Pour répondre à toutes ces questions des étapes préalables sont requises afin de structurer le business plan au mieux. Avant toute rédaction, l entreprise doit impérativement effectuer un diagnostic sur son environnement, autrement dit un diagnostic sur l offre et la clientèle, sur le marché et la concurrence. Ce diagnostic est nécessaire à la rédaction du Business Model qui est indispensable à l entreprise pour sa stratégie et son modèle de croissance financière (croissance, rentabilité, enjeux financiers). Ainsi, l étude technique, l étude de marché et l étude juridique et organisationnelle interviennent à l amont. Après ces études, le business plan peut être construit en respectant des étapes bien définies. I.1 Les étapes d un business plan Pour rédiger un business plan, il faut tenir compte des six étapes suivantes: 1. Le résumé (Summary) 2. Les informations sur la société et le management 3. Les informations sur l offre et l environnement 4. Le projet stratégique 5. Les performances financières 6. Les prévisionnels financiers a) Le résumé Il permet de présenter le contenu du business plan sans entrer dans les détails. Il permet de mettre en évidence les points forts du futur projet (création ou développement) tout en se mettant à la place de l investisseur, donc il doit être simple et concis. Le résumé doit contenir l historique rapide de la société, sa situation, la présentation du projet de manière brève, l objectif du document. Il doit être rédigé de manière à susciter l attention et l intérêt du lecteur pour la suite du document. b) Les informations sur la société et le management Ils sont nécessaires pour cerner l activité de l entreprise. A ce stade, il faut un historique détaillé et une présentation de l organisation stratégique et juridique de la société notamment la structure du capital, l équipe dirigeante mais également les propriétaires ou associés de la société. Les moyens matériels et immatériels dont dispose la société sont aussi exposés dans cette partie. Cette partie est la traduction de l étape préalable relative à l étude juridique et organisationnelle. Business plan Capital Risque Page 6

c) Les informations sur l offre et l environnement Ils servent à la description détaillée les produits et les services proposés ainsi que leur utilité pour la clientèle, l état du cycle de vie et la ventilation du chiffre d affaires. Elles sont nécessaires pour distiller les débouchés (potentiel et croissance), la structure de la clientèle, les concurrents et à analyser la concurrence et du marché. d) Le projet stratégique Une fois l analyse du marché et de l environnement effectuée il faut définir les stratégies à mettre en œuvre, c est-à-dire les moyens nécessaires pour réaliser les objectifs. Il faut adopter une bonne politique de prix, produit, distribution, communication, trouver des bons fournisseurs, équipements, et les équipes qui jouent aussi un rôle essentiel. Toutes ces décisions doivent se traduire dans la matrice stratégique et dans la définition des facteurs clés de succès de la société. e) Les performances financières Ils présentent les derniers résultats de l entreprise et une analyse est complémentaire pour mieux comprendre les chiffres. f) Les prévisionnels financiers Ils concernent le bilan prévisionnel, le compte de résultat prévisionnel et le plan de financement prévisionnel. L évolution attendue du chiffre d affaires est présentée ainsi que la manière dont on arrive au niveau spécifié (un détail du chiffre d affaires). Il est intéressant à ce niveau d analyser certains indicateurs clés comme le flux de cash flow, flux de trésorerie, les résultats d exploitation, vitesse de rotation des stocks etc. Le respect et le suivi de cette procédure est indispensable pour bien réussir la rédaction du business plan. La réussite du BP comporte de nombreux avantages pour la société à la recherche de financement. Business plan Capital Risque Page 7

I.2 Les avantages du Business plan Le business plan a des avantages internes car il permet à l entreprise de connaître sa performance donc ses forces et faiblesses et de prendre des mesures correctives éventuellement. Dans le même temps, il peut être utilisé comme moyen de communication pour présenter au manager les objectifs à suivre. Si la société a par exemple plusieurs départements, le business plan permettra d avoir une vue globale de l entreprise. Ainsi, le business plan peut être vu comme un moyen de motivation du personnel, car il permet de voir la performance, l impact des décisions prises et les actions de développement à prendre pour l avenir. Au niveau externe le business plan permet de : - Présenter de la structure financière et non financière de l entreprise aux parties prenantes qui se forment une opinion concernant l entreprise ; - Trouver des fonds pour leurs plans de développement ou création ; - D offrir une vision sur les plans d action de l entreprise. I.3 Capital investissement : Source de financement Le concept de capital investissement est défini comme l ensemble des participations détenues dans une société par les investisseurs et gérées par des fonds spécialisés dans des sociétés non cotées. Il participe au financement des nouvelles entreprises ou des entreprises qui sont en changement. Donc le capital investissement englobe le capital-risque et le capital développement (venture capital). Jérôme Glachant, Jean-Hervé Lorenzi et Philippe Trainar démontrent dans un rapport publié en 2008 que le capital investissement a une importance majeure pour la relation actionnariat management et qu il y a une grande possibilité de croissance de ce type de financement en France. Le capital investissement vise à réaliser des financements de longue durée et en plusieurs phases dans des entreprises de taille petite ou moyenne. Les investisseurs en capital-risque vont s impliquer activement dans les sociétés financées. Ils ont le pouvoir de demander des primes de risque élevées, sachant que pour les nouvelles entreprises ou en cours de changement les données comptables ou l historique des opérations ne sont pas assez détaillés. Donc, le financement à octroyer à la société est soumise à une sélection car le capital risquer ne sait pas comment l entreprise va performer selon son cycle de vie, son secteur d activité et le montant à financer. Desbrières et Broye (2000) ont montré que l outil le plus important dans la phase de sélection d un projet à financer est représenté par le business plan. Business plan Capital Risque Page 8

I.3.1 Evaluer le projet d investissement Le choix d un projet d investissement implique certains critères d évaluation. Ces techniques d évaluation sont : les méthodes fondées sur l'actualisation des flux futurs (cash-flow, dividendes), les critères patrimoniaux (coûts historiques, valeur de remplacement ou de liquidation des actifs), les méthodes fondées sur des usages sectoriels (chiffre d'affaires, EBE, etc.) La première étape consistera à effectuer la détermination du taux de rendement interne car c est à partir de celui-là qu on peut savoir si le projet est rentable et s il mérite d être financé. Le Taux de Rendement Interne sera plus élevé lorsqu on se trouve dans le cas de la création d une entreprise car le risque associé est important. Business plan Capital Risque Page 9

II. Capital Risque II.1 Introduction Tout créateur ou repreneur d entreprise est amené au préalable à tester un produit et/ou service avant de le proposer au marché. Cette étape de test est consommatrice de capitaux sans pour autant générer des profits afin de compenser les sorties et nécessite une lourde source de financement. Les banques n étant pas généralement prédisposées à octroyer des prêts aux jeunes créateurs du fait du niveau de risque élevé, ces derniers se tournent le plus souvent vers le capital-risque. II.2 Définition Le capital-risque ou venture capital (VC) est un investissement, généralement sous forme d'argent, apporté au profit d'une jeune entreprise par des investisseurs. Ce financement prend la forme d'une prise de participation au capital de ladite entreprise. Ce type de financement est intéressant pour les investisseurs dans la mesure où il permet d'apporter du capital, un réseau et de l'expérience au profit d'une entreprise naissante, innovante et au futur prometteur. II.3 Utilité Le capital-risque permet de faire entrer des investisseurs au capital de la société pour augmenter les capitaux de l'entreprise. L'objectif de l'investisseur est de participer financièrement au développement d'entreprises innovantes à fort potentiel de croissance et de réaliser une plus-value substantielle lors de la cession de ses titres. Toutefois, le principal risque pour les investisseurs est de ne jamais trouver acquéreur pour revendre leurs actions si l'entreprise ne se développe pas, ou de tout perdre si la société est dissoute. Néanmoins, les gains dont ils peuvent bénéficier sont susceptibles de dépasser leurs espérances si l'entreprise connaît le succès escompté. Du côté des entreprises, le capital-risque leur permet de bénéficier de capitaux à un stade de développement où il est souvent difficile d'obtenir des prêts bancaires. Les sociétés de capital-risque sont des facteurs clés pour la création et le développement des nouveaux secteurs industriels. Ils interviennent dans l étape la plus risquée de l entreprise, la création. Elles financent les entreprises à travers plusieurs séries d investissements. La première ayant trait à la création de l entreprise et les autres au développement de celle-ci sachant que plus l entreprise se rapproche de la maturité plus son risque industriel (risque de l actif économique) diminue, à contrario son risque financier (risque de la structure financière) qui au début était moindre aura tendance à augmenter. Business plan Capital Risque Page 10

Les sociétés de capital-risque peuvent financer une entreprise par le biais de la syndication. Cette dernière consiste à rassembler plusieurs investisseurs qui sont invités à participer au financement de l entreprise. La théorie financière a montré que ce type de syndication a pour but la gestion des risques financiers en diversifiant les investisseurs, c est à dire un partage des expertises et informations. «La théorie de la diversification des investissements appliquée aux activités de capital- risque présuppose que les entreprises de forte croissance en période de création constituent des risques pouvant être gérés comme tels. Cependant, avant la création de l entreprise, qui accompagne ou précède de peu le premier tour, cette dernière n a ni produit, ni client, ni chiffre d affaires et bien souvent les créateur de l entreprise n ont aucune expérience entrepreneuriale.» Le capital risqueur va donc chercher des informations pour évaluer l incertitude relative à l investissement : le marché, produit et entrepreneur. Il accompagnera l entrepreneur pour mieux expliciter son projet, pour se projeter dans diverses dimensions qu il n avait pas explicité (par exemple le potentiel du marché). Généralement, ces investisseurs en capital-risque reçoivent beaucoup de business plans et ils sélectionnent seulement ceux qui réduisent ou semblent réduire l incertitude en collectant des informations sur leur réseau. D autre côté, le succès d une société de capital-risque dépend de sa capacité à mettre en relation les entreprises financées avec les banques d affaires ou les sociétés de capital-investissement et aussi avec les grands groupes industriels. Le mécanisme sera le suivant pour le capital-risque tout au long de la phase de création jusqu au développement de l entreprise financée. II.3.1 L'entrée au capital La décision d'entrer au capital de la société est prise après l'étude du business plan et une présentation rapide de l'entreprise, de son produit, du marché visé et de ses objectifs de développement par l'équipe dirigeante lors d'un comité de sélection. La phase d'étude prend généralement plusieurs mois. Les modalités d'intervention en capital-risque sont plus ou moins sophistiquées. Selon les cas, le capital-risqueur peut : - souscrire des actions ordinaires - souscrire des actions à dividende prioritaire ou assorties de "bons de souscription d'actions"(absa) - accorder des avances en compte courant d'associés Business plan Capital Risque Page 11

II.3.2 Le développement de l'entreprise Les capitaux risqueurs restent en moyenne entre 3 et 7 ans au capital de la société, le temps pour elle de s'ancrer solidement sur son marché et de prendre un rythme de croisière. II.3.3 La sortie du capital La rémunération des investisseurs étant essentiellement la plus-value réalisée lors de la revente de leur participation, ils souhaitent sortir du capital en vendant leurs titres au mieux. La sortie peut se faire par : - la réduction ou l'amortissement du capital, - le rachat des titres par les associés initiaux à un prix convenu, - la revente des titres à une autre entreprise (fusion absorption) - l'introduction en Bourse de la société. Comme rappelé plus haut le capital risque n'est pas une source de financement comme les autres : le profil des investisseurs et leurs outils d'analyse sont différents de ceux des banquiers, la participation au capital entraîne la possession d'une partie du pouvoir par les droits de vote aux assemblées qu'ils détiennent, il apporte souvent des introductions, un carnet d'adresses, un suivi et une assistance de gestion qui sont précieux. II.4 investisseurs en capital-risque Ces investisseurs en capital-risque sont divers et variés et les véhicules utilisés pour ce financement ont des statuts particuliers en France. En effet, le capital risque est mis en œuvre par des sociétés de gestion, agréées par l'autorité des marchés financiers (AMF), qui gèrent des véhicules d'investissement appelés "fonds". Ces fonds peuvent prendre plusieurs formes : Sociétés de capital-risque (SCR), fonds communs de placement à risque (FCPR), fonds communs de placement dans l'innovation (FCPI), fonds d'investissement de proximité (FIP) et sont soumis à des quotas d'investissement fixés par voie législative. a) Les Sociétés de Capital Risque (SCR) Ils sont des sociétés anonymes par actions dont l objet social est la prise de participations au capital de PME non cotées, elles bénéficient d un statut fiscal favorable (1985) en contrepartie d exigence de «ratios d investissements» et ont une durée de vie illimitée (99 ans). Business plan Capital Risque Page 12

b) Les Fonds Communs de Placement à Risque (FCPR) Ils ont quant à eux une durée de vie limitée (8 ans +1+1). Le fonds dispose des organes suivants dans son sein : -La société de gestion -Le fonds au sens juridique: copropriété de valeurs mobilières -Le dépositaire des fonds (banque) -Les Commissaires aux Comptes -Le Comité d investissement -Le comité consultatif -Le déontologue et/ou Responsable de la Conformité et du Contrôle de l information Mais en fonction des besoins en fonds propres des créateurs on peut distinguer d autres types d investisseurs : c) Les fonds nationaux (publics ou privés) : Ils sont généralistes ou spécialisés dans certains secteurs d'activité : le high-tech, les énergies propres (cleantechs), les biotechs, les logiciels, etc. Parmi eux Bpifrance (établissement public) joue un rôle important à travers plusieurs outils : les investissements en fonds propres, le service en ligne Euroquity et les fonds privés dont certains sont fédérés par l'association française des investisseurs pour la croissance (Afic) d) Les fonds régionaux Ils interviennent à travers les Instituts régionaux de participation (IRP) e) Le Corporate venture Ce sont des fonds créés par de grands groupes industriels, souvent spécialisés et intervenant généralement sur leur propre secteur d'activité (Innovacom, filiale de France Télécom, intervient dans le secteur des télécommunications). Leurs interventions se situent en phase de création et quelquefois en phase de développement pour des montants généralement supérieurs à 300 000. Ces investissements permettent aux industriels de connaître et de maîtriser toutes les avancées technologiques sur leur marché. L'expertise acquise et la caution offerte par ces grands groupes peut s'avérer utile pour l'entrepreneur. Business plan Capital Risque Page 13

d) Les Business angels Ce sont des particuliers, issus en général du monde des affaires, et disposés à investir des capitaux (plutôt à partir de 15 000 ) dans des projets innovants. Ils sont fédérés par France angels... e) Le micro-capital-risque Concerne quelques clubs d'investisseurs informels tels que les Cigales (Clubs d'investisseurs pour une gestion alternative et locale de l'épargne solidaire) pour des interventions modestes de l'ordre de 1 500 à 3 000. Parmi cette panoplie d investisseurs un choix s impose forcément pour l entreprise. Pour choisir l investisseur qui lui correspond au mieux il y a plusieurs critères : Le stade d'intervention : en amorçage, en création, en développement ou en reprise? Les montants minimum et maximum accordés (il est inutile de contacter un fonds intervenant à partir d'1 million d' alors que votre besoin en investissement est estimé à 200 000 ). Les secteurs d'intervention car certains fonds sont spécialisés. Il est intéressant pour un entrepreneur de solliciter un fonds spécialisé car il pourra bénéficier d'une certaine expertise et d'adresses utiles de la part des investisseurs. La couverture géographique : certaines structures interviennent uniquement à une échelle régionale (cas des SCR régionales ou des FIP). II.5 LA DIFFÉRENCE ENTRE LE CAPITAL DE RISQUE ET LE CAPITAL D INVESTISSEMENT C est important de bien faire la distinction entre les deux, car ces fonds ne s adressent pas au même genre d entreprise. D abord, dans le domaine du capital de risque, on est généralement intéressé par une entreprise en technologie qui est en phase de démarrage ou qui est démarrée depuis peu. Les investisseurs visent un retour sur l investissement qui sera très important. D un autre côté, il y a ce qu on appelle le capital d investissement. Dans ce cas-ci, les investisseurs seront à la recherche d entreprises bien établies qui font déjà des profits. Les investisseurs voudront poursuivre la croissance de l entreprise, souvent par acquisition. Ces types d investissements sont moins risqués que dans le cas du capital de risque. La différence principale entre les investisseurs en capital-risque et les autres types d investisseurs réside dans le fait que la société de capital-risque a une place dans le conseil d administration de l entreprise et participe activement à la gestion de l entreprise, tandis que les autres investisseurs sont plutôt passifs et s intéressent aux dividendes qui leur sont versés sans participer à la gestion de l entreprise à proprement dit. Business plan Capital Risque Page 14

II.6 Fonds levées par le capital risque Selon ce graphique pendant 2008-2012 les principaux investisseurs sont : les secteurs publics, les personnes physiques et les industriels. Ils ont eu une grande influence sur le développement des entreprises innovantes. II.7 Exemples d entreprises capital-investissement Exemples de sociétés qui ont comme activité l investissement dans des entreprises en création ou développement. Source : LesEchos finance-le guide capital investissement et fusion-aquisition2014 Ces exemples nous permettent de voir quelles sont les secteurs qui cherchent à financer et quels sont les montants offerts pour le financement dans le différent stade d une entreprise, en plus des montants apportés à l entreprise, elles s impliquent directement dans leur activité en les accompagnent dans leur quotidien. II.7.1 Exemple-Eurazeo La stratégie d investissement long terme d Eurazeo PME repose sur quatre axes forts : des acquisitions principalement majoritaires ; des entreprises performantes et gérées par des équipes de managers d expérience; des durées d investissement comprises entre 5 et 10 ans; un engagement dans une démarche de progrès en matière de RSE (Responsabilité Sociale et Environnementale) Montants des investissements :de 20 à 80 M (tous secteurs) Eurazeo PME privilégie la collaboration avec des équipes de management ayant une vision stratégique de leur développement en France et à l international Business plan Capital Risque Page 15

II.7.2 Exemple SIPAREX Les types d opérations de Sipares sont : Capital Développement : financement d investissements, renforcement des fonds propres, financement de croissance externe en France et à l international ; Transmission minoritaire ou majoritaire ; diversification du patrimoine des dirigeants (OBO) ; accompagnement de la transmission aux héritiers ; reclassement d actionnaires minoritaire; reprise autour de l équipe dirigeante en place (MBO), reprise majoritaire autour d un repreneur(mbi). Business plan Capital Risque Page 16

Conclusion Tout au long de ce projet, nous avons abordé la définition, l utilité, l employabilité du Business Plan, et ses composants ainsi que le financement et source de capital. Nous concluons que le Business plan permet de mieux communiquer sur le/les projets de l entreprise aux parties prenantes commençant par les banquiers jusqu aux futurs clients et fournisseurs. Son contenu doit être convaincant. De même, il permet de mieux piloter le/les projets sous la base d anticipations d évolution de l activité ainsi que la santé financière. Le lien entre Business Plan et Capital Risque est basé sur une éventuelle source des financements. Un business plan, minutieusement préparé et réaliste, doit mettre en valeur le professionnalisme et convaincre les prêteurs potentiels (banquiers, investisseurs..) de faire confiance afin d accorder les financements souhaités. Ces investisseurs devront être convaincus sur la viabilité et gestion du projet pour pouvoir le financer Capital Risque. Par la suite, avec le développement de l activité, il faudra peut-être faire face à des besoins financiers plus conséquents (pour l acquisition de nouveaux logiciels performants, etc.). L objectif est de faire -du plan d affaires- un outil de contrôle pour le démarrage et le développement du projet. Il aidera à la prise de décisions, à connaître les limites, et en détectant les éventuels risques financiers de manière anticipée. Business plan Capital Risque Page 17