LA HAUSSE DES COURS PETROLIERS : UNE MENACE POUR LA REPRISE ECONOMIQUE? 30 Min INSIDE 6 Avril 2011
Plan de la présentation 1) L évolution des cours: faits stylisés et explications 2) Impact économiques des cours pétroliers: mécanismes et mesures
1) L évolution des cours: faits stylisés et explications
Prix du pétrole sur le long terme Prix mensuel du West Texas Intermediate (WTI) en dollars par baril (source: EIA-DOE) 140,000 120,000 US dollar / baril 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0,000 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Prix du baril en dollars courants Prix du baril en dollars constants (base 100 en décembre 2010)
Prix du brut période récente US dollar/baril 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 Cours du baril de WTI du baril en dollar (source: EIA-DOE) Pic Forte volatilité Pic pétrolier juin 2008: 134 USD/baril 0,000 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Prix courant du baril en dollar
Explications des fluctuations Fondamentaux des cours pétroliers: donnent la tendance du prix (long terme) Déséquilibre offre/demande Explorations et nouvelles découvertes Phénomènes ponctuels déstabilisant: vont amplifier ou réduire la tendance (court terme) Spéculation Evènements politiques ou militaires «News»
Les fondamentaux Marché mondial Offre de pétrole brut Du rythme d investissement Réserves prouvées Nouvelles découvertes stocks Demande de pétrole brut Croissance économique stocks
Les principaux acteurs du marché en 2009 (source EIA-DOE) Producteurs (en millions de barils/jour) Consommateurs (en millions de barils/jour) Stocks (en millions de barils) Réserves prouvées (en milliards de barils) 1 Russie 9,93 USA 18,81 USA 1176 Arabie 267 Saoudite 2 Arabie Saoudite 9,76 Chine 8,32 Japon 589 Canada 178 3 USA 9,14 Japon 4,44 Allemagne 284 Irak 115 4 Iran 4,18 Inde 3,11 Canada 195 Koweit 104 5 Chine 3,99 Russie 2,74 France 175 Venezuela 100
Les écarts entre production et consommation expliquent la tendance des cours Milliers de barils/jour 100000 95000 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 Demande et production mondiales et cours du WTI (source: EIA-DOE) 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Production mondiale Demande mondiale WTI 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0,000 USD/Baril
Offre vs demande: Rôle de l OPEP OPEP dispose d un pouvoir considérable sur l offre mondiale (40%); ce qui lui permet d influencer les cours directement Politique de quotas de production afin de maintenir les prix au niveau souhaité: Baisse des quotas pour réduire la production et augmenter les prix Hausse des quotas pour relâcher les tensions sur le marché et faciliter une baisse des cours
Exploration, nouvelles découvertes et réserves prouvées La prospection qui donne lieu au forage de nouveaux puits de pétrole et augmente le niveau des réserves va avoir une incidence sur la tendance du prix en guidant le rythme de production De nouvelles découvertes favorisent le maintien de la production Un ralentissement va freiner la production Les découvertes et l exploitation des nouveaux puits dépendent des investissements Ces grands équilibres agissent sur la tendance des cours en modifiant l idée du stock disponible de l hydrocarbure
Exploration et cours pétroliers
prix du WTI en dollars/baril Réserves prouvées et cours pétroliers 1500 1300 1100 900 700 500 300 Réserves prouvées et cours du WTI 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0,000 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Réserves prouvées en millions de barils Réserves prouvées WTI
Autres facteurs explicatifs ponctuels Evènements politiques et militaires: conflits, embargo, grèves Incidence directe sur l offre: coupure soudaine et brutale des «robinets» (ex: les deux premiers chocs pétroliers) entraînant un déséquilibre sur le marché Spéculation Comportement d opérateurs non-commerciaux sur les marchés à terme qui réalisent des arbitrages entre prix spot et prix à terme (future) «News» Evènement ultra-temporaire affectant la production, l approvisionnement ou la distribution de pétrole
Evénements politiques et militaires (source www.wtrg.com)
La spéculation Explication très souvent avancée pour justifier les fluctuations des cours Phénomène certain car perceptible mais extrêmement difficile à quantifier Volume de titres «papier» (dérivés) échangé accru Nombre d opérateurs non-commerciaux de plus en plus élevé Contribution à une volatilité élevée des cours plutôt qu explication structurante
2) La hausse des cours est-elle une menace pour la reprise économique
Perspectives Tendance: nous nous dirigeons vers une ère du pétrole cher Le «pic» pétrolier est imminent, peut être derrière nous Menace pour la croissance potentielle A court terme une hausse des prix du baril demeure un facteur explicatif de ralentissement de l économie Opportunité: la tendance à la baisse de la dépendance énergétique
D un point de vue structurel Les économies industrialisées, la France notamment devraient logiquement être de moins en moins impactées par un choc pétrolier étant donné la diminution de l intensité énergétique Intensité énergétique: Quantité de pétrole/d énergie par unité de richesse produite Incidence sur le processus de production et les coûts de production: place de l énergie dans la fonction de production
Evolution de l intensité énergétique pour quelques économies (source EIA) 40 000 Intensité énergétique en BTU/ US Dollar (2000) 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 United States Brazil Central & South America France Middle East South Africa Australia China Japan
A plus court terme Le pétrole constitue un «intrant» dans le processus de production: La hausse des cours (choc d offre) entraîne une hausse des coûts de production: Augmentation des prix: inflation Baisse de la production: récession Peut amener le décideur public à modifier la politique économique: monétaire et budgétaire: effets indirects Effets finaux diffèrent selon le statut de l économie sur le marché: Effet accrus pour des pays importateurs nets de pétrole qui voient leur balance commerciale se dégrader Effet revenu positif pour les pays exportateurs nets: effet net sans doute positif
Lien entre cours pétroliers et activité économique aux Etats-Unis
Quelques mesures économétriques de l impact d une hausse du prix du baril (+15 USD/+50%) sur le niveau du PIB (en %) et l inflation Selon le modèle de prévision INTERLINK de l OCDE en 2004: Notes: -Taux d intérêt nominaux constants - Ecart par rapport au niveau de référence en %
Conclusion A court terme la hausse du prix du baril pèsera peu sur nos économies (à l inverse des émergents) Fitch a revu la croissance mondiale à la baisse de 3,2% contre 3,8% (3% contre 3,2% aux USA) A long terme, une inadéquation entre l offre (faible investissement et assèchement des réserves) et la demande (dynamisme des émergents) de pétrole peut conduire à une explosion des cours Nos économies demeurent vulnérables à des hausses soudaines et brutales du prix du baril y compris à court terme La croissance potentielle de nos économies sera affectée par une hausse durable du prix du baril sans changement majeur de nos habitudes Comment s en prémunir? Réduire la dépendance au pétrole En améliorant l efficience énergétique En modifiant le «mix» énergétique: baisser la part des énergies fossiles