PARAMETRE DE MARCHE. Rapport au 30 mars Paramètres de marché au 30 mars Marchés Actions

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1 PARAMETRE DE MARCHE Rapport au 30 mars 2012 Paramètres de marché au 30 mars 2012 Le premier trimestre de l année 2012 a été marqué par l apaisement des tensions sur les dettes souveraines et une nette amélioration des valorisations des marchés actions. En Europe, la BCE a apporté massivement des liquidités aux banques pour éviter le risque d un «crédit crunch» (resserrement de crédit). De plus, certains pays fragilisés par la crise, notamment l Italie, ont mis en place des mesures pour assainir leurs finances publiques et en conséquence ont vu leurs taux d intérêt diminuer. Malgré ces éléments encourageants, l économie européenne demeure morose. Si l Allemagne semble rebondir plus rapidement, l activité s est repliée dans l ensemble de la zone euro. L activité est plus soutenue au Etats Unis, avec une croissance annualisée avoisinant les 2.8%. L Amérique enregistre également des chiffres de création d emplois plus dynamiques qu en Europe en début d année Marchés Actions La progression des marchés actions, amorcée à la fin de l année 2011, se poursuit au premier trimestre Les indices EuroStoxx50, S&P500, et MSCI Emerging Market ont respectivement progressé de 6.9%, 12% et 13.6%. Cette croissance est soutenue en partie par les données stimulantes du marché de l emploi au Etats-Unis. En effet, emplois non agricoles ont été crées en janvier et le chômage est 1

2 tombé à 8.3%, son niveau le plus bas depuis En Europe plusieurs mesures ont été mises en place pour apaiser les tensions dans la zone Euro. En premier lieu, la BCE a annoncé en décembre une opération de refinancement à long terme d une durée de trois ans au taux de 1% pour apporter de la liquidité aux institutions financières. Sur la question des dettes grecques, 80% des créanciers privés ont accepté de participer à la restructuration de la dette du pays, ce qui a permis de réduire la dette de 107 milliards d euros. En plus, certains états fragilisés par la crise ont affiché leur volonté d assainir leur financement public. Plusieurs plans de réduction de déficits ont ainsi été mis en place en Italie, en Espagne et en France. Enfin, les perspectives économiques de la zone euro sont moins pessimistes et la récession pourrait être plus légère que prévu. Les inquiétudes concernant les finances publiques de certains pays, notamment en Espagne et au Portugal, ainsi que le renforcement de tensions géopolitiques entraînant une hausse du pétrole continuent de perturber le marché. Nous notons une légère correction du marché européen vers la fin du mois de mars, l indice EuroStoxx perdant 5% entre le 19/03 et le 30/03. Evolution des indices S&P 500, -Stoxx 50 et MSCI Emerging Markets sur un an glissant S&P MSCI Emerging Markets EuroStoxx /05/11 01/06/11 01/07/11 01/08/11 01/09/11 01/10/11 01/11/11 01/12/11 01/01/12 01/02/12 01/03/12 2 Volatilité Action L indice VStoxx (volatilité implicite des options sur l indice EuroStoxx 50) termine le trimestre à points, à un niveau inférieur de -9.6 points par rapport à son niveau de Septembre Le 2

3 VIX clôture le trimestre à points. En raison de la croissance des marchés actions, les niveaux de volatilités implicites ont considérablement diminué sur le trimestre et ont retrouvé leur niveau de mars Evolution des indices V-Stoxx et VIX sur un an glissant Corrélation Action Vstox VIX L indice S&P 500 Implied Correlation 2013 reflète la corrélation implicite entre les 500 plus grosses capitalisations du S&P 500 à partir des options d échéance Décembre Cet indice a baissé de points pour finir à points au 30/03. Cette baisse est liée à la hausse du marché des actions. 3

4 Evolution de l indice S&P 500 Implied Correlation 2011 sur un an glissant S&P 500 Implied Correlation Index août-11 nov.-11 févr Dividendes Le graphique suivant présente l évolution des contrats futures sur les dividendes EuroStoxx50 correspondant aux années 2012 et Les indices ont augmenté de 12 points d indice en moyenne ce trimestre. -Stoxx 50, niveaux de dividendes anticipés par les futures sur un an glissant Dividendes Dividendes

5 4 Taux d intérêt 1. Le graphique suivant décrit les évolutions des taux de swap en Euro à 1 et 5 ans sur un an glissant. Taux de swap 1 an et 5 ans en Euro 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Swap 1 an Swap 5 ans Malgré les bonnes nouvelles économiques et financières du quatrième trimestre 2011, les incertitudes concernant la crise de la dette de certains pays de la zone euro, notamment celui de l Espagne et du Portugal, continuent de faire douter les opérateurs de marché. Ceci est reflété par la baisse des taux depuis le début de A la fin du trimestre, le taux swap 1 an a de nouveau perdu 37bps et le taux swap 5 ans 16bps. Cette tendance baissière sur le marché des taux aura un impact positif sur la valorisation de la plupart des produits structurés, particulièrement sur les produits dont le capital est garanti. 2. Le graphique suivant décrit l évolution des taux des emprunts d Etat à 10 ans en Europe (Allemagne) et aux Etats-Unis. Les données positives aux Etats- Unis ont un impact positif sur la confiance des investisseurs. Le taux long 10 ans a augmenté de 34bps au cours du trimestres et fini à 2.21% au 30 mars A la différence des taux longs américains, le taux long 10 ans sont restés stables par rapport au trimestre précédent en raison du contexte économique encore fragile. 5

6 Benchmarks 10 ans Europe et US sur un an glissant 4,00 3,50 Benchmark $ 10 ans 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 5 Crédit Benchmark 10 ans L'indice Itraxx Financials suit le coût de la protection contre le risque de défaut des émetteurs les plus traités. Les mesures stimulantes, telles que l injection de 489 milliards d euros de crédit dans le système bancaire par la BCE, ont facilité les conditions de financement des banques. Ainsi l indice a considérablement baissé de points au cours du trimestre mais reste tout de même 100 points plus élevés que son niveau en fin mars Indice itraxx Financials 5ans sur un an glissant

7 Le graphique suivant présente le niveau des CDS (cotés ou estimés par DeriveXperts) au 30 mars 2012 pour les principaux émetteurs des produits structurés et le compare au niveau observé fin Décembre 2011: Niveaux des CDS individuels (maturité 3 ans) 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% BNP PARIBAS SOCIETE GENERALE CALYON NATIXIS RBS KBC BAYERISCHE LANDESBANK DEUTSCHE BANK COMMERZBANK BARCLAYS HSBC RABOBANK ABN AMRO JP MORGAN CREDIT SUISSE GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY MERRILL LYNCH CITIGROUP, DeriveXperts La détente observée sur le marché de la dette souveraine se répercute de manière positive sur la confiance des opérateurs de marché. Les spreads des institutions financières ont diminué par rapport à leur niveau à la fin de l année Cette baisse aura un impact positif sur la précision des valorisations de produits structurés. 6 Matières premières Le cours de l or a progressé de 8% ce trimestre. Il reste comme à la période précédente relativement volatile. Il a notamment connu une forte augmentation de 15% entre le 30/12/2011 et le 28/02/2012 puis a ensuite perdu près de 6%. 7

8 Or (Valeur d une once d or en USD) sur un an glissant Gold Spot Les prix du pétrole continuent d augmenter ce trimestre. Il a gagné 36% par rapport à son niveau au 01/10/2011. La flambée des cours du pétrole est liée à la demande croissante des pays émergents et surtout aux tensions géopolitiques au Moyen-Orient. WTI, future première échéance Future sur pétrole WTI, 1ère échéance

9 7 Marché des changes La parité Euro/USD a progressé de 3% ce trimestre. Le relatif apaisement des craintes sur le marché des dettes souveraines en zone euro a permis à la devise européenne de rebondir. Parité EUR / USD 1,55 1,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 1,10 8 Inflation Euro en Dollar L inflation s est stabilisée autour de 2.7% à la fin du premier trimestre Malgré un contexte économique morose, elle reste stable en raison du renchérissement des prix du pétrole. Inflation réalisée en Euro, Swaps d'inflation à 1 et 10 ans (Zone Euro / Hors tabac) 3,50 3,00 Inflation réalisée sur 1 an 2,50 2,00 1,50 Swap d'inflation à 10 ans Swap d'inflation à 1 an 1,00 0,50 0,00 21/05/11 10/07/11 29/08/11 18/10/11 07/12/11 26/01/12 9

10 Les marchés actions ont nettement progressé par rapport au trimestre précédent. A titre d exemple, l indice Eurostoxx50 a progressé de 7% de janvier à mars La hausse des marchés européens est en partie due aux mesures prises par la BCE et des gouvernements européens pour apaiser les tensions. L injection de liquidités et la mise en place des plans de rigueurs ont par ailleurs permis de faire baisser les coûts de financement des banques et les taux d intérêts souverains. Le dynamisme des marchés est également soutenu par la croissance et les créations d emploi aux Etats-Unis. Le chômage en janvier a atteint des niveaux historiquement bas depuis Malgré les améliorations, l économie de la zone euro semble avancer à deux vitesses. L Allemagne rebondit plus vite que le reste de la zone. Même si l action récente de la BCE semble avoir évité une crise systémique, les tensions qui persistent dans certains pays continuent à faire douter les opérateurs. Ce manque de confiance est notamment reflété par la baisse des taux depuis septembre En parallèle de la croissance des marchés actions, nous notons la baisse de la volatilité implicite et du coût de financement des institutions financières. L évolution de ces facteurs aura un impact positif sur la précision des valorisations. 10