Le classement européen de référence. Info + Sommaire

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1 Classement européen EuroPerformance-EDHEC EuroPerformance / EDHEC Info + Alpha League Table est le 1 er classement européen des sociétés de gestion basé sur une juste mesure de la performance corrigée du risque. Appliqué tour à tour à chaque pays européen, suivi d un palmarès général, le classement «Alpha League Table» évalue l ensemble des sociétés de gestion du pays étudié pour sa GESTION ACTION et sa capacité à délivrer de l ALPHA. Pour sa septième édition, «l Alpha League Table» s est focalisé sur la France. Cette nouvelle édition, comme les précédentes, sera diffusée très largement auprès des professionnels de la gestion en Europe. Le classement européen de référence EuroPerformance et l EDHEC ont créé le premier classement européen des sociétés de gestion, fondé sur l intensité d alpha : «l Alpha League Table». Les professionnels de la finance ont accueilli avec intérêt cette nouvelle mesure de la performance sur l alpha. Le classement est élaboré à partir du Style Rating EuroPerformance-EDHEC. En s appuyant sur l état de l art, notre rating apporte des éléments de réponses avec une véritable mesure de la performance corrigée du risque (alpha), une prise en compte des risques extrêmes et de la persistance de la surperformance. Sommaire Le classement européen de référence... p1 Résultats du top p2 Analyse du top p3 Grandeur arithmétique absolue qui ne dépend d aucune catégorie, les alphas sont comparables entre eux. L Alpha League Table compare les sociétés de gestion sur leur capacité à délivrer des alphas positifs. Les meilleurs de l Alpha League Table sont les meilleurs fournisseurs d alpha, c està-dire les sociétés de gestion qui offrent un bon compromis entre la valeur des alphas produits et leur fréquence. En 2012, les résultats de la gestion active française se sont caractérisés par une baisse du niveau d alpha. Plus particulièrement prononcée sur les catégories Actions France et Zone euro, cette diminution ramène l alpha moyen à 2,02% contre 2,52% l an passé. Dans le même temps, cette édition est marquée par un très net déficit de fonds ayant réussi à délivrer un alpha au cours de la période d étude : par rapport à l an passé, c est près de 20% de fonds en moins que compte notre nouvelle étude. L Alpha League est également un label qui permet aux 25 sociétés françaises retenues pour ce classement de promouvoir leur savoir faire. Nous avons l ambition que cette synthèse devienne la référence pour le classement des sociétés de gestion. Bonne lecture! Karl Landolt, Président Directeur Général, EuroPerformance Noël Amenc, PhD, Professeur de Finance, Directeur de l EDHEC Risk and Asset Management Research Centre Luc Bellamy, Responsable Etudes Analyses, EuroPerformance Fréquence d'alpha Alpha moyen France 30.12% 2.02% Europe 35.51% 2.35% Source : Style Analytics à la date du 14 décembre 2012 Analyse du classement... p7 Analyse des fonds alpha... p9 Méthodologie alpha league table... p14 Résultats de l année sur : Inscription : sabrina.macaire@europerformance-fr.com

2 RÉSULTATS DU TOP 25 société de gestion Fréquence Alpha Moyen Note COMGEST 65,18% 3,62% 2,36% 1 CARMIGNAC GESTION 55,56% 2,78% 1,48% 2 LAZARD FRERES GESTION 56,41% 2,15% 1,23% 3 GENERALI INVESTMENTS Europe 41,07% 2,91% 1,19% 4 FEDERIS GESTION D ACTIFS 42,20% 2,54% 1,04% 5 ODDO ASSET MANAGEMENT 43,42% 2,39% 0,99% 6 UZES GESTION 45,39% 1,92% 0,88% 7 AXA INVESTMENT MANAGERS 48,61% 1,73% 0,85% 8 PALATINE ASSET MANAGEMENT 36,80% 2,09% 0,76% 9 AMUNDI 21,92% 3,14% 0,69% 10 BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT 28,95% 2,18% 0,63% 11 CM CIC ASSET MANAGEMENT 34,50% 1,91% 0,63% 12 STATE STREET GLOBAL ADVISORS France 23,94% 2,64% 0,59% 13 LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT 31,83% 1,75% 0,58% 14 ETOILE GESTION 19,55% 2,86% 0,56% 15 NATIXIS ASSET MANAGEMENT 21,67% 2,48% 0,53% 16 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT 14,67% 3,30% 0,48% 17 METROPOLE GESTION 27,78% 1,38% 0,40% 18 COVEA FINANCE 32,77% 1,20% 0,40% 19 AVIVA INVESTORS France 19,44% 1,71% 0,33% 20 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS France 24,76% 1,34% 0,33% 21 MEESCHAERT ASSET MANAGEMENT 18,18% 2,05% 0,32% 22 HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT France 25,20% 1,32% 0,32% 23 VEGA INVESTMENT MANAGERS 30,82% 1,05% 0,31% 24 NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS 16,44% 1,77% 0,26% 25 RANG La note finale ou «l intensité d alpha» Alpha League Table est un classement construit sur la mesure de l intensité d alpha (performance corrigée des risques réellement pris) pour l ensemble de la gestion active «actions» des sociétés de gestion. On distingue les fonds qui procurent de l alpha à partir du rating «Style Rating EuroPerformance-EDHEC». L intensité d alpha est calculée chaque mois à partir de deux indicateurs : L alpha moyen, qui correspond à la moyenne d alphas positifs des fonds notés 4 ou 5 étoiles dans le Style Rating. La fréquence d alpha qui s exprime par le rapport entre le nombre de fonds ayant un alpha strictement positif (4 et 5 étoiles au Style Rating), sur l ensemble des fonds notés. La note finale ou intensité d alpha est la moyenne des 12 notes mensuelles. Seules les sociétés qui ont participé aux 12 classements mensuels sont retenues pour le classement final. 2

3 ANALYSE DU TOP 10 La méthodologie employée pour l Alpha League Table permet d attribuer une note aux sociétés qui satisfont aux critères de ce palmarès. Ces critères impliquent notamment l omniprésence de fonds générant de l alpha tout au long de la période d étude, ainsi qu une large gamme de fonds Actions. (cf. note de méthode) On compte en France 278 sociétés de gestion intervenant sur le compartiment de la gestion d actions. Pour cette édition, 30 sociétés ont reçu une note. Les résultats des 25 meilleures sociétés vous sont présentés dans cette étude. Après 3 années de hausse, l alpha délivré par les gérants actions des sociétés françaises s inscrit en baisse. Il atteint cette année le niveau moyen de 2,02% contre 2,52% l an passé, niveau qui constituait un point haut de 5 ans. Cette édition est également marquée par un déficit du nombre de fonds ayant réussi à dégager un alpha au cours de la période d étude : par rapport à l an passé, c est près de 20% de fonds en moins que compte notre étude. Un pareil tassement de la population de fonds alpha avait déjà pu être enregistré lors de l édition 2011 (-14%) ; dès l année suivante, ce déficit de fonds avait pu être rattrapé. Dès lors, cette diminution du nombre de fonds participe au recul de l intensité d alpha : la régularité des fonds à surperformer leur univers d investissement passe de 35,20% l an dernier, à 30,12% cette année. Cette baisse est plus particulièrement prononcée au sein des gammes de fonds Actions France, Europe et Zone euro. L ensemble de ces résultats place la gestion française un ton en-deçà de ses concurrentes européennes. Notamment, la fréquence d alpha des sociétés françaises ressort cette année inférieure à la fréquence délivrée au niveau européen : caractérisée par une baisse annuelle en France, la fréquence d alpha européenne progresse pour atteindre 35,51%, contre 31,73% l an passé. Parallèlement, si le niveau d alpha européen s inscrit en baisse sur un an, cette dernière est plus mesurée qu en France. L alpha moyen européen atteint 2,35%, contre 2,72% l an passé. Les 10 premières places de ce nouveau classement demeurent majoritairement occupées par des sociétés de gestion spécialisées (filiales d un groupe bancaire) ou indépendantes (dont le capital est détenu par ses dirigeants), au nombre de 6 cette année. Pour autant, cette édition marquée par des résultats en baisse, consacre davantage la persistance de certains gestionnaires. Ainsi, 3 assureurs et 1 grand réseau bancaire complètent ce top 10. France Alpha League Table 2013 Source : EuroPerformance données mesurées entre janvier 2012 et décembre ,0% 1 er - COMGEST SA 3,0% 10 ème - AMUNDI 4 ème - GENERALI INVESTMENTS Europe 2 ème - CARMIGNAC GESTION 5 ème - FEDERIS GESTION D ACTIFS Moyenne d Alpha 2,0% 1,0% 6 ème - ODDO AM 9 ème - PALATINE AM 7 ème - UZES GESTION 3 ème - LAZARD FRERES GESTION SAS 8 ème - AXA INVESTMENT MANAGERS 0,0% 0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0% Fréquence d Alpha 3

4 ANALYSE DU TOP 10 1 er. Comgest Lauréat de cette édition avec la note de 2,36%, la société Comgest affiche des résultats remarquables à plus d un titre. Depuis 7 ans, le gestionnaire figure ainsi régulièrement parmi les 10 meilleures sociétés de notre classement ; en outre cette année, la gamme de fonds primée a su délivrer le niveau d alpha moyen le plus important de ce classement (à 3,62%), avec la fréquence la plus élevée (65,18%). La quinzaine de fonds dont sont issus les résultats du gestionnaire offre également une diversité géographique des plus vastes : les actions Europe, actions Marchés Emergents, actions Chine et actions Inde contribuent, comme l an passé, de manière significative aux résultats, auxquelles s ajoutent cette année deux fonds Actions Japon. Comgest progresse de 2 places dans notre classement. Les meilleurs ratings de Comgest Libellé Catégorie Analyse Alpha R 2 Fréquence de gain Exposant de Hurst VaR 99% Rating Comgest Growth America (*) Actions Amérique du Nord -1,32 0,86 50,64 0,43 5, Comgest Growth Greather China Actions Chine 2,22 0,82 51,92 0,46 7, Ofi Ming Actions Chine 0,62 0, ,44 7, Comgest Growth Emerging Markets (*) Comgest Growth Gem Promising Compagnies Actions Emergentes -1,43 0,82 45,51 0,4 5, Actions Emergentes 1,85 0,83 49,36 0,54 7, Comgest Europe Actions Europe 8,63 0,8 51,92 0,55 5, Comgest Growth Europe Actions Europe 7,51 0,87 52,56 0,55 5, Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Mid-Caps Europe Actions Europe 3,87 0,88 53,21 0,5 7, Actions Europe 5,75 0,84 52,56 0,5 6, Renaissance Europe C Actions Europe 7,66 0,86 55,13 0,55 5, Comgest Growth India Actions Inde 0,59 0,76 52,56 0,43 5, Comgest Growth Japan (*) Actions Japon -0,88 0,8 48,72 0,46 6, Comgest Japan (*) Actions Japon -0,38 0,8 51,92 0,43 6, Comgest Growth World Actions Internationales 0,96 0,74 50,64 0,43 5, Comgest Monde C Actions Internationales 0,17 0,78 48,72 0,42 5, * Fonds ayant généré de l Alpha sur la période de l ALT Source : Europerformance Style Analytics ( - données au 14 décembre ème. Carmignac Gestion. Entrée dans le Top 10 A la 2 ème place de notre classement, Carmignac Gestion obtient la note de 1,48%. Si la gamme de fonds Actions ici primée se réduit à quatre OPCVM, elle se caractérise par une fréquence d alpha de 55,56%, l une des plus élevées de ce classement. Plus particulièrement, l expertise sur les actions Marchés Emergents procure au gestionnaire la majeure partie de ses résultats, à laquelle s ajoute un fonds Actions Europe. Le niveau d alpha moyen délivré par l ensemble de ces fonds atteint 2,78%. Les meilleurs ratings de Carmignac Gestion Libellé Catégorie Analyse Alpha R 2 Fréquence de gain Exposant de Hurst VaR 99% Rating Carmignac Emergents A Actions Emergentes 3,03 0,93 51,92 0,5 7, Carmignac Portfolio Emerging Discovery A Actions Emergentes 0,99 0,85 48,72 0,46 6, Carmignac Euro-Entrepreneurs A Actions Europe 0,05 0,85 46,15 0,46 5, Carmignac Investissement A (*) Actions Internationales -4,27 0,68 44,87 0,53 5,28 2 * Fonds ayant généré de l Alpha sur la période de l ALT Source : Europerformance Style Analytics ( - données au 14 décembre

5 ANALYSE DU TOP 10 3 ème. LAZARD FRERES GESTION Vainqueur l an passé, Lazard Frères Gestion se classe 3 ème cette année avec la note de 1,23%. Le recul de la société s explique principalement par un alpha moyen en nette baisse sur chacune des zones géographiques couvertes par les 8 fonds ici primés. Aux fonds d actions domestiques (France et Zone euro), qui demeurent au cœur des résultats du gestionnaire, s ajoute cette année la contribution d un fonds Actions Japon. L alpha moyen délivré par l ensemble de la gamme du gestionnaire atteint 2,15% tandis que la fréquence d alpha, bien qu en baisse à 56,41%, demeure l une des plus élevées de ce classement et continue de caractériser la persistance des résultats de la société de gestion. Les meilleurs ratings de Lazard Freres Gestion Libellé Catégorie Analyse Alpha R 2 Fréquence de gain Exposant de Hurst VaR 99% Rating Objectif France Actions France 0,89 0,99 50,64 0,53 8, Objectif Small Caps France A (*) Actions France -2,9 0,77 46,15 0,52 8,08 2 Objectif Japon A Actions Japon 1,56 0,87 55,77 0,44 6, Cnp Actions Emu LF A Actions zone euro 2,07 0,99 59,62 0,55 8, Objectif Actions Euro A Actions zone euro 2,18 0,99 53,85 0,55 8, Objectif Alpha Euro A Actions zone euro 2,35 0,97 51,92 0,57 9, Objectif Investissement Responsable (C) Actions zone euro 0,77 0,99 51,92 0,52 8, Objectif Small Caps Euro A Actions zone euro 1,24 0,86 51,28 0,58 8, * Fonds ayant généré de l Alpha sur la période de l ALT Source : Europerformance Style Analytics ( - données au 14 décembre ème. Generali Investments Europe Premier assureur de ce classement, Generali Investments Europe obtient la note de 1,19% et décroche la 4 ème place (+5 places). Le gestionnaire délivre cette année un alpha moyen en hausse à 2,91% issu d une majorité de fonds déjà distingué l an passé. Pour autant, les résultats se concentrent sur quelques zones géographiques (actions Asie hors Japon et actions Zone euro) contre un alpha réparti de façon plus homogène, l an passé, sur les 7 zones couvertes par la gamme de fonds gagnants. Dès lors, la fréquence d alpha enregistre un fort repli sur un an : à 41,07% elle demeure néanmoins nettement supérieure à la moyenne de ce classement. 5 ème. Federis Gestion d Actifs. Entrée dans le Top 10 Federis Gestion d Actifs se hisse à la 5 ème place avec la note de 1,04% (+7 places). Autre assureur de ce classement, la société se distingue également par un niveau moyen d alpha en hausse sur un an, à 2,54%, délivré par la gamme de fonds déjà récompensée l an passé. Les actions domestiques (France, Europe et Zone euro) constituent toujours le cœur de l offre de fonds gagnants du gestionnaire, même si l on note cette année, une contribution plus élevée aux résultats d un fonds Actions Asie. Malgré son tassement, la fréquence d alpha atteint 42,20% et demeure nettement supérieure à la moyenne de ce classement. 6 ème. Oddo Asset Management 6 ème de ce palmarès avec la note de 0,99% (-2 places), Oddo Asset Management délivre des résultats en baisse sur un an mais n en demeure pas moins l une des sociétés les plus constantes de ce classement, figurant tous les ans dans le Top 10. Cette année, la contraction à 2,39% du niveau moyen d alpha est induite par les résultats obtenus sur les marchés d actions France, Europe et Zone euro. A l inverse, les résultats de la gestion d actions Asie hors Japon sont en forte hausse, rendant dès lors plus homogène la production d alpha du gestionnaire. Les 11 fonds ici distingués couvrent 4 zones géographiques distinctes. 5

6 ANALYSE DU TOP 10 7 ème. Uzes Gestion Classée 8 ème l an passé, Uzes Gestion (ex-paris Lyon Gestion) confirme cette année la robustesse de ses résultats avec une fréquence d alpha en très nette hausse, à 45,39%. Egalement, un fonds supplémentaire est venu enrichir la gamme de fonds gagnants de la société, dont la couverture géographique s étend toujours à 3 zones distinctes. En revanche, des résultats inférieurs à l an passé sur les actions Asie et actions Zone euro font se contracter l alpha moyen du gestionnaire qui atteint 1,92%. Uzes Gestion obtient la note de 0,88%. 9 ème. Palatine Asset Management Par rapport à l an passé, Palatine Asset Management présente un nombre de fonds «alpha» en baisse. Dès lors, la fréquence d alpha du gestionnaire est en net repli elle atteint 36,80% et fait glisser la société à la 9 ème place (-4 places). La gamme récompensée n en demeure pas moins étoffée, puisque 9 fonds ont délivré un alpha moyen de 2,09%, dont la persistance s apprécie plus particulièrement sur le marché des actions françaises. Les résultats issus des actions Europe et Zone euro sont en baisse sur un an mais s inscrivent dans la moyenne des résultats de ce classement. 8 ème. Axa Investment Managers. Entrée dans le Top 10 A la 8 ème place (+16 places), Axa Investment Managers se distingue par une gamme de fonds gagnants parmi les plus étoffées de ce palmarès. 16 fonds, couvrant 6 zones géographiques, ont participé aux résultats du gestionnaire. Les marchés d actions domestiques demeurent néanmoins au cœur de cette gamme qui se caractérise par un alpha moyen mesuré (1,73%) mais dont la fréquence s élève à 48,61%. La note du gestionnaire atteint 0,85%. 10 ème. Amundi. Entrée dans le Top 10 Amundi, l unique grand réseau bancaire à figurer dans ce haut de classement, se hisse à la 10 ème place (+7 places) avec la note de 0,69%. Compte tenu de l étendue de sa gamme de fonds Actions, la fréquence d alpha du gestionnaire est l une des plus faibles de ce palmarès, à 21,92%. Pour autant, ce sont 27 fonds qui se distinguent pour avoir généré un alpha moyen en hausse à 3,14% et nettement supérieur à la moyenne de ce classement. Egalement, l alpha est l un des plus diversifiés puisque délivré sur 13 catégories géographiques et sectorielles. Les fonds Actions France, Europe et Zone euro ne concentrent que 20% de cet alpha. La population sélectionnée Au sein de la base EuroPerformance, les sociétés ou regroupements de sociétés de gestion, disposant d un agrément en France et exerçant l activité de gérant d actifs sur la classe «actions», sont au nombre de 278 (à la date du 14 décembre date des calculs). Elles gèrent 1098 parts d OPCVM dans la classe «actions». 983 parts de fonds sont analysées dans le Style Rating (i.e., parmi les 1098 parts commercialisées en France, celles ayant un R² suffisant) 974 parts de fonds reçoivent une note de 2 à étoiles dans le Style Rating (88.7%) L échantillon ainsi constitué pour l Apha League Table couvre près de 90% de la gestion active de la classe «actions» en France. Cette couverture et la méthode utilisée donne à l Alpha League Table la représentativité et la robustesse requises à un classement de référence. 6

7 ANALYSE DU CLASSEMENT Les résultats délivrés par les sociétés de notre classement sont nettement contrastés par rapport à l an passé où chaque typologie d acteurs de la gestion présentait des performances en hausse. C est particulièrement le cas des Assets Managers (sociétés de gestion indépendantes) dont l alpha enregistre une baisse significative sur un an : d un niveau moyen de 3,61% l an passé, l alpha de ces sociétés s établit sur un niveau moyen de 2,40% pour cette édition, les baisses les plus sensibles provenant des performances réalisées sur les actions Asie et les marchés d actions de la Zone euro. Parallèlement, les résultats de ces sociétés se caractérisent par une très nette diminution du nombre de fonds ayant réussi à produire de l alpha au cours de la période d étude : la population de fonds alpha de ces sociétés s est réduite d un tiers sur un an. Ce tassement annuel touche plus particulièrement le nombre de fonds Actions France, Actions Europe et Actions Zone euro. Pour autant, les gammes ici récompensées affichent une fréquence d alpha de 36,70%, sensiblement en phase avec la fréquence de 38,81% délivrée par les Assets Managers récompensés l an passé. Outre les 5 sociétés classées dans le Top 10, on trouve State Street Global Advisors France (13 ème ), Edmond de Rothschild Asset Management (17 ème ), Metropole Gestion (18 ème ), Meeschaert Asset Management (22 ème ) et Neuflize OBC Investissements (25 ème ). A contrario, c est une très nette diminution de la fréquence d alpha qui caractérise les résultats des filiales d assurances cette année. De 43,08% l an passé, la fréquence d alpha des gammes proposées par les assureurs de notre classement se réduit à 34,81%. Cette baisse est d autant plus significative que les résultats des assureurs se caractérisent habituellement par un alpha modéré mais une forte fréquence, autrement dit un alpha bien mieux réparti sur l ensemble de la gamme de fonds. Parmi les assureurs de cette édition, seul Axa Investment Managers déroge à cette baisse annuelle de la fréquence. La baisse du niveau d alpha produit par les assureurs est en revanche plus modérée : le niveau moyen d alpha délivré cette année atteint 1,91% contre 2,00% l an dernier. A l image des autres acteurs de la gestion, ce tassement annuel est en grande partie induit par les performances de la gestion d actions domestiques. C est pourtant sur les actions France, Europe et Zone euro que se concentre la majorité des fonds «alpha» des assureurs. Aux 3 filiales d assurances figurant dans le top 10 s ajoutent Covea Finance (19 ème ), Aviva Investors France (20 ème ) et Allianz Global Investors France (21 ème ). En présentant des résultats relativement stables sur un an, la grande majorité des filiales de gestion et des banques privées des grands réseaux bancaires progresse dans la hiérarchie de notre classement. Aux 2 filiales de gestion présentes dans le haut du classement s ajoutent BNP Paribas Asset Management (11 ème ), CM-CIC Asset Management (12 ème ), La Banque Postale Asset Management (14 ème ), Etoile Gestion (15 ème ), Natixis Asset Management (16 ème ), HSBC Global Asset Management France (23 ème ) et Vega Investment Managers (24 ème ). La fréquence moyenne d alpha des réseaux bancaires s est certes réduite de 33,66% l an dernier, elle est passée à 27,92% cette année mais sa baisse est essentiellement imputable aux résultats inférieurs à l an passé d un seul acteur. Par ailleurs, le nombre de fonds gérés par ces sociétés et ayant réussi à délivrer de l alpha n enregistre qu une légère érosion sur un an. Dès lors et compte tenu de l étendue de leur gamme de fonds, les réseaux bancaires délivrent l alpha le plus diversifié de cette étude : 21 catégories géographiques et sectorielles sont couvertes par les fonds alpha des réseaux bancaires, contre 14 pour les assets managers indépendants et 11 pour les assureurs. L alpha délivré par l ensemble des réseaux bancaires enregistre une baisse sur un an mais cette dernière reste contenue : l alpha moyen atteint 2,09% cette année, contre 2,35% l an passé. Fréquence d'alpha Alpha moyen Asset Manager 36,70 % 2,40 % Banque 27,92 % 2,09 % Assurance 34,81 % 1,91 % Source: Style Analytics à la date du 14 décembre

8 ANALYSE DU CLASSEMENT Les mouvements du classement Cette année, 7 sociétés intègrent ou réintègrent notre classement des 25 meilleures sociétés de gestion. 3 d entre elles n avaient pu concourir l an passé faute de ne pas satisfaire à la méthodologie de l Alpha League Table. C est le cas de Carmignac Gestion qui décroche la 2 ème place cette année ; d Etoile Gestion qui se classe 15 ème grâce aux résultats de sa gamme de fonds Actions Sectorielles Europe ; et de Metropole Gestion à la 18 ème place, en grande partie grâce aux résultats d un fonds Actions Europe. Deux réseaux bancaires font également leur retour dans ce classement. A la 14 ème place, La Banque Postale Asset Management se distingue avec une gamme de 9 fonds gagnants répartis sur 6 zones géographiques, et dont les résultats sur actions Marchés Emergents et actions France sont en nette hausse sur un an. HSBC Global Asset Management France se classe 23 ème et s illustre par les résultats de ses fonds sur actions Asie. L autre moitié des résultats du gestionnaire provient de la gestion d actions domestiques où se concentre la majorité des 12 fonds gagnants de la société. Aviva Investors France recule à la 20 ème place (-14 places). Sur un an, seuls les résultats de la gestion d actions Japon sont demeurés suffisamment robustes, contrairement à la gestion d actions France qui, l an dernier, contribuait de manière importante aux résultats du gestionnaire. A la 22 ème place Meeschaert Asset Management présente une gamme de fonds «alpha» identique à l an passé. Cette régularité n est pourtant pas suffisante pour combler la baisse significative du niveau d alpha. La société perd 7 places. Sur le podium l an passé et vainqueur à deux reprises de l Alpha League Table, Rothschild & Cie Gestion délivre cette année des résultats insuffisant pour figurer parmi les 25 meilleures sociétés de gestion de ce classement. Le nombre de fonds ayant généré de l alpha est nettement inférieur aux années précédentes, de même que l alpha moyen délivré lors de cette édition. A l image de la plupart des sociétés de ce classement, les performances obtenues sur les actions France expliquent la baisse de résultat du gestionnaire. L assureur Covea Finance retrouve la 19 ème place grâce à la constance de ses résultats sur les actions France, Europe et Zone euro. La société se distingue également par une gamme de fonds gagnants plutôt étoffée, puisque 14 fonds ont participé aux résultats. Enfin, la régularité des résultats obtenus sur les actions France et, dans une moindre mesure, les actions Zone euro, permet à Vega Investment Managers (ex-1818 Gestion) de se classer 24 ème. *** A l inverse, certaines sociétés dont les gammes de fonds ont déjà pu s illustrer par une production régulière d alpha semblent avoir eu plus de mal cette année à maintenir cette constance. Les sociétés suivantes enregistrent un glissement au classement, plus particulièrement induit par une baisse significative du nombre de fonds ayant généré de l alpha sur la période sous revue. Régulièrement classée dans le top 10, Edmond de Rothschild Asset Management glisse à la 17 ème place cette année. La société continue néanmoins de se distinguer par un alpha moyen de 3,30% l un des plus élevés de ce palmarès bien qu il ne soit plus produit que par 6 fonds cette année, contre 14 l an passé. De la même manière, l alpha délivré par les fonds de Federal Finance Gestion ressort inférieur, en particulier sur les actions France. Le gestionnaire, 19 ème l an passé, recule au-delà de la 25 ème place. C est aussi le cas de Camgestion, 14 ème l an passé, dont les résultats se caractérisent par une diminution du nombre de fonds «alpha» sur les catégories France et Zone euro. Enfin, les résultats délivrés cette année par DNCA Finance (7 ème l an passé), CCR Asset Management (13 ème l an passé) et Martin Maurel Gestion (23 ème l an passé) n ont pu satisfaire à la méthodologie de l Alpha League Table. Pour finir, ce classement intègre des critères de dispersion sur la création de valeur ajoutée, requérant que l alpha soit généré sur plusieurs catégories de fonds et ce, pour récompenser l ensemble de la gestion d une société et non un style de gestion, ou une zone géographique, en particulier. Pour cette raison, quelques sociétés de gestion ne figurent pas dans ce classement, malgré leur expertise reconnue dans certaines catégories. C est par exemple le cas des sociétés Financière de l Echiquier, Tocqueville Finance, Mandarine Gestion ou Moneta Asset Management. 8

9 ANALYSE DES FONDS ALPHA Répartition des fonds Alpha par zone d investissement L Alpha League Table 2013 fait ressortir une forte diminution du nombre de fonds ayant généré de l alpha. En comparaison avec la précédente édition, on note la disparition de près de 20% des fonds pris en compte dans notre étude. Un tel déficit avait déjà pu être observé lors de l édition 2011 (-14%), mais dès l année suivante, le nombre de fonds alpha avait de nouveau augmenté. C est plus particulièrement sur les zones géographiques France, Europe et Zone euro que l on enregistre une réduction significative de la population des fonds alpha : par rapport à l an passé, ces zones comptent près de 30% de fonds en moins. Pour autant et malgré un taux de concentration en baisse, ces marchés d actions continuent de rassembler la grande majorité des fonds de cette étude : on y trouve 57% des fonds ayant généré un alpha, contre 64% l an passé. En revanche, la population des fonds à vocation internationale n enregistre qu une légère érosion sur un an. On y recense près de 10% des fonds ayant généré un alpha, contre 9% l an dernier. Cette population de fonds n en demeure pas moins dans une tendance baissière : depuis 2008, le nombre de fonds appartenant à la catégorie Actions Internationales et ayant réussi à générer un alpha aura été divisé par 2. A l inverse, le nombre de fonds appartenant aux catégories Actions Asie (au sens large) aura enregistré une formidable progression. Lors de cette édition, c est 25% de fonds Actions Asie supplémentaires que compte notre étude. Au sein de la population des fonds alpha, les marchés d actions Japon, Asie hors Japon, Chine et Asie concentrent désormais 14% des fonds, contre 9% l an dernier. Avec un nombre de fonds alpha comparable à l an dernier, les diverses catégories Actions Emergentes (Europe, Amérique Latine et Internationale) continuent de concentrer 5% des fonds de cette étude. Répartition des fonds Alpha par zone d investissement Source : EuroPerformance données mesurées au 14 décembre 2012 Sectoriel Monde 3,53% Sectoriels Europe 2,83% Actions Asie hors Japon 3,89% Actions Emergentes 4,24% Actions Amérique du Nord 4,24% Actions Japon 6,01% Actions Zone euro 22,61% Divers 8,48% Actions Internationales 9,89% Actions Europe 20,14% Actions France 14,13% 9

10 ANALYSE DES FONDS ALPHA Moyenne d alpha par zone d investissement L alpha délivré cette année par les gérants actions des sociétés françaises s inscrit pour la première fois en baisse depuis Le niveau d alpha moyen est de 2,02% contre 2,52% l an dernier, niveau le plus haut sur les 5 dernières éditions. Seules 3 catégories délivrent un niveau d alpha en hausse sur un an. Cette progression permet d ailleurs à l alpha produit par les fonds de catégorie Actions Emergentes (à vocation internationale) d être cette année l un des plus élevés des différentes zones géographiques, à 2,63%. L alpha des fonds Sectoriels Europe progresse également de manière assez nette pour atteindre 2,71%. Les résultats des fonds Actions Amérique du Nord continuent de progresser et délivrent un alpha moyen de 1,60%, même si ce dernier reste le moins élevé des différentes zones d investissement. Sur les zones qui concentrent le plus grand nombre de fonds, l alpha est en repli. Ainsi, les fonds Actions France délivrent un alpha moyen de 1,81% cette année, contre 2,09% l an dernier ; l alpha retrouve son niveau de La baisse du niveau d alpha produit par les fonds Actions Zone euro est plus prononcée : l alpha atteint 2,13% cette année après avoir atteint son point haut l an dernier, à 2,56%. L alpha délivré par les fonds Actions Europe n enregistre qu une légère érosion et atteint 1,80%. Sur les catégories qui enregistrent une progression du nombre de fonds alpha, le niveau de surperformance demeure parmi les plus élevés. L alpha des fonds Actions Asie hors Japon atteint 2,92% et sa baisse sur un an demeure limitée. Alpha moyen par zone d investissement Source : EuroPerformance données mesurées au 14 décembre 2012 Actions Amérique du Nord Actions Japon Actions Europe Actions France Actions Internationales Actions Zone euro Actions Emergentes Sectoriels Europe Sectoriels Monde Actions Asie hors Japon 0% 1% 2% 3% 4% 10

11 ANALYSE DES FONDS ALPHA Style de gestion des fonds Alpha selon les zones d investissement L an passé, une large majorité de fonds ayant réussi à générer un alpha présentait une progression significative de la sensibilité aux valeurs de croissance et ce, sur quasi-toutes les zones d investissement. Cette année, si la sensibilité au style de gestion growth demeure prégnante au sein de la population des fonds alpha, on notera, à l inverse de l an dernier, une baisse toute aussi significative de cette même sensibilité aux valeurs de croissance. Plus particulièrement prononcée sur les fonds des catégories Actions Amérique du Nord, Actions Asie hors Japon et Actions Internationales, cette baisse de sensibilité au style growth coïncide avec une très nette progression du style value dans le portefeuille des fonds gagnants. Sur les fonds de catégorie Actions Amérique du Nord, la sensibilité aux valeurs de petites et moyennes capitalisations s est également renforcée. C est aussi le cas des fonds ayant produit de l alpha sur les catégories Actions Europe et Actions Zone euro dont la sensibilité aux small caps s est accrue sur un an. Comme l an passé, les fonds alpha de catégorie Actions France présentent une sensibilité value en baisse sur un an : le portefeuille de ces fonds demeure principalement sensible aux valeurs de croissance (44%); les parts des gestions value et small caps s équilibrent (autour de 28% chacune). Style de gestion des fonds alpha par zone d investissement Source : EuroPerformance données mesurées au 14 décembre % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Amérique du Nord 23% 26% 31% 30% 59% 47% 41% Asie 69% Asie hors Japon 65% 35% Marchés émergents 52% 22% Europe 3% 28% 50% 44% 47% 28% France Internationales 19% 27% 43% 38% Japon 41% 32% Zone euro Value Growth Small-Caps 11

12 ANALYSE DES FONDS ALPHA Ecarts 2011/12 des styles de gestion des fonds 4 et 5 étoiles par zone d investissement Source : EuroPerformance données mesurées au 14 décembre % 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Amérique du Nord Asie Asie hors Japon Marchés émergents Europe France Internationales Japon Zone euro Value Growth Small-Caps 12

13 ANALYSE DES FONDS ALPHA Analyse de la dispersion de l alpha Sur la catégorie Actions France, le recul annuel du nombre de fonds alpha s illustre par une médiane d alpha passée sous la limite de 0% au cours de l année 2011, et restée sous cette limite en 2012 avec une tendance à s en éloigner. Dans le même temps, le 1 er quartile de fonds s est orienté à la baisse jusqu à devenir légèrement négatif au cours du 2nd semestre. Les médianes et 1 er quartiles de fonds appartenant aux catégories Actions Internationales, Actions Amérique du Nord et Actions Asie ont suivi cette même tendance au cours de l année, signifiant alors un effet de rareté dans la génération d alpha sur ces différentes catégories géographiques. (cf. graphique ci-dessous) C est aussi le cas dans la catégorie Actions Emergentes même s il faut attendre la toute fin de période pour voir le 1 er quartile tendre vers 0%. Les catégories de fonds Actions Zone euro et Actions Europe ont suivi un temps la même tendance, avant que celle-ci ne s inverse : la médiane d alpha, nettement négative en fin de 1 er trimestre 2012, progresse durant le reste de l année et se rapproche de 0%. Dans le même temps, le 1 er quartile de fonds Actions Zone euro repasse nettement positif et coïncide avec une sensibilité accrue des portefeuilles aux valeurs de petites et moyennes capitalisations. En catégorie Actions Europe, la dispersion d alpha se resserre : tous les quartiles de fonds affichent alors une sensibilité très proche aux valeurs small caps. Le 1 er quartile de fonds devient légèrement positif et coïncide avec une progression de la sensibilité au style growth. Les résultats des fonds Actions Asie hors Japon demeurent toujours aussi intéressants avec un 1 er quartile de fonds très nettement positif et une médiane très régulièrement supérieure à 0%. Toutefois, cette catégorie présente l une des dispersions d alpha les plus élevées parmi les différentes zones géographiques. Cette forte dispersion qui caractérisait la catégorie Actions Japon en s est depuis resserrée. Parallèlement, le 1 er quartile de fonds et la médiane ont nettement progressé jusqu à demeurer positifs durant une longue partie de l année Dispersion des alphas mensuels Source : EuroPerformance données mesurées au 9 décembre er quartile, médiane, et 3 ème quartile des alphas par catégorie d investissement Internationales Amérique du Nord Emergents Europe France Zone euro Japon Asie hors Japon Asie Sectoriels Europe Sectoriels Monde 13

14 MÉTHODOLOGIE Les fonds retenus pour le calcul de la note Les fonds «actions» sont éligibles à l Alpha League Table, à condition d être recensés dans la base de données d EuroPerformance et de disposer d une note dans le Style Rating, la notation développée par EuroPerformance et l EDHEC. Pour cela, ils doivent avoir au moins trois ans d ancienneté et moins de deux rendements manquants sur la période de calcul de l alpha (156 semaines) et ne pas appartenir à l une des catégories suivantes : Or et matières premières Immobilier Les ETFs et l ensemble des OPCVM pratiquant une gestion indicielle Le Style Rating L EuroPerformance-EDHEC Style Rating est construit à partir de trois critères : La performance ajustée du risque (ou alpha) Le potentiel de perte extrême (Value at- Risk) La persistance de la performance. EuroPerformance & EDHEC L Edhec Risk and Asset Management Research Centre a pour philosophie que la recherche doit être mise au service de l industrie. Partant de travaux de recherche portant sur la mesure de la performance et notation des OPCVM, et du constat de l insuffisance des notations existantes, l Edhec s est rapproché, dès 2002, de la société EuroPerformance. Alliant état de l art de la recherche en finance et savoirfaire industriel, EuroPerformance et l Edhec ont développé une méthode de notation des fonds européens basée sur l ALPHA, le Style Rating EuroPerformance / Edhec, véritable référentiel analytique sur la performance et les risques dont les calculs servent de base à l Alpha League Table. Cette notation intègre les recherches techniques et conceptuelles les plus avancées. Le Style Rating mesure la qualité de la gestion active et délivre une note allant de 2 à étoiles. Les catégories 2 et 22 regroupent les fonds qui ne surperforment pas en moyenne leur objectif de gestion. La catégorie 222 regroupe les fonds dont les performances sont proches des rendements des marchés sur lesquels ils sont investis. Les catégories 2222 et regroupent les fonds qui délivrent une surperformance sur la période d analyse. Cet excès de performance est le fruit des décisions du gérant : sélection active de titre et/ou market timing. Parmi ces fonds qui excellent, certains offrent une fréquence de gains significative, caractérisant une persistance de la surperformance. Ces fonds sont distingués par la note maximale de ou , le 3 caractérisant la régularité dans la série des «excess returns» du fonds. L EDHEC est une des toutes premières business school françaises et européennes. Son programme «grande école» a été classé 9 ème des «Masters in Management» par le Financial Times en L EDHEC Risk and Asset Management Research Centre est avec 46 Professeurs, ingénieurs et chercheurs associés le plus important centre de recherche européen en gestion d actifs. EuroPerformance est une agence de mesure et d analyse de la performance de fonds. EuroPerformance a développé des outils à forte valeur ajoutée portant sur l analyse de la performance et des risques, au travers d un large référentiel de fonds européens, tels que «EuroPerformance Engine» ou le «Style Rating EuroPerformance EDHEC». EuroPerformance édite de nombreux palmarès et classements en France et en Europe. 14

15 : connectez-vous! EuroPerformance : Gisèle BLANC, Responsable Commercial EuroPerformance Tél : +33(0) gisele.blanc@six-group.com