Rapport annuel de la direction sur le rendement au 30 2015 Catégorie de société court terme Le présent rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds contient les faits saillants financiers, mais non les états financiers annuels ou intermédiaires du Fonds d investissement. Vous pouvez obtenir un exemplaire des états financiers annuels ou intermédiaires gratuitement, sur demande, en appelant au 1 888 809-3333, ou en nous écrivant à Placements NEI, 151 Yonge Street, bureau 1200, Toronto (Ontario) M5C 2W7 ou en visitant notre site Web à www.placementsnei.com ou celui de SEDAR à www.sedar.com. Les porteurs de parts peuvent aussi communiquer avec nous, de l une ou l autre de ces façons, pour obtenir un exemplaire des politiques et des procédures de vote par procuration du Fonds d investissement, du rapport des votes par procuration ou de l information trimestrielle sur les portefeuilles. Analyse du rendement par la direction Objectif et stratégies de placement L objectif du Fonds est de préserver le capital tout en maintenant sa liquidité et en procurant un revenu régulier. À cet effet, les actifs du Fonds sont investis essentiellement dans des titres du marché monétaire à court terme, tels que les effets de commerce et les acceptations bancaires émis et garantis par de grandes sociétés canadiennes et par l ensemble des institutions financières canadiennes, dont les banques à charte, les sociétés de fiducie et les caisses d épargne et de crédit. La durée moyenne pondérée jusqu à l échéance du portefeuille de ce Fonds n excède pas 90 jours. Pour atteindre son objectif, le fonds investira seulement dans le Fonds de marché monétaire NEI (le fonds sous-jacents). Risques Les risques associés à un placement dans le Fonds restent ceux qui sont décrits dans le prospectus. Le Fonds est destiné aux investisseurs dont la tolérance au risque est faible. Résultats Les parts de Série A du Catégorie de société court terme ont dégagé un rendement de 0,30 % pour le semestre clos le 30 2015, contre un rendement de 0,73 % pour l indice de référence décrit la bas. Contrairement à celui de l indice de référence, les rendements du Fonds sont établis après déduction des frais et charges payés par le Fonds. L écart de rendement entre les séries de parts est principalement attribuable aux frais de gestion imputés à chaque série. Consultez la section «Rendement passé» pour connaître le détail des rendements par série. L indice de référence est l indice des bons du Trésor à 60 jours FTSE TMX Canada. R a p p o r t a n n u e l d e l a d i r e c t i o n s u r l e r e n d e m e n t 1
Comparaison annuelle des titres en portefeuille Période comparative 30 2014 à 30 2015 Catégorie de société court terme Les tableaus qui suivent présente un sommaire des positions nouvelles et liquidées, et variations importantes des titres en portefeuille, une variation importante étant définie comme 1 % de la valeur liquidative pour l exercice écoulé. Changements importants Nouvelles positions Nom Changements dans la propriété des parts (%) Nom % de la valeur liquidative pour l année en cours Aucun Aucun Positions liquidées Aucun 2 R a p p o r t a n n u e l d e l a d i r e c t i o n s u r l e r e n d e m e n t
Facteurs ayant influé sur la performance Pour la période close le 30 2015, le Fonds de marché monétaire NEI a obtenu un rendement positif supérieur à celui de son indice de référence, ce qui s explique principalement par la stratégie de répartition de l actif et par les échéances des obligations du portefeuille choisies par le sous-conseiller en valeurs. Le sous-conseiller en valeurs a maintenu la durée moyenne pondérée jusqu à l échéance du portefeuille supérieure à celle de l indice de référence en raison des crises en Europe et, plus récemment, des prévisions de croissance économique médiocre sur fond d inflation faible et stable. La répartition de l actif du Fonds a été maintenue dans le but de tirer parti d une exposition importante aux marchés des titres de créance. C est pour cette raison que les titres de sociétés et de banques représentaient environ 80 % du portefeuille du Fonds. Notablement, une plus grande volatilité dans le cas des échéances à long terme de la courbe des taux a permis au sous-conseiller en valeurs de positionner les positions du portefeuille sur des échéances très longues pendant les périodes d optimisme pour ensuite prendre des bénéfices sur ces positions lorsque les marchés s étaient stabilisés. Le Fonds a maintenu les obligations à taux variable à environ 20 % du portefeuille afin d en conserver le rendement actuel et de le protéger des hausses des taux d intérêt. L échéance moyenne de ces instruments a été réduite dans la dernière année pour réduire progressivement l exposition aux titres de créance à long terme. Événements récents Le gouverneur de la Banque du Canada, M. Poloz, a abaissé le taux du financement à un jour de 0,25 % à deux reprises cette année. Ces baisses, combinées à la faiblesse des prix du pétrole, ont entraîné la dépréciation du dollar canadien par rapport au dollar américain, ce qui a agi favorablement sur les termes de l échange du Canada. Depuis le début de la période, l économie canadienne a progressé à un taux annuel d environ 0,88 % (selon les données trimestrielles disponibles), bien en deçà des anticipations de la Banque du Canada. Ce chiffre ajoutait foi à ce que M. Poloz a mentionné comme une protection de l économie après la première baisse des taux par la Banque du Canada. On se rappellera que les conditions économiques avaient alors été qualifiées d épouvantables. L inflation a chuté sous les 2 % et est actuellement de 1,3 % selon les dernières données disponibles (août 2015). Le sous-conseiller s attend à ce que la Banque du Canada n intervienne pas pour le moment, ce qui lui permettrait d évaluer les effets des changements de politiques déjà effectués, et n écarte pas la possibilité qu elle procède à de nouvelles mesures d assouplissement. Outre ces considérations, les prévisions de croissance mondiale du FMI sont constamment révisées à la baisse. Le report du relèvement des taux par la Fed a entraîné une augmentation de la volatilité sur les marchés des actions et sur les marchés des titres à revenu fixe, qui peinent à interpréter les déclarations de la Fed. L emploi au Canada commence également à donner des signes de faiblesse liée au recul des marchés des produits de base. Étant donné la conjoncture actuelle, le sous-conseiller en valeurs compte maintenir la durée moyenne jusqu à l échéance du portefeuille supérieure à celle de l indice de référence, tout en privilégiant les titres de créance de qualité. Les titres de créance à court terme seront remplacés par des titres à long terme pour le bénéfice du rendement lié à une courbe des taux accentuée. Les titres d État seront acquis en fonction de leur valeur relative. En outre, il y a eu un changement d un membre de la Comité d examen des investissements pour ce fonds. Eamonn McConnell a été remplacé par William Wood à partir du premier octobre, 2015. R a p p o r t a n n u e l d e l a d i r e c t i o n s u r l e r e n d e m e n t 3
Notes complémentaires TVH En raison du régime unique d imposition et de perception d une taxe de vente harmonisée (la «TVH») entré en vigueur le 1 er juillet 2010, les fonds de placement ont dù changer la façon dont les taxes gouvernementales sont imputées aux Fonds. Les nouvelles régles exigent que la TVH soit calculée et imputée selon un taux de taxe combiné calculé en fonction du lieu de résidence des porteurs de parts et de la valeur actuelle de leurs parts. Ce taux combiné doit être calculé et mis à jour périodiquement. Le tableau ci-après présente le taux imputé au Fonds pour la période et le taux établi pour les 12 prochains mois. Catégorie de société court terme Exercice clos le 30 2015 30 2016 Série A 10,85 % 10,79 % Depuis le 1 er avril 2013, la province de la Colombie-Britannique a remplacé la taxe de vente harmonisée (TVH) de 12 % par deux taxes distinctes : une taxe de vente provinciale (TVP) et la taxe sur les produits et services (TPS). Dorénavant, la TPS applicable sera de 5 %. L Île-du-Prince-Édouard a adopté une nouvelle TVH de 14 %. Le 1 er janvier 2013, la province de Québec a fait passer le taux combiné de TPS-TVQ sur les services imposables de 14,95 % à 14,975 % en haussant la TVQ. Changements liés aux IFRS La transition vers les Normes internationales d information financière «IFRS». Les états financiers annuels du Fonds ont été préparés conformément aux IFRS, publiées par l International Accounting Standards Board, applicables à la préparation des états financiers incluant IFRS 1, première application des Normes internationales d information financière. Le Fonds a adopté ce référentiel comptable à compter du 1 er janvier 2014, comme l exigent les lois canadiennes sur les valeurs mobilières et le Conseil des normes comptables du Canada. Antérieurement, le Fonds préparait ses états financiers conformément aux principes comptables généralement reconnus du Canada définis dans la Partie V du Manuel de CPA Canada (les «PCGR canadiens»). L adoption des IFRS n a eu aucune incidence sur la valeur liquidative («VL») par part. Le Fonds a été appliquée ces règlements chaque période pendant la préparation des états de la situation financière individuel d ouverture en IFRS depuis le premier octobre 2013. Note 3 des états financiers du Fonds incluent l information sur l incidence qualitative de la transition à IFRS sur la situation financière, résultats financiers et de flux de trésorerie, incluent l effet du changement notable dans les principes comptables de celles utilisées dans les résultats financiers pour la période terminé le 30, 2014 préparé avec PCGR. Opérations entre apparentés Placements NordOuest & Éthiques S.E.C. («PNESEC») est le gestionnaire, le fiduciaire, le gestionnaire de portefeuille et l agent chargé de la tenue des registres du Fonds. La Fédération des caisses Desjardins du Québec («Fédération») détient une participation indirectement de 50 % dans PNESEC et l autre participation de 50 % est détenue par cinq centrales de coopérative d épargne et de crédit provinciales. 4 R a p p o r t a n n u e l d e l a d i r e c t i o n s u r l e r e n d e m e n t
PNESEC est le gestionnaire du Fonds en vertu de la convention de gestion. Le gestionnaire assure l administration quotidienne du Fonds. PNESEC fournit au Fonds tous les services nécessaires dont il a besoin pour bien fonctionner (comptabilité, garde de valeurs, gestion de portefeuille, tenue des registres, agent des transferts), ou s assure qu on les lui fournit. Ces frais sont présentés au poste «frais de gestion». Les frais de gestion, les droits de garde et les frais d administration présentés à l état des résultats sont payés par le Fonds et PNESEC ou d autres sociétés dans lesquelles la Fédération possède une participation importante. Le tableau ci-dessous présente un sommaire des frais à payer entre les parties liées et les recettes des fonds sous-jacentes. 2014 2015 Les frais à payer aux parties liées 535 467 Les recettes des fonds sous-jacentes Intérêts 9 489 9 119 Fiducie Desjardins inc. est le dépositaire du Fonds. Fiducie Desjardins inc. est une filiale en propriété exclusive de la Fédération, qui détient 50 % des parts de PNESEC. Avant le 1 er novembre 2009, les droits de garde de la Fiducie Desjardins inc. étaient à la charge du Fonds. Depuis cette date, ils sont à la charge de PNESEC et sont établis selon les conditions des marchés. Les parts du Fonds sont distribuées par Credential Asset Management Inc., Credential Securities Inc., Valeurs mobilières Desjardins inc., Desjardins Cabinet de services financiers inc., Desjardins Sécurité financière Investissements inc. et Gestions SFL inc., et par d autres courtiers non apparentés. Les courtiers mentionnés ci-dessus sont apparentés à PNESEC par le biais d une propriété commune. PNESEC paie à ces apparentés des frais de placement et de service calculés selon un pourcentage de la valeur liquidative quotidienne moyenne des parts de chaque Fonds détenues par les clients des courtiers et, dans certains cas, selon la valeur de l achat initial. Le présent document comporte des énoncés prospectifs. Ces énoncés se caractérisent par l utilisation d expressions comme «planifier», «prévoir», «avoir l intention de», «s attendre à», «estimer» et d autres expressions semblables. Les énoncés prospectifs comportent des risques et des incertitudes connus et inconnus ainsi que d autres facteurs qui pourraient faire en sorte que les résultats réels, les niveaux d activité et les réalisations diffèrent grandement de ceux formulés, implicitement ou explicitement, dans ceux-ci. Ces facteurs comprennent notamment la conjoncture économique, les conditions commerciales et de marché, la fluctuation du cours des titres, des taux d intérêt et des taux de change, ainsi que les mesures prises par les autorités gouvernementales. Il se peut que les événements futurs et leurs effets sur le Fonds ne soient pas les mêmes que ceux que nous avions prévus. Les résultats réels peuvent différer grandement des résultats projetés dans ces énoncés prospectifs. Nous ne prenons pas l engagement de mettre à jour ou de revoir tout énoncé prospectif en fonction de nouveaux renseignements, de faits nouveaux ou d autres facteurs, et nous nous libérons expressément de toute obligation à cet effet. R a p p o r t a n n u e l d e l a d i r e c t i o n s u r l e r e n d e m e n t 5
Faits saillants financiers Les tableaux ci-dessous présentent les principales données financières concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre les résultats financiers du Fonds pour chacun des cinq derniers exercices, le cas échéant. Actif net par part (1) Série A Period Actif net au début de la période Total des revenus Augmentation (diminution) liée aux activités Total des charges Gains (pertes) réalisés Gains (pertes) non réalisés Commissions de courtage et autres coûts de transaction (2) Augmentation (diminution) totale liée aux activités (3) Revenu de placement (sauf les dividendes) Distributions Gains en capital Dividendes Remboursement de capital Distributions (4, 5) totales 2015 10,51 0,13-0,09 0,00 0,00 N/A 0,04 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 10,54 2014 10,47 0,14-0,10 0,00 0,00 0,00 0,04 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 10,51 2013 10,44 0,13-0,10 0,00 0,00 0,00 0,03 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 10,47 2012 10,38 0,15-0,10 0,00 0,01 0,00 0,06 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 10,44 2011 10,33 0,14-0,10 0,00 0,00 0,00 0,04 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 10,38 2010 10,36 0,08-0,11 0,00 0,00 0,00-0,03 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 10,33 Actif net à la fin de la période (1) Toutes les données par part présentées en 2015, à l exception de l actif net au début de la période, se rapportent à l actif net établi conformément aux IFRS et proviennent du rapport financier annuel audité du Fonds pour la période close le 30 2015. L actif net par part au début de la période pour 2015 et l actif net par part pour les périodes antérieures proviennent des états financiers annuels audités, préparés conformément aux PCGR canadiens définis dans la Partie V du Manuel de CPA Canada pour les périodes antérieures. (2) À partir de la période 31 mars 2015, commissions de courtage et autres coûts de transaction sont inclus dans total des charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période à l étude. (4) Les distributions ont été payées en trésorerie ou réinvesties en parts additionnelles du Fonds. (5) Les distributions (le cas échéant) qui auraient pu être effectuées et qui reflétaient un remboursement de capital excédant les gains à court terme visaient à réduire toute perturbation et à procurer de la stabilitéaux investisseurs qui ont choisi de recevoir leurs distributions en espéces, comme il est indiquédans le prospectus simplifié. Ces montants sont passés en revue à la fin de chaque année civile. Les membres de la direction et le sous-conseiller en discutent dans le but de déterminer la stratégie la plus appropriée à l avenir et ils prennent les mesures nécessaires pour assurer la stabilité à long terme du Fonds. 6 R a p p o r t a n n u e l d e l a d i r e c t i o n s u r l e r e n d e m e n t
Ratios et données supplémentaires Série A Period Valeur liquidative totale (en milliers de $) Nombre de parts en circulation (en milliers) Ratio des frais de gestion (%) (1) Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charges (%) Ratio des frais d opérations (%) (2) Taux de rotation du portefeuille (%) (3) Valeur liquidative par part ($) 2015 719,71 68,31 0,94 0,94 0,00 126,09 10,54 2014 626,87 59,65 0,94 0,94 0,00 22,86 10,51 2013 852,73 81,45 0,95 0,95 0,00 7,21 10,47 2012 1 116,26 106,96 0,93 0,93 0,00 38,55 10,44 2011 1 910,46 184,08 1,03 1,03 0,00 79,68 10,38 2010 1 264,00 122,39 1,03 1,03 0,00 114,11 10,33 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des commissions de courtage et autres coûts de transaction) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des commissions de courtage et autres coûts de transaction et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gére activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période. Plus le taux de rotation au cours de la période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours de la période, et plus il est probable qu un porteur réalise des gains en capital imposables au cours de la période. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds.. En raison du manque d uniformité, le taux de rotation pour quelques fonds ont été corrigées en 2011. R a p p o r t a n n u e l d e l a d i r e c t i o n s u r l e r e n d e m e n t 7
Frais de gestion Le gestionnaire est responsable de la gestion, de la supervision et de l administration du Fonds. En contrepartie de ces services, il reçoit des frais de gestion du Fonds, calculés quotidiennement en fonction de la valeur liquidative du Fonds, avant la taxe de vente harmonisée. Les frais de gestion comprennent les frais de conseils en placement, de vente, de marketing et de distribution du Fonds. De plus, le gestionnaire verse une commission de suivi aux courtiers à même ces frais de gestion. La commission de suivi est calculée selon un pourcentage de la valeur quotidienne moyenne des parts du Fonds détenues par les clients du courtier. Le tableau ci-dessous présente les principaux services rétribués à même les frais de gestion, exprimés en pourcentage des frais de gestion des parts des séries: Frais de gestion Frais de conseils en placement et autres frais Commisions de suivi Série A 0,70 % 92,5 % 7,5 % (1) Aucune commission n de suivi n est payee relativement aux parts de série F du Fonds Rendement passé Les tableaux et graphiques suivants présentent le rendement passé de chaque Série de parts du Fonds et ne sont pas nécessairement représentatifs du rendement du Fonds dans l avenir. Les données présentées supposent que toutes les distributions versées par le Fonds au cours des périodes indiquées ont été réinvesties dans des parts additionnelles des séries pertinentes de celui-ci. Ces données ne tiennent pas compte des frais d achat, de rachat, de distribution ou d autres frais facultatifs qui auraient pour effet de réduire le rendement. Performance Annuelle Les diagrammes suivants font état du rendement annuel de chaque Série de parts du Fonds pour chaque exercice indiqué et illustrent les écarts de rendement du Fonds d un exercice à l autre. Les diagrammes montrent les variations à la hausse ou à la baisse du rendement d un placement entre le premier et le dernier jour de chaque exercice. Série A 3 2,88 2 1 0 s.o. s.o. 0,72 0,45 0,56 0,32 0,38 0,31-0,29-1 Dec-06 Dec-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14 Sep-15 8 R a p p o r t a n n u e l d e l a d i r e c t i o n s u r l e r e n d e m e n t
Rendements annuels composés Catégorie de société court terme Le tableau suivant présente les rendements annuels composés des parts du Fonds. Tous les rendements sont exprimés en dollars canadiens, en fonction du rendement total, et aprés déduction des charges. L indice de référence est l indice des bons du Trésor à 60 jours FTSE TMX Canada. L indice des bons du Trésor à 60 jours FTSE TMX Canada est conçu pour suivre la performance des bons du Trésor canadiens. Cet indice des bons du Trésor est représentatif des dernières émissions en date de bons du Trésor canadiens à deux mois. Même si le Fonds utilise l indice de référence à des fins de comparaison du rendement à long terme, il ne cherche pas à reproduire la composition de l indice. Par conséquent, il peut y avoir des périodes pendant lesquelles le rendement du Fonds ne correspond pas à celui de l indice, et l écart peut être positif ou négatif. Veuillez vous reporter à la rubrique «Résultats» du présent rapport pour obtenir des précisions sur les résultats les plus récents. Group/placement 1 An 3 Ans 5 Ans 10 Ans Depuis la création Bons du Trésor à 60 jours FTSE TMX 0,73 0,89 0,90-1,11 Fonds Série A 0,30 0,33 0,40-0,67 FTSE TMX Global Debt Capital Markets Inc. («FTDCM»), FTSE International Limited («FTSE»), le groupe d entreprises London Stock Exchange (la «Bourse») ou TSX Inc. («TSX» et conjointement avec FTDCM, FTSE et la Bourse, les «concédants de licence»). Les concédants de licence ne donnent pas de garantie ni ne font de déclaration quelconque expressément ou implicitement, que ce soit concernant les résultats susceptibles d être obtenus à la suite de l utilisation de l indice obligataire universel FTSE TMX Canada («l indice») et/ou à la valeur qu affiche à un moment donné ledit indice, un jour particulier ou autre. L indice est compilé et calculé par FTDCM, et tous les droits sur les valeurs et les composantes sont dévolus à FTDCM. Aucun des concédants de licence ne saurait être responsable (par suite de négligence ou autrement) envers une personne quelconque à l égard d une erreur touchant l indice, et aucun des concédants de licence n est tenu à une obligation d aviser toute personne d une erreur qui s y trouve. «TMX» est une marque de commerce de TSX Inc. et est utilisée sous licence. «FTSE» est une marque de commerce du groupe d entreprises London Stock Exchange dans le reste du monde et de FTSE International Limited au Canada et à Taïwan, marque que FTDCM utilise sous licence. R a p p o r t a n n u e l d e l a d i r e c t i o n s u r l e r e n d e m e n t 9
Aperçu du Fonds à 30 2015 Valeur liquidative totale: 719 707 $ Catégorie de société court terme 25 prinipaux titres (positions acheteurs) % 1 Fonds du marché monétaire NEI, série I 100,0 2 Trésorerie et équivalents de trésorerie - Il n y a aucune position à découvert dans ce Fonds ou dans les fonds sousjacents. La catégorie Autres inclut tous les pays qui représentent moins de 5 % de la valeur liquidative du Fonds. L aperçu du Fonds peut changer en raison des opérations effectuées par le Fonds. Répartition de la valeur liquidative % Fonds de placement 100,0 Trésorerie et équivalents de trésorerie - Répartition sectorielle % Fonds de placement 100,0 Trésorerie et équivalents de trésorerie - Répartition géographique % Canada 100,0 Trésorerie et équivalents de trésorerie - 1 0 R a p p o r t a n n u e l d e l a d i r e c t i o n s u r l e r e n d e m e n t
Aperçu du Fonds consolidé avec des fonds sous-jacents Ce fonds possède une structure de «fonds de fonds» et détient des parts d un ou de plusieurs fonds de placement sous-jacents. Les titres consolidés détenus incluent les titres détenus dans les fonds sous-jacents. Les tableaux suivant présentent un aperçu des titres et categories détenus dans le fonds principal et dans les fonds sous-jacents. 25 prinipaux titres (positions acheteurs) % 1 Fiducie canadienne pour l habitation, taux variable 13,9 2 Banque de Montréal 8,5 3 Banque Royale du Canada 8,4 4 Banque Scotia, billets 8,3 5 Banque Toronto-Dominion, 3,367%, (taux variable de 2015-1 8,1 6 Honda Canada Finance, billets 7,6 7 Banque Canadienne Impériale de Commerce, taux variable 7,2 8 Bons du Trésor du Canada 7,2 9 OMERS Finance Trust, billets 6,0 10 Fiducie canadienne pour l habitation, série 1 5,3 11 Banque Nationale du Canada 4,9 12 Banque Nationale du Canada, billets 4,3 13 Wells Fargo Financial Canada Corporation, billets 4,3 14 NAV Canada 2,4 15 Banque Canadienne Impériale de Commerce 1,2 16 Canada Mortgage & Housing Corporation 1,1 17 Trésorerie et équivalents de trésorerie 1,0 18 Banque Toronto-Dominion, coupon détachés 0,5 Répartition de la valeur liquidative détaillée % Obligations de sociétés 41,1 Trésorerie et équivalents de trésorerie 38,7 Obligations du gouvernement du Canada 20,2 0 Répartition sectorielle détaillée % Obligations de sociétés 41,1 Trésorerie et équivalents de trésorerie 38,7 Obligations du gouvernement du Canada 20,2 Répartition géographique détaillée % Canada 61,3 Trésorerie et équivalents de trésorerie 38,7 R a p p o r t a n n u e l d e l a d i r e c t i o n s u r l e r e n d e m e n t 1 1