INDEPENDANT PATRIMOINE RAPPORT SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2013 FR0010077917 IPA Rapport de Gestion Semestriel 2013-06 1/11
Société de gestion : AMILTON ASSET MANAGEMENT 49, avenue Franklin D. Roosevelt 75008 Paris Dépositaire et conservateur : CACEIS BANK FRANCE 1-3 Place Valhubert 75013 Paris Commissaire aux comptes : CABINET KPMG AUDIT Immeuble KPMG, 1 cours de Valmy 92923 Paris La Défense Cedex Commercialisateur : AMILTON ASSET MANAGEMENT 49, avenue Franklin D. Roosevelt 75008 Paris Informations concernant la gestion Classification : Diversifié Objectif de gestion : L'objectif de gestion du fonds est de surperformer l indice composé de 35% du MSCI World et de 65% de l indice EMTX 5-7, sur la durée de placement recommandée. Indicateur de référence : L indicateur de référence auquel le porteur pourra comparer la performance de son investissement est l indice composite 35% MSCI World Developped Market Price Index (soit l indice des principales valeurs internationales des marchés développés calculés dividendes non réinvestis) et 65% de l indice EMTX 5-7 (ex CNO Etrix 5-7 : L indice EMTX 5-7 Y est l indice obligataire de titres gouvernementaux européens de maturité 5 à 7 ans de référence développé et calculé conjointement par EuroMTS et Euronext). La performance du FCP pourra être sensiblement supérieure ou inférieure à son indice composite, compte tenu de son orientation de gestion. Profil de risque : Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas des marchés. Le porteur de part ne bénéficie d aucune garantie de restitution du capital investi. Le FCP sera ainsi soumis aux risques suivants: Risque de perte en capital : La perte en capital se produit lors de la vente d une part à un prix inférieur à sa valeur d achat. Le porteur de part est averti que son capital initialement investi peut ne pas lui être restitué. Le fonds ne bénéficie d aucune garantie ou protection en capital. FR0010077917 IPA Rapport de Gestion Semestriel 2013-06 2/11
Risque lié à la gestion discrétionnaire : Le style de gestion discrétionnaire du fonds repose sur l anticipation de l évolution des différents marchés (actions, obligations). La performance du fonds dépende de la capacité du gérant à anticiper les mouvements de marché. Il existe un risque que le fonds ne soit pas investi à tout moment sur les marchés les plus performants. Risque de taux : En raison de sa composition, le fonds est soumis aux risques de taux. Le fonds peut être investi en produits de taux d intérêt de façon directe et indirecte. La valeur liquidative peut diminuer après une hausse des taux d intérêt. En général, les prix des titres de créance augmentent lorsque les taux d intérêt baissent, et baissent lorsque les taux d intérêts augmentent. L investisseur peut être exposé à une dégradation de la perception par le marché de la qualité d un émetteur ou à un risque de défaillance d un émetteur qui pourrait entraîner une baisse de la valeur liquidative. L investisseur peut être exposé aux obligations à haut rendement. Ces titres ont un risque de défaillance important ainsi qu un risque de liquidité accru. En cas de défaut d un émetteur la valeur du FCP baissera. Risque de crédit : Il représente le risque éventuel de dégradation de la signature de l émetteur qui aura un impact négatif sur le cours du titre et donc sur la valeur liquidative de l OPCVM. Ce risque est plus important pour les dettes des pays émergents. Risque lié à l investissement dans les titres spéculatifs à haut rendement : L investisseur doit être conscient des risques inhérents aux investissements dans des titres dont la notation est basse ou inexistante. Risque lié au marché action : Le risque de marché est le risque d une baisse générale du cours des actions. La baisse des marchés actions peut entrainer la baisse de la valeur liquidative. L investissement dans les petites et moyennes capitalisations peut entraîner une baisse de la valeur du fonds plus importante et plus rapide. Les risques de marché actions sont amplifiés par des investissements dans les pays émergents où les mouvements de marché à la baisse peuvent être plus forts et plus rapide que sur les grandes places internationales. FR0010077917 IPA Rapport de Gestion Semestriel 2013-06 3/11
Risque de change : Le risque de change représente le risque de baisse des devises d investissement par rapport à la devise de référence du portefeuille, l euro. Le risque de change est direct lorsque les sous-jacents sont libellés dans une autre devise que l euro et indirect lorsque les fonds sous-jacents sont libellés en euro mais dont les investissements sont libellés dans d autres devises. En cas de baisse d une devise par rapport à l euro, la valeur liquidative pourra alors baisser sensiblement. Le risque de change peut être jusqu à 100% de l actif. Risque lié aux contrats à termes sur matières premières : Les composants matières premières pourront avoir une évolution significativement différente des marchés de valeurs mobilières traditionnelles (actions, obligations). Les facteurs climatiques et géopolitiques peuvent également altérer les niveaux d offre et de demande du produit sous-jacent considéré, autrement dit modifier la rareté attendue de ce dernier sur le marché. Cependant les composants appartenant au même marché de matières premières parmi les trois principaux représentés, à savoir l énergie, les métaux ou les produits agricoles, pourront en revanche avoir entre eux des évolutions plus fortement corrélées. Une évolution défavorable de ces marchés pourra impacter négativement la valeur liquidative du fonds. D autres part il est à préciser que ce n est pas lié aux marchés en direct, la performance des futures sur indices de matières premières peut être différent de ceux en direct. Risque lié aux stratégies alternatives : L OPCVM peut investir dans certains OPCVM ou fonds d investissement pour lesquels il existe un risque lié à la gestion alternative (c'est-à-dire une gestion décorrélée de tout indice ou marché). L OPCVM s expose à un risque de liquidité en investissant dans ce type d OPCVM ou fonds d investissement. En effet la poche alternative est soumise à un risque de liquidité et de volatilité plus grande, car elle est investie dans des parts ou actions d organismes de placement étrangers ne présentant pas le même degré de sécurité, de liquidité ou de transparence que les OPCVM français ou conforme à la directive européenne 85/611/CEE La description des risques, ci-dessus, ne prétend pas être exhaustive. Les investisseurs potentiels doivent prendre connaissance du présent prospectus dans son intégralité et consulter des conseillers professionnels si nécessaire afin d anticiper l ensemble des risques directs et indirects pouvant résulter des investissements modifiée. FR0010077917 IPA Rapport de Gestion Semestriel 2013-06 4/11
Souscripteurs concernés et profil de l'investisseur type : Tous souscripteurs. Ce Fonds s adresse à un investisseur, personne physique ou personne morale, qui souhaite bénéficier des opportunités de marchés au travers d une gestion diversifiée des actifs présentant des risques sur les marchés de taux, d actions et de matières premières. Le montant qu il est raisonnable d investir dans ce Fonds dépend de la situation personnelle du porteur. Pour le déterminer, il est recommandé au porteur de s enquérir des conseils d un professionnel afin de diversifier ses placements et de déterminer la proportion du portefeuille financier ou de son patrimoine à investir dans ce Fonds au regard plus spécifiquement de la durée de placement recommandée et de l exposition aux risques précitée, de son patrimoine personnel, de ses besoins et de ses objectifs propres. Durée de placement recommandée : 3 ans Régime fiscal : L OPCVM n est pas assujetti à l impôt sur les sociétés ; les plus ou moins values sont imposables entre les mains de ses porteurs. Le régime fiscal applicable aux plus ou moins values latentes ou réalisées par l OPCVM dépend des dispositions fiscales applicables à la situation particulière de l investisseur et/ou de la juridiction d investissement de l OPCVM. Si l investisseur n est pas sûr de sa situation fiscale, il doit s adresser à un conseiller, un professionnel. Pour plus de détails, le prospectus complet est disponible sur simple demande auprès de la société de gestion. Les porteurs de parts peuvent obtenir, sur simple demande, toutes informations concernant le Fonds auprès de la société de gestion. À ce titre, la valeur liquidative est disponible auprès de la société de gestion aux horaires d ouverture. Le prospectus complet du Fonds et les derniers documents périodiques sont adressés dans un délai d une semaine sur simple demande écrite adressée par le porteur auprès d Amilton Asset Management - 49, avenue Franklin D. Roosevelt - 75008 Paris ou par courriel contact-am@amilton.fr Date d agrément par l AMF : 30 août 2002 Date de création du FCP : 20 septembre 2002 FR0010077917 IPA Rapport de Gestion Semestriel 2013-06 5/11
Rapport de Gestion OBJECTIF DE PLACEMENT La politique de gestion du fonds est discrétionnaire. La sélection des sous-jacents repose sur des méthodes d analyses qualitatives (appréhension des méthodes de gestion mis en place) et quantitatives (analyse de performances, de la volatilité, perte maximale et autres éléments pertinents) permettant d appréhender au mieux le profil de performance / risque de chaque sous-jacent étudié. Une liste est alors établie après validation par les contrôles des risques, liste reprenant l ensemble des fonds éligibles. L allocation stratégique (moyen long terme) et tactique (court terme) du fonds est fonction des anticipations des gérants. Les gérants composent le portefeuille OPCVM à partir des OPCVM retenus dans cette liste selon les contraintes réglementaires et contractuelles du fonds en optimisant l association des fonds sous-jacents afin de permettre de respecter les objectifs du fonds sur la période recommandée. ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET BOURSIER Les marchés actions ont commencé l année 2013 en poursuivant la hausse du deuxième semestre 2012, tirés principalement par une forte baisse du risque systémique en zone euro, le maintien de politiques monétaires très accommodantes et la reprise économique aux US. Ils ont cependant connu un coup d arrêt au cours du mois de février 2013 avec la résurgence des craintes sur la zone Euro liées aux résultats des élections italiennes plongeant le pays dans l impasse politique et à la crise financière chypriote. Toutefois, et contrairement aux années précédentes, la contagion a été limitée et les indices ont rapidement repris leur marche en avant avec l amélioration de la visibilité sur ces deux sources de risques. Le discours de Ben Bernanke du 22 mai 2013 et le ralentissement plus important qu attendu de l activité en Chine ont brutalement mis fin à la hausse des marchés financiers globaux. La perspective d un ralentissement des injections de liquidité par la Fed, bien que reflétant des signes d amélioration de l économie américaine, a entrainé des prises de bénéfices au mois de juin qui ont effacé une grande partie des gains enregistrés durant la première partie du semestre. Sur les marchés obligataires, l optimisme des investisseurs en début d année a conduit à une remontée des taux d intérêt à long terme des émetteurs perçus comme sûrs, délaissés au profit des actions. Puis, la résurgence des craintes en zone euro et l annonce d injections massives de liquidité de la part de la BoJ ont soutenu les marchés obligataires avant d être de nouveau impactés par la perspective d une sortie progressive de la politique ultraaccommodante de la Fed en fin d année. Les actifs liés aux pays émergents ont fortement baissé au cours du premier semestre, à la fois sur les actions et les obligations, en raison des signes de ralentissement en Chine, d importantes sorties de capitaux et du réajustement de la prime de risque lié au mouvement de remontée des taux sans risque. FR0010077917 IPA Rapport de Gestion Semestriel 2013-06 6/11
PRINCIPAUX ARBITRAGES REALISES Mois Achats Ventes janv-13 M&G OPTIMAL INCOME Hedge EUR AMILTON OBLIGATION FLEXIBLE TEMPLETON GLOBAL BOND FUND I EUR-H1 TEMPLETON GLOBAL TOTAL RETURN I (Acc) EUR TAILOR HORIZON 2016 PART C EDMOND DE ROTHSCHILD GLOBAL CONVERTIBLE A NATIXIS US VALUE IMMOBILIER 21 part I-C PICTET GLOBAL EMERGING DEBT HP EUR M&G OPTIMAL INCOME Hedge EUR PATRIMOINE C FCP 2DEC févr-13 PICTET EMERGING LOCAL CURRENCY DEBT (EUR) PICTET GLOBAL EMERGING DEBT HP EUR mars-13 AMUNDI INFLATION MONDE PART I mai-13 YACKTMAN US EQUITY A ALLIANZ RCM US EQUITY Couv. Euro AMUNDI INFLATION MONDE PART I juin-12 EDMOND DE ROTHSCHILD GLOBAL CONVERTIBLE I TEMPLETON GLOBAL BOND FUND I EUR-H1 OFI TRESOR PLUS PICTET GLOBAL EMERGING DEBT HP EUR FR0010077917 IPA Rapport de Gestion Semestriel 2013-06 7/11
PERFORMANCES Données calculées à partir de la VL du 28 juin 2013 Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. FR0010077917 IPA Rapport de Gestion Semestriel 2013-06 8/11
REPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 28 JUIN 2013: FR0010077917 IPA Rapport de Gestion Semestriel 2013-06 9/11
EVOLUTION DES EXPOSITIONS NETTES : PERSPECTIVES : Les perspectives économiques dans le monde pour la deuxième partie de l année s annoncent plus favorables notamment grâce aux Etats-Unis mais le rythme général reste encore poussif. L Europe se remet très doucement avec des disparités de croissance fortes. L Allemagne tire vers le haut tandis que les pays du sud ont du mal à se relever après des cures d austérités répétées. La bonne nouvelle vient des actions de soutien de la BCE avec un pilotage de Mario Draghi de plus en plus pro-croissance. La crise d éclatement de la zone a été évitée et l Europe peut voir le bout du tunnel. La dynamique américaine et un euro moins fort sont des atouts pour tirer la croissance de cette zone. Dans le monde émergent, la dynamique apparait moins vigoureuse qu anticipée en début d année. Le commerce est pénalisé par une croissance mondiale plus faible. La baisse des matières premières privent certains pays comme le Brésil ou la Russie de revenus supplémentaires avec des économies qui souffrent d inadéquation patentes (croissance inflationniste, inégalités sociales ). La Chine recherche un mode de croissance moins mercantiliste et tourné vers une demande interne plus forte qu il faut stimuler. La bonne nouvelle est la confirmation des améliorations de la reprise économique américaine. Les indicateurs de consommation, de prix immobiliers, de création d emplois, de confiance sont tous orientés positivement. La hausse de la fiscalité n apparait pas à ce stade comme un frein déstabilisant. Le ton de la FED évolue doucement avec beaucoup de précautions pour guider la sortie de la crise. Le Japon met les bouchées doubles pour enclencher un cercle vertueux avec une politique de relance monétaire, budgétaire et de baisse de sa monnaie. Les premiers résultats sont encourageants. Au final, les risques subsistent mais la dynamique américaine est très encourageante. La croissance mondiale tourne autour de 3% sans inflation pour l instant. Les conditions monétaires vont rester très accommodantes pour encore un certain temps mais les marchés de taux devront progressivement ajuster leur cible en fonction des résultats affichés par les différentes économies. Cet environnement nous semble toujours très favorable pour la classe d actifs des actions en privilégiant aujourd hui les pays développés. Les Etats-Unis et plus récemment l Europe constituent pour l instant le cœur de nos portefeuilles avec des choix sectoriels et thématiques différents et complémentaires. Les USA, car c est la zone où la croissance est la plus visible, où le système bancaire a été structuré et qui bénéficie d un dollar et de coûts énergétiques plus faibles. Le fait que les indices franchissent les plus hauts de 2000 et 2008 est le signe de changements structurants d évolution du marché américain. Le soutien monétaire et budgétaire doit se traduire par une dynamique de croissance des résultats des entreprises avec une profitabilité qui va rester FR0010077917 IPA Rapport de Gestion Semestriel 2013-06 10/11
forte. La reprise de l investissement des sociétés et la réindustrialisation des USA sont des thèmes d investissement porteurs. En Europe, une fenêtre de tir s ouvre pour la deuxième partie de l année. Un léger mieux sur la croissance, des politiques d austérités décalées, des progrès sur l union bancaire, une sous-valorisation par rapport aux USA et des investisseurs très attentistes et prudents sont les moteurs naturels d une reprise de ces marchés. Les secteurs financiers et les valeurs cycliques domestiques sont à privilégier. Le Japon, si les élections viennent confirmer les équipes en place, va continuer à relancer son économie. Des investissements sur les actions japonaises couverts contre la baisse du yen deviennent intéressants après les corrections des dernières semaines. Sur les matières premières, nous sommes en retrait mais nous surveillons attentivement le comportement de ces actifs pour évaluer la vigueur et la tonicité de la croissance mondiale. Nous espérons une stabilisation de l ensemble des prix des matières premières pour confirmer notre scénario central de reprise graduelle des économies. Sur les taux, nous en parlons maintenant depuis quelques mois, la tendance générale de baisse des taux s est achevée et c est la bonne nouvelle qu il faut confirmer. Le rythme de remontée devra rester modéré pour ne pas casser la reprise. Le volontarisme des banquiers centraux, la baisse de l inflation, la hausse récente des taux réels sont des éléments favorables pour calmer toute envolée. Il convient d être attentif à tout dérapage, à l image de la mémorable remontée des taux de 1994. Les hausses récentes nous semblent à ce stade plutôt une normalisation au vu de la situation économique américaine et pour les émergents une meilleure adéquation aux risques de ces pays. En Europe, les investissements sur les obligations d entreprise à haut rendement avec des échéances courtes sont encore attractifs comme les obligations de durée intermédiaires sur l Italie mais les positions doivent être opportunistes et prises sur des horizons de placement courts. La grande braderie sur les taux est terminée et il convient maintenant d investir finement et tactiquement sur cette classe d actifs. Sur les changes, le yen n a certainement pas terminé de baisser. Le dollar devrait se raffermir contre l ensemble des monnaies. Les placements court terme en devises dollar peuvent être aussi intéressants. FR0010077917 IPA Rapport de Gestion Semestriel 2013-06 11/11