Retour sur les commentaires de graphe Toujours rédiger en phrases complètes ET faire apparaître la structure (retours à la ligne, listes ) Etre attentif à l orthographe ET à la ponctuation Vocabulaire : Généralement : vocabulaire précis (DICTIONNAIRE) Répétitions autorisées (tendance haussière, tendance neutre ) Commentaire trop général Ne pas utiliser l analyse graphique Oublier les unités Oublier de commenter les volumes Aucun élément personnel / d interprétation EEF - Chapitre 2 - LPBA 1 CHAPITRE 2. MARCHÉS OBLIGATAIRES, TAUX D INTÉRÊTS ET RISQUE DE TAUX 2.1. Principales caractéristiques des obligations 2.2. Types d obligations 2.3. Obligations d Etat et stratégies de portefeuille 2.4. Taux d intérêts 2.5. Risque de taux et stratégies de couverture EEF - Chapitre 2 - LPBA 2
2.1. PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES DES OBLIGATIONS Lexique Taux actuariels et cotation La notation des emprunts obligataires EEF - Chapitre 2 - LPBA 3 Long Terme Aaa Moody's Court terme Standard & Poor's Long Terme AAA Court terme Fitch Ratings Long Terme AAA Aa1 AA+ A-1+ AA+ Aa2 P-1 AA AA Aa3 AA- AA- A1 A+ A+ A-1 A2 A A A3 A- A- P-2 A-2 Baa1 BBB+ BBB+ Court terme F1+ F1 F2 Baa2 BBB BBB P-3 A-3 F3 Baa3 BBB- BBB- Ba1 BB+ BB+ Ba2 BB BB Ba3 BB- BB- B B1 B+ B+ B2 B B B Commentaire "Prime". Sécurité maximale High Grade. Qualité haute ou bonne Upper Medium Grade. Qualité moyenne Lower Medium Grade. Qualité moyenne inférieure Non Investment Grade. Spéculatif Hautement spéculatif B3 B- B- Not Caa Prime Risque substantiel. CCC+ En mauvaise condition C CCC C Ca CCC Extrêmement spéculatif C CCC- Peut être en défaut / DDD / D / DD / D / En défaut La notation des emprunts obligataires Tableau récapitulatif des notations pratiquées par les trois principales agences de notation
2.2. TYPES D OBLIGATIONS Les obligations émises par l Etat Les obligations «corporate» Les obligations financières EEF - Chapitre 2 - LPBA 8 2.3. OBLIGATIONS D ETAT ET STRATÉGIES DE PORTEFEUILLE 3 principaux types de stratégies de portefeuille Détention des titres de dette français par les investisseurs internationaux EEF - Chapitre 2 - LPBA 12
Détention des titres de dette français par les investisseurs internationaux Source : Bulletin de la Banque de France, Février 2015, EEF - Chapitre 2 - LPBA 14 2.4. TAUX D INTÉRÊTS Taux de référence, taux de marché Taux de référence : actualité Taux de marché : calcul des taux interbancaires et polémiques EEF - Chapitre 2 - LPBA 15
Taux de référence : actualité Source : Bulletin de la Banque de France, Septembre 2013. EEF - Chapitre 2 - LPBA 18 Taux de marché : calcul des taux interbancaires et polémiques EEF - Chapitre 2 - LPBA 19
RISQUE DE TAUX ET STRATÉGIE DE COUVERTURE Définition et exemples Options sur taux Un exemple de collar Les swaps de taux d intérêts EEF - Chapitre 2 - LPBA 20 Un exemple de Collar COLLAR référence EURIBOR 3 mois : achat d'un CAP 6% / vente d'un FLOOR 5%. A chaque date de constat (tous les 3 mois à partir de la mise en place pendant la durée du contrat), comparaison EURIBOR 3 mois / taux plafond du CAP (6%) et taux plancher du FLOOR (5%) : Si EURIBOR > 6%, l acheteur reçoit la différence entre le taux du CAP et l'euribor Si EURIBOR < 5%, l acheteur verse la différence entre le taux du CAP et l EURIBOR Le COLLAR permet donc de s assurer un financement (hors rémunération bancaire) compris dans une fourchette de taux entre 5% et 6%. EEF - Chapitre 2 - LPBA 23
Le swap de taux d intérêts Echange entre un taux variable et un taux garanti Versement mutuel des différentiels sans échange en capital Adapté à la gestion du risque de taux à long terme Exemple : Emprunt sur 5 ans à taux variable (indexé sur l'euribor 3 mois). L'année suivante, anticipant une hausse de taux, l entreprise souhaite se couvrir contre les fluctuations du marché. SWAP de taux à 4 ans : échange intérêts variables (référence EURIBOR 3 mois) contre intérêts fixes. EEF - Chapitre 2 - LPBA 24 Liens utiles Calendriers standardisés d émission AFT : http://www.aft.gouv.fr/ Calendrier indicatif 2015 : http://www.aft.gouv.fr/articles/calendrier-annuel-dadjudication_308.html EEF - Chapitre 2 - LPBA 25