RAPPORT INTERMÉDIAIRE DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS Fonds de court terme et de revenu Fonds d'obligations mondiales tactique $ US Banque Nationale Pour la période terminée le 2015 Le présent rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du fonds contient les faits saillants financiers, mais non le rapport financier intermédiaire ni les états financiers annuels du fonds d investissement. Vous pouvez obtenir le rapport financier intermédiaire ou les états financiers annuels gratuitement, sur demande, en appelant au 514 871-2082 ou au 1 888 270-3941, en nous écrivant à Service-conseil Banque Nationale Investissements, 500, Place D Armes, 12e étage, Montréal, Québec, H2Y 2W3, en consultant notre site web (www.bnc.ca/rapports_financiers), en consultant le site web de SEDAR (www.sedar.com) ou en communiquant avec votre conseiller. Vous pouvez également obtenir de cette façon les politiques et les procédures de vote par procuration, le dossier de vote par procuration et l information trimestrielle sur le fonds. Analyse du rendement par la direction Résultats d exploitation Le Fonds a été lancé le 23 mars 2015. Nous ne présentons pas les rendements des placements d un fonds offert depuis moins d un an. Les taux obligataires ont été particulièrement volatils durant le semestre. Ils ont reculé fortement durant le premier trimestre (particulièrement en janvier) alors qu une tendance haussière a été observée durant le deuxième trimestre. Dans ce contexte, les taux des obligations ayant une échéance de dix ans et plus ont clôturé le semestre à des niveaux plus élevés que ceux du début de l année dans plusieurs régions du globe sauf au Canada, en Suisse, en Nouvelle-Zélande et dans certains pays asiatiques. Les taux des obligations ayant une échéance à court terme ont pour leur part terminé le semestre en baisse dans la plupart des pays, à l exception des État-Unis où un relèvement du taux directeur est prévu d ici à la fin de l année. Une diminution marquée de l inflation, le ton plus conciliant que prévu de la Réserve fédérale américaine (Fed), le lancement d un programme d achats massifs d actifs par la Banque Centrale Européenne (BCE) et la politique monétaire accommodante préconisée par les autres banques centrales ont favorisé la baisse des taux obligataires au début du semestre. En Europe, les achats d actifs par la BCE ont contribué grandement à l essor des obligations européennes durant le premier trimestre. Les taux des titres d États européens ont d ailleurs chuté si fortement que les obligations de certains pays ont transigé sous 0 %. Les faibles rendements offerts pour les titres européens combinés à la situation précaire de la Grèce ont incité plusieurs investisseurs à se départir de leurs obligations européennes pour acquérir des obligations de pays extérieurs à la zone euro, ce qui a engendré un mouvement haussier important des taux obligataires européens au cours du deuxième trimestre. Alors que les craintes de sortie de la Grèce hors de la zone Euro et l instabilité financière en Chine ont perturbé les marchés financiers au deuxième trimestre, une révision à la hausse des perspectives d inflation résultant de l augmentation du prix du pétrole et les anticipations d un relèvement du taux directeur par la Fed ont également eu une incidence sur les taux obligataires durant la période.
Dans ce contexte, les performances générées par les obligations ont été très différentes selon les régions du globe et la qualité de crédit des émetteurs. Les classes d actifs catégorisées comme les plus risquées, à l instar des obligations à rendement élevé, des prêts bancaires senior «Senior loans» et des obligations des pays émergents libellées en dollar américain ont dans l ensemble affiché des rendements supérieurs aux obligations considérées comme moins risquées. Les obligations européennes ont pour leur part généré les rendements les moins lucratifs pour la période. Sur le plan des devises, le dollar américain s est apprécié contre la plupart des devises, notamment contre les dollars canadien, australien et néo-zélandais ainsi que l euro. Événements récents Alors que la conjoncture économique mondiale en deuxième moitié d année demeure incertaine, le gestionnaire de portefeuille est d avis que les politiques coordonnées des banques centrales (à l exception de la Fed) devraient favoriser la progression de la croissance économique mondiale. Il s attend toutefois à ce que l économie américaine domine le marché mondial cette année. En Europe, la conjoncture économique s est améliorée, mais la situation précaire de la Grèce demeure préoccupante alors que le pays, à court de liquidités, a dû recourir à un troisième programme d aide et s engager à mener des réformes importantes pour demeurer dans la zone euro. Le gestionnaire de portefeuille est par contre d avis que la saga grecque ne devrait pas avoir de répercussion importante sur l économie mondiale. La Chine est une autre source d incertitude alors que son économie est en perte de vitesse, mais la banque centrale chinoise a mis en place une série de mesures pour raviver celle-ci et pourrait intervenir de nouveau au cours des prochains mois. L économie japonaise stagne également mais le gouverneur de la banque centrale nipponne suit la situation de près. Alors que les marchés pourraient demeurer volatils jusqu à la fin de l année, le gestionnaire de portefeuille continuera de gérer activement le fonds, tant au niveau des devises que de la sélection des pays et des titres de crédit. À l aube du deuxième semestre, le gestionnaire de portefeuille croit que la croissance économique européenne poursuivra sa progression et les craintes reliées au faible niveau de l inflation se dissiperont peu à peu. La situation grecque est préoccupante, mais il faudra du temps pour en évaluer l incidence. La durée du portefeuille est légèrement plus courte (0,10 année) que celle de l indice au début du deuxième semestre, mais elle pourrait être réajustée selon le contexte économique. Les plus fortes sous-pondérations se retrouvent dans les titres souverains américains, japonais et les États semi-centraux d Europe, comme l Allemagne et la Suisse alors que les surpondérations les plus importantes sont dans les titres australiens et les titres des pays périphériques de l Europe, principalement l Irlande, l Italie et l Espagne. Le gestionnaire de portefeuille continuera également de maintenir une exposition dans certains pays latino-américains et émergents (en devise locale ou américaine), tout en apportant des modifications selon la situation géopolitique et macroéconomique prévalant dans les régions sélectionnées. Sur le plan des devises, le fonds a une position neutre en dollars américain, une position courte en euros et en rands sudafricains et une position longue en yens, roupies indiennes et pesos mexicains. Ce positionnement pourrait être réajusté au cours du prochain semestre. Sur le plan sectoriel, le fonds est sous-pondéré dans les obligations de sociétés de qualité supérieure et surpondéré dans les obligations à rendement élevé. Sur les marchés émergents, le fonds a une petite exposition au Brésil et au Maroc. L exposition aux créances titrisées est légèrement surpondérée avec un biais en faveur des titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles et commerciales. Opérations entre apparentés Les rôles et responsabilités de la Banque Nationale du Canada (la «Banque») et de ses filiales en ce qui concerne le fonds se résument comme suit : Fiduciaire, dépositaire et registraire Société de fiducie Natcan («SFN»), une filiale directe et indirecte à part entière de la Banque, est le fiduciaire du fonds. À ce titre, elle est propriétaire en droit des placements du fonds. SFN agit à titre d agent chargé de la tenue des registres des titres du fonds et des noms des porteurs de titres. SFN agit également à titre de dépositaire pour le fonds. Les frais découlant des services exécutés par SFN à titre de dépositaire sont fonction de la tarification usuelle en vigueur de SFN.
Gestionnaire du Fonds Le Fonds est géré par Banque Nationale Investissements inc. («BNI»), laquelle est une filiale à part entière de la Banque. Ainsi, BNI fournit ou s assure que soient fournis tous les services généraux administratifs et de gestion requis par le fonds dans ses opérations courantes, incluant notamment les conseils en placement, l établissement de contrats de courtage relatifs à l achat et à la vente du portefeuille de placement, la tenue des livres et registres et autres services administratifs requis par le fonds. Le gestionnaire assume les charges opérationnelles variables du fonds autres que les «frais du fonds» (définis plus loin) en contrepartie de frais d administration à taux fixe pour chacune des séries du Fonds. Les frais d administration correspondent à un pourcentage précis de la valeur liquidative de chaque série du Fonds, et sont calculés et versés de la même manière que les frais de gestion. Les charges opérationnelles variables payables par le gestionnaire comprennent : les coûts liés au service d agent des transferts et à la tenue de dossiers; les coûts liés à la garde de valeurs; les frais comptables et les frais d évaluation; les frais d audit et les frais juridiques; les coûts de préparation et de distribution des états financiers, des prospectus simplifiés, des notices annuelles, des aperçus du fonds, du matériel de communication continue et de toute autre communication aux porteurs de parts; et les coûts des services fiduciaires liés aux régimes fiscaux enregistrés, selon le cas. En plus des frais d administration, le Fonds doit également assumer certains frais du fonds, notamment : les taxes (notamment, la TPS, la TVH et l impôt sur le revenu); les coûts afférents à la conformité, y compris tout changement apporté aux exigences gouvernementales et réglementaires après le 1 er août 2013; les frais d intérêts et le coût d emprunt; les coûts relatifs à des services externes généralement non facturés dans le secteur canadien des fonds communs de placement en date du 1 er août 2013; les coûts liés au comité d examen indépendant, dont la rémunération de ses membres, leurs frais de déplacement, leurs primes d assurance et les coûts associés à leur formation continue; et les charges opérationnelles variables engendrés en marge des activités habituelles du Fonds. Le gestionnaire peut décider, de temps à autre et à son entière discrétion, d absorber une partie des frais de gestion, des frais d administration et des frais du fonds d une série. Tel qu il est décrit sous la rubrique Frais de gestion, le fonds paie des frais de gestion annuels à BNI en contrepartie de ses services. Distribution et rémunération aux Sociétés de représentants BNI agit à titre de placeur principal pour le fonds. À ce titre, BNI achète, vend et fait l échange de titres par l entremise des succursales de la Banque et du Service-conseil investissements Banque Nationale dans les provinces et territoires du Canada et par l intermédiaire de représentants externes inscrits. Les titres du fonds sont également offerts par Courtage direct Banque Nationale inc., CABN Placements inc., Financière Banque Nationale inc. et autres sociétés affiliées. Les sociétés de représentants reçoivent mensuellement une commission représentant un pourcentage de la valeur quotidienne moyenne des titres détenus par leurs clients. Détentions Au 2015, Banque Nationale Investissements inc. détenait 127,59 titres du fonds pour une valeur de 1 543,76 $, ce qui représentait prêt de 0,0065 % de la valeur liquidative du fonds à cette date. Les transactions entre Banque Nationale Investissements inc. et le fonds ont été effectuées dans le cours normal des activités et à la valeur liquidative du fonds à la date de la transaction. Service fiduciaire des régimes enregistrés SFN reçoit un montant fixe par compte enregistré pour les services fournis à titre de fiduciaire des régimes enregistrés. Services administratifs et opérationnels Certains services au fonds ont été délégués par le gestionnaire du fonds, BNI, à Trust Banque Nationale inc. («TBN»), une filiale en propriété exclusive indirecte de la Banque. Ceci comprend les services de comptabilité, d information financière et d évaluation de portefeuille. Les frais engagés pour ces services sont payés à TBN par le gestionnaire du fonds.
Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état des données financières clés concernant le fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour les périodes comptables indiquées. Série Conseillers* *Cette série est offerte en $ US seulement et les données présentées sont en $ US. Actif net par part $ Actif net au début de la période comptable indiquée 10,00 Augmentation (diminution) attribuable à l exploitation Total des revenus 0,07 Total des charges (0,05) Gains (pertes) réalisé(e)s (0,21) Gains (pertes) non réalisé(e)s (0,18) Augmentation (diminution) totale attribuable à l exploitation (0,37) Distributions du revenu de placement (sauf les dividendes) 0,05 des dividendes des gains en capital remboursement de capital Distributions annuelles totales 0,05 Actif net à la fin de la période comptable indiquée 9,64 Ces renseignements proviennent des états financiers annuels audités et des états financiers intermédiaires non audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers pourrait diffèrer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. Ces écarts sont expliqués dans les notes afférentes aux états financiers. L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen de parts en circulation au cours de la période comptable. Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionelles du Fonds, ou les deux. La valeur de l actif net à la fin de la période comptable 2012 peut différer de la valeur au début de la période 2013. Depuis le 1 er janvier 2013, l actif net est calculé conformément aux IFRS. Antérieurement, ce sont les normes comptables de la partie V du Manuel de CPA Canada (PCGR) qui étaient utilisées. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de $) 1 194 Nombre de parts en circulation 123 777 Ratio des frais de gestion (%) 2,07 Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge (%) Ratio des frais d opérations (%) 2,07 Taux de rotation du portefeuille (%) 141,52 Valeur liquidative par part ($) 9,65 Données au dernier jour de la période comptable indiquée. Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges, incluant les taxes de vente, de la période comptable indiquée (à l exclusion des frais de courtage et des autres coûts d opérations de portefeuille) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période comptable. Le ratio des frais d opérations représente le total des frais de courtage et des autres frais d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période comptable. Le taux de rotation du portefeuille du Fondsindique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période comptable. Plus le taux de rotation au cours d une période comptable est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période comptable et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de la période comptable. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un Fonds.
Faits saillants financiers Série F* *Cette série est offerte en $ US seulement et les données présentées sont en $ US. Actif net par part $ Actif net au début de la période comptable indiquée 10,00 Augmentation (diminution) attribuable à l exploitation Total des revenus 0,07 Total des charges (0,03) Gains (pertes) réalisé(e)s (0,24) Gains (pertes) non réalisé(e)s (0,09) Augmentation (diminution) totale attribuable à l exploitation (0,29) Distributions du revenu de placement (sauf les dividendes) 0,04 des dividendes des gains en capital remboursement de capital Distributions annuelles totales 0,04 Actif net à la fin de la période comptable indiquée 9,68 Ces renseignements proviennent des états financiers annuels audités et des états financiers intermédiaires non audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers pourrait diffèrer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. Ces écarts sont expliqués dans les notes afférentes aux états financiers. L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen de parts en circulation au cours de la période comptable. Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionelles du Fonds, ou les deux. La valeur de l actif net à la fin de la période comptable 2012 peut différer de la valeur au début de la période 2013. Depuis le 1 er janvier 2013, l actif net est calculé conformément aux IFRS. Antérieurement, ce sont les normes comptables de la partie V du Manuel de CPA Canada (PCGR) qui étaient utilisées. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de $) 7 329 Nombre de parts en circulation 756 782 Ratio des frais de gestion (%) 1,10 Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge (%) Ratio des frais d opérations (%) 1,10 Taux de rotation du portefeuille (%) 141,52 Valeur liquidative par part ($) 9,68 Données au dernier jour de la période comptable indiquée. Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges, incluant les taxes de vente, de la période comptable indiquée (à l exclusion des frais de courtage et des autres coûts d opérations de portefeuille) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période comptable. Le ratio des frais d opérations représente le total des frais de courtage et des autres frais d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période comptable. Le taux de rotation du portefeuille du Fondsindique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période comptable. Plus le taux de rotation au cours d une période comptable est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période comptable et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de la période comptable. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un Fonds.
Faits saillants financiers Série O* *Cette série est offerte en $ US seulement et les données présentées sont en $ US. Actif net par part $ Actif net au début de la période comptable indiquée 10,00 Augmentation (diminution) attribuable à l exploitation Total des revenus 0,07 Total des charges (0,01) Gains (pertes) réalisé(e)s (0,18) Gains (pertes) non réalisé(e)s (0,13) Augmentation (diminution) totale attribuable à l exploitation (0,25) Distributions du revenu de placement (sauf les dividendes) 0,04 des dividendes des gains en capital remboursement de capital Distributions annuelles totales 0,04 Actif net à la fin de la période comptable indiquée 9,70 Ces renseignements proviennent des états financiers annuels audités et des états financiers intermédiaires non audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers pourrait diffèrer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. Ces écarts sont expliqués dans les notes afférentes aux états financiers. L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen de parts en circulation au cours de la période comptable. Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionelles du Fonds, ou les deux. La valeur de l actif net à la fin de la période comptable 2012 peut différer de la valeur au début de la période 2013. Depuis le 1 er janvier 2013, l actif net est calculé conformément aux IFRS. Antérieurement, ce sont les normes comptables de la partie V du Manuel de CPA Canada (PCGR) qui étaient utilisées. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de $) 10 429 Nombre de parts en circulation 1 074 796 Ratio des frais de gestion (%) 0,22 Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge (%) Ratio des frais d opérations (%) 0,22 Taux de rotation du portefeuille (%) 141,52 Valeur liquidative par part ($) 9,70 Données au dernier jour de la période comptable indiquée. Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges, incluant les taxes de vente, de la période comptable indiquée (à l exclusion des frais de courtage et des autres coûts d opérations de portefeuille) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période comptable. Le ratio des frais d opérations représente le total des frais de courtage et des autres frais d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période comptable. Le taux de rotation du portefeuille du Fondsindique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période comptable. Plus le taux de rotation au cours d une période comptable est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période comptable et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de la période comptable. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un Fonds.
Frais de gestion Le fonds verse des frais de gestion annuels au gestionnaire du fonds en contrepartie de ses services de gestion. Ces frais sont calculés selon un pourcentage de la valeur liquidative quotidienne du fonds avant les taxes applicables et sont versés mensuellement. Une partie des frais de gestion payés par le fonds couvre les commissions de suivi et de vente versées aux courtiers. Le reste des frais de gestion couvre principalement les services de gestion de placement et d administration générale. La ventilation des services fournis en contrepartie des frais de gestion, exprimée en pourcentage approximatif des frais de gestion, se présente comme suit : Série Conseillers* ($ US) Série Frais de gestion Distribution Autres Frais initiaux 1,70 % 44,12 % 55,88 % Frais reportés - 1 à 6 ans 1,70 % 14,71 % 85,29 % Frais reportés - 7 ans et plus 1,70 % 44,12 % 55,88 % Frais réduits - 1 à 3 ans 1,70 % 14,71 % 85,29 % Frais réduits - 4 ans et plus 1,70 % 44,12 % 55,88 % Série F ($ US) 0,89 % 100,00 % Série O ($ US) s.o.** 100,00 % ( ) Comprend tous les frais liés aux services de gestion, de conseils en placement et d administration générale ainsi qu aux services rapportant un bénéfice. (*) Excluant les commissions de ventes payées sur la Série Conseillers avec l option de frais de souscription réduits et l option frais de souscription reportés, lesquelles ne sont pas payées à même les frais de gestion. (**) Aucuns frais de gestion sont payés par le fonds pour la Série O. Les détenteurs de titres de la Série O paient plutôt des frais d administration à Banque Nationale Investissements. Rendements passés Puisque le présent Rapport intermédiaire de la Direction sur le rendement des fonds déposé est le premier rapport intermédiaire du fonds, le règlement 81-106 n exige pas la présentation des rendements passés. Les parts du fonds sont offertes depuis mars 2015.
Aperçu du portefeuille Au 2015 Les principaux titres % de la valeur liquidative Trésor des États-Unis, 0,38 %, échéant le 31 janvier 2016 15,3 Trésor des États-Unis, 2,13 %, échéant le 15 mai 2025 5,5 Australia Government Bond, 3,25 %, échéant le 21 avril 2025 3,9 Trésor des États-Unis, 1,50 %, échéant le 31 mai 2020 3,8 Gouvernement d Espagne, 1,40 %, échéant le 31 janvier 2020 3,7 Gouvernement d Italie, 1,15 %, échéant le 15 mai 2017 3,0 Trésor des États-Unis, 2,50 %, échéant le 15 février 2045 2,8 Gouvernement d Australie, 3,25 %, échéant le 21 octobre 2018 2,6 Gouvernement du Japon, 1,70 %, échéant le 20 septembre 2044 2,5 Royaume du Maroc, 3,50 %, échéant le 19 juin 2024 2,3 Gouvernement du Japon, 0,40 %, échéant le 20 mars 2025 2,3 United Kingdom Gilt, 3,25 %, échéant le 22 janvier 2044 2,3 Gouvernement d Australie, 2,75 %, échéant le 21 avril 2024 2,2 Gouvernement d Islande, 4,88 %, échéant le 16 juin 2016 2,1 Trésor des États-Unis, 1,75 %, échéant le 30 avril 2022 2,0 United Kingdom Gilt, 2,75 %, échéant le 7 septembre 2024 1,8 Gouvernement du Canada, 1,50 %, échéant le 1 er mars 2020 1,7 Gouvernement d Espagne, 0,50 %, échéant le 31 octobre 2017 1,6 Gouvernement d Italie, 1,50 %, échéant le 1 er juin 2025 1,6 Gouvernement d Italie, 1,05 %, échéant le 1 er décembre 2019 1,4 Trésorerie, marché monétaire et autres éléments d actif net 1,3 Singapore Government Bond, 3,00 %, échéant le 1 er septembre 2024 1,2 Gouvernement d Espagne, 5,75 %, échéant le 30 juillet 2032 1,2 Intesa Sanpaolo SpA, 3,88 %, échéant le 16 janvier 2018 1,1 République d Allemagne, 2,50 %, échéant le 15 août 2046 1,1 70,3 Répartition par actif % de la valeur liquidative Obligations étrangères 84,8 Hypothèques 10,9 Obligations fédérales 2,4 Obligations corporatives 0,6 Trésorerie, marché monétaire et autres éléments d actif net 1,3 Total de la valeur liquidative 18 951 860 $ Le tableau ci-dessus présente les 25 principaux titres du fonds. Dans le cas d un fonds comportant moins de 25 titres, tous les titres sont indiqués. L aperçu du portefeuille peut varier en raison des opérations effectuées par le fonds. Une mise à jour trimestrielle est disponible. Veuillez consulter notre site Web au www.bnc.ca/rapports_financiers.
Notes sur les énoncés prospectifs Le présent rapport peut contenir des énoncés prospectifs portant sur le fonds, son rendement dans l avenir, ses stratégies ou perspectives ou sur des circonstances ou événements futurs. Ces énoncés prospectifs comprennent, entre autres, des énoncés à l égard de nos croyances, plans, attentes, estimations et intentions. L utilisation des termes «prévoir», «compter», «anticiper», «estimer», «supposer», «croire», et «s attendre» et autres termes et expressions similaires désignent des déclarations prospectives. De par leur nature, les énoncés prospectifs supposent que nous élaborions des hypothèses et comportent des incertitudes et des risques inhérents. Par conséquent, il existe un risque que les projections expresses ou implicites contenues dans ces énoncés prospectifs ne se réalisent pas ou qu elles se révèlent inexactes dans l avenir. Divers facteurs pourraient faire en sorte que les résultats, les conditions ou les événements futurs varient sensiblement par rapport aux objectifs, aux attentes, aux estimations ou aux intentions figurant dans les énoncés prospectifs. Ces écarts peuvent être causés notamment par des facteurs tels que les changements dans la conjoncture économique et financière canadienne et mondiale (en particulier les taux d intérêt, les taux de change et les cours des autres instruments financiers), les tendances du marché, les nouvelles dispositions réglementaires, la concurrence, les changements technologiques et l incidence éventuelle de conflits et autres événements internationaux. La liste de facteurs qui précède n est pas exhaustive. Avant de prendre toute décision de placement, les investisseurs et les autres personnes qui se fondent sur les énoncés prospectifs devraient soigneusement considérer les facteurs mentionnés ci-dessus ainsi que d autres facteurs. Le lecteur ne devrait pas se fier indûment à ces énoncés prospectifs et devrait être conscient que nous n avons pas l intention de mettre à jour les énoncés prospectifs à la suite de nouveaux renseignements, d événements futurs ou autres circonstances, à moins que la législation applicable prévoie une telle obligation.