Guide des ETF pour le conseiller RÉSERVÉ AUX INVESTISSEURS PROFESSIONNELS

Guide des ETF pour le conseiller RÉSERVÉ AUX INVESTISSEURS PROFESSIONNELS

2 Guide des ETF pour le conseiller

Efficaces, performants, transparents et offrant des opportunités de réduction du risque, les fonds indiciels cotés (ETF) révolutionnent la gestion de portefeuille effectuée par les investisseurs et/ou leurs conseillers. Ces avantages ont assuré le succès des ETF auprès d investisseurs qui comptent parmi les plus exigeants au monde, des banques privées et fonds de pension aux organismes gouvernementaux en passant par les gestionnaires de fonds. Les ETF sont désormais utilisés par un nombre croissant de conseillers financiers. UTILISATION DE CE GUIDE Ce guide est un outil de référence pour les conseillers. Il comprend des informations générales sur les ETF, à quoi vous devez prêter attention lors de la séléction des ETF, les implications fiscales et les arguments à utiliser auprès de vos clients. Chaque section a été conçue pour constituer une référence autonome. Ce guide vous donne les informations nécessaires pour comprendre les ETF et leurs avantages, et comment les utiliser dans les portefeuilles que vous concevez pour vos clients. 1

Sommaire 1Qu est-ce qu un ETF? 3 2Comparatif des ETF et des SICAV 7 3Choisir le bon ETF 11 4Fiscalité et les ETF ishares 23 Argumentaire 25 ishares est le premier fournisseur d ETF au monde ishares est le principal fournisseur d ETF au monde, avec plus de 1.044 milliards USD d actifs sous gestion 1. ishares a été le premier à rendre les ETF accessibles à tous types d investisseurs et s engage à aider les conseillers à profiter pleinement de tout le potentiel qu offre les ETF. Avec plus de 760 ETP cotés sur les bourses du monde entier et une part de marché mondiale supérieure à 36 %, ishares propose des ETF depuis 15 ans afin d optimaliser les investissements. 1 Données à fin 31 juillet 2015. Source : BlackRock Investment Institute ETP Research, Bloomberg. 2

Qu est-ce qu un ETF? 3

Qu est-ce qu un ETF? Un ETF est un fonds d investissement négocié en bourse. L objectif d un ETF est de suivre la performance d un indice spécifique et d offrir aux investisseurs le même rendement que cet indice, moins les commissions. Pour offrir le même rendement que l indice, le fournisseur d ETF gère un fonds qui réplique les positions d un indice (ce que l on appelle un ETF à réplication physique) ou la performance de l indice en utilisant une structure de swap synthétique (ce que l on appelle un ETF synthétique. Veuillez consulter la section 3 pour plus de détails). À l instar d un fonds d investissement, un ETF permet aux investisseurs d accéder à un portefeuille (d actions) de sociétés, d obligations ou d autres types d actifs (tels que les matières premières ou les biens immobiliers). Comme les actions, les ETF sont achetés et vendus en bourse. Les ETF offrent ainsi aux investisseurs le meilleur des deux mondes : la diversification d un fonds d investissement associée à la négociabilité d une action. Les ETF proposés suivent la plupart des grands indices d actions, d obligations, de matières premières et d autres types d actifs (tels que des biens immobiliers), offrant ainsi aux investisseurs un accès efficace à de nombreux marchés. Il existe également des ETF sectoriels, qui donnent accès à des secteurs spécifiques. Les ETF sont par conséquent en passe de devenir l un des outils d investissement les plus importants et les plus efficaces pour l allocation d actifs de portefeuille. Les ETF sont des investissements de suivi d indice qui offrent des avantages réels pour vos clients dans un format accessible. Les ETF sont des investissements de suivi d indice qui offrent des avantages réels pour vos clients dans un format accessible. SICAV Exchange Traded Fund ishares ACTION 4

Les ETF sont devenus un constituant essentiel des portefeuilles, offrant diversification, transparence et liquidité à un coût inférieur à celui des SICAV classiques. Leur popularité croissante atteste de la valeur que les investisseurs accordent aux avantages ci-dessous, systématiquement offerts par les ETF. Flexibilité Les ETF se trouvent dans l allocation d actifs tactique et stratégique. Échanges intrajournaliers : il est aussi facile d y entrer que d en sortir. Rentabilité Les ETF permettent d accéder rapidement à une exposition de marché diversifiée. Liquidité Les ETF sont cotés en bourse et peuvent être négociés pendant toutes les heures de bourse. Un ETF est au moins aussi liquide que ses titres sous-jacents. Source : BlackRock, 31 juillet 2015. Avantages des ETF pour les conseillers Diversification Au niveau du fonds : vous détenez un indice entier avec une seule transaction. Au niveau du portefeuille : les ETF couvrent un spectre de classes d actifs complet : actions, obligations, matières premières, thèmes d investissement, etc. Transparence Objectif d investissement du fonds. Publication quotidienne des titres sous-jacents. Total des frais sur encours (TFE) explicite. 5

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Comparaison des ETF et des SICAVs 7

Comparaison entre les ETF et les SICAV Les SICAV classiques sont la structure d investissement préférée de beaucoup de conseillers. Les ETF associent nombre des avantages des SICAV aux avantages des actions, mais se différencient des SICAV par certaines caractéristiques. Le tableau ci-dessous compare les ETF aux SICAV actifs classiques et aux SICAV à gestion indicielle. ETF SICAV active SICAV indicielle Structure Fonds à capital variable Fonds à capital variable Fonds à capital variable Objectif d investissement Négociation Accessibilité Évaluation Réplication d un indice Surperformance d un indice Réplication d un indice Intrajournalière aux heures de la Bourse de Londres Via un courtier ou une plateforme intégrée En continu aux heures de bourse et à la clôture à la Valeur Liquidative (VL) Une fois par jour ou moins Via un gestionnaire de fonds ou des supermarchés de fonds À la clôture quotidienne à la VL du fonds Ratio des dépenses TFE 2 TFE 2 TFE 2 Une fois par jour ou moins Via un gestionnaire de fonds ou des supermarchés de fonds À la clôture quotidienne à la VL du fonds Écart acheteur/vendeur Oui Oui (sauf évaluation unique) Oui (sauf évaluation unique) Traitement du dividende Distribution ou capitalisation Distribution ou capitalisation Distribution ou capitalisation Transparence Élevée Faible Faible Investissement minimum Non Oui Oui Frais de sortie/pénalités Non Parfois Parfois Écart de suivi Faible Élevé Faible Variabilité des rendements Risque de sélection du gérant Faible Élevé Faible Non Oui Non 2 Total des frais sur encours (TFE). 8

De faibles commissions, associés à une transparence complète, font des ETF une alternative avantageuse aux SICAVs. Les commissions des ETF sont généralement inférieures à celles des SICAV classiques. Le coût annuel de détention d un ETF est le total des frais sur encours (TFE) Points clés pour les conseillers Les ETF offrent une transparence plus élevée, la plupart des fournisseurs publiant leurs positions quotidiennement sur leurs sites Internet. Les fonds à gestion active prélèvent des commissions plus élevées parce qu ils offrent une possibilité, non garantie, de surperformance du marché. Les produits répliquant un indice, tels que les ETF, produisent des rendements de référence constants. 9

3Choisir le bon ETF 11

Poser les bonnes questions La croissance rapide du marché des ETF au cours des dernières années impose plus que jamais de bien savoir différencier des produits qui semblent à première vue très proches. Poser les bonnes questions vous permettra de choisir l ETF qui convient à chacun de vos clients. Cette section est consacrée à quatre considérations clés : Quel est mon indice de référence? Comment les ETF répliquent-ils leur indice de référence? Quels sont les coûts impliqués? Quelle est l expérience du fournisseur d ETF? En posant les bonnes questions sur les ETF, les conseillers seront bien placés pour fournir les meilleures solutions de portefeuille à leurs clients. Comprendre l indice Les ETF sont conçus pour suivre des indices, il est donc essentiel de comprendre l indice que réplique l ETF sélectionné. Il existe de très nombreux indices, qui peuvent être sensiblement différents en termes de type et de stratégie d investissement. Il est par conséquent essentiel de pouvoir évaluer la composition, les objectifs, la performance et les risques de chacun d entre eux. QUEL EST MON INDICE DE RÉFÉRENCE? Voici quelques exemples d indices de classes d actifs clés des marchés actions et des marchés des titres à revenu fixe : TYPES D INDICES D ACTIONS Indices de marché totaux ex MSCI World Indices spécifiques à un secteur ex EURO STOXX Banks Indices spécifiques à une région/un pays ex MSCI Europe, FTSE 100 Indices spécifiques à une dimension de société e.g. FTSE 250, EURO STOXX Small Indices de stratégie ex EURO STOXX Total Market Value/ Growth Large Source : BlackRock. TYPES D INDICES DE TITRES À REVENU FIXE Indices composites ex Barclays Euro Aggregate Indices d obligations d État Barclays Belgium Treasury Bond Indices d obligations privées ex Markit iboxx Liquid Corporates Indices de titres adossés à des actifs ex Markit iboxx Euro Covered Bond Indices liés à l inflation ex Barclays Euro Inflation-Linked Government Bond Index 12

Connaître votre indice étude de cas Le MSCI AC World et le MSCI World sont deux célèbres indices d actions internationaux. Selon la méthodologie MSCI, «AC» signifie «tous les pays» («all countries» en anglais). Le MSCI AC World couvre les pays développés et émergents, tandis que le MSCI World ne couvre que les régions développées du MSCI AC World. Le MSCI AC World est probablement l indice d actions le plus global existant à ce jour. Il mesure environ 85 % de la capitalisation boursière mondiale et comporte plus de 2 400 titres dans 46 pays. Le MSCI World, en revanche, ne couvre que 23 pays développés et comporte 1 600 titres environ. Étant donné que le MSCI AC World intègre également les marchés émergents, il représente un indice plus diversifié que le MSCI World et est largement utilisé par les professionnels de l investissement pour mesurer les marchés actions mondiaux. Les investisseurs recherchant une exposition vraiment mondiale peuvent accéder à la grande majorité de la capitalisation boursière mondiale en associant ishares MSCI World et ishares MSCI Emerging markets. MSCI World peut également être répliqué avec une suite plus importante d ishares comme indiqué ci-dessous. Le MSCI AC World est probablement l indice d actions le plus global existant à ce jour. ishares MSCI WORLD UCITS ETF (DIST) ishares MSCI EUROPE UCITS ETF (DIST) ishares S&P 500 UCITS ETF (DIST) ishares MSCI JAPAN UCITS ETF (DIST) ishares MSCI AC FAR EAST EX-JAPAN UCITS ETF ishares MSCI EMERGING MARKETS UCITS ETF (DIST) Source : BlackRock, 31 juillet 2015. 13

Comment les ETF répliquent-ils leur indice de référence Les fournisseurs d ETF disposent de différentes techniques pour répliquer les indices. La plupart des ishares utilisent la réplication physique. Les gérants d ETF disposent globalement de trois techniques pour générer les rendements des indices. Les techniques de réplication physique et de réplication synthétique présentent des avantages et des inconvénients en termes de génération de rendements d indices. La section qui suit donne un aperçu de ces deux structures. ETF À RÉPLICATION PHYSIQUE La réplication de la performance d un indice en utilisant les marchés «au comptant» pour acheter la totalité ou un échantillon des titres de l indice de référence sous-jacent est appelée réplication physique. Il existe deux formes de réplication physique : la «réplication intégrale» et la «réplication par échantillonnage». COMMENT L ETF RÉPLIQUE-T-IL SON INDICE? ETF PHYSIQUE ETF SYNTHÉTIQUE Réplication intégrale Réplication par échantillonnage Contrepartie unique, exposition non garantie Contrepartie multiple, exposition non garantie Contrepartie unique, exposition à garantie surdimensionnée* Contrepartie multiple, exposition à garantie surdimensionnée * Dans ce contexte, «surdimensionnement» signifie que la valeur de marché totale de la garantie est supérieure au risque de contrepartie total. Source : BlackRock. 14

Réplication intégrale La réplication intégrale est obtenue en achetant la totalité des titres sous-jacents qui constituent l indice. Par exemple, ishares S&P 500 ETF (Dist) détient la totalité des actions cotées de l indice S&P 500 avec la même pondération que dans l indice. L utilisation de la réplication intégrale pour les ETF à réplication physique présente trois avantages principaux : administratifs et de transactions. Toutefois, ces avantages sont associés à un risque d écart de suivi légèrement plus important, puisque l ETF ne détient pas tous les titres de son indice de référence. À l instar de tous les ETF physiques, qu ils utilisent la réplication intégrale ou par échantillonnage, ils offrent une transparence totale des positions sousjacentes et un faible risque de contrepartie. chaque jour à l aide de l outil de recherche de fonds, ou sur la page des positions du fonds. Les clients et les conseillers peuvent aussi utiliser la page Points clés de chaque fonds sur www.ishares.be pour trouver les informations importantes sur l indice de référence ainsi que des informations sur les prix, la performance et les dividendes. La transparence totale des positions sous-jacentes. Une faible différence de suivi (différence entre la performance de l indice et du fonds répliquant l indice) Un faible risque de contrepartie (risque que l autre partie au contrat n honore pas ses obligations, ou «fasse défaut») Réplication par échantillonnage La meilleure façon d expliquer la réplication par échantillonnage est de prendre un indice très vaste, tel que le MSCI World, qui comprend plus de 1 600 titres de 23 pays. Le temps et les ressources humaines et financières consacrés pour effectuer les transactions nécessaires à une réplication intégrale pourraient être défavorables pour le portefeuille. Par conséquent, les gérants de portefeuilles d ETF peuvent utiliser des techniques de réplication par échantillonnage ou optimisation. Ces ETF achètent uniquement un sous-ensemble des composants de l indice, ce qui présente l avantage de réduire les coûts Comme l indique la copie d écran ci-dessous de www.ishares.be, les investisseurs peuvent voir les positions sous-jacentes de chaque ETF ishares ishares S&P 500 (IUSA) Points clés Prix et bourse Performance des produits Le prêt de titres Distributions Bibliothèque ishares S&P 500 UCITS ETF est un fonds indiciel coté (ETF) qui vise à répliquer le plus fidèlement possible les performances de l'indice S&P 500. L'ETF investit dans des titres physiques de l'indice. L'indice S&P 500 offre une exposition à 500 valeurs américaines de grande capitalisation qui remplissent les critères de flottant, de liquidité et de taille de S&P. L'indice est pondéré selon la capitalisation boursière sur la base du flottant. Les ETF ishares sont des fonds gérés par BlackRock. Ces supports d'investissement liquides, économiques et transparents se négocient sur des places boursières comme des titres classiques. Les ETF ishares permettent d'accéder facilement et de manière souple à une gamme étendue de marchés et de classes d'actifs. Les données de cette page recourent aux informations suivantes pour définir les résultats: Devise : USD Points clés Domicile Irlande Conforme OPCVM Oui Symbole IUSA Classe d actif Actions Produits avec couverture du Non Total des frais sur encours (TFE) % 0.4% Revenu du prêt de titres* (31/03/14) 0.00% Devise de base USD Date de lancement 15/03/02 Fréquence de rééquilibrage Trimestriellement Structure du produit Physique Méthodologie des produits Optimisé Fréquence de distribution Trimestrielle Utilisation des revenus Distribution Valeur liquidative 30/09/14 NAV 19,667009 Variation de la VL quotidienne -0,05 Variation de la VL quotidienne (%) -0,28% Valeur liquidative de performance absolute 23,355864 Total de l'actif net (000) 12.441.350 Parts émises 632.600.000 Niveau du benchmark 3.286,50 USD Voir l historique Ces valeurs sont arrondies au cas par cas. 15

ETF SYNTHÉTIQUES Au cours des dernières années, aux méthodes de réplication physique utilisées pour créer les ETF s est ajoutée une nouvelle approche, appelée «réplication synthétique», qui repose sur l utilisation d un accord de swap entre une banque d investissement et le fournisseur de fonds. L exemple ci-dessous illustre la façon dont un ETF synthétique réplique son indice de référence. L ETF détient un panier d actions établi par la contrepartie au swap et conclut un accord d échange de la performance de ce panier contre la performance de l indice concerné. Il est important de noter que le panier d actions ne comprend pas la totalité des titres de l indice, mais une sélection d actifs liquides, tandis que le swap fournit la performance de l indice. Pour les ETF synthétiques, la réplication de l indice est effectivement externalisée à la banque d investissement avec laquelle le fournisseur d ETF a conclu le contrat de swap. Le schéma ci-dessous illustre la façon dont la performance de l indice peut être répliquée à l aide d un swap de rendement total. Dans cet exemple, le fonds lui-même détient un panier de titres, dont la valeur passe de 100 à 105 sur une période donnée. Performance du panier d actions : augmentation de 100 à 105 ishares Volet II : reçoit 7-5 + 7 = +2 VNI DE L ETF : 105 + 2 = 107 Performance de l indice de rendement total : augmentation de 100 à 107 Source : BlackRock. À titre illustratif uniquement. Volet I : verse 5 L indice de rendement total correspondant augmente de 100 à107. Les paiements par la contrepartie au swap de 5 (volet I du swap) par l ETF et de 7 (volet II du Contrepartie au swap swap) qui en découlent sont compensés. L ETF reçoit 2 nets de façon que la Valeur nette d inventaire (VNI) soit de 107. La contrepartie au swap est responsable du paiement de la différence de 2, qu elle produit généralement en investissant dans des titres ou des dérivés qui répliquent la performance de l indice et en couvrant les éventuelles positions ouvertes du swap. La capacité à structurer un fonds visant à répliquer le rendement de l indice de référence sans détenir les titres sous-jacents permet à certains ETF de satisfaire aux normes UCITS III relatives à la diversification et au type d actifs. Les ETF synthétiques présentent différents avantages, notamment un suivi précis de l indice de référence avant commissions et l accès à des marchés et à des positions difficilement reproductibles avec la réplication physique. Il peut s agir notamment d indices de matières premières, de pays de marché émergent spécifiques et du marché monétaire. Il convient de noter que les ETF synthétiques peuvent comporter un risque de contrepartie, qui est toutefois limité à 10 % par contrepartie par les règles UCITS III. 16

ishares applique une stratégie d offre d ETF physiques lorsque les actifs sous-jacents de l indice peuvent être négociés et détenus de façon efficace par le fonds. Pour les catégories d actifs/expositions où il n est pas possible de créer un ETF coordonné à réplication physique (c est-à-dire une exposition aux matières premières reposant sur des contrats à terme), ishares adopte une approche de réplication dérivée. Près de 100 % des ETF ishares proposés à ce jour sont répliqués physiquement. Qu est-ce qu un swap? Un swap est un contrat entre deux parties (dont l une est habituellement une banque d investissement) pour échanger un flux de paiement contre un autre. Les swaps sont des contrats sur mesure (souvent appelés «de gré à gré» ou «OTC») dont les conditions sont fixées par les deux parties. Les swaps de taux d intérêt et les swaps de devises existent depuis plus de 30 ans. Les swaps se rapportent aujourd hui à des instruments de plus en plus nombreux, tels que l inflation, le crédit, les rendements de marchés actions et les matières premières. Les swaps impliquent généralement l échange d un ensemble de flux de trésorerie fixe et contractualisé contre un ensemble de flux de trésorerie variables (flottant), qui dépend de l évolution d une variable, telle que la performance d un marché actions. *100 % de nos fonds autorisés au Royaume-Uni sont physiques au 31 juillet 2015. BlackRock Investment Institute - ETP Research, Bloomberg, 31 juillet 2015. 17

Le tableau ci-dessous compare les ETF physiques et ETF basés sur des swaps. Pour plus d informations sur les ETF basés sur des swaps, veuillez consulter notre site Internet www.ishares.be et notre Guide de la Due Diligence des ETP. ETF physiques ETF basés sur des swaps (une contrepartie) Cotés en bourse Oui Oui Oui Détention de titres de l indice sous-jacent Oui Non Non ETF basés sur des swaps (contreparties multiples) Risque de contrepartie Non Oui Oui, diversifié sur des contreparties multiples Coûts Faibles Faibles Faibles 18

Prendre en compte les coûts totaux Pour évaluer la rentabilité d un ETF, les investisseurs doivent connaître le «Coût total de possession» (TCO, Total Cost of Ownership). Cette approche intègre les frais explicites et implicites ainsi que les sources de rendement supplémentaires, telles que les revenus de prêt de titres pour les ETF. Le TCO est calculé en additionnant tous les coûts d un ETF et en soustrayant tous les revenus produits sur une même période. Il comprend les coûts internes et externes (voir l illustration ci-dessous). TCO : FACTEURS INTERNES ET EXTERNES Les facteurs internes incluent les coûts pour le fonds et les revenus qu il reçoit sur une même période. Ils comprennent le TFE (total des frais sur encours), les coûts de rééquilibrage et les revenus de prêt de titres. Le TFE représente le coût total de la détention de votre investissement en ETF sur un an. Le TFE couvre tous les coûts annuels relatifs à la gestion du fonds. Les facteurs externes sont les coûts pour l investisseur, déduits au moment de l achat et de la vente d un ETF, et comprennent les coûts de transaction ou de création/rachat ainsi que les frais de courtage et les taxes. Les coûts de transactions sont reflétés par l écart acheteur/vendeur lors de l achat d un ETF sur le marché secondaire (c est-à-dire en bourse ou de gré à gré). Toute décision d investissement doit prendre en compte à la fois le coût total de possession et l évaluation du risque et du rendement prévu. FACTEURS INTERNES ETF physiques Total des frais sur encours (TFE) Frais de rééquilibrage Revenu de prêt de titres ETF synthétiques Total des frais sur encours (TFE) Écart de swap Revenu de prêt de titres FACTEURS EXTERNES Ecarts de trading + = Coûts de création/rachat Frais de courtage Fiscalité COÛT TOTAL DE POSSESSION 19

COÛTS INTERNES Total des frais sur encours (TFE) Le TFE comprend tous les coûts d exploitation et de gestion de l ETF et inclut des coûts tels que les frais de documentation requise, les frais juridiques et d audit ainsi que les commissions de gestion et les droits de licence. Le TFE peut représenter de 0,05 % à 1,00 % des fonds sous gestion. Rééquilibrage de l indice sous-jacent Les fournisseurs d indice tels que FTSE, Standard & Poor s, MSCI et Dow Jones rééquilibrent leurs indices de référence une fois par mois, par trimestre ou par semestre. Ces changements peuvent refléter les critères de sélection de titres d un fournisseur d indice, les opérations des sociétés ou d autres événements. Si un indice est rééquilibré, le gérant de l ETF doit immédiatement modifier son portefeuille en conséquence et les entrées et sorties de titres impliquées génèrent des coûts de transactions. Prêt de titres Le prêt de titres est une pratique établie du secteur de la gestion d investissement. Il constitue un moyen à faible risque de produire des rendements supplémentaires en «prêtant» des actifs à des tiers sur une période définie. Ces tiers paient une commission pour emprunter les titres et offrent une garantie dont la valeur est supérieure à celle des titres prêtés. Les gérants d ETF et de nombreux gérants de fonds indiciels obtiennent un revenu supplémentaire en agissant sur le marché du prêt de titres et répercutent les gains sur le fonds. Le secteur du prêt de titres est un marché de gré à gré (OTC) très important et bien établi, avec plus de 14 800 milliards USD disponibles pour le prêt et plus de1 800 milliards USD prêtés dans le monde quotidiennement 3. Les ETF ishares recourent au prêt de titres en suivant une approche quantitative de génération de revenus et de gestion du risque, lesquelles bénéficient de nos compétences, de notre expérience, de notre technologie avancée, de notre dimension et de notre position de gérant d actifs majeur au niveau mondial. ishares gère activement le risque en sélectionnant des emprunteurs bien capitalisés en prenant toujours des garanties supérieures à la valeur du prêt en recevant systématiquement la garantie avant d effectuer le prêt en évaluant les prêts et les garanties quotidiennement à la valeur du marché Les ETF d ishares bénéficient d un programme de prêt de titres leader dans le secteur, soutenu par un solide cadre de gestion du risque. en investissant dans des systèmes propriétaires qui permettent un traitement automatisé du prêt et des transactions de garantie en faisant appel à des spécialistes juridiques et fiscaux pour tous les aspects du programme de prêt en indemnisant les pertes dues à un défaut de l emprunteur 4. 3 Source : Markit, juillet 2015. 4 L indemnisation de BlackRock couvre actuellement la réalisation des obligations de l emprunteur dans le cadre d un accord de prêt. L indemnisation ne couvre pas les risques associés au réinvestissement de garantie en espèces. Les accords d indemnisation peuvent être modifiés, parfois sans préavis. 20

COÛTS EXTERNES Coûts de négociation coûts d achat et de vente Les coûts de négociation d un ETF sont généralement reflétés dans l écart de cours acheteur/vendeur. Cet écart est souvent plus faible pour les fonds plus importants qui détiennent des actifs sous gestion ou des volumes d échange plus élevés. De plus, plus les titres sous-jacents de l indice sont liquides, plus les écarts sont réduits. Les ETF étant achetés et vendus comme des actions ordinaires par l intermédiaire de plateformes intégrées et de courtiers, des frais de courtage sont appliqués. Ces deux coûts (écart acheteur/vendeur et commissions de courtage) augmentent lorsque l horizon d investissement de l investisseur diminue. L impact des facteurs internes peut être estimé à partir de la différence de suivi sur 12 mois de l ETF. L exemple ci-dessous illustre l impact des coûts implicites et des sources de revenus supplémentaires sur la structure de coût globale des ETF. L impact est plus significatif si l on s attarde sur la différence de performance (différence de suivi sur 12 mois) entre l ETF et les indices suivis. À première vue, l ETF 2 semble l option la moins coûteuse, parce que son TFE est de 0,15 % contre 0,25 % pour l ETF 1. Cependant, une fois les coûts de rééquilibrage, les revenus supplémentaires (inclus dans la différence de suivi du fonds) et les coûts de transaction pris en compte, le coût total de détention pour les deux ETF s équilibre. Dans le processus de prise de décision, les investisseurs avisés et leurs conseillers doivent avoir une vision globale et prendre en compte le coût total de possession, en intégrant les coûts autres que le TFE et l impact des opportunités de génération de revenus. Pour plus d informations sur le prêt de titres, visitez notre site www.ishares.be et consultez notre section «Securities Lending». Différence de suivi (12 mois) Coûts de transaction Coût total de possession (CTP) 5 ETF 1 (TER 0,25%) -0,10% 0,04% 0,14% ETF 2 (TER 0,15%) -0,15% 0,07% 0,22% Source : BlackRock. 5 Un CTP positif implique des coûts. 21

Évaluation du fournisseur L expérience est essentielle. Les fournisseurs d ETF n offrent pas tous la même dimension, la même expertise et le même engagement Ces différences peuvent avoir un impact sur la performance dans plusieurs domaines. ishares est le plus grand fournisseur d ETF au monde. 6 Les conseillers doivent évaluer un fournisseur d ETF selon les critères suivants: Grande gamme d opérations opérations pour minimiser les coûts et gérer l impact de marché. Expérience en gestion de portefeuille d indice, minimisation de l écart de suivi et des coûts de négociation. Engagement à fournir une aide et des services aux investisseurs, intermédiaires et acteurs du marché. Volonté de développement de produit. Connaissance de la création et de la méthodologie des indices. Les fournisseurs doivent posséder une vaste expérience en gestion des investissements indiciels, des compétences avérées en gestion de portefeuille et des équipes de recherche dédiées. 6 Données à fin 31 juillet 2015. Source : BlackRock Investment Institute ETP Research, Bloomberg. 22

Fiscalité et les ETF ishares 23

Fiscalité et les ETF ishares De nombreux clients veulent connaître les implications fiscales de l investissement dans les ETF ishares. Vous trouverez ici une présentation générale de la fiscalité des ETF ishares les plus achetés en Belgique. TROIS NIVEAUX FISCAUX À PREN- DRE EN COMPTE Comme pour les autres investissements en SICAV, trois niveaux de fiscalité doivent être pris en compte : 1. Au niveau de l investissement : La retenue fiscale à la source au niveau du portefeuille ne doit pas être négligée pour l investissement dans certaines classes d actifs (actions américaines ou de la zone euro, par exemple). Le taux de retenue à la source dépend en partie du statut du détenteur vis-à-vis d une convention de double imposition. Lorsque le détenteur est une SICAV irlandaise, la retenue à la source peut être réduite, dans certains cas, par la convention de double imposition entre l Irlande et le pays des sociétés en portefeuille. 2. Au niveau du fonds : Les SICAV étrangères étrangers ne paient en principe pas d impôt au niveau du fonds, que ce soit sur le revenu de leur portefeuille ou par retenue à la source. De même, nos fonds irlandais ne paient pas d impôt en Irlande. Certains types de fonds nationaux ne paient pas d impôt à ce niveau. 3. au niveau de l investisseur : chaque investisseur doit également tenir compte de sa propre situation fiscale, qui peut évidemment être affectée par le choix du véhicule d investissement. (Une étude complète de l efficience fiscale d une stratégie d investissement doit tenir compte du fait qu une retenue à la source au niveau du portefeuille ou du fonds peut être déduite de l impôt national de l investisseur). DISTRIBUTIONS- GAMME DOMICILIÉE À DUBLIN Pour les investisseurs personnes physiques résidents du Royaume-Uni, les dividendes distribués par les fonds indiciels d actions sont imposés comme des dividendes. Toutefois, les dividendes distribués sur les fonds indiciels de revenu fixe (avec un portefeuille composé à plus de 60 % de revenu fixe, 60 % en obligations, espèces ou quasi-espèces) sont imposés au Royaume-Uni comme des intérêts. Les distributions versées aux investisseurs personnes morales résidents du Royaume-Uni sur des ETF à revenu fixe sont imposées au régime des relations de prêt. Les distributions sur des ETF d actions sont imposées au régime des bénéfices étrangers. 24

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Argumentaire POURQUOI CHOISIR LES ETF? Les ETF offrent un accès transparent, bon marché et liquide à de nombreux marchés et classes d actifs. Un ETF est une SICAV négocié en bourse, qui réplique différents indices sur une vaste gamme de classes d actifs, de marchés et de secteurs. L élément fonds signifie qu un ETF est un véhicule de placement collectif à capital variable, qui regroupe des investisseurs pour investir dans les actifs sous-jacents de l indice à répliquer ; tandis que l élément négociation en bourse signifie que les ETF peuvent être achetés et vendus aussi facilement et efficacement que des actions de premier ordre sur le marché boursier. Pour la plupart des grands indices, il existe un ETF ishares offrant une exposition simple et précise. POURQUOI CHOISIR ISHARES? ishares a été le premier à créer des ETF accessibles à tous les investisseurs. Avec plus de 760 ETF cotés sur les bourses du monde entier et une part de marché mondiale supérieure à 36 % 7, ishares soutient les ETF en tant que meilleur support d investissement depuis plus de 15 ans. ishares s engage à fournir un excellent service et à former les conseillers aux ETF. POURQUOI SUIVRE UN INDICE? Un fonds indiciel est conçu pour répliquer le marché et, par conséquent, ne présente pas de gestion active, ce qui lui permet généralement de réduire ses coûts. La réplication d un indice offre une plus grande diversification et un accès moins coûteux au marché et peut donc faciliter la gestion des coûts et du risque en permanence. POURQUOI ASSOCIER DES FONDS ACTIFS ET DES FONDS INDICIELS? Les fonds actifs offrent une opportunité non garantie de rendements supérieurs à ceux de l indice de référence. S il est vrai que certains réalisent une surperformance, ils parviennent difficilement à des rendements réguliers à long terme. En centrant votre investissement sur des fonds indiciels, vous vous assurez des rendements de marché, ce qui vous laisse plus de temps pour sélectionner les meilleurs gérants actifs afin de dégager une surperformance. L association de fonds actifs et de gestion indicielle constitue une approche optimale pour maximiser les rendements, tout en gérant le risque et le coût. ÉTUDE DE CAS : COMBINER LES INVESTISSEMENTS ACTIFS ET INDICIELS L objectif de la combinaison des investissements indiciels et actifs est évident : il offre aux investisseurs un potentiel de performance supérieure à l indice de référence avec les investissements à gestion active, tout en créant une opportunité de meilleure gestion du risque, de meilleure rentabilité et d efficience fiscale accrue avec les investissements indiciels. L arbitrage entre investissement indiciel et actif ne repose pas uniquement sur la performance, mais aussi sur la tolérance au risque de l investisseur. Les fonds indiciels sont conçus pour répliquer un indice et permettent de suivre de près un modèle d allocation d actifs. Les fonds actifs introduisent un risque relatif à l allocation d actif du fait même qu ils s efforcent de surperformer un indice. Pour surpasser leur indice de référence, les gérants actifs doivent détenir un ensemble de titres qui diffères de l indice de référence, différence qui augmente le risque pour le portefeuille. 7 Source : BlackRock, 31 juillet 2015. 26

Le schéma ci-dessous présente les avantages et les inconvénients d une stratégie active pure, indicielle pure ou combinée. En concentrant votre investissement de base sur des fonds indiciels, vous vous assurez des rendements de marché, ce qui vous laisse plus de temps pour sélectionner les meilleurs gérants actifs afin de dégager une surperformance. L association de fonds actifs et de gestion indicielle constitue une approche optimale pour maximiser les rendements, tout en gérant le risque et le coût. DES OUTILS À VOTRE SERVICE Une gamme d outils en ligne est disponible sur notre site Internet www.ishares.be pour vous aider à prendre des décisions d investissement éclairées : Diagramme de performance pour mesurer la performance historique de tous les ETF ishares et la précision de la réplication de leur indice au fil du temps. INVESTISSEMENTS ACTIFS INVESTISSEMENTS INDICIELS COMBINAISON D ACTIF ET D INDICIEL Avantages Possibilité de surperformance Inconvénients Risque de sous-performance Risque d exposition à des investissements en dehors des directives d allocation d actifs Frais Avantages Respect des directives d allocation d actifs, avec une performance qui cherche à répliquer un indice Coûts généralement inférieurs Inconvénients Pas de possibilité de surperformance Avantages Possibilité de maintenir les objectifs de performance tout en restant au plus près des objectifs d allocation d actif Coûts généralement inférieurs Capacité de mieux contrôler les expositions prévues et de mesurer les effets de la gestion active Exposition à des domaines où la sélection de gérant est difficile Stratégie d équilibrage affinée par répartition entre investissements indiciels et actifs Inconvénients Plus long à mettre en œuvre Diagramme de rendements d indices cet outil compare les rendements de plus de 150 indices sur différentes classes d actifs dans le monde, de leur performance de la veille à leur performance sur 5 ans. Outil de recherche de produit Cet outil de recherche dynamique vous permet de filtrer la gamme d ETF ishares selon une vaste gamme de critères, dont le type de classe d actifs et la devise de transaction. Il vous permet également de comparer différents ETF ishares, pour que vous puissiez choisir les fonds les mieux adaptés aux besoins de vos clients. 27

Information réglementaire BlackRock Advisors (UK) Limited, qui assume la responsabilité de ce document, est une société agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority («FCA») et son siège social est situé 12 Throgmorton Avenue, Londres, EC2N 2DL, Angleterre, tél. +44 (0)20 7743 3000. Ce document à l attention des Clients professionnels exclusivement et nulle autre personne n est autorisée à prendre en considération les informations qui y sont contenues. ishares plc, ishares II plc, ishares III plc, ishares IV plc, ishares V plc, ishares VI et ishares VII (ci-après les Sociétés) sont des sociétés d investissement à capital variable ayant une responsabilité séparée entre leurs compartiments et régies selon les lois d Irlande et autorisées par la Central Bank of Ireland. Pour votre protection, les appels téléphoniques sont souvent enregistrés. Pour les investisseurs en Belgique Sauf indication contraire, toute décision d investissement doit reposer uniquement sur les informations contenues dans le Prospectus, le Document d information clé pour l investisseur (KIID), le dernier rapport de gestion semestriel et les comptes non audités et/ou le rapport annuel et les comptes audités. Des copies du Prospectus (en anglais), du KIID (en français, néerlandais et anglais), ainsi que du dernier rapport de gestion semestriel et des comptes non audités et/ou du rapport annuel et des comptes audités (en anglais) sont disponibles sans frais auprès de l Agent de paiement Belge du fonds (J.P. Morgan Europe Ltd, 1 Boulevard du Roi Albert II, B-1210 Bruxelles, Belgique). Investisseurs faisant l objet de mesures restrictives Le présent document n est pas et ne doit en aucun cas être considéré comme une publicité ou comme une action de promotion d une offre publique d actions aux États-Unis ou au Canada. Ce document ne s adresse pas aux personnes qui sont résidentes aux États-Unis, au Canada ou dans une province ou un territoire de ces pays, où les Sociétés ne sont pas agréées et où la distribution de leurs actions n est pas autorisée et où aucun prospectus n a été déposé auprès d un organe de contrôle ou de réglementation des marchés des valeurs mobilières. Les sociétés/titres ne peuvent pas être acquis(es) ou détenu(e)s dans le cadre d un Plan ERISA ou avec les actifs d un tel plan. Avertissements sur les risques Les produits mentionnés dans le présent document ne conviennent pas nécessairement à tous les investisseurs. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne doivent pas être le seul facteur pris en considération lors du choix d un produit. La valeur des investissements peut fluctuer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer les montants investis. Votre revenu n est pas fixe et il est susceptible de fluctuer. La valeur des placements exposés aux devises étrangères peut être affectée par les variations des taux de change. Les niveaux et bases d imposition, ainsi que les allègements fiscaux, sont soumis à variation. BlackRock n a pas étudié l adéquation de cet investissement avec vos besoins individuels et votre tolérance aux risques. Les données fournies dans ce document ne sont que des informations synthétiques. Tout investissement doit être réalisé uniquement sur la base du Prospectus correspondant. Il est recommandé de requérir les conseils d un professionnel indépendant avant d investir. Ce document n est publié qu à titre informatif et ne constitue pas un conseil d investissement. Le présent document ne peut être distribué sans autorisation préalable de BlackRock Advisors (UK) Limited. Information sur les indices Les fonds ishares ne sont ni sponsorisés, ni approuvés, ni promus par MSCI. MSCI décline toute responsabilité concernant les fonds ou leurs compartiments ou tout indice sur lequel ils seraient indexés. Le Prospectus contient des informations plus détaillées portant sur la relation limitée qu entretient MSCI avec BlackRock Advisors (UK) Limited et tout fonds ou compartiment lié. «Standard & Poor s» et «S&P» sont des marques déposées et S&P 500 est une marque de Standard & Poor s Financial Services LLC. Leur utilisation à certaines fins par BlackRock Fund Advisors ou ses sociétés affiliées fait l objet d une licence. ishares est une marque déposée de BlackRock Fund Advisors ou de ses sociétés affiliées. ishares S&P 500 UCITS ETF (Dist) n est pas sponsorisé, recommandé, vendu ni promu par S&P et S&P ne fait aucune déclaration au sujet du caractère opportun d un investissement dans ce produit. ishares et BlackRock sont des marques commerciales déposées de BlackRock, Inc., ou de ses filiales aux Etats- Unis et dans les autres pays. 2015 BlackRock Advisors (UK) Limited. N d immatriculation 00796793. Tous droits réservés. 2015 BlackRock, Inc. Tous droits réservés. BLACKROCK, BLACKROCK SOLUTIONS, ishares, BUILD ON BLACKROCK, SO WHAT DO I DO WITH MY MONEY et le i logo stylisé sont des marques enregistrées ou non de BlackRock Inc. ou de ses filiales aux Etats-Unis et ailleurs. 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