Performances et analyse du risque Performances en base 100 110 108 106 104 102 100 98 96 94 29/11/13 Performance du fonds en base 100 29/01/14 sur un an glissant 29/03/14 29/05/14 Performances nettes glissantes Fonds Indice de référence* * pour information Indicateurs & ratios Ratio de Sharpe 29/07/14 29/09/14 1 mois 2.15% 3.17% Performances en base 100 110 108 106 104 102 100 98 96 94 Performances d'indices de marché en base 100 29/11/13 29/01/14 sur un an glissant 29/03/14 29/05/14 (1) : EURIBOR 1M (2) : M.S.C.I EMU (NR) (3) : M.S.C.I EUROPE (14) (NR) (EUR) 1 an 8.18% 9.48% 1 an Volatilité du fonds 11.71% 0.66 3 ans 41.13% 55.50% 3 ans 12.86% 1.01 29/07/14 (1) (2) (3) 40.83% 65.20% 17.66% 0.35 10 ans 38.63% 82.06% 10 ans 22.08% 0.08 29/09/14 59.96% 102.42% 21.34% 0.13 Informations pratiques Actif (EUR) 299 939 933.47 Valeur liquidative (C)(EUR) 159.96 (D)(EUR) 141.05 Nature juridique FCP de droit français Classification AMF Actions Internationales 29/11/2013 00:00:00 Durée de placement recommandée Indice de référence pour information 100% MSCI Europe (EUR) NR Affectation des résultats (C): Capitalisation (D): Distribution Date de début de gestion Objectif de gestion Le FCP, de classification AMF «actions internationales», a pour objectif de maximiser la performance du fonds en investissant sur des titres offrant une perspective de dividendes élevés et pérennes à moyen terme. Performances nettes civiles 7,39 Fonds 2014 7.39% 2013 16.16% 2012 12.34% 2011-15.59% 2010 11.36% 2009 41.48% Indice de référence* * pour information 8.36% 19.83% 17.30% -8.08% 11.09% 31.60% Performances nettes mensuelles 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Janvier -2.86% 1.97% 6.38% 1.85% -2.24% -2.78% Février 4.80% 0.76% 4.64% 2.25% -1.24% -10.68% Mars -1.29% 1.81% 0.04% -4.07% 7.50% 3.80% Avril 1.62% 2.40% -3.37% 3.39% 0.17% 17.66% Mai 2.56% 0.84% -8.41% -0.21% -6.88% 6.15% Juin -0.02% -3.95% 5.54% -2.83% -1.54% -1.50% Juillet -0.37% 4.14% 3.77% -3.68% 5.70% 10.12% Août 1.53% -1.61% 0.81% -12.56% -1.70% 7.27% Septembre 0.39% 4.09% 0.69% -5.99% 4.16% 4.02% Octobre -1.11% 3.14% 0.40% 8.16% 2.83% -3.44% Novembre 2.15% 1.03% 0.26% -2.28% -1.84% 0.58% Décembre 0.00% 0.73% 1.87% 0.71% 6.94% 6.91% Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
Contribution à la performance Les 5 meilleurs contributeurs à la performance absolue Libellé NOVARTIS AG REGS ALLIANZ SE-REG REED ELSEVIER NV BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC Poids Performance 5.09% 2.76% 2.91% 3.83% 5.11% 9.27% 7.65% 5.23% Contribution 0.26% 0.25% 0.22% 0.20% VODAFONE GROUP PLC 1.43% 12.79% 0.18% 16.03 % 1.10% Les 5 moins bons contributeurs à la performance absolue Libellé ROYAL DUTCH SHELL LONDON A-SH SNAM SPA TOTAL SA GJENSIDIGE FORSIKRING AS-W/I BHP BILLITON PLC Poids Performance 4.61% 1.08% 2.15% 1.86% -4.88% -1.02% -5.13% -4.90% Contribution -0.23% -0.12% -0.11% -0.09% 1.44% -7.37% -0.09% 11.14 % -0.65%
Analyse des choix de gestion Principales lignes 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Portefeuille NOVARTIS AG REGS 5.26% ROYAL DUTCH SHELL LONDON A-SH 4.37% HSBC HOLDINGS GBP 4.05% BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC 3.94% NESTLE (NOM) (B.E. Suisse) 3.31% REED ELSEVIER NV 3.07% ALLIANZ SE-REG 2.90% SAMPO OYJ-A SHARES 2.76% ROCHE HOLDING-GENUSS AG 2.75% BNP PARIBAS 2.46% 34.88% Répartition par type d'instruments Actions 97.09% Liquidités 2.91% Futures sur indices 0.00% En pourcentage du portefeuille, hors engagements des produits dérivés. Produits dérivés détenus DJ STOXX 50 FUTURE 12-14 EUREX DJ EURO STOXX 50 FUTURE 12-14 100.00% 0.33% 0.21% 0.53% En pourcentage du portefeuille, engagements des produits dérivés inclus. Répartition par capitalisations boursières Grandes capitalisations 72.09% Moyennes capitalisations 19.50% Petites capitalisations 5.50% 97.09% En pourcentage du portefeuille, hors OPCVM détenus & produits dérivés. Très petites capitalisations : < 250 millions Petites capitalisations : > 250 millions & < 2 milliards Moyennes capitalisations : > 2 milliards & < 8 milliards Grandes capitalisations : > 8 milliards Principaux mouvements Actions - Novembre 2014 Achats WH SMITH PLC BERENDSEN PLC IG GROUP HOLDINGS PLC EASYJET PLC NEXT PLC Ventes SNAM SPA BHP BILLITON PLC STANDARD CHARTERED PLC Montant (EUR) 781 889 744 611 739 230 574 879 422 835 Montant (EUR) 2 678 376 2 574 207 576 016 Exposition par secteurs d'activité Finance 28.48% Consommation durable 15.66% Santé 13.36% Consommation non durable 10.98% Energie 8.93% Industrie 8.22% Matériaux 5.54% Services aux collectivités 4.32% Telecom 2.97% Information Technologique 1.54% 100.00% En pourcentage de la poche Actions, OPCVM détenus & produits dérivés inclus. 1 1,00 0.00 2 2,91 0.00 Exposition 3 par pays Royaume-Uni 1.00 34.29% France 14.17% Suisse 12.06% Allemagne 10.95% Suède 5.02% Pays-Bas 4.05% Finlande 3.50% Norvège 3.41% Danemark 3.38% Italie 3.20% Espagne 3.01% Luxembourg 2.01% Belgique 0.95% 100.00% En pourcentage de la poche Actions, OPCVM détenus & produits dérivés inclus. Exposition par devises EUR 44.02% GBP 32.67% CHF 11.55% SEK 4.83% NOK 3.60% DKK 3.24% USD 0.09% 100.00% En pourcentage du portefeuille, OPCVM détenus & produits dérivés inclus.
Commentaires du gérant Environnement économique Les marchés actions en Europe sont restés bien orientés en Novembre prolongeant la tendance initiée à la mi-octobre. Les bourses européennes s adjugent 3.17%, tandis que celles de la zone Euro progressent de 4.77%. Les moteurs de la hausse sont demeurés identiques à ceux des semaines précédentes. D abord, la forte activité des autorités monétaires en Europe, au Japon et en Chine où de nouvelles initiatives d envergure ont été annoncées. Ensuite, les publications macro et micro-économiques satisfaisantes en provenance des Etats-Unis avec, notamment, une poursuite de la croissance bénéficiaire. Les publications du troisième trimestre en Europe ont, quant à elles, permis de crédibiliser les attentes pour 2014 et donc plutôt rassuré les investisseurs. Enfin, les espoirs suscités par le déclin substantiel du prix du baril (en Euro, plus de 15% supplémentaire en novembre) qui, associé aux efforts de la BCE, permet d envisager enfin une sortie du marasme pour le vieux continent. A noter que la chute du prix du pétrole permet d anticiper des niveaux faibles d inflation pour plusieurs mois et a entraîné une nouvelle baisse des rendements obligataires (environ 20 points de base) et de l Euro (-1%). Perspectives Les marchés actions, revenus sur leur plus haut niveau, ont jusqu ici très bien résisté aux tensions géopolitiques et aux déceptions économiques. Les investisseurs sont donc particulièrement attentifs à l évolution de la croissance économique et aux interventions des banquiers centraux. Le potentiel de rebond des bénéfices reste substantiel mais se heurte à la conjoncture globale morose. Les publications récentes ont été en moyenne plutôt rassurantes mais le consensus ne semble pas vouloir modifier ses estimations qui continuent d'être revues en baisse légère (même si la croissance attendue est positive). La prudence reste donc de mise et les indicateurs d'aversion au risque (VIX) sont en légère hausse par rapports aux points bas atteints l'été dernier. Dans ce contexte, la stratégie "haut dividende" offre une source de diversification intéressante dans un monde où les rendements obligataires évoluent sur des plus bas historiques (le rendement estimé de la stratégie se situe autour de 4.5%) et où les risques de correction associés à une plus grande volatilité sont de plus en plus importants. Performance des marchés Les performances sectorielles au cours du mois découlent d abord du sentiment que la baisse des taux, celle de l Euro et celle du baril vont permettre l amélioration tant espérée de la conjoncture en Europe. Les valeurs cycliques de consommation (automobiles, loisirs, distribution, média) ont ainsi porté la tendance en novembre. A l opposé, les cycliques internationales, et notamment celles liées au prix des matières premières (industries de base, pétrole) ont sensiblement contre-performé. A noter la progression du secteur de la téléphonie qui fait face à une multiplication des opérations de rapprochement. Le secteur bancaire pâtit de commentaires prudents lors des publications et d un environnement règlementaire toujours perçu comme défavorable. En matière de style, le retour d un certain appétit pour le risque a favorisé marginalement le thème de la valorisation et celui des sociétés moyennes. Sur un plan géographique, on a assisté à un rebond des marchés cœurs de la zone Euro, Allemagne et Benelux en tête et à une contre-performance des bourses de la périphérie (Italie) et du reste de l Europe (Angleterre, Scandinavie). Attribution de performance Le fonds a enregistré une performance positive mais inférieure à celle de l'indice. Une part importante de la sous-performance s'explique par le rebond du marché: le portefeuille a un béta estimé à 0.85 et de fait aura tendance à moins monter dans les phases de fort rebond comme celle qu'on a connue ce mois-ci. En particulier, dans les périodes où l'appétit pour le risque revient, les investisseurs ont tendance à vendre les valeurs dites "de qualité" pour acheter des valeurs plus risquées. La faiblesse du béta n'explique pas toute la sous-peformance. L'effet "sélection" a également été négatif. En particulier, le fonds a souffert de son exposition au secteur de la distribution alimentaire au UK. Sainsbury subit, comme toutes les sociétés du secteur, la guerre des prix déclarée par les "hard discounters". La société devrait couper son dividende même si elle paraît en meilleure position que certains de ses concurrents : celle-ci a notamment les moyens de réduire ses investissements et son positionnement (moyen/haut de gamme) devrait lui permettre de mieux protéger ses parts de marché. Nous restons sur cette valeur car le rendement reste attractif même après la prise en compte d'une coupe probable du dividende. Par ailleurs, la valorisation du titre est à un plus bas historique.
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