XXXXXXXXXXXX 2
SOMMAIRE MESSAGE DU PRÉSIDENT DU CONSEIL D ADMINISTRATION 4 MOT DE L ADMINISTRATEUR DIRECTEUR GÉNÉRAL 6 PROFIL ET GOUVERNANCE 9 Profil et Chiffres clès 10 Gouvernance 11 Une dynamique nouvelle 14 ENVIRONNEMENT MACROÉCONOMIQUE ET MARCHÉS EN 2010 17 Contexte International 18 Synthèse Nationale Macroéconomique 19 Évolution des Marchés en 2010 19 ORIENTATIONS STRATÉGIQUES ET FAITS MARQUANTS 2010 27 ÉVOLUTION DE L ACTIVITÉ DE CDG CAPITAL EN 2010 35 Asset Management Services 36 Corporate and Investment Banking 40 Alternative Investment 44 MAÎTRISE DES RISQUES 47 ÉTATS FINANCIERS 51 Bilan Actif Bilan Passif Hors Bilan Compte de Produits et Charges État des Soldes de Gestion au 31 décembre 2010 État de la Situation Financière Consolidé au 31 décembre 2010 État du Résultat Global Consolidé au 31 décembre 2010 www.cdgcapital.ma 3
MESSAGE DU PRÉSIDENT DU CONSEIL D ADMINISTRATION L année 2010 s achève pour CDG Capital sur une note de succès, et cela malgré les soubresauts qu ont connus et continuent de connaître les marchés financiers internationaux. En effet, nonobstant l atonie des économies occidentales, la solidité et le potentiel du marché financier marocain restent un terrain fertile de développement. Cette performance enregistrée souligne la pertinence des choix stratégiques de CDG Capital. En effet, notre banque est aujourd hui largement engagée dans une stratégie de développement qui contribue à renforcer notre position d acteur majeur du paysage financier national. Anass HOUIR ALAMI, Président du Conseil d Administration Ce succès est à lire également sur le plan de l innovation qui fait et continuera de faire de CDG Capital le relais naturel du Groupe CDG dans son ensemble, dans le domaine de la finance, particulièrement lorsqu il s agit d investir des champs nouveaux d intervention. 4
CDG Capital a d ailleurs déjà eu l occasion de démontrer sa capacité à identifier de nouvelles niches de croissance, et je suis convaincu qu elle continuera à le faire année après année. Ainsi notre Groupe se fixe comme ambition d accompagner les programmes gouvernementaux. La CDG, souhaite très clairement jouer un rôle majeur dans la réforme des retraites qui se dessine. L expertise éprouvée de CDG Capital dans la gestion financière dédiée aux fonds pensions sera un grand atout pour accompagner le Groupe dans cette ambition. L objectif visé est l amélioration de l efficacité et de la cohérence des systèmes nationaux de retraite. et régionaux. Les expertises éprouvées et le dynamisme renouvelé de ses équipes permettront à CDG Capital de franchir un nouveau cap. Je tiens à saluer les compétences professionnelles des femmes et des hommes de CDG Capital et à les féliciter pour leur dévouement et le très bon travail réalisé en 2010. L engagement de nos équipes constitue, sans aucun doute, la force de notre Groupe. Par ailleurs, s inscrivant dans la continuité des années précédentes, CDG Capital saura capitaliser sur ses acquis au niveau national et se positionner progressivement en tant qu acteur financier de poids auprès de tous les acteurs majeurs nationaux Anass HOUIR ALAMI, Président du Conseil d Administration www.cdgcapital.ma 5
MOT DE L ADMINISTRATEUR DIRECTEUR GÉNÉRAL L année 2010 a été une année contrastée au niveau mondial, caractérisée par une instabilité financière internationale qui a été alimentée par les craintes concernant le niveau de la dette souveraine de certains pays occidentaux et leur (in)capacité à rembourser. L impact de ces turbulences financières sur l économie fut immédiat : un ralentissement de la croissance mondiale et notamment de certains pays de la zone Euro. Ces événements sont venus clairement rappeler aux États l importance d une gestion budgétaire rigoureuse. Le Maroc n a pas été complètement épargné par cet environnement international encore perturbé, mais notre pays a su en modérer l impact grâce à la bonne performance des secteurs manufacturiers qui a permis de compenser une contraction dans le secteur primaire. Résultat, le PIB a enregistré un taux de croissance de 3,3%. Hamid TAWFIKI, Administrateur Directeur Général Dans ce contexte, CDG Capital a confirmé sans entrave sa position de leader sur l ensemble de ses lignes de métiers, enregistrant, ainsi, en 2010 une augmentation de son Produit Net Bancaire de plus de 20%, et une croissance de son Résultat Net de plus de 28%. Capitalisant sur nos expertises, nos ressources et notre adossement au Groupe CDG, nous avons joué pleinement notre rôle dans la désintermédiation financière en cours. En effet, grâce à la réactivité et au professionnalisme de nos équipes du pôle Corporate & Investment Banking, CDG Capital a participé comme conseiller global à la réalisation d une grande partie des opérations de structuration et de placement de dettes privées sur le marché en 2010. En outre, CDG Capital a confirmé, encore une fois, sa position de leader sur le marché de la dette d État en restant premier Intermédiaire en Valeur du Trésor (IVT) tant sur les marchés primaire (24% de part de marché) que secondaire (23% de part de marché). Au niveau de l intermédiation boursière, CDG Capital a confirmé son leadership en réalisant une part de marché de 23% et en étant fortement présente dans la réalisation des principales transactions primaires de l année. Par ailleurs, suite à l évolution règlementaire qui a élargi le champ d action de la titrisation à de nouveaux acteurs économiques et à de nouveaux actifs, le groupe CDG a renforcé davantage sa capacité de structuration et d innovation en ingénierie financière 6
afin de conforter son rôle de pionnier et de leader dans cette activité. Ainsi, nous répondons à notre vocation originelle de jouer un rôle moteur dans la maturation des marchés financiers. Les activités Asset Management Services ont poursuivi leur développement en réalisant de bons résultats en termes, aussi bien, de part de marché, que de performances financières pour notre clientèle. En effet, l activité de gestion collective a préservé sa part de marché auprès des institutionnels ; la gestion sous mandat a, quant à elle, renforcé ses processus, aiguisé ses outils afin de maintenir son leadership dans le Liability Driven Investment ; les services financiers ont entamé la modernisation de leur système d information pour améliorer davantage la qualité de service et enrichir leurs prestations ; et enfin, la banque privée a poursuivi ses efforts de développement des actifs confiés et de son offre produits. Pour ce qui est de la Gestion Alternative (Alternative Investment), l année 2010 a vu la création de notre nouvelle filiale de gestion CDG Capital Infrastructures qui vise à offrir de nouvelles opportunités d investissement dans un secteur porteur avec une gouvernance correspondant aux meilleures normes et exigences internationales. InfraMaroc sera le premier fonds géré par cette filiale. Il s agit d un fonds d investissement dédié aux infrastructures au Maroc, bénéficiant d un fort engagement du Groupe CDG, d un partenariat exclusif avec InfraMed et d une capacité d investissement inégalée dans la région. Soucieux d apporter à nos clients un service de qualité à la hauteur de leurs attentes, nous avons décidé de renforcer davantage les moyens dédiés au suivi clientèle afin de répondre rapidement et efficacement à leurs besoins actuels et futurs. CDG Capital a ainsi procédé à une segmentation de sa clientèle par catégories composées, notamment, de grands institutionnels, de grandes entreprises et d investisseurs nationaux, mais également internationaux et y a affecté un Senior Banker entièrement dédié. Ce faisant, non seulement nous institutionnalisons la relation clientèle, mais nous améliorons aussi les synergies et les arbitrages inter-métiers. La notion «d investissement responsable» orientera de plus en plus toute l action de CDG Capital qui a un rôle très important d exemplarité pour faire grandir les marchés, guider leur maturation et promouvoir de nouvelles normes et de bonnes pratiques. En effet, en tant que banque d investissement, nous avons le devoir d agir au mieux des intérêts à long terme de nos clients investisseurs. Dans ce rôle, nous estimons nécessaire d intégrer progressivement dans nos processus, à des degrés divers selon les entreprises, les secteurs, les classes d actifs et le moment, les questions environnementales, sociales et de gouvernance d entreprise qui peuvent influer sur la performance des portefeuilles d investissement. Notre rôle d initiateurs de tendances et de précurseurs de l évolution des marchés est porté par l excellence de nos équipes ; des hommes et des femmes dotés d un bon niveau d expertise, d une grande intégrité et d un sens aigu de l innovation. Forts de ce capital humain, notre ambition est de continuer à penser nos actions, non seulement en termes d impact de rentabilité, mais également d impact social. En d autres termes, nous visons le «double-alpha» de notre activité, pour produire le «double-bottom line» pour notre Groupe et notre pays. Hamid TAWFIKI, Administrateur Directeur Général www.cdgcapital.ma 7
PROFIL ET GOUVERNANCE www.cdgcapital.ma 9
PROFIL ET CHIFFRES CLÉS Filiale à 100% de la Caisse de Dépôt et de Gestion, CDG Capital a été fondée en 2006 pour remplir une double mission : être leader dans les métiers de gestion d actifs et un acteur de référence de la banque d affaires au Maroc, tout en contribuant à la maturation des marchés financiers et à la bonne gestion de l épargne nationale. PROFIL CHIFFRES CLÉS À FIN 2010 CDG Capital est un acteur majeur du paysage financier marocain et un opérateur de premier plan sur les trois groupes métiers de la banque d investissement : 1. Asset Management Services ; 2. Corporate & Investment Banking ; 3. Alternative Investment. CDG Capital est aujourd hui un groupe de cinq filiales spécialisées dans les différents métiers de la finance : CDG Capital Bourse ; CDG Capital Gestion ; CDG Capital Real Estate ; CDG Capital Private Equity ; CDG Capital Infrastructures. CDG Capital jouit d une position de leader dans différents segments d activité au profit d une clientèle institutionnelle et privée de plus en plus sélective et exigeante : Leader dans les activités de Gestion d Actifs ; Acteur principal dans l activité Dépositaire ; Premier Intermédiaire en Valeur du Trésor (IVT) ; Expert reconnu dans l ingénierie financière, le conseil en fusions acquisitions, les financements structurés et les opérations d émission d actions et d obligations ; Gateway des investisseurs étrangers au Maroc. 149 MMDH Actifs sous gestion (dont 102 MMDH sous mandat et 47 MMDH en gestion collective) 318 MMDH Actifs en conservation Part de marché Intermédiaire en Valeurs du Trésor (IVT) : 24% 23% Marché primaire Marché secondaire 3 MMDH Fonds sous gestion en capital investissement 10
RAPPORT ANNUEL 2010 C D G C A P I TA L GOUVERNANCE CONSEIL D ADMINISTRATION M. Anass Houir Alami Président CDG Capital M. Hamid Tawfiki Administrateur Directeur Général CDG Capital M. Said Laftit Administrateur CDG Capital M. Amine Benhalima Administrateur CDG Capital M. Mustapha Lahboubi Représentant de la Caisse de Dépôt et de Gestion M. Lahbib Lalami El Idrissi Administrateur CDG Capital M. Hamid Tawfiki Directeur Général CDG Capital M. Abdessamad Issami Directeur Général Adjoint CDG Capital Mme Ouafae Mriouah Directeur Délégué CDG Capital Mme Fatine Dinia Directeur Délégué CDG Capital M. Marwane Mansouri COMITÉ EXÉCUTIF www.cdgcapital.ma Secrétaire du Comité Exécutif Directeur Relations Institutionnelles et Communication CDG Capital 11
ORGANIGRAMME Directeur Général H. TAWFIKI Audit Interne M. BENMOUSSA Stratégie, Développement, Innovation Relations Institutionnelles & Communication M. MANSOURI Corporate and Investment Banking H. TAWFIKI / Directeur Général A. ISSAMI / Directeur Général Adjoint Asset Management Services H. TAWFIKI / Directeur Général A. ISSAMI / Directeur Général Adjoint Pôle Ressources & Opérations O. MRIOUAH Pôle Pilotage & Contrôle F. DINIA Senior Bankers Corporate Finance Titrisation Recherche et Analyse Salle des Marchés CDG Capital Bourse Portfolio Management Services Financiers Plateforme A&S Internationale Banque Privée CDG Capital Private Equity CDG Capital Infrastructures Organisation & Système d Information Opérations Direction Financière Ressources Humaines Moyens Généraux Contrôle de gestion Gestion Globale des Risques Juridique Conformité CDG Capital Real Estate CDG Capital Gestion 12
UNE DYNAMIQUE NOUVELLE VISION A l heure où l économie marocaine est en phase d intégration dans les plus grands marchés mondiaux, les entreprises nationales ont besoin de nouveaux modes de financement pour soutenir leur développement et accroître leur compétitivité : CDG Capital a pour rôle d accompagner ce mouvement en se plaçant au cœur de la désintermédiation des marchés financiers. CDG Capital est également l acteur clé de la bonne gestion de l épargne nationale et d actifs à long terme, à travers des fonds, des mandats et des services offerts aux investisseurs locaux, mais également internationaux, inscrivant ainsi son action dans la ligne stratégique de la Caisse de Dépôt et Gestion pour le développement d une économie saine, performante et durable. CULTURE D ENTREPRISE PRIMAUTÉ AU CLIENT Expertise et créativité au service du client CDG Capital met l orientation client au cœur de son organisation. Cet engagement repose sur des valeurs fondamentales : L intégrité comme valeur cardinale ; La créativité pour proposer des solutions innovantes et performantes ; La réactivité pour conjuguer efficacité et pertinence dans le service ; L engagement pour accompagner nos clients dans leur développement. CDG Capital est en mesure d offrir des solutions novatrices, flexibles et personnalisées, tenant compte des évolutions du marché et répondant aux objectifs de croissance et de développement de ses clients. L ensemble de l organisation opère avec une obligation d efficacité opérationnelle afin de délivrer des services au plus haut niveau de qualité et de régularité. 14
CONJUGAISON DES TALENTS Une dynamique de croissance portée par un travail collectif CDG Capital cultive l excellence dans le choix de ses collaborateurs et structure sa culture d entreprise sur les notions d union et de cohésion pour une plus grande performance. Ainsi, chacun tend vers un objectif commun de résultat et de satisfaction du client. Les synergies mises en œuvre au niveau du Groupe CDG Capital participent de la même manière à cet esprit d équipe et à ce sens du partage, toujours au service de la performance et du client. ENGAGEMENT & RESPONSABILITÉ Un développement servi par un sens aigu de l engagement responsable Acteur de référence de la maturation des marchés, CDG Capital est porteur d une responsabilité forte. La banque d affaires et d investissement se conçoit comme un moteur de développement au service des objectifs de ses clients, mais également d un progrès partagé par l ensemble des parties prenantes de son environnement. Chaque action, chaque orientation stratégique est donc pensée en termes de double impact associant performance financière et progrès économique et social. CDG Capital fait ainsi émerger, dans ses arbitrages financiers, la notion d investissement responsable pour un développement économique et financier durable. www.cdgcapital.ma 15
ENVIRONNEMENT MACRO-ÉCONOMIQUE ET MARCHÉS EN 2010 www.cdgcapital.ma 17
CONTEXTE INTERNATIONAL Une année contrastée marquée par des signes de reprises, mais également par l émergence de la crise des dettes souveraines L année 2010 a montré des signes encourageants de reprise économique avec, notamment, le renchérissement du prix des matières premières et des différents métaux, mais cette reprise se montre inégale et est surtout portée par les grands pays émergents. Ainsi, si l Union Européenne conclut l année sur un taux de croissance de 1,8% et les Etats-Unis de 3,2%, la Chine, quant à elle, affiche un taux de 10,3% de croissance et a montré qu elle est devenue l acteur économique incontournable à l échelle internationale. Les perspectives économiques et financières de la zone Euro, notamment, ont été freinées par de fortes tensions apparues sur les marchés des dettes souveraines, mettant en difficulté plusieurs pays comme la Grèce, l Espagne, le Portugal et l Irlande. A cet égard, un mécanisme européen de stabilisation financière a dû être mis en place conjointement avec le Fonds Monétaire International (FMI) et la Banque Centrale Européenne (BCE), qui s est fortement impliquée dans le rachat de titres de dettes publiques et privées sur le marché secondaire. Evolution de la croissance du PIB dans le monde 8% 6% Monde Pays avancés Pays en développement 7,1% 6,0% 5,0% Des performances mitigées pour les marchés boursiers internationaux Dans un contexte marqué par une faible visibilité quant aux perspectives de croissance de l économie mondiale, les investisseurs ont montré une forte sensibilité aux indicateurs macro-économiques. A cet égard, les marchés boursiers à l échelle mondiale ont connu une volatilité importante, terminant l année 2010 sur des performances mitigées. En Europe, l indice de la place parisienne le «CAC 40» a terminé l année sur une note négative de 3,34%. En revanche, le «DAX» de Francfort a gagné 16,1% et le «Footsie» de Londres 9,3%. Outre-atlantique, le «Dow Jones» a progressé de 11,02% et le «Nasdaq Composite» a bondi de 16,91%. Du côté des bourses asiatiques, l indice de Hong Kong «Hang Seng» a progressé de 5,32%. En revanche, l indicateur de la place chinoise «Shanghai Composite» s est délesté de 14,31%. Au niveau des pays arabes enfin, le Qatar et le Maroc ont surperformé les principales places avec des hausses respectives de 24,75% et de 21,2%. Dans le même sillage, les bourses égyptienne et saoudienne se sont appréciées de 15,08% et de 8,2%. A contrario, les places boursières de Dubaï et de Jordanie ont accusé, courant 2010, une baisse respective de 9,60% et de 6,3%. 4% 2,8% 2,6% 3,0% 2% 0% 0,2% -2% -0,6% -4% -3,4% 2008 2009 2010 Source : «World Economic Outlook», FMI du 25 Janvier 2011, Recherche & Analyse CDG Capital 18
3,2% de progression de la croissance économique nationale par rapport à 2009. Hausse de l activité du marché actions 48% par rapport à 2009 SYNTHÈSE NATIONALE MACROÉCONOMIQUE La croissance du PIB sauvée par le secteur non agricole et notamment tertiaire Sur le plan national nous avons observé une légère décélération de la croissance du Produit Intérieur Brut (PIB) à +3,2% contre 4,9% l année précédente. Le secteur primaire accuse un recul de 7,2%, en partie compensé par la hausse des activités non-agricoles (secteur tertiaire notamment porté par les télécommunications et le tourisme) de +5% en 2010. Une nette reprise de la consommation intérieure Avec une contribution de près de 76% du PIB nominal en 2010, la consommation intérieure des ménages et des administrations publiques continue à jouer le rôle de propulseur de la croissance économique nationale, affichant une progression de 7,2% par rapport à 2009. Des investissements en hausse Les investissements publics se sont renforcés de 0,5% en 2010 et les investissements privés se sont également nettement améliorés, comme en témoigne la hausse des crédits accordés à l équipement de +16,9% et des crédits immobiliers de +8,7% en 2010. Enfin, les investissements ont atteint 36,7 MMDH en 2010, soit une croissance de 18%. Le Maroc a par ailleurs procédé, au cours du quatrième trimestre 2010, à l émission d un emprunt obligataire d un milliard d euros sur les marchés financiers internationaux. ÉVOLUTION DES MARCHÉS EN 2010 MARCHÉ ACTIONS 124 122 120 118 116 114 112 110 108 106 104 102 100 98 04 janv Base 100 Perf : 5,64% 11 032,75 +5,64% Evolution du MASI en 2010 Perf : 19,28% 12 457,59 +12,91% -7,69% 02 fév 02 mars 30 mars 27 avr 25 mai 22 juin 20 juil 18 août 17 sept 15 sept 15 oct 12 nov 15 déc Source : Recherche & Analyse CDG Capital Perf : 10,11% 11 499,64 MASI Perf : 21,17% +10,05% 12 655,20 L activité du Marché actions en hausse de 48% Après deux années de baisse consécutives, la Bourse de Casablanca a clôturé l année 2010 sur une croissance à deux chiffres de ses indicateurs, surperformant ainsi la majorité des places arabes. Cette envolée s explique, d une part, par l opération de retrait de la cote des valeurs ONA et SNI qui a doublé le flux transactionnel sur le Marché Central (MC) à 104 MMDH et, d autre part, par la prise de participation croisée relative aux titres CGI et BMCE, liant les groupes CDG et FinanceCom qui a drainé un flux de 12,5 MMDH. Une inflation maîtrisée En dépit de la flambée des cours des matières premières sur les marchés internationaux, l inflation demeure maîtrisée à un taux de 0,9%, selon le Haut Commissariat au Plan (HCP) en 2010. www.cdgcapital.ma 19
Hausse des recettes au titre des investissements et prêts privés étrangers qui se sont élevées à 36,7 MMDH Evolution en glissement annuel des volumes par marché MMDH 250,0 Marché Central Marché de Bloc 200,0 150,0 45,4 202,1-14,4% 110 59,5 163,4 100,0 50,0 0,0 156,7 +52,9% 38,9-54,1% 104,0 71,9 +44,6% 2008 2009 2010 Source : Recherche & Analyse CDG Capital Capitalisation boursière : hausse limitée par le retrait des titres ONA et SNI En 2010, la capitalisation boursière de la place de Casablanca s est bonifiée de 13,8% (vs. 5,8% à fin septembre 2010) pour se situer à 579 MMDH. MARCHÉ MONÉTAIRE Stabilité des taux monétaires Le Taux Moyen Pondéré (TMP) journalier a globalement évolué autour de 3,25%, principal taux directeur, terminant l année avec une moyenne de 3,29%. La même tendance a été relevée sur le marché des Repo, même si les taux sont plus volatiles sur ce compartiment ; la moyenne enregistrée tout au long de l année a été de 3,15%. Cette stabilité des taux, qui intervient dans un contexte marqué toujours par une contraction de la liquidité bancaire, est le fruit de la politique vigilante de Bank Al Maghrib. En 2010, à l image des deux dernières années, le système bancaire est resté en sous-liquidité durant presque toute l année. Émission du Trésor d un emprunt obligataire international d un milliard d euros Si les avoirs extérieurs nets ont poursuivi leur rythme baissier en raison d un contexte international encore fragile, ils se sont rattrapés en fin d année grâce à l émission obligataire effectuée à l international qui a permis au Trésor de lever 1 milliard d euros. 20
Avoirs extérieurs en légère stabilité Les avoirs extérieurs totalisent 193 MMDH à fin 2010 en stabilité par rapport à fin 2009 : Hausse de 7,1% des recettes voyages à 56,6 MMDH ; Amélioration de 7,8% des recettes MRE à 54,1 MMDH ; Hausse des recettes au titre des investissements et prêts privés étrangers qui se sont élevés à 36,7 MMDH. Intervention de Bank Al-Maghrib (BAM) La Banque Centrale a dû également intervenir en début d année pour baisser le taux de la réserve obligatoire, afin de détendre légèrement les conditions de liquidité. Globalement et grâce à sa politique vigilante, BAM a réussi à contenir les taux monétaires dans un canal étroit proche du principal taux directeur. Ainsi, les taux ont évolué globalement dans une fourchette de [3,00% - 3,45%]. Dans un contexte marqué par une demande de liquidité croissante, Bank Al-Maghrib a poursuivi ses interventions régulières en alimentant le marché en monnaie centrale, principalement à travers les avances à sept jours. www.cdgcapital.ma 21
Première intervention du Trésor sur le marché monétaire Pour la première fois, le Trésor a fait son entrée sur le marché monétaire en plaçant régulièrement ses excédents de trésorerie, en concertation avec la Banque Centrale, permettant ainsi de réduire de façon significative les injections via la pension à sept jours. Evolution des taux monétaires en 2010 Légère baisse des volumes traités sur le marché monétaire Sur l interbancaire, les échanges ont totalisé en moyenne quotidienne 2,6 MMDH, contre 2,7 MMDH en 2009. En ce qui concerne les opérations de pensions livrées, le compartiment a drainé un volume moyen quotidien de 14,9 MMDH sur les huit premiers mois de 2010, contre 21,4 MMDH lors de la même période en 2009, soit une baisse de 30,5%. 5% 4% Tx de pension à 24h Tx de pension à 7j Volume quotidien échangé sur le marché interbancaire (en MDH) 3% 2% Tx de facilité de dépôts à 24h 1% 0% 01 janv 15 fév 01 avr 16 mai 30 juin 14 juil 28 août 12 nov 27 déc TMP jj Taux Repo Source : Bank Al Maghrib, CDG Capital Recherche & Analyse 9 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 01 janv 31 janv 02 mars 01 avr 01 mai 31 mai 30 juin 30 juil 29 août 28 sept 28 oct 27 nov 27 déc Source : Bank Al Maghrib, CDG Capital Recherche & Analyse Excédent et déficit de la réserve monétaire (en MDH) 30 000 20 000 10 000-10 000-20 000-30 000 déc.09 fév.10 avr.10 juin.10 août.10 oct.10 déc.10 Excédent ou besoin de liquidités Pension à 7j Source : Bank Al Maghrib, CDG Capital Recherche & Analyse 22
MARCHÉ DE LA DETTE PUBLIQUE Marché primaire Émissions 2009 et 2010 L année 2010 a été marquée par une évolution contrastée des taux obligataires et par une explosion de la demande sur le marché des adjudications. En dépit d un marché monétaire en sous-liquidité, les soumissions des investisseurs ont enregistré un niveau record atteignant 680 MMDH, en hausse de 51% par rapport à 2009. Par ailleurs, la moyenne des soumissions par séance est passée de 8,7 MMDH en 2009 à 13,1 MMDH cette année. 2009 31,6% Moyen Terme Montant historique des levées du Trésor 68,4% Court Terme Profitant de l engouement des investisseurs pour la dette souveraine, le Trésor a accéléré le rythme de ses levées totalisant un montant historique de 95 MMDH pour ses levées brutes (si l on exclut les 6 MMDH attribués à la Caisse Marocaine de Retraite en début d année) et de 18,7 MMDH pour ses levées nettes. En termes de structure, le Trésor a alterné ses levées entre le court et moyen terme. 41,8% Court Terme 2010 11,5% Long Terme Durant la même année, le Trésor a adjugé la maturité de 21 jours. Une émission qui, à l image de celle de 2009, a connu un grand succès puisqu à elle seule, elle a mobilisé une demande de 8,8 MMDH, le Trésor ayant levé 3 MMDH en une seule séance. Stabilité de la durée moyenne d endettement Source : Recherche & Analyse CDG Capital 47% Moyen Terme L analyse des levées du Trésor montre une stabilité de la durée moyenne de son endettement à 5 ans et 2 mois à fin décembre 2010. www.cdgcapital.ma 23
162 MMDH +50% Total des transactions fermes sur le marché secondaire en 2010 de transactions fermes sur le marché secondaire par rapport à 2009 Marché secondaire L année 2010 a été également marquée par une explosion des échanges sur le compartiment secondaire. Avec un accroissement de plus de 50% par rapport à l année dernière, le total des transactions fermes se chiffre cette année à 162 MMDH, un volume historiquement élevé. Evolution de la courbe de taux secondaire 5,0% 4,5% 4,54% 31/12/2008 4,44% 4,31% 4,05% 4,14% Comme en 2009, l engouement des investisseurs pour la partie courte de la courbe reste de mise. La part des maturités courtes a atteint 57%, contre respectivement 28% et 15% pour les maturités moyennes et longues. 3,5% 3,0% 3,84% 31/12/2010 3,34% 3,35% 3,47% 31/12/2009 3,63% 13 s 26 s 52 s 2 ans 5 ans 10 ans 15 ans 20 ans 30 ans Source : Recherche & Analyse CDG Capital, Bank Al Maghrib 100 000 80 000 60 000 40 000 Structure des échanges sur le marché secondaire 2008 2009 2010 La courbe secondaire a enregistré une évolution contrastée : quasi-stabilité sur les maturités très courtes, hausse moyenne de 6 points de base sur le 52 semaines, le 2 ans et le 5 ans et une correction moyenne de -6 points de base sur le 15 ans et le 20 ans. Le taux du 10 ans a fini l année au même niveau que celui de fin 2009 et le 30 ans a affiché une petite variation de +2 points de base. 20 000 0 CT MT LT Source : Recherche & Analyse CDG Capital, Bank Al Maghrib 24
71,8 MMDH 25,3 MMDH Volume record des émissions sur le marché de la dette privée en 2010 Hausse remarquable des émissions obligataires privées en 2010 MARCHÉ DE LA DETTE PRIVÉE 2010 est une année historique avec un volume record des émissions pour un total de 71,8 MMDH, soit plus du double que celui réalisé en 2009. Cette forte progression provient d une explosion des émissions des Titres de Créances Négociables (TCN), et plus particulièrement celles des Certificats de Dépôts (CD), d une part, et du développement des émissions d obligations privées d autre part. Titres de Créance Négociables (TCN) A fin décembre 2010, les émissions de TCN s établissaient à environ 46,5 MMDH contre 24,2 MMDH en 2009. Une très forte progression principalement sous l effet de la forte reprise des émissions de CD, due au contexte du marché monétaire toujours caractérisé par un resserrement des conditions de liquidité pour la plupart des établissements bancaires. Obligations privées L année 2010 a été également marquée par une hausse remarquable des émissions obligataires privées, avec un total émis de 25,3 MMDH, contre 11,6 MMDH une année auparavant, la progression est de 118% par rapport au volume réalisé en 2009. www.cdgcapital.ma 25
ORIENTATIONS STRATÉGIQUES ET FAITS MARQUANTS 2010 www.cdgcapital.ma 27
LA STRATÉGIE D UNE BANQUE NOVATRICE TROIS ORIENTATIONS STRATÉGIQUES CDG Capital fonde sa stratégie sur trois orientations structurantes qui sont au cœur de son engagement Répondre aux besoins variés d une clientèle sélective et exigeante en ouvrant l entreprise sur l extérieur et en mettant le client au centre de toute son action. Offrir des solutions innovantes et une expertise aiguisée pour répondre aux attentes de ses clients, tout en faisant évoluer le marché. Assurer une efficacité et une ingénierie opérationnelle optimale pour tenir ses engagements et délivrer ses services au plus haut niveau de qualité, de régularité et de sécurité. CDG Capital moteur de développement des marchés financiers nationaux Positionnée à la fois sur le marché des capitaux et la gestion d actifs, la mission de CDG Capital est d accompagner la maturation des marchés financiers marocains qui rentrent dans une phase de désintermédiation accélérée. CDG Capital contribue à l évolution des pratiques nationales en créant de nouveaux produits susceptibles de répondre aux besoins de ses clients, tout en anticipant sur cette évolution. Cette mission se double d une forte conscience de son rôle d initiateur de développement du pays, qu elle concrétise par des choix d «investissement responsable» destinés à assurer un financement adéquat de l économie. 28