Diversification obligataire et recherche de rendement : Un rôle stratégique pour la dette émergente Insight + Process = Results
Des fondamentaux solides Un potentiel de diversification Dans un environnement fortement chahuté pour les investisseurs obligataires, marqué par les difficultés de la périphérie de la zone euro et par des rendements réels souvent négatifs sur les marchés développés, le besoin de diversification des portefeuilles obligataires se fait plus pressant, s accompagnant d une recherche de rendement. Dans cette optique, la dette émergente constitue une alternative crédible. Les fondamentaux sont attrayants : faible endettement, perspectives de croissance plus élevées que celles des pays développés et taux de défaut relativement bas sont autant de facteurs qui étayent la capacité des émetteurs émergents à assurer le service de leur dette. Trajectoire de l endettement dans le monde : avantage aux pays émergents Endettement public (en % du PIB) Solde budgétaire (en % du PIB) 12 1 8 Marchés développés Marchés émergents 1 8 6 4 Marchés développés Marchés émergents 6 4 2 199 1994 1998 22 26 21 214 Source : Prévisions économiques mondiales du FMI Avril 212 2-2 -4-6 199 1994 1998 22 26 21 214 Ces fondamentaux solides se traduisent par une amélioration pérenne des notations des pays émergents. Au cours des 2 dernières années, la notation moyenne de crédit des pays émergents est passée de B- (reflet d'un niveau de risque élevé, juste supérieur au niveau CCC+) à BB+, dernier échelon avant la catégorie investment grade. Dette des entreprises : de bons fondamentaux Les entreprises des pays émergents présentent des fondamentaux solides, avec une trésorerie abondante, un degré d endettement inférieur à celui des entreprises développées et des taux de défaut comparables à ceux des sociétés américaines sur les 5 dernières années. Ce marché présente ainsi également un intérêt pour les investisseurs à la recherche de rendement. Ratio de dette nette/ebitda des entreprises Taux de défaut des entreprises du segment à haut rendement x % 3 Monde Emergents 18 Etats-Unis Pays émergents 2.5 16 14 15.4 Défaut souverain de l'argentine 2 1.5 12 1 8 7. 7.3 1.5 7.1 1.2 11.1 1 6 5. 6.1 5.5.5 1992 1994 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 4 2 1999 2 1.8 21 22 3.5 23 2.5 2. 1.3 1. 4. 2..8.2.4.2 24 25 26 27 28 29 21.8 1.3 1.5.5 1.5 2.6 211 212 E Source : UBS. Données annualisées, au 31 décembre 211. EBITDA : bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements. Source : J.P. Morgan. Dette des entreprises émergentes libellée en dollar US. Prévisions 212 réalisées le 15 février 212, excluant le défaut de BTA survenu en janvier et déjà intégré par le marché.
Un intérêt croissant - Trois marchés différents La dette émergente a suscité un intérêt croissant ces dernières années, auprès d'investisseurs souhaitant bénéficier des taux de croissance durablement vigoureux et de la situation budgétaire solide de ces économies. Si les flux d investissement ont nettement progressé depuis 29, cette classe d actifs est encore assez nouvelle pour les investisseurs par rapport aux actions émergentes. Selon nous, elle devrait connaître une progression structurelle dans les allocations. Flux d investissement en actions et dette émergentes depuis 23 35, Flux cumulés - en millions USD 3, 25, 2, 15, 1, Obligations émergentes Actions émergentes 5, Juin-23 Déc-23 Juin-24 Déc-24 Juin-25 Déc-25 Juin-26 Déc-26 Juin-27 Déc-27 Juin-28 Déc-28 Juin-29 Déc-29 Juin-21 Déc-21 Juin-211 Déc-211 Juin-212 Source: J.P. Morgan Asset Management, EFPR, Août 212. La question que se posent fréquemment les investisseurs intéressés par cette classe d actifs est la suivante : quel type de dette émergente privilégier? La classe d actifs comprend en effet trois catégories : les obligations d'état libellées en dollars, les obligations d entreprises libellées en dollars et les obligations d'état libellées en devise locale. Chacune présente des caractéristiques, des atouts et des risques différents, et est susceptible de répondre à des objectifs spécifiques. Caractéristiques des trois segments de marché Indice représentatif Dette souveraine en USD Dette en devise locale Dette des entreprises JPMorgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified (JPM EMBI Global Diversified) JPMorgan Government Bond Index Emerging Markets Global Diversified (JPM GBI EM Global Diversified) JPMorgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified (JPM CEMBI Broad Diversified) Devise USD Devises locales USD Qualité de crédit BBB- BBB+ BBB Duration 7,41 ans 4,67 ans 5,25 ans Rendement 4,58 % 5,8 % 4,79 % Nombre d émissions 321 168 717 Taille du marché 314 milliards USD 924 milliards USD 241 milliards USD Asie 19 % Asie 18 % Répartition géographique historique (en % de la capitalisation du marché) Amérique Latine 38 % Amérique Latine 45 % Asie 4 % Amérique Latine 28 % Europe 32 % Europe 28 % Europe 13 % Moyen Orient/Afrique 1 % Moyen Orient/Afrique 9 % Moyen Orient/Afrique 19 % 25 26 27 28 29 21 211 212 25 26 27 28 29 21 211 212 25 26 27 28 29 21 211 212 Top 5 pays (en % de la capitalisation de marché) Brésil 6 % Philippines 6 % Mexique 6 % Turquie 6 % Russie 6 % Brésil 1 % Indonésie 1 % Malaisie 1 % Mexique 1 % Pologne 1 % Hong Kong 7 % Russie 7 % Brésil 7 % Mexique 7 % Corée 7 % Source : J.P. Morgan Asset Management. Données à septembre 212.
J.P. Morgan Asset Management : un pôle dédié à la dette émergente Depuis le lancement de son premier fonds JPM Emerging Markets Bond Fund en 1993, J.P. Morgan Asset Management a constitué un pôle d expertise dédié à la dette émergente, avec des équipes locales spécialisées par zone géographique. L équipe actuelle, dirigée depuis 29 par Pierre-Yves Bareau, compte 36 personnes et gère 27 milliards de dollars d encours (au 3 septembre 212). Structure de l équipe de gestion Directeur de la gestion Total des encours : 27 milliards USD Pierre-Yves Bareau 22 ans d expérience Dette souveraine en USD 12,2 milliards USD Dette des entreprises 2,5 milliard USD Dette en devise locale 4,1 milliards USD Matias Silvani Gérant principal, 14 ans d expérience Basé à New York + 2 gérants 1 trader Hong Kong, Shanghai, Taipei 8 personnes 17 ans d expérience moyenne Scott McKee Gérant principal, 33 ans d expérience Basé à New York + 3 gérants 1 trader Equipes locales 8,2 milliards USD Inde (Mumbai) 3 personnes 8 ans d expérience moyenne Didier Lambert Gérant principal, 14 ans d expérience Basé à Londres + 4 gérants 1 trader Brésil (Sao Paulo) 5 personnes 9 ans d expérience moyenne 4 Spécialistes produits - 18 ans d expérience moyenne Une gamme diversifiée L offre de J.P. Morgan Asset Management permet de s exposer aux différents segments de dette émergente, ou de bénéficier d une allocation flexible. Allocation Encours Types Fonds Indice de référence principale Création (USD) de part JPM Emerging Markets Bond Fund EMBI Global Diversified Dette souveraine en USD 22/4/1993 341 millions USD, EUR (hedgé) JPM Emerging Markets Debt Fund EMBI Global Diversified Mixte (forte exposition 14/3/1997 1,2 milliard USD, EUR (hedgé) au souverain en USD) JPM Emerging Markets GBI-EM Global Diversified Dette souveraine en 24/1/28 2,24 milliards USD, EUR, GBP Local Currency Debt Fund devise locale JPM Asia Pacific Bond Fund HSBC Asian Local Bond Dette souveraine asiatique 17/3/21 33,4 millions USD JPM Emerging Markets CEMBI Broad Diversified Dette des entreprises 14/7/21 316,9 millions USD, EUR (hedgé) Corporate Bond Fund JPM Emerging Markets 7% EMBI Global Diversified Dette souveraine et 29/11/21 397,2 millions USD, EUR (hedgé) Investment Grade Bond Fund 3 % CEMBI Broad Diversified d entreprises en USD JPM Emerging Markets Libor 1 mois Euro ou Mixte 12/4/211 2,9 millions USD, EUR (hedgé) Strategic Bond Fund USD selon la part Compartiments de la Sicav JPMorgan Funds. Encours au 3 septembre 212. Les fonds sont autorisés à la commercialisation en France par l AMF.
Codes Isin, frais et commissions des principales parts Droits Frais de Frais admin. Frais de Commission de Nom de la part Code Isin d entrée* gestion annuels et d exploit. rachat* performance JPM Emerging Markets Bond Fund A(acc) USD LU431994713 3 % 1,15 %,4 %,5 % Néant C(acc) EUR (hedged) LU7377942 Néant,5 %,2 % Néant Néant JPM Emerging Markets Debt Fund A(acc) EUR (hedged) LU21532528 3 % 1,15 %,4 %,5 % Néant C(acc) EUR (hedged) LU217396 Néant,5 %,2 % Néant Néant JPM Emerging Markets Local Currency Debt Fund A(acc) EUR LU3324232 3 % 1, %,4 %,5 % 1 %** C(acc) EUR LU3324745 Néant,5 %,2 % Néant 1 %** JPM Asia Pacific Bond Fund A(acc) USD LU4927141 3 %,8 %,4 %,5 % Néant C(acc) USD LU49274843 Néant,4 %,2 % Néant Néant JPM Emerging Markets Corporate Bond Fund A(acc) EUR (hedged) LU512127621 3 % 1, %,4 %,5 % 1 %*** C(acc) EUR (hedged) LU512128199 Néant,5 %,2 % Néant 1 %*** JPM Emerging Markets Investment Grade Bond Fund A(acc) EUR (hedged) LU562246297 3 %,8 %,4 %,5 % Néant C(acc) EUR (hedged) LU56224661 Néant,4 %,2 % Néant Néant JPM Emerging Markets Strategic Bond Fund A(acc) EUR (hedged) LU599213559 3 % 1, %,4 %,5 % 2 %** * Droits d entrée et frais de rachat maximums, non acquis au fonds. ** Pourcentage par an du rendement de cette classe d'actions qui dépasse la valeur de référence, à savoir l indice de référence (couvert ou non selon la classe d actions), avec «High Water Mark» : une commission de performance ne peut être provisionnée que si la VL est supérieure à la plus élevée entre la VL de lancement et la dernière VL ayant donné lieu au paiement d une commission de performance. *** Pourcentage par an du rendement de cette classe d'actions qui dépasse la valeur de référence, à savoir l indice de référence (couvert ou non selon la classe d actions), avec «claw-back» : une commission de performance peut être provisionnée en cas de performance négative, si celle-ci est supérieure à celle de la Référence depuis la dernière fois qu une telle commission a été payée. Informations sur les risques Relatives à tous les fonds de la gamme : Les fonds ne sont pas garantis en capital et l'investisseur peut ne pas récupérer l'intégralité du montant investi. Les titres de créance peuvent subir d importantes fluctuations de cours dictées par la situation économique, les taux d intérêt, et la qualité de crédit de leur émetteur. Ces derniers peuvent faillir à leurs obligations de paiement ou la note des titres peut être abaissée. Ces risques sont plus marqués dans le cas de la dette émergente et des titres non «investment grade». Par ailleurs, les marchés émergents peuvent être sujets à plus d'instabilité politique, réglementaire et économique, des normes moins avancées en matière de conservation d actifs et de règlement des transactions, un manque de transparence et des risques financiers plus importants. Les devises émergentes peuvent s avérer volatiles. La dette émergente et les titres non «investment grade» peuvent être plus volatils et moins liquides que ceux des marchés développés et de catégorie «investment grade». Des informations plus détaillées concernant les risques figurent à l Annexe IV «Facteurs de risque» du prospectus de la Sicav JPMorgan Funds. Informations spécifiques aux fonds JPM Emerging Markets Strategic Bond Fund, JPM Emerging Markets Local Currency Debt Fund, JPM Emerging Markets Debt Fund, JPM Emerging Markets Corporate Bond Fund, JPM Emerging Markets Bond Fund et JPM Asia Pacific Bond Fund : La qualité de crédit des titres de créance non notés n est pas mesurée selon les critères d une agence de notation indépendante. Les cours des instruments dérivés peuvent être volatils car une faible variation du cours de l actif sous-jacent peut entraîner une variation nettement plus marquée de leur propre cours. Investir dans ces instruments peut se solder, pour le fonds, par une perte supérieure au montant investi. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact négatif sur la performance. La couverture du risque de change visant, le cas échéant, à minimiser les effets des mouvements de devises peut ne pas donner les résultats escomptés. Informations spécifiques au fonds JPM Emerging Markets Strategic Bond Fund : Les titres adossés à des actifs (ABS) peuvent s avérer hautement illiquides et réagir négativement en cas d évolution défavorable des taux d intérêt et de défauts de paiement au niveau des actifs sous-jacents. Le fonds pourra se concentrer sur un nombre restreint de pays, secteurs ou émetteurs, ce qui peut le rendre plus volatil qu un fonds plus diversifié. La perte potentielle liée à une position vendeuse sur un titre peut être illimitée dès lors qu il n existe aucun plafond à la hausse potentielle de son cours. La vente de titres à découvert peut être sujette à une évolution du cadre réglementaire défavorable à l investisseur. Informations spécifiques au fonds JPM Emerging Markets Local Currency Debt Fund : Le Compartiment se concentrera sur un nombre restreint de titres, ce qui peut le rendre plus volatil qu un fonds plus largement diversifié. Informations spécifiques au fonds JPM Emerging Markets Corporate Bond Fund : Le fonds pourra se concentrer sur un nombre restreint d émetteurs, ce qui peut le rendre plus volatil qu un fonds plus diversifié. Informations spécifiques au fonds JPM Asia Pacific Bond Fund : Les obligations convertibles sont soumises aux risques de crédit, de taux d intérêt et de marché associés à la fois aux obligations et aux actions, ainsi qu aux risques spécifiques aux convertibles. Elles peuvent s avérer moins liquides que les actions sous-jacentes.
Découvrez l application J.P. Morgan Asset Management On-The-Go pour ipad et iphone : ipad iphone JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Succursale de Paris 14 Place Vendôme 751 Paris Tél. 1 4 15 5 61 Fax. 1 4 15 5 9 Email : jpmorgan.am.france@jpmorgan.com Internet : www.jpmam.fr Les fonds ne présentent pas de garantie en capital et l'investisseur peut ne pas récupérer l'intégralité du montant investi. Toutes prévisions ou opinions exprimées sont propres à J.P. Morgan Asset Management à la date d édition de ce document, sauf mention contraire, et sont susceptibles de changer à tout moment sans préavis. Elles ne constituent pas un conseil ou une recommandation à l'achat ou à la vente d'investissements et ne doivent pas être considérées comme suffisantes pour prendre une décision d'investissement. Les opérations de souscription, rachat et conversion ne peuvent être effectuées que sur la base du dernier prospectus, du document d information clé pour l investisseur («(«KIID»)») et et toute autre documentation imposée par les les législations locales. Il est rappelé aux investisseurs que la performance passée ne préjuge pas des résultats futurs et que la valeur d un investissement en valeurs mobilières peut varier à la hausse comme à la baisse en fonction de l évolution des marchés financiers et des cours de change. Ceci est d autant plus vrai concernant les marchés dits émergents qui présentent un degré de volatilité et donc de risque plus élevé que celui des autres marchés. Les appels téléphoniques auprès de J.P. Morgan Asset Management sont susceptibles d'être enregistrés à des fins de sécurité et de formation. J.P. Morgan Asset Management est la marque des activités de gestion d'actifs du groupe JPMorgan Chase & Co. Avant tout placement, les investisseurs sont invités à en considérer les implications juridiques et fiscales. La documentation légale des OPCVM (prospectus et notices d information) est disponible gratuitement et sur simple demande auprès de JPMorgan Asset Management (Europe) S.à.r.l. Succursale de Paris - 14 place Vendôme, 751 Paris - Capital social : 1 euros - Inscrite au RCS de Paris, N 492 956 693. LV LV JPM5344 8/12 1/12