FCP Moneta Multi Caps Lettre trimestrielle n 23 : T4 2011 Points saillants : Hausse de 1,6% de la part sur le trimestre à 104,99 (-15,6% en 2011). Encours de 513,6 millions (-20% sur le trimestre). Classé n 5 sur 5 ans, n 77 sur 3 ans et n 123 sur 1 an parmi les 250 fonds «actions France», source Morningstar au 02/01/2012, n 140 sur les 3 derniers mois. 4 étoiles Morningstar, notation Gold. Hausse de 1,6% au 4 ème trimestre 2011 La hausse de 1,6% au 4 ème trimestre 2011 du FCP Moneta Multi Caps «MMC» est intermédiaire entre la hausse des grandes capitalisations boursières (CAC40 + 6,0%) et la baisse des plus petites valeurs (CAC Small : -4% et CAC Mid60 : -2,7%). 140 MMC : valeur de la part par rapport aux indices français (base 100 au 24 mars 2006) 120 100 80 MMC 60 CAC 40 CAC All-Tradable CAC All-tradable réinvesti 40 mars-06 sept.-06 mars-07 sept.-07 mars-08 sept.-08 mars-09 sept.-09 mars-10 sept.-10 mars-11 sept.-11 Le fonds MMC et l indice CAC All-Tradable réinvesti sont capitalisés. La performance des deux autres indices est présentée hors dividendes. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles ne sont pas constantes dans le temps. Ce rapport est conforme au code de la déontologie de l AFG sur la présentation des performances et des classements des OPCVM. Conformément à l article 314-76 du règlement général de l AMF, le client peut recevoir, sur demande de sa part, des précisions sur les rémunérations relatives à la commercialisation du présent produit. Ghislain Mangé +33 (0)1 58 62 57 63 ghislain.mange@moneta.fr - 1 -
Lettre Trimestrielle «MMC» n 23 FCP Moneta Multi Caps (Code ISIN FR 0010298596) Les principales contributions positives du trimestre sont pour une large part le fait de sociétés ayant notamment bénéficié de la hausse du $, que ce soit des grandes valeurs liquides et faiblement valorisées (Total, Sanofi et Vivendi) ou des valeurs moyennes (Rexel et Zodiac). Les contributions négatives sont liées à des causes variées avec notamment l impact de l augmentation de capital d Orpéa et peut-être un élément de liquidité de fin d année sur Eurotunnel. 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% Contribution à la performance de MMC au T4 2011 0,9% 0,9% 0,7% 0,4% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% -0,4% -0,2% -0,3% -0,4% -0,6% -0,8% Estimations -0,6% -0,7% En définitive, l année sera modeste en terme de performance, MMC baissant moins que les principaux indices, en particulier de celui des valeurs moyennes, mais affichant quand même sa 1 ère année de sousperformance par rapport au CAC All-Tradable calculé dividendes réinvestis : Variations Annuelles MMC CAC 40 CAC Mid 60 CAC All- Tradable CAC Alltradable réinvesti MMC vs CAC 40 MMC vs CAC Mid 60 MMC vs CAC All- Tradable MMC vs CAC Alltradable réinvesti 2006* 16,0% 6,2% 8, 7,1% 9,9% 9,8% 7, 8,9% 6,1% 2007 8,6% 1,3% -1,9% 0,4% 3,1% 7,3% 10, 8,2% 5, 2008-31, -42,7% -42,2% -43,1% -40,9% 11,1% 10,7% 11, 9,3% 2009 32,3% 22,3% 37,8% 23,9% 29,0% 9,9% -5,6% 8,4% 3,2% 2010 9,1% -3,3% 18,7% 0,4% 3,2% 12,4% -9,6% 8,7% 5,9% 2011-15,6% -17,0% -21,6% -16,3% -13,8% 1,4% 6,0% 0,7% -1,8% Indices présentés dividendes non réinvestis sauf indication contraire * depuis le 24 mars 2006 Encours de 514 millions, en baisse de 20% sur le trimestre La baisse de 20% de l encours s explique par les retraits (-21%), très concentrés sur les deux derniers mois de l année et le solde par la performance de la part (+1,6%). Le FCP MMC est composé de 4 827 000 parts C et de 4 517 parts S au 31 décembre 2011. -2-
Sur l année, la baisse de 17% de l encours est liée à l effet performance de -15,6%, la collecte nette ayant été positive (21 M ). Les 15 principales lignes représentent 5 du portefeuille à fin décembre 2011 Lignes % du + value Variation Date de début Capi. fin déc. Indice FCP (mn )(1) / achat (2) de la ligne (millions ) Sanofi Aventis 7,0% +5,5 +18% nov-07 > 5000 CAC 40 Euler Hermes 4,3% -1,4-6% mai-08 1000 < 5000 CAC Mid 60 Danone 4,3% +2,6 +13% juin-09 > 5000 CAC 40 Vivendi 4,1% -6,2-23% oct-06 > 5000 CAC 40 Société Générale 3,8% -15,6-44% mars-08 > 5000 CAC 40 Eurotunnel 3,8% -0,1 0% juil-08 1000 < 5000 CAC Next 20 Total 3,7% +1 +6% mars-06 > 5000 CAC 40 BNP Paribas 3, -6,9-28% mars-08 > 5000 CAC 40 Téléperformance 3,4% -5,3-23% mars-08 150 < 1000 CAC Mid 60 Rexel 3,1% +0 +0% août-09 1000 < 5000 CAC Mid 60 Zodiac 3,0% +3,4 +28% sept-10 1000 < 5000 CAC Mid 60 L'Oréal 3,0% +0,6 +4% août-10 > 5000 CAC 40 Altamir Amboise 2,7% +4,4 +47% oct-08 150 < 1000 CAC Small Saint Gobain 2, -3,3-20% janv-10 > 5000 CAC 40 Michelin 2, -3,6-22% févr-11 > 5000 CAC 40 (1) Plus-value latente au 31 décembre. Ne tient pas compte des dividendes ni du résultat d arbitrages effectués depuis l entrée de la ligne en portefeuille. (2) Plus-values latentes au 31 décembre, hors dividendes, par rapport au prix moyen d achat de la ligne. Une seule entrée ce trimestre parmi les principales lignes, celle de L Oréal, qui représente 3%, suite à des achats initiés en août dernier lors de la baisse estivale et à sa hausse de 10% sur le trimestre. On signalera en contrepartie la sortie de Legrand suite à des cessions. Par ailleurs, on notera : Sanofi est resté la première ligne du portefeuille suite à sa hausse de 1 ce trimestre. Le titre recèle désormais le montant le plus important de plus-values latentes, devant Altamir et Zodiac ; Nous sommes restés investis en titres bancaires, à hauteur de 7,8% pour l essentiel et en proportion à peu près égales en Société Générale et en BNP Paribas. Cette position en titres bancaires a coûté cher à MMC au cours de l année. Nous restons pragmatiques sur le sujet et pensons que la faible valorisation de ces titres rémunère bien les risques de cette position. Une analyse de la répartition sectorielle du portefeuille est présentée page 6. Ghislain Mangé +33 (0)1 58 62 57 63 ghislain.mange@moneta.fr - 3 -
Lettre Trimestrielle «MMC» n 23 FCP Moneta Multi Caps (Code ISIN FR 0010298596) Structure du portefeuille à fin décembre 2011 Un portefeuille investi à 98% dans 66 lignes Le portefeuille est constitué de 66 lignes, pour 69 lignes au début du trimestre. Avec 64 lignes d actions, le fonds n est que très marginalement investi dans d autres instruments financiers avec un bon de souscription et un OPCVM (fonds de dividendes). Nombre de lignes en portefeuille 1 1 Actions Bons de souscriptions 64 PCVM Trésorerie à 2% du portefeuille À 2% contre 6% du FCP, la trésorerie est en baisse sur le trimestre car nous nous sommes à la marge positionnés pour bénéficier du traditionnel rebond de fin d année. 10 lignes sont détenues dans des sociétés non françaises. Elles représentent 11% du portefeuille (4 allemandes, 2 espagnoles, 2 hollandaises, 1 italienne et 1 luxembourgeoise). Un portefeuille resté concentré Logiquement compte tenu de notre gestion «de convictions», le portefeuille reste très concentré, les 20 lignes les plus importantes représentant 6 des actifs du fonds. Ces taux sont restés assez stables au cours de ces trois dernières années. 80% 40% Supports d'investissements 0% 1% 2% 98% 41% Actions Bons de souscriptions OPCVM Trésorerie Concentration du portefeuille 6 Les lignes les plus importantes résultent d un arbitrage entre notre degré de conviction sur un titre, le risque qu il présente et sa liquidité. 0% 5 premières lignes 10 premières lignes 20 premières lignes -4-
Un FCP «multi capitalisations» Le portefeuille investi peut continuer à s analyser en trois parties : Les «Large Caps» (constituants du «CAC Large 60» ou leur équivalent étranger) représentent 48% du portefeuille ; Les «Mid Caps» (CAC Mid 60 ou leur équivalent étranger) pour 36% ; Les «Small Caps» (CAC Small et autres valeurs cotées) pour 14%. 36% 14% 2% Cotation 48% Large Caps Mid Caps Small Caps Trésorerie Nous avons augmenté ce trimestre la part des Mid et Small caps au détriment des grandes valeurs et des liquidités après avoir fait le mouvement inverse au cours de l année, ceci pour se positionner à la marge pour la traditionnelle sur-performance des petites capitalisations en début d année. 43% du portefeuille investi dans des capitalisations supérieures à 5 mds Capitalisations boursières (mn ) 43% du portefeuille investi est composé de capitalisations supérieures à 5 mds, des valeurs assurément très liquides par rapport à la taille de nos positions. Il s agissait de 4 au début du trimestre et de 37% en début d année. 21% 2% 2% 43% >5000 1000<5000 Les valeurs de plus de 1 md de capitalisation représentent avec les liquidités 7 du portefeuille. 150<1000 <150 32% Trésorerie 48 millions investis lors d augmentations de capital Tout comme MME, le FCP contribue de manière directe à l apport en fonds propres aux entreprises : depuis son lancement, nous avons pris part à 35 augmentations de capital pour 48,0 millions de souscriptions réalisées. Ce trimestre nous avons participé à l augmentation de capital de Naturex et d Orpéa. 60 50 40 30 20 10 0 7,5 MMC : participation à des augmentations de capital 16,9 21,4 37,0 37,9 48,0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Montants cumulés (millions ) Ghislain Mangé +33 (0)1 58 62 57 63 ghislain.mange@moneta.fr - 5 -
Lettre Trimestrielle «MMC» n 23 FCP Moneta Multi Caps (Code ISIN FR 0010298596) Une répartition sectorielle souvent différente des indices Nous présentons ci-dessous la répartition sectorielle du portefeuille par rapport à l indice CAC All-Tradable car cette information nous est souvent demandée. Pour nous stock-pickers, c est davantage une aide à l analyse des risques qu un outil de gestion. Les classifications sectorielles sont établies par IICB et issues de Bloomberg. Nous ne sommes pas toujours d accord avec la pertinence des classifications mais c est une base généralement utilisée. On notera en particulier une forte sur-pondération des Industrielles et des Financières ce trimestre comme au précédent : Les financières (22%) sont composées de 8% de banques, de holdings, 4% d assurances (Euler Hermes) et de sociétés immobilières. Les industrielles regroupent ici des valeurs assez hétéroclites (Rexel, Saint Gobain, Legrand mais aussi Eurotunnel et Bolloré), ces deux dernières valeurs expliquant une partie de notre forte sur-pondération dans ce segment. On remarquera en contrepartie une sous-pondération du secteur Pétrole, des Matériaux de base, des Télécommunications et des Services aux collectivités. Enfin le secteur des biens de consommation est désormais pleinement représenté dans MMC en particulier suite à la constitution d une ligne en titres L Oréal. 30% 2 20% 1 10% - 17% 17% 1 11% Répartition sectorielle 22% 14% 14% 16% 13% 11% 4% 2% 3% MMC CAC All-Tradable 6% 6% 3% 1% 0% 0% -6-
Analyse de la performance depuis le lancement Sur-performance par rapport aux indices En hausse de depuis sa création en mars 2006 et en hausse de 1,6% sur le dernier trimestre, le FCP surperforme tous les indices du marché français historiquement. Une volatilité maîtrisée A 29%, la volatilité du FCP reste proche du niveau inhabituel de 30% au trimestre précédent, le marché étant resté heurté ce trimestre après sa forte baisse de l été. MMC est resté sur la durée moins volatile que les indices des grandes et moyennes capitalisations du marché français. Un ratio Sharpe à 0+ Le ratio Sharpe mesure l'écart de rentabilité d un portefeuille d actions par rapport au taux de rendement d'un placement sans risque, soit la «prime de risque», divisé par un indicateur de risque, soit sa «volatilité». Si le ratio est négatif, le portefeuille a moins performé que le référentiel. Le ratio Sharpe du FCP ressort à 0+ depuis le lancement du fonds. Le niveau absolu est particulièrement faible mais la comparaison est très favorable par rapport au ratio des principaux indices. L alpha du FCP MMC par rapport aux indices L alpha du FCP MMC représente le rendement du fonds au-delà de celui de chaque indice, corrigé du risque relatif pris (bêta) par rapport à l indice et au taux sans risque. L alpha mesure ainsi la véritable «création de valeur» des décisions de gestion, en éliminant la part du rendement qui résulte mécaniquement du différentiel de risque entre MMC et l indice considéré. L alpha de MMC est resté nettement positif. 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% -20,0% -25,0% -30,0% -35,0% -40,0% -45,0% 40% 3 30% 2 20% 1 10% 0% 0,1 0,1 0,0-0,1-0,1-0,2-0,2-0,3-0,3-0,4-0,4-0,5 9% 8% 7% 6% 4% 3% 2% 1% 0% % de variation depuis le 24 mars 2006 (gauche) et au T4 2011 (droite) 1,6% 20% -39% 6,0% -21% -2,8% -5, -36% -36% 4,9% MMC CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small CAC All-Tradable Volatilité du 24 mars 2006 au 31 décembre 2011 (col. gche) et au T4 2011 (col. dte) 29% 2 3 22% 31% 18% 34% MMC CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small CAC All- Tradable Ratio Sharpe du 24 mars 2006 au 31 décembre 2011 (annualisé) MMC CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small CAC All-Tradable 0,0-0,3-0,1-0,4 Alpha de MMC du 24 mars 2006 au 31 décembre 2011 (annualisé) 6, 3,8% 8,3% 6,2% -0,2 CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small CAC All-Tradable Le fonds MMC est capitalisé et l analyse des indices est calculée hors dividendes. Pour souscrire, il convient de : 1) Lire le prospectus du fonds disponible sur www.moneta.fr ou sur simple demande au 01 58 62 53 30 2) Nous téléphoner pour discuter des droits d entrée (le 1% indiqué dans la notice AMF est un maximum) 3) Passer un ordre de bourse auprès de votre banque ou intermédiaire habilité en mentionnant le code ISIN : FR0010298596. Ghislain Mangé +33 (0)1 58 62 57 63 ghislain.mange@moneta.fr - 7 -