Dette et croissance Axel Miller Président du Comité de Direction Conférence Forum Financier 25 mai 2011
Liquidité Banques centrales Epargne privée Source : NATEXIS Flash Economics 10 June 2009 page 4 Source : IMF - WEO 2009 April page 31 : Global Saving, Investment, and Current Accounts (Percent of world GDP) 2
Accumulation des réserves de change Liquidité Croissance des actifs - pays pétroliers - Sources: ECB - Occasional Paper No. 43 - February 2006 page 27 Sources: Mckinsey Global Institute - July 2009 - The new power brokers - How oil, Asia, hedge funds, and private equity are faring in the financial crisis 3
Estimation des actifs américains détenus par la Chine Liquidité Croissance des actifs - fonds souverains asiatiques - Sources: Mckinsey Global Institute - July 2009 - The new power brokers - How oil, Asia, hedge funds, and private equity are faring in the financial crisis 4
Liquidité Les principaux exportateurs et importateurs nets de capitaux en 2009 Sources: IMF - Global Financial Stability Report October 2010 Annexes page 3 5
Liquidité Qui finance qui? Balance des payments : pays OCDE (30) et pays émergents (160) 700 Milliards USD 500 300 100-100 -300-500 EMCs OECD -700 Source: CERAM Business School - MH BOUCHET - International Finance September 2008 The Balance of Payments I Current account 6
Institutions de dépôt Agents de transport «Système bancaire de l ombre» Ratios de levier des banques (Actifs exprimés en multiple des capitaux) 200 150 «Système bancaire de l ombre» Institutions de dépôt 100 50 Source : Gouvernement du Canada : LE PLAN D ACTION ÉCONOMIQUE DU Canada - DEUXIÈME RAPPORT AUX CANADIENS Juin 2009 page 229 0 1990 1993 1996 1999 2002 2005 Source : Globalised finance and its collapse Anton Brender & Florence Pisani Dexia 2009 page 14 7
Agents de transport «Système bancaire de l ombre» Source : The McKinsey Global Institute - Mapping global capital markets - Sixth annual report - September 2009 page 23 8
Dette des consommateursen % des revevenus disponibles Subprimes Bulles d'actifs Bulle des crédits américains Emissions de RMBS d origine privée aux Etats-Unis (hors RMBS émis par les agences fédérales, flux en milliards de dollars) 140 Croissance des crédits à la consommation 26/1/11 10 130 8 120 110 100 90 80 70 60 50 G7V4 Dette des ménages américains 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 6 4 2 0-2 -4-6 -8 2000 200520102010 Croissance des crédits en % des revevenus disponibles Source : Rapport AMF 2007 sur les agences de notation, p 30 & Standard and Poor s 9
Fusions - acquisitions Bulles d'actifs Opérations de private equity Value of global cross-border M&As and MSCI World Index, 1988 2009a Leveraged buyout assets under management 1, 2003-2008 ($ Billion) Source : UNCTAD cross-border M&A database; and Morgan Stanley Capital International, MSCI World Index. - a For 2009, January June only. Source : Mckinsey Global Institute - July 2009 - The new power brokers - How oil, Asia, hedge funds, and private equity are faring in the financial crisis 1) Assets under management are defined as the sum of funds raised in the current year plus the four previous years 2) Compound annual growth rate. 10
Bulles d'actifs LBO Immobilier Source : BIS Annual Report 2009 page 46 (1) Leveraged buyout (LBO) issuance, number of loans. Source : McKinsey Global Institute - Mapping global capital markets - Sixth annual report - September 2009 page 11 11
Environnement favorable Taux directeur américain 1998 2008 Source : Source: Arthur D Little Demystifying the Credit Crunch July 2008 & The Federal Reserve, Standard & Poor s 12
Financements structurés Emissions d'actifs titrisés U.S. & European Structured Credit Product Issuance ($billions) Bulles d'actifs Source : Basel Committeeon Banking Supervision - The Joint Forum Report on Special Purpose Entities - September 2009 // European Securitization Forum, Inside Mortgage Finance, JP Morgan, SIFMA, and Merrill Lynch 13
Dispersion du risque Titrisation SIV s Complexité accrue du modèle du crédit titrisé Croissance des SIVs (Special Investment Vehicles): avoirs totaux Source : FSA - The Turner Review - March 2009 page 17 Source : FSA - The Turner Review - March 2009 page 22 and Standard & Poor s 14
Dispersion du risque Titrisation Titrisation Titrisation globale par Type (milliards USD) Titrisation globale par Pays (milliards USD) Source : Basel Committeeon Banking Supervision - The Joint Forum Report on Special Purpose Entities - September 2009 page 64 // IMF Source : Basel Committeeon Banking Supervision - The Joint Forum Report on Special Purpose Entities - September 2009 page 64 // IMF 15
Innovations financières Derivés CDS «Dérivés sur événement de crédit» Source : Comptroller of the Currency Administrator of National Banks Q1 2009 16
Volatilité et impact sur l économie réelle Pétrole Matières premières* 160 26/1/11 140 120 100 80 60 40 Crude Oil-Brent Cur. Month FOB U$/BBL 20 G8PT 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Source : BIS Annual Report 2009 page 69 (*) inflation des prix des. matières premières 17
Evolution du fret, des matières premières et des prix de l'acier Baltic dry index Cuivre Acier Zinc Global composite carbon steel price 18
Evolution des prix des carburants solides (E-U) December price January price December price January price 19
Le monde financier en 2010 700 Subprimes Emissions de RMBS d origine privée aux Etats-Unis (hors RMBS émis par les agences fédérales, flux en milliards de dollars) 600 500 400 Subprime 300 200 100 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Source : Rapport AMF 2007 sur les agences de notation, p 30 & Standard and Poor s 20
Le monde financier en 2010 Titrisation Titrisation globale par Pays (milliards USD) Source : Basel Committee on Banking Supervision - The Joint Forum Report on Special Purpose Entities - September 2009 page 64 // IMF 21
Le monde financier en 2010 Derivés 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 Total Produits Dérivés 0 Source : Comptroller of the Currency Administrator of National Banks Q1 2009 22
23
Le monde financier en 2010 Population mondiale Evolution depuis l an 1 A.D 8.8 8 POPULATION ( en mia) 7 6.6 6 5 2.2 4 3 2 1 Année 0.25 1 100 200 300 400 500 600 700 800 Source : Bruce Thomson Eco Tracs 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 2030 2000 1900 1800 0 24
Le monde financier en 2010 Masse monétaire globale : janvier 1970 - octobre 2008 (mesurée en billions USD) Source : Goldseek, Growth of Global Money Supply 25
Le monde financier en 2010 Etats-Unis : évolution de la dette (en % du PIB) depuis 1956 100 - par catégorie - - global - 26/1/11 260 26/1/11 90 240 80 Dette des ménages en % du PIB 220 70 Dette des entreprises en % du PIB 200 60 180 50 160 40 Dette publique en% du PIB 140 G927 30 1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 G928 120 1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 Source Flow of Fund Accounts of the United States, September 1996 and March 2010; Datatream 26
Source Flow of Fund Accounts of the United States, September 1996 and March & September 2010; Data Download Program http://www.federalreserve.gov/datadownload;datatream Le monde financier en 2010 Etats-Unis : évolution de la dette (en billions d USD) depuis 1956 40000 35000 30000 Dette des ménages Dette des entreprises Dette publique 25000 20000 15000 10000 5000 0 Q1 1956 Q1 1960 Q1 1964 Q1 1968 Q1 1972 Q1 1976 Q1 1980 Q1 1984 Q1 1988 Q1 1992 Q1 1996 Q1 2000 Q1 2004 Q1 2008 27
1792 Présentation Conférence Forum Financier 1803 1814 1825 1836 1847 1858 1869 1880 1891 1902 1913 1924 1935 1946 1957 1968 1979 1990 2001 2012 La dette publique est la prochaine crise Etats-Unis : dette féderale en % du PIB 120 100 Seconde guerre mondiale Grande Récession 80 60 40 20 La guerre de Sécession Première guerre mondiale Supply-side - deficits Grande Dépression 0 Source: usgovernmentspending.com ; Financial Times 28
La sortie fiscale Pays du G20: dette publique en % du PIB Le peu de visibilité concernant les projets gouvernementaux de réduction des déficits publics et fiscaux pourrait jeter le trouble sur les marchés obligataires (cfr Grèce) Accroître les impôts et réduire les dépenses Peut être très impopulaire Risque de menacer la reprise Accepter que les déficits et les dettes publics feront partie de notre environnement pour un certain temps Les marchés émergents sont en bien meilleure forme 29
Part de l'économie mondiale, en % Présentation Conférence Forum Financier L'Occident et le reste 100 90 80 70 60 50 40 30 20 Reste Japon Amérique latine Afrique Europe occidentale Etats-Unis Asie 10 0 1 1000 1500 1870 1950 1973 1990 2003 2030 Source: Angus Maddison, Contours of The World Economy 1 2030 AD ; 2007 30
Rassemblez les suspects habituels Dette brute (en % du PIB) Déficit budgétaire structurel* (en % du PIB) 0 20 40 60 80 100 120 140 160-10 -8-6 -4-2 0 2 Grèce Italie Belgique Irlande Portugal Royaume-Uni France Allemagne Autriche Espagne Malte Pays-Bas Chypre Finlande Slovénie Slovaquie Luxembourg Italie Belgique Allemagne Autriche Finlande Malte Luxembourg Pays-Bas Chypre Slovaquie France Slovénie Portugal Spain Grèce Royaume-Uni Irlande * Solde primaire corrigé des variations du cycle (en % du PIB), estimations 2011 31
G8V8 Une tragédie grecque Prime d'assurance contre Défaut Souverain (Spreads CDS) 1100 26/1/11 1000 800 GRECE 600 400 IRLANDE PORTUGAL 200 ESPAGNE 0 ROYAUME-UNIUNI 2006 2007 2008 2009 2010 2011 32
Carte méteo de l économie mondiale La croissance moyenne du PIB réel 2010 11 (en %) Source: IMF - WEO World Economic Outlook - October 2010 page 61 33
Ready for today, preparing for tomorrow 34
The Joint Operating Environment Exercice de réflexion stratégique du Département de la Défense des États-Unis. Ce rapport, de nature spéculative et sans ambition prédictive, fournit une perspective concernant les tendances futures pour les 25 prochaines années et aborde les grands thèmes suivants : La démographie La mondialisation L économie L énergie L alimentation L eau Le changement climatique et les catastrophes naturelles Les pandémies La guerre numérique La guerre spatiale Le budget défense 35
Et demain? 36