Info finance 3/08. Le bulletin clientèle de Valiant Banque Privée SA

Info finance 3/08 Le bulletin clientèle de Valiant Banque Privée SA

Editorial Madame, Monsieur, Chers clientes et clients, Le doute, l incertitude voire la perplexité et même une certaine léthargie, tels sont les sentiments qui prévalent sur les marchés. Les gestionnaires de fortune et les conseillers en patrimoine éprouvent beaucoup de difficulté à adopter des positions tranchées. A l instar de nombreux observateurs et commentateurs, ils se demandent si nous sommes en présence d une dégringolade boursière accompagnée de rétablissements passagers du marché ou si, au contraire, nous verrons bientôt le bout du tunnel après une phase de consolidation. Les marchés des actions affichent une tendance latérale depuis leur plongeon de la seconde quinzaine de mars. L actualité quotidienne souffle ainsi le chaud et le froid sur les acteurs du marché. et leurs conséquences mises en évidence quant à leurs effets sur les différentes classes d actifs. En cas d événements imprévus sur les marchés financiers, nous devons être à même de réagir immédiatement. C est pourquoi il faut parfois aussi envisager l impossible et ce, avec la dernière conséquence. Permettez-moi de conclure sur une note optimiste et de rappeler une règle essentielle pour tout gestionnaire de fortune : dans notre métier, les risques représentent toujours des opportunités. Mais ce n est qu en investissant et en restant actif qu il est possible d en tirer profit. Les nouvelles dépréciations d actifs des banques d investissement pèsent lourdement dans la balance. Le niveau élevé des prix des matières premières avive les craintes d inflation et certains analystes évoquent même un danger de stagflation. Les perspectives bénéficiaires des entreprises sont incertaines et il ne faut pas non plus oublier l inquiétude de voir les taux d intérêt grimper. Marco Durrer Dr. ès sc. pol., CEO Mais il y aussi des nouvelles positives: les monnaies se sont stabilisées ces dernières semaines. Des rumeurs de reprise de sociétés sont à nouveau à l ordre du jour dans de nombreux secteurs d activité. Quoi qu il en soit, les investisseurs sont toujours à la recherche d opportunités de placement attrayantes. Cette situation difficile nous pose, ainsi qu à nos clients, un grand défi. Dans la situation actuelle du marché, il importe donc de conserver une vision cohérente et de rester flexible. Toutes les informations doivent faire l objet d une évaluation 2

Sommaire 4 5 6 7 8 10 12 14 15 Analyse de marché Suisse Analyse de marché Europe Analyse de marché Amérique du Nord Analyse de marché Asie Entretien Hans Rudolf Schurter, président de la Fédération Suisse des Sociétés d Aviron Thème de placement Opportunités sur le marché suisse des actions Coup de projecteur L inflation se maintiendra-t-elle ces prochaines années Banque Valiant Protéger votre logement de manière judicieuse avec Hypoprotect Impressum 3

Analyse de marché Suisse Contexte économique Au premier trimestre, la croissance économique a ralenti. En effet, le baromètre conjoncturel KOF a reculé les mois écoulés, laissant augurer d un net ralentissement d ici la fin de l année. Aujourd hui, on prévoit une croissance moyenne du produit intérieur brut (PIB) comprise entre 1,3 % et 2 % pour 2008. Conséquence de la hausse des prix de l énergie, l inflation s est établie à 2,9 % en mai, son taux le plus élevé depuis 1993. Si cet envol parvient à être freiné, son effet de base devrait se réduire et elle devrait se stabiliser à 2 %. Pour sa part, le marché du travail est toujours dynamique. En mai, le taux de chômage s affichait à 2,5 %. Bien que l économie suisse perdra en vitalité au second semestre, nous n estimons pas qu elle entrera en récession. Baromètre conjoncturel du KOF 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0-0,5-1,0 janv. 91 janv. 93 janv. 95 janv. 97 janv. 99 janv. 01 janv. 03 janv. 05 janv. 07 janv. 09 Taux d intérêt Ces dernières semaines, il est apparu de plus en plus clairement que la Banque nationale suisse (BNS) modèlera sa politique en fonction de l évolution de l inflation. On peut donc s attendre à ce qu elle ne réduise pas son taux directeur, mais au contraire, à ce qu elle procède à un nouveau relèvement. Cette perspective a déjà fait progresser les rendements des durées allant jusqu à cinq ans et provoqué un aplatissement de la courbe des taux. Durant les prochains mois, nous nous attendons à un accroissement modéré des taux à long terme. Actions Après les forts reculs des cours du premier trimestre, le Swiss market Index (SMI) a adopté une tendance latérale. Sur la défensive, les acteurs du marché attendent la publication des résultats semestriels des entreprises, qui ne devraient probablement afficher qu une maigre croissance des bénéfices. Quant à la future évolution bénéficiaire, les entreprises feront preuve de retenue car elles ne veulent pas susciter de faux espoirs. Cependant, les carnets de commande étant bien remplis, tout indique que la bonne marche des affaires devrait continuer. Pour ces prochaines semaines, nous tablons sur la persistance de l évolution latérale du marché suisse des actions. Sur ce marché erratique, les actions à dividende élevé s avèrent attrayantes, à condition que les entreprises génèrent les dividendes qu elles verseront au travers de leur résultat opérationnel. Monnaies Le franc suisse profite de sa stabilité et, à chaque crise des marchés, il s apprécie face aux autres monnaies. Les forts mouvements de cours du premier semestre ne se calmeront vraisemblablement pas. Nous prévoyons un tassement sur le front monétaire, qui ne devrait cependant pas affecter le franc. Suisse La Banque nationale suisse (BNS) relèvera son taux directeur. 4 L évolution latérale du marché des actions se poursuit.

Analyse de marché Europe Contexte économique Au sein de la zone euro, la croissance économique s est quelque peu tempérée et maintenue aux alentours de 2,2 % au premier trimestre. Comme c est le cas pour l Amérique du Nord, nous estimons qu un ralentissement se fera aussi sentir en Europe dans le courant de l année, mais que la récession sera évitée. Avec 3,7 % en mai 2008, l inflation a éveillé des craintes. Si elle devait persister à un tel niveau, il faudrait craindre une réactivation de la spirale des salaires et des prix consécutive aux revendications salariales des syndicats. Le marché de l emploi est toujours stable, ce qui se reflète dans le taux de chômage de 7,1 %. En Grande-Bretagne, le recul des prix de l immobilier exercera des effets négatifs sur l économie. Si la croissance s est poursuivie au premier trimestre (2,5 %), il faut s attendre à ce qu elle soit plus faible au second trimestre. S agissant d un indicateur retardé, le marché du travail n a pas encore réagi à cette stagnation, à l instar des autres économies occidentales. Au mois de mai, le taux de chômage s est élevé à 2,5 % (5,3 % selon la norme de l OIT). Monnaies Alors que l euro s est stabilisé face au franc suisse, la livre sterling donne toujours des signes de faiblesse, signes imputables à l incertitude régnant sur le marché immobilier britannique. De plus, le niveau des taux n est que très légèrement supérieur à celui de la zone euro. Par rapport au franc suisse, l euro devrait rester stable. Taux d intérêt La banque centrale européenne maintien son taux directeur à 4 %. Si l on considère ses derniers communiqués, on peut toutefois en déduire que la prochaine étape consistera en une hausse de taux car l objectif premier de la BCE réside Europe Marché immobilier britannique en forte baisse. Stabilisation du marché des actions. CHF 1.70 1.65 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 Evolution du franc suisse face à l euro janv. 99 janv. 00 janv. 01 janv. 02 janv. 03 janv. 04 janv. 05 janv. 06 janv. 07 janv. 08 dans la stabilité des prix. Il en va tout autrement en Grande- Bre tagne, même si l inflation y est aussi un sujet d inquiétude. Du fait de l instabilité du marché immobilier, la banque centrale britannique se donnera encore un peu de temps avant de relever les taux. Dans le contexte actuel, nous donnons la préférence aux placements obligataires en euros plutôt qu en toute autre monnaie européenne. Actions Les augmentations de capital de certaines banques d investissement européennes ont refroidi la confiance du marché envers les actions du secteur. Dans les actions financières, nous maintenons notre préférence en faveur des assurances qui, malgré la situation actuelle du marché, sont en mesure de dégager des cash-flows élevés. Les actions du secteur de la consommation cyclique n ont plus les faveurs des investisseurs, le refroidissement conjoncturel exerçant déjà des effets négatifs sur la demande, dans le domaine du textile ou de la vente de voitures, par exemple. Les actions des sociétés de matières premières sont un peu mieux loties, et ce pour deux raisons. La demande croissante de produits de ce type donne des ailes aux actions du secteur. De plus, ces dernières semaines, le tourbillon des fusions n a pas cessé et a occasionné beaucoup d animation. Les actions pétrolières sont en phase de consolidation et nos préférences vont à celles des sociétés de services pétroliers et de forage. 5

Analyse de marché Amérique du Nord Contexte économique La croissance économique américaine s est révélée nettement plus atone qu escompté au premier trimestre 2008. Avec une hausse de 1,0 %, elle a toutefois légèrement surpassé les attentes. Au second trimestre, elle devrait se maintenir à un niveau tout aussi faible. Les indicateurs avancés montrent que le creux de la vague sera bientôt atteint et qu une amélioration devrait voir le jour à fin 2008. Le marché du travail en a aussi fait les frais, les suppressions de postes dans les banques d investissement ayant fait remonter le taux de chômage à 5,5 %. L inflation n est pas le dernier des soucis des acteurs du marché puisqu elle a grimpé à 4,2 % en rythme annuel au mois de mai. La principale raison de cette hausse réside toujours dans la progression des prix de l énergie. L économie américaine devra faire face à une phase difficile au cours des prochains mois, mais nous n estimons pas que la récession sera de longue durée. Monnaies Après son fort repli durant le premier trimestre, le dollar américain s est stabilisé. La politique de taux plus constante de la banque centrale exercera un effet stabilisateur. Par rapport au franc suisse, l euro devrait rester stable. Seule une amélioration durable de la croissance économique américaine parviendrait à renforcer le dollar. Taux d intérêt Après la publication des chiffres de l inflation, l heure des baisses des taux directeurs pourrait sembler révolue aux Etats-Unis. Grâce à l intervention résolue de la banque centrale et à son injection massive de liquidités sur le marché, un effondrement potentiel du système financier a pu être évité. Le discours récent de la Réserve fédérale indique qu elle va renforcer sa lutte contre l inflation, excluant ainsi de nouvelles baisses des taux. Pour la fin de l année, le marché table sur une hausse du taux directeur et les rendements à long terme remonteront quelque peu. Volatilité plus importante pour les taux d'inflation % 16 CPI 14 12 CPI (CORE) 10 8 6 4 2 0 mai 68 mai 72 mai 76 mai 80 mai 84 mai 88 mai 92 mai 96 mai 00 mai 04 mai 08 Actions Le marché américain des actions en monnaie nationale a évolué de façon plus favorable que ses homologues européens ces derniers mois. A notre avis, c est le signe d une stabilisation après les fortes turbulences qu il a connues. L accent porte désormais sur la politique monétaire de la banque centrale et sur les défis liés à la progression de l inflation. Le principal frein réside dans la situation difficile que connaissent les consommateurs américains. La publication des résultats semestriels des entreprises monopolisera l attention ces prochaines semaines. Les principaux bénéficiaires de la situation actuelle sont les secteurs de l énergie et des matières premières, et cette tendance devrait perdurer quelque temps. Nous favorisons les titres de croissance à forte capitalisation, favorablement positionnés tant du point de vue géographique que technique. En effet, ces entreprises sont les principales bénéficiaires du dollar faible en raison du volume de leurs exportations. En outre, elles sont en mesure de compenser la faiblesse de leur marché domestique grâce au dynamisme des pays émergents. Amérique du Nord L inflation est le défi à relever. Pas de nouvelles baisses de taux escomptées. 6

Analyse de marché Asie Contexte économique Malgré un léger affaiblissement, la croissance de l économie chinoise s élevait encore à 10,6 % au premier trimestre. Toutefois, la Chine doit aussi se battre contre l inflation qui, en mai, s élevait à 7,7 %. Du fait des prix croissants des matières premières, aucun répit n est en vue. L économie indienne fait également preuve de dynamisme. Au premier trimestre, le PIB à grimpé de 8,8 %. La Corée du Sud autre géant éco nomique asiatique a connu une croissance de 5,8 % durant les trois premiers mois de l année par rapport à l année précédente. Ces chiffres impressionnants démontrent que l Asie joue un rôle de moteur pour la croissance économique mondiale et qu elle n est que peu touchée par la stagnation prévalant aux Etats-Unis. La situation est moins favorable au Japon, même si au premier trimestre la croissance a aussi dépassé les espérances. En comparaison mondiale, l inflation (0,8 %) y est très faible. Monnaies Ces prochains mois, les monnaies asiatiques devraient se raffermir surtout face au dollar américain. Du fait des excédents commerciaux des économies asiatiques avec les Etats-Unis et de leurs réserves monétaires stables, elles bénéficient de la fuite des capitaux vers les monnaies sûres. Le yen pourrait lui aussi profiter de cette tendance. Taux d intérêt Les rendements de obligations japonaises ont enregistré une progression notable ces derniers mois de quelque 2 %, mais malgré cela leur rendement reste toujours nettement inférieur à celui des obligations européennes ou à celui des emprunts en dollar américain. Dans la zone Asie-Pacifique, nous considérons les obligations en dollar australien et nouveau-zélandais comme attrayantes pour compléter un portefeuille diversifié. points 10000 9000 8000 7000 6000 5000 juin 04 Environnment attractif pour la Corée et Taiwan juin 05 Corée juin 06 Taiwan juin 07 L Asie enregistre une croissance supérieure à la moyenne. juin 08 Asie Actions Malgré la persistance de la croissance économique des pays asiatiques, les actions ont fortement pâti de la crise. De nombreux investisseurs doutent que la croissance asiatique ne sera pas affectée par les problèmes de l économie américaine. Des gains ont été réalisés, les bourses asiatiques comptant parmi les gagnantes des années écoulées. Nous conservons notre approche positive par rapport aux pays émergents, plus particulièrement dans la zone asiatique. Les économies les plus développées telles que la Corée et Taiwan poursuivront leur vigoureuse croissance tout en continuant à bénéficier de celle, également forte, de la Chine. Aujourd hui, l activité domestique de ces pays est nettement plus importante que lors de la crise asiatique des années 1990. Sur ces marchés, les investissements collectifs couvrant une large gamme de placements nous paraissent les plus judicieux. Nous conservons une pondération neutre sur le marché des actions japonais. L évolution des cours intègre déjà de nombreux aspects négatifs. Le potentiel de surprise positive n est pas négligeable. n rolf.hayoz@valiant.ch La Corée et Taiwan présentent du potentiel. 7

Entretien Hans-Rudolf Schurter «L aviron a de tout temps été une discipline olympique» Hans-Rudolf Schurter (58 ans) est président de la Fédération Suisse des Sociétés d Aviron et directeur du groupe Schurter, un fabricant de composants électroniques. Ancien compétiteur, il pratique encore l aviron deux fois par semaine avec des collègues ou son épouse. L entretien s est déroulé dans le cadre des régates de la Coupe du monde sur le Rotsee, à Lucerne. M. Schurter, comment êtes-vous venu à l aviron? Les Lucernois ont un rapport étroit avec le lac et l aviron représente ici un sport important, qui m a immédiatement enthousiasmé. Les raisons sont aussi familiales, puisque mon père le pratiquait déjà. L aviron est-il toujours considéré comme un sport élitaire? Je ne le pense pas. On y compte toujours de nombreux étudiants et ce n est assurément pas un sport élitaire. Il s adresse aussi bien aux hommes qu aux femmes et il possible de s y mettre même lorsque notre jeunesse est passée. Comment fonctionne un bateau à rames? Il existe divers types de bateaux, allant du bateau monoplace, ou skiff, à celui de huit places. La rame, ou aviron, sert à faire avancer ce bateau très étroit et le rameur assis tourne le dos à la direction dans laquelle le bateau avance. Chaque rameur dispose de deux avirons ou avirons de couple (sculls en anglais) ou d un seul, l aviron de pointe. Un siège à coulisse permet de se déplacer en avant et en arrière, de tendre les bras à l extrême pour appuyer au maximum l aviron dans l eau et donner de la vitesse au bateau. A partir de quel âge peut-on pratiquer ce sport? A partir de 12 ans au plus tôt, car avant cet âge les enfants n ont pas l expérience nécessaire pour comprendre les dangers de ce type de bateau et ceux rencontrés sur l eau. Et comment se protège-t-on des ampoules aux mains? Certains utilisent des gants, mais cela n est guère apprécié. Sur quels bateaux rencontre-t-on un barreur et comment faiton pour s en passer? En course, seul les avirons à huit rameurs embarquent un barreur. Avec les bateaux de tourisme et lors des descentes en rivière, on fait appel à un barreur également sur les avirons à quatre et à deux places, par soucis de sécurité. Lorsqu il n y a pas de barreur à bord, l un des rameurs dirige la manœuvre avec son pied, au moyen de tire-veilles (cordelettes) reliées à la barre. En Suisse, combien ce sport compte-t-il d adhérents? Environ 10000. La relève est-elle assurée? Nous avons quelque 1000 compétiteurs actifs qui participent à des courses. Ce sport étant marginal, nous devons intensifier et améliorer la sélection de la relève. Qu est-ce qui vous fascine dans l aviron? Tout d abord, il s agit d un sport que l on peut pratiquer toute sa vie. On se trouve au contact de l eau et dans la nature. La camaraderie joue aussi un rôle particulièrement important : la confiance 8

mutuelle est indispensable, il ne s agit pas d un sport que l on pratique seul. Quelles sont les aptitudes physiques dont il faut disposer? Les adeptes doivent disposer d un physique athlétique et d une taille de 1,90 m pour les messieurs et de 1,75 m pour les femmes. Qu est-ce qui caractérise une prestation d équipe par rapport à une prestation individuelle? Au sein d une équipe, il est primordial que l entente règne. Dans la navigation à la voile, le matériel joue aussi un rôle important, comme cela a été démontré par l équipe d Alinghi. Et qu en est-il dans l aviron? Ici aussi, le matériel est important On utilise un matériel de haute technologie fait de carbone. Si les mesures du bateau, la forme des avirons et leur longueur exercent un rôle consi Sur quelles distances les courses s effectuent-elles? Sur la même distance pour les dames et les messieurs, soit 2000 m. Autrefois, les dames se mesuraient sur des distances plus courtes et l on y rencontrait même des cas de dopage. dérable sur les résultats, la matériel n est de loin pas aussi coûteux que dans le cas d Alinghi. Un huit (bateau à 8 rameurs) coûte environ 50 000 francs et un skiff (1 place) 15 000 francs. Justement, le dopage est-il d actualité? Il est plutôt rare et les cas de dopage sont punis avec la plus grande sévérité par la Fédération Internationale des Sociétés Depuis quand l aviron est-il une discipline olympique? Depuis les débuts des Jeux en 1896. d Aviron. Des rameurs suisses seront-ils présents à Quelle est la recette du succès? la force, l endurance ou la technique? Ces trois éléments sont déterminants. Au niveau le plus élevé, la force et la condition physique jouent un rôle décisif. «Au sein d une équipe, il est primordial que l entente règne.» Pékin pour les Jeux olympiques? Quels sont leurs résultats jusqu ici? Seul le skiff d André Vonarburg est qualifié. Le deux en pointe n a malheureusement pas réussi à se qualifier. Quels sont les meilleurs concurrents et les pays les plus forts? L aviron est dominé par les nations anglo-saxonnes. En Europe, les Allemands, les Italiens et les Français ont des équipes fortes. Et comme nous serons bientôt à Pékin, il faut aussi prendre les Chinois au sérieux. n Interview: kerstin.buechel@valiant.ch 9

Thème de placement Opportunités sur le marché suisse des actions Le marché suisse des actions compte parmi les principaux d Europe. Mesuré à sa capitalisation, il devance ceux de pays tels que l Italie, l Espagne, les Pays-Bas et l Autriche (cf. graphique). L importance de la Bourse suisse découle des multinationales qui y sont cotées. En comparaison internationale, les secteurs pharmaceutiques (avec des sociétés telles que Novartis ou Roche), bancaires (UBS, Crédit Suisse) et alimentaires (Nestlé) y jouissent d une importance bien supérieure à la moyenne. en mettant en lumière les données des entreprises. Après cette sélection quantita tive, les entreprises sont examinées sous différents angles : stratégie, gamme des produits, efficacité de la gestion et concurrence. La gestion active est assurée par le service Port folio Management de la banque privée. Ce fonds offre aux investisseurs un accès aisé au marché suisse des actions. Un faible montant suffit ainsi à l investisseur pour bénéficier du savoir-faire des spécialistes de Valiant Banque Privée. Rayonnement international Mais la Suisse est également un pays abritant de nombreuses petites et moyennes entreprises florissantes. Les plus dynamiques d entre elles sont cotées à la Bourse et souvent, les familles qui en sont propriétaires ont conservé la majorité du capital. La mondialisation pose de grands défis à ces entreprises. Sur le marché suisse des actions, Valiant Banque Privée a pour ambition d offrir des produits attrayants à sa clientèle. En novembre 2007, le fonds géré jusque là de façon interne «Valiant Actions Suisse» a été autorisé à la distribution publique. Il s agit d un fonds de placement investi dans les actions suisses de petites et moyennes entreprises de divers secteurs d activité et bien diversifié. Comme il est d usage, ce fonds est soumis à la surveillance de la Commission fédérale des banques (CFB). Le fonds «Valiant Actions Suisse», un accès aisé Les actions y sont sélectionnées selon une approche structurée et éprouvée. A cet effet, nous avons développé notre propre programme d analyse, qui évalue les titres 10

Marché suisse des actions: 4 e capitalisation d Europe Capitalisation du marché en mrd d USD Rendement systématiquement supérieur à la moyenne Le fonds «Valiant Swiss Equities SPI Index Plus» a été lancé en avril 2007. Adossé au SPI, l indice boursier suisse, il vise à réaliser des rendements stables supérieurs à ce dernier en exploitant une multitude d écarts minimes. Il y est déjà parvenu la première année de son existence en battant l indice, réalisant ainsi un rendement net positif après déduction de tous les frais. Ce succès repose sur un mode de sélection affiné des titres. A chaque action est attribué un facteur d attrait déterminé, qui donne lieu à une répartition en cinq groupes («achat recommandé», «achat», «conserver», «vendre» et «liquider»). Cette classification doit permettre de dégager des rendements supplémentaires de façon constante. Le fonds s adresse en priorité aux investisseurs institutionnels tels que les caisses de pension, les assurances et les banques et ses parts ne sont vendues qu aux investisseurs qualifiés. Grande diversité de produits structurés Depuis 2003, les produits structurés ont connu une croissance phénoménale en réponse à la chute de la Bourse et grâce à diverses innovations. L offre de ces produits s est étendue de façon marquée ces dernières années. S il y a longtemps que des produits structurés étaient utilisés sur les actions, ceux des nouvelles catégories de placement telles que les matières premières, le private equity (entreprises non cotées) ou les indices de hedge funds jouissent d une popularité croissante. Aujourd hui, les possibilités sont pratiquement illimitées. Le 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 Grande-Bretagne France Allemagne Suisse Italie Espagne Suède Pays-Bas Autriche Portugal principal avantage des produits structurés réside dans leur faculté à reproduire les scénarios d évolution des marchés les plus divers. Exemple : si un investisseur veut se prémunir contre une éventuelle correction de la Bourse, il peut acheter un produit avec protection du capital. Et s il s attend à de fortes poussées des cours, il pourra augmenter encore ses gains au moyen de produits conçus à cet effet. Il en va de même lorsque les marchés boursiers évoluent latéralement ou sont faiblement orientés à la baisse. Valiant Banque Privée lance régulièrement de nouveaux produits structurés en réponse aux exigences toujours plus complexes de la clientèle (cf. l encadré ci-dessous). Pour de nombreux clients, ces produits font partie intégrante de leur portefeuille. n markus.moor@valiant.ch Possibilités d investissement sur le marché suisse des actions Valiant Actions Suisse (n de valeur 3 414 022) : fonds de placement géré par des spécialistes de Valiant Banque Privée disposant d une longue expérience. L approche d investissement intègre des facteurs à la fois fondamentaux, quantitatifs et techniques. Valiant Swiss Equities SPI Index Plus (n de valeur 2 939 248) : fonds s adressant uniquement à des investisseurs qualifiés (clientèle institutionnelle et privée disposant d un patrimoine supérieur à 2 mio. de francs). L objectif du fonds est de battre systématiquement l évolution de l indice SPI avec un faible risque d écart. Produits structurés : meilleurs payeurs de dividendes suisses (n de valeur 4 297 161) : le certificat lancé en juin 2008 est investi dans une sélection de douze actions suisses offrant des rendements de dividendes élevés. Ce titre sera coté à partir de juillet à la Bourse suisse. 11

Coup de projecteur L inflation se maintiendra-t-elle ces prochaines années L escalade des prix a fait la une des journaux ces derniers mois. L inflation des états industrialisés atteint des sommets auxquels pour parler poliment il faudra s adapter d une manière ou d une autre. Après une longue période de baisse des prix, il faut se demander si l on assiste aujourd hui à un effet limité dans le temps ou à un véritable retournement de tendance. Une alimentation toujours plus chère Si l on analyse les données, il n est pas nécessaire d effectuer de longues recherches pour arriver à la conclusion que l accélération actuelle des taux d inflation repose sur des facteurs externes. Comme le graphique l indique, ce sont principalement les prix de l énergie et de l alimentation qui ont connu les plus fortes augmentations. Aux Etats-Unis, la situation est encore aggravée par la faiblesse simultanée du dollar. Mais n oublions pas que l inflation déclenchée par les cours du pétrole a été tempérée dans de nombreux pays en raison du repli de la monnaie américaine face à la monnaie nationale. Ceci n empêche toutefois pas les taux d inflation d être globalement orientés à la hausse. Maintenir le renchérissement sous contrôle constitue donc un véritable défi mondial. La spirale des prix entretient sa propre dynamique La hausse des prix des matières premières a alourdi les charges de bien des entreprises, comme celles des ménages d ailleurs. Au début de l escalade, rares étaient les entreprises à pouvoir se permettre de reporter le renchérissement sur les produits Forte hausse des prix du pétrole, de l or et du blé Index 700 600 500 400 finaux en raison de la forte concurrence régnant dans de nombreux secteurs. Des gains de productivité ont permis de maintenir les marges, mais cette situation a changé en raison de la progression persistante des coûts des matières premières. Des secteurs entiers se voient contraints d augmenter les prix de leurs produits. Cet effet indirect touche désormais de nombreux produits et a entraîné une forte envolée des prix. Le relèvement du prix du pétrole initié il y a quelques années et qui se fait sentir sur les prix des biens de consommation aura donc des répercussions très probables sur l évolution des salaires dès l automne. Ce danger menace tout particulièrement les pays dans lesquels les syndicats sont puissants. Dans ce cas, la spirale de l inflation s accélérerait encore. Des banques centrales sous pression Au cours des prochains trimestres, les banques centrales devront faire face au défi consistant à trouver l équilibre primordial entre stabilité des prix et croissance. Aux Etats-Unis, les objectifs de la banque centrale sont plus ambitieux qu en Europe car celle-ci tente de relancer l économie en réduisant les taux d intérêt de façon agressive. Conséquence, une inflation en progression marquée déclenchée principalement par les importations de produits énergétiques (pétrole). Sur le Vieux Continent et dans une majorité de pays émergents en revanche, la stabilité du niveau des prix est une priorité. La meilleure stratégie finira bien par s imposer à terme. Au final, se sont les Etats dans lesquels le pouvoir d achat de la population est faible qui subiront les conséquences les plus drastiques. Le renchérissement des denrées alimentaires y a rendu indispensable l intervention des pouvoirs publics pour que la population puisse couvrir ses besoins alimentaires quotidiens. Par chance, la situation n est pas aussi grave sous nos latitudes en raison de l importance relativement faible du poste alimentation dans le budget des ménages. 300 200 100 0 12 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 pétrole or blé Dans les années à venir, nous serons confrontés à des taux d inflation plus élevés qu au cours des cinq dernières. De nombreuses raisons donnent à penser que nous sommes en présence d un retournement de

tendance : l effet anti-inflationniste de la mondialisation, qui a contribué durant de nombreuses années à juguler l inflation dans les états industriels occidentaux, perd maintenant de son importance. De plus, les coûts de production (salaires) dans les pays émergents ont en partie connu un renchérissement massif. En outre, les coûts de transport ont augmenté et de nombreuses monnaies, en Asie principalement, se sont appréciées. Autre raison de l inflation actuelle, l explosion de la bulle informatique au début de la décennie. Pour en alléger les conséquences, certaines banques centrales se sont remises à prêter de l argent à des taux modiques à leur économie, comme cela a de nouveau été le cas après la crise immobilière aux Etats-Unis. De l argent pour presque rien Si cette philosophie n est pas condamnable en soi, le défi réside dans la difficulté de choisir le juste moment pour réactiver le levier des taux d intérêt. L offre de capitaux bon marché a été toujours davantage sollicitée par le circuit économique vers le milieu de la décennie. Une fois lancée, la spirale de l inflation se comporte comme un énorme paquebot : il lui est impossible de s arrêter rapidement. Si nous ne nous attendons pas à une évolution de l inflation trop grave, elle entraînera toutefois un ralentissement conjoncturel. L économie mondiale perdra de son dynamisme, ce qui endiguera la spirale des prix. Il importe aussi de ne pas sous-estimer l influence de la spéculation financière qui a tiré les prix du pétrole vers des sommets. L expérience montre qu un tel mouvement peut se terminer de façon brutale. Pour les investisseurs, la question à résoudre est la suivante : comment se prémunir contre l inflation? n thomas.laeng@valiant.ch Comment protéger ses investissements contre l inflation? Pour l investisseur se pose la question de savoir quels sont les investissements à même de le protéger de l inflation. Une règle de base consiste à investir dans des valeurs réelles. Cependant, il faut faire preuve de prudence avec les actions en raison des conditions prévalant actuellement sur les marchés. Il existe d autres catégories d investissement telles que les métaux précieux, l immobilier suisse, les obligations indexées sur l inflation qui ne sauraient être absentes des portefeuilles. Les obligations indexées permettent à l investisseur de s assurer au moins du rendement réel actuel. Un tel portefeuille serait protégé d une hausse des taux déclenché par une forte inflation. Les principaux émetteurs de tels emprunts obligataires en Europe sont l Allemagne, la France, la Grande-Bretagne, la Suède et l Italie, les Etats-Unis représentant le plus gros émetteur mondial. La Confédération suisse n émet malheureusement pas ce type d emprunt. Quiconque désire investir dans des obligations en francs suisses choisira donc des durées courtes ou des emprunts à taux variable (floater). Les investisseurs importants ont la possibilité d acquérir des obligations en euros indexées sur l inflation avec une couverture en francs suisses. 13

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