Indices de marchés, gestion passive-active, ETF

Indices de marchés, gestion passive-active, ETF Christian Caperos, CIIA, CIPM (BCV) 22.11.2013

Contenu (1/2) Indices Principaux indices actions Suisse Liés à une place de bourse Internationaux Méthodes de pondération des indices actions Principaux indices obligataires Suisse Internationaux Indices avec couverture monétaire Méthodes de pondération des indices obligataires Autres indices 2

Contenu (2/2) Méthodes de pondération des indices synthétiques Benchmark Gestion active vs passive définition tracking error ETF taille et développement du marché structure (traditionnelle, optimisée et synthétique) Frais Type de frais TER 3

Indices Généralement liés à une classe d actifs donnée et à une zone géographique Représente la tendance globale d un marché Peuvent être plus ou moins représentatifs du marché Calculés par des brokers ou des sociétés dédiées frais de license («license fees») exécution / réplication / structuration réputation / visibilité frais de conseil («advisory fees»), Attention aux détails techniques du mode de calcul 4

Principaux indices actions - Suisse Indices actions de la bourse suisse (SIX Swiss Exchange) 5

Principaux indices actions - Suisse Le SMI en 1996 vs actuel Nom Poids jan. 96 Poids actuels Nom actuel ou histoire ROCHE GS 19.7 17.74 ROCHE GS NESTLE N 15.4 21.10 NESTLE N SANDOZ N 11.5 CIBA-GY N et I 9.1 19.02 Fusion NOVARTIS N CS HOLDING N 6.8 4.20 CS GROUP N SBV N et I 5.4 SBG I et N 9.8 Fusion UBS N 6.27 RUECKV N 5.9 2.73 SWISS RE N ZUERICH N 4.9 3.73 ZURICH INSURANCE N BBC I N100 3.3 5.30 ABB LTD N W'THUR N N20 1.7 Reprise par CS puis par AXA SMH N et I 1.5 1.79 SWATCH GROUP N HOLDERBK I 1.3 1.52 HOLCIM N ELEKTROWATT I 1.0 Démantelé en plusieurs sociétés SGS SURVEILLANCE I 0.8 1.17 SGS N SULZER N 0.5 Plus dans le SMI mais dans le SPI ALUSUISSE N 1.1 Fusion avec ALCAN 4.86 RICHEMONT N 3.39 SYNGENTA N 1.52 TRANSOCEAN N 1.03 SWISSCOM N 1.02 GEBERIT N 0.96 JULIUS BAER N 0.95 GIVAUDAN N 0.89 ADECCO N 0.79 ACTELION N Total 100.00 100.00 6

Principaux indices actions - Suisse Titres ayant fait partie du SMI EMS-CHEMIE (toujours dans le SPI) SAIRGROUP BALOISE (toujours dans le SPI) RENTENANSTALT (devenu SWISS LIFE HOLDING AG N et dans SPI) KUDELSKI (toujours dans le SPI) SERONO (Achat par Merck) 7

Principaux indices actions - Suisse SMI: Règles et données 8

Principaux indices actions - Suisse Performance des indices par capitalisations 600 500 400 300 200 100 - janv.96 juil.96 janv.97 juil.97 janv.98 juil.98 janv.99 juil.99 janv.00 juil.00 janv.01 juil.01 janv.02 juil.02 janv.03 SPI SMI SPI Mid SPI Small juil.03 janv.04 juil.04 janv.05 juil.05 janv.06 juil.06 janv.07 juil.07 janv.08 juil.08 janv.09 juil.09 janv.10 juil.10 janv.11 juil.11 janv.12 juil.12 janv.13 juil.13 9

Principaux indices actions - Suisse Composition historique du SPI par secteurs 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% janv.06 avr.06 juil.06 oct.06 janv.07 avr.07 juil.07 oct.07 janv.08 avr.08 juil.08 oct.08 janv.09 avr.09 juil.09 oct.09 janv.10 avr.10 juil.10 oct.10 janv.11 avr.11 juil.11 oct.11 janv.12 avr.12 juil.12 oct.12 janv.13 avr.13 juil.13 oct.13 FINANCIALS BASIC MATERIALS INDUSTRIALS CONSUMER GOODS HEALTH CARE CONSUMER SERVICES TELECOMMUNICATIONS UTILITIES TECHNOLOGY OIL & GAS 10

Principaux indices actions - Suisse Performance des indices des secteurs (exemples) 250 200 150 100 50 - -50-100 déc.99 juin.00 déc.00 juin.01 déc.01 juin.02 déc.02 juin.03 déc.03 juin.04 déc.04 juin.05 déc.05 juin.06 déc.06 juin.07 déc.07 juin.08 déc.08 juin.09 déc.09 juin.10 déc.10 juin.11 déc.11 juin.12 déc.12 juin.13 SWISS PERFORMANCE INDEX OIL & GAS CONSUMER GOODS HEALTH CARE FINANCIALS TECHNOLOGY 11

Principaux indices actions liés à une place de bourse Aperçu Europe 12

Principaux indices actions internationaux Classification et regroupement pays MSCI 13

Principaux indices actions internationaux MSCI vs FTSE Nom Nb titres Mio. USD Nom Nb titres Mio. USD MSCI AC World 2422 34'610'519 FTSE All-World 2886 35'113'167 MSCI World 1604 30'745'915 FTSE Developed 2035 31'785'019 MSCI Emerging Market 818 3'864'604 FTSE Emerging 851 3'328'147 MSCI Korea 105 614'317 FTSE Korea 113 609'524 Principales différences: Limite de la taille de capitalisation prise en compte => Nombre de titres et Market Cap globale Corée: Considérée comme émergente par MSCI et développée par FTSE Classification par secteurs 14

Méthodes de pondération Indices actions Définition d un univers Zone géographique Pays Secteur Style Monnaie Taille de la capitalisation free float Données économiques Paramètres Date de rebalancement Inclusion totale / partielle Date d inclusion / exclusion 15

Méthodes de pondération Indices actions Méthode standard Capitalisation boursière corrigée par le «free float» (liquidité et volume de transactions) Méthode alternatives Les indices équipondérés Les indices à volatilité minimale Les indices basés sur les fondamentaux Les indices efficients Les indices respectant des contraintes légales d investissements Les indices thématiques Regroupement des titres socialement responsables (SRI) Critères islamiques Sociétés de pays développés exposées aux marchés émergents 16

Méthodes de pondération - Actions Exemple: indice équipondéré et indice efficient 17

Principaux indices obligataires - Suisse Indices obligataires de la bourse suisse (SIX Swiss Exchange) 18

Principaux indices obligataires - Suisse SBI AAA-BBB exemple de débiteurs Domestic Government : Confédération Agency: Centr. d émission pour la construction de logement (d utilité publique), Local Authority: ZKB, Ville de Bâle, Canton de Berne, Corporate: BCV, Swiss Life, Coop, Grande Dixence SA, Securitized: Lettre de gages, Swiss auto lease, Foreign Sovereign : Pologne, Italie, Agency: SNCF, Korea Development Bank, Local Authority: Ile de France, Qubec (province), Corporate: Citigroup, BMW, IBM, LVMH, Securitized: AIG, Crédit Foncier de France, 19

Principaux indices obligataires - Suisse Indice SBI AAA-BBB 20

Principaux indices obligataires - Suisse SBI: Règles et données 21

Principaux indices obligataires - Internationaux JP Morgan Global Bond Traded Capitalisation boursière 21 986 milliards USD 815 titres Citigroup World Government Bond Capitalisation boursière 20 631 milliards USD 938 titres Barclays Global Aggregate Capitalisation boursière 43 274 milliards USD 15 384 titres (dans 23 devises différentes) Pays développés + Pays émergents (env. 5%) Gouvernementales et Corporates (env. 17%) Ratings de AAA à BBB- Gov. X X Gov. related Corporat es Titrisé X X X X 22

Principaux indices obligataires - Internationaux Répartition devises Barclays Global Aggregate JPM Active JPM Traded CGBI World Gov. Bond Barclays Global Aggregate GDP weighted Etats-Unis 41.4 9.3 35.6 28.62 41.51 Euro-zone 26.3 20.6 27.3 31.59 27.60 Gde-Bretagne 5.9 6.7 7.0 5.65 4.94 Japon 17.3 56.4 26.7 27.18 11.90 - Suède 0.6 0.9 0.4 0.41 0.78 Danemark 0.4 1.3 0.6 0.65 0.51 Norvège 0.2 - - 0.25 0.22 Australie 1.3 2.5 1.0 1.10 2.05 Canada 2.8 2.3 1.4 1.87 2.74 Autres 3.9 - - 2.69 7.74 Total 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 23

Principaux indices obligataires - Internationaux Performance en % en CHF 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% déc.01 avr.02 août.02 déc.02 avr.03 août.03 déc.03 avr.04 août.04 déc.04 avr.05 août.05 déc.05 avr.06 août.06 déc.06 avr.07 août.07 déc.07 avr.08 août.08 déc.08 avr.09 août.09 déc.09 avr.10 août.10 déc.10 avr.11 août.11 Citigroup WGBI JPM Global Traded JPM Global Active Barclays Global Aggregate déc.11 avr.12 août.12 déc.12 avr.13 août.13 24

Principaux indices obligataires - Internationaux Performance en % en CHF 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% déc.01 avr.02 août.02 déc.02 avr.03 août.03 déc.03 avr.04 août.04 déc.04 avr.05 août.05 déc.05 avr.06 août.06 déc.06 avr.07 août.07 déc.07 avr.08 août.08 déc.08 avr.09 août.09 déc.09 avr.10 août.10 déc.10 avr.11 août.11 déc.11 avr.12 août.12 déc.12 avr.13 août.13 Barclays Global Aggregate - Treasuries Barclays Global Aggregate - Corporate Barclays Global Aggregate 25

Principaux indices obligataires - Internationaux Performance en % en CHF 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% déc.01 avr.02 août.02 déc.02 avr.03 août.03 déc.03 avr.04 août.04 déc.04 avr.05 août.05 déc.05 avr.06 août.06 déc.06 avr.07 août.07 déc.07 avr.08 août.08 déc.08 avr.09 août.09 déc.09 avr.10 août.10 déc.10 avr.11 août.11 déc.11 avr.12 août.12 déc.12 avr.13 août.13 Barclays Global Aggregate Barclays Global Aggregate - BBB Barclays Global Aggregate - AAA 26

Principaux indices obligataires - Indices avec couverture monétaire Performance en % en CHF 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% déc.06 mars.07 juin.07 sept.07 déc.07 mars.08 juin.08 sept.08 déc.08 mars.09 juin.09 sept.09 déc.09 mars.10 juin.10 sept.10 déc.10 mars.11 juin.11 sept.11 déc.11 mars.12 juin.12 sept.12 déc.12 mars.13 juin.13 sept.13 Barclays Global Aggregate Barclays Global Aggregate couvert en CHF SBI - AAA-BBB 27

Méthodes de pondération - Obligations Définition d un univers Zone géographique Pays Taille de l émission Type de débiteur (gouvernement, entreprise, ) Rating Monnaie Echéance Paramètres Date de rebalancement Date d entrée / sortie 28

Méthodes de pondération - Obligations Méthode standard valeur des emprunts en circulation Méthode alternatives Les indices avec différents niveaux de liquidités Les indices pondérés par le PIB Les indices respectant des contraintes légales d investissements 29

Méthodes de pondération - Obligations Exemple: Méthodologie de pondération Barclays prise en compte du PIB plutôt que valeur des emprunts en circulation Construction en deux étapes 10 blocs pondérés par le PIB Amérique USA, Canada, Amérique latine Europe, Moyen-Orient et Afrique Asie Euro Zone, UK, reste de l'europe (Suède, Suisse, Norvège, Danemark) Europe de l'est, Moyen-Orient, Afrique Japon, Australie, Nlle-Zélande, émergents à l intérieur de chaque bloc le poids appliqué est celui de la valeur des emprunts en circulation (équivalent à la méthode de calcul standard) avantage: pas de surexposition à un pays dont le marché est petit et illiquide => Plus forte allocation aux dettes des marchés émergents 30

Autres indices Hedge Funds HFR, Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund, Matières premières RICI, DCI, S&P GSCI, DJ-UBS, Immobilier SXI Real Estate, KGAST Immo-Index, FTSE EPRA/NAREIT Private equity LPX, Thomson Reuteurs, 31

Méthodes de pondération - Multi-classes d actifs Définition et paramètres d un indice synthétique Allocation dans les classes d actifs Indices sous-jacents Fréquence et dates de rebalancement Exemple: Indice LPP 25, 40 et 60 de Pictet LPP-25 LPP-40 LPP-60 Indice Obligations 75 60 40 CHF 60 45 25 Swiss Bond Index (SBI AAA-BBB) EUR 10 10 10 Barclays Euro Aggregate Index Monde 5 5 5 Barclays Capital Global Actions 25 40 60 Suisse 10 15 20 Swiss Performance Index Monde 15 25 40 MSCI AC World 32

Méthodes de pondération - Multi-classes d actifs Evolution de la pondération des actions dans un indice synthétique avec un rebalancement mensuel 19% 19% 18% 18% 17% 17% 16% 16% 15% 15% 14% déc. 12 janv. 13 févr. 13 mars. 13 avr. 13 mai. 13 juin. 13 juil. 13 août. 13 sept. 13 oct. 13 Actions Suisses Actions Globales Poids stratégique Poids stratégique Rebalancement 33

Benchmark (ou indice de référence) Peuvent être liés à une ou plusieurs classes d actifs Doivent être en accord avec les objectifs de placement du portefeuille Référence de long-terme pour un portefeuille donné impose une discipline de placement donne la position neutre du portefeuille définir les possibilités de déviation Nécessaire pour la mesure de performance et la comparaison définition et mesure de la quantité de risque Utilise des indices pour les classes d actifs individuelles Peuvent être similaires à un indice ou créés en fonction des besoins Potentiel de réplication 34

Benchmark (ou indice de référence) Quelques critères d un benchmark idéal Transparent (données, composition, règles, publication, ) Connu à l avance (date de rebalancement, composition après rebalancement publiée avant) Investissement dans touts les composants possibles Réplication possible Compris par les investisseurs Complet et exhaustif 35

Gestion active vs passive Définition (Source: Wikipedia) Active investing: «refers to a portfolio management strategy where the managers make many specific investments with the goal of outperforming an investment benchmark» Passive investing: «a strategy in which a fund manager makes as few portfolio decisions as possible in order to minimize transaction costs ( ). One popular method is to mimic the performance of an externally specified index» Les objectifs la gestion passive Réplication d un univers donné Efficience au niveau des coûts Facilité d investissement Diversification Véhicules de placements pour le mise en place d une gestion passive Fonds de placements indiciels ETF Dérivés 36

Gestion active vs passive Tracking error Mesure du risque relatif d un portefeuille par rapport à un indice de référence Ecart type des différences entre les rendements d un portefeuille et les rendement d un indice de référence 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0-0.14% -0.13% -0.12% -0.11% -0.10% -0.09% -0.08% -0.07% -0.06% -0.05% -0.04% -0.03% -0.02% -0.01% Actif 0.00% 0.01% 0.02% 0.03% Passif 0.04% 0.05% 0.06% 0.07% 0.08% 0.09% 0.10% 0.11% 0.12% 0.13% 0.14% 37

Gestion active vs passive Fonds actions suisses vs SPI: Performance / risque relatif sur 3 ans 16 14 12 Performance 3 ans ann. 10 8 6 4 2 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Tracking Error 3 ans ann. Fonds indiciels Fonds actifs 38

ETF Définition, historique et statistiques ETF = Exchange Traded Funds Fonds de placements côté en bourse et négociable en tout temps Début : dès 1993 pour répliquer le S&P 500, dès 2000 en Europe Selon Blackrock à fin octobre 2013, le marché des ETFs: USD 2 328 mia d encours globaux 4969 produits 194 promoteurs Marché concentré entre quelques intervenants: USA: 80% de la masse entre IShares, StateStreet, Vanguard Europe: 71% de la masse entre Lyxor, IShares et Deutsche Bank 39

ETF Taille du marché Volume et nombre d ETF 40

ETF Taille du marché Les plus grands ETF en Mio. USD au 31.10.2013 ISIN Nom Moi. (USD) US78462F1030 SPDR S&P 500 ETF Trust 157'234.30 US9220428588 Vanguard FTSE Emerging Markets Fund ETF 51'083.30 US4642874659 ishares MSCI EAFE ETF 48'486.20 US4642872000 ishares Core S&P 500 ETF 47'097.10 US4642872349 ishares MSCI Emerging Markets ETF 44'736.30 US73935A1043 PowerShares QQQ Trust Series 1 41'430.00 US78463V1070 SPDR Gold Shares 37'106.20 US9229087690 Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF 36'530.70 US4642876555 ishares Russell 2000 ETF 27'054.00 US4642875078 ishares Core S&P Mid-Cap ETF 21'284.60 DE0005933931 ishares DAX (DE) 21'246.02 US4642876142 ishares Russell 1000 Growth ETF 21'165.80 US4642875987 ishares Russell 1000 Value ETF 19'614.70 US9229085538 Vanguard REIT Index Fund;ETF 18'352.40 US9219088443 Vanguard Dividend Appreciation Index Fund;ETF 18'343.80 US9219438580 Vanguard FTSE Developed Markets ETF 17'807.10 US9219378356 Vanguard Total Bond Market Index Fund;ETF 16'902.60 US4642872422 ishares iboxx $ Inv Grade Corporate Bond ETF 16'690.00 US4642885135 ishares iboxx $ High Yield Corporate Bond ETF 16'579.50 JP3027650005 Nomura Nikkei 225 Index Linked Listed Investment 16'552.31 41

ETF Fonctionnement Marché PRIMAIRE Marché SECONDAIRE ETF Gérants de l ETF* Teneur de marché* Investisseurs Cash ou Titres ETF CASH La liquidité sur le marché primaire est issue du mécanisme de création et de rachat de parts (VNI quotidienne basée sur les prix de clôture) La liquidité sur le marché secondaire représente les volumes de transactions quotidiens négociés en bourse et/ou de gré à gré * le teneur de marché et le gérant de l ETF appartiennent généralement à la même entité 42

ETF Structure: Réplication physique Réplication totale L ETF investi dans tous les titres qui composent l indice de référence 100% des titres détenus Réplication partielle ou optimisée Pour un indice peu liquide ou très large (un MSCI World ou un indice Russell par exemple) des réplications par échantillonnage ou par stratification sont fréquentes afin de diminuer les coûts de la gestion < 100% des titres 43

ETF Structure: Réplication synthétique Swap based L ETF investi dans un panier de titres qui va être échangé contre la performance d un indice via un swap Permet une réplication optimale de l indice, sans tracking error (hormis celui induit par les frais) Ouvert à toutes les classes d actifs, y compris les marchés moins liquides Plusieurs contreparties sont possibles Max 10% (UCITS III) ETF SWAP CONTREPARTIE SWAP 1) Liquidités 90% Actifs sous-jacents: Actions, Obligations, 2) Performance du panier 2) Performance de l indice avec les dividendes net réinvestis Banque d investissement 1) Panier de titres 44

ETF Structure: Réplication synthétique Fully funded Swap L ETF reçoit la performance de l indice de la part d une ou plusieurs banques d investissement. Les liquidités sont garanties par un collatéral dépassant les 100%. Ce collatéral est reseté de manière quotidienne afin de diminuer le risque de contrepartie. Profiter de la structure d acteurs globaux en matière de récupération d impôts sur dividendes ETF SWAP CONTREPARTIE 3) Performance de l indice avec les dividendes net réinvestis 100% Banque d investissement 1) Liquidités Collatéral Pool 2) Liquidités 2) Collatéral (min 100%) 45

ETF Structure: Réplication synthétique Exemple: db X-tracker UCITS ETF 46

ETF Avantages et inconvénients Avantages Liquidité (traité sur marché boursier) Coûts Flexibilité Inconvénients Spreads Risque de contre partie (réplication synthétique) Actifs mis en garantie (réplication synthétique) 47

Frais Type de frais liés aux opérations Courtages Taxes et timbres liés à la gestion Commission de gestion Droits de gardes Commission de distribution Le TER (Total Expense Ratio) d un fonds de placements comprend tous les frais et commissions imputés à l administration du placement commission/frais de gestion commission de performance aux gestionnaires de fortune commission de la banque dépositaire commission de la direction de fonds, d'administration commission/frais de distribution frais de calcul de la VNI, de publication, de révision, de conseils juridiques, 48

Frais TER: Exemple Classe de part institutionnelle Fonds actif TER Fonds passif TER Pictet (CH)-Swiss Equities-I dy 0.77 Pictet CH-Swiss Market Tracker-I dy CHF 0.27 Pictet (CH)-Swiss Equities-P dy 1.16 Pictet CH-Swiss Market Tracker-P dy CHF 0.37 Pictet CH Inst-Swiss Equities-I dy CHF 0.55 Pictet CH Inst-Swiss Equities Tracker-I dy CHF 0.25 Pictet CH Inst-Swiss Equities-J dy CHF 0.34 Pictet CH Inst-Swiss Equities Tracker-J dy CHF 0.15 Pictet CH Inst-Swiss Equities-Z dy CHF 0.14 Pictet CH Inst-Swiss Equities Tracker-Z dy CHF 0.03 49