1 Université Paris 1 Panthéon Sorbonne UFR Gestion Sorbonne M1 Gestion Financière 2 2014-2015 Organisation pratique L enseignant et l équipe pédagogique Prérequis utiles pour le cours Supports pédagogiques Livre Transparents Cours en amphithéâtre Travaux dirigés Forme de l examen final Présentation du cours Introduction au livre de référence Orientation du cours Objectifs du cours Fil conducteur du cours
Organisation pratique Cours assuré par Jean-Paul Laurent Professeur, Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne jean-paul.laurent@univ-paris1.fr ou laurent.jeanpaul@free.fr Enseignement auprès de publics variés (L3, M1, M2, Magistère Finance, Mastère Spécialisés, enseignement doctoral) à Paris 1, dans d autres universités ou grandes écoles Recherche académique en finance (risque de crédit, gestion obligataire, mathématiques financières, mesure et gestion des risques financiers) au sein du PRISM http://laurent.jeanpaul.free.fr/ Site personnel, présentations académiques et professionnelles, quelques articles ou documents de recherche liens vers des pages utiles en finance http://fr.linkedin.com/in/jeanpaullaurent Réseau social professionnel Pas de contacts avec les étudiants en cours de scolarité 2
3 Organisation pratique Le cours suit une ligne pédagogique classique Il s inspire également des développements récents de l actualité financière Cours et transparents en français Le cours s adresse à des étudiants suivant différentes filières de M1 Économie et Management (EGE) Gestion, Parcours Gestion, Parcours Finance, Parcours Gestion Droit des affaires Pouvant venir ou pas de L3 de sciences de gestion de Paris 1 Étudiants Erasmus, Équipe pédagogique pour les travaux dirigés Composée de doctorants en finance, enseignant à Paris 1 ou de professionnels de la finance ayant un doctorat en finance Angela Armakola, Halima Baghad, Hanane Dakhli, Pierre- Alain Patard, Michael Sestier, Georgy Shornin, Idriss Tchapda
4 Organisation pratique Prérequis utiles pour le cours Marchés financiers Monnaie 2 Introduction aux marchés financiers L2 Semestre 2 Erwan Le Saout Gestion financière 1 Comptabilité des entreprises http://www.ifrs.org/home.htm Probabilités et statistiques Espérance, variance, écart-type, covariance, corrélation Régression linéaire, moindres carrés ordinaires Loi des grands nombres Introduction to Econometrics, Christopher Dougherty Utilisé comme manuel de référence à l EMS Mathématiques financières Actualisation, VAN, TRI
Organisation pratique Supports pédagogiques Ouvrage de référence Principes de Finance Moderne (6 ième édition, 2012), Robert Goffin Chapitres du livre à lire Chapitre 1, sections 2, 6, 7 Chapitres 2 et 3, chapitre 5 Chapitre 6, sauf sous-sections 3.2 et 4.1 Chapitre 7, chapitre 10, chapitre 11 Chapitre 12 (hors théorie des signaux) Chapitre 13, chapitre 14 (hors options US et dividendes) Transparents Compléments, démonstrations, commentaires oraux Il est recommandé d assister au cours Transparents disponibles sur le site (mot de passe à l ouverture GestFi2014) http://laurent.jeanpaul.free.fr/enseignement/enseignement.htm 5
6 Organisation pratique http://laurent.jeanpaul.free.fr/enseignement/enseignement.htm
7 Organisation pratique http://laurent.jeanpaul.free.fr/enseignement/enseignement.htm
8 Organisation pratique Cours en amphithéâtre et travaux dirigés Complémentaires et indissociables Pour la compréhension de la matière enseignée Cours en amphithéâtre Bien comprendre les principaux concepts de la gestion financière moderne Savoir prendre du recul par rapport aux hypothèses sous-jacentes aux modèles théoriques présentés Insister sur les points clés du livre et en faciliter l assimilation Être à même de développer un regard personnel sur les questions d actualité crise financière, développement durable, emprunts toxiques, Développer un savoir pérenne qui puisse être utile tout au long d une carrière professionnelle.
9 Organisation pratique Cours en amphithéâtre Oury 12 séances le vendredi de 14h à 17h en amphi de gestion Du 19 septembre au 21 décembre 2014 Pas de cours les vendredi 31 octobre Pas de semaine pédagogique, mais la dernière séance devrait être plutôt consacrée à des révisons pour le partiel Pause de 15 mn vers 15h30 Questions orales bienvenues Possibilité d envoyer des questions écrites par mail aux adresses suivantes laurent.jeanpaul@free.fr jean-paul.laurent@univ-paris1.fr
Organisation pratique 11 séances de travaux dirigés À partir de la semaine du lundi 22 septembre Rappels de cours et exercices Poly de TD accessible sur le site du cours Deux séances pour des interrogations écrites 6 ième et 10 ième séances Un groupe de TD comporte environ 25 étudiants Note de TD : 50% de la note totale Exercices à préparer avant les TD Interrogations orales (passage au tableau) Bonus possible de deux points sur la note de TD En fonction de la participation aux TD Objectifs des Travaux Dirigés Savoir appliquer les concepts vus en cours Savoir maîtriser les techniques et calculs financiers 10
11 Organisation des travaux dirigés Investissements sur les marchés financiers Thème 1 : Rentabilité, diversification du risque (S1) Thème 2 : CML («Capital Market Line») (S2) Thème 3 : Beta, SML («Security Market Line»), droite caractéristique (S3) Thème 4 : Révisions (S4) CC1 (S5) Financement des entreprises Thème 5 : Choix des investissements: VAN, TRI (S6) Thème 6 : Coût du capital et structure financière (S7) Thème 7 : Coût du capital et structure financière (S8) Thème 8 : Révisions et exercices complémentaires (S9) CC2 (S10) Options Thème 9 : Options financières (S11)
12 Organisation pratique Partiel (début janvier) : 50% de la note totale Exercices visant à vérifier la compréhension des concepts financiers présentés en amphi ou dans les chapitres à lire du livre de référence Exercices faisant appel à du raisonnement et impliquant des calculs simples Reprennent souvent ce qui a été vu en cours Sujets des années passées disponibles sur le site http://laurent.jeanpaul.free.fr/enseignement/enseignement.htm Pour avoir une bonne note, faire des réponses courtes et précises Questionnaire à choix multiples (QCM) Notation négative Erreur ou une absence de réponse à une question de cours de base retire des points
13 Organisation pratique Forme du partiel Voir les annales des années passées Les (nouveaux) exercices de TD reprennent des sujets de partiel des années précédentes. Organisation du partiel Durée effective 1h30 à la maison des examens à Arcueil ou à Charenton Date non encore déterminée (en janvier 2014) Les sujets abordés en TD sont supposés maîtrisés Et également tout ce qui est abordé en cours, ainsi que les chapitres à lire du livre Les calculatrices de table sont autorisées lors du partiel Préparation spécifique au partiel: Dernière séance (21 décembre 2014)
14 Organisation pratique Objectifs du cours Préparation aux M2 de Paris 1 Principalement, les mastères ayant trait à la finance d entreprise Master professionnel gestion financière et fiscalité Master 2 Recherche Finance d'entreprise Master Ingéfi M2 gestion de trésorerie Mais aussi à l ensemble de M2 de gestion La finance est importante pour tous les gestionnaires travaillant en entreprise Comptabilité, Audit, Marketing, GRH, Stratégie, Réunion de présentation des masters
15 Organisation pratique Le cours demande un travail personnel conséquent et régulier Lecture du livre de référence Participation aux cours Sujets de partiel souvent tirés de questions et discussions abordées en amphi. Connaître les résultats théoriques et pratiques Comprendre les raisonnements importants Et savoir les appliquer (exercices) Recommandations pour les passages en M2 ou d autres formations Il ne m est pas possible de faire des recommandations individuelles Les notes sont un indicateur important Vous pouvez vous adresser à vos chargés de TD
16 Contenu du cours Orientation du cours Approche pragmatique tournée vers les techniques financières Faits, chiffres et raisonnements logiques sont privilégiés Pas de parti-pris par rapport à la régulation financière Ventes à découvert, Rémunération des traders, Taxes sur les transactions financières, Séparation des activités de banque de détail et d investissement Transparence des opérations financières, chambres de compensation et marchés de gré à gré Agrément et supervision des agences de notation Monétisation des dettes publiques
17 Fil conducteur du cours: décision d investissement Du point de vue des investisseurs externes à l entreprise (Finance de marché) Actionnaires Prêteurs : banques, investisseurs obligataires Est-il opportun d acheter des titres émis par l entreprise? Rentabilités boursières des actions, des obligations Comment combiner des titres? Gestion de portefeuille Ou du point de vue de l entreprise Dirigeants, directions financières Flux de trésorerie prévisionnels Investissement ou évaluation d entreprise «corporate finance» «Entreprise»? Société à responsabilité limitée Financée par actions et dettes On laissera de côté d autres formes d organisation
18 Contenu du cours: Finance de marché Point de vue des investisseurs sur les marchés financiers Première partie du cours Théorie du portefeuille Rentabilité et risque Diversification du risque Optimisation de portefeuille Frontière efficiente des actifs risqués Capital Market Line (CML) Théorie du marché du capital Modèle d Équilibre Des Actifs Financiers Security Market Line (SML) Formalisation de la relation entre rentabilité espérée et risque Risques de marché et idiosyncratique Taux d actualisation des dividendes Efficience des marchés financiers
19 Contenu du cours: Finance de marché Présentation des principaux concepts de la finance Décision d investissement Choix de portefeuille Espace écart type - espérance des rentabilités Frontière efficiente des actifs risqués Diversification des risques Théorème de séparation Relation entre espérance de rentabilité et risque Modèle d équilibre des actifs financiers MEDAF (ou CAPM, Capital Asset Pricing Model) Rémunération du risque systématique Espace Beta espérance des rentabilités Critères de choix d investissement VAN (Valeur Actuelle Nette) Détermination des flux de trésorerie prévisionnels Externalités Choix du taux d actualisation des flux de trésorerie futurs
Contenu du cours: Finance d entreprise Point de vue des directeurs financiers Seconde partie du cours Évaluation de projets d investissements VAN, TRI, options réelles Approche de Modigliani et Miller sur la structure financière Financer des investissements par actions ou par endettement? Raisonnement par absence d opportunité d arbitrage Ingénierie financière (LBO) Économie fiscale de la dette Taux d actualisation et niveau d endettement Formules de Modigliani-Miller et de Miles Ezzell Coût moyen pondéré du capital Ratio d endettement optimal Théorie du trade-off Conflits d agence entre actionnaires et créanciers Théorie du «pecking order» / contraintes de liquidité Bricks and mortar 20
Contenu du cours Approche intégrée entre finance de marché et finance et finance et finance d entreprise Théorie du portefeuille et stratégie des entreprises La diversification des risques doit-elle être menée au sein d une entreprise? Conglomérats Ou au niveau des marchés financiers? Par l intermédiaire de fonds communs de placement Faut-il qu une entreprise réduise les risques spécifiques à son activité? Non, selon le MEDAF (modèle d évaluation des actifs financiers) Oui, selon une approche plus approfondie de la structure financière optimale. Le taux d actualisation à utiliser pour évaluer un projet d investissement fait appel au MEDAF. Identité entre les flux de trésorerie liés à l activité opérationnelle de l entreprise et ceux versés ou reçus par les bailleurs de fonds (actionnaires et créanciers). 21
Contenu du cours Théorie du portefeuille Frontière efficiente des actifs risqués Capital Market Line (CML) Théorie du marché du capital Modèle d équilibre des actifs financiers, «Security Market Line» (SML) Choix d investissement Valeur Actuelle Nette (VAN), Taux de rentabilité interne (TRI) Financement des investissements Théorèmes de Modigliani et Miller, Structure financière optimale Conflits d agence entre actionnaires et créanciers Quelques éléments sur les crises financières récentes Mécanismes de la crise des subprimes Crise de liquidité et montée des risques bancaires systémiques Régulation bancaire et des marchés dérivés Rémunération des dirigeants et des traders Crise de l endettement public dans les pays occidentaux Mécanismes d intervention de la BCE 22
23 Contenu du cours Supports pédagogiques Ouvrage de référence : Principes de Finance Moderne (6 ième édition, 2012), Robert Goffin Chapitres du livre à lire Chapitre 1, sections 2, 6, 7 Chapitres 2 et 3 Chapitre 5 Chapitre 6, sauf sous-sections 3.2 et 4.1 Chapitre 7 Chapitre 10 Chapitre 11, sauf section 3 Chapitre 12, section 1 Chapitre 13, sauf sous-sections 4.2 et 4.3 Transparents Compléments, démonstrations, commentaires oraux Il est préférable d assister au cours et de prendre des notes Transparents disponibles sur le site http://laurent.jeanpaul.free.fr/enseignement/enseignement.htm mot de passe à l ouverture GestFi2014 (ou GestFi2013 ou GestFi2012 pour les documents plus anciens)