La baisse du prix du pétrole améliore les perspectives de croissance mondiale L année 2015, qui s'est amorcée deux semaines auparavant, s avère déjà mouvementée. Le pétrole a poursuivi sa chute brusque et surprenante et la volatilité au sein des marchés a nettement augmenté. La Suisse a abandonné l euro avant qu une série de mesures épiques d assouplissement quantitatif soit entreprise, tandis que la banque centrale du Canada a surpris le marché en abaissant son taux directeur pour le situer à son niveau le plus bas depuis 2009. Tout laisse croire que ce sera une année intéressante. 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 3-Year Chart of S&P/TSX Year-End 2013 Source: Thompson One, 3Macs En examinant le quatrième trimestre de 2014, on constate que la chute brusque et soudaine du pétrole a fait reculer l indice canadien S&P/TSX de 2,2 % au cours du trimestre. En dépit du recul, le TSX a tout de même réussi à afficher une hausse nominale de 7,2 % pour l exercice en entier. 12,000 11,500 11,000 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Heureusement, nous nous sommes plus concentrés sur les marchés américains qui se sont beaucoup mieux comportés. Au cours du trimestre, la moyenne Dow Jones des valeurs industrielles a augmenté de 4,2 %, tandis que le S&P500 a progressé de 4,8 %. À ces gains vient s ajouter la dépréciation du dollar canadien qui procure un vent en poupe pour nos placements américains. Aux pages suivantes, nous mentionnons brièvement certaines hypothèses clés et leur incidence sur nos décisions prises à propos des portefeuilles alors que nous amorçons l année 2015.
Hypothèse clé pour 2015 : la reprise économique aux États-Unis se poursuit JP Morgan a récemment indiqué que : [traduction] «le PIB mondial semble avoir progressé à un taux annuel de 3,1 % au cours de la deuxième moitié de 2014, ce qui représente le rythme le plus rapide en quatre ans.» Ce taux de croissance provient de l important rebond des dépenses des ménages. Les ventes d automobiles à l échelle mondiale ont atteint un sommet, les ventes au détail ont pratiquement affiché une croissance annuelle de 6 % pour le [Traduction] Nous prévoyons un rendement des actions de 10 %+ l an prochain et un rendement légèrement sous zéro pour les [obligations d État]... Il s agit de la sixième année de surpondération des actions. Perspectives 2015 de JP Morgan trimestre et la production manufacturière mondiale semble avoir progressé de 4 % au dernier trimestre de 2014 (source : JP Morgan). Si nos perspectives sont justes et que celles-ci se poursuivent en 2015, nous devrions constater une importante remontée de la croissance mondiale en 2015, stimulée par l augmentation du pouvoir d achat des ménages. Pour l heure, nous préférons continuer à nous concentrer sur le marché américain. Les récentes données publiées aux États-Unis continuent d appuyer notre perspective d une accélération du PIB américain en raison des taux d intérêt bas, de l augmentation du prix des maisons, de l amélioration de la situation de l emploi et du faible coût de l énergie. En outre, comme nous le mentionnons ci-dessous, nous nous attendons à ce que la monnaie contribue également à la remontée et à l amélioration des rendements. Incidence sur le portefeuille : étant donné que l économie américaine semble reposer sur des bases plus solides par rapport aux autres marchés, nous préférons continuer à nous concentrer sur les actions américaines au début de 2015.
Hypothèse clé pour 2015 : La composition de la croissance du PIB favorise le consommateur U.S. GDP Results and Forecast Source: JP Morgan, 3Macs En décomposant les données économiques en divers éléments, nous nous attendons à ce que la croissance du PIB s accélère en 2015 grâce à ce qui suit : 1) Fortes dépenses des ménages : parmi les autres facteurs, nous nous attendons à un marché de l habitation solide et à la poursuite de l amélioration de la situation de l emploi; ces deux éléments positifs contribuant à améliorer le sentiment des consommateurs. Nous devrions nous attendre à un revirement intéressant, car les revenus générés auparavant par les bénéfices des sociétés seront dorénavant générés par le pouvoir d achat des ménages en raison de la baisse du prix du pétrole, alors que les bénéfices moins élevés du secteur de l énergie aux États-Unis seront neutralisés par le revenu discrétionnaire des ménages plus élevé.
2) Une légère augmentation des dépenses gouvernementales. Puisque la croissance du PIB a été freinée depuis les deux dernières années en raison de la diminution des dépenses gouvernementales, une légère augmentation des dépenses contribuerait grandement aux chiffres affichés en 2015. Compte tenu des dépenses gouvernementales et des ménages, la croissance du PIB pourrait nettement dépasser celle des dernières années. Nous croyons qu en 2015 cela sera possible grâce au marché boursier américain ainsi qu au dollar américain. Incidence sur le portefeuille : en ce début de 2015, nous priorisons les secteurs liés à la consommation et certains secteurs industriels et des soins de santé. Hypothèse clé pour 2015 : Le redressement du prix du pétrole sera lent et en forme de «U» Alors que nous rédigeons ceci, les titres pétroliers continuent de fléchir. 3-Year Chart of 1Mo Oil Futures Source: Thompson One, 3Macs Les estimations provenant de grandes firmes continuent à diminuer, mais se situent généralement au-dessus du niveau actuel des marchés à terme puisque les taux d épuisement naturel et la diminution des dépenses en capital feront en sorte que l offre et la demande seront éventuellement alignées. Il y aura probablement des bouleversements entre les producteurs lorsque le pétrole se situera à son «juste» prix et que l offre et la demande seront équilibrées en fonction des coûts marginaux de production. En conséquence, les titres seront volatiles alors que les sociétés s ajustent. Incidence sur le portefeuille : le secteur des pipelines (moins sensible aux prix des produits de base), les raffineurs (coût des intrants moins élevé) et les producteurs les plus solides (coût de production moins élevé et/ou bilan plus solide). $115 $105 $95 $85 $75 $65 $55 $45 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14
Hypothèse clé pour 2015 : le dollar canadien continue à reculer par rapport au dollar US Malheureusement, les perspectives actuelles d une période prolongée des prix faibles du pétrole suggèrent qu il y aura un transfert important de la richesse en dehors des pays dont l exportation principale est l énergie, comme le Canada. Dans une perspective d ensemble, ceci rend le Canada moins intéressant en termes d investissement et constitue un autre facteur faisant partie de nos recommandations qui nous pousse à investir à l étranger. Au cours des deux dernières années, le dollar canadien est passé de la parité à près de 0,80 $ et nous ne sommes pas certains que ce recul prendra fin jusqu à ce que les perspectives du pétrole et d autres produits de base commencent à devenir plus solides. 3-Year Chart of Canadian Dollar Source: Thompson One, 3Macs $1.04 $1.02 $1.00 $0.98 $0.96 $0.94 $0.92 $0.90 $0.88 $0.86 $0.84 $0.82 $0.80 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14
Nous sommes préoccupés du fait que cette divergence monétaire pourrait s échelonner pendant encore plusieurs années et que le dollar canadien continuera à se déprécier par rapport au dollar américain. Or, selon nous, les investissements libellés en dollars US constituent une exposition attrayante à cette devise. Incidence sur le portefeuille : maintenir notre exposition en dollars américains, plus particulièrement pour les investisseurs canadiens. Conclusion Pour 2015, notre stratégie consiste à continuer à prioriser les titres américains. Nous nous attendons à ce que l économie américaine se comporte mieux que l ensemble de l économie canadienne et nous prévoyons également que le dollar canadien continuera à se déprécier. Ces deux facteurs devraient contribuer de façon positive au rendement des portefeuilles pour l ensemble de l année. Cordiales salutations, Brian P Weber, CFA Gestionnaire de portefeuille 514 394-3016 Ce rapport a été rédigé et distribué dans le but de fournir une information d ordre général seulement. Il ne tient pas compte des objectifs spécifiques d investissement et de la situation financière de toute personne recevant ce rapport. Les investisseurs devraient obtenir l avis d un conseiller professionnel en ce qui concerne la pertinence de faire l acquisition de tout titre discuté ou recommandé dans ce rapport, et devraient reconnaître que les projections effectuées pourraient ne pas se réaliser. L information présentée dans ce rapport a été obtenue de sources que nous jugeons fiables, mais aucune garantie ne peut être formulée quant à son exactitude, son entièreté ou sa véracité. Toutes les opinions et estimations contenues dans ce rapport sont fournies de bonne foi et sont sujettes à des modifications sans préavis. MacDougall, MacDougall & MacTier Inc, ses administrateurs et/ou ses employés, incluant l auteur ou les auteurs de ce rapport, peuvent détenir, acheter ou vendre les titres mentionnés avant et/ou durant la période où ce rapport est en circulation.