RÉSUMÉ RÉSUMÉ DES INFORMATIONS ET RÉSUMÉ DES FACTEURS DE RISQUE LIÉS AUX TITRES

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1 RÉSUMÉ Le présent résumé donne un aperçu des risques que l'emetteur considère comme les principaux risques liés à l'emetteur et aux Titres émis par l'emetteur en vertu du présent Prospectus de Base. Ce résumé n'est pas exhaustif. Il doit être lu comme une introduction au présent Prospectus de Base. Les investisseurs doivent fonder toute décision d'investir dans les Titres sur un examen du présent Prospectus de Base dans son intégralité (y compris tous suppléments à celui-ci) et des Conditions Définitives applicables. Commerzbank Aktiengesellschaft (ci-après dénommée l'"emetteur", la "Banque" ou "Commerzbank" et, ensemble avec ses filiales consolidées, le "Groupe Commerzbank" ou le "Groupe") peut encourir une responsabilité civile au titre du présent résumé ; toutefois, cette responsabilité ne pourra être recherchée que dans le cas où le présent résumé serait trompeur, inexact ou contradictoire par rapport aux autres parties du présent Prospectus de Base et aux Conditions Définitives applicables. Lorsqu'une action concernant l'information contenue dans le présent Prospectus de Base et les Conditions Définitives applicables est intentée devant un tribunal d'un Etat membre de l'espace Economique Européen, l'investisseur plaignant peut, selon la législation nationale de l'etat membre concerné, avoir à supporter les frais de traduction du présent Prospectus de Base (y compris tous suppléments à celui-ci) et des Conditions Définitives applicables avant le début de la procédure judiciaire. RÉSUMÉ DES INFORMATIONS ET RÉSUMÉ DES FACTEURS DE RISQUE LIÉS AUX TITRES L'achat de Certificats émis en vertu du présent Prospectus de Base comporte certains risques. Pour les Certificats dont la structure spécifique impose une description particulière des facteurs de risque pertinents, une description supplémentaire des facteurs de risque spécifiques qui sont liés à ces Certificats et qui s'ajouteront à ceux énumérés ci-dessous, sera incluse, si nécessaire, dans un document séparé (les "Conditions Définitives"). Les informations qui figurent ci-après et dans les Conditions Définitives décrivent uniquement les risques majeurs liés à un investissement dans les Certificats, de l'avis de l'emetteur. A cet égard, cependant, l'emetteur souligne expressément que la description des risques liés à un investissement dans les Certificats n'est probablement pas exhaustive. En outre, l'ordre dans lequel ces risques sont présentés n'indique pas l'étendue de leurs effets commerciaux potentiels dans le cas où ils se réaliseraient, ni la probabilité de leur réalisation. La réalisation d'un ou plusieurs de ces risques peut avoir un effet défavorable sur les actifs, les finances et les bénéfices de Commerzbank Aktiengesellschaft ou la valeur des Certificats eux-mêmes. Par ailleurs, des risques supplémentaires qui ne sont pas connus à la date du présent Prospectus de Base et des Conditions Définitives applicables, ou qui sont actuellement jugés non significatifs, pourraient également avoir un effet défavorable sur la valeur des Certificats. La survenance d'un ou plusieurs des risques divulgués dans le présent Prospectus de Base, dans tout supplément et/ou dans les Conditions Définitives applicables, ou la survenance de tous risques supplémentaires, pourrait entraîner une perte significative et durable, voire, en fonction de la structure du Certificat, une perte partielle voire une perte totale du capital de l'investisseur. Les investisseurs ne doivent acheter les Certificats qu'à condition d'être en mesure de supporter le risque de perdre le capital investi, y compris tous frais de transaction encourus. Les investisseurs potentiels dans les Certificats doivent, dans chaque cas, déterminer l'opportunité d'un tel investissement compte tenu de leur situation personnelle et financière. En particulier, les investisseurs potentiels doivent dans chaque cas : avoir des connaissances et une expérience suffisantes pour évaluer convenablement les Certificats, les mérites et risques d'un investissement dans les Certificats et/ou les informations contenues ou incorporées par référence dans le présent Prospectus de Base ou tout supplément - 1 -

2 applicable, ainsi que toutes les informations contenues dans les Conditions Définitives applicables ; disposer de ressources financières et liquidités suffisantes pour supporter tous les risques liés à un investissement dans les Certificats ; comprendre parfaitement les Modalités des Certificats et avoir une connaissance approfondie du comportement de tout sous-jacent concerné et des marchés financiers ; et être capables d'évaluer (soit seul, soit avec l'aide d'un conseiller financier) les scénarios possibles d'évolution des facteurs économiques, des taux d'intérêt et des autres facteurs pouvant affecter la valeur de leur investissement, et être en mesure de supporter les risques associés. Ces avertissements relatifs aux risques ne remplacent pas l'avis de la banque de l'investisseur ou des conseillers juridiques, commerciaux ou fiscaux de l'investisseur, qui doit en toute hypothèse être obtenu par l'investisseur afin de pouvoir évaluer les conséquences d'un investissement dans les Certificats. La décision d'investir dans les Certificats ne doit pas se fonder exclusivement sur les avertissements relatifs aux risques figurant dans le présent Prospectus de Base, dans tout supplément et/ou dans les Conditions Définitives applicables, dans la mesure où ces informations ne peuvent pas remplacer un conseil individuel et des informations personnalisées en fonction des besoins, des objectifs, de l'expérience, des connaissances et de la situation particulière de l'investisseur concerné. FACTEURS DE RISQUE LIÉS AUX CERTIFICATS Les Certificats émis en vertu du présent Prospectus de Base sont soumis à des fluctuations de prix potentiellement très importantes et peuvent entraîner le risque de perte complète ou partielle du capital investi (y compris tous frais encourus en relation avec l'achat des Certificats). Etant donné que, dans le cas de Certificats, le Montant de Règlement en Espèces est lié à un sous-jacent (action, indice, matière première (notamment métal précieux), contrat à terme, obligation, taux de change, taux d'intérêt, fonds, un panier ou un indice qui est composé de l'une des valeurs, l'une des matières premières ou taux mentionnés ci-dessus (le "Sous-Jacent"), ou à une ou plusieurs formules (les "Titres Structurés")), les Certificats sont des investissements qui peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Les Certificats peuvent avoir des structures complexes, que l'investisseur peut ne pas comprendre parfaitement. L'investisseur pourrait donc sous-estimer le risque réel lié à un achat de Certificats. En conséquence, les investisseurs potentiels doivent étudier soigneusement les risques afférents à un investissement dans les Certificats (en ce qui concerne l'emetteur, le type de Certificats et/ou le Sous- Jacent, selon le cas), ainsi que toutes les autres informations contenues dans le présent Prospectus de Base, dans tous suppléments à celui-ci et dans les Conditions Définitives applicables, et le cas échéant consulter leurs propres conseillers (y compris fiscaux). Avant d'acheter des Certificats, les investisseurs potentiels doivent s'assurer qu'ils comprennent parfaitement le mécanisme des Certificats concernés et sont en mesure d'évaluer et de supporter le risque de perte (totale) de leur investissement. Les acheteurs potentiels de Certificats doivent, dans chaque cas, examiner soigneusement si les Certificats constituent un investissement approprié compte tenu de leur situation personnelle et financière. Il est possible que la performance des Certificats soit défavorablement affectée par plusieurs facteurs de risque simultanément. Toutefois, l'emetteur n'est pas en mesure de faire une prédiction fiable à propos de ces effets combinés

3 I. Risques Généraux Déviation du prix d'émission initial par rapport à la valeur de marché et impact des frais accessoires Le prix d'émission initial des Certificats est fondé sur des modèles d'évaluation internes de l'emetteur et peut être supérieur à leur valeur de marché. Les modèles d'évaluation d'autres acteurs du marché pourraient dévier des modèles d'évaluation internes de l'emetteur et produire des résultats différents. Le prix pouvant être obtenu sur le marché secondaire pour les Certificats pourrait être inférieur à leur prix d'émission. Le prix d'émission initial (indépendamment de tout agio qui pourrait être payable) peut inclure des commissions et/ou autres frais liés à l'émission et à la vente des Certificats (y compris une marge), qui sont payables à des distributeurs ou des tiers, ou peuvent être conservés par l'emetteur. En outre, le prix d'émission peut inclure des frais qui sont encourus dans le cadre de la couverture (hedging) des obligations de l'emetteur au titre de l'émission des Certificats. Les prix sur le marché secondaire n'incluent normalement pas les commissions et/ou autres frais visés ci-dessus. Négociation des Certificats, réduction de la liquidité Chaque série de Certificats émise en vertu du présent Prospectus de Base ne sera pas nécessairement introduite sur le marché non officiel d'une bourse, ni admise aux négociations sur une bourse. A supposer même que cette introduction ou admission ait lieu, elle n'entraînera pas nécessairement des volumes importants de transactions sur les Certificats. Si les Certificats ont été ainsi introduits ou admis, rien ne garantit que cette introduction ou admission soit maintenue de manière permanente. Si cette introduction ou admission (à supposer qu'elle ait eu lieu) ne peut pas être maintenue de manière permanente, il sera significativement plus difficile d'acheter et de vendre les Certificats concernés. En outre, il n'existe pas de teneur de marché pour chaque série de Certificats, c'est-à-dire quelqu'un qui s'engage à fournir des prix d'achat et de vente des Certificats pour une émission, dans des conditions de marché normales. A supposer même qu'il y ait un teneur de marché, ce dernier ne s'engagera pas à fournir ces prix en toutes circonstances. S'il y a un teneur de marché, c'est normalement l'emetteur qui assume cette fonction. En particulier, en cas de conditions de marché extraordinaires ou si les marchés sont extrêmement volatils, le teneur de marché ne fournira normalement pas des prix d'achat et de vente. Un teneur de marché fournira des prix d'achat et de vente pour les Certificats uniquement en présence de conditions de marché normales. Toutefois, même en présence de conditions de marché normales, le teneur de marché n'assume aucune responsabilité juridique envers les porteurs de Certificats en ce qui concerne la fourniture de ces prix et/ou le caractère raisonnable de ces prix fournis par le teneur de marché. Le teneur de marché pourrait s'engager envers certaines bourses, conformément aux règles des bourses concernées, à fournir des prix d'achat et de vente pour des ordres ou des volumes de titres spécifiques en présence de conditions de marché normales. Cependant, cette obligation sera prise envers la bourse concernée. Les tiers, y compris les porteurs des Certificats, ne sont pas en mesure d'invoquer une obligation quelconque de l'émetteur ou du teneur de marché à cet égard. Cela signifie que les porteurs des Certificats ne peuvent pas compter sur leur capacité à vendre les Certificats à une certaine date ou à un certain prix. En particulier, le teneur de marché n'est pas obligé de racheter les Certificats pendant leur durée. Même si des activités de teneur de marché ont eu lieu au début ou au cours de la durée des Certificats, cela ne signifie pas que ces activités de teneur de marché se poursuivront pendant toute la durée des Certificats. Pour les raisons précitées, aucune garantie ne peut être donnée qu'un marché secondaire se développera pour les Certificats concernés, qui donnerait aux porteurs des Certificats l'opportunité de vendre leurs Certificats. Plus le marché secondaire est restreint, et plus il sera difficile pour les porteurs des Certificats de vendre leurs Certificats sur le marché secondaire. La même remarque vaut - 3 -

4 également pour l'introduction des Certificats sur un marché non officiel d'une bourse, ou leur admission à la négociation sur une bourse. Détermination du prix des Certificats sur le marché secondaire S'il existe un teneur de marché pour une série de Certificats, ce teneur de marché déterminera les prix d'achat et de vente pour ces Certificats sur le marché secondaire de la bourse (si ce marché secondaire existe), et hors bourse, sur la base de modèles d'évaluation internes et de plusieurs autres facteurs. Ces facteurs peuvent inclure les paramètres suivants : valeur actuarielle des Certificats, prix du Sous-Jacent, offre et demande des Certificats, coûts de couverture et de prise en charge des risques, marges et commissions. Certains de ces facteurs peuvent ne pas avoir un effet systématique sur le prix des Certificats sur la base des modèles d'évaluation appliqués pendant la durée des Certificats, mais peuvent être pris en compte à la discrétion du teneur de marché à une date antérieure dans le contexte d'une détermination de prix. Ces facteurs pourraient inclure une marge intégrée dans le prix d'émission, des commissions de gestion et des revenus payés ou attendus sur le Sous-Jacent ou ses composants (tels que des dividendes), qui en fonction des caractéristiques des Certificats pourraient être conservés par l'emetteur. Les dividendes attendus du Sous-Jacent ou ses composants peuvent être déduits avant le jour «ex-dividende» du Sous-Jacent ou ses composants, sur la base des rendements attendus pour toute la durée ou une certaine partie de celle-ci. Toute estimation de dividendes retenue par le teneur de marché dans son évaluation peut changer pendant la durée des Certificats, ou dévier par rapport au dividende généralement attendu par le marché, ou par rapport au dividende réel. Ce facteur peut également affecter le processus de détermination des prix sur le marché secondaire. Ainsi, les prix fournis par le teneur de marché peuvent dévier par rapport à la valeur actuarielle des Certificats et/ou au prix pouvant être attendu dans une perspective commerciale, qui se serait formé sur un marché liquide à l'instant considéré si les prix avaient été fournis par plusieurs teneurs de marché agissant indépendamment les uns des autres. En outre, le teneur de marché peut changer la méthode sur la base de laquelle il détermine les prix à tout moment, par exemple en modifiant ses modèles d'évaluation ou en utilisant d'autres modèles de calcul et/ou en augmentant ou réduisant la fourchette de prix. Si, pendant les heures d'ouverture du marché secondaire sur lequel le teneur de marché négocie les Certificats et/ou les heures d'ouverture de la bourse sur laquelle les Certificats sont admis ou introduits, le Sous-Jacent est également négocié sur son marché local, le prix du Sous-Jacent sera pris en compte dans le calcul du prix des Certificats. En revanche, si le marché local du Sous-Jacent est fermé pendant que les Certificats liés à ce Sous-Jacent sont négociés, le prix du Sous-Jacent devra être estimé. Dans la mesure où les Certificats émis en vertu du présent Prospectus de Base sont également offerts à des moments où les marchés locaux des Sous-Jacents sont fermés, ce risque peut affecter chaque Certificat. Cependant, ce risque concerne plus particulièrement les Sous- Jacents qui sont négociés dans des fuseaux horaires éloignés de l'europe Centrale, notamment des actions américaines ou asiatiques ou des indices actions de ces régions. Le même risque se présente si les Certificats sont négociés à des dates auxquelles le marché local du Sous-Jacent est fermé en raison d'un jour férié. Si le prix du Sous-Jacent est estimé au motif que son marché local est fermé, cette estimation peut se révéler exacte, trop élevée ou trop basse au fil des heures, jusqu'au moment où le marché local commence les négociations sur le Sous-Jacent. En conséquence, les prix fournis pour les Certificats par le teneur de marché avant l'ouverture du marché local concerné se révéleront alors trop élevés ou trop bas. Marché secondaire restreint en raison de l'indisponibilité des systèmes de négociation électroniques Le teneur de marché fournit normalement les prix d'achat et de vente pour les négociations en bourse et hors bourse à l'aide d'un système de négociation électronique. Si la disponibilité de ce système de négociation électronique est restreinte, voire suspendue, cette situation aura un effet négatif sur la négociabilité des Certificats

5 Absence de marché secondaire immédiatement avant l'échéance finale Le teneur de marché et/ou la bourse mettront fin à la négociation des Certificats au plus tard peu de temps avant leur Date d'echéance prévue. Cependant, le prix du Sous-Jacent et/ou le taux de change applicable, les deux pouvant être nécessaires à la détermination du Montant de Règlement en Espèces des Certificats, pourront encore évoluer entre le dernier jour de négociation et la Date d'echéance prévue. Ceci peut désavantager l'investisseur. En outre, il est possible qu'une barrière, qui peut être mentionnée dans les Modalités, soit atteinte, soit dépassée ou soit franchie d'une autre manière pour la première fois avant l'échéance finale alors que la négociation secondaire est déjà terminée. Conflits d'intérêts Des conflits d'intérêts peuvent survenir en relation avec l'exercice de droits et/ou obligations de l'emetteur, de l'agent de Calcul ou de toute autre partie (par exemple, un promoteur de l'indice ou un conseiller externe), conformément aux Modalités des Certificats (par exemple, en relation avec la détermination ou l'adaptation de paramètres des Modalités des Certificats), qui affectent les montants payables ou les actifs à livrer. L'Emetteur, l'agent de Calcul ou une autre partie, ainsi que l'un quelconque de leurs affiliés, peuvent conclure des opérations sur les Sous-Jacents des Certificats pour leur propre compte ou pour le compte de leurs clients, qui peuvent avoir un effet positif ou négatif sur la performance du Sous- Jacent concerné, et peuvent donc avoir un effet négatif sur la valeur des Certificats. Si le Sous-Jacent est une action, il est possible que l'emetteur, l'agent de Calcul ou une autre partie, ainsi que l'un quelconque de leurs affiliés, détienne des actions de la société émettrice du Sous- Jacent. La partie qui assume une fonction spécifique au titre des Certificats (par exemple, celle d'agent de calcul et/ou de promoteur de l'indice) pourrait devoir déterminer le calcul du Sous-Jacent ou calculer sa valeur. Cette situation peut conduire à des conflits d'intérêts si les titres émis par cette partie peuvent être choisis comme Sous-Jacent. En outre, l'emetteur pourrait émettre des instruments dérivés supplémentaires portant sur le Sous- Jacent. L'introduction de ces nouveaux produits concurrents peut affecter défavorablement la valeur des Certificats. De plus, l'emetteur et ses affiliés peuvent actuellement ou pourront dans le futur entretenir des relations d'affaires avec l'émetteur d'un ou plusieurs Sous-Jacents (y compris en ce qui concerne l'émission d'autres titres liés au Sous-Jacent concerné, ou à l'occasion d'activités de prêt, de dépôt, de gestion du risque, de conseil et de négociation). Ces activités commerciales peuvent être réalisées à titre de service pour le compte de clients, ou pour compte propre. L'Emetteur et/ou l'un quelconque de ses affiliés engageront les actions et prendront les mesures qu'ils jugeront nécessaires ou appropriées afin de protéger leurs intérêts à ce titre, sans tenir compte de toutes conséquences négatives qu'elles pourraient avoir sur les Certificats. Ces actions et conflits peuvent inclure, sans caractère limitatif, l'exercice de droits de vote, l'achat et la vente de titres, la fourniture de services de conseil financier et l'exercice de droits de créancier. L'Emetteur et l'un quelconque de ses affiliés, ainsi que leurs dirigeants et administrateurs, peuvent se livrer à ces activités sans tenir compte de l'effet défavorable potentiel que ces activités peuvent avoir directement ou indirectement sur des Certificats. L'Emetteur et l'un quelconque de ses affiliés peuvent, à l'occasion de leurs autres activités commerciales, détenir ou acquérir des informations importantes (y compris non publiques) relatives au Sous-Jacent. L'Emetteur et l'un quelconque de ses affiliés n'ont aucune obligation de divulguer ces informations relatives au Sous-Jacent. L'Emetteur peut agir en qualité de teneur de marché pour les Certificats et, dans certains cas, le Sous- Jacent. Dans le contexte de ces activités de teneur de marché, l'emetteur déterminera substantiellement le prix des Certificats et le cas échéant celui du Sous-Jacent et, dès lors, la valeur des Certificats. Les prix fournis par l'emetteur en sa qualité de teneur de marché ne correspondront - 5 -

6 pas toujours aux prix qui se seraient formés en l'absence de ces activités de tenue du marché et sur un marché liquide. Risques de Couverture L'Emetteur et ses affiliés peuvent se couvrir contre les risques financiers liés à l'émission des Certificats, en se livrant à des activités de couverture des risques liés au Sous-jacent concerné. Ces activités relatives aux Certificats peuvent influencer le prix de marché du Sous-Jacent auquel les Certificats se rapportent. Cela sera en particulier le cas à la fin de la durée des Certificats. Il n'est pas exclu que la prise et le dénouement de positions de couverture puissent avoir une influence négative sur la valeur des Certificats ou sur les paiements auxquels le porteur des Certificats a droit. En outre, les investisseurs peuvent ne pas être en mesure de conclure des opérations de couverture qui excluent ou limitent leurs risques liés à l'achat des Certificats. La possibilité de conclure ces opérations de couverture dépend des conditions du marché et des termes et conditions du Sous- Jacent concerné. Risque de taux d'intérêt et d'inflation, risque de change Le marché des Certificats est influencé par les conditions économiques et du marché, les taux d'intérêt, les taux de change et les taux d'inflation en Europe et dans d'autres pays et régions. Des événements survenant en Europe et dans d'autres parties du monde peuvent provoquer une volatilité accrue sur le marché, et, par voie de conséquence, avoir un effet défavorable sur la valeur des Certificats. En outre, la situation économique et les conditions du marché peuvent avoir des conséquences négatives sur la valeur des Certificats. L'acheteur peut être exposé à des risques de change, en particulier dans les cas où (i) le Sous-Jacent est libellé dans une devise différente de celle des Certificats, (ii) les Certificats sont libellés dans une devise différente de la devise officielle du pays de l'acheteur, ou (iii) les Certificats sont libellés dans une devise différente de la devise dans laquelle l'acheteur reçoit des paiements. Les taux de change sont soumis à l'offre et à la demande sur les marchés monétaires internationaux, qui sont eux-mêmes influencés par des facteurs macroéconomiques, la spéculation et les mesures prises par des gouvernements et des banques centrales (par exemple, des contrôles et restrictions en matière de change). La valeur des Certificats ou le montant du paiement potentiellement dû pourrait être réduit en conséquence de fluctuations des taux de change. Les Certificats qui comportent un "élément quanto" (c'est-à-dire une couverture intégrée contre le risque de change, qui détermine un taux de change fixe à la date d'émission) ne sont pas soumis à un risque de change lié à la devise de règlement et la devise du Sous-Jacent. Pendant la durée des Certificats la valeur économique de la couverture quanto pourra fluctuer en fonction de différents facteurs influençant cette valeur. Dans la mesure où les paiements sont effectués à un taux de change fixe, l'investisseur ne bénéficiera pas d'une évolution positive du taux de change à la date de maturité si les Certificats bénéficient d'une couverture contre le risque de change via l'élément quanto. En outre, en cas d'achat de Certificats comportant un élément quanto, les investisseurs doivent supposer que le prix d'achat des Certificats inclut des frais au titre de la couverture quanto. Volume de l'offre Le volume de l'offre indiqué dans les Conditions Définitives applicables correspond au montant maximum total de Certificats offerts, mais n'est pas une indication du volume de Certificats qui seront effectivement émis. Le volume réel dépend des conditions du marché, et peut changer pendant la durée des Certificats. En conséquence, les investisseurs doivent noter que le volume de l'offre spécifié ne permet de tirer aucune conclusion quant à la liquidité des Certificats sur le marché secondaire

7 Recours à des prêts Si l'investisseur finance l'achat des Certificats par un prêt, il devra s'il perd tout ou partie du capital investi non seulement supporter la perte encourue, mais également payer les intérêts et rembourser le prêt. Dans ce cas, l'exposition à la perte se trouve considérablement accrue. Les investisseurs ne doivent jamais supposer qu'ils pourront rembourser le prêt, y compris les intérêts, grâce aux paiements qu'ils recevront au titre des Certificats ou en cas de vente des Certificats avant leur échéance grâce aux produits de cette vente. L'acheteur de Certificats doit plutôt vérifier à l'avance si, compte tenu de sa situation financière, il pourra toujours payer les intérêts ou rembourser le prêt à bref délai, pour le cas où les bénéfices attendus se transformeraient en pertes. Frais de transaction Les frais de transaction qui sont facturés par la banque dépositaire et/ou la bourse par l'intermédiaire de laquelle un investisseur passe son ordre d'achat et/ou de vente peuvent réduire les bénéfices et/ou accroître les pertes. En cas de perte totale au titre d'un Certificat, les frais de transaction augmenteront la perte encourue par l'investisseur concerné. Les Certificats sont des obligations non garanties (Statut) Les obligations au titre des Certificats constituent des obligations directes,inconditionnelles et non garanties de l'emetteur et, sauf disposition contraire de la loi applicable, viennent au moins au même rang que toutes autres obligations non assorties de sûretés et non subordonnées de l'emetteur. Elles ne sont ni assurées par le Fonds de Protection des Dépôts de l'association des Banques Allemandes (Einlagensicherungsfonds des Bundesverbandes deutscher Banken e.v.), ni par la loi allemande sur la garantie des dépôts et l'indemnisation des investisseurs (Einlagensicherungs- und Anlegerentschädigungsgesetz). Cela signifie que l'investisseur supporte le risque de dégradation de la situation financière de l'emetteur et que l'emetteur puisse en conséquence faire l'objet d'une procédure de réorganisation (Reorganisationverfahren) ou d'ordre de transfert (Übertragungsanordnung) en vertu de la loi allemande sur la restructuration bancaire ou qu'une procédure d'insolvabilité soit engagée au titre de ses actifs et, par voie de conséquence, que les paiements dus en vertu des Certificats ne soient par honorés ou ne le soient qu'en partie. Dans ces circonstances, l'investisseur pourrait subir une perte totale du capital investi. Impact d'une baisse de notation L'appréciation générale de la solvabilité de l'emetteur par les investisseurs est de nature à affecter, en partie, la valeur des Certificats. Ces perceptions sont généralement influencées par les notes données aux titres en circulation de l'emetteur par des agences de notation comme Moody's Investors Services Inc., Fitch Ratings Ltd, filiale de Fimalac, S.A., et Standard & Poor's Ratings Services, une division de The McGraw Hill Companies, Inc. Toute baisse de la note de l'emetteur (le cas échéant), ne serait-ce que par l'une de ces agences de notation, pourrait entraîner une réduction de la valeur des Certificats. Risque de réinvestissement en cas de Remboursement Anticipé Après un Remboursement Anticipé des Certificats (par exemple en cas de résiliation des Certificats par l'emetteur), l'investisseur pourrait ne pouvoir réinvestir le Montant de Règlement en Espèces qu'à des conditions nettement moins favorables que précédemment. Applicabilité des restrictions d'investissement Certains investisseurs peuvent être soumis à des restrictions légales d'investissement. Les activités d'investissement de certains investisseurs sont soumises aux lois et règlements en matière d'investissement, ou au contrôle ou à la réglementation de certaines autorités (cette remarque vaut en particulier pour les Certificats). Chaque investisseur potentiel doit consulter ses conseillers juridiques pour déterminer si, et dans quelle mesure, (a) l'achat de Certificats représente un investissement légal pour lui, (b) des Certificats peuvent servir de garantie pour différents types de - 7 -

8 financement, et (c) d'autres restrictions s'appliquent à l'achat ou au nantissement de Certificats par cet investisseur. Les investisseurs qui sont soumis à une supervision officielle doivent consulter leurs conseillers juridiques ou les autorités réglementaires appropriées afin de déterminer le traitement approprié des Certificats, en vertu de toutes règles applicables en matière de ratios de fonds propres ou de toutes règles similaires. Impôts et autres droits Tous les impôts ou tous autres droits payables au niveau de l'emetteur ou des porteurs des Certificats sur les paiements effectués au titre des Certificats doivent être supportés par les porteurs des Certificats. L'Emetteur ne paiera aucun montant supplémentaire aux porteurs des Certificats au titre de ces impôts ou droits. Substitution de l'emetteur Si les conditions prévues par les Modalités sont remplies, l'emetteur pourra à tout moment, sans devoir obtenir l'accord des porteurs des Certificats, désigner une autre société en qualité de nouvel Emetteur aux fins d'exécuter à sa place toutes les obligations découlant des Certificats ou s'y rapportant. Dans ce cas, le porteur des Certificats assumera généralement également le risque d'insolvabilité du nouvel Emetteur. Changement de la loi Les Modalités des Certificats sont incluses dans le présent Prospectus de Basesont fondées sur les lois, les décisions judiciaires et les pratiques administratives applicables en vigueur à la date du présent Prospectus de Base. Aucune assurance ne peut être donnée quant à l'impact de toute de toute modification éventuelle des lois applicables, de toute décision judiciaire éventuelle ou de tout changement éventuel de ces lois ou des pratiques administratives, intervenant après la date du présent Prospectus de Base. II. Risques résultant de la structure des Certificats Certains facteurs revêtent une importance significative en ce qui concerne l'évaluation des risques liés à un investissement dans les Certificats émis en vertu du présent Prospectus de Base. Généralités Un investissement dans les Certificats émis en vertu du présent Prospectus de Base implique des risques supplémentaires significatifs, y compris des risques liés au(x) Sous-Jacent(s), ainsi que des risques exclusivement liés aux Certificats eux-mêmes. Ces risques tiennent notamment aux éléments suivants : (a) le fait que les paiements devant être effectués en vertu des Modalités des Certificats dépendent de la performance d'un ou plusieurs Sous-Jacents, de telle sorte que le Montant de Règlement en Espèces peut être inférieur au prix d'achat initial du Certificat, voire qu'aucun paiement n'ait lieu. Le lien avec la performance d'un ou plusieurs Sous-Jacents a également un effet sur la valeur des Certificats. Dans ce contexte, la valeur des Certificats chutera normalement si le prix du Sous-Jacent baisse (sans tenir compte des caractéristiques spécifiques des Certificats ni des fluctuations de taux de change dans les cas où les Certificats sont émis dans une devise différente de celle dans laquelle le Sous-Jacent est exprimé de telle sorte que le Montant de Règlement en Espèces est converti). (b) le fait qu'en vertu des Modalités des Certificats, des paiements peuvent être effectués à des époques autres que celles attendues par l'investisseur (par exemple, en cas de remboursement anticipé s'il survient un Evénement Extraordinaire, tel que décrit dans les Modalités) ; - 8 -

9 (c) (d) (e) (f) (g) (h) (i) le fait que les conséquences énumérées au point (i) (réduction du remboursement et/ou nonremboursement) surviendront pour la raison particulière qu'une procédure d'insolvabilité a été engagée à l'encontre des actifs de l'émetteur du Sous-Jacent, qu'une procédure comparable à une procédure d'insolvabilité en droit allemand est engagée, que l'emetteur cesse ses paiements ou annonce qu'il est dans l'incapacité d'honorer ses dettes à leur échéance, ou que des événements similaires se produisent en relation avec l'émetteur du Sous-Jacent ; le fait que différentes commissions sont prélevées par l'emetteur, un affilié de l'emetteur ou un tiers, qui réduisent les paiements au titre des Certificats. Par exemple, des commissions de gestion pourraient être prélevées au titre de la composition et du calcul d'un indice, d'un panier, d'un fonds ou de tout autre Sous-Jacent, ou des commissions de performance ou autres pourraient être encourues en relation avec la performance d'un Sous-Jacent et/ou de composants de ce Sous-Jacent ; le fait que la performance d'un Sous-Jacent dépend de l'expertise d'individus (notamment si le Sous-Jacent est géré de manière active ou si l'emetteur demande des conseils sur le Sous- Jacent). Si une ou plusieurs de ces personnes quittent une société qui est pertinente pour ladite performance ou pour la résiliation d'un contrat conclu entre une ou plusieurs de ces personnes et l'emetteur ou l'agent de Calcul dans le cadre des Certificats, ceci pourrait avoir un effet significatif défavorable sur les Titres ; le fait que les risques d'un investissement dans les Certificats comportent à la fois des risques liés au Sous-Jacent et des risques spécifiques aux Certificats en tant que tels ; le fait que des investisseurs peuvent se trouver dans l'incapacité de couvrir leur exposition aux différents risques liés aux Certificats ; le fait que le Sous-Jacent auquel les Certificats se rapportent cesse d'exister pendant la durée des Certificats ou puisse être remplacé par un autre Sous-Jacent (ceci concerne non seulement les Sous-Jacents faisant l'objet d'une gestion active, mais également les Sous- Jacents qui sont effectivement statiques), et que l'investisseur, en fonction des caractéristiques du Certificat et du Sous-Jacent, puisse ne pas toujours connaître le futur sous-jacent ou sa composition lorsqu'il achète le Certificat ; et le fait que la valeur des Certificats sur un éventuel marché secondaire est sujette à des fluctuations plus importantes et, dès lors, à des risques supérieurs à ceux auxquels est exposée la valeur d'autres titres, puisque la valeur des Certificats est dépendante d'un ou plusieurs Sous-Jacents. La performance d'un Sous-Jacent est à son tour soumise à une série de facteurs échappant au contrôle de l'emetteur. Ces facteurs sont influencés dans une mesure significative par les risques existants sur les marchés des actions, des obligations et des changes, l'évolution des taux d'intérêt, la volatilité des Sous-Jacents concernés et des risques économiques, politiques et réglementaires, et/ou une combinaison des risques précités. Le marché secondaire des Certificats, s'il y en a un, sera affecté par plusieurs facteurs supplémentaires, indépendamment de la solvabilité de l'emetteur et de la valeur du ou des Sous-Jacents respectifs. Ces risques incluent, de manière non limitative, la volatilité du Sous- Jacent concerné, ainsi que la durée résiduelle et le volume en circulation du Certificat concerné. Résiliation pour motif exceptionnel, remboursement anticipé et droits d'ajustement Conformément aux Modalités, l'emetteur sera dans certains cas en droit de réaliser des ajustements à ces mêmes Modalités, ou de résilier les Certificats ou d'opter pour leur remboursement anticipé, si certaines conditions sont remplies. Ces conditions sont décrites dans les Modalités applicables. Tout ajustement des Modalités peut avoir un effet négatif sur la valeur des Certificats, ainsi que sur le Montant de Règlement en Espèces dû à l'investisseur

10 En cas de résiliation des Certificats, le montant reçu par les porteurs de Certificats peut être inférieur au montant que les porteurs des Certificats auraient reçu en l'absence de cette résiliation. En outre, les coûts de dénouement dans le cadre d'un remboursement anticipé peuvent être déduits du calcul du montant payable en cas de résiliation conformément aux Modalités. Ces coûts de dénouement peuvent comprendre tous les coûts, frais (y compris la perte liée au financement), impôts et droits encourus par l'emetteur en relation avec le remboursement anticipé des Certificats et la résiliation, le règlement ou le rétablissement de toute position de couverture ou de négociation liée. En outre, les investisseurs supportent le risque de ne pouvoir investir les montants reçus lors de la résiliation qu'à un taux de rendement inférieur à celui des Certificats résiliés. Remboursement Anticipé des Certificats en cas de Résiliation par l'emetteur, Remboursement Anticipé Automatique Les Modalités des titres peuvent prévoir des droits de remboursement anticipé de l'emetteur ou un remboursement anticipé automatique. Toute stipulation de remboursement anticipé peut affecter la valeur de marché des Certificats. Avant ou pendant toute période pendant laquelle l'emetteur peut décider de rembourser les Certificats, ou pendant laquelle un événement pouvant entraîner le remboursement anticipé automatique survient, la valeur de marché des Certificats concernés n'augmentera en principe pas à un niveau significativement supérieur au Montant de Règlement en Espèces. Un remboursement anticipé des Certificats peut avoir pour conséquence que le rendement attendu de l'investissement dans les Certificats ne soit pas atteint. En outre, le montant reçu par le porteur de Certificats en cas de remboursement anticipé peut être inférieur au prix d'achat payé par le porteur du Certificat voire être nul, de telle sorte que tout ou partie du capital investi peut être perdu. Dans une telle hypothèse également, les porteurs de Certificats pourraient être en mesure d'investir les montants reçus par eux en cas de remboursement anticipé à des conditions de rendement inférieures au rendement (attendu) des Certificats qui ont été remboursés par anticipation. Montant Maximum Dans le cas de Certificats dont le montant payable au titre des Certificats est, conformément aux Modalités applicables, plafonné à un montant maximum (qu'il soit lié au Montant de Règlement en Espèces ou à tout autre montant), l'investisseur ne bénéficiera pas de la performance supplémentaire du Sous-Jacent qui aurait pu être positive pour lui. Alors que le rendement de l'investisseur est plafonné en raison du montant maximum, l'investisseur peut supporter le risque de perte totale en cas de performance défavorable du Sous-Jacent. Cas de Perturbation du Marché et report des paiements Dans le cas de Certificats, l'emetteur peut être en droit de déterminer les cas de perturbation du marché ou autres événements qui pourraient entraîner un report du calcul et/ou de tous paiements et affecter la valeur des Certificats. En outre, dans certains cas prévus dans les Modalités, l'emetteur (en particulier si un cas de perturbation du marché dure plusieurs jours) peut estimer certains prix applicables en ce qui concerne les paiements ou le déclenchement de barrières (conduisant à priver les Certificats de toute valeur). Ces estimations peuvent dévier de la valeur réelle. Certificats à Durée Indéterminée Les Certificats à durée indéterminée (Certificats Illimités) ne peuvent être résiliés par le Porteur de Certificats et/ou l'emetteur que si la résiliation est prévue dans les Modalités applicables. En conséquence, dans la mesure où les Certificats à durée indéterminée n'ont pas une date d'échéance prédéterminée, le Porteur de Certificats doit délivrer une notification de remboursement à l'agent Payeur désigné aux termes des Modalités afin d'obtenir le remboursement des Certificats

11 Certificats libellés en devises étrangères Si le certificat, le Sous-Jacent ou un composant du Sous-Jacent concerné est libellé dans une devise autre que la devise d'émission (devise étrangère) ou si un paiement est effectué dans une devise étrangère, l'investisseur sera exposé à des risques de change qui peuvent avoir un effet défavorable sur le rendement des Certificats. Les variations de taux de change ont des causes multiples, telles que des facteurs macroéconomiques, des opérations spéculatives et des interventions des banques centrales et des gouvernements. Une variation du taux de change d'une devise liée à l'eur, par exemple, entraînera une modification corrélative de la valeur en Euro des Certificats qui ne sont pas libellés en EUR, ainsi qu'une modification corrélative de la valeur en Euro des paiements qui, aux termes des Modalités des Certificats concernés, ne sont pas effectués en EUR. Il en va de même lorsque le Montant de Règlement en Espèces d'un Certificat doit être converti en EUR dans la mesure où il est déterminé sur la base d'un Sous-Jacent qui n'est pas exprimé en EUR (par exemple lorsque le Montant de Règlement en Espèces est calculé sur la base de la différence, convertie en EUR, entre un Sous- Jacent exprimé en USD et le prix de marché d'une action libellé en USD). Si la valeur de la devise dans laquelle le Montant de Règlement en Espèces d'un Certificat est payable ou dans laquelle le Sous-Jacent d'un Certificat est exprimé diminue sur la base de l'eur et la valeur de l'eur augmente, la valeur en Euro du Certificat concerné et/ou la valeur des paiements liés au Certificat converties en EUR diminueront en conséquence. Structures inversées Dans le cas de Certificats à structure inversée, les investisseurs participeront positivement à la performance négative du Sous-Jacent et vice-versa. En d'autres termes, les règles suivantes sont en principe applicables : plus la valeur applicable du Sous-Jacent au Jour d'evaluation concerné est faible, plus le Montant de Règlement en Espèces sera élevé (sous réserve d'un plafond). Cependant, plus la valeur du Sous-Jacent est élevée, plus le Montant de Règlement en Espèces sera faible. Dans le cas d'un taux de participation de 100 % dans la performance du Sous-Jacent en terme de prix, cela signifie qu'en cas d'augmentation du prix du Sous-Jacent de 100 % ou plus, aucun montant ne sera dû et les investisseurs subiront une perte totale. Si les Certificats comportent un élément inversé avec un taux de participation autre que de 100 %, cela signifie qu'une augmentation du prix du Sous-Jacent aura un effet défavorable disproportionné sur l'investisseur. En outre, les rendements possibles des Certificats avec un élément inversé sont généralement limités dans la mesure où la performance négative du Sous-Jacent ne peut pas être supérieure à 100 %. Effet de Levier Risque de pertes importantes disproportionnées en terme de prix Les prix des Certificats sur le marché secondaire peuvent fluctuer de manière importante si la valeur des Certificats réagit fortement de manière disproportionnée à la performance du Sous-Jacent. Tel sera, par exemple, le cas si la formule qui est utilisée pour calculer le Montant de Règlement en Espèces, un montant bonus ou tout autre montant supplémentaire et/ou les intérêts payables ou les obligations de remise dans le cadre d'un Certificat comporte un facteur de participation qui est supérieur à 1. Dans une telle hypothèse, une évolution du prix du Sous-Jacent renforcera l'effet sur le prix du Certificat, à savoir une évolution favorable du prix du Sous-Jacent aura un effet favorable disproportionné sur l'investisseur et une évolution défavorable du prix du Sous-Jacent aura un effet défavorable disproportionné sur l'investisseur. Cet effet est dénommé l'effet de levier. Le risque de pertes importantes disproportionnées en terme de prix survient également si le prix du Sous-Jacent (en particulier juste avant l'échéance du Certificat) atteint des seuils qui sont importants au regard du Montant de Règlement en Espèces, de même que les plus petites fluctuations du prix du Sous-Jacent peuvent entraîner des évolutions importantes du prix du Certificat

12 Risque de gains faibles disproportionnés en termes de prix D'un autre côté, les prix des Certificats sur le marché secondaire peuvent faire l'objet de fluctuations particulièrement faibles si la valeur des Certificats réagit faiblement de manière disproportionnée à la performance du Sous-Jacent. Tel sera, par exemple, le cas si la formule utilisée pour calculer le Montant de Règlement en Espèces, un montant bonus ou tout autre montant supplémentaire et/ou les intérêts payables ou les obligations de remise dans le cadre d'un Certificat comporte un facteur de participation qui est inférieur à 1, dans la mesure où cela signifie que l'investisseur participera seulement sur une base pro rata à une performance qui est favorable à l'investisseur. Dans une telle hypothèse, le rendement résultant de l'achat d'un Certificat peut être inférieur à celui résultant d'un investissement direct dans le Sous- Jacent. En outre, les Certificats qui prévoient un montant maximum présentent en particulier un risque de gains faibles disproportionnés en terme de prix. Si, par exemple, le prix du Sous-Jacent est de manière significative supérieur au seuil (plafond) qui permet au porteur de recevoir le montant maximum et si l'on ne peut plus s'attendre à ce que le prix repasse sous le seuil avant la Date d'evaluation du Certificat, le prix du Certificat évoluera soit de manière non significative soit pas du tout, même si le prix du Sous-Jacent est soumis à des fluctuations importantes. Risques liés à un règlement physique Les Modalités peuvent prévoir que les Certificats afférents à un Sous-Jacent, liés à la performance du Sous-Jacent ou basés sur d'autres conditions, pourront ne pas être remboursés en espèces mais par remise du Sous-Jacent (par exemple des actions), un des Sous-Jacents, un composant d'un Sous- Jacent ou d'autres titres (l'"objet du Règlement Physique"). Le nombre d'unités de l'objet du Règlement Physique à remettre est déterminé conformément aux Modalités des Certificats. En conséquence, si les Certificats sont remboursés par un règlement physique, l'investisseur ne sera pas payé en espèces, mais recevra à la place des unités de l'objet du Règlement Physique. Les Modalités peuvent prévoir que l'emetteur n'est pas autorisé à recevoir des titres autres que ceux sur la base desquels le prix de remboursement est calculé. Ceci signifie que, bien que le Sous-Jacent soit important pour déterminer le type et le prix de remboursement, le remboursement peut intervenir au moyen de la remise d'un titre différent. Ceci signifie que les investisseurs doivent obtenir des informations sur les Objets du Règlement Physique (le cas échéant) avant d'acheter des Certificats et qu'ils ne doivent pas présumer qu'ils seront capables de vendre les Objet du Règlement Physique pour un prix déterminé. La valeur d'un Objet du Règlement Physique au moment de sa remise peut être significativement inférieure à sa valeur au moment de l'achat des Certificats (ou au prix payé pour l'achat des Certificats) ou au moment auquel il a été décidé de procéder au règlement au moyen d'une remise physique ou d'un paiement en espèces (date d'évaluation). Dans le cas d'un règlement physique, les investisseurs seront exposés aux risques afférents à l'objet du Règlement Physique concerné, tel qu'un risque de perte, et pourront même subir une perte totale. Absence de recours contre l'émetteur d'un Sous-Jacent Les Certificats ne donnent lieu à aucun paiement de la part des émetteurs des Sous-Jacents auxquels ces Certificats se rapportent, ni à aucune autre créance sur ces émetteurs. Si les paiements effectués par l'emetteur sont inférieurs au prix d'achat payé par le porteur des Certificats, ce porteur n'aura aucun recours contre l'émetteur du Sous-Jacent. III. Facteurs de risque liés au type de Sous-Jacent La valeur du Sous-Jacent d'un Certificat est fonction d'un ensemble de facteurs qui peuvent être liés entre eux. Ces facteurs peuvent inclure des événements de nature économique, financière et politique échappant au contrôle de l'emetteur

13 Les performances antérieures d'un Sous-Jacent ne doivent pas être considérées comme un indicateur de ses performances futures au cours de la durée des Certificats. a) Risques spécifiques aux Certificats ayant des actions comme Sous-Jacents Les Certificats relatifs à des actions présentent des risques particuliers sur lesquels l'emetteur n'a aucun contrôle, tels que le risque d'insolvabilité de la société émettrice, le risque de fluctuation du prix de l'action ou les risques liés aux paiements de dividendes par la société. La performance des actions dépend en grande partie des évolutions sur les marchés de capitaux, lesquelles dépendent ellesmêmes de la situation économique mondiale générale et de conditions politiques et économiques plus spécifiques. Les actions de sociétés ayant une capitalisation petite ou moyenne peuvent même présenter des risques plus importants (tenant, par exemple, à leur volatilité ou au risque d'insolvabilité) que celles de sociétés plus importantes. De plus, les actions de sociétés ayant une capitalisation faible peuvent être extrêmement illiquides en raison de faibles volumes de transactions. Les actions de sociétés ayant leur siège social ou des activités significatives dans des pays dont le cadre juridique est incertain présentent des risques supplémentaires, tels que, par exemple, des risques d'interventions gouvernementales ou de nationalisations pouvant conduire à la perte totale ou partielle des capitaux investis ou de l'accès au capital investi dans de tels pays. Cela peut entraîner une perte totale ou partielle de la valeur de l'action. La réalisation de ces risques peut également entraîner, pour les porteurs des Certificats rattachés à de telles actions, la perte totale ou partielle des capitaux investis. A la différence des investisseurs qui investissent directement dans des actions, les porteurs de Certificats liés à des actions ne reçoivent pas de dividendes ou autres distributions payables aux porteurs des actions sous-jacentes. Si le Sous-Jacent consiste en des actions nominatives ou si les actions contenues dans un Sous- Jacent (par exemple un panier) sont nominatives et l'emetteur est tenu, aux termes des Modalités, de délivrer ces actions nominatives à l'investisseur, les droits découlant des actions (par exemple la participation à l'assemblée générale annuelle et l'exercice des droits de vote des actionnaires) ne pourront généralement être exercés que par les actionnaires dont les noms figurent dans les registres d'actionnaires de la société ou dans toute autre liste officielle similaire. L'obligation de l'emetteur de délivrer des actions est généralement limitée à la remise d'actions à la Date de Maturité prévue dont la forme et les caractéristiques sont conformes aux règles de la bourse concernée et qui n'inclut pas l'enregistrement sur les registres d'actionnaires. Toute réclamation résultant d'une inexécution, notamment pour une annulation ou des dommages-intérêts, est exclue dans un tel cas. Des risques supplémentaires peuvent se présenter lorsque le Sous-Jacent est constitué de titres et non d'actions (par exemple, des American Depositary Receipts ("ADR"), des Global Depositary Receipts ("GDR"), ensemble des "Certificats de Dépôt"). Les ADR sont des valeurs mobilières émises aux Etats-Unis d'amérique prenant la forme de certificats participatifs liés à un portefeuille d'actions détenues dans le pays de l'émetteur des actions sous-jacentes en dehors des Etats-Unis d'amérique. Les GDR sont également des valeurs mobilières prenant la forme de certificats participatifs liés à un portefeuille d'actions détenues dans le pays de l'émetteur des actions sousjacentes. En règle générale, ils se distinguent des certificats participatifs désignés comme ADR en ce qu'ils sont offerts au public et/ou émis en dehors du territoire des Etats-Unis d'amérique. Chaque Certificat de Dépôt représente une ou plusieurs actions ou une fraction d'un titre émis par une société étrangère. Qu'il s'agisse d'adr ou de GDR, le propriétaire de l'action sous-jacente est la banque dépositaire, laquelle agit également en qualité d'agent d'émission des Certificats de Dépôt. En fonction du pays dans lequel les Certificats de Dépôt ont été émis et de la loi régissant le contrat de dépositaire, il ne peut être exclu que le porteur de tels Certificats de Dépôt ne soit pas reconnu en tant que bénéficiaire réel des actions sous-jacentes dans le pays concerné. En particulier dans le cas où la banque dépositaire devient insolvable et/ou fait l'objet de procédures de recouvrement engagées à son encontre, les actions sous-jacentes peuvent être soumises à des restrictions de cession et/ou être utilisées commercialement dans le contexte de procédures de recouvrement entreprises à l'encontre de la banque dépositaire. Dans un tel cas de figure, le titulaire considéré perdra ses droits sur les actions sous-jacentes représentées par le Certificat de Dépôt considéré. Cela signifie que le Certificat de Dépôt en tant que Sous-Jacent perdra toute valeur, de telle sorte que les Certificats liés à

14 ce Certificat de Dépôt (sauf le cas de structures inversées) perdront eux-mêmes toute valeur. Dans un tel scénario, l'investisseur supporte un risque de perte totale, sous réserve d'un éventuel remboursement inconditionnel minimum ou d'un autre mécanisme de protection (partielle) du capital. Il faut également tenir compte du fait que la banque dépositaire pourrait cesser à tout moment d'offrir des Certificats de Dépôt et, dans ce cas ou si la banque dépositaire devient insolvable, l'émetteur de ces Certificats sera en droit, sous réserve de dispositions plus détaillées des Modalités des Certificats, d'ajuster les Modalités et/ou de mettre fin aux Certificats. b) Risques spécifiques aux Certificats ayant des indices comme Sous-Jacents Les Certificats qui sont liés à un ou plusieurs indices présentent notamment les risques suivants : Incidence de la valeur des composants de l'indice La valeur d'un indice est calculée sur la base de la valeur de ses composants. Des changements des prix des composants de l'indice, dans la composition d'un indice ainsi que des facteurs influençant ou pouvant influencer la valeur des composants de l'indice influencent également la valeur des Certificats liés à l'indice concerné et peuvent ainsi influencer le rendement d'un investissement dans les Certificats concernés. Les fluctuations de la valeur d'un composant de l'indice peuvent être compensées ou aggravées par des fluctuations de la valeur d'autres composants de l'indice. La performance antérieure d'un indice ne garantit pas sa performance future. Dans certaines circonstances, un indice utilisé comme Sous-Jacent peut (i) ne pas être disponible pendant toute la durée des Certificats, (ii) être substitué ou (iii) continuer à être calculé par l'emetteur lui-même. Dans ces hypothèses, ou dans d'autres hypothèses visées dans les Modalités, des Certificats peuvent également être résiliés par l'emetteur. Un indice peut refléter la performance d'actifs dans certains pays ou dans certains secteurs d'activité uniquement. Dans ce cas, les investisseurs sont exposés à un risque de concentration. En cas d'évolution économique défavorable dans un pays ou sur un secteur d'activité particulier, les investisseurs peuvent être affectés défavorablement. Lorsque plusieurs pays ou secteurs d'activité sont représentés dans un indice, il est possible que les pays et/ou les secteurs d'activité représentés dans l'indice considéré soient pondérés de manière inégale. Cela signifie qu'en cas d'évolution défavorable dans un pays ou un secteur à forte pondération, la valeur de l'indice peut être affectée de manière disproportionnée par cette évolution défavorable. Les investisseurs doivent noter que le choix d'un indice n'est pas fondé sur les attentes ou les estimations de l'emetteur quant à la performance future de l'indice choisi : les investisseurs doivent donc procéder à leurs propres estimations de la performance future d'un indice sur la base de leurs propres connaissances et sources d'information. Indice de prix Non prise en compte des dividendes L'indice visé dans les Modalités applicables aux Certificats peut être un indice de prix. A la différence des indices de performance, les distributions de dividendes au titre des actions contenues dans les indices de prix entraîneront une diminution du niveau de l'indice. Cela signifie que les investisseurs ne bénéficieront pas des dividendes ou autres distributions au titre des actions comprises dans les indices de prix. Absence d'influence de l'emetteur En règle générale, l'emetteur n'a aucune influence sur la composition et la performance d'un indice sous-jacent d'un Certificat ou sur la performance de ses composants, à moins que l'emetteur et le promoteur de l'indice soient la même entité. Absence de responsabilité du promoteur de l'indice Lorsque les Certificats sont liés à un indice dont le calcul ne relève pas de l'emetteur, l'émission, la commercialisation et la distribution des Certificats ne seront normalement pas soutenues par le promoteur de l'indice concerné. A cet égard, l'indice concerné est composé et calculé par son

15 promoteur sans tenir compte des intérêts de l'emetteur ou des porteurs des Certificats. Dans un tel cas, le promoteur de l'indice n'assume aucune obligation ou responsabilité quant à l'émission, la vente et/ou la négociation des Certificats. Absence d'indices financiers reconnus, absence de tiers indépendant Les Certificats peuvent être liés à un ou plusieurs indices qui ne sont pas des indices financiers reconnus mais des indices qui ont été spécialement créés pour l'émission des Certificats concernés. Les promoteurs de tels indices peuvent ne pas être indépendants de l'emetteur et peuvent de ce fait favoriser les intérêts de l'emetteur des Certificats par rapport aux intérêts des porteurs des Certificats. Risque de change Les prix des composants de l'indice peuvent être libellés dans une devise (par exemple, l'usd) autre que celle dans laquelle les Certificats sont émis (par exemple, l'eur). Dans un tel cas, le Montant de Règlement en Espèces des Certificats et leur valeur peut, pendant leur durée, dépendre non seulement de la performance du Sous-Jacent mais également de l'évolution des taux de change d'une ou de plusieurs devises étrangères par rapport à la devise d'émission. Frais relatifs à l'indice Lors du calcul de la valeur d'un indice, certaines commissions, frais ou autres charges liées à la composition et au calcul de l'indice peuvent être déduits. En conséquence, la performance des composants individuels d'un indice n'est pas intégralement retracée lors du calcul de la performance de cet indice, mais cette performance est diminuée du montant de ces commissions, frais et autres charges, ce qui peut dans une certaine mesure effacer la performance positive réalisée par ces composants individuels. Il convient également de noter que de tels coûts peuvent aussi être encourus si la performance de l'indice est négative, ce qui accentuera cette performance négative. Publication de la composition de l'indice La composition des indices peut devoir être publiée sur un site internet ou sur tout autre support indiqué dans les Modalités. Cependant, la publication de mise à jour de la composition de l'indice concerné sur le site internet du promoteur de l'indice concerné pourrait être retardée de manière importante, parfois même de plusieurs mois. Dans de tels cas, la composition publiée peut ne pas toujours correspondre à la composition réelle de l'indice concerné. c) Risques spécifiques aux Certificats ayant des matières premières (par exemple, des métaux précieux) comme Sous-Jacents En règle générale, les matières premières peuvent être classées en plusieurs catégories : par exemple les matières d'origine minérale (par exemple le pétrole, le gaz ou l'aluminium), les produits agricoles (par exemple le blé ou le maïs) et les métaux précieux (par exemple, l'or ou l'argent). La plupart des matières premières sont négociées sur des bourses spécialisées ou en négoce interbancaire sous forme de transactions hors bourse (OTC). Les porteurs de Certificats liés au prix de matières premières sont exposés à des risques importants, dans la mesure où les prix des matières premières sous soumis à de grandes fluctuations. Les prix des matières premières sont influencés par de nombreux facteurs, dont notamment les suivants : Cartels et évolution de la réglementation De nombreux producteurs ou pays producteurs de matières premières ont mis en place des organisations ou des cartels pour réguler l'offre et, de ce fait, influencent les prix. Cependant, le négoce des matières premières est également soumis à des réglementations imposées par des autorités de supervisions ou à des règles de marché dont l'application est également susceptible d'influencer l'évolution des prix des matières premières concernées

16 Caractère cyclique de l'offre et de la demande Les matières premières agricoles sont produites à un moment donné dans l'année mais font l'objet d'une demande tout au long de l'année. A l'inverse, les ressources énergétiques sont produites sans interruption même si elles sont principalement demandées pendant les périodes de froid ou de grande chaleur de l'année. Ce caractère cyclique de l'offre et de la demande peut conduire à de fortes fluctuations de prix. Coûts d'investissement directs Des investissements directs dans les matières premières induisent des coûts de stockage, d'assurance et fiscaux. En outre, les matières premières ne génèrent aucun paiement d'intérêts ou de dividendes. Le rendement global d'un investissement est influencé par ces facteurs. Inflation et déflation L'évolution générale des prix peut avoir un effet important sur l'évolution des prix des matières premières. Liquidité De nombreux marchés de matières premières ne sont pas très liquides et peuvent donc ne pas être capables de réagir rapidement et suffisamment aux évolutions de l'offre et de la demande. En cas de faible liquidité, des investissements spéculatifs par des acteurs individuels peuvent conduire à des distorsions de prix. Risques politiques Les matières premières sont souvent produites sur des marchés émergents et sont demandées par des pays industrialisés. La situation politique et économique des marchés émergents est toutefois souvent bien moins stable que celle des pays industrialisés. Les marchés émergents sont exposés à un risque plus important de changements politiques rapides et d'évolutions économiques défavorables. Des crises politiques peuvent entamer la confiance des investisseurs, ce qui peut influencer les prix des matières premières. L'offre et la demande de certaines matières premières peuvent être modifiées par des guerres ou des conflits. Il est également possible que des pays industrialisés imposent des embargos sur l'exportation et l'importation de certains biens et services. Cela peut influencer directement ou indirectement le prix des matières premières qui constituent des Sous-Jacents des Certificats. Climat et catastrophes naturelles Des conditions météorologiques défavorables et des catastrophes naturelles peuvent avoir des conséquences négatives à long terme sur l'offre de certaines matières premières pour une année entière. Une telle crise de l'offre peut entraîner des fluctuations de prix importantes et imprévisibles. d) Risques spécifiques aux Certificats ayant des contrats à terme pour Sous-Jacents Les contrats à terme sont des transactions à terme standardisées portant sur des instruments financiers tels que des actions, des indices, des taux d'intérêts ou des devises (appelés instruments financiers à terme), ou des matières premières telles que des métaux précieux, du blé ou du sucre (appelées matières premières à terme). Un contrat à terme représente l'obligation contractuelle d'acheter ou de vendre une certaine quantité de l'objet contractuel concerné, à une date donnée et pour un prix donné. Les contrats à terme sont négociés sur les marchés à terme et d'options et sont standardisés à cette fin en fonction du volume contractuel, de la nature et de la qualité de l'objet contractuel et des lieux et dates de livraison possibles. En règle générale, il existe une corrélation étroite entre la performance du cours d'un actif sous-jacent d'un contrat à terme qui est négocié sur un marché au comptant et le marché à terme correspondant

17 Toutefois, les contrats à terme sont généralement négociés avec une prime ou une décote par rapport au prix au comptant de l'actif sous-jacent. Cet écart entre prix au comptant et prix à terme, qui est appelé "base" dans le jargon des marchés à terme et des options, résulte, d'une part, de la prise en compte des frais normalement encourus dans le cadre de transactions au comptant (stockage, livraison, assurance, etc.) et/ou des revenus normalement liés aux transactions au comptant (intérêts, dividendes, etc.), et, d'autre part, des différences d'évolution de facteurs généraux de marché sur les marchés au comptant et à terme. En outre, en fonction de la valeur, il peut exister des différences significatives en matière de liquidité sur le marché au comptant et le marché à terme correspondant. Dans la mesure où les Certificats sont liés aux contrats à terme indiqués dans les Modalités, les investisseurs doivent avoir une bonne connaissance non seulement du marché de l'actif sous-jacent du contrat à terme concerné, mais également des mécanismes et facteurs d'évolutions applicables aux transactions à terme afin d'être en mesure d'apprécier correctement les risques liés à tout investissement dans ces Certificats. Dans la mesure où les contrats à terme expirent à une date donnée, les Modalités peuvent prévoir (en particulier dans le cas de Certificats avec une durée plus longue) qu'à une date indiquée dans les Modalités, l'emetteur pourra substituer au contrat à terme constituant le Sous-Jacent originel selon les Modalités un autre contrat à terme ayant une échéance plus lointaine que le contrat à terme initial, mais qui est pour le reste soumis aux mêmes spécificités contractuelles (ainsi appelé "Roll-over"). Les frais liés au Roll-over seront pris en compte conformément aux Modalités dans le cadre de l'ajustement des Prix d'exercice des Certificats à la suite d'un Roll-over et peuvent avoir des conséquences significatives sur la valeur des Certificats. Les Modalités peuvent prévoir des cas supplémentaires dans lesquels l'emetteur peut remplacer le contrat à terme initial et/ou modifier les paramètres des Modalités et/ou mettre fin aux Certificats. e) Risques spécifiques liés aux Certificats ayant des taux de change comme Sous-Jacents Les taux de change indiquent la parité d'une devise par rapport à une autre, c'est-à-dire le nombre d'unités dans une devise qui peuvent être échangées contre une unité exprimée dans l'autre devise. Les taux de change résultent de l'offre et de la demande de devises sur les marchés des changes internationaux. D'une part, ils sont influencés par divers facteurs économiques tels que le taux d'inflation dans le pays concerné, les écarts de taux d'intérêts à l'étranger, l'évolution du développement économique concerné, la situation politique mondiale, la convertibilité d'une devise dans une autre et la sécurité d'un investissement financier dans la devise concernée. D'autre part, ils sont influencés par les mesures prises par des gouvernements et des banques centrales (par exemple, des contrôles et restrictions en matière de changes). En plus de ces facteurs qui peuvent être anticipés, il y a d'autres facteurs pertinents dont l'effet est difficile à apprécier, tels que des facteurs d'ordre psychologique (tels que des crises de confiance dans la direction d'un pays ou autre spéculation). Dans certains cas, ces facteurs psychologiques peuvent affecter de manière significative la valeur de la devise concernée. f) Risques spécifiques aux Certificats ayant des obligations comme Sous-Jacents Les porteurs de Certificats liés à des obligations sont, en plus du risque d'insolvabilité de Commerzbank AG en sa qualité d'emetteur des Certificats, exposés au risque d'insolvabilité des émetteurs des obligations sous-jacentes. Si l'émetteur d'une obligation sous-jacente d'un Certificat est défaillant dans l'exécution de ses obligations au titre des obligations concernées ou devient insolvable, cela entraînera une chute de la valeur de l'obligation (le cas échéant jusqu'à zéro), entraînant à son tour une perte significative sur le marché secondaire des Certificats et, éventuellement, une perte totale des capitaux investis du porteur des Certificats. g) Risques spécifiques aux Certificats ayant des taux d'intérêt comme Sous-Jacents Les taux d'intérêt résultent de l'offre et de la demande sur les marchés monétaires et de capitaux internationaux. Ils sont influencés par divers facteurs économiques, facteurs spéculatifs et mesures prises par les gouvernements et les banques centrales ou par d'autres facteurs politiques. Les taux d'intérêt du marché sur les marchés monétaires et de capitaux varient souvent de façon significative,

18 et en conséquence le porteur de Certificats liés à des taux d'intérêt est exposé à des risques de fluctuation des taux d'intérêt. h) Risques spécifiques aux Certificats ayant des fonds comme Sous-Jacents Les Certificats liés à un fonds comportent, en particulier, les risques suivants : Frais La performance d'un fonds est en partie influencée par les frais qui sont directement ou indirectement prélevés sur les actifs du fonds. Les frais suivants (sans limitation) peuvent être considérés comme des frais directement prélevés sur les actifs du fonds : les commissions de gestion du fonds (y compris les commissions relatives aux tâches administratives), les commissions de la banque dépositaire, les frais bancaires ordinaires liés aux dépôts, notamment les frais bancaires ordinaires de détention à l'étranger de titres étrangers, les coûts d'impression et de distribution relatifs aux rapports annuels et semestriels à destination des investisseurs, les honoraires des commissaires aux comptes pour l'audit du fonds, les coûts de distribution, etc. Des frais et coûts supplémentaires peuvent résulter de la mise en place de contrats avec des tiers pour des services concernant la gestion du fonds ou du calcul de commissions de gestion de portefeuille basées sur la performance. En plus des frais qui sont directement prélevés sur les actifs du fonds, les frais qui sont indirectement prélevés sur les actifs du fonds ont également un effet négatif sur la performance du fonds. Ces frais indirects incluent (sans limitation) les commissions de gestion qui sont imputées au fonds au titre des parts de fonds détenues dans les actifs du fonds. Risque de marché Dans la mesure où les diminutions de prix ou de valeur des titres achetés par le fonds ou des autres investissements sont reflétées dans le prix des parts individuelles du fonds, il y a un risque général de diminution du prix des parts. Même lorsque les investissements du fonds sont particulièrement diversifiés, il y a un risque qu'une évolution globalement négative sur certains marchés ou bourses entraîne une chute du prix des parts. Investissements illiquides Les fonds peuvent investir dans des actifs qui sont illiquides ou qui comportent une période minimum de détention. En conséquence, il pourrait être difficile pour le fonds de vendre ces actifs ou de les vendre à un prix raisonnable lorsqu'il doit les vendre pour générer de la liquidité. Tel sera en particulier le cas si les investisseurs souhaitent le remboursement de leurs parts du fonds. Le fonds pourra subir des pertes importantes s'il est forcé de vendre des actifs illiquides afin de rembourser les parts du fonds ou si la vente d'actifs illiquides n'est possible qu'à un prix faible. Ceci pourrait avoir un impact négatif sur la valeur du fonds et, en conséquence, sur la valeur des Certificats. Des investissements dans des actifs illiquides peuvent également entraîner des difficultés pour calculer la valeur d'actif net du fonds (voir ci-dessous). Ceci peut, en retour, entraîner des retards dans les paiements liés aux Certificats. Retard de publication de la VAN Dans certaines circonstances, la publication de la valeur d'actif net d'un fonds peut être retardée. Ceci peut entraîner un report de remboursement du Certificat et, par exemple dans le cas d'une évolution négative sur le marché, avoir un effet négatif sur la valeur du Certificat. En outre, les investisseurs supportent le risque que, dans le cas d'un report de remboursement des Certificats, le réinvestissement des revenus concernés soit sujet à des retards et le cas échéant à des conditions défavorables

19 Liquidation d'un fonds Il ne peut pas être exclu qu'un fonds soit liquidé pendant la durée des Certificats. Dans ce cas, l'emetteur ou l'agent de Calcul sera normalement en droit de procéder à des ajustements sur les Certificats conformément aux modalités applicables. Ces ajustements peuvent, en particulier, prévoir la substitution du fonds concerné par un autre fonds. En outre, les Certificats peuvent, dans un tel cas, être résiliés par anticipation par l'emetteur. Report ou suspension des remboursements Le fonds peut ne pas rembourser les parts, ou seulement une quantité limitée de celles-ci, aux dates prévues qui sont pertinentes pour le calcul du montant de remboursement des Certificats. Ceci peut entraîner un report du remboursement des Certificats si un tel report est stipulé dans les modalités dans le cas où la résiliation des opérations de couverture conclues par l'emetteur au moment de l'émission des Certificats est reportée. En outre, un tel scénario pourra avoir un impact négatif sur la valeur des Certificats. Concentration au niveau de certains pays, industries ou classes d'investissement Le fonds peut concentrer ses investissements sur les actifs de certains pays, industries ou classes d'actifs. Ceci peut entraîner des fluctuations de prix relatives au fonds qui sont plus importantes et peuvent survenir pendant une période de temps plus courte que ce qui se serait produit si les risques avaient été plus diversifiés entre des industries, des régions et des pays. Risques de change Les Certificats peuvent être liés à des fonds qui sont libellés dans une devise autre que la devise dans laquelle les Certificats sont libellés ou à des fonds qui investissent dans des actifs qui sont libellés dans une devise autre que celle des Certificats. Les Investisseurs peuvent de ce fait être soumis à des risques de change importants. Marchés avec une sécurité juridique limitée Les fonds qui investissent dans des marchés bénéficiant d'une sécurité juridique limitée sont soumis à certains risques tels que, par exemple, des interventions gouvernementales inattendues, qui peuvent entraîner une diminution de la valeur du fonds. La réalisation de ces risques peut également entraîner une perte totale ou partielle du capital investi pour le porteur de Certificats qui sont liés à un tel fonds. Effets du contexte réglementaire Les fonds peuvent n'être soumis à aucune réglementation ou peuvent investir dans des véhicules d'investissement qui ne sont soumis à aucune réglementation. A l'inverse, l'introduction d'une réglementation au niveau d'un fonds qui n'était précédemment pas réglementé peut donner lieu à des désavantages significatifs pour ce fonds. Dépendance par rapport aux gestionnaires d'actifs La performance du fonds dépendra de la performance des actifs sélectionnés par le gestionnaire d'actifs du fonds pour les besoins de la mise en œuvre de la stratégie d'investissement applicable. En pratique, la performance d'un fonds dépend dans une large mesure de la compétence des gestionnaires qui prennent les décisions d'investissement. La révocation ou la substitution de ces personnes peut entraîner des pertes et/ou la dissolution du fonds concerné. Les stratégies d'investissement, les restrictions et les objectifs des fonds peuvent permettre au gestionnaire d'actifs d'avoir une marge de manœuvre importante lorsqu'il investit dans les actifs concernés, et il ne peut être garanti que les décisions d'investissement du gestionnaire d'actifs entraîneront des profits ou fourniront une protection suffisante par rapport aux risques de marché ou aux autres risques. Il ne peut être garanti qu'un fonds réussira à mettre en œuvre la stratégie d'investissement détaillée dans sa documentation commerciale. Ceci signifie que, même si la

20 performance d'un autre fonds avec des stratégies d'investissement similaires est positive, un fonds (et donc les Certificats) peut réaliser une performance négative. Risques spécifiques liés aux fonds de fonds Si les Certificats ont pour sous-jacent des fonds de fonds, c'est-à-dire des fonds d'investissements qui investissent dans d'autres fonds (les "fonds cible"), la performance des fonds cible aura un effet significatif sur la performance des Certificats. Les risques liés aux parts de fonds cible acquises par le(s) fonds sont intimement liés aux risques liés aux actifs contenus dans, et/ou aux stratégies d'investissement poursuivies par, les fonds cible concernés. Néanmoins, ces risques peuvent être atténués en diversifiant les actifs au sein des fonds cible et par une diversification du ou des fonds. Même si les gestionnaires de fonds cible agissent de manière indépendante les uns par rapport aux autres, il est néanmoins possible que plusieurs fonds cible poursuivent des stratégies d'investissement identiques ou diamétralement opposées. Ceci peut entraîner une accumulation de risques existant, et la neutralisation d'opportunités possibles. L'Emetteur ne sera souvent pas informé de la composition actuelle des fonds cible. Si leur composition ne correspond pas aux hypothèses ou attentes de l'emetteur, ceci pourra avoir un effet négatif sur les investisseurs dans les Certificats, dans la mesure où les mesures prises par l'émetteur des Certificats seront retardées. Risques spécifiques liés aux parts de hedge funds Si les Certificats sont liés à des parts de hedge funds, les risques particuliers suivants peuvent survenir, ce qui pourra avoir un effet négatif sur la valeur des parts du fonds sous-jacent et, par voie de conséquence, sur la valeur des Certificats eux-mêmes. Les hedge funds peuvent généralement utiliser des stratégies et techniques d'investissement hautement risquées ainsi que des instruments d'investissement hautement complexes. Les actifs gérés par les hedge funds sont souvent investis dans des produits dérivés tels que les options et les contrats à terme sur les marchés internationaux de contrats à terme. Les ventes à découvert et l'utilisation de fonds supplémentaires empruntés peuvent également faire partie de la stratégie d'investissement d'un hedge fund. Il n'est pas possible de fournir une liste complète et encore moins exhaustive de toutes les stratégies d'investissement que peuvent poursuivre les hedge funds. Lorsqu'il choisit des investissements particuliers et met en œuvre la stratégie d'un hedge fund, le gestionnaire a une marge de manœuvre importante puisqu'il ou elle n'est soumis(e) qu'à quelques restrictions contractuelles et légales. En conséquence, les investisseurs dans des hedge funds sont d'autant plus dépendant de l'aptitude et des compétences du gestionnaire concerné. L'utilisation de techniques et stratégies d'investissement hautement risquées et complexes par les hedge funds peut entraîner des pertes importantes. Dans le cadre de leur stratégie d'investissement, certains hedge funds achètent des titres risqués, tels que par exemple ceux de sociétés éprouvant des difficultés économiques et pouvant être soumises à des processus de restructuration complexes. Néanmoins, le succès de telles mesures est incertain de telle sorte que ces investissements dans les hedge funds comportent des risques importants et sont exposés à des risques de pertes élevés. Si un hedge funds entreprend des opérations de vente à découvert, il vend les titres qu'il ne possède pas au moment de la transaction et doit se les fournir auprès de tiers au moyen de prêts de titres. En qualité de vendeur à découvert, le hedge fund s'attend à ce que le prix du titre diminue et suppose donc qu'il aura la capacité d'acheter ultérieurement le titre à un prix plus intéressant. Un profit résultera de la différence entre les produits de vente initiaux et le prix d'achat ultérieur. Toutefois, si une évolution différente du prix survient (c'est-à-dire si le prix du titre vendu à découvert augmente), le hedge fund est exposé à un risque de perte qui est théoriquement illimité dans la mesure où il doit acheter les titres empruntés aux conditions de marché en cours pour les rendre à leur prêteur