Bilan financier du Top 50 SIX Swiss Exchange Analyses des 50 plus importantes cotations suisses et des opérations réalisées sur le marché

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1 Bilan financier du Top 50 SIX Swiss Exchange 2014 Analyses des 50 plus importantes cotations suisses et des opérations réalisées sur le marché

2 Sommaire 1. Présentation de l'approche et de la méthodologie et synthèse 3 2. Indicateurs clés 7 3. Structure financière Valorisation boursière Opérations de marché Perspectives 28 Bilan financier du Top 50 SIX

3 1 Présentation de l'approche et de la méthodologie et synthèse Principales constatations 4 Panel des sociétés étudiées et méthodologie 5 Bilan financier du Top 50 SIX

4 1 Présentation de l'approche et de la méthodologie et synthèse Principales constatations La performance globale des sociétés présente des résultats hétérogènes en fonction des ratios analysés En 2014, les sociétés figurant parmi les plus importantes cotations du SIX Swiss Exchange ont enregistré une croissance du chiffre d affaires de près de 5%, conjuguée à une stabilisation du taux de rentabilité nette. L année 2014, similairement à 2013, a vu se profiler une légère augmentation des investissements, principalement induite par le secteur des nouvelles technologies et des technologies médicales. De manière générale, l'ensemble des secteurs (hors banques et assurances) enregistre une nette augmentation de la capacité génératrice de trésorerie entre 2013 et 2014, notamment par le recours à de nouvelles sources de financement. Le ratio de paiement de dividende s'établit à près de 53% pour 2014, avec un taux de distribution plus important pour les secteurs des banques et de l'industrie. L'endettement "net" (corrigé des liquidités disponibles au bilan) des sociétés du panel présente une hausse d environ 6% au cours de l année 2014 mais reste à un niveau historiquement bas (diminution moyenne annuelle de 7% depuis 2010). Toutefois, nous soulignons une forte amplitude entre l'endettement brut et net, témoignant de l intérêt limité des sociétés à diminuer leur endettement, notamment du fait du coût limité de ce dernier. Le levier financier en Suisse reste toutefois globalement limité en comparaison aux sociétés européennes. La capitalisation boursière des sociétés du panel a fortement progressé en 2014, notamment sous l'influence de Novartis AG (+ 59%) et Roche Holding AG (+ 46%). Le rendement des capitaux propres («ROE») connait une légère diminution en 2014 pour s'établir à 13.4%, notamment du fait de la contraction de la rentabilité de Roche Holding AG. Bilan financier du Top 50 SIX

5 Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Biens et services aux consommateurs Technologie / Pharmaceutique / Médical 1 Présentation de l'approche et de la méthodologie et synthèse Panel des sociétés étudiées et méthodologie Méthodologie L analyse a été réalisée sur la base des chiffres publiés par les sociétés du panel au 31 décembre 2014 (ou courant 2015 pour les sociétés ayant un exercice fiscal décalé). Sur la base des informations mises à disposition par le SIX Swiss Exchange, nous avons repris la composition du Swiss Market Index (SMI) et du Swiss Market Index Midcap (SMIM) au 31 décembre Ces deux indices regroupent les 50 plus importantes cotations du marché suisse. En terme de capitalisation boursière (sur la base de méthodologie du freefloat), les 50 sociétés de notre indice représentent près de 94% de la totalité des actions suisses et du Liechtenstein (Swiss All Share Index). Ainsi, ce panel permet d'obtenir un aperçu relativement représentatif de l'économie du pays. Nos analyses portant sur les périodes antérieures à 2014 se fondent sur un panel identique, afin de bénéficier d'une analyse réalisée à périmètre constant sur la période Nous relevons que deux sociétés du panel sont représentées par deux catégories de titres : Lindt & Spruengli AG et Swatch Group AG. Pour éviter toute surpondération de leur performance respective, ces sociétés seront considérées individuellement dans les analyses ciaprès. Afin de conserver un panel composé de 50 sociétés, nous avons inclus les sociétés Panalpina et Tecan Group bien qu'elles ne fassent pas parties des indices susnommés. Roche Holding AG Novartis AG Actelion Ltd. Sonova Holding AG Lonza Group AG Galenica Ltd. Straumann Holding AG Temenos Group AG Tecan Group Ltd Meyer Burger Technology AG ABB Ltd. Syngenta AG Holcim Ltd. Givaudan SA Kuehne + Nagel International AG Schindler Holding AG Geberit AG EMSChemie Holding AG Sika AG Transocean Ltd Clariant AG DKSH Holding Ltd. OC Oerlikon Corporation AG Sulzer, Ltd. Panalpina World Transport Holding Ltd. AMS AG Georg Fischer AG Nestlé S.A. Compagnie Financiere Richemont SA Swisscom AG Swatch Group AG SGS SA Chocoladefabriken Lindt & Spruengli AG Adecco S.A. Aryzta AG Barry Callebaut AG Dufry AG Logitech International SA UBS AG Zurich Insurance Group AG Credit Suisse Group AG Swiss Re Ltd Julius Baer Group Ltd. Partners Group Holding Swiss Life Holding AG Bâloise Holding AG Helvetia Holding AG Swiss Prime Site AG PSP Swiss Property AG GAM Holding Market Cap (Mds CHF) Bilan financier du Top 50 SIX

6 1 Présentation de l'approche et de la méthodologie et synthèse Panel des sociétés étudiées et méthodologie Secteur Banques & Assurances (12 sociétés) Secteur Biens & Services aux consommateurs (11 sociétés) Groupe bancaire privé Services financiers Logiciels et matériels informatiques Commerces au sein des aéroports Société immobilière Services financiers Fabricant de chocolat Services de ressources humaines Gestionnaire d actifs Société immobilière d investissement Fabrication de produits chocolatiers Certifications et services d assurance qualité Gestionnaire d actifs Assurance Accessoires & habillement Services de télécommunications Assurance, transfert de risque Assurance et épargne retraite Produits de luxe Fabrication de produits alimentaires Assurance Assurance et épargne retraite Industrie agroalimentaire Secteur Industrie & Construction (17 sociétés) Secteur Technologique, Pharmaceutique, Médical (10 sociétés) Ascenseurs, élévateurs Parfumerie & arômes Transport & logistique Industrie de construction Développement de systèmes pour l industrie Industrie des semiconducteurs Transport & logistique Machines industrielles Secteur industriel Services pour l expansion de marchés Industrie chimique Services pour forages pétroliers Industrie chimique Industrie chimique Industrie chimique & agroalimentaire Installations sanitaires Technologies énergétiques & de l automation Bilan financier du Top 50 SIX Industrie de l énergie solaire Equipements de laboratoires Développement de logiciel bancaire Instruments pour la chirurgie dentaire Développement et production de médicaments Industrie chimique Production de prothèses auditives Société biopharmaceutique Industrie pharmaceutique Industrie pharmaceutique

7 2 Indicateurs clés Chiffre d'affaires 8 Résultat d exploitation (EBIT) 9 Résultat net 10 Flux de trésorerie 11 Pay out ratio 12 Bilan financier du Top 50 SIX

8 En % Mds CHF 2 Indicateurs clés Chiffre d'affaires Une croissance de l'activité de plus de 5% en 2014, en accélération par rapport à la croissance observée en 2013 Le chiffre d'affaires du "Top 50 SIX" a progressé de 1.6% en moyenne au cours des quatre dernières années, porté notamment par les secteurs de l'industrie (+2.9%) et des nouvelles technologies (+2.5%). Cette croissance a été plus marquée au cours des trois dernières années où le chiffre d'affaires a progressé en moyenne de 4.3%. Selon le FMI, la croissance mondiale atteint près de 3.3% en 2014, contre 3% en Au niveau suisse, le taux de croissance pour 2014 s élève à 2%, contre 1.9% en Le "Top 50 SIX" est ainsi en partie composé de sociétés excédant la croissance moyenne observée au sein de leurs secteurs d activités respectifs. La croissance du chiffre d'affaires en 2013 est essentiellement portée par les secteurs Banques et Assurances ainsi que par celui des Biens et Services aux consommateurs. Le groupe Nestlé enregistre une sensible augmentation de son niveau d'activité (Mds CHF +2.4), à l'instar d'ubs (Mds CHF +2.3), du Crédit Suisse (Mds CHF +2.2) et de Swiss Re (Mds CHF +2.1). En 2014, le secteur Banques et Assurances est toujours une source de croissance importante, notamment grâce à Zurich Insurance Group (Mds CHF +7.7). Le secteur Industrie et Construction est porteur de croissance grâce aux performances d'abb (Mds CHF +2.2) et de Syngenta (Mds CHF +1.9). Novartis est le principal moteur de la croissance du secteur pharmaceutique (Mds CHF +6.3) % 10% 5% 0% 5% 10% 15% 20% Chiffre d'affaires par secteur % Variation du chiffre d'affaires par secteur en % 18% Chiffre d'affaires par secteur en % 31% Technologie / Pharmaceutique / Medical Biens et services aux consommateurs Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Biens et services aux consommateurs Technologie / Pharmaceutique / Medical Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Biens et services aux consommateurs Technologie / Pharmaceutique / Medical Bilan financier du Top 50 SIX

9 En % Mds CHF 2 Indicateurs clés Résultat d'exploitation (EBIT) Un taux d'ebit compris entre 13% et 14% soulignant le maintien d'un niveau de rentabilité soutenu A l'exception de l'exercice 2012, le résultat d'exploitation a connu une croissance régulière au cours des années subséquentes. Les domaines les plus performants en terme opérationnel sont les secteurs pharmaceutiques (taux moyen de 25%) et des biens et services aux consommateurs (taux moyen de 15%). L'augmentation de la rentabilité sur l'exercice 2014 est majoritairement réalisée par le secteur des Biens et Services. Nestlé en est à l origine du fait de ses revenus d exploitation exceptionnels issus de la cession d une partie de ses participations dans L Oréal (Mds CHF 4.6) associés à la réévaluation des parts acquises dans Galderma (Mds CHF 2.8). Retraité de ces éléments, le résultat de Nestlé est en baisse. Le secteur de l Industrie et de la Construction enregistre une baisse notable (Mds CHF 2.2), notamment du fait de la société Transocean. Cette dernière enregistre un résultat opérationnel négatif en 2014 de Mds CHF 1.4 (impact de Mds CHF 3.4 comparé au résultat 2013), notamment suite à la comptabilisation d une perte pour dépréciation d actifs (majoritairement du goodwill, pour Mds CHF 3). Cette diminution est partiellement compensée par l amélioration du résultat d exploitation des autres sociétés du secteur (ABB et Panalpina notamment). L'absence de variation du secteur des nouvelles technologies masque une sensible augmentation du résultat d'exploitation de Novartis (Mds CHF +2.3) et une diminution de Roche (Mds CHF 2.3) % 60% 40% 20% 0% 20% 40% 24% EBIT : résultat avant intérêts et impôts 2011 Chiffre 2012 d'affaires 2013 par secteur 2014 en % 31% 15% 27% 31% EBIT par secteur Variation de l'ebit par secteur en % EBIT par secteur en % 32% Technologie / Pharmaceutique / Medical Biens et services aux consommateurs Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Biens et services aux consommateurs Technologie / Pharmaceutique / Medical Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Biens et services aux consommateurs Banque / Assurance / Services financiers / Industrie Immobilier et construction Biens et services aux consommateurs Technologie / Pharmaceutique / Medical Technologie / Pharmaceutique / Medical Bilan financier du Top 50 SIX

10 En % Mds CHF 2 Indicateurs clés Résultat net Augmentation régulière du résultat net depuis 2011 liée à la croissance du taux de rentabilité net (stabilisé en 2014) Après avoir enregistré une hausse exceptionnelle du résultat net en 2010 (1), le bénéfice net diminue en 2011 avant de présenter une augmentation régulière au cours des exercices subséquents. Retraité des éléments exceptionnels, le taux de rentabilité net diminue de manière significative entre 2010 et 2012, passant de 10.6% à 8.9%. L'année 2013 a permis une amélioration du taux de rentabilité net à 10.7%. Il se stabilise à 10.5% en L'analyse sectorielle souligne une certaine récurrence du taux de rentabilité dans le domaine pharmaceutique (environ 17%) ainsi que dans le secteur des biens et services aux consommateurs (environ 11%). Après une année 2011 en repli, le secteur des nouvelles technologies et du médical a enregistré une hausse régulière de son taux de rentabilité net, puis une légère baisse en Ce secteur présente le taux de rentabilité le plus important (17.5% en 2014), notamment grâce aux performances de Roche (environ 19% de rentabilité nette) et de Novartis (environ 17%). Le secteur des biens et services connait un taux de rentabilité croissant, passant de 9.6% en 2011 à 12.9% en L augmentation entre 2013 et 2014 est notamment expliquée par l amélioration du résultat net de Nestlé grâce à la cession partielle de sa participation dans L Oréal, ainsi que de la réévaluation de sa participation dans Galderma. (1) : le résultat net 2010 est impacté par la performance exceptionnelle de Nestlé au cours de cet exercice du fait de la vente de sa participation restante dans la société Alcon (pour environ Mds CHF 22.1) % 200% 150% 100% 50% 0% 50% 100% Résultat net par secteur % 12% Variation du résultat net par secteur en % Résultat net par secteur en % 33% Technologie / Pharmaceutique / Medical Biens et services aux consommateurs Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Biens et services aux consommateurs Technologie / Pharmaceutique / Medical Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Biens et services aux consommateurs Technologie / Pharmaceutique / Medical Bilan financier du Top 50 SIX

11 Cash flows (Mds CHF) Liquidités générées (Mds CHF) Cash flows (Mds CHF) Liquidités générées (Mds CHF) Cash flows (Mds CHF) Liquidités générées (Mds CHF) 2 Indicateurs clés Flux de trésorerie Une génération de trésorerie en hausse en 2014, impactée majoritairement par le secteur des nouvelles technologies Le secteur Biens et Services aux consommateurs est caractérisé par une forte récurrence du cash flow opérationnel variant peu au cours de la période sous revue. La légère augmentation observable entre 2013 et 2014 est notamment liée à Richemont (Mds CHF +1 du fait d'une stabilité du besoin en fonds de roulement, et notamment du stock en 2014). L'investissement du secteur est impacté par Lindt (Mds CHF 1.6) et Aryzta (Mds CHF 0.7). Le cash flow financier présente quant à lui des évolutions erratiques suivant les sociétés concernées. L'augmentation du cash flow d'exploitation en 2014 de l'industrie et de la Construction est essentiellement à mettre au crédit de Syngenta (Mds CHF + 0.8) et d'abb (Mds CHF +0.6) (20) (40) 20 Génération de liquidités et cash flows Biens et services aux consommateurs (21) (3) (10) (14) (13) (12) 2012 CF d'exploitation CF d'investissement CF financier Liquidités générées Génération de liquidités et cash flows (10) (2) (6) (12) (7) (9) La légère diminution de l'investissement entre 2012 et 2013 est notamment en lien avec la diminution des acquisitions réalisées par ABB (impact de Mds CHF 4.5). (20) 2012 CF d'exploitation CF d'investissement CF financier Liquidités générées (5.0) A l'instar du secteur des Biens et Services aux consommateurs, le secteur des nouvelles technologies est caractérisé par une forte récurrence du cash flow opérationnel. Ce dernier enregistre une légère hausse au cours de l'exercice 2014, essentiellement grâce à l'amélioration de la rentabilité opérationnelle de Novartis. Roche enregistre une très nette augmentation de son investissement en 2014, essentiellement en lien avec l'acquisition d'intermune pour Mds CHF 8.8, compensée par une hausse significative de son endettement (emprunt obligataire). 50 (50) Génération de liquidités et cash flows Technologie, Pharmaceutique, Médical (11) (17) (6) (24) (11) (14) 2012 CF d'exploitation CF d'investissement CF financier Liquidités générées Bilan financier du Top 50 SIX

12 Z u r i c h I n s u r a n c e G r o u p A G S w i s s R e L t d U B S A G C r e d i t S u i s s e G r o u p A G B â l o i s e H o l d i n g A G S w i s s P r i m e S i t e A G P a r t n e r s G r o u p H o l d i n g J u l i u s B a e r G r o u p L t d. S w i s s L i f e H o l d i n g A G H e l v e t i a H o l d i n g A G P S P S w i s s P r o p e r t y A G G A M H o l d i n g N e s t l é S. A. S w i s s c o m A G C o m p a g n i e F i n a n c i e r e R i c h e m o n t S A S G S S A A d e c c o S. A. S w a t c h G r o u p A G C h o c o l a d e f a b r i k e n L i n d t & S p r u e n g l i A G B a r r y C a l l e b a u t A G L o g i t e c h I n t e r n a t i o n a l S A A r y z t a A G D u f r y A G A B B L t d. S y n g e n t a A G K u e h n e + N a g e l I n t e r n a t i o n a l A G G i v a u d a n S A H o l c i m L t d. S c h i n d l e r H o l d i n g A G G e b e r i t A G EMS C h e m i e H o l d i n g A G T r a n s o c e a n L t d S i k a A G C l a r i a n t A G S u l z e r, L t d. O C O e r l i k o n C o r p o r a t i o n A G D K S H H o l d i n g L t d. G e o r g F i s c h e r A G P a n a l p i n a W o r l d T r a n s p o r t H o l d i n g L t d. A M S A G R o c h e H o l d i n g A G N o v a r t i s A G A c t e l i o n L t d. S o n o v a H o l d i n g A G L o n z a G r o u p A G G a l e n i c a L t d. S t r a u m a n n H o l d i n g A G T e m e n o s G r o u p A G T e c a n G r o u p L t d M e y e r B u r g e r T e c h n o l o g y A G Dividendes (en M CHF) Payout ratio (%) 2 Indicateurs clés Payout ratio Un ratio de Payout moyen de 53%, présentant néanmoins des disparités sectorielles significatives Retraité des éléments exceptionnels (Logitech, etc.), le ratio de payout moyen ressort à 53%, légèrement supérieur au ratio médian (52%). L'analyse sectorielle révèle que le ratio est plus important pour les banques (59%) et pour l'industrie (56%) que pour les secteurs des biens et services aux consommateurs (49%) et les nouvelles technologies (43%). En terme de dividende, les principales sociétés contributrices sont les trois principales capitalisations boursières (Nestlé, Roche et Novartis). Dividendes proposés par le conseil d'administration au titre du dernier exercice clos (2014 principalement) et ratios de PayOut afférents 910% 1'000% 10'000 9'000 8'000 7'000 6'000 5'000 4'000 3'000 78% 71% 72% 65% 59% 60% 54% 42% 33% 25% 85% 67% 64% 48% 31% 83% 48% 48% 34% 29% 53% 64% 63% 82% 76% 33% 41% 63% 82% 42% 83% 43% 51% 39% 38% 75% 23% 73% 62% 24% Dividendes Pay out ratio 38% 55% 34% 37% 36% 30% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 2'000 20% 1'000 0% n.a. n.a. 10% 0% NB : Pour les sociétés dont le capitalactions est composé de plusieurs types de titre, nous avons sélectionné le titre coté présentant les volumes de transactions les plus importants ou représentant la majorité du capitalactions. Bilan financier du Top 50 SIX

13 3 Structure financière Investissement industriel 14 Levier financier (hors Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier) 15 Bilan financier du Top 50 SIX

14 En % Mds CHF 3 Structure financière Investissement industriel Un niveau d'investissement industriel (net*) relativement stable entre 2012 et 2014 Le niveau d'investissement global, après une année de désinvestissement en 2010 s est, depuis 2012, stabilisé et connait une croissance régulière (montant des investissements supérieur à Mds CHF 20). La forte diminution du cash flow des investissements constatée sur le secteur des Biens et Services aux consommateurs en 2010 est en lien avec la cession de la part résiduelle de Nestlé au sein de sa participation dans Alcon (environ Mds CHF 22.1). La légère augmentation des investissements entre les exercices 2013 et 2014 est principalement induite par le secteur Industrie et Construction. En effet, la société Transocean a intensifié le montant global de ses investissements dans de nouvelles constructions à compter de 2013 (impact de Mds CHF 1.3). Le secteur Pharmaceutique participe également à la hausse des investissements : la société Roche a fortement augmenté la part de ses investissements dans les équipements et installations de recherches et développement et de fabrication (impact de Mds CHF 1 en 2013 et 2014). Il apparait néanmoins que le secteur des Biens et Services aux consommateurs est le principal acteur en terme d'investissement (et ce malgré une sousreprésentation proportionnellement aux autres secteurs). Ce secteur est largement influencé par les politiques de Nestlé et Swisscom qui dédient respectivement 30% et 64% de leur cash flow opérationnel aux investissements * Pour des questions de disponibilité de l information, nous basons nos analyses principalement sur des investissements nets (et non bruts) (20) 100% 0% 100% 200% 300% Investissement industriel par secteur (hors Banque / Assurance /Services Financiers / Immobilier) 5 6 (14) Variation de l'investissement industriel par secteur (hors Banque / Assurance /Services Financiers / Immobilier) Investissement industriel par secteur en 2014 (hors Banque / Assurance /Services Financiers / Immobilier) 28% % 43% Technologie / Pharmaceutique / Medical Biens et services aux consommateurs Biens et services aux consommateurs Technologie / Pharmaceutique / Medical Biens et services aux consommateurs Technologie / Pharmaceutique / Medical Bilan financier du Top 50 SIX

15 En % En % Mds CHF 3 Levier financier Levier financier (hors Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier) Après une réduction significative en 2013, l'endettement (brut et net) a augmenté à nouveau en 2014 Après avoir connu une diminution régulière entre 2010 et 2013, le niveau d'endettement des sociétés du panel s'est légèrement relevé en La majorité de l'endettement du secteur des nouvelles technologies et du médical est représentée par la transaction entre Roche et Genentech réalisée en 2009, qui a occasionné une levée de dettes obligataires pour environ Mds CHF Son remboursement se traduit par la réduction de l'endettement du secteur (remboursement annuel compris entre 10% et 15% de l emprunt initial). En 2014, Roche a contracté un nouvel emprunt (pour environ Mds CHF 5.6) afin de finaliser l acquisition intégrale d'intermune. L'endettement "net", c estàdire corrigé des liquidités disponibles, présente quant à lui une réduction plus marquée de son volume au cours de la période sous revue (7% en moyenne entre 2010 et 2014). La forte amplitude qui existe entre l'endettement brut et net souligne la propension limitée des sociétés du panel à diminuer leur endettement, notamment du fait du coût limité de ce dernier. En effet, le coût de la dette pour les sociétés cotées suisses ressort parmi les plus bas d'europe. Par ailleurs, le levier financier moyen des sociétés du panel reste relativement faible en comparaison aux autres pays européens, offrant ainsi la latitude nécessaire aux sociétés suisses de conserver leur endettement. Cette situation est corroborée par le fait que le nombre de sociétés du panel présentant une trésorerie «excédentaire» est passé de 16 à 21 entre 2011 et % 60% 40% 20% 0% 60% 40% 20% 0% Evolution de l'endettement par secteur (hors Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier) net net net net net Technologie / Pharmaceutique / Medical Moyenne des ratios de dette reportée / Capitaux propres (hors Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier) Biens et services aux consommateurs Biens et services aux consommateurs Evolution des ratios de dettes nettes moyennes (hors Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier) Technologie / Pharmaceutique / Medical Moyenne pondérée dette nette / Capitaux propres comptables Moyenne pondérée dette nette / Capitalisation boursière Bilan financier du Top 50 SIX

16 4 Valorisation boursière Caractéristiques boursières du Top 50 SIX 17 Capitaux propres et capitalisation boursière 18 Price to book ratio "P/B" 19 Price earning ratio (PER) 20 Evolution de la rentabilité des fonds propres 21 Bilan financier du Top 50 SIX

17 4 Valorisation boursière Caractéristiques boursières du Top 50 SIX Un volume de transaction en baisse au cours de la période, partiellement compensé par l'augmentation du cours moyen Le volume de transactions a eu tendance à diminuer au cours de la période (en moyenne 10% par an). Nous relevons que cette diminution a atteint son minimum en 2013 : les volumes ont diminué de 15% par an en moyenne sur la période Cette forte diminution des volumes de transactions a été compensée par une augmentation importante du cours moyen (+44%), en lien avec l'évolution positive des titres de Roche, UBS, Swiss Re et Givaudan. Au cours de l'exercice 2014, nous relevons que les volumes ont légèrement augmenté (+5%), notamment grâce à Logitech (+70%), Adecco (+21%), Clariant (+20%) et Novartis (+8%). De même le cours moyen augmente significativement en 2014 (+9%), grâce aux bonnes performances de Sika (+31%), de Lindt (+29%), de Galenica (+26%) et de Givaudan (+22%). L'effet combiné de ces éléments a permis à la valeur de l'indice de s'apprécier de près de 15% en 2014, pour la seconde année consécutive suite à l'appréciation de 25% en Nous relevons néanmoins que l'appréciation de 2013 était quant à elle uniquement due à l'augmentation du cours moyen, les volumes de transaction affichant une baisse sur cette période. 10'000 8'000 6'000 4'000 2' Evolution des volumes de transactions (en valeurs) entre 2010 et Evolution du cours moyen de l'indice entre 2010 et Bilan financier du Top 50 SIX

18 Valorisation boursière 4 Capitaux propres et capitalisation boursière Une sensible hausse de la capitalisation boursière, pour un niveau de fonds propres relativement stable Evolution des capitaux propres et de la capitalisation La capitalisation boursière dépasse largement la masse des fonds propres comptables des sociétés de l'indice. Elle a fortement progressé de 2012 à 2014 notamment sous l'influence de Novartis (+59%), Roche (+46%) et Nestlé (+22%). Mds CHF 1' Capitalisation du top 50 SIX Moyenne des ratios Price to Book 4.0 CHF Moyenne des P/B Décomposition de la valeur boursière le potentiel de croissance n'est que faiblement prise en compte dans la situation nette comptable. 2'500 2'000 Mds CHF Cette appréciation de la valeur sousjacente se matérialise par le ratio PricetoBook. Ce dernier enregistre une forte croissance sous l'essor des valeurs technologiques. Equity 0 Les investisseurs valorisent ainsi fortement les perspectives de croissance et de création de valeur des actifs immatériels : la valeur (actuelle et/ou prospective) des actifs immatériels n'est que partiellement reflétée et limitée au sein des états financiers (marques, frais de R&D, etc.), traduisant ainsi une approche prudente de la valeur des actifs; 1'000 1'500 1' Incorporels non compt '295 1'311 1' Goodwill Actifs incorporels Actifs corporels et autres actifs nets Décomposition de la valeur boursière par secteur d activité Banque Ass. Serv. Fin. Immob. Biens et services Technologie Pharmaceutique Médical 2% 1% 1% 55% 96% Bilan financier du Top 50 SIX % 17% 31% 7% 8% 7% 3% 11% 64% 18 12% 73% Actifs corporels et autres actifs nets Goodwill Actifs incorporels Incorporels non compt.

19 Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Biens et services aux consommateurs Technologie / Pharmaceutique / Médical 4 Valorisation boursière PricetoBook ratio ("P/B") Des niveaux de pricetobook globalement élevés avec certaines valeurs extrêmes La situation est relativement hétérogène en fonction des secteurs d'activité. Le secteur des nouvelles technologies et du médical présente les ratios les plus élevés (moyenne de 4.9x en 2014), en lien avec la part importante des actifs incorporels au bilan ainsi que les perspectives de croissance. Suivent les secteurs des Biens & Services et de l Industrie & Construction avec un ratio moyen de 3.6x en Le secteur financier a un impact négatif sur la moyenne du panel avec un ratio moyen de 1.6x en 2014, mettant en exergue non seulement une évaluation des actifs proches de leur valeur de marché, mais soulignant par ailleurs les différents risques liés au domaine bancaire en général. En 2014, cinq sociétés présentent un ratio inférieur à 1x. Elles étaient au nombre de quatre en 2013, six en 2012, huit en 2011 et onze en 2010, démontrant, dans une certaine mesure, une tendance haussière des valorisations boursières ces dernières années. Le secteur des nouvelles technologies et du médical est porté principalement par les sociétés Roche, Temenos Group et Actelion avec des ratios respectivement de 10.6x, 7.3x et 6.9x en Ces sociétés sont en effet porteuses de croissance, Roche présentant la plus forte augmentation du montant de ses investissements industriels. Roche Holding AG Temenos Group AG Actelion Ltd. Straumann Holding AG Sonova Holding AG Tecan Group Ltd Novartis AG Galenica Ltd. Lonza Group AG Meyer Burger Technology AG Geberit AG EMSChemie Holding AG Kuehne + Nagel International AG Schindler Holding AG Givaudan SA Panalpina World Transport Holding Ltd. AMS AG Syngenta AG DKSH Holding Ltd. Sika AG ABB Ltd. Georg Fischer AG Clariant AG OC Oerlikon Corporation AG Sulzer, Ltd. Holcim Ltd. Transocean Ltd SGS SA Swisscom AG Chocoladefabriken Lindt & Spruengli AG Barry Callebaut AG Compagnie Financiere Richemont SA Nestlé S.A. Logitech International SA Adecco S.A. Dufry AG Aryzta AG Swatch Group AG Partners Group Holding Julius Baer Group Ltd. GAM Holding Zurich Insurance Group AG UBS AG Bâloise Holding AG Swiss Prime Site AG PSP Swiss Property AG Credit Suisse Group AG Swiss Re Ltd Helvetia Holding AG Swiss Life Holding AG Ratio PricetoBook par société Bilan financier du Top 50 SIX

20 Valorisation boursière 4 Price earning ratio ("PER") Des secteurs biens valorisés en bourse à l'exception du secteur financier Les secteurs les plus homogènes sont les secteurs de l'industrie / Construction et des Biens et Services aux consommateurs. Moyenne des PER par secteur D'un point de vue sectoriel, l'ensemble des secteurs a enregistré une baisse du ratio au cours de l'année 2014, à l'exception du secteur des Biens & Services aux consommateurs où une sensible hausse du PER est enregistrée sous l'influence de Logitech. Cette hausse est essentiellement liée la contraction du bénéfice net de la société en 2014 (86% par rapport à 2013, diminution due à la dépréciation d'un goodwill). Biens et services aux consommateurs Le PER (rapport de la capitalisation boursière sur le bénéfice net) a progressé de près de neuf points depuis 2012, notamment sous l'effet de la remontée des valeurs boursières. Il s'établit en moyenne à 25.9x, très fortement influencé à la hausse par la société Logitech. Hors Logitech, le PER moyen s établit à 20.3x en Technologie / Pharmaceutique / Médical Ratio PER par société du top 50 SIX Moyenne globale Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier 30 Biens et services aux consommateurs Technologie / Pharmaceutique / Medical Bilan financier du Top 50 SIX 2014 Tecan Group Ltd Temenos Group AG Lonza Group AG Straumann Holding AG Sonova Holding AG Roche Holding AG Actelion Ltd. Novartis AG Galenica Ltd. Meyer Burger Technology AG Panalpina World Transport Givaudan SA EMSChemie Holding n.a. AG Geberit AG DKSH Holding Ltd. Kuehne + Nagel International AG Clariant AG AMS AG OC Oerlikon Corporation AG Syngenta AG Schindler Holding AG ABB Ltd. Sika AG Georg Fischer AG Holcim Ltd. Sulzer, Ltd. Transocean Ltd Logitech International SA Dufry AG Aryzta AG Chocoladefabriken Lindt & Barry Callebaut AG SGS SA Compagnie Financiere Swatch Group AG Adecco S.A. Swisscom AG Nestlé S.A. Julius Baer Group Ltd. PSP Swiss Property AG Partners Group Holding GAM Holding UBS AG Credit Suisse Group AG Swiss Prime Site AG Helvetia Holding AG Zurich Insurance Group AG Swiss Life Holding AG Bâloise Holding AG Swiss Re Ltd

21 Mds CHF Mds CHF Mds CHF 4 Valorisation boursière Evolution de la rentabilité des fonds propres (ROE) Des secteurs bien cotés en bourse à l'exception du secteur financier Le rendement des capitaux propres («ROE») connait une légère contraction en 2014 pour s'établir à 13.4%, notamment du fait de la contraction de la rentabilité de 15 sociétés et plus spécialement de Roche. Le rendement hors banques et services financiers est nettement supérieur à celui du secteur bancaire mais ne varie pas sensiblement par rapport à ' (100) '500 1' % Capitalisation, equity et ROE 11% 12% 14.0% 13.4% % 7.2% 4.8% 8.9% 7.9% % 35% 25% 15% 5% 5% Capitalisation, equity et ROE (Banque / Assurance /Services Financiers / Immobilier) 14.1% 16.8% 17.4% 17.1% % 20% 15% 10% 5% 0% Capitalisation, equity et ROE (hors Banque / Assurance /Services Financiers / Immobilier) 30% 20% 10% 0% Equity Capitalisation ROE Equity Capitalisation ROE Equity Capitalisation ROE Analyse méthode DuPont L analyse par le biais de la méthode DuPont permet de décomposer le ROE et quantifier les facteurs de performances (opérationnel, profitabilité et levier financier). (1) résultat d'exploitation, avant résultat financier et impôt (EBIT) (2) rentabilité économique ("Return on Assets") nette d'impôt (3) coût de l'endettement net (y compris liquidités), net d'impôt. Cet élément n'est pas représentatif du coût normatif de l'endettement financier du fait de l'inclusion du rendement des liquidités dans son calcul. Résultat d'expl. (1) 93 Marge d'expl. 13.9% Ventes Rentabilité éco. (2) % Rotation actifs Renta. financière % Actif Economique Effet de levier 1' % Endettement net 528 Capitaux Propres Coût de la dette (3) % Résultat fin. 6 Ventes Ventes Valeur 2014 Variation par rapport à 2013 Bilan financier du Top 50 SIX

22 5 Opérations de marché Introduction en bourse 23 Retraits de cote et augmentation de capital 26 Offres publiques 27 Bilan financier du Top 50 SIX

23 Placement d'actions (MCHF) Nombre d'opération 5 Opérations de marché Introductions en bourse : aperçu global Une année 2014 exceptionnelle à la fois en terme de nombre d'opérations mais aussi de fonds levés L'introduction en bourse (IPO), a connu une année faste en Suisse avec pas moins de six opérations. Il faut remonter en 2007 pour trouver un marché plus actif en terme de nombre d'opérations (7). Le placement d'actions a également atteint un record puisque la taille des transactions a augmenté de plus 45% par rapport à A l'instar du nombre de transactions, il s'agit du plus haut niveau depuis Les montants levés à l'occasion des introductions en bourse ont également augmenté significativement au cours de l'année En effet, avec un total de MCHF 660, il s'agit du plus haut niveau depuis Pour l'année 2014, le prix d'émission s'est majoritairement positionné dans les parties moyennes et basses des fourchettes d'introduction. Seule la Banque Cantonale de Thurgovie est parvenue à s'établir dans le haut de la fourchette initialement définie. Cette dernière a également vu sa valeur s'apprécier de près de 9% lors de son premier jour de cotation. A l'inverse, le titre lastminute.com (ex Bravofly Rumbo Group) a enregistré une baisse significative de son cours suite à son introduction en bourse et ce malgré le fait que son prix d'émission se situe dans la partie intermédiaire de la fourchette d'introduction. 1'600 1'400 1'200 1' ' Nouvelles actions Anciennes actions Nb d'opérations NB : les nouvelles actions correspondent aux actions et autres titres émis par la société lors de l'introduction en bourse. A l'inverse, les anciennes actions correspondent aux actions et autres titres émis antérieurement, offerts au négoce lors de l'introduction en bourse. L'année 2011 a vu la réalisation de deux introductions en bourse sans qu'aucun titre ne soit directement offert au négoce à cette occasion. Molecular Partners AG Secteur d'activité : Biotechnologie Taille de transaction : MCHF Montant levé : MCHF Capital. bours : MCHF Fourch. d'intro. : CHF 2835 Prix d'émission : CHF 22.4 Perf. (jour +1) : (+4.2%) Perf. (mois +1) : (0%) Nombre d'introductions en bourse et placements d'actions y relatifs Principales introductions en bourse réalisées au cours de l'année 2014 Glarner Kantonalbank Secteur d'activité : Banque Taille de transaction : MCHF 63.9 Montant levé : MCHF 61.3 Capital. bours : MCHF Fourch. d'intro. : CHF Prix d'émission : CHF 17.5 Perf. (jour +1) : (+1.1%) Perf. (mois +1) : (+1.7%) HIAG Immobilien Holding AG Secteur d'activité : Immobilier Taille de transaction : MCHF Montant levé : MCHF 62.9 Capital. bours : MCHF Fourch. d'intro. : CHF 7286 Prix d'émission : CHF 76 Perf. (jour +1) : (0.1%) Perf. (mois +1) : (+1.3%) SFS Group AG Secteur d'activité : Industrie Taille de transaction : MCHF Montant levé : MCHF Capital. bours : MCHF 2'495.6 Fourch. d'intro. : CHF 5769 Prix d'émission : CHF 64 Perf. (jour +1) : (+4%) Perf. (mois +1) : (+6.1%) lastminute.com (ex. Bravofly) Secteur d'activité : Distribution Taille de transaction : MCHF Montant levé : MCHF Capital. bours : MCHF Fourch. d'intro. : CHF 4052 Prix d'émission : CHF 48 Perf. (jour +1) : (7.3%) Perf. (mois +1) : (1.7%) Thurgauer Kantonalbank Secteur d'activité : Banque Taille de transaction : MCHF 185 Montant levé : MCHF 0 Capital. bours : MCHF Fourch. d'intro. : CHF 6474 Prix d'émission : CHF 74 Perf. (jour +1) : (+8.7%) Perf. (mois +1) : (+6.8%) Bilan financier du Top 50 SIX

24 Cours de clôture et Swiss All Share Index (base100) Volume (en milliers) Cours de clôture et Swiss All Share Index (base100) Volume (en milliers) Cours de clôture et Swiss All Share Index (base100) Volume (en milliers) 5 Opérations de marché Introductions en bourse : performance des sociétés introduites Glarner Kantonalbank Glarner Kantonalbank a été introduite en bourse le 24 juin 2014, essentiellement par le biais d'émission de nouvelles actions. Sa performance sur les 120 premiers jours de cotation reste inférieure à la performance de l'indice de référence (+4.1%) sans être pour autant négative (+0%). Molecular Partners AG Molecular Partners a été introduite en bourse le 5 novembre 2014, essentiellement par le biais d'émission de nouveaux titres. Sa performance sur les 80 premiers jours de cotation est globalement en ligne avec l'indice de référence. Le cours du titre s'est apprécié significativement en mars 2015 (+9%) concomitamment à la publication du rapport annuel. Une seconde orientation à la hausse (+18%) est enregistrée au cours du mois d'avril suite à la présentation aux investisseurs de la stratégie de la société. Sur les 120 premiers jours, le titre s'apprécie d'environ 37% Evolution Evolution du cours, du de cours, l'indice de de l'indice référence de et référence du volume et de du transaction volume sur de les 120 transaction sur jours les 120 suivant jours l'introduction suivant l'introduction Volume Cours (clôture) Swiss All Share Index Evolution Evolution du cours, du de cours, l'indice de de l'indice référence de et référence du volume et de du transaction volume sur de les 120 transaction sur jours les 120 suivant jours l'introduction suivant l'introduction Volume Cours (clôture) Swiss All Share Index HIAG Immobilien Holding AG HIAG Immobilien a été introduite en bourse le 16 mai 2014, essentiellement par le biais de cessions de titres existants. Le cours s'est apprécié d'environ 2% en juillet 2014 suite à la publication du rapport semestriel de la société. Une orientation plus significative à la hausse (+3%) a été enregistrée en septembre 2014 concomitamment à la publication d'informations financières et stratégiques. Sur les 120 premiers jours, le titre enregistre une hausse de l'ordre de 5% Evolution Evolution du cours, du de cours, l'indice de de l'indice référence de et référence du volume et de du transaction volume sur de les 120 transaction sur jours les 120 suivant jours l'introduction suivant l'introduction Volume Cours (clôture) Swiss All Share Index Bilan financier du Top 50 SIX

25 Cours de clôture et Swiss All Share Index (base100) Volume (en milliers) Cours de clôture et Swiss All Share Index (base100) Volume (en milliers) Cours de clôture et Swiss All Share Index (base100) Volume (en milliers) 5 Opérations de marché Introductions en bourse : performance des sociétés introduites (suite) Lastminute.com (ex. Bravofly) Lastminute.com a été introduite en bourse le 15 avril 2014, majoritairement par le biais de cessions de titres existants. Le titre s'est rapidement déprécié d'environ 10% suite à son introduction. Après une brève période de stabilité, la valeur du titre a rapidement diminué jusqu'à mi septembre (67%). Sur les 120 premiers jours de cotation, le titre s'est déprécié de 64%. SFS Group AG SFS Group a été introduite en bourse le 7 mai 2014, à la fois par le biais d'émission de nouveaux titres et de cessions de titres existants. La valeur du titre s'est directement appréciée lors de son introduction (+4%). Le titre a par la suite connu une période de turbulence au cours du mois d'août 2014 : le titre se dépréciant de 4% avant de se réapprécier de 7%, suite à l'annonce des résultats du 1er semestre Sur la fin de la période, la valeur du titre a diminué probablement du fait de la contraction du marché et de l'annonce de la fin du délai de blocage faisant passer la part de flottant de 8% à 43%. Thurgauer Kantonalbank Thurgauer Kantonalbank a été introduite en bourse le 7 avril 2014, uniquement par le biais de cessions de titres existants. Le titre s'est apprécié d'environ 9% suite à l'introduction en bourse. Sa valeur est par la suite restée relativement stable, le titre présentant une volatilité relativement faible en comparaison de l'indice de référence. Ce constat est corroboré par la performance enregistrée par le titre au cours des 120 premiers jours de cotation : la performance du titre ressort à 8%, en ligne avec la performance enregistrée le jour suivant l'introduction en bourse Evolution Evolution du cours, du de cours, l'indice de l'indice de référence de référence et du volume et du volume de transaction de sur transaction les sur 120 les jours 120 suivant jours suivant l'introduction l'introduction Volume Cours (clôture) Swiss All Share Index Evolution Evolution du cours, du de cours, l'indice de de l'indice référence de et référence du volume et de du transaction volume sur de les 120 transaction sur jours les 120 suivant jours l'introduction suivant l'introduction Volume Cours (clôture) Swiss All Share Index Evolution Evolution du cours, du de cours, l'indice de l'indice de référence de référence et du volume et du volume de transaction de sur transaction sur les 120 jours suivant l'introduction Volume Cours (clôture) Swiss All Share Index Bilan financier du Top 50 SIX

26 5 Opérations de marché Retraits de cote et augmentation de capital Le nombre de retraits de cote est en ligne avec 2013 tandis que les augmentations de capital diminuent significativement Les principaux retraits de cote réalisés au cours de l'année 2014 sont présentés cicontre (hors retraits de cote et liquidation de fonds d'investissement). Ces derniers sont restés stables par rapport à l'exercice 2013 où six retraits de cote avaient été réalisés. Les retraits de cote réalisés au cours de l'exercice 2014 sont majoritairement en lien avec les offres publiques d'achat et les fusions subies par les sociétés objets du retrait de cote. Les augmentations de capital (hors introduction en bourse) ont permis de lever un total de MCHF 1'127 au cours de l'exercice En terme de nombre d'opérations, nous relevons un net repli puisque seules six opérations ont été réalisées en 2014 contre 26 en L'augmentation de capital réalisée par Dufry a largement contribué au total des fonds levés puisque cette dernière représente près de 72% du total cidessus. Grâce à cette augmentation de capital, la société finance une partie du prix d'acquisition de The Nuance Group (Mds CHF 1.55), société également active dans l'exploitation de magasins duty free. Les autres opérations réalisées en 2014 ont majoritairement eu pour objectif de fournir aux sociétés les ressources financières nécessaires au financement de leur croissance organique. Sélection de retraits de cote réalisés au cours de l'année 2014 (hors OPAs page suivante, le cas échéant) Société Secteur d'activité Raison du retrait de côte Infranor Inter AG Acino Holding Ltd PG&E Corporation Weatherford International Ltd Absolute Invest AG Società Elettrica Sopracenerina SA Leonteq AG Secteur d'activité : Investissement % émis (1) % émis (1) % émis (1) % émis (1) % émis (1) % émis (1) 16% 14% 15% 5% 6% 9% Montant levé : MCHF Solutions d'asservissement et d'automatisation Pharmaceutique Energie Industrie pétrolière et gazière Investment company Production et distribution d'électricité Principales augmentations de capital (hors introductions en bourse) réalisées au cours de l'année 2014 Dufry AG Secteur d'activité : Distribution Montant levé : MCHF 810 Patrimonium Swiss Real Estate Fund Secteur d'activité : Immobilier Montant levé : MCHF 66.2 Fusion avec Perrot Duval Holding SA, actionnaire majoritaire historique. Retrait de cote suite au succès de l'offre publique d'achat de Pharma Strategy Partners GmbH, devenue à cette occasion actionnaire majoritaire d'acino Holding Ltd. Le SIX Swiss Exchange représente la cotation secondaire. Le retrait de cote du titre est dû aux faibles volumes de transactions enregistrées. Retrait de cote préalable à la fusion avec Weatherford International Ltd (Ireland), nouvelle tête de groupe du Groupe Weatherfor International. Retrait de cote suite au succès de l'offre publique d'achat d'alpine SA, devenue à cette occasion actionnaire majoritaire d'aboslute Invest AG. Retrait de cote suite au succès de l'offre publique d'achat de SES Holding SA, devenue à cette occasion actionnaire majoritaire de la Società Elettrica Sopracenerina SA. Swissquote Group Holding SA Secteur d'activité: IT / Finance Montant levé : MCHF 25.3 Santhera Pharma. Holding AG Secteur d'activité : Santé Montant levé : MCHF 1 Evolva Holding AG Secteur d'activité : Santé Montant levé : MCHF 42.5 (1) : le pourcentage d'actions émises a été calculé sur la base du nombre d'actions émises divisé par le nombre total de part ressortant du rapport annuel clôturant l'exercice au cours duquel l'augmentation de capital a été réalisée. Bilan financier du Top 50 SIX

27 5 Offres publiques réalisées sur des sociétés suisses Nous présentons ciaprès une sélection d offres publiques réalisées sur des sociétés suisse au cours de l'exercice 2014 Nous présentons ciaprès une sélection d offres publiques réalisées sur des sociétés suisse au cours de l'exercice 2014 Advanced Digital Broadcast Holding S.A. (SII) Initiatrice : 4T S.A. (Holding) Type d'opération : OPA Amicale Paiement en espèces % de détention initial (1) 45.8% % de détention final (1) 95.6% Valeur des titres acquis : MCHF 38.8 Prime 60 derniers jours : Valeur 100% des titres : 20.2% MCHF 77.9 Prime dernier jour (2) : 34.2% Prime expert (cible) (3) : 2.4% Swisslog Holding AG (Gestion de flux) Initiatrice : KUKA Aktiengesellschaft (Automatisation / robotique) Type d'opération : OPA Amicale Paiement en espèces % de détention initial % de détention final 0.4% 95.6% 0.4% 92.2% Valeur des titres acquis : MCHF Valeur 100% des titres : MCHF Prime 60 derniers jours : 14.4% Prime dernier jour : 6.3% Prime expert (cible) : 1.5% Nobel Biocare Holding AG (Médical) Initiatrice : Danaher Corporation (Science & technologie) Type d'opération : OPA Amicale Paiement en espèces % de détention initial % de détention final 4.6% 97% Valeur des titres acquis : MCHF 1'955.1 Valeur 100% des titres : MCHF 2'116.7 Prime 60 derniers jours : 6.7% Prime dernier jour : 23.5% Prime expert (cible) : 2.1% Compagnie d'assurances Nationale Suisse SA (Assurance) Initiatrice : Helvetia Holding SA (Assurance) Type d'opération : OPA Amicale Espèces / Echange d'actions % de détention initial 18.8% % de détention final 96.3% Valeur des titres acquis : MCHF 1'366.7 Valeur 100% des titres : MCHF 1'764 Prime 60 derniers jours : 33.2% Prime dernier jour : 26% Prime expert (cible) : n.d.% Pretium AG (Immobilier) Initiatrice : Novavest Real Estate AG (Immobilier) Type d'opération : OPA Amicale (Hostile) Echange % de détention initial % de détention final 31.9% 96.8% Valeur des titres acquis : MCHF 17.6 Valeur 100% des titres : MCHF 27.2 Prime 60 derniers jours : 34.7% Prime dernier jour : 28.9% Prime expert (cible) : 15.7% Publigroupe S.A. (Publicité) Initiatrice : Swisscom SA (Télécommunications) Type d'opération : OPA Hostile (Amicale) Paiement en espèces % de détention initial % de détention final 5.3% 97.3% Valeur des titres acquis : MCHF Valeur 100% des titres : MCHF Prime 60 derniers jours : 73.4% Prime dernier jour : 5.8% Prime expert (cible) : 5.3% Walter Meier AG (Technologies du froid) Initiatrice : Greentec AG (Holding) Type d'opération : OPA Amicale Paiement en espèces % de détention initial 65.9% % de détention final 97.5% Valeur des titres acquis : MCHF 64.5 Valeur 100% des titres : MCHF Prime 60 derniers jours : n.d. Prime dernier jour : n.d. Prime expert (cible) : 4.5% (1) Les pourcentages de détention incluent les actions propres initialement détenues par la cible ainsi que celles acquises par la cible et l'initiatrice pendant l'offre publique mais en dehors de cette dernière. (2) Prime OPA par rapport au cours de bourse (dernier jour avant annonce au public). (3) Prime OPA selon rapport d équité («fairness opinion», moyenne des extrêmes de la fourchette). NB : L'offre publique d'achat d'ubs a volontairement été exclue car cette dernière invitait les actionnaires à se prononcer sur un échange d'actions visant à changer la société tête de Groupe. Bilan financier du Top 50 SIX

28 6 Perspectives 2015 et perspectives Bilan financier du Top 50 SIX

29 Evolution du PIB (%) Evolution import/export (%) Evolution du PIB (%) Evolution import/export (%) 6 Perspectives 2015 et perspectives 2016 Le volume d'affaires reste stable sur le premier semestre 2015 mais masque des évolutions sectorielles erratiques Lastminute.com a été introduite en bourse le 15 avril Le comparatif du niveau d'activité entre le 1er semestre 2014 et 2015 souligne une légère tendance baissière sur l'ensemble des secteurs, excepté sur le secteur bancaire qui connait une augmentation de 4% (principalement grâce à la performance du Crédit Suisse et d'ubs). Cette baisse globale reflète dans une moindre mesure la situation de l'économie suisse sur le début de l'année Nous notons que le secrétariat d'état à l'économie a estimé ses prévisions à la baisse du fait de l abolition du taux plancher (janvier 2015) et de l appréciation du franc suisse. Le principal effet de cette décision économique de la BNS s est porté sur les exportations, ce qui a induit une détérioration de la balance commerciale de la Suisse et de son PIB. Quant aux prévisions 2016, le secrétariat d état à l économie suit un raisonnement semblable, avec néanmoins une légère amélioration du PIB ainsi que des exportations et des importations. Les prévisions au niveau européen, en terme d'augmentation du PIB (+2.1%), représentent un facteur exogène positif à la croissance du PIB Suisse % 2.0% 1.0% 0.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% Banque / Assurance / Services financiers / Immobilier Evolution du chiffre d'affaires sur le 1er semestre de 2015 (comparé au 1er semestre 2014) Biens et services aux consommateurs Technologie / Pharmaceutique / Medical Evolution des prévisions annuelles 2015 du secrétariat d'état à l'économie déc.14 mars.15 juin.15 sept.15 PIB Exportations Importations Evolution des prévisions annuelles 2016 du secrétariat d'état à l'économie déc.14 mars.15 juin.15 sept % 4.0% 2.0% 0.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% PIB Exportations Importations Bilan financier du Top 50 SIX

30 Note d'avertissement Les informations présentées dans ce document sont issues des rapports annuels et de documents de référence des sociétés, et/ou calculées à partir des chiffres publiés par ces sociétés et disponibles au sein de bases de données professionnelles. Nous précisons que l'ensemble des informations antérieures à 2012 sont exclusivement issues de bases de données professionnelles (données graphiques présentées avec un fonds bleu clair). Les données présentées dans ce document ont fait l objet d une sélection pertinente et d une revue de cohérence. Toutefois, la véracité et le bienfondé des informations disponibles n ont pas été vérifiés, considérant qu elles proviennent de sources fiables, complètes et exactes. Par conséquent, berney associés ne saurait être tenu responsable quant à la fiabilité, la véracité et le bienfondé des informations fournies. Les données présentées dans ce rapport sont fournies uniquement à titre informatif. Dès lors, berney associés ne saurait être tenu responsable de l interprétation des données et/ou du rapport dans son intégralité et des décisions prises sur la base des chiffres communiqués dans ce rapport. berney associés ne s'engage pas à fournir d'information additionnelle, ni à actualiser le rapport, ni à corriger toute inexactitude qui pourrait être révélée. Ce rapport est adressé à titre personnel à son destinataire et ne saurait être détourné et/ou utilisé à une quelconque fin (notamment distribué, publié et/ou copié) sans l'accord écrit préalable de berney associés, qui se réserve le droit d agir par toute voie de droit utile si tel était le cas. Ce document est protégé par la Loi fédérale sur le droit d auteur et les droits voisins. Ce document contient des informations confidentielles qui sont propriété de berney associés ou des sociétés partenaires. Tout autre usage de ce document ou d extraits de ce document doit être expressément autorisé par berney associés; à défaut, il sera considéré comme interdit Berney & Associés SA, Société Fiduciaire. Tous droits réservés. Bilan financier du Top 50 SIX

31 Le Groupe présent dans toute la suisse romande, au service des entreprises et des entrepreneurs Nos bureaux audit, fiscalité, corporate finance, conseil externalisation de services, assistance juridique Le Groupe berney associés est le partenaire privilégié des entreprises et des entrepreneurs pour tous les services professionnels fiduciaires, d audit, de fiscalité, de consulting et de corporate finance. En un peu plus de 20 ans, berney associés est devenu l un des principaux cabinet d audit et de conseil en romandie et a développé des activités étendues dans de domaine de la fiscalité, de l audit de sociétés nationales et internationales et de corporate finance. Dans le cadre de ses activités, berney associés accompagne ses clients lors d opérations d acquisition, de vente, de restructuration, ou encore d ingénierie financière. berney associés met au service de sa clientèle son expérience en matière de due diligence financière, comptable et fiscale; en matière d évaluation de société, d actifs spécifiques (marque, immobilisations incorporelles, etc.) ou lors de problématiques en lien avec l analyse de l allocation du prix d acquisition («PPA»). berney associés offre une base de décision professionnelle à ses interlocuteurs, que ce soit par exemple lors de formulation d attestation d équité («fairness opinion») liée à une offre d acquisition, ou encore dans le cadre de ses fonctions de réviseur des comptes. Afin de garantir à sa clientèle une couverture mondiale et uniforme de prestations en terme de qualité, berney associés est membre du réseau Crowe Horwath International, représenté par plus de 120 sociétés indépendantes réparties dans plus de 420 bureaux à travers le monde. Contact : Bureaux à genève corporatefinance@berneyassocies.com 8, rue du nant, 1207 genève t : f : Bilan financier du Top 50 SIX