Chapitre 3 - L'interprétation des documents financiers et la planification financière. Plan

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1 Chapitre 3 - L'interprétation des documents financiers et la planification financière Plan Le bilan - présentation et signification des postes Structure en grandes masses - Le BFR Les ratios de structure Les ratios de liquidité Le compte de résultat Les ratios de marge Les ratios de rentabilité Le tableau de flux 1

2 Le Bilan Un état des lieux à une date donnée Les postes sont enregistrés en valeur historique Les actifs sont amortis ou provisionnés pour matérialiser des pertes de valeur 2

3 Bilan simplifié ACTIF PASSIF Immobilisations 100 Capitaux propres 80 Dettes Financières Stocks 25 Long Moyen Terme 50 Créances clients 40 Dettes d exploitation 15 Dettes Financières Disponibilités 5 Court Terme

4 Bilan «européen» détaillé ACTIF Brut Amort / Prov IMMOBILISATIONS Net CAPITAUX PROPRES - incorporelles - Capital social (+ primes d émission) - corporelles - Réserves - financières - Résultat de l'exercice - Report à Nouveau PASSIF STOCKS PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES - matières premières (MP) - en-cours / semi-finis (EC) DETTES FINANCIÈRES LONG MOYEN TERME (DFLMT) - produits finis (PF) - Emprunts obligataires - marchandises - Autres Dettes Fi LMT CRÉANCES D'EXPLOITATION DETTES D'EXPLOITATION - créances clients - Dettes Fournisseurs - autres créances - Dettes Fiscales et Sociales - Autres Dettes DISPONIBILITÉS DETTES FINANCIÈRES COURT TERME (DFCT) - Valeurs Mobilières de Placement (VMP) - Découvert - Banque - Autres Dettes Financières CT - Caisse TOTAL ACTIF TOTAL PASSIF 4

5 Bilan «anglo-saxon» détaillé (Actif) BALANCE SHEET ASSETS BILAN ACTIF Current Assets Actif circulant Cash Disponibilités Marketable securities Valeurs mobilières de placement Accounts Receivable Créances clients Inventories Stocks Total Current Assets Total actif circulant Property, Plant, and Equipment / Fixed assets Immobilisations corporelles Equipment Terrains & bâtiments Less accumulated depreciation Moins amortissements Net Equipment Terrains & bâtiments nets Furniture Mobilier Less accumulated depreciation Moins amortissements Net Furniture Mobilier net Machine Machines & outillage Less accumulated depreciation Moins amortissements Net Machine Machines & outillage nets Total Property, Plant & Equipment Total immobilisations corporelles Intangible assets Other fixed assets Immobilisations incorporelles Autres immobilisations TOTAL ASSETS 5 ACTIF TOTAL

6 Bilan «anglo-saxon» détaillé (Passif) LIABILITIES AND SHAREHOLDERS' EQUITY PASSIF Payables / Current liabilities Passif circulant Notes Payable / Overdraft Dettes financières court terme Accounts Payable Dettes fournisseurs Salary Payable Dettes fiscales et sociales Total Current Liabilities Total passif circulant Provisions for Liabilities and Charges Loans (Long-term Debt) Total Liabilities Provisions pour risques et charges Dettes financières long terme Total des Dettes Shareholders' Equity Capitaux propres Common Stock Capital social Paid in capital Primes d émission Retained Earnings Réserves Total Shareholders' Equity Total des capitaux propres TOTAL LIABILITIES & SHAREHOLDERS EQUITY PASSIF TOTAL 6

7 Les différentes présentations du bilan Présentation «comptable» ACTIF PASSIF Immobilisations 100 Capitaux propres 80 Dettes Financières Stocks 25 Long Moyen Terme 50 Créances clients 40 Dettes d exploitation 15 Dettes Financières Disponibilités 5 Court Terme

8 Les différentes présentations du bilan Présentation «en grandes masses» ACTIF PASSIF Immobilisations 100 Capitaux propres 80 Dettes Financières Stocks 25 Long Moyen Terme 50 Créances clients 40 Dettes d exploitation 15 Dettes Financières Disponibilités 5 Court Terme Fonds de roulement (FDR) Besoin en Fonds de Roulement (BFR) 8 Trésorerie (T)

9 Les différentes présentations du bilan Présentation «en grandes masses» Avantage : Décomposition en fonction du temps Permet de formuler un diagnostic sur la stabilité du financement actifpassif, et sur la rationalité des choix. Inconvénient : Le diagnostic est statique. la distinction long terme / court terme est discutable. Conclusion : Modèle simpliste. mais le concept de BFR est important. 9

10 Les différentes présentations du bilan Présentation «capitaux engagés» ACTIF PASSIF Immobilisations 100 Capitaux propres 80 BFR 50 Dettes Financières 75 Disponibilités Meilleure lecture Un problème : les disponibilités = investissement (marge de sécurité) ou un solde temporaire? 10

11 Les différentes présentations du bilan Présentation «capitaux engagés / endettement net» ACTIF PASSIF Immobilisations 100 Capitaux propres 80 BFR 50 Endettement Net

12 Les différentes présentations du bilan Présentation en grandes masses pour un bilan anglo-saxon ACTIF PASSIF Immobilisations 100 Capitaux propres 80 Dettes Financières Stocks 25 Long Moyen Terme 50 Créances clients 40 Dettes d exploitation 15 Dettes Financières Disponibilités 5 Court Terme Working Capital = = 30 Working Capital = = 30 12

13 Le compte de résultat Un film des opérations sur une période La différence entre les recettes (produits) et dépenses (charges) donne le Résultat Net. Plusieurs indicateurs intermédiaires permettent «d'expliquer» ce Résultat Net 13

14 COMPTE DE RÉSULTAT «EUROPÉEN CONTINENTAL» COMPTE DE RÉSULTAT «ANGLO-SAXON» Ventes (ou Chiffre d Affaires) Ventes - Achats de matières premières - Coût des ventes - Autres achats et charges externes MARGE BRUTE VALEUR AJOUTÉE (VA) - Coûts administratifs, frais de siège - Salaires et charges sociales RÉSULTAT AVANT INTÉRÊTS, IMPÔT ET AMORTISSEMENT (EBITDA) EXCÉDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE) - Amortissements et provisions - Amortissements (y compris Goodwill) RÉSULTAT D'EXPLOITATION (RE) RÉSULTAT OPÉRATIONNEL, OU RÉSULTAT AVANT INTERÊTS ET IMPÔT + Produits financiers - Charges financières - Intérêts nets des produits financiers RÉSULTAT COURANT AVANT IMPÔT (RCAI) + Résultat exceptionnel RÉSULTAT AVANT IMPÔT - Impôt sur les sociétés RÉSULTAT NET - impôt + résultat extraordinaire RÉSULTAT NET 14

15 Les ratios couramment utilisés Ratios de marge : Résultat / CA Ratios de rentabilité : Résultat / Investissement Ratios de rotation : Poste de l'actif / CA 15

16 Décomposition des ratios de rentabilité La rentabilité économique = marge x rotation La rentabilité financière = rentabilité économique + effet de levier 16

17 Décomposition de la rentabilité économique Résultat d'exploit. Immos + BFR + Dispo = Résultat d'exploit. CA Immos CA + BFR + Dispo Rentabilité économique = Marge d'exploitation x Rotation des investissements Grande distribution = % = 2,5% 4,8 BTP = % = 24% 0,5 17

18 Décomposition de la rentabilité financière ACTIF Immobilisations BFR Disponibilités Capitaux propres PASSIF Dettes Financières Résultat - Intérêts d'exploitation Financiers = Résultat Net

19 Décomposition de la rentabilité financière ACTIF Immobilisations Capitaux propres PASSIF 20 BFR Disponibilités 100 Dettes Financières 80 Rentabilité économique - Coût Dettes = Rentabilité Financière 20 = % 19 8 = 10% 12 = %

20 Raisonnement avec impôt ACTIF Immobilisations Capitaux propres PASSIF BFR Disponibilités Dettes Financières Résultat d'exploitation - Intérêts Financiers - Impôt = Résultat Net ,8 7,2 20

21 Formule de l'effet de levier (avec impôt) Rentabilité financière = Renta éco + [(Renta éco - coût dette) Dette Capit. Propres (1 Taux d'impôt) [ 20% +[ (20% - 10%) 4] ] (1-40%) (20% + 40%) (1-40%) 7,2 = 36% = = 20 Résultat Net Capitaux Propres 21

22 Tableau de flux et Cash-Flow Notion de cash-flow Structure du tableau de flux : flux d exploitation flux d investissement flux de financement 22

23 Le Cash-Flow : définition résultat monétaire dégagé par la société une année donnée. Statement of cash flows (Tableau des flux de trésorerie ; tableau emplois-ressources ; tableau de financement). Le tableau des flux de trésorerie montre tous les transferts d argent dans une société sur une période donnée : ressources emplois 23

24 Structure du tableau de flux 3 cash flows successifs permettent d aboutir à la variation des disponibilités (change in net cash) : en Millions d N-4 N-3 N-2 N-1 Flux de trésorerie d exploitation Flux d investissement Flux de financement Flux de trésorerie global Disponibilités en fin d année Figures in EUR m N-4 N-3 N-2 N-1 Cash Flow From Operations Cash Flow From Investments Cash Flow From Financing Net change in cash Cash end of the year

25 Le flux de trésorerie d'exploitation résultat monétaire issu du compte de résultat. Correspond à la génération (ou consommation) d argent réalisée sur l année, par différence entre les ventes encaissées et les charges décaissées. On le calcule en ne prenant que les produits et charges monétaires dans le Compte de résultat Il faut tenir compte des décalages de paiement et de production 25

26 Exemple de calcul Flux d Exploitation Résultat net 23,4 + Amortissements & provisions (1) + 30,0 - augmentation des créances clients (2) - 10,0 - augmentation des stocks (2) - 30,0 + augmentation des dettes d exploitation (2) + 12,0 Flux d exploitation 25,4 Cash flow from operations Earnings 23,4 + Depreciation (1) + 30,0 - increase in accounts receivable (2) - 10,0 - increase in inventories (2) - 30,0 + increase in accounts payable (2) + 12,0 Cash flow from operations 25,4 26

27 Simplification (2) Flux d Exploitation Résultat net 23,4 + Amortissements & provisions + 30,0 - augmentation du BFR - 28,0 Flux d exploitation 25,4 L'augmentation du BFR est un investissement, consommateur de cash. 27

28 Le flux d'investissement Investissements de l année. Correspond donc à la consommation d argent (ou génération d argent, dans les cas de désinvestissements) supportée sur l année pour acheter les investissements (immobilisations incorporelles, corporelles, financières). On le calcule en prenant le montant des investissements réalisés par l entreprise, net des désinvestissements. Ce cash flow est donc le plus souvent négatif. 28

29 Le flux de financement Correspond aux financements apportés par les partenaires (actionnaires, banques). Apport d argent réalisé pour répondre aux besoins financiers et équilibrer la croissance de la société. Somme des apports des actionnaires (augmentations de capital dividendes versés) et des créanciers financiers (dettes financières, y compris emprunts obligataires). 29

30 Exemple Flux d Exploitation Résultat net 23,4 + Amortissements & provisions + 30,0 - augmentation du BFR - 28,0 Flux d exploitation 25,4 Flux d investissement - investissement en immobilisations - 90,0 Flux financiers - dividendes payés - 10,0 + augmentation de capital 0,0 + augmentation des dettes financières + 94,6 Variation des disponibilités 20,0 30

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