= On peut directement utiliser cette formule, mais on peut également factoriser par si cela nous convient, et l on a : 1+ +1

Transcription

1 Correction de l exo6 sur l option : (je tiens à rappeler ceux qui n étaient pas présents lors de la dernière séance qu une erreur s est glissée dans le sujet, en effet au lieu d un cours spot au 1/3/2012, nous avons un cours spot au 1/3/2011, de plus le taux d intérêt est un taux d intérêt annuel en pourcentage). 1)Les taux à terme des différentes. D après la formule de la parité des taux d intérêt non couverte, nous avons : = 1+ Donc : = 1+ + On peut directement utiliser cette formule, mais on peut également factoriser par si cela nous convient, et l on a : = (1+ )= Les taux d intérêt que nous disposons est un taux d intérêt annuel, donc pour obtenir un taux d intérêt périodique inférieur à un an, il suffit de multiplier le taux d intérêt par le nombre de mois à considérer et de diviser le tout par 12 mois (une année). e4m ( / GBP ) = e ( / GBP) ( 1+ i x 4/12) / ( 1+ igbp x 4/12) = ( x 4/12) / ( x 4/12) = e6m ( / USD ) = e ( / USD ) ( 1+ i x 6/12) / ( 1+ iusd x 6/12) = 2128 ( x 6/12) / ( x 6/12) = e9m ( / CHF ) = e ( / CHF) ( 1+ i x 9/12) / ( 1+ ichf x 9/12) = ( x 9/12) / ( x 9/12) = e4m ( / EUR ) = e ( / EUR) ( 1+ i x 4/12) / ( 1+ ieur x 4/12) = ( x 4/12) / ( x 4/12) = e8m ( / CHF ) = e ( / CHF) ( 1+ i x 8/12) / ( 1+ ichf x 8/12) = 1672 ( x 8/12) / ( x 8/12) = e9m ( / USD ) = e( / USD) ( 1+ i x 9/12) / ( 1+ iusd x 9/12) = 2204 ( x 9/12) / ( x 9/12) = ) Comparaison des trois stratégies de couverture de change : Le contrat de change à terme : La banque est obligée d acheter ces différentes (vous êtes obligé de les vendre à la banque) aux taux à terme (taux prévisionnels déterminés au 1/3/2011 à partir des différentiels des taux d intérêts) Taux de change à terme en /GBP 10000GBP 34,272, /USD 80000USD 171,074, /CHF 25000CHF 41,122, ,469,976.35

2 Décaissement des importations : La banque est obligée d acheter ces différentes aux taux à terme. Taux de change à terme décaisser en /EUR EUR 34,052, /CHF CHF 33,225, /USD USD 111,002, ,281, Nous pouvons déterminer le solde des encaissements et des décaissements : 68,188, Absence de couverture : Si l entreprise ne se couvre pas contre le risque de change, les taux de change utilisés dans le cadre des transactions seront les taux identifiés à la date d échéance ( c est le taux spot à la date d échéance) Taux de change spot à chaque echéance /GBP 2128 /USD /CHF GBP USD CHF en 34,048, ,240, ,420, ,708, Décaissement des importations : Taux de change spot à chaque échéance /EUR EUR 1672 /CHF CHF 2204/USD USD décaisser en 34,108, ,440, ,200, ,748, Nous pouvons déterminer le solde des encaissements et des décaissements : 67,959,200.00

3 Couverture par une Option de change L option est un titre financier que l on peut obtenir moyennant une prime. Pour une opération d exportation, il faudrait effectuer un achat d option de vente (put) de. La prime est ici de et est payée à la date de l achat de l option (au 1/3/2011) La prime GBP USD CHF Taux de la prime Montant de la Prime en 100 GBP 800 USD 250 CHF Cours des Montant de la prime au 1/3/2011 en , ,702, ,000 2,454,800 L exportation : On exécute l option de vente si le prix d exercice (si le prix d exercice n est pas mentionné, on utilise le cours à terme, pour notre cas, le prix d exercice est donné dans le sujet) est supérieur au cours spot (à l échéance) Prix d exercice GBP /GBP USD 2204 /USD CHF /CHF Cours spot à l échéance Exécution de l option /GBP NON /USD oui /CHF non Au total, le montant de l encaissement des exportations est de : ,454,800=249,333,200

4 Décaissement des importations : Pour une opération d importation, il faudrait effectuer un achat d option d achat (call) de. La prime est ici de et est payée à la date de l achat de l option d achat (au 1/3/2011) La prime EUR CHF USD Taux de la prime Montant de la Prime en 120 EUR 200 CHF 500 USD Cours des Montant de la prime au 1/3/2011 en , , ,064,000 1,735,840 Les importations : On exécute l option d achat si le prix d exercice est inférieur au cours spot(à l échéance) décaisser Prix d exercice Cours spot à l échéance EUR /EUR /EUR CHF /CHF 1672 /CHF USD /USD 2204/USD Exécution de l option décaisser oui oui OUI Au total, le montant de décaissement des importations est de : ,735,840= 177,721,440 Nous pouvons déterminer le solde des encaissements et des décaissements : 71,611,760 Conclusion :

5 En comparant le solde des encaissements et des décaissements ( encaissement décaissement) nous pensons que la couverture par une option de change est la plus rentable. De plus l option procure le maximum d encaissement et le minimum de décaissement. Type de couverture Encaissement Décaissement Contrat de change à terme 246,469, ,281, La non couverture L option 245,708, ,333, ,748, ,721,440 Solde 68,188, ,959, ,611,760