Fiducie de placement Fidelity immobilier commercial à revenu élevé Rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds 31 décembre 2014
Mise en garde à l égard des énoncés prospectifs Certaines parties de ce rapport, y compris, mais sans s y limiter, les sections intitulées «Résultats» et «Événements récents», peuvent contenir des énoncés prospectifs concernant le Fonds, notamment sa stratégie, ses risques, son rendement prévu et sa situation. Les énoncés prospectifs comprennent des déclarations qui sont par nature prédictives, se rapportent à des événements ou à des conditions futurs, ou contiennent des termes tels que «prévoir», «anticiper», «compter», «planifier», «croire», «estimer» et d autres expressions prospectives semblables ou des versions négatives correspondantes. De plus, tout énoncé portant sur le rendement, les stratégies et les perspectives, ou sur des mesures pouvant être prises à l avenir par le Fonds constitue aussi un énoncé prospectif. Les énoncés prospectifs reposent sur les attentes actuelles et sur les projections d événements futurs et sont intrinsèquement assujettis, entre autres, aux risques, aux incertitudes et aux hypothèses portant sur le Fonds et les facteurs économiques. Par conséquent, les hypothèses à l égard des conditions économiques futures et d autres facteurs pourraient se révéler inexactes dans l avenir. Les énoncés prospectifs ne sont pas une garantie du rendement futur, et les événements ainsi que les résultats réels pourraient différer grandement de ceux qui sont exprimés ou sous-entendus dans les énoncés prospectifs faits par le Fonds. De nombreux facteurs importants pourraient contribuer à ces écarts, y compris, mais sans s y limiter, les facteurs économiques et politiques généraux ainsi que les conjonctures boursières en Amérique du Nord et sur la scène internationale, les taux d intérêt et les taux de change, les marchés des actions et les marchés financiers mondiaux, la concurrence commerciale, les changements technologiques, les modifications de la réglementation gouvernementale, les actions en justice ou les mesures réglementaires imprévues, ainsi que les catastrophes. Nous soulignons que la liste de facteurs importants ci-dessus n est pas exhaustive. Nous vous encourageons à les examiner attentivement, ainsi que tout autre facteur, avant de prendre une décision de placement et nous vous conseillons vivement de ne pas vous fier indûment aux énoncés prospectifs. De plus, veuillez prendre note que le Fonds n a pas l intention de mettre à jour les énoncés prospectifs pour tenir compte d une nouvelle information, d événements futurs ou d autres éléments avant la publication du prochain rapport de la direction sur le rendement du Fonds.
Rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds au 31 décembre 2014 Fiducie de placement Fidelity immobilier commercial à revenu élevé Le présent rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds contient les faits saillants financiers, mais non les états financiers semestriels complets du fonds de placement. Vous pouvez obtenir les états financiers semestriels gratuitement, sur demande, en appelant au 1-800-263-4077, en nous écrivant à Fidelity Investments, 483 Bay Street, Suite 300, Toronto, Ontario M5G 2N7 ou en consultant notre site Web à fidelity.ca ou le site de SEDAR à sedar.com. Vous pouvez également obtenir de cette façon les politiques et procédures de vote par procuration, le dossier de vote par procuration et l information trimestrielle du fonds de placement. Analyse du rendement par la direction Résultats Les parts de cette fiducie de placement sont offertes seulement à d autres fonds et comptes que Fidelity gère ou dont elle est le conseiller; elles ne peuvent pas être offertes au public. La Fiducie de placement Fidelity immobilier commercial à revenu élevé (le Fonds), série O, a enregistré un rendement de 11,6 % pour la période de six mois close le 31 décembre 2014. L indice obligataire américain total Barclays, qui est représentatif de l ensemble du marché des obligations américaines de catégorie investissement, a progressé de 10,9 % (en dollars canadiens) au cours de la période visée. L indice général est un indice pondéré selon la valeur marchande qui regroupe des titres de créance imposables à taux fixe de catégorie investissement, dont des titres d État et de sociétés, des titres adossés à des crédits mobiliers et des titres adossés à des créances hypothécaires d une durée de un an ou plus. Les titres à rendement élevé ont continué d évoluer sous le signe de la volatilité pendant la période à l étude. Pour sa part, le secteur de l immobilier a tiré parti de la faiblesse des taux d intérêt, laquelle est attribuable aux incertitudes géopolitiques, à la faible inflation et au ton modérément conciliant de la Réserve fédérale américaine (la Fed). L économie américaine a continué de reprendre des forces pendant la période à l étude, s appuyant sur la reprise des marchés de l emploi, sur la croissance des bénéfices des sociétés et sur la faiblesse des taux d intérêt. Dans ce contexte, les titres américains adossés à des créances hypothécaires (TACH) commerciales et les autres titres de créance immobiliers à rendement élevé ont devancé les titres de catégorie investissement. L indice de référence propre au Fonds, l indice de TACH commerciales américains (sauf AAA) Barclays, s est accru de 9,7 % au cours de la période de six mois à l étude. Le Fonds investit à la fois dans des titres de créances immobiliers de catégorie investissement et de moindre qualité, alors que l indice de TACH commerciales américains (sauf AAA) Barclays ne détient que des TACH commerciales de catégorie investissement. Le Fonds a devancé son indice de référence propre sous l impulsion, principalement, de ses placements dans des titres moins bien notés, qui ont fait belle figure dans un contexte où les investisseurs sont demeurés axés sur le rendement élevé à la lumière de la faiblesse soutenue des taux d intérêt. Le Fonds détenait également une proportion supérieure de TACH commerciales connus et plus vieux, lesquels ont contribué à son rendement relatif pendant la période. La participation du Fonds à des titres autres que des TACH commerciales, comme des titres immobiliers commerciaux garantis par des créances, des obligations de sociétés immobilières et des actions privilégiées immobilières, lui a procuré des sources de rendement et de diversification additionnelles. Pendant la période à l étude, le gestionnaire de portefeuille, M. David Bagnani, s est principalement concentré sur les TACH commerciales, plus particulièrement sur les TACH commerciales notés de BBB à B qui ont été émis entre la fin de 2009 et le milieu de 2013. Il tente de repérer des TACH commerciales bien connus et plus vieux dans le but de réduire le risque de taux d intérêt et d améliorer la qualité du crédit. À la fin de l année, les titres hypothécaires commerciaux représentaient environ 80 % de l actif du Fonds. Sa participation aux titres immobiliers commerciaux garantis par des créances est passée de 3,53 % au terme de la première moitié de l année, à 1,17 % à la fin de celle-ci en raison des remboursements obtenus et des versements effectués par anticipation. Événements récents Le rendement des effets du Trésor, qui a affiché une tendance baissière pendant toute l année 2014, a fléchi considérablement pendant la première moitié de celle-ci. Les effets du Trésor américain ont grimpé lorsque les taux d intérêt ont fléchi, le rendement des effets du Trésor à 10 ans ayant reculé de 31 points de base, pour s établir à 2,17 % à la fin de la période, en baisse par rapport à 2,48 %. Par ailleurs, on s attend à ce que la Fed majore les taux d intérêt au deuxième semestre de 2015; celle-ci devra toutefois tenir compte des perspectives d inflation faible, de la possibilité de déflation, de la chute du prix du pétrole et de l incertitude économique mondiale avant de prendre sa décision. D un point de vue fondamental, le gestionnaire de portefeuille estime que le marché des TACH commerciales repose sur des assises solides et continue de s améliorer. Il a terminé l année sur une note positive, le taux de délinquance global, soit le rapport entre les titres qui ont des versements en souffrance et le nombre total de titres en déclin, ayant fléchi de 14 points de base en décembre. Le taux des créances impayées depuis 30 jours ou plus a clôturé le semestre à 5,75 %, soit plus de 160 points de base de moins qu à la fin de 2013. Les rendements des TACH commerciales se sont accrus au cours des six derniers mois, les investisseurs ayant, de façon générale, préféré des actifs plus sûrs. Le montant de nouvelles émissions de TACH commerciales a légèrement fléchi par rapport à l an dernier. Il s élevait à 118 milliards de dollars pour l année, comparativement à 131 milliards de dollars l année précédente. Comme toujours, le gestionnaire s attarde aux recherches fondamentales ascendantes, estimant que les caractéristiques fondamentales des emprunts, plutôt que les facteurs macroéconomiques, seront les principales forces motrices des titres immobiliers commerciaux à revenu élevé sur de longues périodes. 1
Fiducie de placement Fidelity immobilier commercial à revenu élevé Analyse du rendement par la direction suite Comité d examen indépendant Le 19 septembre 2014, M. James Cook a été nommé au comité d examen indépendant, succédant à M. Robert B. McGill, qui a quitté ce comité le 18 septembre 2014. Normes comptables Normes internationales d information financière (IFRS) Les présents états financiers ont été préparés conformément aux Normes internationales d information financière (IFRS) publiées par l International Accounting Standards Board (IASB) et applicables à la préparation d états financiers intermédiaires, notamment les normes IAS 34 Information financière intermédiaire et IFRS 1 Première application des Normes internationales d information financière. Le Fonds a adopté ce référentiel comptable conformément aux exigences des lois canadiennes sur les valeurs mobilières et du Conseil des normes comptables du Canada. Auparavant, le Fonds préparait ses états financiers conformément aux principes comptables généralement reconnus du Canada (les PCGR du Canada) définis dans la Partie V du Manuel des comptables professionnels agréés (CPA) du Canada. Veuillez consulter la note aux états financiers concernant le passage aux IFRS pour obtenir plus de détails sur l incidence de l adoption de ces normes. Sauf indication contraire, les méthodes comptables présentées ci-après ont été appliquées lors de la préparation de l état de la situation financière d ouverture en IFRS et pour toutes les périodes présentées, comme si elles avaient toujours été en vigueur. L adoption des IFRS n a eu aucune incidence sur le calcul de la valeur liquidative par part. 2
Opérations entre apparentés Gestionnaire et conseiller en valeurs Le Fonds est géré par Fidelity Investments Canada s.r.i. (Fidelity). Fidelity est une filiale à part entière de FMR LLC. FMR LLC est la société mère d un groupe de filiales collectivement appelées Fidelity Investments. Fidelity fournit tous les services généraux de gestion et d administration requis pour assurer le bon fonctionnement des activités quotidiennes du Fonds, notamment la tenue des livres et registres et d autres services administratifs, ou prend les dispositions afin que ces services soient fournis. Pyramis Global Advisors, LLC (Pyramis), société affiliée à Fidelity, fournit des conseils en placement au Fonds. Pyramis a conclu une entente de sous-conseiller avec FMR Co., Inc., société affiliée à Fidelity, afin que celle-ci fournisse des conseils relativement à l ensemble ou à une portion des placements du Fonds. Pyramis fournit des conseils en placement à l égard du portefeuille du Fonds et prend les dispositions quant à l achat et à la vente des placements du portefeuille, y compris toutes les activités de courtage nécessaires. Le Fonds n offre que des parts de série O, qui ne sont pas offertes au public investisseur. Le Fonds a été créé à titre de fiducie de placement sous-jacente pour d autres produits de Fidelity. Le Fonds ne verse aucuns frais de gestion ou de conseils, ni d autres charges d exploitation, à l exception de certains frais qui lui sont propres, dont les taxes, les commissions de courtage et les intérêts débiteurs. Commissions de courtage Le Fonds peut confier une partie de ses opérations de portefeuille à des sociétés de courtage affiliées à Fidelity, dont National Financial Services LLC, dans la mesure où il a déterminé que les compétences de ces sociétés affiliées en matière d exécution des opérations et les coûts de ces services sont comparables à ceux de sociétés de courtage admissibles non affiliées pour effectuer des opérations sans conseils. Pour le semestre clos le 31 décembre 2014, le Fonds n a versé aucune commission à des sociétés de courtage affiliées à Fidelity. Au moins une fois par année, Fidelity reçoit des lignes de conduite permanentes du CEI relativement aux politiques et aux procédures afférentes à la meilleure exécution des transactions conclues auprès de sociétés affiliées, instructions auxquelles doivent également se conformer les courtiers affiliés à Fidelity. 3
Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour les exercices indiqués. Ces renseignements proviennent des états financiers annuels audités ou des états financiers semestriels non audités du Fonds. Veuillez vous reporter à la première page pour savoir comment vous procurer les états financiers annuels ou semestriels du Fonds. Série O Semestre clos le 31 décembre Exercices clos les 30 juin 2014 2014 2013 2012 B Actif net par part de la série H Actif net à l ouverture de la période C............................................ 11,7111 $ 11,1944 $ 10,5073 $ 10,0000 $ Augmentation (diminution) liée aux activités : Total des revenus........................................................... 0,3293 0,6208 0,6408 0,2988 Total des charges (à l exclusion des distributions)................................. (0,0054) (0,0009) Gains réalisés (pertes)........................................................ 0,1265 0,1034 0,0307 0,0164 Gains latents (pertes)........................................................ 0,8942 0,5029 0,5548 0,4514 Augmentation (diminution) totale liée aux activités C.............................. 1,3446 1,2262 1,2263 0,7666 Distributions : Revenus nets de placement (à l exclusion des dividendes)........................... (0,2885) (0,5405) (0,5456) (0,2446) Dividendes................................................................. Gains en capital............................................................ (0,1988) (0,1672) (0,0058) Remboursement de capital.................................................... Total des distributions C, D...................................................... (0,4873) (0,7077) (0,5514) (0,2446) Actif net à la clôture de la période C............................................ 12,5688 $ 11,7111 $ 11,1833 $ 10,5073 $ Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative (en milliers de dollars) E........................................ 426 194 $ 346 576 $ 217 418 $ 151 962 $ Parts en circulation E.......................................................... 33 904 882 29 693 732 19 435 923 14 459 325 Ratio des frais de gestion A.................................................... % % % % Ratio des frais de gestion, compte non tenu des renonciations ou prises en charge A..... % % % % Ratio des frais d opérations G.................................................. % % % % Taux de rotation du portefeuille F................................................ 5 % 19 % 22 % 6 % Valeur liquidative par part, à la clôture de la période.............................. 12,5703 $ 11,7105 $ 11,1864 $ 10,5096 $ A Aucuns frais ne sont imputés à la série. B Pour l exercice du 1 er décembre 2011 (date de création) au 30 juin 2012. C L actif net et les distributions sont basés sur le nombre de parts en circulation à la date donnée. L augmentation (la diminution) liée aux activités est basée sur le nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période. Ce tableau ne constitue pas un rapprochement de l actif net par part entre l ouverture et la clôture de la période. D Les distributions sont versées en espèces ou réinvesties dans des parts additionnelles du Fonds, ou les deux. Les distributions sont présentées selon la meilleure estimation de leur traitement fiscal par l équipe de gestion. E Ces chiffres sont arrêtés à la clôture de la période indiquée. F Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure la gestion du portefeuille du Fonds est active. Un taux de 100 % indique que tous les titres en portefeuille ont été vendus ou achetés une fois au cours de l exercice. Plus ce taux est élevé, plus les frais d opérations engagés par le Fonds au cours de l exercice sont élevés et la probabilité, pour l investisseur, de recevoir un gain en capital imposable au cours de cet exercice est également plus forte. Il n y a pas nécessairement de relation entre la performance du Fonds et un taux de rotation du portefeuille élevé. Ce taux est égal au montant des achats ou à celui des ventes de titres, selon le moins élevé, divisé par la valeur marchande moyenne pondérée des titres du portefeuille, à l exclusion des titres à court terme. G Le ratio des frais d opérations comprend le total des commissions et des autres coûts de transactions du portefeuille, exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. H Ces renseignements proviennent des états financiers annuels audités ou des états financiers semestriels non audités du Fonds. Les normes IFRS (International Financial Reporting Standards) ont été appliquées pour les exercices ouverts à compter du 1 er janvier 2013, alors que les principes comptables généralement reconnus du Canada (PCGR du Canada) étaient utilisés au cours des périodes antérieures à cette date. L actif net attribuable aux porteurs de parts rachetables par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins de l établissement du prix du Fonds. Une explication de ces différences est présentée dans les notes annexes. 4
Fiducie de placement Fidelity immobilier commercial à revenu élevé Rendement passé Les données sur le rendement figurant ci-dessous sont fondées sur l hypothèse que toutes les distributions que le Fonds a versées au cours des périodes indiquées ont été réinvesties dans des titres additionnels de celui-ci. Ces données ne tiennent pas compte des frais d achat, de rachat, de distribution ou d autres frais facultatifs qui auraient pour effet de réduire le rendement. La performance antérieure du Fonds n indique pas nécessairement comment celui-ci se comportera à l avenir. Rendement annuel Les diagrammes à barres suivants présentent le rendement annuel du Fonds pour chaque année indiquée et illustrent les fluctuations de sa performance d une année à l autre. Exprimés en pourcentage, ces résultats démontrent les variations, à la hausse comme à la baisse, du rendement d un placement entre le premier et le dernier jour de chaque exercice. Série O Exercices 2012 A 2013 2014 2014 B Pourcentage (%) 20 7,6 % 12,0 % 11,3 % 11,6 % 10 0 10 20 A Depuis le début des activités, du 27 janvier 2012 au 30 juin 2012. B Pour le semestre du 1 er juillet 2014 au 31 décembre 2014. 5
Fiducie de placement Fidelity immobilier commercial à revenu élevé Aperçu du portefeuille au 31 décembre 2014 Répartition géographique % de l actif net du Fonds États-Unis................................. 89,6 Îles Caïmans.............................. 1,3 Autres (individuellement moins de 1 %)........ 0,5 Trésorerie et équivalents..................... 8,3 Autres actifs (passifs) nets.................... 0,3 Répartition des échéances Nombre d années % de l actif net du Fonds De 1 à 3 ans.............................. 0,3 De 3 à 5 ans.............................. 3,0 Plus de 5 ans.............................. 83,5 Répartition de la qualité % de l actif net du Fonds AAA..................................... 5,3 AA...................................... 7,1 A........................................ 15,0 BBB...................................... 27,7 BB ou moins............................... 21,9 Sans classement........................... 10,7 Actions................................... 3,7 Placements à court terme et autres actifs nets.... 8,6 Nous avons utilisé les notations de l agence Moody s Investors Service, Inc. Lorsque celles-ci n étaient pas disponibles, nous avons utilisé celles de S&P. Toutes les notations figurent à la date indiquée et ne reflètent pas les changements ultérieurs. 25 principaux placements % de l actif net du Fonds 1. Trésorerie et équivalents................ 8,3 2. Morgan Stanley Capital I Trust........... 7,7 3. WF-RBS Commercial Mortgage Trust..... 7,3 4. GS Mortgage Securities Trust............ 7,0 5. JPMorgan Chase Commercial Mortgage МSecurities Trust...................... 6,4 6. COMM Mortgage Trust................ 5,1 7. Morgan Stanley BAML Trust............. 4,7 8. JPMorgan Chase Commercial Mortgage МSecurities Corp..................... 4,0 9. Commercial Mortgage Trust, certificats Мde transfert........................ 3,1 10. LB-UBS Commercial Mortgage Trust...... 3,0 11. DBUBS Mortgage Trust................. 1,9 12. Banc of America Commercial Mortgage МTrust.............................. 1,8 13. Wells Fargo Commercial Mortgage Trust.. 1,7 14. Credit Suisse First Boston Mortgage МSecurities Corp..................... 1,7 15. COMM Mortgage Trust, certificats Мde transfert........................ 1,4 16. American Homes 4 Rent................ 1,3 17. Citigroup Commercial Mortgage Trust.... 1,3 18. GS Mortgage Securities Corp. II......... 1,2 19. FREMF Mortgage Trust................. 1,2 20. Invitation Homes Trust.................. 1,2 21. TIAA Seasoned Commercial Mortgage МTrust.............................. 1,1 22. Extended Stay America Trust............ 1,0 23. Hilton U.S.A. Trust..................... 1,0 24. BLCP Hotel Trust....................... 1,0 25. Carefree Portfolio Trust................. 1,0 76,4 Total de l actif net du Fonds 426 144 000 $ L aperçu du portefeuille peut changer par suite des transactions effectuées au sein du portefeuille du fonds de placement. Les plus récents rapports annuel, semestriel ou trimestriel, l Aperçu du Fonds et le prospectus simplifié du fonds de placement ou du fonds sous-jacent sont disponibles gratuitement en appelant au 1-800-263-4077, en envoyant une demande écrite à Fidelity Investments Canada s.r.i., 483 Bay Street, Suite 300, Toronto ON M5G 2N7 ou en visitant notre site Web à fidelity.ca ou celui de SEDAR à sedar.com. 6
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Fidelity Investments Canada s.r.i. 483 Bay Street, Suite 300 Toronto, Ontario M5G 2N7 Gestionnaire, agent des transferts et agent chargé de la tenue des registres Fidelity Investments Canada s.r.i. 483 Bay Street, Suite 300 Toronto, Ontario M5G 2N7 Conseiller en valeurs Pyramis Global Advisors, LLC Smithfield, Rhode Island Dépositaire State Street Trust Company of Canada Toronto, Ontario Visitez notre site Web à www.fidelity.ca ou communiquez avec le Service à la clientèle de Fidelity au 1-800-263-4077 Les fonds communs de placement Fidelity sont vendus par des spécialistes en placements inscrits. Chaque Fonds est accompagné d un prospectus simplifié qui contient des renseignements importants sur le Fonds, notamment les objectifs de placement, les options d achat et les frais applicables. Veuillez vous procurer un exemplaire de ce document, lisez-le attentivement et consultez votre spécialiste en placements avant d investir. Comme pour chaque type d investissement, le placement dans des fonds communs de placement comporte des risques. Il n y a aucune garantie que le Fonds réalisera ses objectifs de placement. La valeur liquidative, le rendement des titres ainsi que le rendement de votre placement peuvent varier à l occasion selon la conjoncture boursière. Les investisseurs peuvent réaliser un profit ou subir une perte à la vente de leurs parts d un Fonds Fidelity. Les Fonds Fidelity mondiaux peuvent être plus volatils que les autres Fonds Fidelity, car ils concentrent leurs placements dans un seul secteur et dans un nombre restreint d émetteurs. Aucun Fonds n est censé constituer en soi un programme de placement complet et diversifié. Le rendement passé ne constitue pas une garantie ni un indicateur des résultats à venir. Il n y a aucune garantie que la valeur liquidative du Fonds Fidelity Marché monétaire Canada et du Fonds Fidelity Marché monétaire É.-U. demeurera fixe. La répartition des placements des Fonds est présentée en vue d illustrer la façon dont un Fonds peut investir et pourrait ne pas représenter les placements actuels ou futurs d un Fonds. Les placements d un Fonds peuvent varier en tout temps. Fidelity Investments est une marque déposée de FMR LLC. 62.110816F 1.945044.102 FICL-FCHIREHI-MRFPS-0215