p. 103 Section 5.1 1. L offre et la demande de devises Devise vendue Devise achetée a) Vin Dollar canadien Euro b) Blé Yen Dollar américain c) Mandat Dollar canadien Euro d) Obligations Franc suisse Dollar canadien 2. La compensation des changes a) Position courte : il manque à la banque 2 millions d euros. b) Acheter les 2 millions d euros manquants. 3. L évolution du marché des changes 1. Alors qu au début de cette période, une part importante des transactions internationales porte sur les biens (transactions commerciales internationales), celles-ci s étendent ensuite aux marchés financiers, qui se mondialisent. Les transactions financières prennent de plus en plus de place dans les transactions internationales. 2. L importance de plus en plus grande des transactions internationales financières se traduit par une diversité de produits financiers (devises, obligations, prêts bancaires, actions, etc.). Ces diverses activités financières s intègrent. C est ce qu on appelle la globalisation des marchés. 3. Privatisation de la finance (perte d influence des gouvernements et des grandes organisations internationales). 4. Déréglementation du marché des changes et des capitaux. 5. Évolution et diversification encore plus grandes des produits financiers (options d achat) grâce aux innovations technologiques et financières. 1
p. 107 Section 5.2 1. Le modèle de l offre et de la demande de devises a et b) Voir la figure ci-après Prix (taux de change) 80 70 60 50 40 30 E1 Importations 1 Importations 2 E2 Exportations 20 10 0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 Quantité (millions d'unités) c) Le taux de change d équilibre passe de 40 à 35. Le déplacement de la courbe d importations correspond à une augmentation des importations, et donc de l offre de la devise. Or, sur n importe quel marché, une augmentation de l offre crée une surabondance de la marchandise et fait baisser son prix d équilibre. p. 114 Section 5.4 L attitude face au risque a) Swap. b) Change à terme. c) Fermeture de position. d) Termaillage. e) Avance en devises. 2
p. 115 Exercices supplémentaires 1. La conversion des devises Réponses personnelles. 3. Le taux de change et le commerce Pour les réponses de a) à e), sauf d), voir le graphique ci-dessous (X représente les exportations, et M les importations). Prix (taux de change) 80 70 60 M1 50 40 E1 E2 30 20 X1 X2 10 0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 Quantité (millions d'unités) d) Taux de change initial : 45 $. f) Taux de change après le déplacement de la courbe d exportation : 50 $. g) La hausse des exportations a entraîné une hausse de la demande de la devise nationale sur le marché des changes. Cette nouvelle demande fait pression à la hausse sur le taux de change. Un pays dont les exportations progressent plus vite que les importations peut s attendre à une poussée de son taux de change vers le haut. 3
9. La formule du taux de change à terme a) Il faut multiplier par 1,05. b) Y = X 1,05. Pour trouver X, il suffit de diviser Y par 1,05. On ne peut pas retrancher directement 5 % du nombre Y, car ce pourcentage porte sur le nombre initial, et non sur Y. c) Y = X 1,05. Si l on remplace Y par 420, cela donne l équation suivante : 420 = X 1,05. Il ne reste plus qu à diviser 420 par 1,05, ce qui donne 400. La preuve : en ajoutant 5 % à 400, on obtient 420. d) Ct = Cc [(1 + In)/(1 + Ie)] Supposons que le taux d intérêt national (In) soit de 5 % et que le taux d intérêt étranger (Ie) soit de 4 %. La formule devient : Ct = Cc [(1,05)/(1,04)]. En convertissant dès aujourd hui les devises étrangères et en les plaçant sur le marché national, nous profitons du taux (national) de 5 % et nous renonçons au taux (étranger) de 4 %. Nous gagnons 5 % (multiplication par 1,05) et nous perdons 4 % (division par 1,04). 4
10. Le calcul du taux de change à terme Le taux d intérêt national est celui du Canada, puisque le taux de change est exprimé en dollars canadiens. Ct = Cc [(1 + In)/(1 + Ie)] Ct = Cc [(1,0175/1,025)] Ct = 1,2200 $ CA [(1,0175/1,025)] = 1,2111 $ CA Le taux de change à terme de la devise étrangère est plus faible que son taux de change au comptant étant donné le différentiel de taux d intérêt en défaveur du Canada. Note : Pour ne pas se tromper dans le calcul du change à terme, il est utile de faire la liste de toutes les opérations impliquées. On distinguera les opérations effectuées immédiatement des opérations effectuées à la date d échéance. Exemple : La société Cascades Canada (Cascades) vend un lot de carton d une valeur de 5 millions d euros à la Coopérative Vino Chianti Montalbano (Chianti). Cascades, qui sera payée dans 90 jours, compte alors livrer ses 5 millions d euros à la Banque de Montréal. En attendant, Cascades demande à sa banque de fixer immédiatement le taux de change qui sera utilisé à l échéance prévue. Opérations effectuées immédiatement : 1 re étape. La Banque de Montréal emprunte 5 millions d euros à une banque européenne au taux de 2,5 % pour 90 jours. 2 e étape. La Banque de Montréal convertit ces 5 millions d euros en dollars canadiens, au taux de 1,2200 $ CA l unité. 3 e étape. La Banque de Montréal place ces dollars canadiens au Canada, au taux de 1,75 %. Opérations effectuées 90 jours plus tard : 4 e étape. Chianti verse à Cascades les 5 millions d euros attendus. 5 e étape. Cascades remet ces 5 millions d euros à la Banque de Montréal. 6 e étape. La Banque de Montréal rembourse, comme prévu, son emprunt de 5 millions d euros. Étant donné que l opération de change s est produite dès le départ (2 e étape), le risque de change est aboli. Il s agit maintenant pour la Banque de Montréal de calculer le coût (ou le bénéfice) occasionné par cette opération. C est Cascades qui devra assumer ce coût (ou qui pourra profiter du bénéfice éventuel), car la Banque de Montréal se contentera de prendre une commission sur l opération. Dans notre exemple, la Banque de Montréal aura versé plus qu elle n aura reçu sur la somme de 5 millions d euros dont il est question (respectivement 2,5 % et 1,75 % d intérêt). C est pourquoi la Banque paie moins cher les euros à terme que les euros au comptant (1,2111 $ CA contre 1,22 $ CA). 5