Jeudi 12 avril 2012 Jean-Paul Betbéze Chef économiste - Groupe Crédit Agricole S.A.
A - S endetter est «sympa», au début et se désendetter devient un jour, obligatoire et risqué Page 2-22/07/2011 ECO/EIS Page 2
car on sait mal comment commencer, et surtout comment freiner Page 3-22/07/2011 ECO/EIS Page 3
1er risque : la spirale descendante Ralentissement mondial Baisse des bourses Creusement du déficit public Demande de nouveaux fonds propres bancaires Accentuation de la crise de la dette Inquiétude des entrepreneurs Baisse des obligations publiques Page 4-22/07/2011 ECO/EIS Freinage du crédit Détérioration des bilans bancaires Page 4
2 ème risque : la bataille des politiques monétaires et des changes BCE : Je baisse «un peu» les taux et j achète «un peu» de bons du trésor USA : J achète des bons du trésor L euro monte USA : Je baisse les taux courts USA : Je veux faire baisser le Dollar contre le Yuan Page 5-22/07/2011 ECO/EIS Page 5 Chine : je ne veux pas de hausse trop forte du Yuan
3 ème risque : crise grecque et explosion de la zone euro Allemagne Pays-Bas Grèce Autriche Irlande France Portugal Page 6-22/07/2011 ECO/EIS Page 6 Italie Espagne
B - Le désendettement doit donc être organisé Page 7-22/07/2011 ECO/EIS Page 7
expliqué et coopératif D abord les entreprises : moins de dette, et donc plus de profit Ensuite les ménages : moins de dette, mais aussi moindre progression du salaire courant et plus de discussions sociales Puis les Etats et les banques : Etat, plus d impôt ou bien moins de dette? Banques, plus de fonds propres ou bien moins de crédit? Avec le soutien des politiques monétaires Page 8-22/07/2011 ECO/EIS Page 8
Car la reprise est toujours compliquée. Regardons les Etats-Unis, Page 9-22/07/2011 ECO/EIS Page 9
qui mobilisent leur politique monétaire pour s en sortir, 0,1 %... sur 2,3,4 ans Réinvestissement pour «tenir» l immobilier Twist des Treasuries Page 10-22/07/2011 ECO/EIS Page 10
et pour aplatir la courbe de leurs taux Page 11-22/07/2011 ECO/EIS Page 11
et, qui sait, pour affaiblir aussi le US $ vis-à-vis de? Page 12-22/07/2011 ECO/EIS Page 12
Sauf si ne veulent pas Page 13-22/07/2011 ECO/EIS Page 13
Les Brics résistent, prévisions 2012 Page 14-22/07/2011 ECO/EIS Page 14
Et donc, les tensions viennent en zone euro 1 2 3 4 Page 15-22/07/2011 ECO/EIS Page 15
ce qui donne des chocs importants Des baisses du PIB jusqu à 5 ou 10 % en quatre ans en zone euro Page 16-22/07/2011 ECO/EIS Page 16
et qui vont durer L austérité pèse sur la croissance (impact maximal défini comme la variation du solde budgétaire primaire structurel) % of GDP 0.0 L offre de crédit est plus contrainte 80 net % loans to households loans to corporate 80-1.0-2.0 60 40 >0 tightening of credit standards 60 40-3.0 20 20-4.0-5.0 2011 2012 0 <0 easing of credit standards 0-6.0 EMU Germany France Italy Spain Portugal Source: Eurostat, Crédit Agricole CIB Page 17-22/07/2011 ECO/EIS Page 17-20 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Source: Eurostat, Crédit Agricole CIB -20
La BCE a commencé à baisser ses taux, plus à soutenir les banques Page 18-22/07/2011 ECO/EIS Page 18
elle finance les «banques périphériques», Page 19-22/07/2011 ECO/EIS Page 19
et les «Etats périphériques» jusqu où? Page 20-22/07/2011 ECO/EIS Page 20
Ce qui fait, ici aussi, baisser les taux Page 21-22/07/2011 ECO/EIS Page 21
C - Que se passe-t-il en France? Page 22-22/07/2011 ECO/EIS Page 22
Pas le moral mais jusqu où? Page 23-22/07/2011 ECO/EIS Page 23
Le commerce extérieur se dégrade Page 24-22/07/2011 ECO/EIS Page 24
Surtout pour le manufacturier. Page 25-22/07/2011 ECO/EIS Page 25
Les coûts salariaux dérapent Coûts en euros par heure Industrie et services marchands, plus de dix salariés (Eurostat, Rexecode) 2000 2004 2008 2011 q3 Zone euro* 20.78 24.44 26.13 28.06 Allemagne 26.34 27.76 29.34 30.95 Espagne 14.22 16.25 18.94 20.68 France 24.42 28.67 32.19 34.54 Grèce 11.48 15.39 16.51 16.84 Irlande 17.31 23.14 27.45 33.25 Italie 18.99 22.81 24.86 27.22 Pays-Bas 22.99 27.23 29.23 31.13 Portugal 8.13 10.26 11.56 12.22 Page 26-22/07/2011 ECO/EIS Page 26 Hors zone euro Royaume-Uni 23.85 21.62 21.22 20.19 Suède 28.56 31.08 33.80 38.16
et surtout dans le manufacturier Coûts en euros par heure Manufacturier, plus de dix salariés (Eurostat, Rexecode) 2000 2004 2008 2011 q3 Zone euro* 21.93 25.6 27.69 29.57 Allemagne 28.48 30.8 33.37 34.94 Espagne 15.12 17.42 20.28 22.04 France 24.01 29.26 33.16 35.71 Grèce 10.57 13.93 15.77 15.85 Irlande 17.34 23.51 28.12 34.25 Italie 18.28 22.23 24.02 26.49 Pays-Bas 24.11 28.08 30.26 31.96 Portugal 6.94 8.55 9.89 10.39 Page 27-22/07/2011 ECO/EIS Page 27 Hors zone euro Royaume-Uni 23.5 22.13 21.48 21.01 Suède 28.3 32.04 34.51 39.46
Depuis dix ans, il y a eu de la productivité Page 28-22/07/2011 ECO/EIS Page 28
mais surtout du salaire, Page 29-22/07/2011 ECO/EIS Page 29
et donc des problèmes Page 30-22/07/2011 ECO/EIS Page 30
Vous avez dit : modèle français? Page 31-22/07/2011 ECO/EIS Page 31
Vous avez dit : modèle allemand? la productivité par tête s'effondre... 1 surtout en Allemagne 2 mais le nombre d'heures y baisse beaucoup. Ce qui, compte tenu du fait que... 3 le salaire réel horaire est stabilisé 4 fait que, dans la crise, les profits remontent en Allemagne. Ce qui soutient, in-fine, l'emploi. Page 32-22/07/2011 ECO/EIS Page 32
Attention donc à bien expliquer. Page 33-22/07/2011 ECO/EIS MERCI! Page 33
D Et l agriculture? Page 34-22/07/2011 ECO/EIS Page 34
Les prix montent Page 35-22/07/2011 ECO/EIS Page 35
Avec la volatilité Page 36-22/07/2011 ECO/EIS Page 36
E Et la banque? Page 37-22/07/2011 ECO/EIS Page 37
Elles font un peu plus attention, mais les Français s'inquiètent bien plus! Page 38-22/07/2011 ECO/EIS Page 38
Elles font plus attention, mais les PME s'inquiètent encore plus! Page 39-22/07/2011 ECO/EIS Page 39