Option Gestion pilotée

Option Gestion pilotée Profil Liberté de Ed Rothschild AM Les bornes d'allocations d'actifs du mandat sont très larges, pouvant aller de 0% à 100% en OPCVM actions ou en OPCVM taux. Dans un souci de réactivité, les gérants pourront ainsi, selon leurs anticipations, tant sur ces deux grandes classes d'actifs que sur les mouvements de marché, faire varier leurs allocations. 8% Actions Japon Japon Rendement 2,50% St Honoré Japon 5,50% 5% Actions France Tricolore 5,00% 12% Europe Rendement (C) 4,50% St Honoré Europe 5,00% St Honoré Europe MidCaps 2,50% 2% Actions Asie Saint-Honoré Asie 2,50% 6% Actions Sectorielles Geo Energies C 4,00% St Honoré Vie & Santé 2,50% 16% Actions USA Amérique Rendement (C) 5,00% St Honoré Amérique 11,00% 5% Obligations Convertibles St Honoré Convertibles C 5,00% 5% Obligations Internationales Saint-Honoré Emerging Bonds 5,00% 40% Obligations Europe St Honoré Euribor 35,00% St Honoré Signatures Plus 5,00%

Commentaire de gestion fin 2006 Au cours du dernier trimestre 2006, la valeur liquidative de HIMALIA a progressé de 3,5%. Cette période sest caractérisée par la poursuite du rebond généralisé des marchés dactions entamé cet été. Après la crainte les marchés ont cru, en effet, à la réussite de "latterrissage en douceur" de léconomie américaine, qui préserverait la capacité accroître leurs résultats tout en maîtrisant le risque inflationniste. Les cours du pétrole stabilisés au quatrième trimestre 2006, lidée que la consommation des ménages américains resterait soutenue en dépit de la correction en cours sur limmobilier résidentiel. Dans ce contexte et par crainte que le ralentissement américain ne perturbe lévolution des marchés actions, nous avons, tout notre attitude prudente. Nous avons ensuite profité du repli des marchés européens fin novembre pour renforcer les actions. Notre stratégie taux favorisant les obligations émergentes, convertibles et high yield ainsi que le monétaire dynamique. Performance Depuis la création 1,75 % 7,64 % Année 2006 0,71 % Du 01/01/2007 au 29/01/2007 0,56 % 7,08 %

Profil Diversifié Réactif de Generali Finances Réservée aux souscripteurs souhaitant dynamiser la gestion financière de leur contrat, l'allocation de base de ce profil sera à dominante en actions (idéalement 75%). Sa particularité sera le " pilotage " effectué entre les poids actions et taux en fonction des divers risques de marchés (économique, géopolitique), la partie investie en OPCVM actions pouvant ainsi fluctuer entre 20% et 90%. 21% Generali Croissance Europe 21,00% 2% Actions Asie Templeton Asian Growth A $ (C) 2,00% 20% Obligations Internationales ALTERNATO 5,00% CA-AM Oblig Internationales P 15,00% 10% Obligations Convertibles Generali Convertible Europe 10,00% 23% Actions Internationales Talents 13,00% Valeur Intrinseque 10,00% 4% Actions Japon Generali Japon 4,00% 15% Actions USA Merrill Lynch US Flexible Equity E 15,00% 5% Monétaire CENTRAL PIBOR 5,00% Commentaire fin décembre 2006 (publié le 08/01/07) Les grandes places boursières internationales ont terminé l'année en hausse grâce à la stabilisation du dollar, la baisse du prix du pétrole et la nouvelle vague de fusions acquisitions. Aux Etats-Unis, le risque de récession du consommateur s'éloigne, l'emploi et la baisse de l'énergie soutiennent le pouvoir d'achat des américains et compensent au moins les effets de richesse négatifs issus de l'immobilier. L'année 2006 achève une quatrième année de hausse des bourses européennes. Les moteurs de cette hausse ont été la croissance des bénéfices des sociétés et l'afflux de liquidités via principalement le montant record des opérations de fusions et acquisitions. Concernant le Japon, la confiance des industriels japonais est ressortie sur de hauts niveaux au quatrième trimestre. La composante «capex» est également bien orientée, ce qui, associé aux forts taux d'utilisation des capacités de production, laisse présager d'un redressement de l'investissement début 2007. Du côté des marchés obligataires, si les taux se sont un peu tendus le profil quasi plat de la structure des taux ne s'est guère modifié. Performance Depuis la création 8,80 % 4,87 % Année 2006 7,32 % Du 01/01/2007 au 29/01/2007 1,39 % 4,87 %

Profil 100% Actions de Generali Finances Réservée aux souscripteurs souhaitant s'assurer un rendement performant sur le long terme, l'allocation de base du profil sera idéalement investie à 100% actions (aujourd'hui 40% actions Europe, 40% USA, 12% Japon et 8% émergents) mais elle pourra, en cas de marchés tumultueux et négativement orientés voir son exposition au risque action réduite jusqu'à 50%. 37% Centrale valeur 10,00% Generali Croissance Europe 27,00% 3% Actions Asie Templeton Asian Growth A $ (C) 3,00% 25% Actions USA Merrill Lynch US Flexible Equity E 25,00% 30% Actions Internationales Talents 15,00% Valeur Intrinseque 15,00% 5% Actions Japon Generali Japon 5,00% Commentaire fin décembre 2006 (publié le 08/01/07) Les grandes places boursières internationales ont terminé l'année en hausse sur fond de regain du dollar face à l'euro et au Yen. Le dollar a en effet bénéficié de statistiques de conjoncture favorables aux Etats-Unis : le risque de récession du consommateur s'éloigne avec un rebond marqué des ventes au détail, y compris en automobiles et en matériaux de construction, les deux secteurs les plus concernés par le ralentissement en cours. Parallèlement, l'emploi et la baisse de l'énergie soutiennent le pouvoir d'achat des américains et compensent au moins les effets de richesse négatifs issus de l'immobilier. En particulier, l'année 2006 achève une quatrième année dehausse des bourses européennes. Les moteurs de cette hausse ont été la croissance des bénéfices des sociétés (+11.7% contre +8.5% attendu en début d'année 2006) et l'afflux de liquidités via principalement le montant record des opérations de fusions et acquisitions (en hausse de 30% par rapport à 2005). Concernant le Japon, l'enquête Tankan sur la confiance des industriels japonais est ressortie sur de hauts niveaux au quatrième trimestre. La composante «capex» est également bien orientée, ce qui, associé aux forts taux d'utilisation des capacités de production, laisse présager d'un redressement de l'investissement début 2007. Performance Depuis la création 11,88 % 8,65 % Année 2006 9,95 % Du 01/01/2007 au 29/01/2007 1,78 % 8,65 %

Profil Diversifié Dynamique de DNCA Le profil dynamique est destiné aux souscripteurs qui recherchent une valorisation élevée en acceptant les risques liés aux aléas des marchés financiers.les OPCVM actions pourront représenter de 70 % à 100 % de l'allocation, le reste étant placé en produits de taux. 40% Centifolia Europe 15,00% Echiquier Agenor 4,00% Echiquier Major 4,00% Fidelity European Growth Fd 5,00% Ithaque (C) 7,00% Pioneer Fund-Top European Players A (C) 5,00% 2% de l'est OFI RZB Europe de l Est 2,00% 10% Diversifié Réactif Richelieu Evolution 10,00% 4% Diversifié Prudent Echiquier Patrimoine 4,00% 10% Diversifié Equilibre Carmignac Patrimoine 10,00% 3% Actions Pays Emergents Carmignac Emergents 3,00% 25% Actions France Centifolia (C) 5,00% Gallica C 20,00% 6% Actions Japon Generali Japon 6,00% Commentaire 1er trimestre 2007 (publié le 08/01/07) DNCA Comentaires de gestion 2006 Lannée 2006 aura été un excellent millésime pour les marchés actions. Tous les indices clôturent lannée dans le vert. Lindice phare de la Bourse de Paris a progressé de 17,53%, le marché américain affiche une hausse de plus de 17%, le marché japonais progresse de plus de 5%. Le dollar et le yen sétant dépréciés face à leuro de respectivement 11,8% et 12,6%, les performances des marchés américain et japonais se sont trouvées diminuées dautant. La majorité du portefeuille actions a été placée sur des OPCVM détenant des grandes capitalisations, celles-ci nous paraissant moins chères que les petites et moyennes capitalisations. Hormis le Japon qui a connu une performance fortement négative pénalisée par la chute des petites valeurs et du Yen, lensemble des autres zones géographiques a contribué positivement à la performance. Notre politique en matière dinvestissement a consisté à investir sur des OPCVM très défensifs à hauteur de 39% et sur des OPCVM réactifs à hauteur de 37%, ceux-ci ayant pour objectif dassurer une gestion patrimoniale et non indicielle. Cette politique dinvestissement très défensive a permis, malgré tout, dafficher une performance de 11,67% contre 13,63% pour son indice de référence. Au cours de 2007, notre allocation dactifs, aura comme objectif principal la préservation du capital. Changement d'allocation Janvier 2006 Au cours du mois de Janvier, nous avons renforcé la position sur des OPCVM Européens défensifs tels que Ecofi Actions Rendement et Franklin Mutual European Fund. Le fonds Oddo ProActif Europe est entré dans notre allocation à hauteur de 11%, ce fonds flexible présente lavantage dadapter sa poche actions en fonction de lanticipation du gérant sur les marchés. Nous avons cédé notre ligne sur les pays émergents pensant en effet que la décote de valorisation des marchés émergents sest beaucoup réduite et que le risque sur ces pays demeure toujours plus élevé que les autres zones. Cette politique dinvestissement vise à refléter des politiques monétaires et un contexte macroéconomique incertains.

Performance Depuis la création 11,70 % 6,85 % Année 2006 10,21 % Du 01/01/2007 au 31/01/2007 1,55 % 6,85 %

Profil Diversifié Equilibre de DNCA Ce profil est destiné aux souscripteurs qui veulent profiter de la hausse des marchés financiers tout en ayant une prise de risque maîtrisée. Ce profil sera composé en actions pour une part pouvant osciller entre 40% et 60%, le reste sera investi en produits de taux. 2% Actions Japon Echiquier Japon 2,00% 10% Actions France Centifolia (C) 10,00% 12% Centifolia Europe 5,00% Fidelity European Growth Fd 3,00% Pioneer Fund-Top European Players A (C) 4,00% 15% Obligations Europe Generali Euro 5/7 ans 15,00% 2% Actions Pays Emergents Carmignac Emergents 2,00% 2% Actions Sectorielles SGAM Invest Secteur Or 2,00% 8% Diversifié Equilibre Carmignac Patrimoine 8,00% 25% Diversifié Prudent Echiquier Patrimoine 10,00% Eurose 15,00% 24% Diversifié Réactif DNCA Evolutif 10,00% Richelieu Evolution 10,00% Rouvier Valeurs 4,00% Commentaire fin d'année 2006 (publié le 08/01/07) Commentaires de gestion 2006 Lannée 2006 aura été un excellent millésime pour les marchés actions. Tous les indices clôturent lannée dans le vert. Lindice phare dela Bourse de Paris a progressé de 17,53%, le marché américain affiche une hausse de plus de 17%, le marché japonais progresse de plus de 5%. Le dollar et le yen sétant dépréciés face à leuro de respectivement 11,8% et 12,6%, les performances respectives des marchés américain et japonais se sont trouvées diminuées dautant. Le marché obligataire a connu une année difficile et très volatile. Après avoir presque atteint le niveau des 3% sur loat 10 ans, celle-ci termine lannée auxalentours de 4%. Ainsi la performance des fonds obligataires a été voisine de 0, voire négative sur lannée 2006. La majorité du portefeuille du portefeuille actions a été placée sur des OPCVM détenant des grandes capitalisations, celles-ci nous paraissant moins chères que les petites et moyennes capitalisations. Notre politique en matière dinvestissement a consisté à investir sur des OPCVM très défensifs à hauteur de 15% et sur des OPCVM réactifs à hauteur de 57%, ceux-ci ayant pour objectif dassurer une gestion patrimoniale et non indicielle. Cette politique dinvestissement plutôt défensive a permis dafficher une performance de 8,1% contre 7,9% pour son indice de référence. Changement d allocation d'actifs janvier 2006 Au cours du mois de Janvier, nous avons renforcé la position sur des OPCVM Européens défensifs tels que Ecofi Actions Rendement et Franklin Mutual European Fund. Nous avons cédé notre ligne sur les pays émergentspensant en effet que la décote de valorisation des marchés émergents sest beaucoup réduite et que le risque sur ces pays demeure toujours plus élevé que les autres zones. Cette politique dinvestissement vise à refléter des politiques monétaires et un contexte macroéconomique incertains.

Profil Carte Blanche de Financière de l'echiquier Elaboré pour les souscripteurs à la recherche d'un placement dynamique, l'objectif de ce profil est une recherche de plus-values sur le long terme (cinq ans minimum). La gestion de ce profil repose sur une allocation offensive en OPCVM de Financière de l'echiquier composée de 75% à 95% d'actions, le solde étant investi en supports à dominante taux ou diversifiés. 39% Echiquier Agenor 13,00% Echiquier Major 21,00% Echiquier Neteor 5,00% 16% Diversifié Prudent Echiquier Patrimoine 9,50% Echiquier Senator 6,50% 5% Actions Japon Echiquier Japon 5,00% 20% Actions France Echiquier Quatuor 20,00% 20% Actions Internationales Echiquier Moderato 20,00% Carte Blanche 1er trimestre 2007 Une année 2006 en trois temps pour la plupart des marchés actions, hausse régulière jusquà la mi-mai, baisse brutale qui devait durer jusquà lété et enfin quatrième trimestre très dynamique. Après trois années de surperformance des petites et moyennes capitalisations, 2006 aura également marqué le retour en grâce des grandes capitalisations. Le profil carte blanche progresse de 15,7% sur lannée. La pondération Japon nous a pénalisé le fonds abandonne un peu plus de 10% en 2006, la baisse est imputable à leffet devise le yen perdant 12,5% contre euro. Ce mouvement que nous avions clairement sous estimé nous semble arriver à son terme et nous n envisageons pas de réduire cette exposition. Sur leurope le comportement de nos fonds fut plus réjouissant, la palme revenant à Agenor ( 23% de progression en 2006 talonné par Major 21% en 2006). La partie défensive du portefeuille représentée par Echiquier Patrimoine et Sénator a également bien performée avec des performances respectives de 6,1% et 5,6%. Cette poche défensive qui représentait 13% du portefeuille en début dannée a été renforcée au cours du quatrième trimestre et représente aujourdhui 16% du portefeuille. Sans quil n y ait véritablement de survalorisation des titres les marchés actions après leur formidable rally de fin d année nous paraissent un peu plus fragiles et nous augmenterons sans doute prochainement la pondération des fonds défensifs. Performance Depuis la création 17,92 % 7,77 % Année 2006 15,18 % Du 01/01/2007 au 29/01/2007 2,38 % 7,77 %

Profil Prudent de Financière de l'echiquier Ce profil a été construit pour les souscripteurs prudents à la recherche d'une protection de leur investissement mais souhaitant néanmoins bénéficier d'une performance supérieure à celle des rendements monétaires.la gestion de ce profil repose sur une allocation de supports Financière de l'echiquier à caractère défensif composé de 20% à 40% d'actions françaises et européennes, le solde étant investi en supports à dominante taux ou diversifiés. 15% Actions France Echiquier Quatuor 15,00% 12% Echiquier Major 12,00% 73% Diversifié Prudent Echiquier Patrimoine 36,50% Echiquier Senator 36,50% Profil prudent 1er trimestre 2007. Un beau succès pour cette première année du profil prudent qui progresse de 9,6%. Lensemble des fonds supports ont bien performé. Les fonds très défensifs que sont Echiquier Patrimoine et Sénator affichent des performances respectives de 6,1 et 5,70 %. De même en ce qui concerne la partie plus dynamique nous avons eu un bon tir groupé : Quatuor gagne 17,5 % et Major 21 %. Nous avons peu modifié le profil au cours de lannée 2006,nous avons simplement pris quelques bénéfices sur Major au cours du quatrième trimestre. En ce début 2007 nous démarrons donc avec un exposition action limitée à 27%. Avec un PE de 13,7 leurostoxx ne nous semble pas survalorisé,néanmoinsaprès une période de doute sur les marchés les consensus sont désormais beaucoup plus haussiers et le marché nous semble techniquement plus fragile. Nous guettons donc une consolidation pour remonter lexposition action légèrement au dessusde 30%. Pour 2007 donnons nous cet objectif ambitieux de reproduire un couple performance/ volatilité aussi favorable que celui de 2006. Performance Depuis la création 11,00 % 3,56 % Année 2006 9,69 % Du 01/01/2007 au 29/01/2007 1,20 % 3,56 %

Profil 100% Actions de Tocqueville Finance SA L'objectif assigné au profil proposé par Tocqueville Finance privilégie une performance régulière tout en maintenant une faible volatilité, aussi bien sur les zones France /Europe qu'amérique du Nord au travers de la gamme des fonds Tocqueville. Le profil sera investi à 100 % en actions. 45% Ithaque (C) 25,00% Tocqueville Value Europe 20,00% 15% Actions USA Tocqueville Value Amerique 15,00% 40% Actions France Odyssée C 25,00% Tocqueville Dividende (C) 15,00% Commentaire à fin 2006 (publié le 08/01/07) Les cassandres ont finalement eu tort, les marchés actions ont enregistré une quatrième année de hausse, illustrée par une progression de 17,5% de lindice CAC 40. Le quatrième trimestre y a particulièrement contribué, avec une hausse de 5,6 % et contrairement au trimestre précédent, les valeurs moyennes ont également connu une fin dannée positive, qui a plus que compensé laccès de faiblesse du printemps. Les facteurs de soutien restent les mêmes : en termes macro-économiques, la conjoncture mondiale est toujours dynamique, portée par la vigueur des économies chinoise et indienne, une reprise plus franche sur le vieux continent, et un ralentissement «en douceur» de léconomie américaine conforme aux souhaits de la Réserve Fédérale. En termes boursiers, des flux de nouvelles toujours positives, que ce soit la poursuite des opérations financières ou des niveaux de valorisation tout à fait acceptables, avec des multiples de capitalisation des résultats 2006 et 2007 de respectivement 13 et 12 fois pour les grandes sociétés européennes. Pourtant, au-delà de ce contexte global inchangé, le paysage boursier a évolué en 2006. Dun côté, la hausse a ététrès différenciée selon les secteurs : le marché a été porté par la surperformance des services financiers (+45 %), des matières premières (+35 %) et des compagnies de services publics (+35 %), tandis que de très timides progressions ont été réservées aux compagnies pétrolières (+4 %), aux valeurs technologiques (+3,5 %) et médias (+7 %). De lautre, le redémarrage du marché primaire actions (augmentations de capital et introductions en bourse) a détourné une partie de largent «frais» dumarché secondaire. Enfin, le maintien des taux dintérêt à des niveaux attractifs a incité les entreprises à davantage recourir à lemprunt. Commentaire de changement d'allocation Notre décision de modifier lallocation dactifs au profit des fonds Tocqueville Dividende Europeet Tocqueville Value Amérique résulte du raisonnement suivant : 1. Après la très bonne croissance du marché français en 2006 par rapport à leurope, il convient daccroître la diversification géographique pour réduire le risque mais aussi pour profiter du dynamisme de certaines zones comme lallemagne, 2. Alors que les profits sont au plus haut, il est bon de sinterroger sur la pérennité du mouvement et de commencer à sorienter vers des fonds plus défensifs, pour anticiper un éventuel ralentissement de la croissance européenne, tout en restant exposé aux actions qui restent historiquement à des niveaux de valorisation satisfaisants, 3. Bien quen phase de ralentissement, lesetats-unis continuent dafficher un rythme de croissance soutenu et la faiblesse actuelle du dollar peut constituer une opportunité à moyen terme.