ING Dashboard Belgian economy

ECONOMIC RESEARCH ING FOCUS July N - 1 Septembre Activité économique : L activité économique n a pas été bonne au deuxième trimestre. Le troisième trimestre sera encore difficile, comme en témoigne la majorité des indicateurs macroéconomiques. Par ailleurs, la reprise devant venir de l extérieur, elle est conditionnée à l évolution du contexte économique mondial. Marché du travail : Même si de très nombreux emplois ont été créés au cours des deux années précédentes, le marché du travail sera affecté en par la contraction de l activité. La faiblesse des créations d emplois devrait aussi se traduire par une remontée du taux de chômage cette année. Inflation : Après un reflux de plusieurs mois, l inflation est repartie brusquement à la hausse en raison des prix de l énergie. Par ailleurs, d autres tensions inflationnistes n ont pas disparu, notamment dans le secteur des services. Finances publiques : Le budget devrait être affecté par une croissance en deçà des dernières prévisions de juin. Cependant, la prudence du gouvernement devrait limiter les nouvelles mesures à prendre lors du contrôle de la rentrée. Un déficit de 2,8% du PIB est toujours attendu en Philippe Ledent Senior Economist Bruxelles +32 2 547 31 61 Philippe.Ledent@ing.be ING Dashboard Belgian economy Rentrée perturbée L économie belge souffle le chaud et le froid. D un côté, le deuxième trimestre a montré qu aucune économie de la zone euro n est résiliente à la crise. De l autre, les marchés financiers semblent avoir retrouvé plus de sérénité par rapport à la Belgique. Très peu d indicateurs laissent entrevoir à ce stade une reprise de l économie belge à court terme. Au contraire, les effets de la contraction passée de l activité doivent encore se faire sentir sur le marché du travail en deuxième partie de. Le redressement durable de l économie n est donc pas attendu avant la fin de l année. Il sera également conditionné à la croissance aux Etats- Unis et en Chine, ainsi qu à l évolution de la crise européenne de l endettement. La situation de l économie belge reste pourtant correcte au regard d autres économies européennes, notamment en matière de finances publiques. Ceci devrait maintenir le coût de financement de l économie à un niveau bas. Synthèse de l économie belge et prévisions 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% Source: Belgostat, prévisions : ING Croissance Tx. chômage Tx. inflation Déf. budgétaire L économie belge en quelques chiffre (et previsions) PIB 2.4 1.8-0.2 0.9 Consommation des ménages 2.7 0.2-0.4 0.9 Investissement des entreprises -3.2 8.6-0.1 2.5 Investissement des ménages (logement) 3.1-5.3-3.7 0.8 Consommation publique 0.7 0.8 0.5 1.1 Contrib. nette du commerce extérieur 1.2-0.5-0.1 0.3 Inflation 2.2 3.5 2.8 2.0 Taux de chômage 8.3 7.2 7.4 7.5 Surplus/deficit budgétaire (% PIB) -3.9-3.9-2.8-2.1 Taux d endettement public (% PIB) 95.6 97.8 98.8 98.1 Source: Belgostat, previsions: ING Economic Research DISCLAIMER EN DERNIERE PAGE 1

1. Activité économique et Marché du travail Le PIB s est contracté de 0,5% au deuxième trimestre de : les exportations ont été affectées par la situation économique de la zone euro (qui représente plus de deux-tiers des exportations belges), mais aussi par une croissance toujours fragile aux Etats-Unis et le ralentissement de l économie chinoise au deuxième trimestre. Le Activité économique commerce mondial ne progressait d ailleurs que Croissance PIB (QoQ) -0,5% Q2 de 4,1% en valeur sur un an en juin. Commerce mondial (YoY) 4,1% Jun-12 L incertitude face au futur de la zone euro freine Production industrielle (YoY) -2,2% Jun-12 aussi l investissement des entreprises et surtout la Taux d'utilisation des capacités (niv.) 77,3% Aug-12 consommation des ménages, et donc la demande Confiance secteur industriel -11,8 Aug-12 intérieure. On notera par exemple que la consommation des ménages s est réduite de 1,1% Confiance secteur construction -13,9 Aug-12 entre fin et le deuxième trimestre de cette Nb. Faillites (Ytd - YoY) 1,7% Jun-12 année. Ventes au détail (YoY, mm3) -0,6% Jun-12 Immatriculations VP (Ytd - YoY) -11,7% Aug-12 Les indicateurs les plus récents n indiquent pas de Confiance consommateurs -16 Aug-12 forte amélioration à court terme : la confiance reste Confiance secteur commerce -15,2 Aug-12 faible et l activité est en baisse par rapport à Confiance secteur services -2,3 Aug-12 l année dernière. Le taux d utilisation des capacités de production en baisse au troisième Baromètre investisseur ING 89 Jul-12 trimestre témoigne également d une activité au Bel 20 (Ytd) 13,4% 06/09/ ralenti. EUR/USD 1,2635 06/09/ La faiblesse de l activité au cours des trimestres p.m. PIB USA QoQ 0,4% Q2 précédents risque par ailleurs de se marquer dans PIB DE QoQ 0,3% Q2 les prochains mois en matière d emploi. Le PIB FR QoQ 0,0% Q2 nombre de chômeurs est dores et déjà plus élevé PIB NL QoQ 0,2% Q2 qu il y a un an (+1,7% en juillet), et l activité dans l intérim, qui est un indicateur avancé du marché du travail, demeure sur une tendance négative Marché du travail Variation de l'emploi total (QoQ,.000) -3,9 Q2 (-10.9% en juillet). Les perspectives d emploi des dont Salariés (QoQ,.000) -4,9 Q2 entreprises ne laissent pas non plus augurer une Indépendants (QoQ,.000) 1 Q2 amélioration. Variation des D.E.I. (YoY,.000) 9,5 Jul-12 Nous pensons donc que seule une nouvelle dont Flandre (YoY,.000) 2,9 Jul-12 impulsion du commerce extérieur pourra, comme Wallonie (YoY,.000) 5,3 Jul-12 ce fut le cas par le passé, remettre l économie Bruxelles (YoY,.000) 1,3 Jul-12 belge sur les rails. Cette impulsion est néanmoins conditionée à trois éléments : (i) Les autorités Taux de chômage Eurostat 7,2% Jul-12 monétaires des pays émergents sont susceptibles d agir pour relancer la croissance. Cet élément est Intentions embauches secteur Industrie -11 Aug-12 de nature à améliorer la croissance des échanges Intentions embauches secteur services 10,4 Aug-12 mondiaux. (ii) La croissance américaine restera, Intentions embauches secteur construction -14,4 Aug-12 selon notre analyse, positive au cours des prochains trimestres. (iii) Des outils sont mis en Prévision chômage consommateurs 46 Aug-12 place petit à petit pour entrevoir une solution à la Prévision nette d'emploi Manpower 2 Q4 crise européenne de l endettement. Mais même dans le meilleur des scénarios, l impulsion du commerce extérieur sera modérée et ne pourra Indice Federgon Intérim -10,9% Jul-12 intervenir qu en dernière partie d année. La croissance économique restera donc selon notre analyse négative en (- 0.2%), et très faible en (0.9%). Ceci se traduira par une stagnation de l emploi en. On peut néanmoins attendre un chiffre de l ordre de 10.000 créations nettes d emplois l année prochaine. 2

2. Inflation Après un reflux au cours des premiers mois de cette année, l inflation est brusquement repartie à la hausse en août. Les prix du pétrole et la dépréciation de l euro en sont responsables. De plus, toute tension inflationniste n a pas disparu. L inflation générale s établit à 2,9% en août. En excluant les prix des produits frais et de l énergie fossile, l inflation sous-jacente s établit à 2,1%. Le maintient d une inflation sous-jacente relativement élevée est liée notamment à la progression des prix des services, en hausse de 3,5% en Août. On notera par ailleurs que 15% des produits recensés avaient en août une inflation supérieure à 5%. En admettant une stabilisation des prix pétroliers en euro dans les prochains mois, l inflation devrait approcher 2,4% en fin d année. En moyenne sur l année, l inflation devrait atteindre 2,8% sur l ensemble de l année. L année prochaine, en considérant une croissance faible, les tensions inflationnistes devraient finir par céder, et l inflation devrait revenir à 2%. Dans ce cadre, un nouveau dépassement de l indice pivot est attendu en novembre. Inflation Prix du pétrole (euro/baril) 90,89 06/09/ Inflation prix pétrole 14,4% 06/09/ Inflation générale 2,9% Aug-12 Indice santé 2,6% Aug-12 Dernier dépassement indice pivot Jan-12 Prochain dépassement indice pivot Nov-12 Inflation sous-jacente 2,1% Aug-12 Proportion produits dont var. prix > inflation 32% Aug-12 Proportion produits dont var. prix > 5% 15% Aug-12 Inflation Max 01.1.7.1.09 - Tomates 67,3% Aug-12 Inflation Min 01.1.3.2.01 - Fish-sticks -19,3% Aug-12 3. Finances publiques Alors que le gouvernement avait été extrêmement prudent en mars en tablant sur une croissance du PIB de 0,1% en, il a adapté ses perspectives en juillet compte tenu de prévisions plus optimistes réalisées au printemps. Malheureusement, atteindre 0,5% de croissance cette année sera impossible, si bien que le prochain contrôle budgétaire à la rentrée devra acter l absence de moyens supplémentaires. De nouvelles mesures d économie ne peuvent également être exclues. Nous restons néanmoins confiants sur la capacité des autorités belges à limiter le déficit public à 2,8% du PIB cette année. L année prochaine, le gouvernement a prévu de limiter le budget à 2,1% du PIB. Ceci nécessitera de nouvelles mesures d économies. Néanmoins, le plus gros effort devra être réalisé au cours des deux années suivantes, de manière à atteindre l équilibre budgétaire en 2015. L Etat belge a pu profiter au cours des dernières semaines d un coût de financement particulièrement faible. Sur de très courtes échéances (3 mois), le coût de financement a même été négatif au cours de deux émissions récentes. Sur les plus longues échéances, le rendement de l emprunt de référence (10 ans) a perdu 30 points de base au cours des trois derniers mois. Le spread par rapport à l emprunt allemand s est lui aussi réduit considérablement et atteint à présent 120 points de base. C est une bonne nouvelle pour les finances publiques, dans la mesure où la charge d intérêt progresse moins Finances publiques Recettes fiscales (Ytd - YoY) 8,6% Jul-12 Recettes TVA (Ytd - YoY) 4,3% Jul-12 Surplus (+) / déficit (-) budgétaire (Ytd - Milliards ) -3,584 Jul-12 Dette brute consolidée 371 824 Jul-12 Rendement des obligations OLO (10 ans - %) 2,68 06/09/ Spread vs Bund (pb) 118 06/09/ Moyens de financement (Milliards ) 36,35 Jul-12 dont déjà couvert (%) 74,3% Jul-12 Emission d'olo prévue (Milliards ) 31,5 Jul-12 dont déjà placé dans le marché (%) 74,8% Jul-12 vite. Cela démontre par ailleurs que la Belgique est considérée comme un pays sûr aux yeux des investisseurs. Selon certaines sources, le financement à long terme du déficit serait déjà réalisé à près de 95%. 3

Sources des tableaux : Belgostat, Manpower, Federgon, Thomson Reuters, Agence de la dette. Note méthodologique : comment lire le tableau de bord? Le tableau de bord montre de manière synthétique un ensemble d indicateurs macroéconomiques pour l économie belge. La première colonne indique le nom de l indicateur en question. Pour chaque indicateurs, le traitement le plus approprié a été sélectionné : variable en niveau, en taux de croissance sur un an,etc La deuxième colonne donne deux informations : - la valeur de l indicateur - le caractère positif ou négatif de la valeur pour l économie belge. La troisième colonne précise la période sur laquelle porte la valeur présentée de l indicateur. Une telle précision est indispensable compte tenu du délai inhérent à certaines variables. La quatrième colonne indique la tendance de l indicateur. Attention, la flèche indique la tendance, et non un jugement de valeur. Une flèche orientée vers le haut indique donc toujours une augmentation de l indicateur, que cette augmentation soit une bonne nouvelle (production industrielle par exemple) ou une mauvaise nouvelle (chômage par exemple). Croissance PIB (QoQ) 0,2% Q2 Intitulé de la variable Dernière valeur disponible de la variable. La couleur de la variable indique si cette valeur doit être considérée comme positive (vert) ou négative (rouge) pour l économie belge. La comparaison se fait à une valeur de référence (non reproduite dans le tableau) Date ou période à laquelle se rapporte la dernière valeur disponible Indicateur de tendance : indique si la dernière valeur est supérieure ( ) ou inférieure ( ) à la valeur du mois ou de la période précédente 4

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