DOCUMENT RESERVE EXCLUSIVEMENT AUX CLIENTS PROFESSIONNELS AU SENS DE LA DIRECTIVE MIF Natixis Global Risk Parity un an après : une performance au rendez-vous dans le cadre d une approche équilibrée en risque P lus d un an après son lancement, grâce à son approche «tout terrain», Natixis Global Risk Parity (104 M au 30 septembre), compartiment de la SICAV de droit luxembourgeois de Natixis AM Funds, a réalisé au 30 septembre 2014, une performance nette de frais de +5,93 %* sur 1 an (part I) pour une volatilité de 2,87%. Afin de mieux comprendre les éléments explicatifs de cette performance, vous trouverez ci-dessous une note présentant : La philosophie de gestion du fonds Une analyse des performances et leur comparaison avec celles de ses principaux concurrents Les raisons d investir dans ce fonds dans la période actuelle, pour des investisseurs à la recherche de rendement sur des produits défensifs et/ou sensibles à des stratégies qui ne les exposent pas trop à une remontée des taux *Performance nette annualisée à fin septembre 2014. Les chiffres des performances citées ont trait aux années écoulées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Rappel de la philosophie de gestion du fonds et de ses particularités Placer le risque au cœur de la construction de portefeuille La gestion dite «risk parity» a pour objectif d équilibrer (quantitativement) les contributions en risque de chacune des classes d actifs qui composent un portefeuille. C'est à partir de cet équilibre que les poids en capital sont déterminés. Cette stratégie place donc le risque au cœur de la construction de portefeuille car c est l allocation d actifs qui devient une résultante de l allocation des risques et non l inverse. Chercher à maintenir un bon équilibre du risque en toutes circonstances tout en diminuant l exposition sur les actifs les plus risqués (ou sur ceux dont le risque augmente) est le principal atout de cette approche de gestion car :
- elle permet d éviter une concentration des risques sur une ou plusieurs classes d actifs (en particulier dans les phases de recorrélation de certains actifs) ; - elle vise à réduire les drawdowns en cas de crise puisque l allocation sur les actifs qui baissent de façon importante est réduite mécaniquement avec l augmentation de leur volatilité qui s ensuit. Les gérants évitent par ailleurs les risques associés à la sélection de valeurs et favorisent les instruments d investissement les plus liquides possibles (Futures, ETFs, OPC ) pour des raisons de risque mais aussi de réactivité. Diversifier le portefeuille sur des classes d actifs décorrélantes La plupart des fonds risk parity sont construits autour d obligations et d actions. Le pôle Investissement et Solutions Clients (ICS) a fait le choix d introduire un 3ème pilier de diversification afin d améliorer le couple rendement/risque du portefeuille et de pouvoir faire face à des configurations de marché pouvant se retourner violemment (avec des phases où obligations et actions sont corrélées). Ce 3ème pilier s'articule autour de 4 stratégies très complémentaires donnant accès à de nombreuses sources de performances additionnelles : une stratégie liée aux cycles via un investissement sur les différents marchés de matières premières (actifs refuges, protection contre l inflation, ) ; une stratégie constituée d actifs long terme pour dégager un supplément de rendement régulier en captant une partie de la prime d illiquidité des actifs immobilier, infrastructures et private equity ; une stratégie de portage pour capter un rendement additionnel issu de la prime de crédit via la dette émergente (en devises dures ou locales) et la dette high yield ; et enfin, une stratégie de performance absolue pour capter de la performance décorrellée des tendances de marchés. Le fonds est en outre investi sur un univers géographique très large : zone Euro, Europe ex Euro, Amérique du Nord, Asie, incluant les pays développés et émergents. Ainsi le fonds Natixis Global Risk Parity a été construit sur une large palette de classes d actifs et d expositions pays, afin de disposer d un grand potentiel de diversification. 2
Combiner approche systématique et tactique pour gagner en réactivité L autre grande spécificité du fonds tient aussi à l association d une allocation tactique à l approche systématique en risk parity: la première étape du process d investissement consiste chaque mois, à calibrer les poids des actifs selon leurs contributions au risque (risk parity). Cette étape repose sur des paramètres non discrétionnaires : la matrice de corrélations et les volatilités des différents actifs, déterminent quantitativement l allocation d actifs correspondant à un équilibre des risques entre les piliers et au sein de chaque pilier; lors de la seconde étape, les vues tactiques fondamentales top down d ICS sont régulièrement intégrées et viennent déformer «l allocation risk parity». À très court terme, cette gestion dynamique prend simultanément en compte les évènements de marché pour gagner en réactivité et profiter des retournements de cycles ou d annonces structurantes non encore perceptibles dans la volatilité historique. A noter que des marges de flexibilité sont prédéterminées sur chaque marché afin de ne pas s éloigner de l objectif initial qui vise à équilibrer les risques entre les différentes classes d actifs du portefeuille. Un couple rendement/risque attractif Natixis Global Risk Parity a généré tout au long de cette première année une performance solide et bénéficiant d une faible volatilité. Il affiche ainsi au 30 septembre 2014 : une performance cumulée nette de frais de +5,93% sur 1 an et de +5,79 % depuis sa création (annualisée) un ratio de Sharpe 1 an de 1,96 grâce à une volatilité limitée à 2,87 %. Source : Natixis AM, au 30/09/2014. Les chiffres des performances citées ont trait aux années écoulées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. 3
La budgétisation disciplinée des risques du portefeuille, alliée à l allocation dynamique sur un univers d investissement très large, a permis de délivrer une performance peu volatile tout au long de cette première année. Sur la période écoulée, les trois piliers ont contribué positivement à la performance de Natixis Global Risk Parity. Pilier actions : le positionnement du fonds lui a permis de profiter du rebond des marchés actions (principalement américains et européens) portés par les politiques accommodantes des banques centrales et l amélioration des perspectives économiques aux Etats-Unis. Pilier obligations souveraines : même si le fonds reste exposé de façon prédominante aux obligations, l allocation systématique a permis d alléger leur poids au bénéfice des autres classes d actifs lors des phases de baisse des marchés de taux de l été et de la fin de l année 2013. Cette adaptation a également été renforcée par les positionnements tactiques opérés (notamment une sous-exposition aux dettes US et UK). Pilier diversification : malgré les performances contrastées des matières premières et de la gestion performance absolue, la bonne performance des actifs long terme (particulièrement des infrastructures) et des obligations de portage (obligations émergentes et high yield) a permis au pilier de diversification de contribuer positivement à la performance globale du fonds et de jouer pleinement son rôle. Comportement de Natixis Global Risk Parity suite à la baisse des rendements obligataires en 2013 : Source : Natixis AM au 28/02/2014. 4
Un positionnement avantageux dans l univers des fonds risk parity En comparaison avec ses principaux compétiteurs (Invesco Balanced Risk Allocation Fund et AC Risk PARITY 7), Natixis Global Risk Parity propose une performance très proche avec une volatilité nettement moindre, comme le montre le graphique cidessous. Source Morningstar Direct au 29/08/2014. Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les références à un classement, un prix et/ou à une notation ne préjugent pas des résultats futurs de ces derniers/de l OPCVM ou du gestionnaire. Il convient de souligner que Natixis Global Risk Parity offre un profil plus défensif que ses concurrents, lesquels recourent massivement à l effet de levier sur les obligations pour être très exposé aux actions tout en ayant le même niveau de risque entre actions et obligations. ICS s est abstenu de le faire afin d obtenir une performance plus régulière dans des configurations de marché très changeantes. De plus, sur le pilier taux, le choix d investir uniquement sur des obligations souveraines AAA renforce le caractère défensif du fonds. Le segment des fonds risk parity comporte encore peu d acteurs sur le marché. Le leader Invesco a lancé un OPCVM domicilié au Luxembourg après un vif succès aux Etats Unis où son fonds dépasse les 70 Mds $ d actifs sous gestion. En Europe, Invesco a su attirer de nombreux investisseurs avec Invesco Balanced Risk Allocation Fund qui atteint plus de 3Mds EUR d actifs sous gestion. Avec une approche innovante et un couple rendement/risque attractif, Natixis Global Risk Parity ambitionne de jouer un rôle majeur sur ce segment. 5
Une combinaison dynamique de stratégies pour une meilleure résilience Le contexte économique actuel qui continue d être marqué par une très faible croissance dans la zone euro plaide pour un maintien des taux à des niveaux très bas pendant encore une longue période. Dans ce contexte, le fonds propose de se positionner tactiquement sur une grande palette d actifs tout en faisant de la gestion du risque sa priorité, afin de chercher à délivrer un couple rendement/risque attractif. Une réponse au risque de hausse des taux Natixis Global Risk Parity est un fonds «tout terrain» qui dispose d actifs de repli dans des environnements défavorables comme une hausse des taux. Le profil asymétrique du fonds permet de réduire l exposition à une classe d actifs sous performante. L objectif est de maximiser le nombre de performances positives, quel que soit le contexte de marché, malgré les changements de régime et l instabilité grandissante observée sur les marchés, afin de chercher à générer une performance positive le plus régulièrement possible. En cas de remontée des taux, le fonds dispose de plusieurs leviers pour y faire face : - diminuer le poids du pilier taux systématiquement en cas d augmentation de la volatilité sur ces marchés et/ou tactiquement ; - profiter des opportunités offertes par la diversification géographique au sein du pilier Taux car l évolution des taux sera différente selon les zones ; - réduire tactiquement la duration du pilier taux - se positionner sur des obligations indexées à l inflation si c est l inflation qui est à l origine de la hausse des taux ; - capitaliser sur le pilier Diversification et notamment les stratégies de portage (Private Equity, immobilier) et de cycle (matières premières). Une alternative aux produits défensifs classiques Dans une période où il devient très difficile d obtenir des rendements satisfaisants sur des produits défensifs, Natixis Global Risk Parity peut représenter une nouvelle alternative intéressante. Avec une volatilité de l ordre de 3% et une discipline de risque qui est partie intégrante de sa construction, ce fonds offre un profil défensif tout en donnant accès à une grande diversification de sources de valeur ajoutée. Une approche totalement compatible avec le Durable Portfolio Construction Au final, Natixis Global Risk Parity met en œuvre des principes de gestion qui rejoignent les préconisations de l approche Durable Portfolio Construction : placer le risque au premier plan de la construction de portefeuille maximiser la diversification utiliser des stratégies et des classes d actifs alternatives aux investissements traditionnels disposer d un processus d investissement discipliné. 6
Focus sur le pôle d expertise Investissement et Solutions Clients (ICS)* Le pôle Investissement et Solutions Clients s appuie sur une expertise en allocation globale pour proposer des solutions d investissement sur mesure et innovantes aux investisseurs institutionnels. Ces offres utilisent l ensemble des techniques de gestion : gestion benchmarkée, gestion garantie, assurance de portefeuille, performance absolue, Liability Driven Investment (stratégies de placement adossées au passif), etc. Avec 53 collaborateurs, ce pôle gère 36 Md d encours ainsi que 44 Md d allocation d actifs en délégation de gestion auprès des autres pôles d expertise de Natixis Asset Management. Le fonds en bref POINTS CLES Une allocation équilibrée en risque sur un univers d investissement global Chercher à bénéficier des cycles haussiers tout en visant à limiter la sensibilité du compartiment aux retournements de marché Une équipe de gérants spécialisés en allocation globale RISQUES Le compartiment est principalement exposé au risque de perte en capital, au risque action, au risque crédit, au risque de taux, au risque émergent, au risque de change et au risque de levier. FICHE D IDENTITE Durée minimale de placement recommandée : 3 ans Univers d investissement : global Nature juridique : compartiment de la SICAV de droit luxembourgeois Natixis AM Funds Société de gestion : Natixis Asset Management Date de création : 25/06/2013 Actif net : 104 M ** Codes ISIN : LU0935227370/Capitalisation (part I-EUR) LU0935227537/Capitalisation (part R-EUR) Gérants : Michael Aflalo et Pierre Radot * Source Natixis Asset Management au 30/06/2014. ** Source Natixis Asset Management au 30/09/2014. Rédigé le 3 octobre 2014 7
Natixis Asset Management Société anonyme au capital de 50 434 604,76 Agrément AMF n GP 90 009 - RCS Paris n 329 450 738 21, quai d Austerlitz - 75634 Paris cedex 13 - Tél. +33 1 78 40 80 00 Ce document est destiné à des clients professionnels au sens de la Directive MIF. Il ne peut être utilisé dans un but autre que celui pour lequel il a été conçu et ne peut pas être reproduit, diffusé ou communiqué à des tiers en tout ou partie sans le consentement préalable et écrit de Natixis Asset Management. Aucune information contenue dans ce document ne saurait être interprétée comme possédant une quelconque valeur contractuelle. Ce document est produit à titre purement indicatif. Il constitue une présentation conçue et réalisée par Natixis Asset Management à partir de sources qu elle estime fiables. Natixis Asset Management se réserve la possibilité de modifier les informations présentées dans ce document à tout moment et sans préavis et notamment en ce qui concerne la description des processus de gestion qui ne constitue en aucun cas un engagement de la part de Natixis Asset Management. Natixis Asset Management ne saurait être tenue responsable de toute décision prise ou non sur la base d une information contenue dans ce document, ni de l utilisation qui pourrait en être faite par un tiers. Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les références à un classement, un prix ou à une notation d un OPCVM ne préjugent pas des résultats futurs de ce dernier. Les analyses et les opinions mentionnées dans le présent document représentent le point de vue de l auteur référencé, sont à la date indiquée et sont susceptibles de changer. Il n y aucune garantie que les développements futurs correspondront à ceux prévus dans le présent document. Natixis Global Risk Parity, compartiment de la SICAV de droit luxembourgeois de Natixis AM Funds, a reçu l agrément de la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) et est autorisé à la commercialisation en France et éventuellement dans d autres pays où la loi l autorise. Préalablement à tout investissement, il convient de vérifier si l investisseur est légalement autorisé à souscrire dans Natixis Global Risk Parity. Les caractéristiques, les frais et le profil de risque et de rendement relatifs à l investissement dans Natixis Global Risk Parity sont décrits dans le Document d Informations Clés pour l Investisseur (DICI) de ce dernier. Le DICI et les documents périodiques sont disponibles sur demande auprès de Natixis Asset Management. Vous devez prendre connaissance du DICI, qui doit vous être remis, préalablement à la souscription. Document non contractuel, rédigé en septembre 2014. Mentions complémentaires Lorsque la réglementation locale l exige, ce document est fourni uniquement sur demande écrite. Aux pays francophones de l UE, le présent document est fourni aux Clients Professionnels par NGAM S.A. ou sa succursale sous-mentionnée. NGAM S.A. est une société de gestion luxembourgeoise qui est autorisée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier, constituée conformément à la loi luxembourgeoise et immatriculée sous le numéro B 115843. Siège social de NGAM S.A. : 2, rue Jean Monnet, L-2180 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg. France : NGAM Distribution (n.509 471 173 RCS Paris). Siège social: 21 quai d Austerlitz, 75013 Paris. En Suisse, le présent document est fourni aux Investisseurs Qualifiés (Qualified Investors) par NGAM, Switzerland Sàrl. Les entités susmentionnées sont des unités de développement commercial de Natixis Global Asset Management, la holding d un ensemble divers d entités de gestion et de distribution de placements spécialisés présentes dans le monde entier. Les filiales de gestion et de distribution de Natixis Global Asset Management, incluant Natixis Asset Management, mènent des activités réglementées uniquement dans et à partir des pays où elles sont autorisées. Les services qu elles proposent et les produits qu elles gèrent ne s adressent pas à tous les investisseurs dans tous les pays. Bien que Natixis Global Asset Management considère les informations fournies dans le présent document comme fiables, elle ne garantit pas l exactitude, l adéquation ou le caractère complet de ces informations. Ce document est publié par la direction de la Communication de Natixis Asset Management. 8