TRADING EQUITY ADVISORY 22 JANVIER 2015

TRADING EQUITY ADVISORY 22 JANVIER 2015 Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. MACRO Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : -0.08%) HIGHLIGHTS ECB Leaks: Draghi could announce a QE of $50bn of barils? Canada : Surprise!!! Same communication mode than ECB and SNB. China Swiss : New RFQII!!! ECB Leaks: Draghi could announce a QE of $50bn of barils? Clairement ce titre est une boutade mais la séance d hier fut encore une fois sportive et pleine de faux-semblant. Si vous cherchez l origine de la hausse des marchés européens, il faut regarder en direction du pétrole et non de la BCE. En séance les cours du Brent et du WTI ont progressé de plus de 4% à leur apogée, entrainant le secteur Oil&Gaz de l Eurostoxx600 à +2.5% vs +0.76% pour l Eurostoxx50 Le secteur bancaire est resté en ligne avec le marché. Autre fait intéressant, l Euro n a pas faibli contre USD mais au contraire, il est passé en séance de 1.1550 à 1.166, pour revenir ce matin à 1.1590. Autre point très important et qui est, semble-t-il passé inaperçu, le plongeon (en prix) du Bund, qui en une journée est passé en taux de 0.44% à 0.52% (voir cidessous) : Certains fonds de pension en Allemagne et en France estiment que le taux des emprunts allemands à 10 ans pourrait revenir autour de 1%... Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier Contact : tra-equity-advisory@lombardodier.com BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 22 JANUARY 2015 PAGE 1/9

Ce mouvement pourrait avoir plusieurs conséquences possibles : - Switch des obligations vers les actions. - Switch des obligations Core de l Europe (l OAT 10Y française a été massivement vendue aussi hier) vers celles des PIIGS (mais elles n en n ont pas profité hier). - Début de sorti des investisseurs internationaux de la zone Euro. Là aussi plusieurs hypothèses sont possibles : ventes sur la nouvelle (après avoir acheté la rumeur pendant deux ans), pas de mutualisation lors du QE et crainte de la contagion grecque. Mais revenons à notre magicien, qu est Mario Draghi. La fuite d informations concernant le plan de la BCE est trop grosse pour ne pas avoir été organisée pour tester les marchés. Diverses sources ont inondé les marches et le discours de cette après-midi sera important car personne n a réellement de détails. Selon les fuites d hier après-midi, la BCE pourrait lancer un programme de rachat d actifs (qui pourrait intégrer les obligations souveraines) de 50Mds$ par mois jusqu en 2016. La fin de ce programme (s il y en a une car Draghi pour ménager le suspens, tenant les marchés dans l expectative) pourrait être selon les sources, soit dans un an (donc un QE de 600MdsEUR), soit fin 2016 (donc un QE de 1.200 MdsEUR). Quoiqu il en soit, la taille serait au minimum ce que le consensus avait en tête, donc pas de surprise, mais pas de mauvaise surprise). Comme nous l avions écrit à maintes reprises, un QE ne pouvait pas être lancé en janvier, sans avoir les résultats des élections grecques. D après les fuites, le QE commencerait en mars 2014. Maintenant, ce qui n est pas dit et qui à toute son importance : Quid de la mutualisation? Quid des partages des pertes éventuelles en cas de restructuration de dette? Quid de la proportion d obligation souveraines? Quid du rating minimum? Ces informations seront importantes pour les investisseurs étrangers et notamment américains. De plus, nous voyons assez mal la Bundesbank acheter le Bund à ces niveaux (cf le mouvement d hier d ailleurs) pour taille ou acheter massivement des obligations italiennes ou même grecques Par contre, que la Banque d Italie se jette sur ces obligations, le pays ne serait pas à cela près Il faudra donc avoir beaucoup de circonspection sur le discours afin d analyser la faisabilité et l impact réel de ce plan dont nous doutons de l effet sur l économie européenne. En conclusion, l Eurostoxx50 a cloturé hier exactement sous son plafond de verre (3270pts) et aujourd hui nous verrons si les marchés européens peuvent faire leur débord pour tenter d aller chercher 3330pts, soit les plus haut de juin 2014. Si vous regardez les graphiques ci-dessous, vous devriez concéder que la hausse des marchés européens a surtout été alimenté par le rebond des cours du pétrole. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 22 JANUARY 2015 PAGE 2/9

Maintenant, ces fuites ont poussé un peu plus haut le CHF vs EUR mais dans une proportion assez limitée si l on prend en considération le signal d hier. Il faut regarder également l Eurodol car tout affaiblissement du dollar pourrait remettre en cause les espoirs d amélioration des BPAs pour les groupes européens. La borne extrême de trading étant 1.1250/1.30 pour le moment. L absence d une mutualisation des dettes et/ou des pertes serait un signal négatif selon nous, pour les clients or Europe. Mais dans trois jours nous allons avoir un autre rendez-vous européen, l élection législative en Grèce. Selon les derniers sondages, l avance de Syrisa grandit et certains spécialistes locaux estiment déjà que le parti d extrême gauche pourrait obtenir la majorité absolue. Avec 33,5% des intentions de votes, le parti anti-austérité Syriza devance de 6,5 points celui de «Nouvelle démocratie» dans les derniers sondages, ce qui lui assurerait 142 sièges sur les 151 nécessaires pour constituer une majorité. Sans surprise la BCE a annoncé autoriser l activation du ELA afin que les banques grecques puissent avoir des liquidités auprès de leur banque centrale. Quid de notre GTO. Etant surpondérés sur les actions nous bénéficierons de toutes perceptions positives concernant le QE, mais étant sous pondérés en actions européens, nous sommes protégé contre toute déception. Nous pourrons le cas échéant augmenter cette exposition si nous avons une visibilité correcte sur la politique de la BCE. N étant pas exposé aux dettes souveraines européennes, nous évitons aussi d être impacté par des mouvements brutaux tels que celui d hier sur le Bund. A quelques encablures d un référendum en Angleterre pour l appartenance de cette dernière à l Europe, nous soulignerons juste le mouvement de la Commerz Bank. Cette dernière a annoncé hier, couper 100 positions à Londres pour augmenter ses effectifs sur le trading obligataire et des changes de 340 postes à Frankfurt Canada : Surprise!!! Same communication mode than ECB and SNB. A croire que le mode surprise est enclenché dans la communication des banques centrales. La Banque centrale du Canada a créé la surprise sur les marchés hier en annonçant une baisse de son principal taux de 1% à 0,75% La banque qui n avait pas modifié le niveau de ses taux depuis 2010, a dit vouloir prévenir les conséquences négatives pour l économie canadienne de la baisse très marquée des prix du pétrole. En réaction à cet assouplissement monétaire, le dollar canadien s affaiblissait hier de plus de 2% par rapport au dollar américain pour atteindre 1,237 dollar canadien pour un dollar américain. Les taux des titres d Etat canadiens à dix ans se détendaient quant à eux de près de 7 points de base hier pour atteindre 1,41% La BoC, qui fait l hypothèse que le baril du pétrole repartira à la hausse pour se situer autour de 60 dollars le baril (contre 48 dollars hier), a donc revu à la baisse ses prévisions de croissance. Elle estime que la croissance du PIB devrait ralentir au premier semestre de cette année pour avoisiner 1,5% en rythme annuel. China Swiss : New RFQII!!! La Banque nationale suisse (BNS) et la Banque populaire de Chine (PBOC) ont signé un protocole d accord relatif à la conclusion d accords de compensation en renminbis. La PBOC a en outre décidé d étendre le programme-pilote d investisseurs institutionnels étrangers qualifiés en renminbis (ou RQFII) à la Suisse, octroyant à cette dernière un quota de 50 milliards de yuans. En juillet 2014, la BNS et la PBOC avaient passé un accord de swap d un montant maximal de 150 milliards de yuans. Single stocks Americas US sectors American indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 17,554 0.2% -1.5% Energy 1.8% Healthcare 0.1% S&P500 2,032 0.5% -1.3% Utilities 1.0% Technology 0.1% Nasdaq 100 4,192 0.5% -1.0% Materials 1.0% Telecom 0.2% BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 22 JANUARY 2015 PAGE 3/9

TSX 14,560 1.8% -0.5% Industrials 0.7% Financials 0.2% Bovespa 49,224 2.8% -1.6% Cons. Discretionaries 0.6% Cons. Staples 0.3% Amex : Q4 Net +11%, le groupe a annoncé la supression de 4000 postes. Le groupe a été prudent sur ces capacités à atteindre ses objectifs de revenus.-2% en after market. Google : annonce vendre des services mobiles à travers d un accord avec Sprint et T-Mobile US. Ebay : Résultats Q4 en ligne mais le groupe comminqué sur un BPA Q1 2015 entre 0.68/0.71$ vs consensus à 0.76$. 2400 postes seront supprimés et le spin off de PayPal sera étudié. SanDisk : chute des profits de 40% sur une hausse des dépenses. Là aussi, les chiffres Q4 sont en lignes mais la guidance Q1 est prudente. Le groupe a annoncé augmenter son programme de rachat d actifs de 2.5Mds$. Xilinx : -6.5% en after market sur des résultats décevants. Qualcomm : Samsung a annoncé que les processeurs de Qualcomm ne seront pas montés dans le nouveau Galaxy S, de plus, le groupe américain serait sous investigation en Chine pour des licences Asia Asian sectors Asian indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 17,329 0.3% -0.7% Telecom 2.4% Utilities 0.2% SHCOMP 3,337 0.4% 3.2% Technology 1.8% Energy 0.5% HSI 24,526 0.7% 3.9% Financials 1.6% Materials 0.7% KOSPI 1,921 0.0% 0.3% Cons. Discretionaries 1.3% Industrials 0.8% SENSEX 28,996 0.4% 5.4% Cons. Staples 1.1% Healthcare 1.1% China Mobile (941 HK) a enregistré un total de 97mio de nouveaux abonnés sur la 4G pour 2014, ce qui représente plus de 90% de part de marché. Keppel Land (KPLD SP): résultats en baisse de 22% sur le T4, mais légèrement mieux qu attendu par le consensus. Le management a prévenu que 2015 serait une année difficile. China Rail Group (390HK)/China Rail Construction (1186HK): Le gouvernement de la ville de Beijing a l intention de construire une liaison de train à grande vitesse en Moscou et Beijing. L investissement est estimé à environ RMB 1.5trn. Nissan (7201 JP) préfère augmenter sa production domestique de 100,000 véhicules pour mieux utiliser ses capacités, plutôt que de faire de nouveaux investissements aux Etats-Unis. Hyundai Motor (005380 KS): résultats en baisse de 22% pour le T4 et bien en dessous des attentes du consensus (-17%!) à cause notamment de la baisse du Yen et du Rouble. Europe European sectors European indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3,270 0.8% 3.9% Oil & Gas 2.5% Healthcare -0.9% DAX 10,299 0.4% 5.0% Retail 1.1% Chemicals 0.3% CAC40 4,485 0.9% 5.0% Personal Goods 1.1% Utilities 0.4% FTSE100 6,728 1.6% 2.5% Telecom 1.0% Media 0.4% FTSE MIB 19,981 1.6% 5.1% Auto 0.8% Technology 0.6% Novartis: Après l'union européenne lundi, Novartis a obtenu de la FDA américaine l'homologation du médicament Cosentyx comme traitement de première ligne du psoriasis modéré à sévère chez l'adulte. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 22 JANUARY 2015 PAGE 4/9

Logitech: a amélioré ses résultats et sa rentabilité au 3e trimestre de l'exercice décalé 2014/2015 (clos fin décembre). Le numéro un mondial des périphériques d'ordinateur a affiché un bénéfice net en hausse de 31%, à USD 62,8 moi (cons.40.5). Le chiffre d'affaires a progressé de 1%, à USD 634,2mio (cons. 618.4). BG Group : Exxon Mobile et Petrobras pourraient offrir GBP12 par action pour l acquisition du groupe britannique. (The Independent) Commerzbank planifie la suppression de 100 emplois à Londres et le rapatriement des activités de trading change et de taux d intérêt à Francfort. (BB) Telefonica : QIA (Qatar) serait en discussion pour acquérir 5-10% de Telefonica. Les actionnaires de référence Caixa et BBVA seraient favorables à l opération. (El Confidencial) Remy Cointreau publie une croissance des ventes organiques sur les 9 premiers mois en baisse de -4.1% contre -3.3% attendu et de -1% contre -0.2% attendu au T3 (BB). Vestas va fournir 149 turbines éoliennes V100 de 2 MW, représentant une puissance totale de 298 MW, à l'américain First Reserve (Reuters). Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Logitech International SA LOGN SW 04:00 0.317 Q3 2015 Earnings Release Covidien PLC COV US 12:00 1.051 Q1 2015 Earnings Release Bankinter SA BKT SM 0.328 Y 2014 Earnings Release Source: Bloomberg North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Alaska Air Group Inc ALK US Bef-mkt 0.927 Q4 2014 Earnings Release Cypress Semiconductor Corp CY US Bef-mkt 0.139 Q4 2014 Earnings Release Southwest Airlines Co LUV US Bef-mkt 0.552 Q4 2014 Earnings Release Travelers Cos Inc/The TRV US Bef-mkt 2.538 Q4 2014 Earnings Release United Continental Holdings Inc UAL US Bef-mkt 1.222 Q4 2014 Earnings Release BB&T Corp BBT US 11:45 0.733 Q4 2014 Earnings Release KeyCorp KEY US 12:30 0.262 Q4 2014 Earnings Release Johnson Controls Inc JCI US 13:00 0.768 Q1 2015 Earnings Release Precision Castparts Corp PCP US 13:00 3.084 Q3 2015 Earnings Release Janus Capital Group Inc JNS US 13:00 0.206 Q4 2014 Earnings Release Verizon Communications Inc VZ US 13:30 0.72 Q4 2014 Earnings Release Union Pacific Corp UNP US 14:00 1.522 Q4 2014 Earnings Release ResMed Inc RMD US 22:00 0.614 Q2 2015 Earnings Release Hexcel Corp HXL US 22:05 0.544 Q4 2014 Earnings Release Capital One Financial Corp COF US 22:05 1.75 Q4 2014 Earnings Release E*TRADE Financial Corp ETFC US 22:05 0.256 Q4 2014 Earnings Release Intuitive Surgical Inc ISRG US 22:05 4.366 Q4 2014 Earnings Release KLA-Tencor Corp KLAC US 22:15 0.513 Q2 2015 Earnings Release Altera Corp ALTR US 22:15 0.351 Q4 2014 Earnings Release Skyworks Solutions Inc SWKS US Aft-mkt 1.191 Q1 2015 Earnings Release BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 22 JANUARY 2015 PAGE 5/9

Maxim Integrated Products Inc MXIM US Aft-mkt 0.294 Q2 2015 Earnings Release Starbucks Corp SBUX US Aft-mkt 0.803 Q1 2015 Earnings Release La Quinta Holdings Inc LQ US 0.049 Q4 2014 Earnings Release Source: Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 01/22/2015 00:50 JN Japan Buying Foreign Bonds janv.16 -- - 397.2B 455.1B 01/22/2015 00:50 JN Japan Buying Foreign Stocks janv.16 -- 657.4B 118.5B 01/22/2015 00:50 JN Foreign Buying Japan Bonds janv.16 -- - 233.7B - 121.3B 01/22/2015 00:50 JN Foreign Buying Japan Stocks janv.16 -- - 577.4B - 684.4B 01/22/2015 01:00 AU Consumer Inflation Expectation Jan -- 3.20% 3.40% 01/22/2015 01:00 AU HIA New Home Sales MoM Nov -- 2.20% 3.00% 01/22/2015 02:45 CH MNI January Business Indicator 01/22/2015 05:00 SK Bloomberg Jan. South Korea Economic Survey (Table) 01/22/2015 06:00 JN Bank of Japan's Monthly Economic Report for January (Table) 01/22/2015 09:00 TU Consumer Confidence Index Jan -- -- 67.7 01/22/2015 10:00 TU Foreign Tourist Arrivals YoY Dec -- -- 1.20% 01/22/2015 10:00 SA Bloomberg Jan. South Africa Economic Survey 01/22/2015 10:00 IT Industrial Orders MoM Nov 0.40% -- 0.10% 01/22/2015 10:00 IT Industrial Orders NSA YoY Nov -0.60% -- -0.20% 01/22/2015 10:00 IT Industrial Sales MoM Nov -- -- 0.40% 01/22/2015 10:00 IT Industrial Sales WDA YoY Nov -- -- -0.70% 01/22/2015 10:30 UK Public Finances (PSNCR) Dec -- -- 6.7B 01/22/2015 10:30 UK Central Government NCR Dec -- -- 7.2B 01/22/2015 10:30 UK Public Sector Net Borrowing Dec 9.0B -- 13.4B 01/22/2015 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Dec 9.7B -- 14.1B 01/22/2015 11:00 EC Euro Area Third Quarter Government Debt 01/22/2015 11:00 IT Retail Sales MoM Nov 0.10% -- 0.00% 01/22/2015 11:00 IT Retail Sales YoY Nov -0.90% -- -0.80% 01/22/2015 12:00 UK CBI Trends Total Orders Jan 5 -- 5 01/22/2015 12:00 UK CBI Trends Selling Prices Jan -- -- 7 01/22/2015 12:00 UK CBI Business Optimism Jan -- -- 8 01/22/2015 13:00 RU Gold and Forex Reserve janv.16 -- -- 386.2B 01/22/2015 13:45 EC ECB Main Refinancing Rate janv.22 0.05% -- 0.05% 01/22/2015 13:45 EC ECB Deposit Facility Rate janv.22-0.20% -- -0.20% 01/22/2015 13:45 EC ECB Marginal Lending Facility janv.22 0.30% -- 0.30% 01/22/2015 14:30 US Initial Jobless Claims janv.17 300K -- 316K 01/22/2015 14:30 US Continuing Claims janv.10 2400K -- 2424K 01/22/2015 15:00 US FHFA House Price Index MoM Nov 0.30% -- 0.60% 01/22/2015 15:00 MX Bi-Weekly CPI janv.15 0.23% -- 0.11% 01/22/2015 15:00 MX Bi-Weekly Core CPI janv.15 0.14% -- 0.05% 01/22/2015 15:00 MX Bi-Weekly CPI YoY janv.15 3.47% -- 3.97% 01/22/2015 15:45 US Bloomberg Consumer Comfort janv.18 -- -- 45.4 01/22/2015 15:45 US Bloomberg Economic Expectations Jan -- -- 51 01/22/2015 16:00 EC Consumer Confidence Jan A -10.5 -- -10.9 01/22/2015 16:00 BZ Bloomberg Jan. Brazil Economic Survey 01/22/2015 16:30 AR Bloomberg Jan. Argentina Economic Survey 01/22/2015 17:00 US Kansas City Fed Manf. Activity Jan 8 -- 8 01/22/2015 17:15 MX Bloomberg Jan. Mexico Economic Survey BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 22 JANUARY 2015 PAGE 6/9

01/22/2015 20:00 AR Trade Balance Dec $382M -- $461M 01/22/2015 AR Consumer Confidence Index Jan -- -- 44.22 01/22/2015 01/31 SR M1 Money Supply YoY Dec -- -- 11.60% 01/22/2015 01/31 SR M2 Money Supply YoY Dec -- -- 13.30% 01/22/2015 01/31 SR M3 Money Supply YoY Dec -- -- 12.30% 01/22/2015 01/31 SR SAMA Foreign Assets SAR Dec -- -- 2745.7B Source: Bloomberg Key Economic Events Date Time Event 01/22/2015 06:00 JN Bank of Japan's Monthly Economic Report for January (Table) 01/22/2015 13:00 EC NATO's Breedlove, Others Brief Press After Military Meeting 01/22/2015 13:45 EC ECB President Draghi Will Announce Policy Decision 01/22/2015 17:30 EC NATO's Stoltenberg, Bulgaria's President Hold Press Briefing Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 22 JANUARY 2015 PAGE 7/9

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