USA : Indices boursiers américains

- 1 USA : Indices boursiers américains Mots clés :! indice! Dow Jones Industrial Average (DJIA)! S&P 500! pension fund! mutual fund! index futures! pondération par le prix! pondération par la capitalisation boursière! NASDAQ Composite! Fortune 500! moyenne géométrique! coupe-circuit! AMEX index! NYSE Composite! National Market! Small Cap! NNM Composite! NASDAQ 100! S&P MidCap! S&P Small Cap! S&P 100! S&P 1500! Value Line index! Russell 3000! Russell 2000! Russell 1000! Wilshire 5000 Sommaire : 1. Le Dow Jones 1.1 Le fonctionnement des indices 1.2 Les fonctions du Dow Jones 2. Les indices spécifiques 2.1 Les grands indices 2.2 Les autres indices Résumé : «Ce Chapitre présente les principaux indices boursiers américains, et analyse plus particulièrement le Dow Jones, le S&P 500, et le NASDAQ Composite. Les indices sont aussi classés par marché (NYSE, AMEX, ou NASDAQ), et par secteur d'activités. Ces outils financiers sont de plus en plus utilisés par les investisseurs institutionnels qui indexent leurs portefeuilles sur des valeurs indicielles» Mise à jour : 10.07.2009 Auteur : Bénédicte Reyes Expert : MD / VG / PN / YB ISSN : 1623-3255

- 2 1. Le Dow Jones 1.1 Le fonctionnement des indices A. Leur rôle 1. Des outils pour suivre les marchés financiers 2. Une participation active aux activités boursières B. Le mode de calcul 1. Pondération par le prix ou par la capitalisation boursière 2. Un indice utilisant la moyenne géométrique ; le " Value Line Index " A. Le rôle des indices 1. Des outils pour suivre les marchés financiers La taille de l'économie américaine et l'expansion de ses marchés financiers ont favorisé l'apparition de nombreux indices boursiers. Leur multiplicité s'explique par les différentes fonctions qu'ils remplissent. Certains indices comme le Dow Jones et le S&P 500 rassemblent les plus grosses sociétés américaines. D'autres, comme le Russel 2000, essayent d'inclure des entreprises de plus petite taille. Il existe aussi des indices par secteur d'activité, ainsi que par marché (NYSE, AMEX, NASDAQ). Le Dow Jones est l'indice le plus prestigieux, bien qu'il soit peu représentatif de l'économie américaine. Il est corrélé à plus de 95 % avec le S&P 500. Comparaison du Dow Jones et du S&P 500 : 1996-2009. 2. Une participation active aux activités boursières Les indices boursiers sont devenus des instruments financiers pour les investisseurs institutionnels, les particuliers et les professionnels des marchés. Les fonds de retraite ("pension funds") et les "mutual funds" concentrent souvent leurs portefeuilles sur des indices, ce qui les amène à effectuer plus de transactions sur les titres qui les composent. Il existe aussi des marchés dérivés très actifs ("index futures") qui permettent aux investisseurs de couvrir leur risque à terme, ou de spéculer sur les mouvements futurs des principaux indices américains. Exemple : Le S&P 500 est le principal indice coté sur les marchés dérivés.

- 3 B. Le mode de calcul 1. Pondération par le prix ou par la capitalisation boursière Il existe un seul indice pondéré par le prix, le Dow Jones. La majorité des autres indices américains est pondérée par la capitalisation boursière. C'est le cas du S&P 500, du NASDAQ Composite, et du Fortune 500. La différence de mode de calcul est expliquée dans le Chapitre " Indices boursiers (1) : les bases ". Tous ces indices sont calculés sans prendre en compte les dividendes versés par les entreprises, c'est à dire qu'ils rendent compte d'une performance nette. 2. Un indice utilisant la moyenne géométrique ; le " Value Line Index " Un seul indice important, le " Value Line Index ", utilise une moyenne géométrique pour son calcul. C'est une exception, la plupart des indices internationaux ne se servent pas de cette méthode mais privilégient la pondération par la capitalisation boursière.

- 4 1.2 Les fonctions du Dow Jones A. La structure de l'indice 1. Son calcul 2. Une nouvelle image 3. La composition actuelle B. Le rôle du DJIA 1. Un indice prestigieux 2. Symbole de l'économie américaine 3. Les coupe-circuits A. La structure du Dow Jones 1. Son calcul Le Dow Jones Industrial Average (DJIA) fut le premier indice utilisé aux Etats-Unis. Créé en 1896 par Charles Dow et son partenaire Edward Jones, il ne comprenait que 12 valeurs. En 1928, ce nombre passa à 30. Actuellement, une seule valeur d'origine fait encore partie du Dow Jones ; General Electric. Le nombre de sociétés formant cet indice est resté à 30. Le DJIA a aussi conservé le même mode de calcul depuis son introduction ; la pondération par le prix. Le diviseur de l'indice est cependant ajusté en cas de changements de structure et de distributions de dividendes de plus de 10 %. Chaque valeur sortante est remplacée par une nouvelle société reflétant mieux l'économie américaine. 2. Une nouvelle image Jusqu'à octobre 1999, le Dow Jones ne comprenait que des valeurs provenant du NYSE, le plus ancien et prestigieux marché boursier de New York. Maintenant, le Dow Jones accueille aussi deux sociétés cotées sur le NASDAQ ; Microsoft et Intel. Leur inclusion dans cet indice illustre l'importance croissante des valeurs technologiques. Exemple : En 1997, Hewlett Packard, Johnson & Johnson, Wal-Mart, et Citigroup avaient remplacé Bethlehem Steel, Texaco, Westinghouse, et Woolworth. 3. La composition actuelle Le 26 octobre 1999, quatre sociétés ont été retirées du Dow Jones: Sears, Goodyear, Chevron, et Union Carbide. Quatre valeurs sont venues les remplacer ; Microsoft, Intel, SBC Communications, et Home Depot. Les trente membres du Dow Jones n'ont pas le même poids dans la construction de l'indice. En effet, leur représentation varie avec la valeur de leurs titres.

- 5 B. Le rôle du Dow Jones 1. Un indice prestigieux Paul Steiger, rédacteur en chef du Wall Street Journal, choisit les valeurs qui vont être incluses dans l'indice Dow Jones. Cette sélection est fondée sur des critères qualitatifs, ce qui donne au DJIA une image prestigieuse mais peu d'utilité pratique. L'indice ne représente que 25 % de la capitalisation boursière du New York Stock Exchange. De plus, peu de fonds sont indexés sur sa valeur. Dix à quinze milliards de dollars sont indexés sur le DJIA, contre 1 000 milliards pour le S&P 500. 2. Symbole de l'économie américaine Le Dow Jones reste cependant un outil de référence international. Sa performance traduit les mouvements des " blue-chips ", ces grandes valeurs américaines réputées mondialement. Il existe aussi deux indices plus spécifiques : le Dow Jones 15 pour les " utilities "(compagnies d'eau, de gaz, et d'électricité), et le Dow Jones 20 pour les transports.

- 6 Dow Jones S&P 500 NASDAQ Composite Janvier 1999 9190 1230 2290 Janvier 2004 10450 1130 2020 Janvier 2009 9030 930 1580 Évolution 01/99-01/04 13,7 % - 8,1 % - 11,8 % Évolution 01/04-01/09-13,6 % - 17,7 % - 21,8 % Évolution 01/99-01/09-1,7 % - 24,4 % - 31 % 2. Les coupe-circuits Les bourses de New York utilisent des coupe-circuits calculés en pourcentage du DJIA. La SEC a approuvé ces règles qui permettent de garder les marchés ouverts aussi longtemps que possible. Une baisse de 10 %, avant 14 h 00, entraîne l'interruption des échanges pendant 1 heure ; entre 14 h 00 et 14 h 30 l'interruption est d'une demi-heure ; après 14 h 30, il n'y a pas d'interruption. Une baisse de 20 %, avant 13 h 00, entraîne l'interruption des échanges pendant 2 heures ; entre 13 h 00 et 14 h 00 l'interruption est d'une heure ; après 14 h 00, le marché est fermé. Une baisse de 30 %, entraîne la fermeture du marché pour le reste de la journée, quelle que soit l'heure à laquelle elle intervient. Les coupe-circuits sont exprimés en pourcentages, et traduits en points chaque trimestre.

- 7 2. Les indices spécifiques 2.1 Les grands indices A. Les " exchanges " de New York 1. Le NYSE Composite 2. L'indice AMEX B. Le NASDAQ 1. Deux catégories de valeurs 2. Des indices sectoriels A. Les " exchanges " de New York 1. Le NYSE Composite Créé il y a plus de 200 ans, le "New-York Stock Exchange Composite index" comprend tous les titres inscrits au NYSE. Il assure la cotation des actions de plus de 2 700 sociétés, représentant au 31 décembre 2006 une capitalisation boursière de l'ordre de 25.000 milliards de dollars US. Les membres du NYSE sont parmi les plus importantes et plus prestigieuses sociétés américaines. Le NYSE Composite est donc un indice plus stable que l'amex Index ou le NASDAQ Composite, respectivement représentatifs de l'american Stock Exchange et du NASDAQ. Sa progression n'a été que de 9 % entre 1998 et 1999, en plein boom Internet. Cet indice était aussi beaucoup utilisé sur le marché des futures. Base au 31/12/1965 Base au 31/12/1998 Base au 31/12/2000 Base au 31/12/2005 Base au 31/12/2008 528 6300 6945 7753 5915 Valeurs de l'indice " NYSE Composite " Le 9 janvier 2003, le NYSE Composite a été restructuré. Ainsi modernisé, la baromètre repart sur une base de 5000 points au lieu des 500 points autour desquels sa valeur se trouvait fin 2002, lors de sa fermeture. 2. L'indice AMEX Valeurs de l'indice " NYSE Composite " 2005-2009 L' "AMEX Index" regroupe toutes les entreprises cotées sur l'american Stock Exchange. C'est un indice pondéré par la capitalisation boursière. Bien qu'ayant fusionné avec le NASDAQ, ce marché a gardé ses propres membres et un système de transactions à la criée. En 2008, près de 600 sociétés étaient encore cotées sur l'amex, ce qui représentait une capitalisation boursière de 258 milliards de dollars.

- 8 Valeurs de l'indice " AMEX Composite " 2000-2009 B. Le NASDAQ 1. Plusieurs catégories de valeurs Un indice, le " NASDAQ Composite ", couvre toutes les sociétés du NASDAQ (environ 5000), qu'elles soient inscrites au marché " National Market " ou au marché " Small Cap ". Cet indice a progressé de 84 % sur l'année 1999. Entre mars 2000 et septembre 2001, il a ensuite perdu 70 % de sa valeur. Il est donc caractérisé par une extrême volatilité. Cependant, d'autres outils permettent de suivre le marché principal du NASDAQ, le National Market. Le NNM Composite inclut toutes les valeurs cotées sur Nasdaq National Market. Un autre indice, le NASDAQ 100, réunit les plus grandes entreprises non-financières du NASDAQ National Market. Tous ces indices sont pondérés par la capitalisation boursière. Mais depuis le 3 juillet 2006, le NASDAQ a été restructuré en 3 marchés : le Global Select Market pour les sociétés les plus importantes, le Global Market qui remplace le National Market, et le Capital Market qui remplace le Small Cap. Le NASDAQ Composit couvre aujourd hui 3 marchés et donc 3 catégories de valeurs. 2. Des indices sectoriels Valeurs de l'indice " NASDAQ Composite " 1971-2009 Le NASDAQ est le plus grand marché mondial en volume de transactions et en nombre de valeurs cotées. Cependant, derrière sa performance globale, se cachent des secteurs d'activités évoluant à différentes vitesses. Les indices sectoriels permettent de suivre plus précisément la progression de ce marché hétéroclite en couvrant les transports, la banque, les télécommunications, les assurances, l'informatique, les organismes financiers, et la biotechnologie. Par exemple en 2001, l'indice des télécommunications a chuté de 45 % alors que les banques avaient gagné environ 15 % dans le même temps.

- 9 2.2 Les autres indices A. Les indices S&P 1. Le S&P 500 2. Différentes catégories de sociétés B. Des outils plus spécialisés 1. L'indice Value Line 2. Les outils des institutionnels A. Les indices S&P 1. Le S&P 500 Cet indice, créé par la société Standard & Poor's en 1928, sélectionne 500 des plus grandes entreprises américaines, et couvre 75 % de la capitalisation boursière du New York Stock Exchange. Cet instrument est beaucoup utilisé par les investisseurs institutionnels (fonds de retraite, assurances...) pour indexer leurs fonds. Les sociétés incluses dans le S&P 500 bénéficient donc d'une demande accrue de leurs titres. Le S&P 500 est pondéré par les capitalisations boursières. Base en 1943 31/12/1999 31/12/2003 31/12/2004 31/12/2005 31/12/2006 31/12/2007 31/12/2008 10 1500 1130 1190 1260 1410 1410 930 Valeurs de l'indice S&P 500. Malgré des méthodes de calcul et un échantillon différents, la corrélation entre le S&P et le Dow Jones Industrials est de l'ordre de 90 %. (cf.graphique au début de ce cours). L'indice S&P comprend aussi des valeurs du NASDAQ. 2. Différentes catégories de sociétés La société Standard & Poor's publie aussi d'autres indices qui viennent compléter ou détailler le S&P 500 ; Le " S&P MidCap " comprend 400 entreprises de taille moyenne, ayant toutes une capitalisation boursière inférieure à leurs homologues du S&P 500. Le " S&P SmallCap " rassemble 600 sociétés de petite taille. Le " S&P 100 " se limite au contraire à 100 " blue-chips ", les grosses valeurs américaines. Enfin, le S&P 1500 regroupe toutes les entreprises du S&P 500, du MidCap, et du SmallCap. Le S&P 500 est aussi divisé en quatre indices sectoriels. L'indice " industrial " comprend 400 sociétés, l'indice " transportation " 20 sociétés, l'indice " utility " 40 sociétés, et l'indice " financial " 40 sociétés. B. Des outils plus spécialisés 1. L'indice Value Line Cet indice est particulier car il est le seul à employer une moyenne géométrique dans ses calculs. Il réunit environ 1 700 titres et est construit comme si des montants égaux étaient investis dans chaque valeur. Les petites entreprises sont donc sur-représentés et leur volatilité influence beaucoup le Value Line. L'intérêt de cet indice est qu'il représente 95 % de la capitalisation boursière de tous les marchés américains.

- 10 2. Les outils des institutionnels Certains indices sont plus particulièrement destinés aux investisseurs institutionnels gérant de larges portefeuilles de valeurs. C'est le cas des indices Russell qui classent les sociétés par capitalisation boursière. Le " Russell 3000 " réunit les 3 000 plus grandes sociétés américaines. Le " Russell 1000 " se limite aux 1 000 entreprises de tête, Le " Russell 2000 " aux 2 000 suivantes. Le Russell 2000 est donc considéré comme un outil servant à suivre le marché des " small-cap ". L'indice comprenant le plus de sociétés est le Willshire 5000. Il inclut toutes les valeurs du NYSE et de l'amex, ainsi que la plupart des titres du NASDAQ National Market. Le Willshire 5000 comprend près de 6 300 valeurs.

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