Pratique des marchés dérivés P0 : Introduction Olivier Brandouy Université de Bordeaux 2014 2015 Diapo 1/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Produits dérivés : pour quoi faire? Ce sont des instruments de répartition des risques dans l économie (voisin de l assurance) et qui peuvent être utilisés à des fins de couverture, de spéculation ou d arbitrage (voir infra). Diapo 2/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Produits dérivés : pour quoi faire? Ce sont des instruments de répartition des risques dans l économie (voisin de l assurance) et qui peuvent être utilisés à des fins de couverture, de spéculation ou d arbitrage (voir infra). Remarque Le choix d un qualificatif peut être compris comme arbitraire Diapo 2/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Optique de couverture du risque de marché (1) Definition Le risque de marché découle des fluctuations des instruments financiers en portefeuille. On identifie 3 sources génériques à ce risque : 1 Le risque de taux (Interest rate risk) 2 Le risque devises (FX risk) 3 Le risque de prix (Price change risk) Diapo 3/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Optique de couverture du risque de marché (2) Grande variété d instruments (actions, produits de taux, commodities, taux de change FX,...) Risque de marché découle donc des fluctuations des actifs individuels en portefeuille mais aussi de leur coévolution Mesures traditionnelles : σ 2 p (risque total), VaR (risque orienté downside deviations ) mais aussi δ, γ, sensibilité, convexité, duration n etc... Parfois scindé en risque spécifique et systématique (cf. cours de gestion de portefeuille) Diapo 4/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Usage des produits Les produits financiers fluctuent et sont donc affectés par le risque de marché. Ils peuvent également servir à gérer ce risque. Comme investisseur, on peut choisir des postions sur la plupart des produits financiers pour : 1 S exposer au risque de marché par exemple dans une optique de spéculation 2 Couvrir une position risquée pour en amoindrir le risque ( hedging ) Dans le même ordre d idées : modifier la nature d une dette (floating fix rates par exemple dans le cadre d un SWAP de taux) Transformer un investissement initial sans pour autant vendre les sous-jacents (fonds risqué fonds garanti par exemple en incluant des puts ou des futures à un portefeuille produits financiers et OPCVM) 3 Tirer profit d une anomalie de marché en mettant en place un arbitrage Diapo 5/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Produits (1) On distingue les produits : 1 vanille plain vanilla 2 exotiques 3 structurés Diapo 6/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Un bref aperçu des produits vanille 1 Futures et Forwards Engagements ferme d échanger un sous-jacent à terme. Négociés soit sur des marchés organisés (Futures) soit sur des marchés OTC (Forwards) 2 Swaps Engagements ferme à échanger deux sous-jacents de façon périodique. Deux flux de devises : SWAP de change Deux flux de taux : SWAP de taux (Fix-to-Floating SWAP par exemple) Deux actifs : Asset SWAP Négociés sur des marchés OTC 3 Options Droit d échanger un sous-jacent à terme acquis par l acheteur de l option qui impose sa décision d exercice ou d abandon de l option à celui qui lui a vendu Négociés soit sur des marchés organisés soit sur des marchés OTC Diapo 7/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Produits exotiques On parle de produits exotiques (options) quand les paiements terminaux du contrat ne sont pas ceux des produits vanille. Exemple : 1 Option asiatiques (ici average price call ) : max( S K, 0) la moyenne étant calculée sur un an pour S 2 Il existe une multitude de produits exotiques (options binaire tout ou rien, options à barrière, options sur options, options à escalier -scale-down-, loop-back...) Diapo 8/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Produits structurés Les produits structurés encapsulent des dérivés avec des sous-jacents pour offrir, par exemple, des solutions d investissement à capital garanti. Ex : Produits de participation, qui permettent de capitaliser sur une hausse ou une baisse du sous-jacent ; Trackers, Twin-Win, Airbags Produits d optimisation, génèrent un surcroît de rendement si le cours du sous-jacent évolue dans un intervalle prédéfini : Bonus Certificates, Discount Certificates Produits à protection : Capital Protected Note,... Diapo 9/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Produits structurés (illustration) Dans ce cas le produit est structuré avec une option à barrière. Diapo 10/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)
Contenu du cours Marchés Produits 1 Produits de taux Obligations (rappels), STT spot Taux forwards, FRA 2 Futures et Forward Logique et stratégies d emploi Futures et Forward sur Fixed Income 3 SWAP Principes généraux Plain Vanilla Interest Rate SWAPs et SWAP de devises 4 Options Logique et stratégies de base Discussion et éléments de valorisation Cas d application / réflexion : Lufthansa Invest like Bernie Orange County Diapo 11/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)