Rapport Investment Committee
Décembre a une fois de plus été un mois faste pour les marchés d actions internationaux. La victoire électorale de Donald Trump aux États-Unis a continué à susciter l optimisme des bourses, profitant surtout aux secteurs cycliques. En Europe, nous avons enfin assisté à une percée à la hausse de l Euro Stoxx 50 : après avoir connu une évolution plutôt horizontale en août, septembre et octobre, l indice s est mis à progresser ce mois-ci. Les marchés d actions européens ont ainsi pu prendre part à un impressionnant rally de fin d année. Globalement, les investisseurs continuent à opter pour un risque accru dans les portefeuilles, surpondérant les actions au détriment des obligations. Geert Van Herck Chief Strategist KEYPRIVATE En janvier 2017, nos portefeuilles conserveront donc leur positionnement dynamique : cela signifie que les classes d actifs plus risquées resteront majoritaires. Dans les profils défensifs (dont l exemple typique est notre KEYPRIVATE profil 3), le portefeuille est investi pour environ 30 % dans les pays émergents (actions et obligations), tandis que quelque 15 % sont investis dans le tracker sur le S&P 500. Ce profil présente donc une exposition de 50 % aux classes d actifs plus dynamiques. Dans ce profil, le tampon réside dans la position de liquidités de 15 % et la position de 24 % dans le tracker sur les obligations d État européennes. Pour les profils neutre (profil 5) et dynamique (profil 7), nous misons sur les actions américaines et celles des pays émergents. Le volet obligataire se compose du tracker sur les obligations des pays émergents, qui s est montré très performant en décembre et qui renferme à notre avis encore du potentiel dans l hypothèse où la propension au risque resterait élevée sur les marchés financiers. Notre point de vue du mois de décembre sur les douze trackers de KEYPRIVATE est identique à celui de novembre. Notre modèle informatique préconise toujours de faire adopter une position dynamique à nos portefeuilles en janvier 2017, ce qui correspond à l évolution que nous observons sur les marchés financiers. Aussi, le comité d investissement entend suivre cette recommandation et ne pas intervenir dans la composition des portefeuilles. La position de liquidités des portefeuilles sera maintenue à 15 %, s agissant de notre couverture de prédilection en cas de recrudescence de la volatilité. Le comité d investissement a envisagé de la porter à 20 %, mais vu les signaux positifs relayés tant par les indicateurs économiques (voir plus loin) que par les marchés financiers, nous n avons pas jugé opportun d accroître la position de liquidités. Attention : après la vigoureuse ascension des bourses ces dernières semaines, il est réaliste de tenir compte d une correction ou d une pause. Mais aussi longtemps que la tendance haussière structurelle des bourses n est pas compromise, il s agira tout au plus d un phénomène éphémère. Actions Sur le front économique, la tendance reste favorable : notre indicateur favori est la confiance des producteurs (exprimée par les indices PMI Markit) aux États-Unis, en Europe, au Japon et dans les pays émergents. Or, toutes ces régions font état d une confiance des producteurs en hausse, les dirigeants d entreprises des secteurs industriels envisageant l avenir proche avec optimisme. Vu l étroite corrélation qui existe entre la confiance des producteurs et la croissance économique, nous voyons d un bon œil la conjoncture économique, ce qui explique d emblée notre disposition à opter pour une composition plus dynamique/plus offensive des portefeuilles. Actions japonaises Actions Océan Paci que (hors Japon) Actions des marchés émergents Actions de la zone euro Actions américaines
Notre position à l égard des différentes régions demeure elle aussi inchangée : Nous maintenons notre position neutre à l égard des États- Unis. Certes, la valorisation des marchés américains est élevée, mais nous constatons toutefois que le momentum est idéal (= l indice enregistre d assez bons résultats à court terme). Dans la plupart des profils, nous privilégions les actions américaines au détriment des actions européennes. Nous maintenons notre position neutre à l égard des actions européennes : ce tracker disparaît toutefois d un certain nombre de profils parce que nous constatons que les actions américaines se montrent plus performantes que les actions européennes. Notre modèle informatique se basant notamment sur le momentum, cette transition nous est proposée et nous l approuvons. Nous maintenons notre légère surpondération à l égard des pays émergents : la conjoncture économique laisse entrevoir une nette amélioration, les valorisations sont particulièrement attrayantes et la redécouverte de la région par les investisseurs engendre un afflux de capitaux. Ce tracker est présent dans les profils dynamiques avec une pondération de 25 % dans les portefeuilles. Nous maintenons notre position neutre à l égard du tracker sur le Japon : les dernières statistiques laissent présager une amélioration rapide de la situation économique du Japon. Le tracker sur le MSCI Japan est dès lors fortement représenté dans la plupart des profils. De même, nos profils dynamiques et très dynamiques investissent 25 % de leur portefeuille en actions japonaises. Nous maintenons notre légère surpondération à l égard du tracker sur les pays de la région du Pacifique (hors Japon). Celuici suit de très près le tracker sur les pays émergents. Cependant, le risque présent (= la volatilité de ce tracker) est aussi important que celui du tracker sur les bourses émergentes : voilà pourquoi le modèle informatique ne lui attribue pas de forte pondération, par crainte de franchir le seuil de risque. Obligations Dans le volet obligataire de nos portefeuilles KEYPRIVATE, nous accordons toujours une place de choix aux obligations des pays émergents. Inutile de rappeler que cette catégorie d obligations est la plus dynamique dans l univers des trackers obligataires KEYPRIVATE. Le choix de ce tracker ne nous étonne pas et correspond à l appétence au risque retrouvée des marchés financiers. Ce tracker a brièvement souffert de la victoire électorale de Donald Trump du fait que le marché redoutait un effet négatif de la rhétorique protectionniste de Trump sur les marchés émergents. Les États-Unis représentent en effet des débouchés importants pour les biens en provenance d Asie et d Amérique latine. Il semble toutefois que les statistiques économiques favorables des dernières semaines redonnent confiance aux marchés, ce qui soutient les pays émergents. Ces derniers profitent également Obligations des marchés émergents Obligations à haut rendement Obligations d entreprises de la zone euro Obligations d État de la zone euro Obligations liées à l inflation
de la remontée des prix des matières premières vu qu ils sont pour la plupart exportateurs de matières premières de base comme le pétrole et le minerai de fer. Matières premières Le prix de l or est le grand perdant de ces derniers mois : comme nous l avons déjà souvent indiqué dans ce compte rendu, les investisseurs jouent la carte du risque. Dans notre univers, cela se traduit par un choix prononcé en faveur des métaux industriels, au détriment de l or. Dans nos portefeuilles dynamiques, nous optons pour cette raison pour une position dans le tracker sur les métaux industriels. En dépit d un repli observé ces dernières semaines, la tendance reste haussière. Et comme il n y a pas de raisons de douter de la conjoncture économique mondiale, les métaux industriels pourront poursuivre leur progression. Dans les profils défensifs, nous maintenons toutefois une position misant sur le prix de l or en raison du caractère défensif de ce dernier. Or Métaux industriels Points d attention Le mouvement haussier des principaux indices d actions en général, et des indices américains (S&P 500, Dow Jones) en particulier, est le signe d une petite vague d euphorie, laquelle a déjà entraîné un regain d optimisme chez les investisseurs américains. Pour notre part, étant plutôt de nature sceptique, nous préférons nous méfier d une éventuelle inversion de tendance.
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