Correction de l exo6 sur l option : (je tiens à rappeler ceux qui n étaient pas présents lors de la dernière séance qu une erreur s est glissée dans le sujet, en effet au lieu d un cours spot au 1/3/2012, nous avons un cours spot au 1/3/2011, de plus le taux d intérêt est un taux d intérêt annuel en pourcentage). 1)Les taux à terme des différentes. D après la formule de la parité des taux d intérêt non couverte, nous avons : = 1+ Donc : = 1+ + On peut directement utiliser cette formule, mais on peut également factoriser par si cela nous convient, et l on a : = (1+ )= 1+ +1 1+ Les taux d intérêt que nous disposons est un taux d intérêt annuel, donc pour obtenir un taux d intérêt périodique inférieur à un an, il suffit de multiplier le taux d intérêt par le nombre de mois à considérer et de diviser le tout par 12 mois (une année). e4m ( / GBP ) = e ( / GBP) ( 1+ i x 4/12) / ( 1+ igbp x 4/12) = 3404.8( 1 + 0.05 x 4/12) / ( 1 + 0.03 x 4/12) = 3427.2739 e6m ( / USD ) = e ( / USD ) ( 1+ i x 6/12) / ( 1+ iusd x 6/12) = 2128 ( 1 + 0.05 x 6/12) / ( 1 + 0.04 x 6/12) = 2138.4314 e9m ( / CHF ) = e ( / CHF) ( 1+ i x 9/12) / ( 1+ ichf x 9/12) = 1656.8( 1 + 0.05 x 9/12) / ( 1 + 0.06 x 9/12) =1644.9091 e4m ( / EUR ) = e ( / EUR) ( 1+ i x 4/12) / ( 1+ ieur x 4/12) = 2842.4( 1 + 0.05 x 4/12) / ( 1 + 0.055 x 4/12) = 2837.748 e8m ( / CHF ) = e ( / CHF) ( 1+ i x 8/12) / ( 1+ ichf x 8/12) = 1672 ( 1 + 0.05 x 8/12) / ( 1 + 0.06 x 8/12) = 1661.2821 e9m ( / USD ) = e( / USD) ( 1+ i x 9/12) / ( 1+ iusd x 9/12) = 2204 ( 1 + 0.05 x 9/12) / ( 1 + 0.04 x 9/12) = 2220.0485 2) Comparaison des trois stratégies de couverture de change : Le contrat de change à terme : La banque est obligée d acheter ces différentes (vous êtes obligé de les vendre à la banque) aux taux à terme (taux prévisionnels déterminés au 1/3/2011 à partir des différentiels des taux d intérêts) Taux de change à terme en 3427.2739 /GBP 10000GBP 34,272,739.27 2138.4314 /USD 80000USD 171,074,509.80 1644.9091 /CHF 25000CHF 41,122,727.27 246,469,976.35
Décaissement des importations : La banque est obligée d acheter ces différentes aux taux à terme. Taux de change à terme décaisser en 2837.748 /EUR 12000 EUR 34,052,975.45 1661.2821 /CHF 20000 CHF 33,225,641.03 2220.0485 /USD 50000 USD 111,002,427.18 178,281,043.66 Nous pouvons déterminer le solde des encaissements et des décaissements : 68,188,932.69 Absence de couverture : Si l entreprise ne se couvre pas contre le risque de change, les taux de change utilisés dans le cadre des transactions seront les taux identifiés à la date d échéance ( c est le taux spot à la date d échéance) Taux de change spot à chaque echéance 3404.8 /GBP 2128 /USD 1656.8 /CHF 10 000GBP 80 000USD 25 000CHF en 34,048,000.00 170,240,000.00 41,420,000.00 245,708,000.00 Décaissement des importations : Taux de change spot à chaque échéance 2842.4/EUR 12 000 EUR 1672 /CHF 20 000 CHF 2204/USD 50 000 USD décaisser en 34,108,800.00 33,440,000.00 110,200,000.00 177,748,800.00 Nous pouvons déterminer le solde des encaissements et des décaissements : 67,959,200.00
Couverture par une Option de change L option est un titre financier que l on peut obtenir moyennant une prime. Pour une opération d exportation, il faudrait effectuer un achat d option de vente (put) de. La prime est ici de et est payée à la date de l achat de l option (au 1/3/2011) La prime 10 000GBP 80 000USD 25 000CHF Taux de la prime Montant de la Prime en 100 GBP 800 USD 250 CHF Cours des Montant de la prime au 1/3/2011 en 3344 334,400 2128 1,702,400 1672 418,000 2,454,800 L exportation : On exécute l option de vente si le prix d exercice (si le prix d exercice n est pas mentionné, on utilise le cours à terme, pour notre cas, le prix d exercice est donné dans le sujet) est supérieur au cours spot (à l échéance) Prix d exercice 10 000GBP 3404.4 /GBP 80 000USD 2204 /USD 25 000CHF 1641.6 /CHF Cours spot à l échéance Exécution de l option 3404.8 /GBP NON 34048000 2128 /USD oui 176320000 1656.8 /CHF non 41420000 251788000 Au total, le montant de l encaissement des exportations est de : 251788000-2,454,800=249,333,200
Décaissement des importations : Pour une opération d importation, il faudrait effectuer un achat d option d achat (call) de. La prime est ici de et est payée à la date de l achat de l option d achat (au 1/3/2011) La prime 12 000 EUR 20 000 CHF 50 000 USD Taux de la prime Montant de la Prime en 120 EUR 200 CHF 500 USD Cours des Montant de la prime au 1/3/2011 en 2812 337,440 1672 334,400 2128 1,064,000 1,735,840 Les importations : On exécute l option d achat si le prix d exercice est inférieur au cours spot(à l échéance) décaisser Prix d exercice Cours spot à l échéance 12 000 EUR 2796.8 /EUR 2842.4/EUR 20 000 CHF 1649.2 /CHF 1672 /CHF 50 000 USD 2188.8 /USD 2204/USD Exécution de l option décaisser oui 33561600 oui 32984000 OUI 109440000 175985600 Au total, le montant de décaissement des importations est de : 175985600-1,735,840= 177,721,440 Nous pouvons déterminer le solde des encaissements et des décaissements : 71,611,760 Conclusion :
En comparant le solde des encaissements et des décaissements ( encaissement décaissement) nous pensons que la couverture par une option de change est la plus rentable. De plus l option procure le maximum d encaissement et le minimum de décaissement. Type de couverture Encaissement Décaissement Contrat de change à terme 246,469,976.35 178,281,043.66 La non couverture L option 245,708,000.00 249,333,200 177,748,800.00 177,721,440 Solde 68,188,932.69 67,959,200.00 71,611,760