Asset Management : La vraie/fausseliquidité des fonds Jean-François Bay CEO, Morningstar France UeAM 2015 2015 Morningstar. All Rights Reserved.
Summary Asset Management : Introduction La liquidité des fonds ou des sous-jacents Conclusion 2 2015 Morningstar. All Rights Reserved.
Asset Management : Introduction A lot of Preconceptions about the Industry in 2015 Webelieve the sectoris in crisis in Europe A High growthsectorglobally The middle class in emerging markets A strongrecovery in Europe 2011 65 ml A parallel with the Car Industry +6% p.a. Global New Registrations AIS 2014 2014 77 ml A barbellization of the Industry How important Brand is in the sector Low Cost/Premium The importance of Research A New Way of Consuming/Investing Power to Consumer (Social Networks ) A ResponsibleConsumer/Investor Performance but also Security, Transparency BUY RENT SHARE 3 2015 Morningstar. All Rights Reserved.
Asset Management : Introduction Une industrie qui se porte bien au niveau mondial Despite the substantial decrease of the Fees in 10 years, the Revenue increases % Change 200 175 150 Estimated Fund Industry Revenue AUM Estimated Aggregate Industry Fee Revenue Asset-Weighted Expense Ratio 125 100 +75% 75 50 25 0-25 -50 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014-25% 4 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 4
Asset Management : Introduction Une industrie qui se porte bien au niveau mondial Worldwide Funds : A record year in terms of Assets on the last years Global Fund Assets by Broad Category Group, USD Bil, End of Q1 2015 30 000 Equity Fixed Income Allocation Alternative Commodities Tax Preferred Other 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 5 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 5
Asset Management : Introduction Une industrie qui se porte bien en Europe +255 Bil S1 2015 +42 Bil / Month on average in 2015 (+23 Bil / Month on the last 5 years) EUR Billions, End of S1 2015 80 Others Money Market Fixed Income Equity Allocation Ave. YTD 2015 Ave. 2009 2015 60 40 20 0-20 -40-60 -80 6 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 6
Asset Management : Introduction Un sentiment partagé en 2015 European investors are cautious A Good Year for Allocation Funds (+101 Bil) & Alternative Funds (+44 Bil) Inflows by Semester in Bil in Europe Morningstar Direct 120 000 000 000 100 000 000 000 80 000 000 000 +101 Bil 300 000 000 000 250 000 000 000 60 000 000 000 40 000 000 000 200 000 000 000 20 000 000 000 150 000 000 000 0-20 000 000 000 S1 2010 S1 2011 S1 2012 S1 2013 S1 2014 S1 2015 100 000 000 000-40 000 000 000-60 000 000 000 50 000 000 000-80 000 000 000 0 Allocation Alternative Fixed Income Equity Money Market Others Total (rh) 7 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 7
Asset Management : Introduction Les investisseurs sont poussés à prendre des risques The Great Translation, not the Great Rotation +++ Equity Funds Reward --- Cash Money Market Funds Short Term IG Bond Funds IG Diversify Bond Funds High Yield Bond Funds Convertibles Bond Funds --- Risk +++ 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 8 8
Summary Asset Management : Introduction La liquidité des fonds ou des sous-jacents Conclusion 9 2015 Morningstar. All Rights Reserved.
La liquidité des passifs des produits d épargne est faible en France In France, 4000 Bil are invested in financial assets by Households 63% (or 2550 Bil) are invested in Bond & Liquid Products Financial assets of households in France AMF - Division Études, stratégie et Risques - ECB Morningstar 10 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 10
La liquidité des passifs des produits d épargne est faible en Europe In Europe, 39% of the financial assets are invested in Cash Deposit products Financial assets of households in Europe AMF - Division Études, stratégie et Risques - ECB Morningstar 100% 90% 80% 13% 23% 39% 28% 70% 66% 61% 60% 50% 40% 65% 49% 33% 33% Life Insurance & Pension Funds Cash Deposit Equities & Funds Bonds (direct) 30% 20% 10% 0% 21% 29% 22% 15% 28% 27% 18% 10% 10% 7% 1% 2% 2% 1% Germany Spain France Italy Netherlands UK 11 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 11
Malheureusement les rendements des actifs sans risque ne sont plus suffisantsdansl absolu et en relatif par rapport à l inflation From a Risk Free Rate Environment to a Rate Free Risk Environment Real Rates are negative, unbearable for investors 10 year Government Bond Yields 1985-2015 - Morningstar 16% 14% USA Germany Japan 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015 12 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 12
Les investisseursperdent du capital net d inflation et net de frais The German example -15% 2003-2013 13 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 13
La réglementationn incite pas les institutionnels à allervers les actifs risqués AIFM UCITS 5 PRIPS MIFID 2 BASEL 3 SOLVENCY 2 14 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 14
Pour resolvabiliser les agents endettés, les banquescentralesont injecté des doses massives de liquidités, amenant les marchés sur des niveaux extrêmes 15 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 15
Poussant ainsi les investisseurs à sauter d opportunité en opportunité ETFs, Central Banks, no risk free rate : The herd behaviour is fast & furious An example with the Flows in the Emerging Markets, Commodities, Currencies 2012 Emerging Debt inflows 2014 Emerging Debt inflows 2013 Emerging Debt outflows 16 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 16
Un déplacement des liquiditésfacilité par la technologie On Mobile, Digitalization, Social Networks, Internet Passive Information Sometimes Alone Push Active Information Sometimes Alone Pull Active Communication All the time With everyone Network Effect ATAWAD Any Time Any Where Any Device 17 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 17
Un effetmoutonnierrenforcé par le développement des ETF/ETP All the Index Funds (incl. ETFs) already represents 24% of the AuM in the US, 10% in Europe % of Assets in Index Versus Non-Index Funds by Region 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 18
Liquidité + Fraisfaibles + Beta : Les ETF/ETP se développent aussi sur les marchésobligataires The Passive funds gain market share in Europe YTD 2015 : 16% of Net Inflows are coming from ETF (42 Bil / 255 Bil) 3% 6% 19 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 19
Il y a ETP et ETP! Fees, Size, Liquidity : The distinction between the Top100 and the others is crucial ETP breakdown by Assets and Net flows - 2015 Morningstar Direct % of total ETP % of total ETP Equi-weighted Capi-weighted Assets Net Flows Average TER (%) Average TER (%) Top 100 74% 64% 0,35% 0,26% Remaining +1500 26% 36% 0,63% 0,46% 20 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 20
La recherche de rendement + désintermédiation : Les institutionnels & fonds se substituent aux banques The Financial Markets are facing a disruption : Infra Debt, Real Estate Debt, Munies, Corporate EuroPP, Leveraged Loans, LBO Mezzanine Hybrid Debt, Convertibles, Private Debt, CoCo s Bond Net Inflows in Europe EUR Fixed Income Categories 2010-2015 -Morningstar Billions 150 EUR Souverain EUR Credit Corp + HY EUR Aggregate 100 50 2010-04 2010-06 2010-08 2010-10 2010-12 2011-02 2011-04 2011-06 2011-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 -50-100 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 21 21
Concentration sur quelquesfonds : The Winner takes all The top 5 has raised as much Assets as 675 Companies The top 23 collected 50% of the Net Inflows YTD 2015 Inflows YTD 2015 by Number of Cpies (4 clusters) in Bil in Europe S1 2015 Morningstar Direct 140 120 100 80 Inflows Bil Amundi UBS Eurizon Capital ishares JPMorgan Deutsche Bank Allianz GI Nordea Pioneer Investments Credit Suisse Lyxor Vanguard Fidelity Candriam Standard Life Henderson 675 Number of Cpies 800 700 600 500 400 60 300 40 200 20 0 61 5 11 [+10] [10;5] [5;1] [1;0] 100 0 22 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 22
Concentration sur quelquesfonds : The Winner takes all In the Fixed Income categories, 3% of the Asset Managers concentrate 50% of the Assets 3% ou 25 sociétés concentrent 50% des encours des fondsobligataires 5% ou 379 fonds concentrent 50% des encours des fondsobligataires 97% ou 674 sociétés 95% ou 6235 fonds July 2015 Morningstar Direct 5 11 61 23 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 23
La technologie et l information au service des investisseurs 5 11 61 24 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 24
Factor Based Asset Management : Les professionnelsont les outils pour analyser et gérercerisque 5 11 61 25 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 25
Les professionnelsont les outils pour analyser et gérercerisque au niveau d un titre, d un fonds, d un marché Size and Liquidity Quartile Portfolios, 1972 2011 - Morningstar Low Liquidity Mid Liquidity High Liquidity Micro Caps Return 15,36% 9,94% 1,32% 14,04% Risk 23,77% 15,40% 6,78% 16,99% Small Caps Return 15,30% 11,80% 5,48% 9,82% Risk 20,15% 28,22% 31,21% -11,06% Mid Caps Return 13,61% 12,24% 7,85% 5,76% Risk 17,91% 22,41% 28,71% -10,80% Large Caps Return 11,53% 11,19% 8,37% 3,16% Risk 16,68% 18,34% 25,75% -9,07% 5 11 61 3,83% -1,25% -7,05% 7,09% -2,94% -18,97% 26 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 26
Summary Asset Management : Introduction La liquidité des fonds ou des sous-jacents Conclusion 27 2015 Morningstar. All Rights Reserved.
Conclusion Et les particuliers? L adaptation nécessaire des passifs des produits d épargne Les produits en rente (PERP, PERCO ) L épargne retraite collective Assurance vie Euro-croissance (8 ans -> 30 ans) Assurance vie Viegénération 28 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 28
Conclusion La dichotomie de l industrie de la gestion Premium Pas/Peu liquide High Alpha LTF Fonds a échéance Structurés Newcits Low Cost Liquide Free Beta Strategic Beta ETF UCITS 29 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 29
Conclusion La transparence et la communication aux investisseurs Solvency2, Basel 3, ESG : Des indicateurspertinents et simples pour identifier les risques et prendre les bonnesdécisions Portfolio Holdings Inventaire Analysis Evaluation Change Transformation 48% 63% 30 2015 Morningstar. All Rights Reserved. 30
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